2023年航運(yùn)專題研究報(bào)告 供應(yīng)鏈端壓力繼續(xù)緩和

2023年航運(yùn)專題研究報(bào)告供應(yīng)鏈端壓力繼續(xù)緩和供應(yīng)鏈端壓力繼續(xù)緩和衡量全球供應(yīng)鏈壓力的指標(biāo)繼續(xù)緩和，處于低位。紐約聯(lián)儲(chǔ)推出全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI），該指標(biāo)自2021年12月的4.3的歷史高位大幅下行，2022年12月份最新數(shù)據(jù)為1.18，花旗全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)亦從2021年9月份的2.35降至2022年12月份的-0.27。全球供應(yīng)鏈端壓力持續(xù)緩和，供應(yīng)鏈壓力指數(shù)的走勢(shì)與海運(yùn)價(jià)格具有較大的正相關(guān)性，供應(yīng)端對(duì)于海運(yùn)價(jià)格的溢價(jià)效應(yīng)持續(xù)走弱。海運(yùn)擁堵情況持續(xù)緩和。集裝箱端：總量來(lái)看，截至2023年2月1日，全球集裝箱擁堵運(yùn)力為7.74百萬(wàn)TEU，擁堵船舶運(yùn)力占集裝箱總運(yùn)力的30%，為近幾年最低值。市場(chǎng)一直擔(dān)心的美東港口的擁堵情況也顯著緩和，截至2023年2月1日，美東港口擁堵運(yùn)力為0.65百萬(wàn)TEU，美西港口擁堵運(yùn)力0.49百萬(wàn)TEU，逐步向歷史正常水平回歸。干散貨端：截至2023年2月1日，干散貨船舶擁堵運(yùn)力為201.35百萬(wàn)DWT，干散貨船舶擁堵運(yùn)力目前為船舶運(yùn)力的31.88%，為近四年最低水平。集裝箱船和干散貨船在港口泊位等待的時(shí)間年內(nèi)也大幅下降，干散貨船舶目前的等待平均時(shí)間為25.18小時(shí)，為近三年同期最低位；集裝箱船舶目前的等待時(shí)間7.68小時(shí)，為近三年同期最低位。運(yùn)輸效率同樣顯著提升。中國(guó)到美國(guó)西海岸港口的時(shí)間不斷縮減，由2022年1月份的接近47天下降至目前的25天左右。全球貨柜船的準(zhǔn)班率自底部不斷抬升，丹麥航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)SeaIntelligence最新發(fā)布的11月份準(zhǔn)班率為56.56%，自底部已經(jīng)上升超過(guò)26%；全球遲到船只的平均延誤天數(shù)也在不斷下行，最新數(shù)據(jù)為5.04天，較前期高點(diǎn)下行接近3天。流動(dòng)性層面對(duì)于海運(yùn)價(jià)格的溢價(jià)效應(yīng)逐步走弱全球流動(dòng)性的變動(dòng)和航運(yùn)價(jià)格的走勢(shì)有較大相關(guān)性，以M2為代表的全球流動(dòng)性繼續(xù)收縮，利空航運(yùn)價(jià)格。2020年3月，為了應(yīng)對(duì)前所未有的，歐美國(guó)家大幅“放水”。進(jìn)入2022年后，為應(yīng)對(duì)高通脹，歐美央行均大幅加息，2023年2月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟2023年年內(nèi)首次加息，宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.50%-4.75%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)連續(xù)第八次加息，累計(jì)加息幅度為450個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)基準(zhǔn)利率水平再次刷新2008年金融危機(jī)以來(lái)的峰值。2月2日周四，歐洲央行公布最新政策決議，將三大主要利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，加息后，歐洲央行邊際貸款利率為3.25%，主要再融資利率為3%，存款便利利率為2.5%，自去年7月以來(lái)，歐央行已加息300個(gè)基點(diǎn)。歐美央行大幅加息的背景下，其貨幣供應(yīng)逐漸收縮，2022年12月美國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）出現(xiàn)歷史上首度負(fù)增長(zhǎng)。美國(guó)、英國(guó)、日本以及歐洲地區(qū)M2之和的同比變動(dòng)走勢(shì)與集裝箱運(yùn)價(jià)同比和干散貨運(yùn)價(jià)同比走勢(shì)具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，在目前貨幣政策收緊難有轉(zhuǎn)向的背景下，流動(dòng)性端對(duì)于航運(yùn)價(jià)格支撐較弱。集裝箱：供增需弱，短期船東對(duì)于運(yùn)力的控制對(duì)集裝箱運(yùn)價(jià)形成一定支撐運(yùn)價(jià)走勢(shì)：運(yùn)價(jià)下行趨勢(shì)延續(xù)，但下行幅度趨緩2023年，出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)延續(xù)下行趨勢(shì)，但下行幅度趨緩。上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)由年初的1107.55點(diǎn)下行至1月20日的1029.75點(diǎn)，年內(nèi)下行超過(guò)7%。分航線來(lái)看，上海至美東航線運(yùn)價(jià)年初至今下跌超過(guò)9%，上海至美西航線運(yùn)價(jià)年初至今下跌1.4%，上海至歐洲航線運(yùn)價(jià)年初至今下跌5.9%。主要航線運(yùn)價(jià)逐步回歸歷史正常區(qū)間。集裝箱船隊(duì)運(yùn)力：運(yùn)力增加未來(lái)兩年逐步兌現(xiàn)，2023年運(yùn)力供給壓力較大船舶訂單：集裝箱船海運(yùn)在手訂單仍處高位。受益于后集運(yùn)市場(chǎng)火熱和集裝箱船租金上漲，集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)熱度重燃，集裝箱船在手訂單自2020年10月份之后逐步抬升，2月份最新月度在手訂單量為931艘，接近2009年水平。船舶交付：2023年以及2024年是集裝箱船舶交付大年。由于船舶訂單量與最終船舶的交付會(huì)有一定的時(shí)滯，觀察未來(lái)年份年度預(yù)計(jì)實(shí)際交付的船舶數(shù)量可能更有參照力，集裝箱船舶訂單2020年后逐步放量，考慮造船周期，2023年以及2024年將迎來(lái)集裝箱船舶的交付大年，其中2023年交付377艘，2024年交付370艘；2023年預(yù)計(jì)交付船舶運(yùn)力2678.55萬(wàn)DWT，占目前船舶運(yùn)力的8.89%，2024年預(yù)計(jì)交付船舶運(yùn)力3084.5萬(wàn)DWT，占目前集裝箱運(yùn)力的10.2%。船舶拆解：船舶船齡相對(duì)較低，拆解壓力有限。對(duì)現(xiàn)有集裝箱船舶使用年限進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，0-5年的有946艘；6-10年的有989艘；11-20年的有2740艘；21-25年的有664艘，26年以上的共有146艘。2010年至今，集裝箱服役船舶的平均期限不斷增加，已經(jīng)由2010年的10年增加至2022年的14年左右；集裝箱船舶拆解的平均船齡由2016年的18.78年增加至2022年的27.75年。若以27年為拆解船舶的均衡點(diǎn)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，服役27年以上的集裝箱船舶數(shù)量為306艘，占目前集裝箱船舶總數(shù)量的5.3%；服役27年以上的船舶運(yùn)力共計(jì)328848TEU，占目前集裝箱運(yùn)力的比重為1.29%。船舶運(yùn)力供給總結(jié)：2023年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速較大，綜合考慮集裝箱船舶訂單，交付以及拆解等情況，2023年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速約為6.7%，供給端壓力較大。需求端：持續(xù)金融條件收緊對(duì)需求的打壓逐步顯現(xiàn)歐美通脹處于高位，為了抑制通脹，歐美2022年至今金融條件大幅收緊。2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)實(shí)施的第八次加息，累計(jì)加息幅度為450個(gè)基點(diǎn)，目前目標(biāo)利率區(qū)間為4.50%-4.75%，加息的同時(shí)縮表進(jìn)行配合。2月2日，歐洲央行管委會(huì)在德國(guó)法蘭克福舉行的貨幣政策會(huì)議決定加息50個(gè)基點(diǎn)。三項(xiàng)主要利率中再融資利率升為3.00%，邊際貸款利率為3.25%，存款利率為2.50%。這是歐洲央行自去年7月以來(lái)的第五次加息。持續(xù)的流動(dòng)性收緊對(duì)全球需求端擾動(dòng)逐步顯現(xiàn)。較弱的需求使得投資者消費(fèi)電子產(chǎn)品、服裝服飾、家具寢具等非必需品時(shí)更為謹(jǐn)慎，上述這些產(chǎn)品主要通過(guò)集裝箱進(jìn)行運(yùn)輸。2022年下半年后集裝箱貿(mào)易量指標(biāo)較為疲軟，全球集裝箱貿(mào)易量指標(biāo)9-12月份均為近5年最低位，2022年全球集裝箱貿(mào)易較2021年下降超過(guò)4%。美國(guó)消費(fèi)現(xiàn)狀較為悲觀。目前美國(guó)消費(fèi)端有以下幾個(gè)特點(diǎn)，消費(fèi)從耐用品轉(zhuǎn)向服務(wù)，美國(guó)耐用品消費(fèi)以及非耐用品消費(fèi)均已開(kāi)始高位下滑，耐用品消費(fèi)折年數(shù)為2.21萬(wàn)億美元，較前期高點(diǎn)下行超過(guò)2000億美元，服務(wù)端的消費(fèi)持續(xù)回升，目前折年數(shù)接近8.85萬(wàn)億美元，刷新歷史新高。大規(guī)模財(cái)政補(bǔ)貼、較低的利率環(huán)境促使美國(guó)疫后耐用品消費(fèi)高增，財(cái)政退潮、美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，耐用品消費(fèi)前置的狂熱或行近尾聲。消費(fèi)預(yù)期有所改善，但仍處于較低水平，最新一期公布的美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)以及預(yù)期指數(shù)仍處于較低位置，未出現(xiàn)明顯修復(fù)。表觀庫(kù)存指標(biāo)不斷上升，美國(guó)制造商、批發(fā)商以及零售商庫(kù)存金額總量以及庫(kù)存規(guī)模同比增速均處于歷史高位，并未明顯改善。在需求下行且?guī)齑娓咂蟮臈l件下，美國(guó)企業(yè)面臨較大的去庫(kù)壓力，或抑制耐用品購(gòu)買需求。超額儲(chǔ)蓄或轉(zhuǎn)化為“超額消費(fèi)”，對(duì)未來(lái)消費(fèi)形成透支，美國(guó)目前的個(gè)人儲(chǔ)蓄比例繼續(xù)維持低位，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄占可支配收入比例由2020年四月份的最高超過(guò)33%下降至最新月份的3.4%，個(gè)人儲(chǔ)蓄存款總額目前為6375億美元，而2020年4月份高達(dá)6.4萬(wàn)億美元，前期居民端的提前消費(fèi)或?qū)ξ磥?lái)實(shí)物消費(fèi)形成一定透支。目前較差的消費(fèi)需求已經(jīng)體現(xiàn)在美國(guó)的集裝箱貨物進(jìn)口層面，彭博統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月份35個(gè)港口進(jìn)口量為192萬(wàn)TEU，為近四年最低值，月度同比下降17.9%，連續(xù)五個(gè)月同比為負(fù)。2022年全年進(jìn)口集裝箱數(shù)量較2021年下降2%。美國(guó)官方預(yù)測(cè)對(duì)于2023年集裝箱進(jìn)口需求同樣較為悲觀。美國(guó)零售商協(xié)會(huì)對(duì)于2023年前幾個(gè)月市場(chǎng)集裝箱進(jìn)口量做了預(yù)估。一月份預(yù)計(jì)進(jìn)口191萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，比去年同期下降11.5%，二月份預(yù)計(jì)為163萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，是自2020年6月161萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱以來(lái)的最低水平，比去年同期下降了23%，三月預(yù)計(jì)為175萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比下降25.5%，四月為194萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，下降14.5%，五月為200萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，下跌16.2%。供增需弱，短期關(guān)注船東對(duì)于運(yùn)力的主動(dòng)控制。目前集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)基本面較差，整體處于供給增、需求弱的基本面格局，運(yùn)價(jià)走勢(shì)相對(duì)偏弱，船東公司主動(dòng)管理運(yùn)力抵抗運(yùn)價(jià)下行趨勢(shì)。船東公司通過(guò)增大集裝箱船舶閑置運(yùn)力以壓縮有效運(yùn)力，目前集裝箱船舶閑置運(yùn)力達(dá)92.28萬(wàn)TEU，閑置運(yùn)力達(dá)集裝箱船舶運(yùn)力的接近6%，近期該數(shù)據(jù)持續(xù)上行；船東公司降低集裝箱船舶速度以減少有效運(yùn)力，集裝箱船舶的平均速度目前為14.01節(jié)，2022年至今持續(xù)下行，目前速度為近6年同期最低水平。船東公司取消航次降低有效運(yùn)力，相關(guān)信息顯示，三大海運(yùn)聯(lián)盟2023年前7周取消53個(gè)亞洲-歐洲西行航次，取消的運(yùn)力相對(duì)于原定運(yùn)力的27%,若后期需求更差，船公司大概率會(huì)繼續(xù)增加取消的航次數(shù)量。干散貨：現(xiàn)實(shí)需求偏弱，干散貨運(yùn)價(jià)走勢(shì)疲軟干散貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)月度回顧干散貨運(yùn)價(jià)1月份表現(xiàn)偏弱，BDI指數(shù)1月份下跌超55%，BPI指數(shù)1月份下跌超31%，BCI指數(shù)1月份下跌超76%，BSI指數(shù)1月份下跌超36%。干散貨船舶運(yùn)力供給：干散貨船舶供給端壓力相對(duì)較小船舶訂單：干散戶船舶訂單相對(duì)平穩(wěn)。干散貨船舶訂單相對(duì)平穩(wěn)，2020年，由于供應(yīng)鏈擁堵推升運(yùn)價(jià)，干散貨船舶在手訂單在2021以及2022年年初有一個(gè)小幅的抬升，在手訂單數(shù)量由2020年11月份的約770艘左右抬升至2022年5月份的1062艘左右，但歷史對(duì)比來(lái)看，目前在手訂單量遠(yuǎn)低于2008年的高位，在手訂單數(shù)量?jī)H為干散貨船舶運(yùn)力的約7.24%左右，處于相對(duì)低位；年度視角觀察，2021年、2022年干散貨船舶訂單量相對(duì)平穩(wěn)。船舶交付展望：未來(lái)年份船舶交付相對(duì)平穩(wěn)。從船舶交付角度觀察。數(shù)量端：2023年，交付干散貨船舶數(shù)量為439艘，約占目前干散貨船舶總數(shù)量的3.36%，2024年交付干散貨船舶數(shù)量為308艘，占目前干散貨船舶數(shù)量的2.36%。運(yùn)力端：2023年，交付干散貨船舶載重噸3531.9萬(wàn)DWT，約占目前干散貨船舶總數(shù)量的3.64%，2024年交付干散貨船舶數(shù)量為2286萬(wàn)DWT，占目前干散貨船舶數(shù)量的2.36%；船舶拆解情況：干散貨船舶平均船齡較短，拆解壓力有限。目前干散貨船舶存量共計(jì)13049艘，其中大部分船舶的服役期限均在20年以內(nèi)，船舶數(shù)量共計(jì)11662艘，占到目前干散貨船舶數(shù)量的89.4%。服役20年以內(nèi)的干散貨船舶的總載重噸為9.03億載重噸，約占現(xiàn)在干散貨船舶總噸位的93.24%。干散貨船舶的服役平均年限2016年達(dá)到階段低點(diǎn)8.58年，之后便逐年抬升，2022年達(dá)到11.33年的階段高位。拆解船舶的平均年限為25.92年（2022年數(shù)據(jù)）。若假定服役超過(guò)26年后，船舶進(jìn)行拆解，目前服役超過(guò)26年的船舶數(shù)量共計(jì)518艘，占目前干散貨船舶數(shù)量的3.97%，服役超過(guò)26年的船舶總噸位為1969萬(wàn)載重噸，占目前干散貨船舶總載重噸的2.03%，船舶拆解對(duì)于干散貨船舶運(yùn)力減少帶來(lái)作用有限。目前干散貨船舶的訂單量、拆解量以及未來(lái)兩年的交付量均處于低位，未來(lái)干散貨船舶供給端壓力相對(duì)有限。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2023年干散貨船舶運(yùn)力的同比增速為1.72%，2024年降為0.35%。需求端現(xiàn)狀：2022年干散貨貿(mào)易需求走弱持續(xù)的金融條件收緊打壓全球經(jīng)濟(jì)，利空干散貨需求，2022年全球干散貨貿(mào)易需求小幅下行。2022年鐵礦石貿(mào)易量較2021年下行2%，煤炭貿(mào)易量較2021年小幅下行0.84%，糧食貿(mào)易量較2021年減少5%，全球干散貨貿(mào)易量較2021年小幅下行2.2%。中國(guó)干散貨貿(mào)易量現(xiàn)狀：2022年干散貨進(jìn)口量整體減少中國(guó)煤炭產(chǎn)量大增疊加房地產(chǎn)端需求疲軟，干散貨進(jìn)口需求減少較多。2022年以來(lái)，全球新冠肺炎時(shí)有波動(dòng)，供給瓶頸問(wèn)題依然存在，疊加俄烏沖突升級(jí)等因素，國(guó)際大宗商品價(jià)格高位震蕩，保供穩(wěn)價(jià)成為我國(guó)能源政策的第一要?jiǎng)?wù)，高層會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)煤炭的保供。2022年全年，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量44.6億噸，較2021年增加4.25億噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的大幅增加也使得進(jìn)口端相對(duì)疲軟，2022年全年，國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口煤炭數(shù)量2.93億噸，較2021年同期減少3000萬(wàn)噸。2022年，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)遭遇寒冬，拿地、新開(kāi)工、施工以及竣工面積月度數(shù)據(jù)持續(xù)處于低位，鋼材需求面臨壓力，生鐵全年產(chǎn)量為8.638億噸，較2021年減少474萬(wàn)噸；粗鋼全年產(chǎn)量為10.13億噸，較2021年減少1978萬(wàn)噸，鐵礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口量11.07億噸，較2021年減少1746萬(wàn)噸。中國(guó)需求增量VS歐美經(jīng)濟(jì)下行,干散貨運(yùn)價(jià)走勢(shì)料波動(dòng)較大年后關(guān)注中國(guó)需求端預(yù)期增量實(shí)際落地情況。中國(guó)優(yōu)化防控政策疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控政策進(jìn)入“寬松”