淺論資本項目自由化與金融安全問題

淺論資本項目自由化與金融安全問題一、我們國家資本項目的現(xiàn)在狀況及特點;〔一〕資本項目自由化的涵義及特點;資本項目自由化，是指實現(xiàn)國際收支平衡表中資本及賬戶下的貨幣自由兌換，也就是要消除對國際收支平衡表中資本及賬戶下各項目的外匯管制，如數(shù)量限制、兌換限制、區(qū)域限制、補貼及課稅等，實現(xiàn)資本項目在國際間的自由流動。資本項目自由化具有以下特點：一是居民既可以通過經(jīng)常項目的交易獲得外匯，也可以自由地通過資本項目的交易獲得外匯；二是所獲外匯既可以在外匯市場上出售給也可以在國內(nèi)或國外持有；三是經(jīng)常項目和資本項目交易所需要的外匯可自由在外匯市場上購得；四是國內(nèi)外居民可自由地將本幣在國內(nèi)外持有來滿足資產(chǎn)需求。;〔二〕、其他國家和地區(qū)實施資本項目自由兌換的經(jīng)驗;隨著金融全球化趨勢不斷向前，資本項目可自由兌換是世界各國在開放條件下推動本國快速的必然途徑。但是，由于世界各國的發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟和經(jīng)濟制度的完善程度等因素各不相同，因此，在開放資本項目時采取的步驟和策略是有所區(qū)別的。在資本項目自由化的進程中，雖然發(fā)達國家和我們國家的國情有很大差別，但他們穩(wěn)步推進資本項目可兌換的步驟和措施，也是值得我們借鑒的。對于發(fā)展家來說，在這一進程中遇到了很多挫折，其中很多也是我們即將面對的，我們應(yīng)該積極從中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。1、發(fā)達國家資本項目自由兌換的經(jīng)驗二戰(zhàn)后初期，除了美國、加拿大和瑞士采取相對自由的資本項目體制之外，資本項目自由兌換進程是相對緩慢的。直至20世紀(jì)80年代，貨幣自由兌換進程才明顯加快。在實施資本項目自由兌換的過程中，其經(jīng)驗主要有：第一、發(fā)達國家的金融領(lǐng)域的自由化的進程基本上是一個持續(xù)漸進的過程。第二、隨著資本流動性的不斷增加，固定匯率制度難以繼續(xù)維持，因此各國開始尋求更具彈性的匯率機制。第三、資本項目開放通常伴隨緊縮性的宏觀政策，還應(yīng)采取結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟改革配套方案，為開放資本項目提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟。2、發(fā)展家資本項目自由兌換經(jīng)驗發(fā)展中國家推進資本項目可兌換的實踐具有很大的差異性。80年代以前，開始進行資本項目開放的發(fā)展中國家主要是那些國際收支平衡處于強勢地位的國家。此后，有的發(fā)展中國家在外部經(jīng)濟環(huán)境不甚有利的條件下甚至在承擔(dān)外債的情況下進行資本項目的自由兌換，而且與發(fā)達國家的相似之處在于，在推進資本項目自由兌換的進程中也向更具有彈性的匯率制度邁進。就資本項目自由兌換的類型來看,不同地區(qū)之間存在很大差異。拉美國家在20世紀(jì)70年代末,出現(xiàn)較快的金融自由化進程。而20世紀(jì)80年代中期以前,一些受危機打擊最大的國家增強對資本流出管制的力度。到20世紀(jì)80年代末和20世紀(jì)90年代初,拉美國家才又重新出現(xiàn)資本項目自由兌換的趨勢。阿根廷是20世紀(jì)70年代初期開始對國內(nèi)金融市場取消限制,并且在經(jīng)濟改革初期便取消了對資本項目的大部分控制。自1976年以來,阿根廷推行經(jīng)濟私有化和金融私有化,使資本項目自由兌換與金融體系的自由化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策同步進行,通過資本項目自由兌換和市場利率發(fā)揮市場機制的作用,改造產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和吸引外資。墨西哥在20世紀(jì)80年代的危機之后,對金融部門進行嚴(yán)格控制。直到1989年,對資本項目逐步放松管制,以吸引外資。在此之后,墨西哥外債迅猛增長,貿(mào)易逆差和經(jīng)常項目赤字不僅沒有得到緩解,反而愈來愈嚴(yán)重。1994年12月20日,墨西哥宣布比索實行自動浮動,導(dǎo)致外匯市場危機,外匯市場危機進一步波及股票市場,最終釀成一場具有國際的金融危機。亞洲的情況則不同,從20世紀(jì)70年代末以來,對資本項目實行管制的亞洲國家的數(shù)量一直呈下降趨勢,而且在債務(wù)危機時期也并未出現(xiàn)重新加強管制的倒退。到20世紀(jì)90年代,亞洲國家普遍出現(xiàn)了資本項目自由兌換明顯加速的趨勢。1997年7月由泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融危機,使亞洲乃至全球的經(jīng)濟金融受到嚴(yán)重的破壞與沖擊。1998年,東南亞國家經(jīng)濟普遍出現(xiàn)負(fù)增長、貨幣貶值、外匯市場動蕩、股市暴跌、失業(yè)嚴(yán)重、資金大量外逃、外匯儲備急劇流失、及紛紛倒閉,損失高達5000億美元。這次金融危機之所以發(fā)生,并不是因為這些國家推行資本項目自由兌換,而主要是因為這些國家在推行資本項目自由兌換的過程中,金融深化不配套,即金融自由化程度不高而引起的。通過以上對發(fā)展中國家資本項目開放的論述,我們可以出以下經(jīng)驗：第一,發(fā)展中國家的資本項目自由兌換是典型的漸進式改革。發(fā)展中國家的資本項目自由兌換一直是這些國家整體性經(jīng)濟改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃的一個組成部分,并把開放資本項目與發(fā)展市場經(jīng)濟、加大開放度結(jié)合起來。第二,資本項目自由兌換和經(jīng)常項目自由兌換沒有必然的時間順序，但經(jīng)常項目開放并保持基本平衡,顯然有助于縮小資本流出流入對國際收支平衡的沖擊。第三,資本項目開放會使國內(nèi)經(jīng)濟遭受更多國際資本的沖擊,不利于經(jīng)濟均衡。第四,資本項目自由兌換必須有其他金融自由化政策相配套,必須與一國金融監(jiān)管能力相適應(yīng),決不能盲目的開放資本項目。;〔三〕我們國家資本項目的現(xiàn)在狀況及存在的1、我們國家資本項目管理的現(xiàn)在狀況，我們國家已經(jīng)有近一半的資本項目不受限制或較少限制，有不足三分之一的項目受到較多限制。嚴(yán)格管制的交易項目不足兩成。根據(jù)〔中國外匯管理條例〕、〔結(jié)匯、售匯及付匯管理暫行規(guī)定〕以及1993年12月28日〔中國人民銀行關(guān)于進一步改革外匯管理體制的公告〕的規(guī)定，我們國家的資本項目管理主要體現(xiàn)在以下幾方面：(能否將入世后以來的資本項目管理規(guī)定加進來,否則資料有些過舊,最近有很多新規(guī)定);;表1我們國家資本項目管理現(xiàn)在狀況表2、發(fā)行必須列入國家利用外資計劃，所得外匯必須調(diào)回境內(nèi)，償還債務(wù)憑〔外債登記證〕或〔外匯貸款登記證〕申請，經(jīng)批準(zhǔn)方可匯兌。1、向外經(jīng)貿(mào)部申請并由其審批，由其授權(quán)金融機構(gòu)辦理轉(zhuǎn)貸管理事務(wù)。外匯管理部門批準(zhǔn)方可結(jié)匯。2、審批，相應(yīng)國際金融機構(gòu)評估，正式批準(zhǔn)，外匯管理部門批準(zhǔn)方可結(jié)匯。3、只有經(jīng)過批準(zhǔn)的金融機構(gòu)和一些大有直接向外籌資的權(quán)力，中長期〔一年以上〕國際商業(yè)貸款必須列入國家利用外資計劃，由國家下達外債指標(biāo)。4、短期國際商業(yè)貸款〔一年以下〕實行余額管理，由國家外匯管理局每年下達短期外債余額控制指標(biāo)，限額負(fù)債。;5、憑外債登記，經(jīng)國家外匯管理局審批后方可匯兌。6、個人家庭不得在境外開立私人賬戶，境內(nèi)機構(gòu)在境外開立外匯賬戶要經(jīng)外匯管理部門審批。7、經(jīng)外匯管理局批準(zhǔn)。資料;：〔中國外匯管理條例〕、〔結(jié)匯、售匯及付匯管理暫行規(guī)定〕;2、我們國家資本項目管理存在的問題〔1〕資本項目的管理涉及多個部門，管理職責(zé)不統(tǒng)一。資本項目管理是國家外匯管理部門的職責(zé)之一，但這種管理職責(zé)還分散于國家計委、部、外經(jīng)貿(mào)部、中國人民銀行、證監(jiān)會、海關(guān)、稅務(wù)局等部門。而且這些部門的職權(quán)相互交叉，相互間的協(xié)調(diào)機制效率較低，職責(zé)劃分環(huán)節(jié)多，管理效率低下。(適當(dāng)展開)〔2〕資本項目管理領(lǐng)域不夠全面。我們國家主要集中于對資本流入的管理，而對資本流出的管理僅限于投資風(fēng)險審查和外匯資金;審查以及對投資主體資格的事前審查，缺乏對于投資過程以及債權(quán)等問題的管理。(適當(dāng)展開)〔3〕我們國家同時利用行政、和經(jīng)濟的手段對資本項目進行管理，并且以事前審批為主，依靠制定法規(guī)例行檢查，但事中監(jiān)控能力較弱。(適當(dāng)展開)〔4〕難以嚴(yán)格區(qū)分經(jīng)常項目和資本項目。從國際收支角度看，大部分國際收支交易同時具備了經(jīng)常項目和資本項目的特性，難以進行嚴(yán)格區(qū)分。因此，在現(xiàn)行“經(jīng)常項目可兌換，嚴(yán)格區(qū)分經(jīng)常項目和資本項目〞的管理思路下，市場參與者趨利避害的本性必然會導(dǎo)致大量資本項目交易混入經(jīng)常項目交易的情況。隨著貿(mào)易的發(fā)展，區(qū)分經(jīng)常項目和資本項目交易更加困難，從而實施有效的監(jiān)管更加艱難。(適當(dāng)展開)〔5〕資本項目管理領(lǐng)域不夠全面。資本項目外匯檢測體系尚不健全。我們國家只有外債監(jiān)測系統(tǒng)，而沒有外資統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)。(適當(dāng)展開)由此，我們可以看出，我們國家實現(xiàn)資本項目自由化的條件還沒有完全具備，我們國家資本項目管理還面臨上述一些問題，因此在逐步開放的過程中必然會帶來一些風(fēng)險，對我們國家的金融安全造成威脅。(問題部分是重點,請在深入)二、資本項目自由化帶來的金融安全問題;〔一〕國際資本流動與利用外資的風(fēng)險在金融自由化的推動下，國際資本流動加速，特別是國際資本向發(fā)展中國家流入的急劇增加。隨著我們國家資本項目的進一步放開，當(dāng)國際資本源源流入我們國家時，如果管理得當(dāng)，使用合理，則有助于推動我們國家的經(jīng)濟增長。如果使用不當(dāng)，監(jiān)管不嚴(yán)，國際資本因某種原因突然流出，將會給我們國家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟增長造成巨大沖擊。1、國際資本流動的特點國際資本流動，是指資本從一個或數(shù)個國家或地區(qū)，轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)。作為一種活動，國際資本流動是以贏利為目的，但與所有權(quán)轉(zhuǎn)移為特征的國際商品貿(mào)易不同，它統(tǒng)指以使用權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓為特征的資本流量、流向和持有者的變動。國際資本流動的原因包括：首先，資本增值和避險的本性無疑將促使資本在國際市場上尋求利潤豐厚、安全性高的投資環(huán)境；其次，總體上的資本供給與需求的增長使更多的資金流向國際資本市場；第三，由于經(jīng)濟一體化和金融全球化的推動，各國經(jīng)濟開放政策的完善和國與國之間協(xié)作的進一步加強，為國際資本流動提供了優(yōu)良的投資環(huán)境；第四，20世紀(jì)以來跨國的海外更進一步地促進了國際資本流動。國際資本流動的特點:隨著經(jīng)濟全球化和國際金融一體化進程的深入，全球經(jīng)濟發(fā)展又進入了一個新的快速發(fā)展的階段，對資本的爭奪日益激烈，國際資本市場和國際資本流動也日趨活躍，國際資本流動呈現(xiàn)出新的格局。不僅市場規(guī)模不斷擴大，業(yè)務(wù)品種不斷創(chuàng)新，而且市場結(jié)構(gòu)和資金流向、流速也呈現(xiàn)出新的特點。其主要特點有以下幾方面：第一，國際直接投資規(guī)模不斷擴大，主體構(gòu)成多元化，跨國并購成為國際直接投資的重要方式；第二，國際化，股票債券比重上升，直接融資占據(jù)國際資本流動主導(dǎo)地位；第三，私人資本流動比例增加，在國際資本;結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位；第四，國際游資的規(guī)模大、流動性強，加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定性。(國際資本流動特點重點展開論述);2、國際資本流動與利用外資的風(fēng)險的進一步開放，特別是資本項目可兌換進程的推進，意味著國際資本流動對我們國家的日益增大。各種形式的外資大量流入中國市場，使我們開始面對資本流入與國際收支均衡之間相互作用的局面：我們國家宏觀經(jīng)濟運行中外資流入，外匯市場將面臨資本流動沖擊與匯率調(diào)整的問題?？偟膩碚f，我們國家面臨的國際資本流動風(fēng)險主要有以下幾個方面：〔1〕巨額直接投資形成的資本積累逐漸對我們國家外匯市場形成壓力。當(dāng)前，我們國家利用外資累計已超過4000億美元，如果外商投資利潤率以20，外商可獲得投資利潤接近800億美元，假定其將所獲得利潤的50用于國內(nèi)再投資，另外50利潤匯出，那么僅2003年匯出利潤就高達400億美元。雖然當(dāng)前我們國家的資本項目仍表現(xiàn)為外資凈流入，但進一步開放造成的資金流出將對外匯市場形成巨大壓力?！?〕我們國家外債總額持續(xù)增加，債務(wù)管理存在一些問題。從外資結(jié)構(gòu)上看，接近60為部門和國內(nèi)金融機構(gòu)的債務(wù)，隨著中國國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的變化和金融風(fēng)險的加大，這部分債務(wù)的償還和安排需要全面均衡?！?〕我們國家金融監(jiān)管工作力度加大，相當(dāng)部分的監(jiān)管措施是管制性的，是損害金融運用效率的，是不利于我們國家經(jīng)濟金融穩(wěn)定和發(fā)展的，特別是我們國家外債;的可持續(xù)性將面臨比較困難的局面。并且，在資本賬戶開放后，中國資本流出將會有增無減，這主要是因為：第一，在資本賬戶開放后資本流動更為便利，資本外逃的成本降低。第二，在資本項目開放條件下，基于逃避金融壓抑、規(guī)避國內(nèi)風(fēng)險等動機引起的資本外逃會進一步加大。第三，資本賬戶開放后，隨著資本流入和外債的增加，銀行和企業(yè)也會增加對外資產(chǎn)，從而導(dǎo)致國內(nèi)對國外的直接投資或都將大幅度增長。;〔二〕我們國家的外債風(fēng)險;外債，對一國經(jīng)濟而言既是一種外部資源，又是一種潛在負(fù)擔(dān)。如果利用得好，可以彌補國內(nèi)建設(shè)資金不足，促進國民經(jīng)濟快速穩(wěn)定增長；但如果外債規(guī)模過大，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，對外債管理不善，也可能導(dǎo)致債務(wù)危機，給國民經(jīng)濟帶來極大的危害。20世紀(jì)90年代以來，中國的外債規(guī)模與日俱增，當(dāng)前已成為世界三大債務(wù)國之一，其外債風(fēng)險也隨著我們國家進一步開放的步伐而逐漸暴露出來。1、風(fēng)險損失大，利息負(fù)擔(dān)沉重。外債風(fēng)險的產(chǎn)生和匯率風(fēng)險及利率風(fēng)險有著密切的聯(lián)系。所謂匯率風(fēng)險，即外匯風(fēng)險，是指一個企業(yè)在、貿(mào)易、金融等活動中，以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動，導(dǎo)致其以本幣衡量的價值上升或下跌的可能性。運用到一國外債管理上，匯率的變動會使以外幣標(biāo)價的外債的本幣價值上升或下跌，外債籌措和使用成本相應(yīng)上升或下跌，直接影響外債的使用效率和償還。另一方面，所謂的利率風(fēng)險，是指利率變動對某個經(jīng)濟實體的收入或凈資產(chǎn)價值的潛在影響。運用到一國外債管理上，外幣利率的升降會直接使外債的籌措成本上升或下跌，而本幣利率的升降則會通過影響匯率的變化和資本的流動間接影響融資成本。在我們國家不斷推進資本項目自由兌換的條件下，利率市場化將是一個必然趨勢，同時，匯率也將更具有彈性，這樣利率、匯率都將會更加靈活。如果外債規(guī)模過大，結(jié)構(gòu)不合理，在多變的國際經(jīng)濟環(huán)境中，匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險使我們遭受的損失將大大提高。2、導(dǎo)致更多的隱性外債，增加外債風(fēng)險和外債監(jiān)管難度。截止2003年12月末，我們國家外債余額為1936.34億美元，短期外債余額為770.44億美元，占外債余額的39.79。據(jù)初步測算，2003年末，我務(wù)率〔外債余額與貨物和服務(wù)貿(mào)易外匯收入之比〕為39.9，負(fù)債率〔外債余額與之比〕為13.74，短期外債與外匯儲備的比約為19，各項指標(biāo)均處于國際安全線之內(nèi)。但實際情況并沒有這樣樂觀，大量隱性外債在新條件下日益顯現(xiàn)出來。從國家外匯管理的角度來看，隱性外債是指處于國家對外債的監(jiān)督管理之外，且不反映于國家外債統(tǒng)計監(jiān)測之中的外債，是逃避外債管理的重要形式。而在進一步開放的條件下，外債監(jiān)管的難度大大增加，再加上資金的大量流入，無疑會使隱性外債的規(guī)模進一步擴大。當(dāng)隱性外債具備一定規(guī)模后，其影響特別是短期隱性外債的影響，將會對我們國家金融市場造成極大沖擊，嚴(yán)重影響國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。特別是如果遇到經(jīng)濟蕭條，償債能力出現(xiàn)問題，則隱性外債就會變成顯性的外債，潛在的風(fēng)險也就轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的外債風(fēng)險。3、外債風(fēng)險的連鎖效應(yīng)。外債風(fēng)險;于各種不同的金融風(fēng)險。同時，他又反作用于金融活動的各個要素，和各種風(fēng)險共同作用，引發(fā)和加劇全面的金融危機。20世紀(jì)90年代的金融危機就揭示了外債風(fēng)險的傳遞效應(yīng)，從外債風(fēng)險到貨幣危機和債務(wù)危機，再到金融危機，從一國到其他國家，進而幾乎遍及全世界。由于外債是發(fā)展中國家經(jīng)濟活動的重要組成部分，同時金融體系和經(jīng)濟體系各個要素有存在密切的聯(lián)系，再加上發(fā)展中國家體系中自身的脆弱性，外債風(fēng)險的加劇往往與其它金融風(fēng)險同時發(fā)生，各種風(fēng)險共同作用，構(gòu)成了風(fēng)險傳遞的途徑，如不給以足夠的重視，外債風(fēng)險不僅會導(dǎo)致債務(wù)危機，而且還可能引發(fā)金融危機。;〔三〕資本外逃帶來的風(fēng)險;1、資本外逃的涵義：當(dāng)前在學(xué)術(shù)界，資本外逃已實施一個存在較大爭議的概念，至今沒有一個統(tǒng)一的涵義。但有一點基本得到認(rèn)同，即把資本外逃視為非正常的資本流出。但是，對“非正常〞的也有不同的。一種為動因論，即認(rèn)為一國居民由于規(guī)避國內(nèi)、經(jīng)濟風(fēng)險等因素將資本移至國外的為非正常資本流出。另一種為后果論，認(rèn)為資本外逃時造成國家財富損失并大大降低福利及國民效用的資本流出。然而，從總體上來說，應(yīng)從兩個主要方面來，一是資本外逃是指未經(jīng)批準(zhǔn)的、違法違規(guī)的資本外流，使超出實際控制范圍的資本流出。二是資本外流不等于資本外逃，不能把資本流出都看作是資本外逃。2、我們國家導(dǎo)致資本外逃的主要動機包括：〔1〕轉(zhuǎn)移非法所得。如貪污、受賄等獲得的資金，侵吞的國有資產(chǎn)，從事走私、販私、詐騙、偷漏稅所攫取的巨額財富，都構(gòu)成了資本外逃的重要組成部分。〔2〕逃避管制。尤其是規(guī)避投資管理和外匯管理。由于我們國家對境外投資實行較為嚴(yán)格的審批制，一些企業(yè)和個人為了投資獲益，未經(jīng)批準(zhǔn)就將資金轉(zhuǎn)移或截留境外，〔3〕趨利避險。例如，國內(nèi)一些企業(yè)將外匯資金轉(zhuǎn)移境外后又作為外資流回國內(nèi)，以享受各種和其他優(yōu)惠待遇，這也被稱之為“過渡性〞的資本外逃。而且，當(dāng)存在利差、匯差、收益差的情況下，為獲取高收益，也會引起違規(guī)資本外流。除此之外，當(dāng)市場預(yù)期本幣可能貶值時，為避免匯率風(fēng)險，也會形成資本外逃，出口推遲付匯、進口提前付匯就是企業(yè)比較常用的。3、資本外逃對發(fā)展中國家經(jīng)濟造成的危害〔1〕阻礙發(fā)展中國家的資本形成和經(jīng)濟增長。首先，資本外逃會減少國內(nèi)儲蓄，這相當(dāng)于減少了國內(nèi)投資，而投資的減少勢必造成經(jīng)濟增長速度放慢。其次，隨著進一步的開放，一個不存在外匯管制的國家，資本外逃很可能在公開市場上出現(xiàn)，其直接后果是該國必須調(diào)整自己的國際收支平衡表。對發(fā)展中國家來說，當(dāng)國際收支平衡表上存在逆差時，對國際收支的調(diào)整往往是通過削減進口需求，而不是通過貨幣貶值來實現(xiàn)。因此，資本外逃會使當(dāng)下的產(chǎn)出水平降低?！?〕造成資源的浪費。一方面，由于發(fā)展中國家資本相對稀缺，所以資本在發(fā)展中國家的邊際生產(chǎn)率較發(fā)達國家要高。另一方面，外逃的資本成為在外國的金融資產(chǎn)后，其收益率要低于國內(nèi)真實資本的收益率。因此，外國資產(chǎn)的收益率小于國內(nèi)投資的邊際產(chǎn)量，必然降低了資金的使用效率，給國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展造成極大的負(fù)效應(yīng)?！?〕導(dǎo)致國際收支不平衡，加劇發(fā)展中國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)。國際資本流動與國際收支之間有著密切的聯(lián)系，隨著國際資本流動的發(fā)展，國際收支狀況也會隨之發(fā)生變化。毫無疑問，當(dāng)資本大量流出發(fā)生，特別是本國資本大量外逃時，就會導(dǎo)致本國資本項目逆差擴大。如果資本項目逆差的長期存在，就必然長期依賴經(jīng)常項目來加以彌補，否則無法保持國際收支平衡。而事實上，許多發(fā)展中國家出現(xiàn)大規(guī)模的資本外逃，已經(jīng)表明這個國家的經(jīng)常項目出現(xiàn)了較大的逆差，因此，指望經(jīng)常項目的順差來彌補發(fā)展中國家因資本為逃帶來的國際收支不平衡是不現(xiàn)實的。為了保持國際收支的平衡，發(fā)展中國家就不得不對外舉債，從而加劇國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)。而一旦當(dāng)國際資本由于種種原因而不再流入甚至還大量撤離時，國際收支不可避免地會發(fā)生嚴(yán)重失衡，進而引發(fā)嚴(yán)重的債務(wù)危機，并可能導(dǎo)致金融危機和經(jīng)濟危機。拉丁美洲許到國家80年代出現(xiàn)了大規(guī)模的資本外逃，隨后就發(fā)生了嚴(yán)重的債務(wù)危機，就是例證。;〔4〕導(dǎo)致本國貨幣匯率波動。從宏觀上看，大量的資本外逃引起本國的外匯儲備減少，國際收支出現(xiàn)逆差，外匯市場上外幣供不應(yīng)求，導(dǎo)致本國貨幣貶值。例如，墨西哥1994年的金融危機便源于大量外資和國內(nèi)資金擠兌抽逃，在短短幾個月內(nèi)，其外匯儲備由170億美元猛降至65億美元，比索也隨之急劇貶值40。同樣，導(dǎo)致1997年泰國金融危機的一個重要原因是，大量國際游資撤走后，泰銖貶值，為了抑制貨幣過度貶值，泰國動用了所有的外匯儲備，但由于國內(nèi)資本也對本國金融形勢喪失了信心，發(fā)生了大規(guī)模的資本外逃，導(dǎo)致泰銖更大幅度的貶值。〔5〕造成結(jié)構(gòu)性赤字和引發(fā)通貨膨脹。在大多數(shù)發(fā)展中國家，資本外逃往往意味著舉借大量外債。這樣，債務(wù)的擴大促使發(fā)展中國家產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性赤字；同時本國財產(chǎn)外流使得國家大幅減少，導(dǎo)致國家收入的減少，加大了國家的財政負(fù)擔(dān)。許多發(fā)展中國家通常只能用通貨膨脹來填補財政缺口。拉美國家曾經(jīng)普遍爆發(fā)的惡性通貨膨脹就是例證。;三、對資本項目開放條件下防范金融風(fēng)險的建議;〔一〕防范國際資本流動和利用外資風(fēng)險的建議;1、提高外商直接投資的質(zhì)量及創(chuàng)匯能力據(jù)悉，截至今年(寫具體年份)3月底，由于我們國家實際利用外資金額4610.53億美元，由直接投資形成的資本積累已對我們國家的外匯市場形成了巨大壓力。但是對于繼續(xù)增加的直接投資，我們不能將其拒之門外，只要我們能利用好這些資金，無疑能對我們的經(jīng)濟發(fā)展起到極大的促進作用。要提高利用外資的質(zhì)量，必須加強政策性引導(dǎo)，不盲目吸收外資，對需要重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)給予必要的政策傾斜，優(yōu)化外資節(jié)后。同時提高外資的陪同能力，改善投資環(huán)境，將外資吸引到最需要的地區(qū)和行業(yè)，使利用外資的效益達到最大化。2、保持合理的外債規(guī)模，提高清償能力，防范外債風(fēng)險由于我們國家外債總額處于持續(xù)增加的態(tài)勢，同時在外債管理機制還不夠完善，進一步的開放，使我們借用外債的風(fēng)險性大大增加。為了防范外債風(fēng)險，我們應(yīng)強化外債管理，控制外債余額的過快增長，同時完善管理制度，確保外債借、用、還的有效管理，保證債務(wù)的正常償還和保值增值。3、明確我們國家國際資本流動的監(jiān)管重心，防范國際游資沖擊面對我們國家進一步放開資本項目的趨勢，國際資本流量和流速將大大提高，國際游資也將趁機頻繁進出我們國家，這就對我們國家國際資本流動的監(jiān)管提出了更高層次的要求。因此，我們國家國際資本流動監(jiān)管重心應(yīng)是對國際收支風(fēng)險最大的短期資本流動的監(jiān)管，尤其是金融機構(gòu)自身的監(jiān)管。4、積極審慎地推進人民幣資本項目可兌換進程由于我們國家當(dāng)前的匯率調(diào)控機制還不完善，金融監(jiān)管體系尚未健全，貿(mào)易與金融市場自由化還未完成，資本項目外匯管理的有效性低等原因，在各項條件未成熟之前，應(yīng)積極借鑒其他國家取消資本管制的經(jīng)驗教訓(xùn)，從我們國家的國情出發(fā)，循序漸進地推進資本項目可兌換。;〔二〕防范外債風(fēng)險的建議;由于我們國家當(dāng)前外債管理還存在一些問題，而且進一步的開放，還將使我們面臨更大的風(fēng)險。因此我們國家應(yīng)借鑒巴西和墨西哥的經(jīng)驗教訓(xùn)，盡快建立起適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展與對外開放要求的外債風(fēng)險管理體系，合理控制外債規(guī)模與結(jié)構(gòu)，并建立高效的預(yù)警機制和快速反應(yīng)機制，以盡量避免高速流動的金融資本可能造成的危害，保證我們國家國民經(jīng)濟的健康有序發(fā)展。1、實現(xiàn)外債借入的成本最低、規(guī)模適度的目標(biāo)。對外債的管理最重要的是對其規(guī)模的控制。借用外債不僅要保證外債規(guī)模能夠滿足本國經(jīng)濟發(fā)展需要，而且要保證外債規(guī)模不超過本國償債能力，并應(yīng)盡量降低借款和償債成本。我們國家舉借外債的管理，應(yīng)實行計劃控制、指標(biāo)管理、嚴(yán)格把關(guān)、確保規(guī)模適度的管理。對債務(wù)主體要實行有效的監(jiān)督和控制。一國在對外舉借債務(wù)之前，必須事先了解各類貸款的條件和特點，并進行比較分析，以增強借債決策的性，然后才能把握時機，爭取吸收合適而優(yōu)惠的國外貸款以實現(xiàn)成本最低目標(biāo)。2、保證外債的使用在盡量避免風(fēng)險的同時，實現(xiàn)較高的收益。對此，國家外債管理部門，應(yīng)組織專家國際金融市場匯率和利率走勢，確定外債幣種的最優(yōu)組織結(jié)構(gòu)，及時對國際金融市場上可能出現(xiàn)的匯率和利率風(fēng)險做出預(yù)測。同時，要加強對外債投資項目的效益評估，對項目的耗資量、利潤率、創(chuàng)匯率和投資回收期限等進行全面測算和論證，以經(jīng)驗教訓(xùn)。在項目實施過程中，應(yīng)首先使外債資金發(fā)揮作用。只有盡快使外債資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)能力，獲得利潤，創(chuàng)收外匯，積累資金，才能確保如約按期清償外債本息。3、保證外債按期如約償還，維護國家信譽。借用國外貸款要求債務(wù)國必須按事先雙方商定的期限、利率等有關(guān)條件按期如約清償，以保持債務(wù)國的良好信譽。在管理方面既要盡量保證外債資金均勻地、延續(xù)不斷地流入，又要保證我們國家的清償能力，只有這樣才能保證國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)的發(fā)展。為爭取有利條件歸還貸款，要根據(jù)國際金融市場匯率瞬息萬變的趨勢，不失時機地采取措施，把硬通貨負(fù)債轉(zhuǎn)化為軟通貨負(fù)債，或提前還款。同時，還要注意使各筆貸款的償還期要適當(dāng)錯開，以避免出現(xiàn)償債高峰期。除此之外，必須建立一套嚴(yán)格的規(guī)章制度，增強外債項目經(jīng)營者的風(fēng)險防范意識。4、積極建立公平、合理和有效的主權(quán)債務(wù)重組機制。由于金融全球化和經(jīng)濟一體化的不斷深化，一國的危機很容易波及到周邊國家，加大了國際金融體系的風(fēng)險性，特別是發(fā)展中