金融學(xué)課件：06金融市場(chǎng)概述

第六章金融市場(chǎng)概述第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)第五節(jié)投資基金第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)第八節(jié)金融市場(chǎng)的國(guó)際化1第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

什么是金融市場(chǎng)1.金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。2什么是金融市場(chǎng)2.金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)：

——銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資；

——企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；

——通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。3什么是金融市場(chǎng)3.市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的“價(jià)格”，就是在金融市場(chǎng)上形成的。

4什么是金融市場(chǎng)資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券。5什么是金融市場(chǎng)融資證券化是指融資由銀行貸款轉(zhuǎn)向具有流動(dòng)性的債務(wù)工具，籌資者除向銀行貸款外，更多的是通過(guò)發(fā)行各種有價(jià)證券、股票及其它商業(yè)票據(jù)等方式在證券市場(chǎng)上直接向國(guó)際社會(huì)籌集資金；資金供應(yīng)者在購(gòu)進(jìn)債券、票據(jù)后也可以隨時(shí)把擁有的債權(quán)售出，轉(zhuǎn)換為資金或其它資產(chǎn)。6金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)1.市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。2.就其作為金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具——金融工具。3.對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。7金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)4.金融資產(chǎn)的種類極多，除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。8金融資產(chǎn)的特點(diǎn)1.具有貨幣性和流動(dòng)性：金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指其可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動(dòng)性。9金融資產(chǎn)的特點(diǎn)2.金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利；股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)——剩余索取權(quán)…10金融資產(chǎn)的特點(diǎn)3.金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系：在金融資產(chǎn)價(jià)值決定中，金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如債券、如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等等。11金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)之——

麥道夫詐騙案：500億美元驚天騙局2008年，美國(guó)華爾街傳奇人物、納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司前董事會(huì)主席伯納德·麥道夫（BernardMadoff）12月11日因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕。檢察人員指控他通過(guò)操縱一只對(duì)沖基金給投資者損失大約至少500億美元。自從9月中旬金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，目睹一個(gè)個(gè)金融巨頭倒下，華爾街投資者們的心理承受能力照說(shuō)是經(jīng)歷了足夠的鍛煉。但是，當(dāng)傳奇人物、納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司前董事會(huì)主席伯納德·麥道夫11日被戴上手銬帶走，并由此引出一個(gè)可能長(zhǎng)達(dá)20年、高達(dá)500億美元的投資騙局之后，華爾街還是被震動(dòng)了。12金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性之——麥道夫騙局1938年2月24日出生于紐約，猶太人，*創(chuàng)立伯納德·L·麥道夫證券投資公司(1960年)*麥道夫成為了NASDAQ的主席(1990年)*公司擁有3億美元左右的資產(chǎn)(2000年)*麥道夫的對(duì)沖基金到美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)(2006年9月)13麥道夫騙術(shù)流程1.利用奢華場(chǎng)所建立人脈網(wǎng)現(xiàn)年70歲的麥道夫浸淫資本管理多年。他1960年成立伯納德·L·麥道夫投資證券公司。多年來(lái),麥?zhǔn)贤ㄟ^(guò)這家公司下屬的秘密資本管理分支機(jī)構(gòu),利用廣泛人脈,騙取投資。麥道夫在美國(guó)達(dá)拉斯、芝加哥、波士頓和明尼阿波利斯等城市編織關(guān)系網(wǎng),利用高爾夫球會(huì)所、雞尾酒會(huì)等奢華場(chǎng)所接觸投資者。14麥道夫騙術(shù)流程2.樹(shù)立“投資必賺”口碑麥?zhǔn)蟽H在明尼蘇達(dá)州霍普金斯市山頂高爾夫球俱樂(lè)部和橡樹(shù)嶺俱樂(lè)部就“融資”超過(guò)1億美元?！爱?dāng)你在高爾夫球俱樂(lè)部打球或吃午飯時(shí)，所有人都在講麥道夫如何幫他們賺錢(qián)，所有人都想加入(麥道夫的項(xiàng)目)?！?5麥道夫騙術(shù)流程3.發(fā)展“金字塔型下線”麥道夫利用朋友、家人和生意伙伴發(fā)展“下線”，有的人因成功“引資”而獲取傭金。一些“下線”又發(fā)展新“下線”。證券分析師斯普林向麥?zhǔn)匣鹜顿Y1100萬(wàn)美元，占個(gè)人凈資產(chǎn)的95%。他還為麥?zhǔn)衔龜?shù)十位“下線”，其中既有投資5萬(wàn)美元的普通教師，又有一擲百萬(wàn)美元的企業(yè)家。16麥道夫騙術(shù)流程想成為麥道夫的客戶，有點(diǎn)類似于加入一個(gè)門(mén)檻很高的俱樂(lè)部，光有錢(qián)沒(méi)人介紹是不能進(jìn)的，在很多人看來(lái)，把錢(qián)投給麥道夫已經(jīng)成為一種身份的象征。就算加入后也沒(méi)有人知道他的投資策略到底是什么，麥道夫從不解釋，而如果你問(wèn)得太多，他會(huì)把你踢出局。麥道夫的客戶包括富豪、對(duì)沖基金、大型機(jī)構(gòu)投資者甚至歐洲的一些銀行。在很多投資老手們看來(lái)，向麥道夫的公司投資，他們擔(dān)心的不是損失金錢(qián)，而是損失賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。17麥道夫騙術(shù)流程4.合理回報(bào)率騙倒所有人麥道夫每月向客戶提交的投資報(bào)告顯示他非常進(jìn)取，客戶也能隨時(shí)在數(shù)日內(nèi)贖回投資。而且與一般騙案的不合理高回報(bào)相比，麥道夫每年向客戶保證回報(bào)只有約10%，這樣便令許多存有疑心的客戶也不虞有詐。18真相大白：2008年12月初，麥道夫向其中一名兒子透露，客戶要求贖回70億美元投資，令他出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題；12月9日，麥道夫突然表示提早發(fā)放紅利。對(duì)此，麥道夫的兒子感到可疑，第二天在公司便向父親詢問(wèn)，當(dāng)時(shí)麥道夫拒絕解釋，指示兩人到其寓所再談。同日，麥道夫于寓所向兒子承認(rèn)，自己炮制的是一個(gè)巨型金字塔層壓式“龐氏騙局”，前后共詐騙客戶500億美元。麥道夫的兒子們2008年12月10日晚告發(fā)了老爸，一場(chǎng)可能是美國(guó)歷史上金額最大的欺詐案，這才暴露在世人眼前。19麥道夫投資的有關(guān)生意，一直由麥道夫獨(dú)斷控制，即使是兩名分別擔(dān)任董事總經(jīng)理及法規(guī)部門(mén)主管的兒子都不容插手。據(jù)美國(guó)證交會(huì)估計(jì)，麥道夫2008年初管理的資產(chǎn)達(dá)170億美元。檢察官的資料說(shuō)，12月10日，70歲的麥道夫向公司的兩名雇員坦白說(shuō)，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是金字塔式騙局。消息稱，該兩名高級(jí)職員正是麥道夫的兒子。報(bào)道稱，麥道夫的兩個(gè)兒子將該重大事件轉(zhuǎn)告了律師，律師10日晚就通知了聯(lián)邦當(dāng)局。調(diào)查人員11日抵達(dá)麥道夫寓所時(shí)，麥道夫已知FBI調(diào)查人員來(lái)意，承認(rèn)“以不存在的錢(qián)支付給投資者”，指自己已破產(chǎn)，已有坐牢準(zhǔn)備。麥道夫的投資證券中介公司，曾為350只納斯達(dá)克股份提供服務(wù)，包括蘋(píng)果、eBay和戴爾計(jì)算機(jī)等。麥道夫承認(rèn)，自己炮制的是一個(gè)巨型金字塔層壓式“龐氏騙局”，前后共詐騙客戶500億美元。20龐氏騙局介紹用一句話來(lái)揭示“龐氏騙局”，就是“拆東墻補(bǔ)西墻”或“借錢(qián)還錢(qián)”?！褒嬍向_局”是一種最古老和最常見(jiàn)的投資詐騙，這種騙術(shù)是一個(gè)名叫查爾斯·龐齊的投機(jī)商人“發(fā)明”的而得名的。龐齊是生活在19至20世紀(jì)的意大利裔投機(jī)商，1903年移民到美國(guó)，1919年他欺騙投資者向一個(gè)事實(shí)上子虛烏有的企業(yè)投資，許諾投資者將在3個(gè)月內(nèi)得到40%的利潤(rùn)回報(bào)，然后，龐齊把新投資者的錢(qián)作為快速盈利付給最初投資的人，以誘使更多的人上當(dāng)，后人稱把這種詐騙方式稱為“龐氏騙局”。21在案發(fā)前，人們信任麥道夫，麥道夫也沒(méi)有讓他們失望；他們交給麥道夫的資金，都能取得每月1%的固定回報(bào)，這是非常令人難以置信的回報(bào)率。但事實(shí)上，麥道夫并沒(méi)有創(chuàng)造財(cái)富，而是創(chuàng)造了別人對(duì)他擁有財(cái)富的印象。顧客們并不知道，他們可觀的回報(bào)是來(lái)自自己和其他顧客的本金——只要沒(méi)有人要求拿回本金，秘密就不會(huì)被拆穿。但當(dāng)2008年12月初，有客戶提出要贖回70億美元現(xiàn)金時(shí)，游戲結(jié)束了。

2223思考：既然是騙局，為什么麥道夫可以堅(jiān)持這么多年不露太大的破綻？金融危機(jī)使其騙局被揭穿的啟示是什么？24金融市場(chǎng)運(yùn)作流程1.幾個(gè)常用的概念：

——最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)；

——直接融資與間接融資。2.圖示：25

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具26金融市場(chǎng)的類型

1.貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)；

2.現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)；

3.國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)

4.外匯、保險(xiǎn)、黃金市場(chǎng)

………27金融市場(chǎng)的功能——幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置（前面已經(jīng)提到）。——實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（通過(guò)金融資產(chǎn)的交易，對(duì)于某個(gè)局部來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處消失，而不是指從總體上看消除了風(fēng)險(xiǎn)；后面有不斷的分析）。28金融市場(chǎng)的功能

——確定價(jià)格：相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值。其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方相互作用的過(guò)程才能被“發(fā)現(xiàn)”。

——發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。

——降低交易的搜尋成本和信息成本…29金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)可能具有的幾項(xiàng)重要功能能否正常發(fā)揮，取決于市場(chǎng)本身的效率與質(zhì)量。

30第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)——短期融資市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)的統(tǒng)稱，主要包括：票據(jù)市場(chǎng)（貼現(xiàn)市場(chǎng)）；短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)；銀行間短期拆借市場(chǎng)；回購(gòu)市場(chǎng)……31票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)是出票人簽發(fā)的，承諾自己或者委托他人在見(jiàn)票時(shí)或者到期日無(wú)條件支付確定的金額給持票人的有價(jià)證券?！吨腥A人民共和國(guó)票據(jù)法》中的票據(jù)，是指匯票、本票和支票。32匯票匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或者在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。33本票本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。34支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。支票35票據(jù)市場(chǎng)1.票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。2.交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。3.有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實(shí)票據(jù)”；無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)”。我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。36票據(jù)市場(chǎng)4.銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。5.票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。

37票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。

票據(jù)貼現(xiàn)指票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。交易的對(duì)象主要有國(guó)庫(kù)券、短期債券、銀行承兌匯票及其它商業(yè)票據(jù)。

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購(gòu)得的沒(méi)有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是商業(yè)銀行間相互拆借資金的一種方式；

再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向央行的貼現(xiàn)，通過(guò)轉(zhuǎn)讓匯票取得央銀行再貸款的行為。38票據(jù)貼現(xiàn)某公司持有一張票面額為40,000元的不帶息商業(yè)匯票,出票日3月1日,到期日6月1日.企業(yè)于4月1日向銀行貼現(xiàn).年貼現(xiàn)率為12%,則企業(yè)能從銀行得到多少錢(qián)？391.貼現(xiàn)期限=30+31+1-1=61天

其中，4月30天、5月31天、6月1天。

2.貼現(xiàn)息=40000×（12%/360）×61=813.33元

3.貼現(xiàn)額=40000-813.33=39186.67元解答：40國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1.12個(gè)月以內(nèi)的國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。2.短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式。3.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。41國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)42國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)43國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)4.短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。5.到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng)。4420世紀(jì)80年代國(guó)庫(kù)券滯銷中國(guó)從1981年開(kāi)始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，最初的國(guó)庫(kù)券不許出賣(mài)，國(guó)庫(kù)券的持有者買(mǎi)下國(guó)庫(kù)券之后，只能一直等到期滿后才能拿回本息。這種情況嚴(yán)重挫傷了廣大公眾購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的積極性，國(guó)庫(kù)券賣(mài)不出去，政府只能采取行政手段，進(jìn)行任務(wù)攤派。1986年8月5日，經(jīng)中國(guó)人民銀行沈陽(yáng)市分行批準(zhǔn)，沈陽(yáng)市信托投資公司首先開(kāi)辦了有價(jià)證券的柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。4520世紀(jì)80年代國(guó)庫(kù)券滯銷1988年4月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，開(kāi)始進(jìn)行開(kāi)放國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的試點(diǎn)。首先在沈陽(yáng)、上海、重慶、武漢、廣州、哈爾濱和深圳七個(gè)城市搞試點(diǎn)，1988年6月又批準(zhǔn)了在54個(gè)城市中開(kāi)放國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，允許1985年和1986年發(fā)行的國(guó)庫(kù)券上市轉(zhuǎn)讓，從而使國(guó)庫(kù)券成了證券市場(chǎng)上交易額最大的券種。人們購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的積極性得到極大調(diào)動(dòng)，國(guó)家再也不用以行政命令強(qiáng)迫人們?nèi)ベ?gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券。試結(jié)合所學(xué)知識(shí)分析國(guó)庫(kù)券在上世紀(jì)80年代從滯銷到走俏的主要原因。4620世紀(jì)80年代國(guó)庫(kù)券滯銷最主要的原因在于二級(jí)市場(chǎng)的建立增強(qiáng)了國(guó)庫(kù)券的流動(dòng)性。流動(dòng)性是指信用工具在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而在價(jià)值上又不受損失的能力，又稱變現(xiàn)能力。與期限相同的其他債券相比，國(guó)庫(kù)券風(fēng)險(xiǎn)小，原本應(yīng)該是一種很好的投資選擇，但是由于沒(méi)有開(kāi)放國(guó)庫(kù)券的二級(jí)市場(chǎng)，其流動(dòng)性受到很大限制。國(guó)庫(kù)券的持有者如果在到期前需要變現(xiàn)只能通過(guò)私人甚至黑市交易，增加了交易成本，這嚴(yán)重影響了人們購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的積極性。而國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)的開(kāi)放，大大提高了國(guó)庫(kù)券的流動(dòng)性，使國(guó)庫(kù)券的轉(zhuǎn)讓變得非常方便，國(guó)庫(kù)券自身優(yōu)勢(shì)得以充分顯現(xiàn)，從而大大調(diào)動(dòng)了公眾購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的積極性。國(guó)庫(kù)券從滯銷到走俏也就不難理解了。47國(guó)庫(kù)券倒賣(mài)者的自白8月10日早上，一則廣告貼在我礦職工集體宿舍樓前：“為方便職工，3號(hào)樓102號(hào)房間用人民幣兌換國(guó)庫(kù)券，60％。”8月11日中午，我來(lái)到指定房間，與正給職工兌換國(guó)庫(kù)券的礦運(yùn)輸區(qū)工人徐留全進(jìn)行了如下一段對(duì)話：“你搞這買(mǎi)賣(mài)幾年了？”“1982年就開(kāi)始了?！薄澳阋荒昴苁召?gòu)多少？”“剛開(kāi)始一年兌換國(guó)庫(kù)券三五百元。去年兌換五六千元。”“你收的國(guó)庫(kù)券怎么處理？”“好辦，拿到銀行兌換！我收1元國(guó)庫(kù)券付6角現(xiàn)金，到銀行就可以1兌1，凈賺40％。”48國(guó)庫(kù)券倒賣(mài)者的自白“你銀行有熟人嗎？”“有！我們幾個(gè)人分工，我管收購(gòu)，到銀行兌換的事由那兩個(gè)伙計(jì)來(lái)跑?！薄白蛱炷闶樟硕嗌?？”“至少有五六百吧。今年我已收了八九千元了。光靠收購(gòu)國(guó)庫(kù)券，我就可以成為萬(wàn)元戶了！”國(guó)家規(guī)定，國(guó)庫(kù)券不得自由買(mǎi)賣(mài)。然而，有些人仍明目張膽地倒賣(mài)國(guó)庫(kù)券，希望有關(guān)部門(mén)對(duì)他們依法處理?！幾浴度嗣袢?qǐng)?bào)》1987年9月9日第5版，作者為河南焦作礦務(wù)局九里山煤礦文松

491988年楊百萬(wàn)倒賣(mài)國(guó)庫(kù)券的“百萬(wàn)”成名1988年4月，辭職賦閑在家的楊懷定從《解放日?qǐng)?bào)》上看到了一個(gè)消息:從當(dāng)年4月21日開(kāi)始，中央開(kāi)放了上海、合肥等七個(gè)城市的國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)。他的眼皮狠狠地跳了一下，意識(shí)到這可能讓他“發(fā)財(cái)”。他通過(guò)在合肥工作的弟弟打聽(tīng)到合肥銀行國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)價(jià)為96－98元，而自己所在的上海則為100－103元，之間有5元差價(jià)可賺。第二天，楊懷定取出全部?jī)?chǔ)蓄，又向親戚借了一些，湊了10萬(wàn)元，坐火車直奔合肥。他在合肥銀行的門(mén)口吃進(jìn)10萬(wàn)元國(guó)庫(kù)券，然后倒給上海的銀行，前后三天獲利6000元。501988年楊百萬(wàn)倒賣(mài)國(guó)庫(kù)券的“百萬(wàn)”成名在隨后的一個(gè)月里，楊懷定日夜兼程，把上海之外的其他六個(gè)開(kāi)放城市跑了一個(gè)遍，當(dāng)時(shí)上海銀行國(guó)庫(kù)券日成交額約70萬(wàn)元，他一人就占去1／7?！板X(qián)包”從小包換成大包，繼而用旅行箱攜現(xiàn)款。隨著錢(qián)越來(lái)越多，楊懷定每一個(gè)往返所賺的錢(qián)也越來(lái)越多，每次到家，就是和老婆頭對(duì)著頭數(shù)錢(qián)?！澳菚r(shí)候只有10元面值的人民幣，那時(shí)候沒(méi)有點(diǎn)鈔機(jī)，我們嘩啦嘩啦地?cái)?shù)錢(qián)，真得數(shù)到手抽筋，而且神經(jīng)高度刺激。當(dāng)時(shí)我吃4顆安眠藥，晚上也只能睡兩個(gè)小時(shí)。錢(qián)的力量太大了！”通過(guò)這種螞蟻搬家的方式，一年之間，楊懷定變成了“楊百萬(wàn)”。51做了一段國(guó)庫(kù)券異地交易后，他心里還是不踏實(shí)，怕政策變化，同時(shí)也怕大筆現(xiàn)金帶在身邊不安全。當(dāng)時(shí)個(gè)人不能使用本票，只有現(xiàn)金。楊百萬(wàn)說(shuō)：我特地稱過(guò)，一萬(wàn)10元鈔是一斤二兩。我?guī)?0萬(wàn)出去，就是60斤。分量重，體積大，十分惹眼。正好當(dāng)時(shí)上海公安局開(kāi)放保安業(yè)務(wù)。于是他跑到上海市公安局，詢問(wèn)能否請(qǐng)保安，結(jié)果如愿以償。上海《解放日?qǐng)?bào)》為此曾發(fā)過(guò)消息：上海出現(xiàn)第一例私人聘請(qǐng)公安人員當(dāng)保安。這以后他出門(mén)買(mǎi)賣(mài)國(guó)庫(kù)券，就由保安開(kāi)好執(zhí)行公務(wù)的證實(shí)，還帶著槍，一路免檢，通行無(wú)阻，少了許多麻煩。外地銀行也因此更認(rèn)可他的交易行為，愿意把國(guó)庫(kù)券賣(mài)給他。1988年楊百萬(wàn)倒賣(mài)國(guó)庫(kù)券的“百萬(wàn)”成名52大額定期存單市場(chǎng)1.可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。2.在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。

53大額定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生為規(guī)避利率管制，花旗銀行前身FirstNationalCityBank于20世紀(jì)60年代初開(kāi)始發(fā)行可轉(zhuǎn)讓定期存單，使商業(yè)銀行的資金配置策略重心轉(zhuǎn)向“負(fù)債管理”。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是一種固定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證，對(duì)居民個(gè)人發(fā)行的，不分段計(jì)息，存單到期后一次還本付息，逾期部分不計(jì)付利息。采用記名方式發(fā)行，可以轉(zhuǎn)讓。54大額定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生55大額定期存單的特點(diǎn)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，是銀行發(fā)行的到期之前可轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。①通常不記名，不能提前支取，可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓；②大額存單按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行，面額較大；③發(fā)行者多是大銀行；④期限多在1年以內(nèi)。大額存單是銀行存款的證券化。56大額定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與定期存款的區(qū)別（1）定期存款是記名不可轉(zhuǎn)讓的，存單通常是不記名和可以轉(zhuǎn)讓的。（2）定期存款金額不固定，大小不等，可能有零數(shù)，存單金額則都是整數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行。（3）定期存款的利率一般是固定的，到期才能提取本意，存單則有固定利率也有浮動(dòng)利率，不得提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。57大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的優(yōu)點(diǎn)首先，對(duì)企業(yè)來(lái)講，由于它由銀行帳號(hào)發(fā)行，信譽(yù)良好，危險(xiǎn)性小，利率高于活期存款，并且可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓融資等，不失為贏利性、安全性、流動(dòng)性三者的最佳配合信用工具。58大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的優(yōu)點(diǎn)其次，對(duì)銀行來(lái)講，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，要求書(shū)面文件資料簡(jiǎn)單，費(fèi)用也低，而且吸收的資金數(shù)額大，期限穩(wěn)定，是一個(gè)很有效的籌資手段，尤其是在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，由于大額可轉(zhuǎn)讓存單調(diào)期成本費(fèi)用比債券調(diào)期買(mǎi)賣(mài)低，為金融市場(chǎng)籌措資金及民間企業(yè)有效運(yùn)用閑置資金，彌補(bǔ)資金短缺創(chuàng)造有利條件，并且由于CD單可自由買(mǎi)賣(mài)，它的利率實(shí)際上反映了資金供求狀況。59回購(gòu)市場(chǎng)1.回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。2.這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。60資金供應(yīng)者證券購(gòu)買(mǎi)商賣(mài)出所持有的政府債券

買(mǎi)回所賣(mài)出的政府債券

債券回購(gòu)過(guò)程回購(gòu)市場(chǎng)61回購(gòu)市場(chǎng)3.正回購(gòu)與逆回購(gòu)；隔夜。4.我國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng)。62銀行間短期拆借市場(chǎng)1.銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。2.我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種，以回購(gòu)為主。3.銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。63銀行間短期拆借市場(chǎng)美國(guó)：聯(lián)邦資金利率FederalFundsRate,通常為銀行間隔夜拆款利率倫敦銀行同業(yè)拆借利率LondonInterbankOfferedRate－LIBOR我國(guó)同業(yè)拆借利率CHIBOR上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR64第三節(jié)資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)——長(zhǎng)期融資市場(chǎng)1.資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。2.資本市場(chǎng)最基本的是兩部分：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。這兩者統(tǒng)稱證券市場(chǎng)。65股票市場(chǎng)1.股票市場(chǎng)專門(mén)從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。2.集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所會(huì)員的資格；買(mǎi)賣(mài)股票的一般顧客則需委托交易所的“會(huì)員”進(jìn)行。66股票市場(chǎng)3.取得交易所會(huì)員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買(mǎi)賣(mài)。它們的名銜因國(guó)而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國(guó)習(xí)稱券商。4.一般客戶如果有買(mǎi)賣(mài)上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買(mǎi)賣(mài)證券的權(quán)利。67股票市場(chǎng)5.證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。6.有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。雖無(wú)固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；不同于交易所采取的競(jìng)價(jià)制度，價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。68股票實(shí)例以肉制品生產(chǎn)企業(yè)為例，開(kāi)辦一家名為“牛魔王”的牛肉質(zhì)品加工企業(yè)，由于質(zhì)量一流，產(chǎn)品供不應(yīng)求。牛魔王急于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，可需要好大一筆錢(qián)。從銀行借，銀行倒是樂(lè)意得很，可利率不肯將半分。當(dāng)然還可以朝他人借，其實(shí)就是發(fā)行企業(yè)債券。對(duì)此，牛魔王有自己的考慮，借款需要定期還利息，到期后還要還本金，這肯定會(huì)有損于公司的發(fā)展速度。那么還有沒(méi)有其他辦法呢？69股票實(shí)例經(jīng)過(guò)一年多的籌備，他們初步計(jì)劃籌資5000萬(wàn)元，擬發(fā)行1000萬(wàn)股，每股要價(jià)5元，而自己公司原來(lái)的總資產(chǎn)5000萬(wàn)元，算作5000萬(wàn)股；兩者加起來(lái)，總資產(chǎn)1億元，總共為6000萬(wàn)股。初步預(yù)計(jì)來(lái)年凈利潤(rùn)可以達(dá)到1500萬(wàn)元，也就是利潤(rùn)可以達(dá)到每股收益兩毛五。70股票實(shí)例一個(gè)月后，股票終于上市了，代號(hào)“牛魔王”，編號(hào)01234。第一天，股價(jià)開(kāi)盤(pán)即8元，到收市時(shí)，股價(jià)定在了10元。一天之內(nèi)從5元漲到了10元，漲幅100%。就這樣，“牛魔王”股票隆重登場(chǎng)了。71股票實(shí)例我們接下來(lái)看“牛魔王”股票的走勢(shì)，自8月上市以來(lái)，始終在10元的價(jià)位盤(pán)整，其間買(mǎi)賣(mài)很正常?？稍?0月初，來(lái)了禽流感，老百姓紛紛不吃雞鴨鵝了。于是，市場(chǎng)上出現(xiàn)傳言，說(shuō)老百姓都改吃牛肉了。在這種傳言的帶動(dòng)下，“牛魔王”的價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，從10元到12元、14元、16元，一路上許多新老投資者紛紛涌入。最后在短短的15天里，價(jià)格漲到了20元，此時(shí)才有所降溫。72股票實(shí)例11月，國(guó)家宣布禽流感已經(jīng)過(guò)去，造成的損失也不如想象中的大。于是，許多投資者漸漸從狂熱中清醒過(guò)來(lái)，紛紛拋出手中的股票，股價(jià)一下子又跌到了8元的位置。到了12月，各家公司的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)開(kāi)始公布。大多數(shù)股票分析師認(rèn)為牛魔王的業(yè)績(jī)可以達(dá)到1800萬(wàn)，即每股業(yè)績(jī)?yōu)?毛錢(qián)。在業(yè)績(jī)刺激下，股價(jià)又從8元開(kāi)始慢慢爬升，半個(gè)月之內(nèi)到了12元的位置。到了第二年三月，“牛魔王股票”的業(yè)績(jī)真正公布出來(lái)，3毛5分錢(qián)，比預(yù)期的多了5分錢(qián)，股價(jià)隨即上漲到了13元。73股票實(shí)例第二年的5月，傳言又起。這次是關(guān)于國(guó)外的瘋牛病的，成千上萬(wàn)的牛被殺掉焚毀，牛肉行業(yè)一片慘狀。盡管國(guó)內(nèi)的相關(guān)官員和專家都聲稱本國(guó)沒(méi)有瘋牛病，而牛魔王對(duì)外發(fā)布消息說(shuō)，這根本不足以影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。然而，大家已成驚弓之鳥(niǎo)，對(duì)牛肉避之不及。因此，公司的業(yè)績(jī)一路下滑，股價(jià)在短短的10天之內(nèi)就跌到了4元。74股票分類普通股和優(yōu)先股普通股普通股是指不對(duì)股東加以特別限制，享有平等權(quán)利，并隨著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的優(yōu)劣而取得相應(yīng)收益的股票。75股票分類普通股股東享有的權(quán)利有：公司盈余分配權(quán)。經(jīng)營(yíng)決策投票權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。剩余資產(chǎn)分配權(quán)。76股票分類優(yōu)先股優(yōu)先股是指在盈余分配上或剩余財(cái)產(chǎn)分配上的權(quán)利優(yōu)先于普通股的股份。特點(diǎn)：優(yōu)先股領(lǐng)取股息優(yōu)先優(yōu)先股的表決權(quán)會(huì)被加以限制甚至被剝奪，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策不起實(shí)際作用優(yōu)先股的股利固定，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)情況良好時(shí)股利不會(huì)因此而提高優(yōu)先股一般沒(méi)有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)77股票分類西方國(guó)家按股票收益水平和風(fēng)險(xiǎn)特征，把股票分為藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股和投機(jī)股。藍(lán)籌股是歷史較長(zhǎng)、信譽(yù)卓著、資金實(shí)力雄厚的大公司發(fā)行的股票。這種公司一般在行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，具有穩(wěn)定的長(zhǎng)期盈利能力。78股票分類成長(zhǎng)股是由一些正處于高速發(fā)展階段的公司發(fā)行的股票。雖然這種公司需要大量的留存資金來(lái)滿足發(fā)展的需要，股息發(fā)放較少，但是它們的股票極具成長(zhǎng)潛力。79股票分類收入股當(dāng)前能發(fā)放較高的股利。發(fā)行收入股的企業(yè)一般處于成熟階段，無(wú)需新的投資項(xiàng)目，且具有較好的盈利能力。收入股留存較少，大量的利潤(rùn)被用作股利的分配。因其收益穩(wěn)定且無(wú)需專業(yè)投資知識(shí)，較受婦女、老人的歡迎，被稱為“老弱婦孺”股票。80股票分類投機(jī)股是由一些盈利情況極不穩(wěn)定且未來(lái)收入難以確定的公司發(fā)行的。這些股票價(jià)格波動(dòng)大、變化快，適合于偏好高風(fēng)險(xiǎn)的投資者。81股票分類中國(guó)股票分類中國(guó)的股票市場(chǎng)建立時(shí)間較短，尚處于新興市場(chǎng)發(fā)展初級(jí)階段。除了也有同發(fā)達(dá)國(guó)家股市同樣的股票分類（如上述情況）外，中國(guó)獨(dú)特的國(guó)情使得中國(guó)的股票還有一些較為特殊的分類方法。一般而言，中國(guó)上市公司中的股票又可被分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和人民幣特種股。82股票分類國(guó)家股又稱國(guó)有股，是國(guó)家作為企業(yè)的所有者持有的股票。國(guó)家股大多是原國(guó)有企業(yè)改制為股份有限公司時(shí)，原企業(yè)中的國(guó)有資產(chǎn)折股而成的。法人股是股份有限公司創(chuàng)立時(shí)，以本企業(yè)的自有資金折股而成的。與國(guó)有股一樣，目前法人股也暫時(shí)不能上市流通。在實(shí)際操作過(guò)程中，市場(chǎng)上存在著法人股的場(chǎng)外交易。83股票分類個(gè)人股也稱社會(huì)公眾股或曰A股，是真正在證券交易所掛牌交易的股票。個(gè)人股是社會(huì)公眾以私有財(cái)產(chǎn)投入公司所持有的股份。人民幣特種股，也稱B股。B股以人民幣為面值，但用美元或港幣交易結(jié)算。B股可以上市流通，是中國(guó)證券市場(chǎng)為實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步吸引外資的試點(diǎn)。84股票術(shù)語(yǔ)[多頭]投資者對(duì)股市前景看好，認(rèn)為股價(jià)將上漲，于是先用低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，特價(jià)而沽。這種先買(mǎi)后賣(mài)的人稱為多頭。[空頭]投資者對(duì)股市前景看跌,認(rèn)為股價(jià)現(xiàn)在太高,先賣(mài)掉股票，和以股價(jià)跌到預(yù)期程度時(shí)再買(mǎi)進(jìn)，以賺以差價(jià)。這種先賣(mài)后買(mǎi)的人稱為空頭。85股票術(shù)語(yǔ)[牛市]指較長(zhǎng)一段時(shí)間里處于上漲趨勢(shì)的股票市場(chǎng)。牛市中，求過(guò)于供，股價(jià)上漲，對(duì)多頭有利。[熊市]指較長(zhǎng)一段時(shí)間里處于下跌趨勢(shì)的股票市場(chǎng)。熊市中，供過(guò)于求，股價(jià)下跌，對(duì)空頭有利。86股票術(shù)語(yǔ)[坐轎子]預(yù)測(cè)股價(jià)將漲，搶在眾人前以低價(jià)先行買(mǎi)進(jìn)，待眾多散戶跟進(jìn)、股價(jià)節(jié)節(jié)升高后，賣(mài)出獲利。[抬轎子]在別人早已買(mǎi)進(jìn)后才醒悟，也跟著買(mǎi)進(jìn)，結(jié)果是把股價(jià)抬高讓他人獲利，而自己買(mǎi)進(jìn)的股價(jià)已非低價(jià)，無(wú)利可圖。[下轎子]坐轎客逢高獲利了結(jié)算為下轎子。87長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1.長(zhǎng)期債券包括公司債券和長(zhǎng)期政府債券。2.公司債券一般期限在10年以上，我國(guó)的公司債目前多為3年、5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。3.利率或?yàn)楣潭ɡ?，或?yàn)楦?dòng)利率。4.還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断?，到期一次還本；或?yàn)榉制谶€本付息。88長(zhǎng)期債券市場(chǎng)5.長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。我國(guó)目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。6.公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。其中，包括“垃圾債券”。7.對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。89初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)1.股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。2.初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。90初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)3.二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)；假如沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。91初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)4.新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷售證券；公募，指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開(kāi)的原則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。92我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展1.1880年前后開(kāi)始有股票交易；2.中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)；3.1990年11月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立——標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始走上正規(guī)化的發(fā)展道路；4.《中華人民共和國(guó)證券法》于1998年12月通過(guò)立法程序并于1999年7月1日實(shí)施；93941992年的中國(guó)股市，充滿了喧囂與躁動(dòng)。在深圳發(fā)布將于1992年8月10日和11日兩天發(fā)售股票認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表的消息后，大批內(nèi)地人涌向深圳.8月8日中午，深圳街頭聚眾已超過(guò)80萬(wàn)人。排在隊(duì)伍后面的人開(kāi)始加入了插隊(duì)者的行列，排隊(duì)的人嚴(yán)守自己的位置。人們挽起手臂，抱緊腰肢，沒(méi)有了年齡和性別，沒(méi)有了羞澀和陌生，幾十萬(wàn)人就這樣連成一體，被欲望、激情、煩躁、恐懼和令人窒息的汗臭包著。困難之時(shí)，素不相識(shí)的人們相互勉勵(lì)：“堅(jiān)持就是勝利！”然而人群還在不斷涌來(lái)，到了這天太陽(yáng)落下去的時(shí)候，小城的街道上已經(jīng)站著100萬(wàn)人?！?·10”第一場(chǎng)股災(zāi)導(dǎo)火索95

9日上午，抽簽表準(zhǔn)時(shí)出售，僅兩個(gè)小時(shí)就宣布發(fā)售完畢。上百萬(wàn)人興沖沖而來(lái)，兩天兩夜苦候，卻沒(méi)有幾人買(mǎi)到抽簽表。怒火迅速蔓延：“有人走后門(mén)買(mǎi)走抽簽表”，無(wú)法控制情緒的人們潮水般地涌向市政府，市內(nèi)各大馬路全部癱瘓，商店被砸，警車被燒，政府出動(dòng)大批防暴警察。11日凌晨，深圳市政府緊急宣布，增發(fā)50萬(wàn)張認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表，當(dāng)晚深圳市長(zhǎng)鄭良玉發(fā)表電視講話，事態(tài)才漸慚平息下去。事后調(diào)查，抽簽表發(fā)售出現(xiàn)了集體舞弊的事件。舞弊事件對(duì)股民信心造成沉重打擊，在之后的4天內(nèi)，深滬股市大跌，上證指數(shù)的跌幅更高達(dá)45％，幾乎跌去一半。969798“8·10”事件是新中國(guó)證券史上的第一場(chǎng)股災(zāi)，它直接促成了證券管理機(jī)構(gòu)的誕生。10月12日，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)成立，朱镕基副總理兼任主任，其辦事機(jī)構(gòu)為中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)首任主席為劉鴻儒。99第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)

衍生工具及其迅速發(fā)展1.金融衍生工具是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。2.金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來(lái)。現(xiàn)已形成一個(gè)種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。100按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類1.當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。2.目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。101遠(yuǎn)期（forwards）1.遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。2.目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。102遠(yuǎn)期（forwards）3.在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。如下頁(yè)圖：103

遠(yuǎn)期（forwards）104期貨（futures）1.期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。105期貨（futures）2.無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。106交易品種黃大豆1號(hào)交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的4％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時(shí)間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個(gè)交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級(jí)大連商品交易所黃大豆1號(hào)交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（FA/DCED001-2009）（具體內(nèi)容見(jiàn)附件）交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金合約價(jià)值的5％

交易手續(xù)費(fèi)不超過(guò)4元/手交割方式實(shí)物交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所107

期權(quán)關(guān)于李鐵轉(zhuǎn)會(huì)的問(wèn)題：南安普敦曾想和我們就李鐵的轉(zhuǎn)會(huì)問(wèn)題簽署一份協(xié)議，但他們提出的要求不符合被認(rèn)為不符合平等的原則，所以才不了了之。他們提出的要求是：享有對(duì)李鐵轉(zhuǎn)會(huì)的優(yōu)先權(quán)，即如果世界杯上李鐵的表現(xiàn)不錯(cuò)，他們將可以在不漲價(jià)的情況下購(gòu)進(jìn)李鐵，而如果李鐵的表現(xiàn)平平，他們也可以選擇不和他簽約，這絕對(duì)是個(gè)不平等的條約，所以我們俱樂(lè)部沒(méi)有簽，這才是李鐵轉(zhuǎn)會(huì)的事實(shí)。108期權(quán)（options）1.期權(quán),其一般含意是選擇、選擇權(quán)：金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。2.為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

109期權(quán)（options）3.期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。110期權(quán)（options）4.期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方：對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。111期權(quán)（options）因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。見(jiàn)圖6-3（a）和（b）。112期權(quán)（options）113

期權(quán)（options）114期權(quán)（options）5.在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣(mài)方？其一，賣(mài)出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣(mài)出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：115期權(quán)（options）購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格10萬(wàn)元；預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬(wàn)元～10萬(wàn)元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬(wàn)元；如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)11萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.4（11－10＋0.4）萬(wàn)元的凈收入；如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到9.6萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4000元。

116互換（swaps）1.也譯作“掉期”、“調(diào)期”——

是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。1172.互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如最常見(jiàn)的利率互換：約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁．?dāng)然實(shí)際只支付差額。互換（swaps）118某公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。2004年12月20日提款，2011年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買(mǎi)成美元，用于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒(méi)有日元收入。從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，公司借的是日元，用的是美元，2011年12月20日時(shí)，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值(相對(duì)于期初匯率)，則公司要用更多的美元來(lái)買(mǎi)日元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)?；Q舉例：119公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定與中行敘做一筆貨幣互換交易。雙方規(guī)定，交易于2004年12月20日生效，2011年12月20日到期，使用匯率為USD1=JPY113。這一貨幣互換，表示為：1、在提款日(2004年12月20日)公司與中行互換本金：公司從貸款行提取貸款本金，同時(shí)支付給中國(guó)銀行，中國(guó)銀行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。2、在付息日(每年6月20日和12月20日)公司與中行互換利息：中國(guó)銀行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時(shí)按約定的美元利率水平向中國(guó)銀行支付美元利息?；Q舉例：1203、在到期日(2011年12月20日)公司與中行再次互換本金：中國(guó)銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時(shí)按約定的匯率水平向中國(guó)銀行支付相應(yīng)的美元。從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與中行均按預(yù)先規(guī)定的同一匯率(USD1=JPY113)互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還原日元貸款利息，從而使公司完全避免了未來(lái)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?；Q舉例：121衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變1.一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等；2.混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；3.復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物”。1221.迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。

金融衍生工具的雙刃作用123金融衍生工具的雙刃作用2.衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)10%。因而投機(jī)資本往往可以支配近10倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。對(duì)于這樣的過(guò)程，稱之為“高杠桿化”。124金融衍生工具的雙刃作用3.衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。

——一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)；投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如1992年的英鎊和1997年秋開(kāi)始的東南亞金融大震蕩。125第五節(jié)投資基金

投資基金及其發(fā)展歷史1.投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。2.發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門(mén)的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。126投資基金及其發(fā)展歷史3.20世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。127投資基金契約型公司型單位型基金型封閉式開(kāi)放式投資基金的種種類型1.基本分類：

128投資基金的種種類型2.其他分類、類型：

——公募與私募；

——按投資理念的分類；

——對(duì)沖基金；

——養(yǎng)老基金……129我國(guó)的投資基金1.自1998年一季度開(kāi)始，證券投資基金開(kāi)始出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活之中。開(kāi)始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開(kāi)放型并存。2.2004年初，貨幣市場(chǎng)基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。130第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)的概念與功能1.國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。外匯市場(chǎng)就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。2.有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)。現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。

131外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式1.參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。

2.交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。132

中國(guó)的外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)（中國(guó)外匯交易中心）銀行結(jié)售匯市場(chǎng)（外匯零售市場(chǎng)）

外匯黑市中國(guó)的外匯市場(chǎng)133黃金市場(chǎng)的金融功能1.黃金非貨幣化后，依然保有金融功能：

——各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。

——以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。134

黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng)（黃金流通的主渠道）

現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng)

黃金期貨有形市場(chǎng)黃金零售市場(chǎng)黃金市場(chǎng)的類型135黃金市場(chǎng)的參與者

——賣(mài)方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等；

——買(mǎi)方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買(mǎi)者、做金價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等；

——經(jīng)紀(jì)人。136我國(guó)的黃金流通體制改革1.建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。2.1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。3.2001年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。4.2002年10月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。

137第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)資本1.風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)資本venturecapital，也有譯作創(chuàng)業(yè)資本的；注意區(qū)分venture與risk。138風(fēng)險(xiǎn)資本2.風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集；資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)的資本市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部分（所謂私人權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資的市場(chǎng)）。139風(fēng)險(xiǎn)資本3.按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。140風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑1.將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。2.一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑。3.退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷等。其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱為黃金收獲方式。141創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)1.風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗