借新能源大發(fā)展的東風(fēng)迎接IGBT的增長春天

IGBT：電力子裝置的“”IT是什么？GT中文全名為絕緣柵雙極型晶體管是由雙極型三極（JT和絕緣柵型場效應(yīng)（O組成的功率半導(dǎo)體器件為第三代功率半導(dǎo)體技術(shù)革命的代表性產(chǎn)品具有高頻高電壓、大電流，易于開關(guān)等優(yōu)良性能，被業(yè)界譽(yù)為電力電子裝置的“CPU，廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、軌道交通、白色家電、新能源發(fā)電、新能源汽車等領(lǐng)域。表1電子電力器件性能對比驅(qū)動方式驅(qū)動電路輸入阻抗驅(qū)動功率開關(guān)速度工作頻率安全工作區(qū)飽和電壓IGT電壓簡單高低中等中等寬低MOFT 電壓簡單高低快高寬高JT 電流復(fù)雜低高慢低窄低電力電子基礎(chǔ)，依產(chǎn)品結(jié)構(gòu)形式不同GBT有單管IGBT模塊和智能功率模塊IPM三種類型IGT單管主要應(yīng)用于小功率家用電器、分布式光伏逆變器及小功率變頻器等領(lǐng)域；GBT模塊主要應(yīng)用于大功率工業(yè)變頻器電焊機(jī)新能源汽（電機(jī)控制器車載空調(diào)充電樁等領(lǐng)（當(dāng)前市場上銷售的多為此類模塊化產(chǎn)品智能功率模塊IM主要在變頻空調(diào)變頻洗衣機(jī)等白色家電領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。表2IGT主要產(chǎn)品形式分立式分立式晶體管，應(yīng)用于小功率家用電器、分布式光伏逆變器及小功率變頻器等領(lǐng)域單管產(chǎn)品樣本產(chǎn)品介紹IGBT類型IBT模板 多個IGT芯片和FD芯片通過特定的電路和橋接封裝而成，應(yīng)用大功率工業(yè)變頻器、軌交、新能源發(fā)電、新能源汽車等領(lǐng)域高度集高度集成、緊湊的功率模塊，設(shè)計(jì)用于驅(qū)動從家用電器、風(fēng)扇、泵到通用驅(qū)動器等應(yīng)用領(lǐng)域的電機(jī)。IM模塊英飛凌官網(wǎng)、整理根據(jù)應(yīng)用場景的電壓不同，IGT有超低壓、低壓、中壓和高壓等類型，其中新能源車工業(yè)控制家用電器等使用的IGT以中壓為主而軌道交通新能源發(fā)電和智能電網(wǎng)等對電壓要求較高，主要使用高壓IGT。表3GT產(chǎn)品電壓等級及對應(yīng)下游領(lǐng)域電壓等級電壓范圍下游應(yīng)用領(lǐng)域超低壓-50V內(nèi)燃機(jī)點(diǎn)火器、數(shù)碼相機(jī)等低壓

電動汽車、UP、家電、電焊機(jī)、太陽能池、風(fēng)電中壓 -

US、地鐵城軌電機(jī)驅(qū)動、太陽能電池、電高壓 -

軌道交通、工業(yè)裝備、新能源發(fā)電和智能網(wǎng)等領(lǐng)域英飛凌官網(wǎng)、IGT多以模塊形式出現(xiàn)IS數(shù)據(jù)顯示模塊和單管的比例為:模塊是由GBT芯片與FD（續(xù)流二極管芯片）通過定制化的電路橋接，并通過塑料框架、襯底及基板等封裝而成的模塊化半導(dǎo)體產(chǎn)品基礎(chǔ)工作原理在于以最小能量損耗實(shí)現(xiàn)電流轉(zhuǎn)換是一種具有隔離柵極結(jié)構(gòu)的雙極晶體管；柵極自身就是OFT，因此結(jié)合了雙極晶體管的高載流力和高阻斷電壓的優(yōu)點(diǎn)。圖1GT工作原理圖 圖2GT模塊結(jié)構(gòu)圖英飛凌官網(wǎng)， IGT模塊：技術(shù)、驅(qū)動和應(yīng)用》sk等，圖3標(biāo)準(zhǔn)的GT結(jié)構(gòu)拆分示意圖IGT模塊：技術(shù)、驅(qū)動和應(yīng)用》Andres·oe等，IT的發(fā)展史自0世紀(jì)0年代發(fā)展至今，IGT芯片經(jīng)歷了7代技術(shù)及工藝的升級，從平面穿通（T到微溝槽場截止型IGT從芯片面積工藝線寬通態(tài)飽和壓降關(guān)斷時間功率損耗等各項(xiàng)指標(biāo)都進(jìn)行了不斷的優(yōu)化斷態(tài)電壓從60V提高到0關(guān)斷時間從微秒降低至2微秒，工藝線寬由5m降低至3um。此外，由于IGT產(chǎn)品對可靠性和質(zhì)量穩(wěn)定性要求較高下游客戶認(rèn)證周期較長所以產(chǎn)品的生命周期較一般集成電路產(chǎn)較長對不同代際的IGT產(chǎn)品由于性能和需求差異導(dǎo)致應(yīng)用領(lǐng)域略有不同目前市場上應(yīng)用最廣泛的仍是IGT第4代工藝產(chǎn)品。圖4GT發(fā)展史公開資料整理，從GT模塊芯片的內(nèi)部縱向結(jié)構(gòu)來看，IGT可分為穿通型（T，punhthough)，非穿通（Tnon-punhthough)T(punhthrough)結(jié)構(gòu)是最“古老”的IGT技術(shù)，在9090年間占據(jù)主導(dǎo)地位，英飛凌第一代IGBT就是采用的T技術(shù)。NT(non-punhthough)結(jié)構(gòu)是德國西門子公司87年推出，為上世紀(jì)90年代的主流產(chǎn)品。FS（fiedop00年西門子公司研制出新的IGT結(jié)構(gòu)fist-IGT(FS-IGT)同時具有-IGT和N-IGT的優(yōu)點(diǎn)，至今一直居于主導(dǎo)地位。英飛凌第三代及以后的IGT，均采用了FS技術(shù)。表4英飛凌GT芯片技術(shù)迭代的性能變化情況以及出現(xiàn)年份壓降呈負(fù)溫度系數(shù)，不利于并聯(lián)，在0年代后期逐漸被NT取代，目前所有的IGT產(chǎn)品均不使用T技術(shù)。T是最初代的IGT，工藝復(fù)雜，成本高，飽和第一代平面柵+穿通（T）出現(xiàn)時間芯片說明功率損（相對值結(jié)構(gòu)示意圖類型第二代平面柵+非穿通 (NP)第四代溝槽柵+場截止 (Trech+F)

在截止時電場沒有貫穿N-漂移區(qū)，NT不需要載流子壽命控制，但它的缺點(diǎn)在于，如果需要更高的電壓阻斷能力，勢必需要電阻率更高且更厚的N-漂移層，這意味著飽和導(dǎo)通電壓ce(sat)會隨之上升，從而大幅增加器件的損耗與溫升。第三代溝槽柵+場截止（rnch+FS）3得益于場截止以及溝槽型元胞，IGT3的通態(tài)壓降更低，工作結(jié)溫12℃較2代沒有太大提升， 開關(guān)性能優(yōu)化。IGT4是目前使用最廣泛的IGT芯片技術(shù)，電壓包含60V，120V，100，電流從10A到300。4代較3代優(yōu)化了背面結(jié)構(gòu)，漂第三代溝槽柵+場截止（rnch+FS）3得益于場截止以及溝槽型元胞，IGT3的通態(tài)壓降更低，工作結(jié)溫12℃較2代沒有太大提升， 開關(guān)性能優(yōu)化。

7第五代第五代溝槽柵+場截止+表面覆銅(Trech+F)表面金屬化材料使用厚銅代替了鋁，因此IGT5允許更高的工作結(jié)溫及輸出電流（提升%）。 同時芯片結(jié)構(gòu)經(jīng)過優(yōu)化，芯片厚度進(jìn)一步減小。第六代第六代溝槽柵+場截止(Trech+F)6代是4代的優(yōu)化，器件結(jié)構(gòu)和IGT4類似，但是優(yōu)化了背面+注入，從而得到了新的折衷曲 線。第七代微溝槽+場止(icroParnrnch)IGT7溝道密度更高，元胞間距也經(jīng)過精心設(shè)計(jì)，并且優(yōu)化了寄生電容參數(shù)，從而實(shí)現(xiàn)5kv/us下的最佳開關(guān)性能。IGT7ce(sat)相比IGT4降低%，可實(shí)現(xiàn)最高5℃的暫態(tài)工作結(jié)溫。英飛凌官網(wǎng)《IGBT模塊：技術(shù)、驅(qū)動和應(yīng)用》Andres·oke等，斯達(dá)半導(dǎo)股說明書，表5TNT以及FS型GT主要區(qū)別NTFS器件厚度高中低阻斷電壓低中高起始襯底材料+（CZ直拉單晶硅）N-（區(qū)熔單晶硅）N-（區(qū)熔單晶硅）電場形狀梯形三角形梯形基區(qū)載流子壽命低高高拖尾電流低高低發(fā)射極效率高中低少子壽命控制技術(shù)需要不需要不需要溫度系數(shù)負(fù)正正英飛凌官網(wǎng)，1.3IT的技術(shù)發(fā)展趨勢自從二十世紀(jì)八十年代中期研發(fā)出第一只GT器件以來，GT技術(shù)經(jīng)歷了幾個不同發(fā)展階段，這些技術(shù)都是用來平衡GT自身的各種特性的，這些特性如下所示：）降導(dǎo)通損耗2降低開通和關(guān)斷時的開關(guān)損（開關(guān)速度快3器件開關(guān)的軟特性4高電流密度提升電壓等級6減少半導(dǎo)體材（降低成本7提高最高工作結(jié)溫；）擴(kuò)展OA（安全工作區(qū)。圖5GT的芯片面積、厚度以及阻斷電壓進(jìn)展IGT模塊：技術(shù)、驅(qū)動和應(yīng)用》Andres·oe等，隨著GT的技術(shù)發(fā)展傳統(tǒng)場截止型結(jié)構(gòu)已接近其理論極限超結(jié)及半超結(jié)器件憑耐高溫、低損耗和高抗短路能力在GT領(lǐng)域備受關(guān)注，是GBT未來技術(shù)發(fā)展主要探索方向。圖6GT技術(shù)發(fā)展趨勢總結(jié)公開數(shù)據(jù)整理，英飛凌官網(wǎng)，IGBT應(yīng)用市規(guī)模和空間全球IT應(yīng)用市場規(guī)模近十年來全球GT市場規(guī)模保持連續(xù)增長從22年的2億美元增長至021年的9億美元GR增長%其中工控和新能源汽車是IGT需求占比最大的兩個下游領(lǐng)域分別占比為%和%其次是新能源發(fā)電和家電變頻市場需求占比分別為和%。20年以來，新能源汽車需求明顯提速，21年較00年需求占比提升%，是IGT主要的增量需求來源。圖71年全球GT分下游應(yīng)用占比 圖8全球GT市場規(guī)模1125378112537892820601510305工業(yè)控制 新能源汽車新能源發(fā)電家電

0 02017年2018年2019年2020年2021年22E軌道交通 智能電網(wǎng) 其他 市場規(guī)模（億美元） 增速（，右軸）edia，Sei， dia，ole，司公告，中國IT應(yīng)用市場規(guī)模目前我國是全球最大的GT需求市場需求量約占全球四成且需求占比有望持續(xù)提升。根據(jù)WTS（世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織）的數(shù)據(jù)，中國GT市場銷售規(guī)模從16年的8億（人民幣增長至1年的28億元CGR超%遠(yuǎn)超全球平均水平，預(yù)計(jì)至25年仍將維持高速增長，市場規(guī)模將有望超6億元。圖9中國GT市場規(guī)模60 4540503540 3025302020 15101050 0年年年年年年2E 3E 4E 5E市場規(guī)模（億元） 增速（，右軸）集邦咨詢，tays，從中國市場的供需情況來看，自5年以來，GT的國產(chǎn)量從8萬只到01年0萬只CGR約%期間國內(nèi)需求量從215年的98萬只到201年20萬只GR在%-2%之間盡管本土產(chǎn)量增速高于需求增速但供需缺口絕對量仍有較大空間仍以進(jìn)口為主其中原因主要系我國功率器件整體的技術(shù)水平相對較低產(chǎn)能主要集中于中低端產(chǎn)品范圍在IGT等新型功率器件這一類高技術(shù)高附加值的中高檔產(chǎn)品領(lǐng)域中，國外企業(yè)擁有絕對的競爭優(yōu)勢，我國需大量進(jìn)口來滿足國內(nèi)市場需求。圖05年-21年中國IGT產(chǎn)量、需求量及國產(chǎn)占比100 3010025100100 2010015800600 1040052000 02015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 22E中研網(wǎng)，

需求量（萬只） 產(chǎn)量（萬只） 占比（）從下游IGT需求結(jié)構(gòu)來看，我國IGT需求結(jié)構(gòu)與全球市場不同，新能源汽車、消費(fèi)電子（統(tǒng)計(jì)口徑包括家電）和工控是IGT需求占比最大的三個下游領(lǐng)域，分別占比%%和2%我國GT在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用占比遠(yuǎn)超全球平均水平主要受益于國“雙碳”戰(zhàn)略，新能源領(lǐng)域需求旺盛，導(dǎo)致GBT用量大幅增加，是我國GT需求增長的主要驅(qū)動力。4531201127圖10年中國GT市場4531201127新能源汽車 消費(fèi)電子 新能源發(fā)電 工業(yè)控制 智能電網(wǎng) 軌道交通 其他華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，國內(nèi)新能源需求爆發(fā)，GBT成長空間巨大。在國內(nèi)IGT市場規(guī)?？焖僭鲩L，新能源需求爆發(fā)貢獻(xiàn)主要增量的背景下本土IGT企業(yè)依托國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容以其自身產(chǎn)競爭力供應(yīng)鏈的優(yōu)勢和巨大的市場提升空間加速提升GT國產(chǎn)份額我們保守預(yù)計(jì)，05年中國GT市場規(guī)模將有望超0億元，CGR約0%，成長空間巨大。新能源汽車眾所周知在電動化驅(qū)動下電池電驅(qū)和電控是電動新能源車的三大重要部件而IGT則是電控系統(tǒng)中的核心元器件，它決定了新能源汽車的行駛性能。表6GT在電動新能源汽車上的應(yīng)用場景應(yīng)用場景應(yīng)用場景 功能電機(jī)控制器 在主逆變器中將高壓電流的直流電轉(zhuǎn)換為驅(qū)動電機(jī)的交流電車載空調(diào)控制系統(tǒng) 轉(zhuǎn)換為交流電后，驅(qū)動空調(diào)壓縮機(jī)電機(jī)進(jìn)行工作車載充電器（OBC） IGT參與2V交流電轉(zhuǎn)換為直流并為高壓電池充充電樁 GT模塊作為充電模塊的組成部分，被作為開關(guān)元件使用意法半導(dǎo)體，中國知網(wǎng)，根據(jù)英飛凌01年財(cái)報(bào)顯示在國際上IGBT的單車價(jià)值為30美元約占新能源汽車整車總成本的%以上，是電控系統(tǒng)里面成本占比最大的元器件。針對我國電動新能源車經(jīng)過我們測算單車價(jià)值約為23美元隨著我國電動新能源汽車的蓬勃發(fā)展以及功率對GT的要求越來越高，將間接提高GBT在整車的成本比重，不斷拓寬IGT成長空間。圖20年中國GT市場分下游領(lǐng)域占比E時代、集邦咨詢、另外我們預(yù)計(jì)22年我國新能源汽車銷量將突破60萬輛對應(yīng)的GT市場規(guī)模為38億美元，保守假設(shè)5年中國汽車銷量為00萬輛新能源滲透率為4%，銷量約為30萬輛，按單車價(jià)值281美元來算，中國車規(guī)級GT市場規(guī)模將達(dá)到8億美元，對應(yīng)人民幣市場約0億，市場空間廣闊。圖3我國車規(guī)級GT市場規(guī)模假設(shè)在新能源汽車單車價(jià)值量化不大的情況下，市場規(guī)模主隨著產(chǎn)量的增加而增長。3假設(shè)在新能源汽車單車價(jià)值量化不大的情況下，市場規(guī)模主隨著產(chǎn)量的增加而增長。200

4020010010050

3020100 02020年 2021年 22E 22E 22E 22E中國產(chǎn)量（萬輛） 全球銷量（萬輛）中國車規(guī)IGBT市場（億元）-右軸 全球車規(guī)IGBT市場（億元）-右軸英飛凌201年報(bào)、公開資料整理、新能源發(fā)電GT被廣泛應(yīng)用于光伏逆變器和風(fēng)電變流器，主要是將光伏組件和風(fēng)機(jī)發(fā)出的電壓和一定頻率的電能，經(jīng)過交直轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定電壓和頻率的電能饋入電網(wǎng)或接入家庭用戶。而IGT等功率器件是新能源發(fā)電逆變器實(shí)現(xiàn)逆變功能的核心，主要應(yīng)用在DC升壓、C逆變電路中在中能源發(fā)電市場加速轉(zhuǎn)型的背景下光伏風(fēng)電發(fā)展大有可為是IGT市場強(qiáng)勁的驅(qū)動力，增速將持續(xù)遠(yuǎn)超全球平均水平。圖4GT在光伏以及風(fēng)力發(fā)電過程中的應(yīng)用英飛凌官網(wǎng)、光伏方面：GT是光伏逆變器核心零部件，充分受益于光伏發(fā)電蓬勃發(fā)展。我們保守預(yù)計(jì)到25年光伏發(fā)電IGT市場規(guī)模將達(dá)到1億元CGR約為.%增速高于全球平均水平（1我們根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會測算預(yù)計(jì)5年全球和中國光伏新增裝機(jī)量分別為GW和1GW（）至05年，光伏逆變器裝機(jī)成本約為0.7元/W，自1年光伏逆變器成本每年下降%左右（根據(jù)固德威招股說明書預(yù)測，預(yù)計(jì)IGT占逆變器的成本占比維持在%，至5年，每GW光伏裝機(jī)量成本中IGT約為萬。2021-2025年中國AR-1335全球AR-1068圖5全球及中國光伏新增2021-2025年中國AR-1335全球AR-1068400

40 80

2.5300 30 60200 20 40 2100

10 200 0200A 201A 202E 203E 204E 205E中國光伏新增裝機(jī)量) 全球光伏新增裝機(jī)量) 中國裝機(jī)同比增速-右（） 全球裝機(jī)同比增速-右（）

0200A 201A 202E 203E 204E 中國光伏發(fā)電GBT(億元) 全球光伏發(fā)電GBT(億元每GW/逆變器成本(億元)-右軸

1.5WEC，中國光伏協(xié)會， WEC，中國光伏協(xié)會，風(fēng)電方面：保守預(yù)計(jì)，到25年風(fēng)電發(fā)電IGT市場規(guī)模將達(dá)到28億元，CGR約為18%，穩(wěn)步增長，并且增速高于全球平均水平（1）我們根據(jù)GEC測算，預(yù)計(jì)5年全球和中國風(fēng)電新增裝機(jī)量分別為.GW和.GW（）至025年，風(fēng)電變流器機(jī)成本約為.5億元G(按222前三季度年我國平均陸上風(fēng)電電機(jī)組價(jià)格含塔筒的中標(biāo)價(jià)格的%測算)，并維持不變（3）我們將IGT占風(fēng)機(jī)變流器的成本占比維持在%，至25年，平均每GW風(fēng)電裝機(jī)量中IGT的成本約為0萬。圖7全球及中國風(fēng)電IGT市場規(guī)模10 30新增風(fēng)電裝機(jī)（W）10新增風(fēng)電裝機(jī)（W）10市場規(guī)模20市場規(guī)模801560104020 5022A

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022E中國風(fēng)電新增裝機(jī)量（GW) 全球風(fēng)電新增裝機(jī)量（GW)全球風(fēng)電IGBT市場（億元）-右軸 中國風(fēng)電IGBT市場（億元）-右軸WEC、工業(yè)控制工控產(chǎn)品市場主要以變頻器以及伺服系統(tǒng)為主伺服系統(tǒng)中大中小型伺服系統(tǒng)比分別為%%以及1%而變頻器大中小型伺服系統(tǒng)的GT價(jià)值量占比假設(shè)分別為%%1%以及%根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)中國變頻器市場規(guī)模從0年到05年預(yù)計(jì)將增長至83億元；中國伺服系統(tǒng)市場規(guī)模將從200年的9億元增長至5年的24億元綜上保守預(yù)計(jì)25年中國IGT市場規(guī)模為.53億元，1年至05年CG維持在.%左右。圖8中國工控GT市場規(guī)模前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，軌道交通IGT是軌交牽引系統(tǒng)的核心零部件，產(chǎn)品主要以高壓GT為主。軌交GT終端需求量與中國鐵路投資額密切相關(guān)，高增速階段分別對應(yīng)了8年的高鐵大規(guī)模建設(shè)以及13年的“四縱四橫”高鐵網(wǎng)建設(shè)。隨著鐵路固定投資趨穩(wěn)，鐵路計(jì)劃調(diào)整變動不大，體對GT需求量相對穩(wěn)定。圖9高鐵軌交市場規(guī)模 圖0城市軌交市場規(guī)模國家統(tǒng)計(jì)局，交通運(yùn)輸部， 國家統(tǒng)計(jì)局，交通運(yùn)輸部，白色家電隨著節(jié)能減排相關(guān)政策推行及消費(fèi)升級下我國變頻家電滲透率將不斷提高PM是頻家電的關(guān)鍵器件，充分受益。我們保守預(yù)計(jì)1年至5年CG維持在8%左右，IM需求穩(wěn)步增長。圖1中國空調(diào)GT市場規(guī)模 圖2中國洗衣機(jī)GT市場規(guī)模 iFind，產(chǎn)業(yè)在線， iFind，產(chǎn)業(yè)在線，圖3中國冰箱IGT市場規(guī)模 圖4中國白色家電GT市場規(guī)模iFind，產(chǎn)業(yè)在線， iFind，產(chǎn)業(yè)在線，中國IGBT市場需求總量21年我國GT市場規(guī)模達(dá)24億，是全球最大的IGT需求市場，需求量約占全球四成，且需求占比有望持續(xù)提升。根據(jù)我們測算，預(yù)計(jì)225年中國IGT市場規(guī)模將達(dá)到86億，CGR超1%，整體維持較快增長，遠(yuǎn)超全球平均水平。其中，新能源領(lǐng)域需求增速最為顯著，是我國IGT市場空間發(fā)展的主要方向。圖5中國GT市場規(guī)?？偭繙y算公開資料整理，行業(yè)發(fā)展環(huán)境及政策自8年以來美國對我國的科技企業(yè)和產(chǎn)業(yè)制裁不斷升級從一開始的征收電子器件高額關(guān)稅到今年的《出口管制條例，美國對中國輸出的尖端技術(shù)封鎖層層加碼，中美脫鉤風(fēng)險(xiǎn)與日俱增通過國產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控已上升到國家戰(zhàn)略近年來國家陸續(xù)出臺一系列政府補(bǔ)貼和激勵政策等措施，大力促進(jìn)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，為行業(yè)“自主、全、可控”的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提供了充分的燃料。表7半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展相關(guān)政策時間時間 政策名稱 政策內(nèi)容1年1月

《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計(jì)劃 提出了要重點(diǎn)發(fā)展的電路類元器件（21-03（工信部）1年1月

《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（工信部）

要完善數(shù)字化服務(wù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)生態(tài)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新豐富G芯片終端模組網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品種類。加快集成電路關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)加強(qiáng)關(guān)鍵前沿領(lǐng)域的戰(zhàn)1年2月 《“十四五”國家信息化規(guī)劃》1年2月 《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2－0

略研究布局和技術(shù)融通創(chuàng)新。搶先布局前沿技術(shù)融合創(chuàng)新推進(jìn)前沿學(xué)科和交叉究平臺建設(shè)重點(diǎn)布局下一代新興技術(shù)推動重點(diǎn)域技術(shù)融合和群體性突破。全面提升信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)核心競爭力，推動人工智能、2年2月各大政府官網(wǎng)，

年》

先進(jìn)通信集成電路新型顯示先進(jìn)計(jì)算等技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用。IGBT市場競格局從全球市場競爭格局來看，歐美日廠商資金實(shí)力雄厚、技術(shù)水平領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，憑借先發(fā)優(yōu)勢搶占了全球功率半導(dǎo)體絕大多數(shù)的市場份額，并且一直保持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢國內(nèi)廠商在全球競爭中不具備優(yōu)勢所占市場份額較低在國內(nèi)市場競爭格局中國際大廠仍占據(jù)絕大部分市場份額，國產(chǎn)化率低于2%。得益于GT產(chǎn)品更新迭代緩慢，給予本土IGT企業(yè)技術(shù)追趕時間，部分企業(yè)已實(shí)技術(shù)突破，并快速搶占市場。根據(jù)21年英飛凌財(cái)報(bào)顯示，本土企業(yè)士蘭微在全球GT單管及IM市占率達(dá)到5%.%均位列全球第八斯達(dá)半導(dǎo)在全球IGT模塊市占率達(dá)%，位列全球第六。152118109954229221710圖61年全球GT分15211810995422922171015291529280604542353531三意法半導(dǎo)安森東芝力特士蘭瑞薩麥格

289

三三墾電安森美富士電英飛凌賽米控意法半導(dǎo)體士蘭羅華微電子

296英飛凌財(cái)報(bào)， 英飛凌財(cái)報(bào)，圖81年全球IGT模塊市占率前十英飛凌330三菱124富士電機(jī)114賽米控66威科36斯達(dá)半導(dǎo)30博世26丹弗斯26日立26時代電氣20英飛凌財(cái)報(bào)，IT的壁壘IGT行業(yè)有三大壁壘，分別是技術(shù)壁壘、品牌和市場壁壘、資金壁壘，核心體現(xiàn)就芯片和模塊的設(shè)計(jì)能力產(chǎn)品的認(rèn)證周期以及擴(kuò)產(chǎn)能力我們主要關(guān)注芯片和模塊的設(shè)計(jì)力以及產(chǎn)品的認(rèn)證周期。IGBT的技術(shù)壁壘IGT的技術(shù)環(huán)節(jié)主要包含了IGT芯片以及模組的設(shè)計(jì)、制造和封裝。在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，由于IGT芯片需要工作在大電流高電壓和高頻率等的環(huán)境下還要保證芯片的開通關(guān)斷、抗短路能力和導(dǎo)通壓降的均衡對芯片的可靠性有著很高的要求設(shè)計(jì)和參數(shù)的調(diào)整優(yōu)化十分特殊復(fù)雜，因此IGT芯片自主研發(fā)的門檻要求非常高，設(shè)計(jì)人員需要有非常多的行業(yè)kww的積累。在制造環(huán)節(jié)，由于芯片模塊的集成度高，芯片本身的背面工藝難度高，F(xiàn)ss模式下需要與代工廠實(shí)現(xiàn)技術(shù)和工藝的深度磨合等因素要求其制造環(huán)節(jié)同樣有著較高的難度。IGBT的市場壁壘IGT是下游應(yīng)用產(chǎn)品的核心器件IGT的產(chǎn)品性能可靠性以及穩(wěn)定性對下游產(chǎn)品性能表現(xiàn)有著直接的影響因此客戶在選擇IGT時往往會經(jīng)過產(chǎn)品單體測試整機(jī)測試、多次小批量試用等多個環(huán)節(jié)之后才會做出大批量采購決策采購決策周期較長這也就導(dǎo)致客戶在選擇供應(yīng)商時通常偏于保守且有明顯的跟隨性即下游客戶往往跟隨自己所在行業(yè)的行業(yè)龍頭去選擇IGT供應(yīng)商。一旦IGT供應(yīng)商獲得了客戶的認(rèn)可，則雙方將進(jìn)行長時間的合作在不發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問題以及供應(yīng)鏈保障問題的情況下由于替換成本高風(fēng)大等因素，客戶一般沒有進(jìn)行更改和替換的動力。IGBT的資金壁壘IGT同樣屬于資金密集型行業(yè)，研發(fā)投入大，各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)測試設(shè)備投入大，產(chǎn)能張是半導(dǎo)體重資產(chǎn)行業(yè)重要的決策之一方面需考慮擴(kuò)建周期長短是否能夠順應(yīng)當(dāng)前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所處周期階段，確保產(chǎn)能釋放時能夠被充分消化；另一方面，GT對技術(shù)穩(wěn)定及安全性要求較高認(rèn)證周期較長前期需持續(xù)大量的研發(fā)投入沉沒成本較高對行業(yè)玩家有著較強(qiáng)的資金要求。地點(diǎn)投資金額目標(biāo)產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)時間廈門0億元擴(kuò)增至6地點(diǎn)投資金額目標(biāo)產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)時間廈門0億元擴(kuò)增至6萬片月2年杭州6億元擴(kuò)增至8萬片月2年比亞迪長沙、濟(jì)南0億元-4萬片月5年斯達(dá)半導(dǎo)濟(jì)南5億元0萬片/年5年士蘭微士蘭微公司公告、比亞迪半導(dǎo)體招股說明書、斯達(dá)半導(dǎo)公司公告、國內(nèi)IGT心企業(yè)斯達(dá)半導(dǎo)國內(nèi)IGBT模塊領(lǐng)軍企業(yè)新能源業(yè)務(wù)開啟紀(jì)元公司概況公司成立于05年4月，是一家專業(yè)從事功率半導(dǎo)體芯片和模塊，尤其是IGT芯片和模塊研發(fā)、生產(chǎn)和銷售服務(wù)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，是目前國內(nèi)IGT領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)公司主要產(chǎn)品為功率半導(dǎo)體元器件包括IGTMOFTIMFRDC等等成功研發(fā)出了全系列IGT芯片F(xiàn)D芯片和IGT模塊實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車工業(yè)控制和電源新能（光伏/風(fēng)力發(fā)電白色家電等領(lǐng)域21年IGBT模塊的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的9%以上是公司的主要產(chǎn)品IGBT模塊的全球市場份額占有率國際排名第6位，在中國企業(yè)中排名第1位。圖9斯達(dá)半導(dǎo)發(fā)展路徑公開資料整理、斯達(dá)半導(dǎo)官網(wǎng)、由Fes邁向DM，雙模式齊頭并進(jìn)。公司自主設(shè)計(jì)的IGBT芯片由華虹和上海先進(jìn)兩家代工廠生產(chǎn)，合作關(guān)系穩(wěn)定。公司是華虹2英寸線功率芯片的主要客戶之一，并過與華虹合作研發(fā)出第七代微溝槽rechFedStop技術(shù)的新一代車規(guī)級GT芯片，產(chǎn)品性能優(yōu)異并已批量出貨公司目前手中訂單充裕將有望通過華虹和上海先進(jìn)新增產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)快速增長。另外公司前瞻布局由Fass轉(zhuǎn)入DM卡位SC市場02年9月公司定增5億元投入到技術(shù)研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目C芯研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及功率半導(dǎo)體模塊生產(chǎn)線自動化改造項(xiàng)目本次定增的高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將完善公司整體的產(chǎn)品布局彌補(bǔ)了目前兩家代工廠中低壓產(chǎn)品的局限，向高壓特色工藝功率芯片領(lǐng)域拓展，該項(xiàng)目投資5億元，根據(jù)累計(jì)投入金額估算項(xiàng)目目前進(jìn)度大概.%建設(shè)周期為3年預(yù)計(jì)將形成年產(chǎn)0萬片6英寸高壓功率芯片的生產(chǎn)能力。表9斯達(dá)半導(dǎo)定增項(xiàng)目項(xiàng)目名稱預(yù)計(jì)投資總金額(億元累計(jì)投資金額（億元）項(xiàng)目進(jìn)度估算目標(biāo)產(chǎn)能技術(shù)研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目0.5.5年產(chǎn)0萬個IM模塊高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及業(yè)化項(xiàng)目

/1.7

年產(chǎn)0萬片6英寸高壓率芯片C芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 /241 .2% 6萬片6英寸SC芯片功率半導(dǎo)體模塊生產(chǎn)線自動化改造項(xiàng)目 /147 .0% 0萬個功率半導(dǎo)體模塊斯達(dá)半導(dǎo)公司公告、業(yè)務(wù)分析新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量，推動業(yè)績快速增長。0-01年，公司營收年CGR達(dá)到.5%歸母凈利潤的CAGR達(dá)到.8%22年前三季度已超過1年整年?duì)I業(yè)收入達(dá)到174億元?dú)w母凈利潤為5.92億元其中新能源業(yè)務(wù)收入從222年上半年的7.3%進(jìn)一步提升至54%主要系公司車規(guī)級GT持續(xù)放量02年上半年公司合計(jì)配套超過0萬輛新能源汽車其中A級以上汽車配套超過20萬輛是公司主要的增長驅(qū)動力。圖0斯達(dá)半導(dǎo)營業(yè)收入 圖1斯達(dá)半導(dǎo)歸母凈利潤20 60 8 1016401282040 0

806604402200 0年 年 年 年 年01-3營業(yè)收入（億元） 同比增速（右軸） 歸母凈利潤(億元） 同比增速（右軸）公司年報(bào)， 公司年報(bào)，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，IGBT模塊是公司的主要營收來源，1年占比達(dá)到%，毛利率從09年的4%上漲至.%。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于工控及電源行業(yè)、新能源行業(yè)中，21年占比分別為.3%、34%，工控及電源行業(yè)同比減少pcts，新能源行業(yè)同比提升cts，公司工控基本盤穩(wěn)固，新能源汽車和光伏客戶持續(xù)放量助力新能源板塊占比大幅提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力逐年提升。19年至22年Q，公司毛利率和凈利率逐年提升，3年間銷售毛利率由.6%提升至.%，凈利率由12%提升至.6%。主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，效益較高的車規(guī)級IGT持續(xù)放量。憑借先發(fā)優(yōu)勢、領(lǐng)先技術(shù)、規(guī)?；?yīng)、品牌口碑以及過硬的產(chǎn)品實(shí)力，公司在行業(yè)內(nèi)具有較高的議價(jià)能力，預(yù)計(jì)公司能夠維持較強(qiáng)的盈利能力。圖2斯達(dá)半導(dǎo)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 圖3斯達(dá)半導(dǎo)銷售毛利率以及凈利率109080706050403020100

2019年 2020年 2021年

503061313061316017423020100

4107工業(yè)控制電源新能源行業(yè)變頻家電及其他行業(yè)

() ()同花順iFi，公年報(bào)， 公司年報(bào)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。02年前三季度投入總額為.66億元，同比上漲.%。公司的期間費(fèi)率隨著收入上升反而逐步下降（由27年的.5下降到22年前三季度的5%，處在合理水平范圍。公司研發(fā)投入略高于行業(yè)平均，但盈利能力遠(yuǎn)超行業(yè)水平表明公司研發(fā)回報(bào)率較高公司已研發(fā)出第七代IGT芯片且產(chǎn)品性能可媲美國際巨頭，雄厚的研發(fā)能力是公司在國內(nèi)保持領(lǐng)先地位的根本。圖4斯達(dá)半導(dǎo)研發(fā)投入 圖5斯達(dá)半導(dǎo)體三費(fèi)情況101080400

10 8 64年 年 年 年 年 年 年01-30 5研發(fā)投入（百萬） 研發(fā)占比營收（）公司年報(bào)， 公司年報(bào)，

銷售費(fèi)率（） 管理費(fèi)率（） 研發(fā)費(fèi)率（財(cái)務(wù)費(fèi)率（） 期間費(fèi)率（）結(jié)論及推薦公司深耕IGT領(lǐng)域前瞻布局iC高壓芯片是公司高成長的基石憑借優(yōu)異的產(chǎn)品競爭力及研發(fā)能力卡位新能源市場充分受益于新能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容公司正逐步向IDM型，待SC、高壓IGT等產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，將成為公司強(qiáng)有力的增長引擎。時代電氣：順應(yīng)新能源發(fā)展大勢，打造第二成長曲線公司概況時代電氣前身是中車株洲電力研究所后經(jīng)過一系列資產(chǎn)重組于05年成立。公司深耕研發(fā)動車牽引傳動控制系統(tǒng)是我國軌交電氣設(shè)備領(lǐng)域的絕對龍頭經(jīng)過長期對高壓率器件的技術(shù)沉淀和多元化發(fā)展，切入中低壓IGBT市場，成為我國頭部新能源IGT供應(yīng)商。圖6時代電氣發(fā)展路徑公司官網(wǎng)、公司招股說明書、業(yè)務(wù)分析軌交基本盤夯實(shí)，切入新能源打開第二成長曲線。21年之前，軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)比例占到接近8%以上，公司近幾年致力于新興裝備業(yè)務(wù)（電動新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)切入新能源市場并已有明顯成效新興裝備業(yè)務(wù)營收占比快速提升營收占比從年的.%提升至22年前三季度的35%，202年前三季度毛利潤約0%左右。另外，公司依托軌交高壓功率半導(dǎo)體技術(shù)儲備，憑借IDM模式的靈活性順利斬獲雷超0萬臺的訂單表明公司在車規(guī)級GT領(lǐng)域已獲得市場高度的認(rèn)可助力公司新能源業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，打開第二成長曲線。圖7時代電氣營業(yè)收入 圖8時代電氣歸母凈利潤201010804020182017020182017年 年

202120202019年 年 年202120202019

30 3025202010 150 10520221-Q320221-Q30

403020100-0-0-0營業(yè)收入（億元） 同比增長率（）

歸母凈利潤（億元） 同比增長率（）同花順iid，公年報(bào)， 同花順iFid，公年報(bào)，盈利能力短期承壓中長期向好趨勢明顯公司近兩年的毛利率與凈利率下滑主要系以下兩個原因：1）公司調(diào)整軌交產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格略有下調(diào)。2）公司持續(xù)加碼GT產(chǎn)線投入產(chǎn)銷量仍處于較低水平由于DM模式特性毛利潤在產(chǎn)線尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)前短期承壓。但我們認(rèn)為，隨著公司加快推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)，02年前三季度公司凈利率由21年的.%小幅回升至.%新興裝備業(yè)務(wù)效益雛形初現(xiàn)公司盈利能力將有望持續(xù)改善。圖9時代電氣營業(yè)收入結(jié)構(gòu) 圖0時代電氣銷售毛利率以及凈利率107550250

年 年 年 年2Q3

450837473831367733083747383136773323 3279353025201510 1692 1693 1645 1568 1356 145750軌交裝備業(yè)務(wù)（） 新興裝備業(yè)務(wù)（） 其他（）

凈利率（） 銷售毛利率（）同花順iFi，公年報(bào)， 公司年報(bào)，重視研發(fā)，產(chǎn)品打破外企壟斷局面。17年以來，公司研發(fā)投入占比營收逐年提升自17年的.96%提升到1年的1.8%，截止到21年，研發(fā)人員總計(jì)8人，占比提升到了5.2%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，多項(xiàng)IGT產(chǎn)品技術(shù)打破外企壟斷，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)。圖1時代電氣研發(fā)投入及占比 圖2時代電氣三費(fèi)等情況200 14100 12100100 10100 810080 660 44020 20 0

2520151050-5年 年 年 年 年 0Q1-3） （）

銷售費(fèi)用率（） 管理費(fèi)用率（） 研發(fā)費(fèi)用率（財(cái)務(wù)費(fèi)用率（） 期間費(fèi)用率（）公司年報(bào)， 公司年報(bào)，結(jié)論及推薦公司軌交業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展新興裝備順應(yīng)新能源發(fā)展大勢公司高壓GT產(chǎn)品打破海壟斷技術(shù)優(yōu)勢明顯憑借IDM模式優(yōu)勢疊加多年高壓GT技術(shù)沉淀快速切入中低壓車規(guī)級GT模塊賽道并成為國內(nèi)頭部車規(guī)級IGT供應(yīng)商同時公司提前布局C市場積極推進(jìn)車規(guī)級C應(yīng)用且技術(shù)水平與產(chǎn)品性能接近海外廠商公司積極布局車規(guī)功率半導(dǎo)體市場，順應(yīng)新能源發(fā)展大勢，是公司第二成長曲線。士蘭微：秉承多元化發(fā)展理念，結(jié)構(gòu)優(yōu)化成長可期公司概況士蘭微是國內(nèi)最早的功率半導(dǎo)體IDM廠商之一，經(jīng)過二十余年的發(fā)展，其技術(shù)水平營業(yè)規(guī)模、盈利能力等各項(xiàng)指標(biāo)在國內(nèi)同行中均名列前茅。01年，公司IM模塊以及GT單管全球市占率分別為%和%全球出貨量排名第六和第十是公司主要產(chǎn)品。公司秉承多元化發(fā)展理念利用公司在多個芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的積累轉(zhuǎn)戰(zhàn)中高端新能源高景氣賽道。圖3士蘭微發(fā)展路徑公司招股說明書、公司官網(wǎng)、業(yè)務(wù)分析短期業(yè)績承壓成長可期。截止到22年第三季度，公司營業(yè)收入為59億元較去年同期增長了.63%環(huán)比下降.%增速有所放緩主要系下游消費(fèi)電子市場需求放緩所致業(yè)績短期承壓實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤.5億元同比下降41%環(huán)比降低4%。面對消費(fèi)電子下游需求疲軟公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)通過定增融資切入新能源賽道車規(guī)級GT和SC-MOFT等產(chǎn)品推出順利并已批量上車將成為公司強(qiáng)有勁的增長來源。圖4士蘭營業(yè)收入 圖5士蘭微歸母凈利潤80 80 16

20060 60 1240 40 8

20010010020 200 0 ） （）

40 歸母凈利潤（億元） 同比增長率（

500-00同花順iid，公年報(bào)， 同花順iFid，公年報(bào)，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看公司的主要產(chǎn)品分為分立器件集成電路和發(fā)光二極管產(chǎn)品其中集成電路和分立器件正在022年上半年?duì)I收為328億元，占總營收的.%。公司產(chǎn)品單季度綜合毛利率為21%環(huán)比下降.4%主要系D芯片產(chǎn)能利用率因疫情大幅度下降以及成都限電引起的產(chǎn)線停產(chǎn)導(dǎo)致。圖6士蘭微營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（絕對值） 圖7士蘭微銷售毛利率以及凈利率80 4060 30

.7.7.0

.7

.0

.9

.040 2020 10

.6.6.52.45

.0 .020221-Q32021202020192018201720162015-.20221-Q3202120202019201820172016201502017年 2018年 2019年 2020年 2021年 202H

0 -.5 集成電路（億元） 分立器件（億元發(fā)光二極管產(chǎn)品（億元）其他業(yè)務(wù)（億元

年-0

年 年

年 年 年其他（億元）同花順iFi，公年報(bào)， 公司年報(bào)，

凈利潤率() 銷售毛利率()研發(fā)投入加大，產(chǎn)品優(yōu)化降本增效明顯。近五年來，公司研發(fā)投入不斷提升，從27年的.79億元增加至21年的.27億元同比增長2%但因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，營收大幅增長導(dǎo)致公司研發(fā)支出下滑至.%超行業(yè)水平同時隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)持續(xù)優(yōu)化，公司降本增效成效明顯，截至22年Q3期間費(fèi)用率下降至1.%。圖8士蘭研發(fā)投入及占比變化 圖9士蘭微三費(fèi)等情況308 30625620 204 1510 10250 02Q32017年 2018年 2019年 2020年 2021年 202H 2Q3研發(fā)投入總額（億元）資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入比例（）

年 年 年 年 年 年研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例（）公司年報(bào)， 公司年報(bào)，

銷售費(fèi)率（） 管理費(fèi)率（） 研發(fā)費(fèi)率（財(cái)務(wù)費(fèi)率（） 期間費(fèi)率（）結(jié)論及推薦多元化品牌效益明顯定增加碼新能源賽道成長可期公司秉承多元化發(fā)展理念品線覆蓋面廣是我國領(lǐng)先的平臺型半導(dǎo)體企業(yè)另外公司順應(yīng)新能源發(fā)展潮流定增資切入車規(guī)級GT模塊以及CMOFT領(lǐng)域優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，盈利能力持續(xù)改善，成長可期。新潔能：新能源發(fā)電持續(xù)發(fā)力，高值產(chǎn)品蓄力待發(fā)公司概況公司成立于03年1月成立以來即專注于MOFETIGT等半導(dǎo)體芯片和功率器件的研發(fā)設(shè)計(jì)及銷售產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)且系列齊全廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子新能源發(fā)電及新能源汽車等領(lǐng)域，是最早在2英寸工藝平臺實(shí)現(xiàn)溝槽型MOFT、屏蔽柵MOFT量產(chǎn)的企業(yè)。憑借多年的技術(shù)和本土供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，收獲國內(nèi)新能源頭部企業(yè)青睞，例如寧德時代陽光電源等，是我國IGT等半導(dǎo)體功率器件設(shè)計(jì)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。圖0新潔能發(fā)展路徑公司招股說明書、公司官網(wǎng)、業(yè)務(wù)分析自7年以來公司營業(yè)收入逐年穩(wěn)步提升01年?duì)I業(yè)收入.8億元同比增長8%歸母凈利潤從.52億元增至1億元4年GR為5%受益于汽車電子光伏、儲能等新興領(lǐng)域拉動，及近年來國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展，22年前三季度營業(yè)收入為3億元，歸母凈利潤為8億元。圖1新潔營業(yè)收入 圖2新潔能歸母凈利潤10010080400

60 5050 40403030202010 100 0

2020101050020221-Q320212020201920182017-20221-Q32021202020192018201720212020201920182017年 年 年 年 年20212020201920182017

年 年 年 年 年20221-Q3營業(yè)總收入(百萬元） 同比增長率20221-Q3

歸母凈利潤(百萬元） 同比增長率()同花順iid，公年報(bào)， 同花順iFid，公年報(bào)，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看公司近5年功率器件占比逐年提升從17年的53%提升至21年的.%主要系公司積極布局功率半導(dǎo)體封裝提升品牌影響力細(xì)分到產(chǎn)品類型來看，屏蔽柵功率OFT和GT產(chǎn)品營收占比逐年提升，受益于新能源行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)將延續(xù)較快增速的趨勢。圖3新潔營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化（絕對值） 圖4新潔能銷售毛利率以及凈利率16 1210864202017年 2018年 2019年 2020年 2021年

503803255125513020100功率器件（億元）芯片（億元其他業(yè)務(wù)（億元）

銷售凈利率() 銷售毛利率()同花順iFi，公年報(bào)， 同花順iFid，公年報(bào)，持續(xù)加碼研發(fā)，推動產(chǎn)業(yè)化升級。-01年公司研發(fā)投入規(guī)模從2萬元增長至69萬元，4年CGR達(dá)到8%，高于公司同期營收的增速，研發(fā)投入占比持續(xù)增加，2年前三季度研發(fā)投入總額為68萬元公司定增加碼功率半導(dǎo)體研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化其中包括第三代半導(dǎo)體SGN功率C及IM模塊車規(guī)級功率器件的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化推動產(chǎn)品升級，進(jìn)一步提升行業(yè)地位。圖5新潔研發(fā)投入及占比變化 圖6新潔能三費(fèi)等情況100 6 120080460402200

8.04.00.0-4.0

年 年 年 年 年 01-3研發(fā)投入總額（百萬元） 研發(fā)投入占營收比列（）

銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率公司年報(bào)， 公司年報(bào)，結(jié)論及推薦受益于新能源行業(yè)擴(kuò)容高附加值產(chǎn)品加速放量公司產(chǎn)品持續(xù)迭代升級高附加品已打入國內(nèi)頭部新能源企業(yè)供應(yīng)鏈出貨量有望持續(xù)增長另外公司通過定增加強(qiáng)布局功率C、第三代半導(dǎo)體iGN、OFT等功率集成模塊，與現(xiàn)有產(chǎn)品配套，提升產(chǎn)品競爭力鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位公司持續(xù)圍繞功率半導(dǎo)體板塊布局將有望充分受益新能源行業(yè)的擴(kuò)容。宏微科技：臥薪嘗膽砥礪前行，打造IT民族品牌公司概況宏微科技于06年8月在江蘇常州成立是國內(nèi)第一批生產(chǎn)制造IGT的公司自成立以來，一直從事IGT、FD為主的功率半導(dǎo)體芯片、單管、模塊和電源模組的設(shè)計(jì)研發(fā)生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工控和新能源領(lǐng)域憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能深度綁定比亞迪、匯川技術(shù)等頭部優(yōu)質(zhì)客戶；并在規(guī)劃產(chǎn)能釋放下，實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。圖7宏微科技發(fā)展路徑資料來源：業(yè)務(wù)分析新能源驅(qū)動GT需求激增，公司業(yè)績指標(biāo)持續(xù)向好。當(dāng)前我國新能源行業(yè)需求旺盛，IGT作為新能源行業(yè)的核心零部件充分受益公司自研芯片GT模塊以及單管性能優(yōu)越，搶占先機(jī)斬獲光伏大單。在新能源需求驅(qū)動下，公司業(yè)績持續(xù)向好，221年公司營收同比增長.%達(dá)到51億元。02年前三季度營業(yè)收入5億元，同比上漲1%。2年前三季度扣非歸母凈利潤為8萬元，同比增長.%。圖8宏微科技營業(yè)收入 圖9宏微科技?xì)w母凈利潤8 806 60404202 00 -0

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