華大九天 工業(yè)軟件系列專題(四)：EDA：華大九天鑄魂“中國芯”

華大九天，鑄魂“中國芯”使用|公司深度研究報(bào)告SACNOS020002波重要法律聲明邏輯DA%。EDA必將迎來產(chǎn)業(yè)整合。華大九天屬于國產(chǎn)EDA龍頭，其產(chǎn)品能覆蓋模擬電路全流程，在數(shù)據(jù)電路領(lǐng)域也有諸多布局，收入體量遠(yuǎn)超其它國內(nèi)廠商，有望成為國產(chǎn)EDA行業(yè)的整合者。令盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)22-24年公司實(shí)現(xiàn)營收收入分別為8.34/11.61/16.15億元，同比增長44.0%/39.1%/39.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為PE分別為311.7/203.2/134.3倍。101EDA：集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略基礎(chǔ)支柱之一02國產(chǎn)EDA龍頭，有望成為行業(yè)整合者03盈利預(yù)測04風(fēng)險(xiǎn)提示3證券研究所4EDA柱之一EDA柱之一即電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化。運(yùn)用EDA技術(shù)形成的工具稱令設(shè)計(jì)和制造版圖的各個(gè)環(huán)節(jié)都需要用到相應(yīng)的EDA工具。EDA工具是集成電路設(shè)計(jì)、制造、電路產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略基礎(chǔ)支柱之一。步與革新的關(guān)鍵因素。EDA硬件設(shè)備、操作系統(tǒng)、電路設(shè)計(jì)、制造、封測企業(yè)。招股說明書、華西證券研究所5令EDA行業(yè)銜接集成電路設(shè)計(jì)、制造和封測，對行業(yè)生產(chǎn)效率、產(chǎn)品技術(shù)水平有重要影響。從集成電路設(shè)計(jì)的角度看，設(shè)計(jì)人員必須使用EDA工具設(shè)計(jì)幾十萬到數(shù)十億晶體管的復(fù)雜集成從集成電路制造的角度看，芯片制造工藝不斷演進(jìn)，而新材料、新工藝相關(guān)的下一代制造封測EDA技術(shù)將給集成電路性能提升、尺寸縮減帶來新的發(fā)展遇。支撐著數(shù)十萬億美元規(guī)模的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。令在中國這個(gè)全球規(guī)模最大、增速最快的集成電路市場，EDA杠桿效應(yīng)更大。一旦EDA這一產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)集成電路產(chǎn)業(yè)必將受到重大影響，由EDA工具、集成鏈結(jié)構(gòu)穩(wěn)定將面臨巨大挑戰(zhàn)。EDA的數(shù)字經(jīng)濟(jì)友、華西證券研究所整理6CAD(計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì))階段。電路集成度不高，晶體管僅達(dá)到CAE(計(jì)算機(jī)輔助工程)階段。與CAD相比，除了純粹的圖形繪接網(wǎng)絡(luò)表將兩者結(jié)合在一起，實(shí)現(xiàn)了工程設(shè)計(jì)。硬件描述語言EDA(電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化)階段。這一階段技術(shù)不斷優(yōu)化和豐富，是EDA發(fā)展的黃金期。完成整個(gè)電子設(shè)計(jì)過程的自動(dòng)化，使設(shè)計(jì)更復(fù)雜的電路和系統(tǒng)成為可能。令EDA技術(shù)應(yīng)用和發(fā)展的趨勢：電子技術(shù)全方位納入，電子領(lǐng)域各學(xué)科的界限更加模糊、互為包容。使電子設(shè)計(jì)成果以自主知識產(chǎn)權(quán)的方式得以明確表達(dá)和確認(rèn)成為可能；基于EDA工具的ASIC設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)單元已涵蓋大規(guī)模電子系統(tǒng)IP核模塊。軟硬件IP核在電子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、設(shè)計(jì)應(yīng)用領(lǐng)域得到進(jìn)一步確行業(yè)觀察、華西證券研究所71.2EDA地位強(qiáng)勢：集成電路設(shè)計(jì)、制造等工作的必備工具令在“摩爾定律”的推動(dòng)下，單個(gè)芯片內(nèi)部的晶體管數(shù)4，生產(chǎn)工藝為180nm，CPU晶體管數(shù)量就已經(jīng)到達(dá)CPU00億。64核AMDEPYC霄龍?zhí)幚砥鲹?jù)稱有395.4億個(gè)體管。令設(shè)計(jì)包含如此龐大數(shù)量晶體管的芯片離開了高度自動(dòng)化的工具顯然是無法完成的。芯片的最終加工雖然依賴于版圖設(shè)計(jì)，但在得到版圖之前還有非常多的工作要做。在開始設(shè)計(jì)一顆芯片時(shí)，首先需要論證設(shè)計(jì)方案的正確性。其次需要確保設(shè)計(jì)輸入的正確性和完整性，確保設(shè)計(jì)輸入已經(jīng)完整且正確的覆蓋了設(shè)計(jì)需求。然后需要將設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換為具體的設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)，做進(jìn)一步的驗(yàn)證。此后還需要將設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換為實(shí)際的物理設(shè)計(jì)。令在芯片制造過程中依然需要EDA軟件的輔助，在芯片的良率分析、加工工藝仿真等環(huán)節(jié)，EDA軟件依然起到了非常關(guān)鍵的作用。例81.2EDA地位強(qiáng)勢：制程更新驅(qū)動(dòng)EDA工具升級令EDA工具與IP、制程深度耦合，這驅(qū)動(dòng)EDA軟件不斷更新。如果需要基于行業(yè)先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行集成電路設(shè)計(jì)，就需要將所使用的EDA工具更新到新版本。令I(lǐng)P、制程的更新也很大程度上提高了高端EDA的正版化率。的晶片面積正在縮減ASML導(dǎo)體制程升級規(guī)劃證券研究所91.3全球EDA市場規(guī)模及主要參與者令根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，受益于先進(jìn)工藝的技術(shù)迭代和眾多下游領(lǐng)域需求的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力，全球EDA市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢。2020年全球EDA市場規(guī)模為114.67億美元，同比增長11.63%。令目前全球EDA市場處于新思科技(Synopsys)、鏗騰電子(Cadence)、西門子EDA三家廠商壟斷的格局，行業(yè)高度集中。2020年國際EDA前五企業(yè)全球市場占有率超過85%。其中鏗騰電子(Cadence)占比最大，達(dá)32%、其次分別為新思科技(Synopsys)、EDA業(yè)市場份額產(chǎn)業(yè)研究院、華西證券研究所101.3中國EDA市場規(guī)模及主要參與者令近年來，隨著國家和市場對國產(chǎn)EDA行業(yè)的重視程度不斷增加，上下游協(xié)同顯著增強(qiáng)，國內(nèi)EDA企業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、投資支持、行業(yè)需求、人才回流等各方面利好影響下逐漸興起。EDA億元，同比增長27.7%。令目前國內(nèi)EDA行業(yè)的企業(yè)較少，整體實(shí)力較弱。長期以來，中國EDA市場由國際EDA企業(yè)Cadence、Synopsys、SiemensEDA三大中國EDA市場增長率(2016-2020)智庫、華西證券研究所整理111.4EDA行業(yè)壁壘：技術(shù)、人才、生態(tài)、客戶生態(tài)、客戶等多方面存在差距。數(shù)量已經(jīng)達(dá)到億數(shù)量級。EDA算法已經(jīng)成為數(shù)據(jù)密集型計(jì)算的典型代表，需要通過較長時(shí)間的技術(shù)研發(fā)和專利積累才能逐步實(shí)現(xiàn)。人才壁壘：EDA是多學(xué)科交叉領(lǐng)域，需要大量綜合性人才。工程EDA研發(fā)人才培養(yǎng)周期長，從高校到從業(yè)實(shí)踐一般需要10年左右的時(shí)間。我國在先進(jìn)制程上面的集成設(shè)計(jì)能力大致落后于國外2-3代?？蛻舯趬荆簢HEDA領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)與全球領(lǐng)先的集成電路制造和由于國內(nèi)合作精力有限，對規(guī)模較小、成立時(shí)間較短的EDA企業(yè)很難提供相應(yīng)合作資源。20年我國EDA行業(yè)人才情況0201820192020外資企業(yè)人數(shù)(人)本土企業(yè)人數(shù)(人)CSDN121.5環(huán)境：國產(chǎn)EDA軟件面臨挑戰(zhàn)，同時(shí)迎來發(fā)展機(jī)遇鎖和通訊產(chǎn)業(yè)打壓。美國制裁中興通訊事件：2018年4月16日，美國政府宣布未來七年片核心領(lǐng)域找到替代方案。令華為被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”，斷供美國芯片和EDA，國產(chǎn)EDA工具迎來“補(bǔ)位”發(fā)展機(jī)遇。國產(chǎn)EDA單點(diǎn)突破：2020年以來，國產(chǎn)EDA在單點(diǎn)上取得突破，華創(chuàng)新、推動(dòng)國產(chǎn)替代上邁出了堅(jiān)實(shí)一步。3家EDA企業(yè)上市：目前華大九天、概倫電子、廣立微3家國產(chǎn)EDA軟件企業(yè)已上市。國產(chǎn)EDA的生存環(huán)境發(fā)生了改變。芯片賽道受重視而獲得資本青睞，另一方面受益于市場的需求增加。2020年中國EDA公司保有數(shù)量28家，而在2017年只有16家，3年時(shí)間EDA公司保有數(shù)量增長了75%。SEMI131.5環(huán)境：國家頒布出臺多項(xiàng)舉措，大力扶持EDA產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)政策、市場應(yīng)用政策、國際合作政策八大方面為EDA行業(yè)注入新鮮活力。21年中國EDA行業(yè)主要重點(diǎn)政策匯總內(nèi)容2021.4《中華人民共和國工業(yè)和信息化部國家發(fā)展改革委財(cái)政部國家稅務(wù)總局公告2021年第9號》國家鼓勵(lì)的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，必須同時(shí)滿足以下條件：在中國境內(nèi)(不包括港、澳、臺地區(qū))依法設(shè)立，從事集成電路設(shè)計(jì)、電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化(EDA)工具開發(fā)或知識產(chǎn)權(quán)(IP)核設(shè)計(jì)并具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)。2021.3《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》(2021-2025年)加強(qiáng)基礎(chǔ)研究、注重原始創(chuàng)新，優(yōu)化學(xué)科布局和研發(fā)布局，推進(jìn)學(xué)科交叉融合，完善共性基礎(chǔ)技術(shù)供給體系。瞄準(zhǔn)人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領(lǐng)域，實(shí)施一批具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家2021.3《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》(2021-2025年)制定科技強(qiáng)國行動(dòng)綱要，健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下新型舉國體制，打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)，提高創(chuàng)新鏈整體效能。加強(qiáng)基礎(chǔ)研究、注重原始創(chuàng)新，優(yōu)化學(xué)科布局和研發(fā)布局，推進(jìn)學(xué)科交叉融合，完善共性基礎(chǔ)技術(shù)供給體系。瞄準(zhǔn)人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領(lǐng)域，實(shí)施一批具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大2020.8《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件電路產(chǎn)業(yè)和軟件高質(zhì)量發(fā)展的若干政策產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)是信息產(chǎn)業(yè)的核心，是引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵力量。為進(jìn)一步優(yōu)化集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，深化產(chǎn)業(yè)國際合作，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量，制定相關(guān)財(cái)稅、投融資、研究開發(fā)、進(jìn)出口、人才、知識產(chǎn)權(quán)、市場應(yīng)用及國際合作政策。2018.3《政府工作報(bào)告》推動(dòng)集成電路、第五代移動(dòng)通信、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、新能源汽車、新材料等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)施重大短板裝備專項(xiàng)工程，推進(jìn)智能制，發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。2017.9《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資活力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)揮財(cái)政性資金帶動(dòng)作用，通過投資補(bǔ)助、資本金注入、設(shè)立基金等多種方式，廣泛吸納各類社會資本，支持企業(yè)加大技術(shù)改造力度，加大對集成電路等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)重點(diǎn)項(xiàng)目的投入。發(fā)燒友、華西證券研究所141.6EDA細(xì)分領(lǐng)域眾多，國產(chǎn)廠商大多提供“點(diǎn)工具”令集成電路設(shè)計(jì)主要分為模擬電路設(shè)計(jì)和數(shù)字電路設(shè)計(jì)。處理模擬信號的芯片稱為模擬芯片，它用于產(chǎn)生、放大、濾波、運(yùn)算、轉(zhuǎn)換、傳輸或處理模擬信號，如數(shù)模/模數(shù)轉(zhuǎn)換器芯片、放大器芯片等。聲音、圖像等模擬信號經(jīng)采樣量化后即可轉(zhuǎn)換為以0和1表示的數(shù)字信令在集成電路設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，EDA工具根據(jù)模擬電路和數(shù)字電路的不同特點(diǎn)，分為用于模擬電路設(shè)計(jì)的EDA工具和用于數(shù)字電路設(shè)計(jì)的EDA工具。集成電路制造環(huán)節(jié)，除了需要和工藝設(shè)計(jì)相關(guān)(如工藝開發(fā)，良率優(yōu)化等)的相關(guān)EDA工具之外，也需要模擬設(shè)計(jì)和數(shù)字設(shè)計(jì)相關(guān)的EDA工具輔助。DA體行業(yè)觀察、華西證券研究所151.6華大九天覆蓋模擬電路設(shè)計(jì)全流程，躋身第二梯隊(duì)國產(chǎn)EDA龍頭躋身第二梯隊(duì)。第一梯隊(duì)：企業(yè)擁有完整且總體優(yōu)勢明顯的全流程EDAEDA領(lǐng)域年?duì)I業(yè)收入超過10億美元，代表企業(yè)有新思科技(Synopsys)、楷登電子(Cadence)和西門子EDA。第二梯隊(duì)：企業(yè)擁有部分領(lǐng)域的全流程工具產(chǎn)品，且在局部領(lǐng)域具有絕對優(yōu)勢，年?duì)I業(yè)收入在5000萬美元至4億美元之間。九天等。第三梯隊(duì)：相關(guān)公司產(chǎn)品以點(diǎn)工具為主，企業(yè)年?duì)I業(yè)收入普遍小于3000萬美元。代表企業(yè)有：廣立微電子、概倫電子、國微集團(tuán)、芯華SILICONFRONTLINE家。02國產(chǎn)EDA龍頭，有望成為行業(yè)整合者官網(wǎng)、華西證券研究所172.1“國家隊(duì)”華大九天成立，為中國EDA產(chǎn)業(yè)發(fā)展按下“快進(jìn)鍵”公司主要產(chǎn)品：模擬電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)、數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA工具、平板顯示電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)和晶圓制造EDA公司發(fā)展歷程：2010年公司發(fā)布一站式版圖集成與分析工具，2011年公司發(fā)布第一代模擬電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)，打破了國華大九天發(fā)展進(jìn)程(2009-2021)、華西證券研究所182.2歷史沿革：中國第一個(gè)自研EDA熊貓系統(tǒng)誕生，艱難發(fā)展之路數(shù)字系統(tǒng)設(shè)計(jì)自動(dòng)化”學(xué)術(shù)上世紀(jì)80年代：“巴黎統(tǒng)籌委員會”對中國實(shí)施禁運(yùn)管制，117名學(xué)者和技術(shù)人員，聘請之前專門從事EDA行業(yè)的海外博士作為總設(shè)計(jì)師。令熊貓系統(tǒng)的由來：紀(jì)念辛勤研發(fā)人員黑眼圈命名熊貓。。為了紀(jì)念研發(fā)人員長期熬夜形成的黑眼圈，這套國產(chǎn)熊貓一經(jīng)出世，便將中國與世界水平拉至只有5年的差距 ，而且國內(nèi)單位踴躍使用，短時(shí)間內(nèi)，熊貓EDA被裝至令熊貓系統(tǒng)的誕生意義：打破國際封禁局面。證明熊貓系統(tǒng)獲得巨大成功的，莫過于之后巴統(tǒng)對中國EDA的封D、華西證券研究所192.2歷史沿革：國產(chǎn)EDA遭遇發(fā)展“沉寂期”ACadence：最早于1992年進(jìn)入中國市場，此后在北京成立辦事處；s心、華晶半導(dǎo)體公司、電子部54所、清華大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)等均已采用了Synopsys的產(chǎn)品和技術(shù)?！眹鴥?nèi)EDA產(chǎn)業(yè)在1994年至2008年陷入了一段“沉寂外資壟斷中國市場，EDA國產(chǎn)化率低。令國產(chǎn)EDA奮起直追：打破外企壟斷。2009年，中國華大集成電路設(shè)計(jì)集團(tuán)，將華大的A招股說明書、華西證券研究所20中國EDA領(lǐng)域的國家隊(duì)：華大九天誕生。華大九天成，由中國華大集成電路設(shè)計(jì)集團(tuán)有限公司與國投高科技投資有限公司共同投資設(shè)立，專門從事EDA軟件開發(fā)和是大規(guī)模集成電路CAD國家工程研究中心依托單位。肩負(fù)打破國外技術(shù)封鎖的使命：華大九天肩負(fù)起了打破技術(shù)封鎖的歷史使命。創(chuàng)始人劉偉平2009年正式創(chuàng)立華大基金等頂尖投資機(jī)構(gòu)加持：歷經(jīng)12年，華大九天集結(jié)了一支豪華的投資方隊(duì)伍，不乏國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資華大九天承載了熊貓技術(shù)，在EDA和IP方面擁有多年的積累，在EDA方面，華大九天提供各種設(shè)計(jì)全流程解決所212.3創(chuàng)始人背景：深耕EDA行業(yè)，貫穿國內(nèi)EDA發(fā)展史華大九天成立于2009年，中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(CEC)旗下集成電路業(yè)務(wù)板塊二級企業(yè)。華大九天董事長劉偉平在EDA和集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域辛勤耕耘ICCAD研發(fā)項(xiàng)目的親歷者。者等聚集在原北京集成電路設(shè)計(jì)中心，聯(lián)合開發(fā)首套完整的集成電路計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)系統(tǒng)—熊貓系統(tǒng)。令年少有為與EDA行業(yè)緊密聯(lián)系在一起。命為北京集成電路設(shè)計(jì)中心、中國華大集成電路設(shè)計(jì)集團(tuán)有京中電華大電子設(shè)計(jì)有限責(zé)任公司總經(jīng)理。9年，劉偉平帶領(lǐng)原華大電子EDA事業(yè)部創(chuàng)立華大九天。創(chuàng)業(yè)一定能做出自己的東西來”。2.4股權(quán)機(jī)構(gòu)：背靠中國電子集團(tuán)，大基金領(lǐng)攜頂尖創(chuàng)投加持令公司大股東包括國資和頂尖創(chuàng)投：國資(中國電子、國投高科、大基金、上海國資)、頂尖創(chuàng)投(蘇州創(chuàng)投、深創(chuàng)投)。。2018年9月，華大九天完成了由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)投的新一輪融資工作，另外中國電子、建元投資(上海國資)、蘇州疌泉致芯(蘇州創(chuàng)投)、深創(chuàng)投、中小企業(yè)發(fā)展基金等跟投。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(IPO發(fā)行前)、華西證券研究所232.5與CEC旗下業(yè)務(wù)子公司緊密合作，發(fā)揮集團(tuán)系統(tǒng)協(xié)同作用根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，中國電子有限和中電金投是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司的全資子公司，兩者合計(jì)持有華大九天IPO前39.61％的股權(quán)。在一定程度來說，中國電子集團(tuán)及其控制的企業(yè)對華大九天的生產(chǎn)經(jīng)營具有重要影響。令華大九天與中國電子集團(tuán)旗下眾多子公司開展緊密華微電子：中國領(lǐng)先的功率半導(dǎo)體器件設(shè)計(jì)研發(fā)、芯片加工、封裝測試服務(wù)商。華大電子：中國智能卡和WLAN芯片設(shè)計(jì)的綜合性IC。上海華虹：中國主流的芯片制造加工服務(wù)商。作2.6財(cái)務(wù)表現(xiàn)：公司具備優(yōu)秀的長期成長性和業(yè)績兌現(xiàn)能力令優(yōu)秀的成長性：2018-2021年間年均復(fù)合增長率為56.52%。21年間每年凈利潤增長迅速。即使在疫情的業(yè)收入變化及同比增速2018-2021年凈利潤變化及同比增速002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31營業(yè)總收入(億元)同比(%)002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31歸屬母公司股東的凈利潤(億元)同比(%)002.6財(cái)務(wù)表現(xiàn)：毛利率高達(dá)88%以上2019-2021年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為88.65%、88.68%和90.59%。公司主營業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，略有上升，主要系主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)存在變化以及技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率自身存在一定波動(dòng)所致。2019-2021年，技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率分別為25.96%、24.74%和34.62%。公司的技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)通常采用定制化服務(wù)模式，2019-2021年公司凈利率分別為22.18%、25.06%、24.01%，2021年凈利率相比2020年稍有下滑，主要是研發(fā)費(fèi)用占比大幅增加 (從44.22%增長到52.57%)。毛利率變化情況2019-2021年公司的凈利率變化情況90.00%00%%0.00%2019-12-312020-12-312021-12-31%%2-312-312-312-312.6財(cái)務(wù)表現(xiàn)：現(xiàn)金流高增長&充裕彰顯商業(yè)模式優(yōu)秀2018年-2021年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)/營業(yè)收入比重總體提升，彰顯現(xiàn)金流充裕。18年的150.33%提升至2021年的168.22%，彰顯公司現(xiàn)金流的充裕和商業(yè)模021經(jīng)營現(xiàn)金流凈額變化及同比增速2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(億元)同比(%)250.00200.00150.00100.0021年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)/營收比80.00%60.00%40.00%20.00%2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)/營收2.7研發(fā)投入：重視技術(shù)創(chuàng)新，大力投入產(chǎn)品研發(fā)令3年研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增速59.62%，研發(fā)費(fèi)用率保持在44%以上的高水平。%。EDA需要持續(xù)高研發(fā)投入，另一方面是因?yàn)楣臼杖塍w量相對較小。小&研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例2019-2021年華大九天及可比公司研發(fā)費(fèi)用率2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31研發(fā)費(fèi)用(億元)同比00%%00%%2021年度2020年度2019年度泛微網(wǎng)絡(luò)華大九天2.8員工情況：人均創(chuàng)收逐年提升，研發(fā)人員占比達(dá)74.85%5人升至2021年的660人。員工數(shù)量增長的同時(shí)，人均創(chuàng)收也在逐年提升，從2018年的59.13萬元提2018-2021年員工數(shù)量及人均創(chuàng)收(萬元)2021年公司員工結(jié)構(gòu)002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-310014.39%銷售技術(shù)綜合管理2.9產(chǎn)品體系：公司的產(chǎn)品包括四大板塊的EDA工具1)模擬電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)。2)數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA工具。3)平板顯示電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)。4)晶圓制造EDA工具等EDA工具軟件。書、華西證券研究所302.9產(chǎn)品體系：國內(nèi)唯一模擬電路設(shè)計(jì)全流程EDA系統(tǒng)該系統(tǒng)包括原理圖編輯工具、版圖編輯工具、電路仿真工具、物理驗(yàn)證工具、寄生參數(shù)提取工具和可靠性分析工具等，為用戶提供了從電路到版圖、從設(shè)計(jì)到驗(yàn)證的一站式完整解決方案。華大九天是全球第一個(gè)采用GPU加速技術(shù)實(shí)現(xiàn)SPICE電路仿真。令公司擁有全球領(lǐng)先的數(shù)字SoC設(shè)計(jì)優(yōu)化EDA系統(tǒng)。在這個(gè)領(lǐng)域不但能夠支持7nm先進(jìn)工藝，同時(shí)還定義了世界級ALPS電路原理圖中EDA具書、華西證券研究所312.9產(chǎn)品體系：全球唯一平板顯示設(shè)計(jì)全流程EDA系統(tǒng)令公司是全球唯一一家提供平板顯示設(shè)計(jì)全流程EDA系統(tǒng)的企業(yè)。成在統(tǒng)一的設(shè)計(jì)平臺中，為設(shè)計(jì)師提供了一套從原理圖到版圖，從設(shè)計(jì)到驗(yàn)證的一站式解決方案，為提高EDA國內(nèi)平板設(shè)計(jì)EDA專業(yè)軟件的空白，為國內(nèi)平板設(shè)計(jì)快速發(fā)公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的晶圓制造專用工具與服務(wù)EDA系統(tǒng)Wind明書、華西證券研究所322.10收入結(jié)構(gòu)：軟件銷售收入占比83.9%，以授權(quán)模式銷售司主營業(yè)務(wù)近三年高速增長。公司EDA工具軟件主要通過授權(quán)模式向客戶銷售，收取授權(quán)費(fèi)。公司對具體EDA工具軟件產(chǎn)品的授權(quán)一般以合同約定的時(shí)間周期為限。公司的技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)主要按具體項(xiàng)目向客戶收取服務(wù)費(fèi)用，一般按照項(xiàng)目工作量和技術(shù)難度等因素綜合定價(jià)。公司技術(shù)開發(fā)服務(wù)營業(yè)入主要來自EDA軟件銷售，占比83.9%，技術(shù)開發(fā)服務(wù)僅占14.1%。1年公司主營業(yè)務(wù)情況營業(yè)務(wù)收入占比.0001234EDA軟件銷售收入(百萬元)技術(shù)開發(fā)服務(wù)收入(百萬元)EDA技術(shù)開發(fā)服務(wù)收入增速%%EDA軟件銷售技術(shù)開發(fā)服務(wù)其他業(yè)務(wù)天招股說明書、華西證券研究所332.11下游客戶：覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，前五大客戶貢獻(xiàn)營收一半細(xì)分領(lǐng)域的眾多企業(yè)，服務(wù)眾多知名企業(yè)：公司相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于集成電路設(shè)計(jì)及制造領(lǐng)域，下游客戶主要包括集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)、晶圓制造企業(yè)、平板廠商等。液晶平板顯示領(lǐng)域：京東方、華星光電、維信諾、咸陽彩虹、熊貓電子、重慶惠科等。令2021年前五大客戶貢獻(xiàn)營業(yè)收入的45.4%，相比2020年(50.07%)有所降低：領(lǐng)域主要客戶五大客戶情況平板顯示領(lǐng)域CPU設(shè)計(jì)企業(yè)微電子TowerJazz理光微電子諾咸陽彩虹天招股說明書、華西證券研究所342.12有望成為國產(chǎn)EDA行業(yè)的整合者EDA行業(yè)的整合者。2021年主要國產(chǎn)EDA公司營收(億元)0000C華大九概倫電子廣立微芯愿景03盈利預(yù)測ind令基于公司基本面情況，對公司未來經(jīng)營作如下假設(shè)：1)EDA軟件銷售業(yè)務(wù)：包括模擬電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)、數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA工具、平板顯示電路設(shè)計(jì)全流程EDA工具系統(tǒng)在正版化和國產(chǎn)替代趨勢下，未來公司該司該業(yè)務(wù)毛利率為100%。2)技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)：公司產(chǎn)品應(yīng)用于集各個(gè)環(huán)節(jié)，該業(yè)務(wù)主要是圍繞相關(guān)領(lǐng)域提技術(shù)開發(fā)服務(wù)。業(yè)務(wù)保持樂觀的高增長趨勢。我們預(yù)計(jì)2022-2024年該業(yè)務(wù)收入同比增長分別為我們預(yù)計(jì)2022-2024年該業(yè)務(wù)收入同比增長分別為30%/30%/30%，毛利率穩(wěn)定在華大九