認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券

認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券Contents認股權(quán)證1可轉(zhuǎn)換債券2可轉(zhuǎn)換債券與認股權(quán)證的區(qū)別3CompanyLogo1.認股權(quán)證

1.1認股權(quán)證的含義也稱準權(quán)益股票，是指由股份公司發(fā)行的，給予持有權(quán)證的投資者在某個時間或某一段時間以事先確認的價格購買一定量該公司股票的選擇權(quán)憑證。作為一種選擇權(quán)憑證，持有人有權(quán)利但無義務(wù)在指定的時期內(nèi)以確定的價格直接向發(fā)行公司購買普股。認股權(quán)證的持有者沒有投票權(quán)，也不享受股利分配，但認股權(quán)證規(guī)定的執(zhí)行價隨股票分配或拆股而自動調(diào)整。CompanyLogo

認股權(quán)證的持有人欲成為真正的股東，應(yīng)先辦理交款換股手續(xù)。認股權(quán)證有短期與長期之分，短期認股權(quán)證的有效期通常在3個月之內(nèi)，長期認股權(quán)證的有效期則在1年或1年以上。股份公司向股東配送認股權(quán)證，其目的在于讓股東購買股票時可以享受低于市場的價格。不過，認股權(quán)證在市場是究竟是否歡迎，不僅取決于認股證的換股價格與股票的市場價格之間是否存在對投資者有利的差額，還取決于該股票以后的走勢期望。CompanyLogo1.2認股權(quán)證的要素①②③④認股數(shù)量

認股價格

認股期限

贖回條款CompanyLogo①認股數(shù)量：指認股權(quán)證認購股份的數(shù)量，它可以用兩種方式約定：一是確定每一單位認股權(quán)證可以認購多少公司發(fā)行的普通股；二是確定每單位認股權(quán)證可以認購多少金額的普通股。②認股價格：也稱執(zhí)行價格。認購價格確定一般以認股權(quán)證發(fā)行時，發(fā)行公司的股票價基礎(chǔ)。認購價格一般自始至終保持不變，也可以隨著時間的推移逐步提高。如果公司股份加或減少，就要對認購價格進行調(diào)整。

③認股期限。指認股權(quán)證的有效期。在有效期內(nèi)，認股權(quán)證的持有人可以隨時認購股份，超過有效期，認股權(quán)證自動失效。有些認股權(quán)證沒有截止日期，長期有效。一般而言，期限越長，認股價格就越高。④贖回條款。發(fā)行認股權(quán)證的公司大都制定有贖回條款，即規(guī)定在特定情況下，公司有回購其發(fā)行在外的認股權(quán)證。CompanyLogo1.3認股權(quán)證的發(fā)行方式共同發(fā)行

發(fā)行方式單獨發(fā)行CompanyLogo①共同發(fā)行。這是最常用的發(fā)行方式，即在新發(fā)行優(yōu)先股份或公司債券時對優(yōu)先股或公的投資者發(fā)行認股權(quán)證。投資者對認股權(quán)證無須支付認購款項，因而可增強公司優(yōu)先股債券對投資者的吸引力。②單獨發(fā)行。在這種方式下，認股權(quán)證的發(fā)行與優(yōu)先股份或債券的發(fā)行沒有內(nèi)在聯(lián)系，而是發(fā)行公司對老股東的一種回報，其具體做法是按老股東的持股數(shù)量以發(fā)放。CompanyLogo1.4認股權(quán)證的價格與價值內(nèi)在價值時間價值認股權(quán)證的價值執(zhí)行后價格的主要因素影響認股權(quán)證（1）（2）（3）（4）CompanyLogo認股權(quán)證的價格即權(quán)證在一級市場上發(fā)行或在二級市場上交易時的單位價格。認股權(quán)證所代表期權(quán)的價格，可由期權(quán)定價公式確定。權(quán)證價格由內(nèi)在價值和時作分組成：權(quán)證價格＝內(nèi)在價值＋時間價值。內(nèi)在價值。認股權(quán)證的內(nèi)在價值又稱內(nèi)含價值或底價，指持有認股權(quán)的潛在收益，即權(quán)證立即履約的價值，它與發(fā)行人的普通股票價格與認股權(quán)證的認購價格又相關(guān)。其計算公式為：

式中，P0

為股票市場價格，Vw

為認股權(quán)證市場價格；K為權(quán)證認股價格；N為認購一股股票所需權(quán)證數(shù)量。CompanyLogo

時間價值認股權(quán)證的時間價值為權(quán)證價格與內(nèi)在價值兩者之差，意指若不立即履約，未來的時間里普通股價格就仍有上漲（下跌）空間，認購權(quán)證變?yōu)閮r內(nèi)的機率時間價值主要與認股權(quán)證有效期的長短以及普通股價格的波幅有關(guān)。①權(quán)證的時間價值隨著權(quán)證到期日的臨近而趨向于零。時間價值反映的是普通股價在到期日前向有利投資者的方向變動的機率。②如果普通股價格波動幅度越大，那么行權(quán)時，正的股價高（低）于認購（沽）權(quán)證行使價的概率就越大，權(quán)證持有人轉(zhuǎn)讓或行使權(quán)證時可獲價差空間也就越大CompanyLogo執(zhí)行后認股權(quán)證的價值。設(shè)認股權(quán)證執(zhí)行前公司普通股總數(shù)為N，認股權(quán)證數(shù)量M，每個認股權(quán)證可認購q股股票，認購價為X，認股權(quán)證執(zhí)行前公司的權(quán)益價值為V0（含認股權(quán)證價值）則認股權(quán)證執(zhí)行后股票價格為：因此，與一般股票看漲期權(quán)相比，認股權(quán)證的價值被稀釋了。CompanyLogo影響認股權(quán)證價格的主要因素（1）（2）（3）（4）（5）（6）普通股的市價

剩余有效期間

權(quán)證行使價格

普通股波幅市場利率預(yù)期股息CompanyLogo普通股的市價。普通股市價是確定權(quán)證發(fā)行價格及其交易價格走勢的最主要因素，權(quán)證發(fā)行時的普通股價格越高，認購權(quán)證的發(fā)行價格也就越高。類似地，權(quán)證發(fā)行后普通股價格的上升（下跌），認購權(quán)證的二級市場交易價格相應(yīng)上升（下跌）。但上述分析只能在一定范圍內(nèi)成立，因為權(quán)證（發(fā)行或交易）價格的上漲，意味著權(quán)證投資成本向普通股的投資成本趨近，其回報率會變小，權(quán)證逐漸失去其高杠桿特性。CompanyLogo②剩余有效期間。認股權(quán)證的有效期越長，認購證變?yōu)閮r內(nèi)的機率就越大，發(fā)行價格通常也就越高。而隨到期日的趨近，該機率漸小，權(quán)證二級市場的交易價格則相應(yīng)下降。

③權(quán)證行使價格。認股權(quán)證所約定的行使價格越高，意味著該行使價可能與權(quán)證發(fā)行或交易時的普通股市價之間的價差空間越小，則該權(quán)證持有人未來行使權(quán)證認購普通股所獲利潤空間越小。故行權(quán)越高的認股權(quán)證，其發(fā)行或交易價格往往越低。④普通股波幅。普通股波動性越大，就意味著權(quán)證變?yōu)閮r內(nèi)的機率就越大，因而認股權(quán)的發(fā)行或交易價格都會越高。

⑤市場利率。市場利率的高低，決定著普通股投資成本的大小。利率水平越高，投資普通股的成本越大，因而認股權(quán)證變得較具吸引力，故權(quán)證的發(fā)行或交易價格就會越高。CompanyLogo

⑥預(yù)期股息。一般而言，由于權(quán)證無法享有現(xiàn)金股利，因而預(yù)期股息越高，對認購權(quán)證越不利，故認購證的發(fā)行或交易價格就越低。但需要指出的是，根據(jù)某些權(quán)證的（行使）價格調(diào)整條款或是交易所有關(guān)規(guī)則，遇普通股放息時往往會對權(quán)證行使價格作相應(yīng)調(diào)整，因而預(yù)期股息的高低對權(quán)證價格及其走勢的影響不大。CompanyLogo2.可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券構(gòu)成內(nèi)容2.1含義2.2構(gòu)成要素2.3價值和價格2.4價值分析CompanyLogo2.1可轉(zhuǎn)換債券的含義可轉(zhuǎn)換債券是指按債權(quán)契約規(guī)定，投資者買進這種債券后，可根據(jù)自己的選擇，在規(guī)定的時期按一定的調(diào)換比例，把債券轉(zhuǎn)換成為公司的股票。這是一種次級無抵押債券，還債次據(jù)于優(yōu)先股之后，因此風險較大，一般不允許機構(gòu)投資者購買?？赊D(zhuǎn)換債券實際上是一種長期的普通股票的看漲期權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券主要分為兩類：一類可轉(zhuǎn)換公司債券，即將公司債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股；另一類是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，即將優(yōu)瞬轉(zhuǎn)換成本公司的普通股。CompanyLogo

（1）（5）（4）（3）（2）可轉(zhuǎn)債券構(gòu)成要素有效期限和轉(zhuǎn)換期限票面利率或股息率轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格贖回條款與回售條款轉(zhuǎn)換價格修正條款2.2可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素CompanyLogo（1）有效期限和轉(zhuǎn)換期限有效期限指可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時，與一般債券相同。轉(zhuǎn)換期限指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的期間。在大多數(shù)情況下，發(fā)行人都規(guī)定一個特定的轉(zhuǎn)換期限，在該期限內(nèi)，允許可轉(zhuǎn)換債券的持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。（2）票面利率或股息率可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股息率）由發(fā)行人據(jù)當前市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定，一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換同債（或不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）?？赊D(zhuǎn)換公司債應(yīng)半年或一年付息一次，到期后5個工作日內(nèi)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息。

CompanyLogo（3）轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換期限是可轉(zhuǎn)換債券的三大要素。①轉(zhuǎn)換比例，指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用公式表示為：②轉(zhuǎn)換價格，指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格。用公式表示為：CompanyLogo（4）贖回條款與回售條款贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件一般是當公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達到一定幅度時，公司可按事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)券?；厥壑腹竟善痹谝欢螘r間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司按事先約定的價格將所持可轉(zhuǎn)換公司債賣給發(fā)行人的行為。贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時規(guī)定的贖回行為和回售行為發(fā)生的條件。CompanyLogo（5）轉(zhuǎn)換價格修正條款轉(zhuǎn)換價格修正指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司送、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動，引票名義價格下降時而對轉(zhuǎn)換價格所做的必要調(diào)整。CompanyLogo2.3可轉(zhuǎn)換債券的價值和價格（1）可轉(zhuǎn)換債券的價值①純粹價值

②轉(zhuǎn)換價值③期權(quán)價值（2）可轉(zhuǎn)換債券的市場價格①轉(zhuǎn)換平價、轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換貼水

②計算方法可轉(zhuǎn)換債券的價值和價格CompanyLogo2.3.1可轉(zhuǎn)換債券的價值可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者將其持有的債券或優(yōu)先股按規(guī)定的價格和比例，在規(guī)定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券的價值有三種：純粹價值、轉(zhuǎn)換價值和期權(quán)價值。①純粹價值。又稱理論價值，指當它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種債券的價值。要估計可轉(zhuǎn)換債券的理論價值，必須首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換債券必要收益率，然后利用這個必要收益率算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即是其理論價。

②轉(zhuǎn)換價值。當一種可轉(zhuǎn)換債券可以立即轉(zhuǎn)讓時，它可轉(zhuǎn)換的普通股票的市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積便是轉(zhuǎn)換價值，即：轉(zhuǎn)換價值＝普通股票市場價格x轉(zhuǎn)換比例，其中轉(zhuǎn)換比例是指債券持有人每一份債券獲得可轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。CompanyLogo③期權(quán)價值。即可轉(zhuǎn)換債券由于賦予投資者在規(guī)定時間內(nèi)以約定的轉(zhuǎn)股價值轉(zhuǎn)換成企業(yè)股票的選擇權(quán)而具有的價值。期權(quán)價值的存在導致了可轉(zhuǎn)換債券的市場價值高債券價值和轉(zhuǎn)換價值。可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值等于其市場價值與純粹價值和轉(zhuǎn)換價間的最大值之差，即:CompanyLogo2.3.2可轉(zhuǎn)換債券的市場價格可轉(zhuǎn)換債券的市場價格一般保持在它的理論價值和轉(zhuǎn)換價值之上。如果可轉(zhuǎn)換債券市場價格在理論價值之下，該債券價格低估；如果可轉(zhuǎn)換價格在轉(zhuǎn)換價值之下，購買該債券并立即轉(zhuǎn)換為股票就有利可圖，從而使該債券價格上漲，直到轉(zhuǎn)換價值之上。①轉(zhuǎn)換平價、轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換貼水。轉(zhuǎn)換平價是指可轉(zhuǎn)換債券持有人在轉(zhuǎn)換期內(nèi)依據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的市場價格和轉(zhuǎn)換比例把債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票時對應(yīng)的每股價格。它實質(zhì)上是轉(zhuǎn)換比例的另一種表示方式。投資者在購買可轉(zhuǎn)換債券時都要支付一筆轉(zhuǎn)換升水。每股的轉(zhuǎn)換升水等于轉(zhuǎn)換平價與普通股票當期市場價格（也稱為基準股價）的差額，或者換債券持有人在將債券轉(zhuǎn)換成股票時，相對于當初認購轉(zhuǎn)換債券時的股票價格（價）而做出的讓步，通常被表示為當期市場價格的百分比。而如果轉(zhuǎn)換平價小于：基準股價與轉(zhuǎn)換平價的差額就被稱為轉(zhuǎn)換貼水。轉(zhuǎn)換貼水的出現(xiàn)與可轉(zhuǎn)換債券的溢價程度相關(guān)。CompanyLogo計算方法②計算方法

轉(zhuǎn)換平價

轉(zhuǎn)換貼水轉(zhuǎn)換升水CompanyLogo轉(zhuǎn)換平價轉(zhuǎn)換平價是一個盈虧平衡點，一旦實際股票市場價格上升到轉(zhuǎn)換平價水平，任何進一步票價格上升肯定會使可轉(zhuǎn)換債券的價值增加。CompanyLogo

轉(zhuǎn)換期限指債權(quán)契約中約定的債券投資者可以將其持有的債券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)額股票的期限，即該債券持有人在該期限內(nèi)，有權(quán)將持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為公司股票。轉(zhuǎn)換期限是從發(fā)行日之后若干年起至債務(wù)到期日止。CompanyLogo2.4可轉(zhuǎn)換債券的價值分析圖解法

價值分析期權(quán)定價法CompanyLogo2.41可轉(zhuǎn)換債券的價值的圖解法可轉(zhuǎn)換債券的最低價值純粹債券的價值股票價格可轉(zhuǎn)換債券的價值底線轉(zhuǎn)換價值純債高于可轉(zhuǎn)債純債低于可轉(zhuǎn)債CompanyLogo可轉(zhuǎn)換債券價值純債價值轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)換債券的價值期權(quán)價值純債高于可轉(zhuǎn)債純債低于可轉(zhuǎn)債CompanyLogo2.41可轉(zhuǎn)換債券的價值的圖解法圖解法是由Brigham在他1986年發(fā)表的（可轉(zhuǎn)換債券分析：理論和實證》一文中提出的，一直被廣泛運用。價格面值可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價格普通債券發(fā)行價0第一回購日X到期日Y升水普通債券價值回購價格可轉(zhuǎn)換債券市場價轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價格CompanyLogo,

從圖中可以看出：該可轉(zhuǎn)換債券是可回購債券，以面值發(fā)行出售。該債券的可轉(zhuǎn)換性使得它的利息率低于普通債券的利息率，在圖中表現(xiàn)為具有同樣利息率的普通債券的發(fā)行價格要低于可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行價格。普通債券價值隨到期日臨近而越來越接近其面值?？赊D(zhuǎn)換債券初始發(fā)行價大大高于其轉(zhuǎn)換價值，在實際發(fā)行中，其升水（市價高于轉(zhuǎn)換價百分比）通常定為20％一30％。CompanyLogo如果普通股股價在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行以后以一定的速率上升，則可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格如上圖所示，也將逐年上升。發(fā)行之初，可轉(zhuǎn)換債券的底價就是普通債券價值，X年以轉(zhuǎn)換價值與普通債券價值相等，普通股價格的繼續(xù)上漲導致轉(zhuǎn)換價值超過普通債券價此時轉(zhuǎn)換價值就變成了底價。上圖中所示的可轉(zhuǎn)換債券的市價軌跡表明，可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就存在一定的升水，升水的價值在發(fā)行后按一定規(guī)律變化，Brigham認為，可轉(zhuǎn)換債券的升水源于下述兩個因素：①投資者由股價上漲、從而導致可轉(zhuǎn)換債券價格上漲的預(yù)期。②如果股票價格劇烈下降，可轉(zhuǎn)換債券至少將保持普通債券價值為底價，使其價值受股價下降的影響較小，而當股票價格上升時，可轉(zhuǎn)換債券的投資者可與普通股股東一樣從中獲益CompanyLogo從上圖中可看出，盡管股票價格不斷上漲，但升水的規(guī)模卻不斷下降，Brigham認是由下述三個原因造成的：可轉(zhuǎn)換債券是可回購的。當債券發(fā)行達到一定期限（如Y年）時，轉(zhuǎn)換價值和回購價格相等。股票價格的進一步上漲將導致發(fā)行者通過回購來迫使投資者進行轉(zhuǎn)換，隨著回購可能性的增加，投資者愿意支付的升水將減少。隨著轉(zhuǎn)換價值上升，普通債券價值提供的“投資保護”的作用逐漸減少。因此愿為此付出的代價（這里就是“升水”）將逐漸減少。隨著股價上升，可轉(zhuǎn)換債券和普通股之間的收益差將減少。假如公司盈利增加股價上漲，則股票投資的吸引力增加，從而使升水減少。CompanyLogo2.4.2期權(quán)定價模型分析由于可轉(zhuǎn)換債券實際上是公司發(fā)行的一種買人期權(quán)，因而可以用B-S公式來分析。但可轉(zhuǎn)換債券不像買人期權(quán)有明確的期限，一旦公司宣布回購債券，其可轉(zhuǎn)換性即被取消，因此分析時也更為復(fù)雜。利用期權(quán)定價模型分析可轉(zhuǎn)換債券的升水，可以得出以下結(jié)論：①股價較高，其可轉(zhuǎn)換性債券升水也較大；②如果沒有回購條款，或距第一次回購日的時間越長，升水越大；③可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股價波動越大，可轉(zhuǎn)換債券的升水幅度也越大；

④普通股支付現(xiàn)金股息將減少升水，因為它們影響股價和股息收益；⑤無風險利率越高，升水越大。CompanyLogo2.4.3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視（1）可轉(zhuǎn)換債券與純粹債券股價在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后上漲幅度較大。原因：雖然公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所支付的利息小于純債的利息，但是公司必須低于市場價格向可轉(zhuǎn)債的持有者出售所轉(zhuǎn)換的股票。股價在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后下跌或或上漲得不夠多原因：可轉(zhuǎn)債的持有者不會選擇轉(zhuǎn)換普通股二是繼續(xù)當做債券持有，而可轉(zhuǎn)債的利率又較低。小結(jié)：與純債相比較，若公司決定發(fā)行可轉(zhuǎn)債，在其發(fā)行后期公司股票表現(xiàn)出色，這反而對公司不利，但如果公司股票表現(xiàn)不佳，則發(fā)行可轉(zhuǎn)債對公司有利。CompanyLogo2.4.3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視（2）可轉(zhuǎn)債和普通股股價在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后大幅度上漲，對公司有利原因：因為可轉(zhuǎn)債被轉(zhuǎn)換時，公司實際上是按較高價格發(fā)行了普通股，可轉(zhuǎn)債提供了較便宜的融資。股票在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后下跌或上漲不夠，對公司不利。原因：本公司可以按較高價格發(fā)行普通股，可轉(zhuǎn)債提供了較昂貴的融資。小結(jié)：在有效資本市場上，無論發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券還是其他金融工具，對公司價值均無影響。即，在有效資本市場是，既沒有免費午餐，也沒有昂貴的午餐，比起其他融資工具來說，可轉(zhuǎn)債不便宜，但也不昂貴。CompanyLogo2.4.4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點和缺點利用可轉(zhuǎn)換債券籌資的主要優(yōu)點有：

①可以降低債券的籌資成本。由于可轉(zhuǎn)換債券給予其持有者在股票價格有利可圖專換的權(quán)利，因此其實際利息率或股利率將低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券，這也是于可轉(zhuǎn)換債券的主要原因之一。

②由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格要高于發(fā)行時的公司普通股股價，因此它實際上為公司提供了一種以高于當期股價發(fā)行新普通股的可能。事實上，一些公司之所以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是因為它們認為目前公司的普通股股價過低，直接發(fā)行新普通股要遭受損失，因此于可轉(zhuǎn)換債券的方式變相發(fā)行新普通股，他們希望將來公司的普通股股價可以升上可轉(zhuǎn)換債券將轉(zhuǎn)化為公司的普通股。CompanyLogo③當可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為公司普通股后，債券發(fā)行者就不必再歸還債券本金，免除了還本的負擔。CompanyLogo利用可轉(zhuǎn)換債券籌資的主要缺點有：①盡管可轉(zhuǎn)換債券的利息率或股利率確實低于同等條件的不可轉(zhuǎn)換債券，但是由于可轉(zhuǎn)換債券實際上是債券與權(quán)益資本的混合物，因此它的成本也應(yīng)介于二者之間，是二者的加權(quán)均資本成本?？紤]到權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本的這一事實，可轉(zhuǎn)換債券的實際成本可能并不低。當公司普通股股價上漲幅度較大時，這一缺點表現(xiàn)得更為明顯。②如果公司發(fā)