財務(wù)分析教學(xué)提綱

財務(wù)(cáiwù)分析主講人楊克磊

第一頁，共189頁。第一部份價值觀念第二頁，共189頁。一、資金時間(shíjiān)價值的概念當(dāng)把資金投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中后，經(jīng)過物化勞動和活勞動，其會產(chǎn)生一個增值，這個增值來源于剩余價值，但由于它取得了時間(shíjiān)的外在表現(xiàn)，故稱之為資金時間(shíjiān)價值。第三頁，共189頁。二、資金時間價值(jiàzhí)的表現(xiàn)形式在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，資金時間價值(jiàzhí)有兩種表現(xiàn)形式：利息和利潤第四頁，共189頁。三、資金時間(shíjiān)價值的計算1．利息（I）：取得和占用資金所付的代價，或放棄資金所獲得的報酬，是資金（貨幣）時間(shíjiān)價值的體現(xiàn)。2．利率（i）：一定時間(shíjiān)內(nèi)利息和本金之比。第五頁，共189頁。3．本金（P）：初始(chūshǐ)的存款或貸款額，故由上述定義：i=I/p或I=p×i4．本利和（F）：使用資金為n年后的本金加利息。第六頁，共189頁。

5．單利(dānlì)：不考慮利息的時間價值，就是單利(dānlì)。因此，單利(dānlì)的利息計算公式是：I＝P×i×n或F＝P（1＋ni） （2－1）第七頁，共189頁。

6．復(fù)利：為了使借款及投資活動中所有(suǒyǒu)的貨幣都按同樣標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生時間價值，那未對尚未支付的利息也應(yīng)當(dāng)以同樣的利率計算利息，這種計算方法就是復(fù)利。第八頁，共189頁。如存入銀行(yínháng)P元，年利率為i，則由數(shù)學(xué)歸納法有：

年份本金利息本利和123

n第九頁，共189頁。所以(suǒyǐ)，這筆錢存入n年后的本利和為：

(2-2)第十頁，共189頁。7．名義(míngyì)利率（r）：計息周期利率與付息期內(nèi)計息次數(shù)的乘積。第十一頁，共189頁。

8．實際利率(i)：規(guī)定一年的利息(lìxī)與本金之比。當(dāng)給出的計息期和付息期不同時，就產(chǎn)生了名義利率和實際利率。若一年的利率為r，一年內(nèi)計息m次，則二者的關(guān)系為：

（2－3）

第十二頁，共189頁。9．現(xiàn)金流量圖從資金的時間價值可知，為了表示一個經(jīng)濟活動的全過程，除了收入和支出的金額外，還需要有這筆金額對應(yīng)的發(fā)生時間，因此需要用二維空間，即用縱軸表示金額的收支(shōuzhī)及大小，橫軸表示發(fā)生收支(shōuzhī)的時間系列。第十三頁，共189頁?，F(xiàn)金(xiànjīn)流量：現(xiàn)金(xiànjīn)流入（正）：CI現(xiàn)金(xiànjīn)流出（負）：CO凈現(xiàn)金(xiànjīn)流量：NCFt=(CI-CO)t第十四頁，共189頁。則現(xiàn)金流量圖如下：F單位(dānwèi)：012……n（年）P圖2－1存款過程的現(xiàn)金流量圖第十五頁，共189頁。10．投資項目的現(xiàn)金流量圖

0123456n-3n-2n-1n（年）

投產(chǎn)(tóuchǎn)期穩(wěn)產(chǎn)期減產(chǎn)及回收期建設(shè)期生產(chǎn)期

項目的計算期（壽命期）圖2－2投資項目的現(xiàn)金流量圖第十六頁，共189頁。四、資金等值及等值變換1．資金等值：由于時間價值(jiàzhí)的存在，不同時間點上的絕對數(shù)額不等的現(xiàn)金流量，其經(jīng)濟價值(jiàzhí)相等，就稱其為資金等值。第十七頁，共189頁。2．資金等值三要素：

時間(shíjiān)、利率、資金額第十八頁，共189頁。3．資金等值變換由前面介紹的復(fù)利公式：F＝P(1+i),可以找到現(xiàn)在(xiànzài)的一筆資金P在n年時間點的資金等值F；同理由P=F(1+i)也可找到將來一筆資金F相當(dāng)于現(xiàn)在(xiànzài)的價值P。第十九頁，共189頁。

在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jīngjì)活動中，除了經(jīng)常遇到P或F的現(xiàn)金流量外，還經(jīng)常遇到每年（或按等時）等額支付的現(xiàn)金系列，即年度等值或年金A，如圖。第二十頁，共189頁。AAAAAAAAAAA

………………

0123n-1n年012n-1n年0123…年正常年金預(yù)付(yùfù)年金永續(xù)年金第二十一頁，共189頁。也可表示為：AAA

01n年0n-1年01年正常年金預(yù)付(yùfù)年金永續(xù)年金圖2－3年金的現(xiàn)金流量圖第二十二頁，共189頁。下面我們就可以(kěyǐ)找出P、F、A三者之間的變換關(guān)系，設(shè)現(xiàn)金流量圖如下，則可以(kěyǐ)求出P－A間的變換關(guān)系。P=?A01n（年）i圖2－4年金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值的現(xiàn)金流量圖第二十三頁，共189頁。

（1）（1）X(1+i)

（2）(2)－(1)

第二十四頁，共189頁。兩邊(liǎngbiān)同除i （2－4）將上式兩邊(liǎngbiān)同除

則得到A－P間的變換關(guān)系。

（2－5）第二十五頁，共189頁。若現(xiàn)金流量圖如下，我們(wǒmen)又可得到F－A間的變換關(guān)系。

F=?A

01n（年）i第二十六頁，共189頁。

（2－6）

或 （2－7）第二十七頁，共189頁。將上述(shàngshù)公式整理，可列入下表：表2－1六個基本資金等值計算公式第二十八頁，共189頁。練習(xí)一.已知年利率i=12%,某企業(yè)向金融機構(gòu)貸款(dàikuǎn)100萬元。（1）若五年后一次還清本息共應(yīng)償還本息多少元？（2）若五年內(nèi)每年末償還當(dāng)年利息，第五年末還清本息，五年內(nèi)共還本息多少元？第二十九頁，共189頁。（3）若五年內(nèi)每年末償還等額的本金和當(dāng)年利息，五年內(nèi)共還本息多少元？（4）若五年內(nèi)每年末以相等(xiāngděng)的金額償還這筆借款，五年內(nèi)共還本息多少元？（5）這四種方式是等值的嗎？第三十頁，共189頁。解：（1）（2）（3）T=12+9.6+7.2+4.8+2.4+100=136（4）

第三十一頁，共189頁。（5）以上(yǐshàng)四種方式是等值的。第三十二頁，共189頁。

二.復(fù)利(fùlì)計算：（1）年利率r=12%，按季計息，1000元現(xiàn)款存10年的本息和是多少？（2）年利率r=12%，按月計息，每季末存款300元，連續(xù)存10年，本利和是多少？第三十三頁，共189頁。（3）年利率r=9%，每半年計息一次，若每半年存款600元，連續(xù)(liánxù)存10年，本利和是多少？第三十四頁，共189頁。解：（1）由第三十五頁，共189頁。（2）由第三十六頁，共189頁。

（3）由第三十七頁，共189頁。三.假設(shè)你從9年前開始，每月月初存入銀行50元，年利率為6%，按月復(fù)利計息，你連續(xù)存入71次后停止，但把本息仍存在銀行。你計劃從現(xiàn)在起一年后，租一套房子，每月月末付100元租金，為期(wéiqī)10年。試問：你的存款夠支付未來10年房租嗎？第三十八頁，共189頁。解：P100070108120121240月50F第三十九頁，共189頁。

=5452.6790第四十頁，共189頁。

=60.54（元）<100故這筆存款不夠支付(zhīfù)10年房租。第四十一頁，共189頁。四.某人借了5000元，打算在48個月中以等額按月每月末償還，在歸還25次之后，他想以一次支付的方式(fāngshì)償還余額，若年利率為12%，按月計息，那么，（1）若他在第26個月末還清，至少要還多少？（2）若他在第48個月末還清，至少要還多少？第四十二頁，共189頁。解：首先(shǒuxiān)畫出現(xiàn)金流量圖500001252648月AT26=？T48=？第四十三頁，共189頁。

=131.67第四十四頁，共189頁。2648月

T26262748月

0122T26第四十五頁，共189頁。

=2720.35（元）第四十六頁，共189頁。同理2648月

T48=？252648月

0123T48=？第四十七頁，共189頁。

=3386.07（元）第四十八頁，共189頁。五.某公司1998年1月1日發(fā)行2004年1月1日到期、利息率為8%的半年計息并付息一次、面值為1000元的債券。如果某人擬購此債券，但他希望能獲得(huòdé)年利率為12%，按半年計息的復(fù)利報酬，問在1998年1月1日該債券的價值是多少？第四十九頁，共189頁。解：1000400112半年P(guān)=？i=6%第五十頁，共189頁。

=832.32(元）第五十一頁，共189頁。 測驗假設(shè)W夫婦倆2008年年末已有積蓄25萬，以后每月的工資收入合計在9000元左右，維持日常生活開支每月大約花費4000元左右，每月可積蓄約5000元。現(xiàn)在他們準(zhǔn)備投資購置一處二手房產(chǎn)。總房價約80萬元，準(zhǔn)備首付一部分房款，余款實行銀行按揭。假設(shè)銀行按揭的年利率為6%，按月計息并付息，按揭從2009年1月開始(kāishǐ)。有關(guān)請況如下： 第五十二頁，共189頁。1．如果W夫婦倆考慮在現(xiàn)在的積蓄中留存8萬元準(zhǔn)備裝修之用，購房時首付17萬元，按揭年限想短一些，初步定10年，采用按月等額還款方式。那么以W夫婦目前每月5000元的支付能力(nénglì)能否支付每月的按揭款？理性的按揭期限設(shè)定在多長時期內(nèi)比較好？第五十三頁，共189頁。2．如果W夫婦目前打算將房產(chǎn)用以出租，以租養(yǎng)房?？紤]到房屋裝修及必要的通風(fēng)等需要大約半年左右時間。假設(shè)該房產(chǎn)半年后可以出租，月租金約為2000元。那么按照W夫婦目前每月5000元的結(jié)余收入(shōurù)及房租收入(shōurù)（房租收入(shōurù)從第7個月開始計算），最快能在多長時間內(nèi)還清貸款？第五十四頁，共189頁。第2部分：財務(wù)會計報表解讀

要點：

財務(wù)分析的主要(zhǔyào)信息來源；

資產(chǎn)負債表、所有者權(quán)益變動表、利潤表的解讀

現(xiàn)金流量表傳遞的資金流基本信息第五十五頁，共189頁。一、資產(chǎn)負債表解讀

反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表。

編制基礎(chǔ)(jīchǔ)：

資產(chǎn)=負債＋所有者權(quán)益

“賬戶式”結(jié)構(gòu)。第五十六頁，共189頁。資產(chǎn)負債表中各具體項目解讀：

結(jié)合表2-1及其后解釋進行講解.

注意交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、存貨、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、開發(fā)支出、商譽、遞延所得稅資產(chǎn)（負債）等的核算(hésuàn)方法及其影響.

第五十七頁，共189頁。交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長期(chángqī)股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)：注意公允價值運用的影響第五十八頁，共189頁。存貨:

同一種存貨單位入賬成本可能不相同。

使用(shǐyòng)與發(fā)出存貨時，不同計價方法下，成本費用與留存資產(chǎn)金額不唯一。

表2-2,表2-3

第五十九頁，共189頁。長期股權(quán)投資(tóuzī):

成本法與權(quán)益法的不同處理結(jié)果及其不同含義。

表2-5。第六十頁，共189頁。固定資產(chǎn):

不同(bùtónɡ)折舊方法對各期成本費用與固定資產(chǎn)凈值的不同(bùtónɡ)影響。

表2-6。第六十一頁，共189頁。二、利潤表解讀

反映一定(yīdìng)時期收入、費用、利潤等經(jīng)營成果以及資本利得或損失等情況的報表。

編制依據(jù):

收入－費用=利潤。

多步式利潤表。

第六十二頁，共189頁。利潤表中各具體項目解讀

結(jié)合表2-7及其后解釋進行講解.

注意：資產(chǎn)減值損失(sǔnshī)、公允價值變動收益、投資收益、所得稅費用等的核算方法及其影響.

注意經(jīng)常性損益與非經(jīng)常性損益的影響。

注意分部報告的信息第六十三頁，共189頁。所得稅費用(fèiyong)：

（1）當(dāng)期應(yīng)繳所得稅，不一定等于當(dāng)期利潤總額與當(dāng)期稅率的乘積：

本期應(yīng)交所得稅=應(yīng)納稅所得額×當(dāng)期所得稅稅率

【例2.3】

（2）利潤表上“所得稅費用(fèiyong)”，不一定等于企業(yè)當(dāng)期繳納的所得稅稅額。

【例2.4】第六十四頁，共189頁。三、現(xiàn)金流量表解讀

反映企業(yè)(qǐyè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入、流出情況及其凈流量的報表。

編制方法：直接法（正表）、間接法（補充資料）。

現(xiàn)金流量:

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。第六十五頁，共189頁?，F(xiàn)金流量表項目解讀(jiědú)

結(jié)合表2-8、2-9及其后解釋.

注意：“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”,“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”,“支付給職工以及為職工支付的“現(xiàn)金”，“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”，“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額”等項目的影響.

注意補充資料.第六十六頁，共189頁。四、所有者權(quán)益(quányì)變動表解讀反映一定時期所有者權(quán)益(quányì)總量的增減變動及其各構(gòu)成要素發(fā)生變動的結(jié)構(gòu)性信息。矩陣式結(jié)構(gòu)。所有者權(quán)益(quányì)：股本或?qū)嵤召Y本；資本公積；盈余公積；未分配利潤。第六十七頁，共189頁。所有者權(quán)益變動表項目解讀結(jié)合表2-10及其后解釋進行講解.

注意日常經(jīng)營活動盈虧和偶然性或非經(jīng)營性利得與損失的不同影響。

注意會計差錯更正或會計政策變更導(dǎo)致(dǎozhì)的累積影響。例：見教材【例2.5】

第六十八頁，共189頁。

第三(dìsān)部分流動性與經(jīng)營效率評價

第六十九頁，共189頁。

流動性與經(jīng)營效率的重要性如果一個公司的資金周轉(zhuǎn)不靈或，不能償還到期的債務(wù)(zhàiwù)，就會破產(chǎn)。管理層的決策必須確保公司的流動性，。一個公司的流動性是由資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)決定的。

第七十頁，共189頁。

管理資產(chǎn)負債表比標(biāo)準(zhǔn)(biāozhǔn)的資產(chǎn)負債表更容易地理解度量公司的流動性

第七十一頁，共189頁。

保持資產(chǎn)負債平衡，提高流動性的方法之一就是匹配(pǐpèi)戰(zhàn)略—長期融資由長期基金支持，短期融資由短期基金支持。第七十二頁，共189頁。

1.管理(guǎnlǐ)資產(chǎn)負債表管理(guǎnlǐ)資產(chǎn)負債表的左邊列有三項，統(tǒng)稱為投入資本：投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)金+營運資本需求+固定資產(chǎn)凈值第七十三頁，共189頁。

管理資產(chǎn)負債表的右側(cè)有兩項，統(tǒng)稱為占用資本：占用資本=短期借款(jièkuǎn)+長期負債+權(quán)益資本第七十四頁，共189頁。

管理(guǎnlǐ)資產(chǎn)負債表

投入資本或凈資產(chǎn)運用資本現(xiàn)金短期投資營運資本需求長期資本流動資產(chǎn)長期負債減：流動負債加：所有者權(quán)益固定資產(chǎn)凈值第七十五頁，共189頁。

標(biāo)準(zhǔn)(biāozhǔn)資產(chǎn)負債表

總資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益現(xiàn)金短期借款流動資產(chǎn)

流動負債應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款加：存貨加：預(yù)提費用加：預(yù)付費用固定資產(chǎn)凈值長期資本

長期負債加：所有者權(quán)益第七十六頁，共189頁。

投入資本1.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2.固定資產(chǎn)(gùdìngzīchǎn)3.營運資本第七十七頁，共189頁。

營運資本=（應(yīng)收賬款+存貨+預(yù)付費用(fèiyong)）-（應(yīng)付帳款+預(yù)提費用(fèiyong)）訂購(dìnggòu)原材料原材料到貨收回(shōuhuí)賬款銷售現(xiàn)金循環(huán)周期延遲收款期存貨延遲付款期付款給供貨商從供貨商處收到發(fā)票第七十八頁，共189頁。

運用資本公司的運用資本可分為(fēnwéi)權(quán)益資本和負債資本，也可分為(fēnwéi)長期融資（權(quán)益加長期負債）和短期融資

第七十九頁，共189頁。

2.匹配戰(zhàn)略在做長、短期融資決策時，許多公司應(yīng)用匹配戰(zhàn)略，即長期(chángqī)融資由長期(chángqī)資金支持，短期融資由短期資金支持。匹配戰(zhàn)略可以減少不協(xié)調(diào)的風(fēng)險。第八十頁，共189頁。

根據(jù)營運資本需求的資金(zījīn)結(jié)構(gòu)測算流動性長期融資凈值=長期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值=短期融資-現(xiàn)金第八十一頁，共189頁。

易變現(xiàn)(biànxiàn)率

第八十二頁，共189頁。

營運資本需求中的長期融資比重約大，越符合匹配(pǐpèi)戰(zhàn)略，公司的流動能力越強

第八十三頁，共189頁。

營運資本需求(xūqiú)-長期融資凈值=短期融資凈值

第八十四頁，共189頁。

由上式表明，用于營運資本的長期資金增加，公司的易變現(xiàn)比率就會提高。同時(tóngshí)，用于營運資本的短期資金則減少。換言之，當(dāng)公司提高易變現(xiàn)比率時，也就減少了短期融資凈值

第八十五頁，共189頁。

3.管理效率對營運資本需求的影響(yǐngxiǎng)1）存貨周轉(zhuǎn)率第八十六頁，共189頁。

2）平均(píngjūn)收款期

第八十七頁，共189頁。

3）平均(píngjūn)付款期

第八十八頁，共189頁。

4.銷售增長對營運資本需求的影響即時效率不變，銷售增長也會引起營運資本需求的增長。因為需要更多的存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款以支持(zhīchí)增加的銷售額。

第八十九頁，共189頁。

通貨膨脹也會給企業(yè)帶來營運資本需求(xūqiú)的壓力。價格上漲，銷售增加，盡管銷售量可能不變，應(yīng)收賬款也會增多，公司就必須增加營運投資。

第九十頁，共189頁。

5.流動性傳統(tǒng)的測算方法1）凈營運資本的需求流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)凈值=流動負債(fùzhài)+長期融資流動資產(chǎn)-流動負債(fùzhài)=長期融資-固定資產(chǎn)凈值凈營運資本需求=長期融資-固定資產(chǎn)凈值

第九十一頁，共189頁。

2）流動比率

第九十二頁，共189頁。

3）速動比率(bǐlǜ)

第九十三頁，共189頁。

第四部分(bùfen)計算現(xiàn)金流

第九十四頁，共189頁。

1.現(xiàn)金、利潤(lìrùn)與現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：企業(yè)支付（收入）的現(xiàn)金數(shù)量，由營業(yè)、投資、籌資活動引起大多數(shù)發(fā)達國家的統(tǒng)計資料表明，將近80%的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們并不是因為虧損才導(dǎo)致破產(chǎn)，而是現(xiàn)金不足才倒閉

第九十五頁，共189頁。

現(xiàn)金：一種流動資產(chǎn)，其變動量等于該階段總凈現(xiàn)金流量利潤(lìrùn)不等于現(xiàn)金流入，應(yīng)收帳款可以實現(xiàn)利潤(lìrùn)，但不創(chuàng)造現(xiàn)金流入

第九十六頁，共189頁。

企業(yè)現(xiàn)金流營業(yè)(yíngyè)活動投資活動籌資活動

第九十七頁，共189頁。

2.編制現(xiàn)金流量表營業(yè)活動(huódòng)凈現(xiàn)金流：即營業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF），是指一定時期由營業(yè)活動(huódòng)引發(fā)的凈現(xiàn)金流量

營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NOCF）=營業(yè)現(xiàn)金流入-營業(yè)現(xiàn)金流出

第九十八頁，共189頁。

營業(yè)現(xiàn)金流取源于利潤表的營業(yè)收入和營業(yè)費用，營業(yè)收入指銷售收入凈額，營業(yè)費用是指銷售成本、銷售及管理費用、折舊以及稅金的總和。但是折舊并非付現(xiàn)成本，不形成現(xiàn)金流出，計算(jìsuàn)現(xiàn)金流時不包括折舊在內(nèi)。第九十九頁，共189頁。

期末應(yīng)收帳款=期初應(yīng)收帳款+銷售(xiāoshòu)收入-銷售(xiāoshòu)現(xiàn)金流入銷售(xiāoshòu)現(xiàn)金流入=銷售(xiāoshòu)收入-（期末應(yīng)收帳款-期初應(yīng)收帳款）=銷售(xiāoshòu)收入-Δ應(yīng)收帳款

第一百頁，共189頁。

營業(yè)活動流入量：銷售商品或者提供(tígōng)勞務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流銷售現(xiàn)金流入=銷售收入-Δ應(yīng)收帳款第一百零一頁，共189頁。

營業(yè)活動流出量：采購現(xiàn)金支出+銷售(xiāoshòu)、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出采購現(xiàn)金支出=采購成本-Δ應(yīng)付帳款=銷售(xiāoshòu)成本+Δ存貨-Δ應(yīng)付帳款銷售(xiāoshòu)、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出=銷售(xiāoshòu)、管理費用+稅金+Δ預(yù)付費用-Δ預(yù)提費用

第一百零二頁，共189頁。

營業(yè)活動流出量=銷售成本+銷售、管理費用(fèiyong)和稅金的現(xiàn)金支出+Δ存貨+Δ預(yù)付費用(fèiyong)-Δ應(yīng)付帳款-Δ預(yù)提費用(fèiyong)第一百零三頁，共189頁。

營業(yè)活動(huódòng)凈現(xiàn)金流量NOCF=銷售收入-銷售成本-銷售、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出-（Δ應(yīng)收帳款+Δ存貨+Δ預(yù)付費用-Δ應(yīng)付帳款-Δ預(yù)提費用）=銷售收入-銷售成本-銷售、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出-ΔWCR

第一百零四頁，共189頁。

NOCF=銷售收入-COGS-SG&A-稅金(shuìjīn)-ΔWCR

第一百零五頁，共189頁。

其中：NOCF—營業(yè)凈現(xiàn)金流COGS—銷售成本SG&A—銷售及管理費用ΔWCR—營運資本需求(xūqiú)變動量

第一百零六頁，共189頁。

EBIT+折舊=銷售收入-COGS-SG&ANOCF=EBIT+折舊-稅金-ΔWCR

其中(qízhōng)：EBIT為息稅前利潤

第一百零七頁，共189頁。

投資活動凈現(xiàn)金流：出售固定資產(chǎn)、資本性支出與并購

期末固定資產(chǎn)凈值=期初固定資產(chǎn)凈值+購置固定資產(chǎn)-折舊(zhéjiù)-處置固定資產(chǎn)

第一百零八頁，共189頁。

籌資活動凈現(xiàn)金流：增加長期（短期）借款(jièkuǎn)、償還長期借款(jièkuǎn)、支付利息、支付股利

第一百零九頁，共189頁。

3.不同角度的現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的作用在于它揭示了一定(yīdìng)階段現(xiàn)金存量變化的原因以及變化的方式，從中我們可以獲知公司的決策中那些可增加現(xiàn)金又有那些可以減少了現(xiàn)金，進而了解公司目前的財務(wù)狀況。

第一百一十頁，共189頁。

限制(xiànzhì)的和可自由支配的現(xiàn)金流：突出公司現(xiàn)金流入的用途和公司的流動性第一百一十一頁，共189頁。

4.常用現(xiàn)金流和營業(yè)凈現(xiàn)金流常用現(xiàn)金流=稅后收益+折舊=銷售(xiāoshòu)收入-銷售(xiāoshòu)成本-銷售(xiāoshòu)及管理費用-凈利息費用-稅金營業(yè)凈現(xiàn)金流=常用現(xiàn)金流+凈利息費用-ΔWCR第一百一十二頁，共189頁。

5.營業(yè)凈現(xiàn)金流的意義(yìyì)營業(yè)凈現(xiàn)金流=盈余部分-投資部分盈余部分=銷售收入-銷售成本-銷售及管理費用-凈利息費用-稅金投資部分=營運資本需求的變化量

第一百一十三頁，共189頁。

可見，公司實施和監(jiān)控(jiānkònɡ)其營業(yè)活動的依據(jù)應(yīng)是營業(yè)凈現(xiàn)金流而不是盈利。在控制營業(yè)投資不過度的前提下盡量增加盈利，同時也能用超額的利潤去補償營業(yè)現(xiàn)金流。這樣就會給公司帶來一個更高額的營業(yè)現(xiàn)金流。

第一百一十四頁，共189頁。

第五部分評判獲利能力、風(fēng)險(fēngxiǎn)與發(fā)展能力評價

第一百一十五頁，共189頁。

1.衡量獲力能力評價指標(biāo):不同的經(jīng)理人員評價衡量獲利能力所用的方法(fāngfǎ)不盡相同，大多數(shù)方法(fāngfǎ)都是以稅后收益（凈利潤）為分子的比率為指標(biāo)，第一百一十六頁，共189頁。

例如：1）銷售收入除凈利潤得到銷售回報率，通常用于評價管理者在銷售環(huán)節(jié)的獲利能力；2）資產(chǎn)總額除凈利潤得到資產(chǎn)回報率，通常用于評價利用(lìyòng)資產(chǎn)獲利的能力；3）用所有者權(quán)益除凈利潤得到權(quán)益回報率，用于評價利用(lìyòng)權(quán)益資本獲利能力

第一百一十七頁，共189頁。

如果管理者職權(quán)范圍不同，應(yīng)采取不同的衡量指標(biāo)，銷售經(jīng)理應(yīng)該注意(zhùyì)銷售回報率；負責(zé)部門資產(chǎn)的部門經(jīng)理，應(yīng)該選用資產(chǎn)回報率來衡量其獲利能力；而總經(jīng)理所關(guān)心的是公司為股東獲利的能力如何，因此他最關(guān)注的通常是權(quán)益回報率

第一百一十八頁，共189頁。

2.權(quán)益回報率（ROE)：是評價獲利能力最全面的指標(biāo)，因為它是企業(yè)一年全部活動和決策的最終結(jié)果，它不僅(bùjǐn)包括營業(yè)和投資決策，也同樣包含了籌資和與稅收相關(guān)的種種決策

第一百一十九頁，共189頁。

計算(jìsuàn)權(quán)益回報率

權(quán)益回報率（ROE)=

第一百二十頁，共189頁。

營業(yè)決策(juécè)對權(quán)益回報率的影響營業(yè)決策(juécè)包括購置或者處置固定資產(chǎn)，管理公司的營業(yè)資產(chǎn)和營業(yè)負債。銷售回報率和資產(chǎn)利潤率不能恰當(dāng)?shù)乇硎酒髽I(yè)營業(yè)活動的獲利能力，因為他們是由凈利潤計算得到的。第一百二十一頁，共189頁。

而凈利潤是扣除了利息費用之后得到的，因此銷售回報率（ROS）和資產(chǎn)利潤率（ROA）受到籌資政策的影響，所反映的不僅僅是營業(yè)決策的結(jié)果，企業(yè)在需要特別衡量營業(yè)活動對整體獲利能力(nénglì)的貢獻時，常常使用下面三種指標(biāo)來代替ROS和ROA

第一百二十二頁，共189頁。

投入資本回報率(ROIC)投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)金+營運資本需求(xūqiú)+固定資產(chǎn)凈值投入資本回報率=稅息前收益/投入資本第一百二十三頁，共189頁。

投入資本回報率=(EBIT/銷售收入)X(銷售收入/投入資本）=營業(yè)(yíngyè)利潤率x資本周轉(zhuǎn)率

第一百二十四頁，共189頁。

2.營業(yè)獲利能力的驅(qū)動(qūdònɡ)因素投入資本回報率是稅前營業(yè)利潤和投入資本的比率，所以要提高其值有兩種途徑：（1）在投入資本一定時，增加EBIT，即提高營業(yè)利潤率；（2）在EBIT一定時，降低占用的投入資本，即提高資本周轉(zhuǎn)率或資產(chǎn)凈值周轉(zhuǎn)率。第一百二十五頁，共189頁。

投入資本回報率=EBIT/投入資本=（EBIT/銷售收入）*銷售收入/投入資本=營業(yè)(yíngyè)利潤率*資本周轉(zhuǎn)率

第一百二十六頁，共189頁。

顯然營業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)率越高，公司的獲利能力也就越強，獲得較高的營業(yè)利潤率的途徑有：（1）提高價格(jiàgé)或者以快于營業(yè)支出增加的速度來提高銷售量，從而使銷售額上升；（2）以快于銷售額減少的速度來壓縮營業(yè)開支

第一百二十七頁，共189頁。

3.獲得較高指標(biāo)(zhǐbiāo)深層次的原因（1）企業(yè)競爭地位，即相對于競爭對手的市場占有率（2）企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)的相對質(zhì)量（3）企業(yè)成本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)的構(gòu)成及主導(dǎo)成分、成本構(gòu)成、縱向一體化及資本利用程度

第一百二十八頁，共189頁。

4.籌資決策對權(quán)益回報率的影響1）財務(wù)成本(chéngběn)率財務(wù)成本(chéngběn)率=稅前收益/息稅前收益

第一百二十九頁，共189頁。

隨著企業(yè)負債額增加（減少(jiǎnshǎo)），會引起（1）EBT相對于EBIT減少(jiǎnshǎo)（增加）；（2）財務(wù)成本比率減?。ㄔ黾樱?；（3）公司權(quán)益回報率減小（增加）如果公司全部為權(quán)益籌資，則財務(wù)成本率為1，因為此時EBT等于EBIT，1是該比值的最大值，只要有借款，其值就會小于1

第一百三十頁，共189頁。

利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前收益/利息倍數(shù)這個數(shù)值越大，說明公司(ɡōnɡsī)可按期支付利息的能力就越強第一百三十一頁，共189頁。

2）財務(wù)結(jié)構(gòu)比率又稱為權(quán)益(quányì)乘數(shù)

財務(wù)結(jié)構(gòu)比率=投入資本（資產(chǎn)凈值）/所有者權(quán)益(quányì)第一百三十二頁，共189頁。

對一定量的投入資本而言，當(dāng)負債增加（或減少）時會引起：（1）所有者權(quán)益減少（增加）（2）財務(wù)結(jié)構(gòu)比率增大(zēnɡdà)（減?。?）公司權(quán)益回報率提高（降低）第一百三十三頁，共189頁。

如果公司投入資本全部為權(quán)益(quányì)資本，則財務(wù)結(jié)構(gòu)比率值為1，為其最小值，隨著公司負債的增加，其值會越來越大。

第一百三十四頁，共189頁。

5.稅收對權(quán)益回報率的影響稅率越高，企業(yè)的ROE越低，用稅收效應(yīng)(xiàoyìng)比率表示該影響稅收效應(yīng)(xiàoyìng)比率=稅后收益/稅前收益=1-實際稅率

第一百三十五頁，共189頁。

隨著(suízhe)實際稅率的提高，稅收比率會降低，則公司在稅前收益中最后擁有的比率減小了，相應(yīng)公司的ROE降低

第一百三十六頁，共189頁。

公司綜合獲利能力ROE=（EBIT/銷售收入）X（銷售收入/投入資本）X（EBT/EBIT）X（投入資本/所有者權(quán)益(quányì)）X（EAT/EBT）=營業(yè)利潤率X資本周轉(zhuǎn)率X財務(wù)成本比率X財務(wù)結(jié)構(gòu)比率X稅收效應(yīng)比率ROE的稅收影響：第一百三十七頁，共189頁。

財務(wù)(cáiwù)杠桿系數(shù)稅收(shuìshōu)效應(yīng)營業(yè)(yíngyè)利潤率

銷售額營業(yè)成本投入資本所有者權(quán)益

借款成本

稅率

營運資本需求

現(xiàn)金

固定資產(chǎn)第一百三十八頁，共189頁。

6.自我維持增長能力可持續(xù)增長：指不增發(fā)新股并保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率留存收益率=留存收益/稅后利潤(lìrùn)=1-股利支付率

第一百三十九頁，共189頁。

自我(zìwǒ)維持增長率=留存收益率X權(quán)益回報率=留存收益率X營業(yè)利潤率X資本周轉(zhuǎn)率X財務(wù)杠桿乘數(shù)X稅收效應(yīng)比率第一百四十頁，共189頁。第六部分(bùfen)財務(wù)報表分析第一百四十一頁，共189頁。3.1財務(wù)報表的結(jié)構(gòu)分析

對某一總體的各個構(gòu)成(gòuchéng)因素所產(chǎn)生的影響大小及其程度高低的分析。

基本做法:以總體項目為基數(shù)設(shè)為100℅，將各構(gòu)成(gòuchéng)因素的金額換算成在總體中的百分比，以此揭示其相對重要性及總體構(gòu)成(gòuchéng)。

第一百四十二頁，共189頁。表3－2：ZFR公司資產(chǎn)與權(quán)益項目結(jié)構(gòu)(jiégòu)百分比對比表

2006-12-312007-12-31資產(chǎn)（或權(quán)益）總計100.00%100.00%其中：流動資產(chǎn)34.64%42.01%非流動資產(chǎn)65.36%57.99%負債合計37.77%43.26%其中：流動負債37.76%43.04%非流動負債0.01%0.22%股東權(quán)益合計62.23%56.74%第一百四十三頁，共189頁。3.1.2利潤表的結(jié)構(gòu)分析

了解投入產(chǎn)出與經(jīng)營獲利情況及變動趨勢。

根據(jù)需要設(shè)定營業(yè)(yíngyè)收入或利潤總額為分析總體（即100℅），判斷收入或利潤構(gòu)成情況。

案例：表3-3、表3-4第一百四十四頁，共189頁。3.1.3現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析

分別從現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出以及(yǐjí)現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)三個方面來進行。

第一百四十五頁，共189頁。1.現(xiàn)金(xiànjīn)流入：分析確定現(xiàn)金(xiànjīn)來源。

第一百四十六頁，共189頁。2.現(xiàn)金(xiànjīn)流出：分析資金使用方向。

第一百四十七頁，共189頁。3.現(xiàn)金流量凈額：推測(tuīcè)未來資金走勢。第一百四十八頁，共189頁。3.1.4所有者權(quán)益變動表的結(jié)構(gòu)分析揭示公司期末所有者權(quán)益變動的真正原因(yuányīn)

案例：表3-7第一百四十九頁，共189頁。3.2財務(wù)報表的趨勢分析

揭示企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營結(jié)果(jiēguǒ)的變動幅度及其變動趨勢。

圖解法：形象和直觀地反映各有關(guān)數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系或發(fā)展變化趨勢；比較會計報表：將連續(xù)多期報表數(shù)據(jù)并列比較，以確定變動趨勢。第一百五十頁，共189頁。（1）資產(chǎn)、負債及股東權(quán)益總額(zǒngé)變動趨勢圖：第一百五十一頁，共189頁。（2）期間費用(fèiyong)變化的折線圖第一百五十二頁，共189頁。對資產(chǎn)負債表，利潤表，現(xiàn)金流量表的趨勢分析舉例(jǔlì)，祥見表３-８、表３-９、表３-１０和表３-１1及其后說明．第一百五十三頁，共189頁。3.3比率分析(fēnxī)

依據(jù)報表中有關(guān)數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系，計算其實際比率并與標(biāo)準(zhǔn)比率或內(nèi)在合理比值進行比較、評價，判別是否正常合理；以便進行調(diào)節(jié)與平衡。

第一百五十四頁，共189頁。3.3.1短期償債能力分析1.營運資金=流動資產(chǎn)－流動負債2.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債3.速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

速動資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項等。不包括存貨(cúnhuò)和預(yù)付帳款。比率過低，即時償付能力較差。比率過高，可能影響資金利用效率。

第一百五十五頁，共189頁。4、現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/流動負債(fùzhài)5.經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量對流動債務(wù)比率=經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量÷流動負債(fùzhài)比率越大，償還債務(wù)且不影響正常營運資金需求的概率就越大。第一百五十六頁，共189頁。3.3.2長期償債能力分析1、資產(chǎn)負債率=負債總額÷全部資產(chǎn)總額

反映舉債經(jīng)營情況和對債權(quán)人的安全保障程度。2、產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷股東權(quán)益總額

3、有形凈值(jìngzhí)債務(wù)率=負債總額÷有形凈值(jìngzhí)總額

其中:有形凈值(jìngzhí)總額=有形資產(chǎn)總額-負債總額

第一百五十七頁，共189頁。4、已獲利息倍數(shù)=息前稅前利潤÷利息費用=(稅前利潤+利息費用)÷利息費用=(稅后凈利+所得稅+利息費用)÷利息費用評價債權(quán)人的投資風(fēng)險,反映(fǎnyìng)企業(yè)是否有足夠的收益支付利息費用。第一百五十八頁，共189頁。3.3.3營運能力分析1、存貨周轉(zhuǎn)率=公司年營業(yè)成本(chéngběn)÷平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)期(天／次)=365÷存貨年周轉(zhuǎn)率平均存貨=期初存貨+期末存貨)÷2周轉(zhuǎn)越快，存貨占用資金越少。周轉(zhuǎn)慢，可能意味著庫存積壓或存貨呆滯。周轉(zhuǎn)太快，也有可能缺貨。第一百五十九頁，共189頁。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額

平均收賬期(天數(shù))=365÷應(yīng)收賬款年周轉(zhuǎn)率

周轉(zhuǎn)次數(shù)多，可以減少壞賬損失(sǔnshī)；周轉(zhuǎn)率過高，也可能信用政策太緊，會限制業(yè)務(wù)量擴大。第一百六十頁，共189頁。3.營業(yè)(yíngyè)周期＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

周期越短，表明資金周轉(zhuǎn)速度越快。第一百六十一頁，共189頁。4、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:

流動資產(chǎn)(liúdòngzīchǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)(liúdòngzīchǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均固定資產(chǎn)凈值

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均總資產(chǎn)

第一百六十二頁，共189頁。3.3.4獲利能力分析1.銷售毛利率=銷售毛利÷營業(yè)收入.反映(fǎnyìng)銷售的初始盈利能力.2.銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入注意：利潤中受非經(jīng)常性項目損益的影響。

第一百六十三頁，共189頁。4、營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤÷營業(yè)收入體現(xiàn)(tǐxiàn)企業(yè)日常、可持續(xù)的盈利能力的穩(wěn)定性和可靠性。

第一百六十四頁，共189頁。5.總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(lìrùn)÷年平均資產(chǎn)總額

6.總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤(lìrùn)÷平均資產(chǎn)總額

7、所有者權(quán)益報酬率=凈利潤(lìrùn)÷所有者權(quán)益第一百六十五頁，共189頁。8、成本費用利潤率=利潤總額÷成本費用總額比率越高，說明取得收益的代價(dàijià)越小，盈利能力越強。第一百六十六頁，共189頁。3.3.5獲現(xiàn)能力分析

揭示企業(yè)獲取現(xiàn)金的信息(xìnxī)。

1.銷售獲現(xiàn)率=銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金÷營業(yè)收入

第一百六十七頁，共189頁。

2.營運指數(shù)=凈利潤÷經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量3.資產(chǎn)現(xiàn)金流量(也稱全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷平均總資產(chǎn)指標(biāo)(zhǐbiāo)越高，資產(chǎn)獲現(xiàn)能力越強，回收程度越高.第一百六十八頁，共189頁。4.每股經(jīng)營(jīngyíng)活動現(xiàn)金流量:第一百六十九頁