愛普搜汽車-國際主流汽車零部件企業(yè)在華產(chǎn)業(yè)布局圖（2021版）

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明證證券研究報告大浪淘沙，未來可能無限——造車新勢力系列報告之一請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格12請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明定位明確，智能駕駛護(hù)航。以蔚來、理想、小鵬、威馬為代表的造車新勢力定位明確、車型規(guī)劃明晰，持續(xù)打造具備科技感、智能化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，蔚來ES6/理想ONE/小鵬P7等車型的推出在引發(fā)業(yè)界關(guān)注的同時，銷量也持續(xù)增長。蔚來、理想、小鵬、威馬還積極發(fā)展智能駕駛以增強(qiáng)競爭力，均搭載了輔助駕駛系統(tǒng)和語音交互系統(tǒng)，OTA持續(xù)更新，可實(shí)現(xiàn)的自動駕駛功能逐步完善，同時傳感器持續(xù)升級，未來激光雷達(dá)的搭載率將上升。蔚來、理想、小鵬、威馬積極探索合適的生產(chǎn)模式和銷售模式，在生產(chǎn)上代工和自建并存，在銷售上均采用了直營模式并探索新零售。業(yè)績持續(xù)向好，盈虧平衡點(diǎn)漸行漸近。蔚來、理想、小鵬的業(yè)績持續(xù)向好，均表現(xiàn)出盈利能力增強(qiáng)的趨勢，其中理想在2020Q4實(shí)現(xiàn)了首次盈利，蔚來、理想的2020年經(jīng)營性現(xiàn)金流均已轉(zhuǎn)正?；诩僭O(shè)，蔚來、理想、小鵬達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的銷量預(yù)計(jì)也將繼續(xù)快速增長，造車新勢力的銷量預(yù)計(jì)再創(chuàng)新高，景氣度預(yù)計(jì)將延續(xù)。建議關(guān)注造車新勢力產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如寧德時代(300750)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)、華域汽車(600741)、科博達(dá)(603786)等，以及進(jìn)入寧德時代供應(yīng)鏈的企業(yè)，如先導(dǎo)智能(300450)、璞泰來(603659)、恩捷股份(002812)。風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；造車新勢力車型推出或量產(chǎn)不及預(yù)期；智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期；芯片短缺超出預(yù)期；新能源汽車政策推出不及預(yù)期。3請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明力TOP4的向上之道勢力TOP4的供應(yīng)鏈?zhǔn)崂砣谫Y并發(fā)布車型成立量產(chǎn)交付威馬愛馳請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明融資并發(fā)布車型成立量產(chǎn)交付威馬愛馳優(yōu)勝劣汰下，僅少數(shù)優(yōu)質(zhì)車企方能存活。巔峰時，造車新勢力曾有300多家，而在經(jīng)歷融資-車型設(shè)計(jì)和發(fā)布-產(chǎn)能建設(shè)-量產(chǎn)交付等系列考驗(yàn)后，唯有蔚來、理想、小鵬、威馬等少數(shù)車企存活并實(shí)現(xiàn)可觀的銷量。年度銷量>1w 九龍知豆刺猬正道九龍知豆5請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明造車新勢力TOP4脫穎而出，市場份額集中。造車新勢力市場份額提升，占新能源乘用車銷量的比例已從2019年的7%提分別為蔚來(43728輛)、理想(32624輛)、小鵬(26159輛)、威馬(22495輛)。愛馳丁云度跑00圖：2020年造車新勢力車型銷量排名(輛)00騰訊、京東億美元紅杉、愉悅億美元百度、騰訊億美元騰訊、華夏騰訊、京東億美元紅杉、愉悅億美元百度、騰訊億美元騰訊、華夏億美元0億美元2019.2~2020.3家亞洲投資基金合肥的戰(zhàn)共發(fā)行2.4億股ADS，募集資金48億美元發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券15億美元發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券美元明勢資本源碼資本等本元京冀資本、美想、中金資本、王慧文、字節(jié)納斯達(dá)克上市，約11億美元募集資金元微光創(chuàng)投、紫億美元阿里、富士康鴻海精密何小鵬、高瓴募集資金遠(yuǎn)景能源、七海資本，未知百度資本、百度集團(tuán)、天奇調(diào)整基金、五礦資本、騰訊、紅杉，未知遠(yuǎn)東宏信、新鼎Pre-B&B輪ADS增發(fā)債權(quán)融資股權(quán)融資戰(zhàn)略融資天使輪A+輪D輪A輪C輪IPO戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略融資B+輪D輪A輪B輪C輪ADS增發(fā)戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略融資A&A+輪C&C+輪Pre-A輪天使輪B+輪B輪IPO300億元，而第二梯隊(duì)的哪吒、零跑尚不足100億元。馬太效應(yīng)在融資上也凸顯出來，差距拉大。圖：造車新勢力的融資過程ADSADS增發(fā)債權(quán)融資債權(quán)融資戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略融資D輪A輪B輪C輪IPO ind2018.092020.042021.012017.12在紐交所成功2018.12蔚來中國總部2020.07ET7正式上市上市2018.092020.042021.012017.12在紐交所成功2018.12蔚來中國總部2020.07ET7正式上市上市項(xiàng)目正式落戶并開啟預(yù)售車和家以6.5億元收購力帆汽車有限100%股權(quán)，長 2020.04工廠生產(chǎn)資質(zhì)獲批2020.08P7正式上市2020.05在紐交所成功汽車BETA版P5發(fā)布G3正式上市，并啟動交付2014年小鵬汽車成立造車新勢力TOP4陸續(xù)上市。蔚來、理想、小鵬已經(jīng)實(shí)現(xiàn)赴美上市，威馬汽車正在推進(jìn)科創(chuàng)板上市，已于1月完成上市輔蔚來德國、英國發(fā)布電動超跑2014.11、北美公司成立2016.04蔚來德國、英國發(fā)布電動超跑2014.11、北美公司成立2016.04EP92017.03蔚來汽車成立2015年設(shè)立100億新能源產(chǎn)2016.11發(fā)布北美戰(zhàn)略業(yè)發(fā)展基金，與江淮及首款概念車EVE達(dá)EVE理想在納斯達(dá) 2019.04克成功上市理理想在納斯達(dá) 2019.04克成功上市理想ONE正式2020.07理想智造更名車和家成立”和首款車型——理想智造ONE獲得造車資質(zhì)發(fā)獲得造車資質(zhì)GG3在CES上全球首發(fā)品資質(zhì)公告EX5正式上市品牌煥新計(jì)劃正式發(fā)布 2019.11，量產(chǎn)概念版Maven亮相2020.10EX5正式上市品牌煥新計(jì)劃正式發(fā)布 2019.11，量產(chǎn)概念版Maven亮相2020.10EX6Plus于第17屆2020.05正在接受上市廣州車展正式上市輔導(dǎo)，籌備科完成上市輔導(dǎo)首款量產(chǎn)車型EX5正式亮相威馬汽車成立W6上市并開啟新能源汽車智能產(chǎn)業(yè)園2018.04成功落實(shí)生產(chǎn)資質(zhì) 創(chuàng)板上市蔚來汽車請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明蔚來汽車蔚來創(chuàng)始人及高管：創(chuàng)始人李斌具有豐富的汽車和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)立易車，投資30多家相關(guān)公司。聯(lián)合創(chuàng)始人秦力洪有著豐富的市場營銷和咨詢顧問經(jīng)驗(yàn)。高管團(tuán)隊(duì)擁有傳統(tǒng)汽車、咨詢顧問、行業(yè)研究等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人李斌為蔚來的第一大股東，持股10.6%；騰訊的持股比例為10.0%。職位教育和工作經(jīng)歷創(chuàng)始人、董事北京大學(xué)社會學(xué)學(xué)士。易車創(chuàng)始人、董事長，現(xiàn)任中國汽車經(jīng)銷商協(xié)會(CADA)副主席、中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會常務(wù)理事秦力洪董事、總裁北京大學(xué)法學(xué)學(xué)士、碩士，哈佛大學(xué)公共政策碩士。歷任寶潔市場部助理品牌經(jīng)理，羅蘭貝格高級顧問和項(xiàng)目經(jīng)理，安徽奇瑞汽車銷售服務(wù)公司副總經(jīng)理，龍湖地產(chǎn)首席營銷官兼執(zhí)行董事質(zhì)量管理委員會主席復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)和力學(xué)學(xué)士、應(yīng)用力學(xué)碩士，奧本大學(xué)機(jī)械工程博士。歷任福特動力總成經(jīng)理、六西格瑪黑帶大師，沃爾沃中國研發(fā)公司總裁、亞太區(qū)運(yùn)Polestar技術(shù)官執(zhí)行副總裁、復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用科學(xué)學(xué)士，中歐商學(xué)院商業(yè)管理碩士產(chǎn)品委員會主。歷任通用汽車中國公司高級經(jīng)理，李爾公司的執(zhí)席行董事，麥肯錫業(yè)務(wù)經(jīng)理，觀致汽車執(zhí)行董事。首席財務(wù)官清華大學(xué)汽車工程系學(xué)士、碩士，德國亞琛工業(yè)大學(xué)汽車工程系碩士。曾就職于采埃孚，歷任光大證券汽車分析師，中金公司董事總經(jīng)理兼汽車及零部件團(tuán)隊(duì)首席分析師。Tencententities合肥戰(zhàn)略投資者蔚來控股 (蔚來中國的法人實(shí)體)上海蔚來汽車有限公司d創(chuàng)始人及高管：創(chuàng)始人李想具有豐富的汽車和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)立泡泡網(wǎng)、汽車之家。聯(lián)合創(chuàng)始人沈亞楠曾是聯(lián)想副總裁，具備高科技行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。高管團(tuán)隊(duì)擁有汽車零部件、智能網(wǎng)聯(lián)、咨詢顧問等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。職位教育和工作經(jīng)歷創(chuàng)始人、董事泡泡網(wǎng)、汽車之家創(chuàng)始人，曾任蔚來汽車董事，現(xiàn)任車和家創(chuàng)始人及CEO，四維圖新獨(dú)立董事，多家私營公司的董事會成員沈亞楠董事、總裁上海交通大學(xué)工業(yè)外貿(mào)學(xué)士，愛丁堡大學(xué)物流與供應(yīng)鏈管理碩士，中歐商學(xué)院EMBA。歷任中興通訊IT總監(jiān)，埃森哲管理顧問，聯(lián)想副總裁，摩托羅拉移動中國董事長董事、首席財清華大學(xué)學(xué)士、碩士。曾就職于普華永道北京辦事處，汽車之家財務(wù)副總裁首席技術(shù)官北京工業(yè)大學(xué)微電子工程學(xué)士，赫爾辛基應(yīng)用科學(xué)大學(xué)工業(yè)管理碩士。曾就職于諾基亞，偉世通全球首席設(shè)計(jì)師和高級駕駛員輔助系統(tǒng)總監(jiān)，現(xiàn)擔(dān)任同濟(jì)大學(xué)汽車學(xué)院客座教授馬東輝總工程師武漢理工大學(xué)動力工程學(xué)士、機(jī)械碩士，上海大學(xué)制造與自動化專業(yè)學(xué)位。歷任簡式設(shè)計(jì)車身部門總監(jiān)，阿爾特高級項(xiàng)目經(jīng)理，三一重工研究所所長IDG資本IDG資本創(chuàng)始人及高管：創(chuàng)始人何小鵬無汽車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但具有豐富的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)立UC，就職于阿里。聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩、何濤的汽車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，曾就職于廣汽集團(tuán)研究院，技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)。高管團(tuán)隊(duì)擁有傳統(tǒng)和新能源汽車、自動駕駛等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：當(dāng)前何小鵬是公司第一大股東，持股22.66%；第二大股東是阿里巴巴，持股11.96%。職位教育和工作經(jīng)歷何小鵬董事長、CEO總裁，阿里移動事業(yè)群總裁，阿里游戲董事長，土豆總裁董事、總裁清華大學(xué)汽車工程學(xué)士、機(jī)械工程碩士。曾就職于廣汽集團(tuán)研究院，負(fù)責(zé)新能源汽車和智能汽車控制系統(tǒng)的開發(fā)何濤聯(lián)合創(chuàng)始人、清華大學(xué)汽車工程學(xué)士、碩士。曾就職于廣汽集團(tuán)研究院，組董事、高級副建了自動駕駛團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)新能源控制系統(tǒng)的開發(fā)，并參與廣汽總裁第一型號NEV的開發(fā)。顧宏地副董事長、總俄勒岡大學(xué)化學(xué)學(xué)士，耶魯大學(xué)工商管理碩士，華盛頓大學(xué)生裁物化學(xué)博士。歷任摩根大通亞太投資銀行董事總經(jīng)理、董事長裁清華大學(xué)電氣工程學(xué)士，伊利諾伊大學(xué)厄巴納-香檳分校電氣工程碩士、博士。歷任高通公司高級工程總監(jiān)和自動駕駛/ADAS團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人徐吉漢汽車研發(fā)副總裁華中科技大學(xué)控制工程學(xué)士，蘇黎世聯(lián)邦理工學(xué)院自動化碩士、博士。歷任奧地利AVL公司(美國園區(qū))首席工程師，廣汽研發(fā)中心總工程師，菲斯克汽車副總裁，蔚來美國中心副總裁制造副總裁湖南大學(xué)內(nèi)燃機(jī)學(xué)士、碩士，吉林工業(yè)大學(xué)和考文垂大學(xué)工商管理碩士。歷任廣汽零部件副董事長兼總經(jīng)理，廣州本田副總劉明輝動力總成副總吉林工業(yè)大學(xué)汽車學(xué)學(xué)士、汽車設(shè)計(jì)制造碩士、汽車工程博士裁。曾任中國一汽技術(shù)研究所副所長資料來源：小鵬官網(wǎng)，渤海證券10創(chuàng)始人及高管：創(chuàng)始人沈暉具有豐富的傳統(tǒng)汽車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾就職于吉利、沃爾沃等。聯(lián)合創(chuàng)始人杜立剛在財務(wù)管理、成本控制等方面經(jīng)驗(yàn)豐富。高管團(tuán)隊(duì)擁有傳統(tǒng)汽車、國際投行等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：當(dāng)前沈暉及其控制的雷暉管理合計(jì)持股23.06%，為公司的實(shí)際控制人，其妻子王蕾、杜立剛、蘇州加馬為職位教育和工作經(jīng)歷CEO華南理工大學(xué)工程力學(xué)學(xué)士，加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校結(jié)構(gòu)工程碩士，明尼蘇達(dá)大學(xué)工商管理碩士。歷任博泰集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人及CEO，吉利控股董事兼副總裁，上海吉利兆圓國際投資公司董事長及CEO，沃爾沃高級副總裁兼中國區(qū)董事長，菲亞特動力科技公司中國區(qū)CEO，博格華納中國區(qū)總裁等聯(lián)合創(chuàng)始杜立剛?cè)?、?zhí)行副董事長SSThunderbirdBusinessshoolEMBA。歷任西門子成本會計(jì)兼ERP系統(tǒng)項(xiàng)目成員葛蘭素威康、飛利浦家電(蘇州)財務(wù)總監(jiān)，蘇州本控電子科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO首席技術(shù)官斑馬創(chuàng)始人之一，歷任上海通用信息系統(tǒng)部工程師/經(jīng)理，上海乘用車信息系統(tǒng)部高級經(jīng)理、PMO總監(jiān)、應(yīng)用開發(fā)總監(jiān)，上汽集團(tuán)信息戰(zhàn)略和系統(tǒng)支持部副總經(jīng)理、首席信息官，斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)副總經(jīng)理首席財務(wù)波士頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。歷任福特北美/中國財務(wù)管理職務(wù)，官吉利控股副CFO，吉利汽車執(zhí)行董事及CFO，博泰集團(tuán)CFO首席戰(zhàn)略官杜倫大學(xué)現(xiàn)代語言學(xué)士。歷任巴林銀行助理董事，花旗所羅門美邦、富瑞集團(tuán)、花旗銀行、高盛銀行董事總經(jīng)理，VIEWFROMTHEPEAK首席執(zhí)行官11馬團(tuán)有限公司請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年3,5003,0002,5002,0001,5001,00050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明力TOP4的向上之道勢力TOP4的供應(yīng)鏈?zhǔn)崂鞥T7(于2020年1月開啟預(yù)售，預(yù)計(jì)2022Q1交付)，從高端市場滲透至中高端市場，從SUV拓展至轎車，產(chǎn)品矩陣逐步設(shè)計(jì)：極致性能和愉悅生活的融合，重視用戶體驗(yàn)。產(chǎn)品具備科技感、智能化，迎合年輕人審美和喜好。采用全景天幕、流線型動感設(shè)計(jì)、中控大屏、高顏值和高質(zhì)感內(nèi)飾等要素，提升體驗(yàn)感。發(fā)布純電動超跑EP9發(fā)布概念車EVE首款量產(chǎn)車ES8上市，中大型SUV第二款量產(chǎn)車ES6第三款量產(chǎn)車EC6上市，中型SUV發(fā)布首款自動駕駛車型ET7，中大型轎車跨界CoupeET5轎車ET3MPVEF9請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明ES8：46.80~62.40萬元，綜合性能出色。對標(biāo)特斯拉ModelX，在最高時速、百公里加速、快充等方面有所不及，但售價便宜30~40萬元，綜合性價比較高。ES6和EC6：35.80~52.60萬元，續(xù)航里程優(yōu)于ES6，相較于同價位ES8的百公里加速度有所提升，綜合性能出色。對標(biāo)特斯拉ModelY，在最高時速、百公里加速、快充、百公里耗電量等方面不及ModelY，售價也高于ModelY，總體而言性比較ModelY有所不及。表：蔚來汽車ES8/ES6/EC6與特斯拉ModelX/Y的性能參數(shù)對比蔚來ES8蔚來ES8特斯拉ModelX (進(jìn)口)蔚來ES6蔚來ES6長續(xù)航版蔚來EC6蔚來EC6售價(萬元)46.8/47.6/55.8/52.6/53.4/61.6/84.999/99.99935.8/39.8/46.841.6/45.6/52.636.8/40.8/46.842.6/46.6/52.6C級SUVC級SUVC級SUVBSUVB級SUVBSUVB級SUV長*寬*高(mm)整備質(zhì)量(kg)2352/24552290/23452310/23452250/22992280/2329元元元元元元元元寧德時代寧德時代松下寧德時代寧德時代LG化學(xué)寧德時代寧德時代最高時速(km/h)250/262百公里加速(秒)3.9/2.65.6/4.75.6/4.75.4/4.55.4/4.5續(xù)航里程(km)580/547420/430600/610430/440605/615電池能量(kWh)電池能量密度(Wh/kg)135.08/135.65百公里耗電量(kWh/100km)17.2/17.4快充時間(h)11請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明ET.80-52.60萬元，2021年1月預(yù)售，預(yù)計(jì)2022Q1交付搭載NAD自動駕駛，采用Aquila蔚來超感系統(tǒng)、Adam蔚來超算平臺，擁有33個高精度傳感器(其中激光雷達(dá)1個)、4顆NVIDIAOrin芯片采用第二代高效電驅(qū)平臺，搭載150kWh固態(tài)電池，1000+km超長續(xù)航D融合高精地圖與高精傳感器，提前感知路況并主動調(diào)節(jié)懸架T172022年請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明2022年定位：為中國家庭設(shè)計(jì)和制造的中高端電動SUV，首款量產(chǎn)車型理想ONE的售價為32.80萬元。車型發(fā)布及規(guī)劃：僅推出一款理想ONE，以獨(dú)特的增程式電動車型切入市場，計(jì)劃2022年發(fā)布一款全尺寸的高端增程式電D燈、電動全景天窗等要素。理想ONE：對標(biāo)蔚來ES8和特斯拉ModelY，在最高時速、百公里加速、百公里耗電量等方面有所不及，但是售價較低，同時相對于ES8，理想ONE標(biāo)配方向盤加熱、第二排座椅加熱等；相對于ModelY，理想ONE車內(nèi)空間大且容納人數(shù)多。首款量產(chǎn)車?yán)硐隣NE上市計(jì)劃發(fā)布第二款量產(chǎn)車，全尺寸首款量產(chǎn)車?yán)硐隣NE上市計(jì)劃發(fā)布第二款量產(chǎn)車，全尺寸發(fā)布理想ONE，大型增程式SUV理想ONE蔚來ES8七座版長續(xù)航版售價(萬元)長*寬*高(mm)整備質(zhì)量(kg)元元元寧德時代寧德時代LG化學(xué)最高時速(km/h)百公里加速(秒)續(xù)航里程(km)電池能量(kWh)電池能量密度(Wh/kg)/百公里耗電量(kWh/100km)快充時間(h)1請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明車型發(fā)布及規(guī)劃：G3/P7分別定位于開拓市場和中高端市場，2021年4月14日發(fā)布第三款全新量產(chǎn)車型P5，預(yù)計(jì)于Q。門、全景天幕、全景式前擋風(fēng)玻璃、環(huán)繞式情景律動氛圍燈等要素，加大視野，提升駕乘感受 2016.092018.122020.042020.112021.04未來第二款量產(chǎn)車P7上市，中型轎跑P7鵬翼版上市，第二款量產(chǎn)車P7上市，中型轎跑P7鵬翼版上市，首款量產(chǎn)車G3上市，緊湊型SUV發(fā)布第三款量產(chǎn)車P5，緊湊型轎車發(fā)布小鵬汽車BETA版……官網(wǎng)，渤海證券請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明G3：20萬元以下，定位于開拓市場，不與特斯拉競爭，百公里加速度、最高時速等性能表現(xiàn)符合價位PModel等方面的表現(xiàn)優(yōu)于Model3，但是在最高時速、百公里加速度上不及Model3，售價上則是相差不大。表：小鵬汽車G3/P7與特斯拉Model3的性能參數(shù)對比Gi小鵬G3520i小鵬P7后驅(qū)長續(xù)航小鵬P7后驅(qū)超長續(xù)航小鵬P7四驅(qū)高性能特斯拉Model3標(biāo)準(zhǔn)特斯拉Model3續(xù)航版Performance高性能版補(bǔ)貼后售價(萬元)14.98/16.9816.28/18.28/19.9822.99/24.99/25.9925.49/26.69/27.69/36.6933.99/34.99/40.99VVB級轎車B級轎車B級轎車B級轎車B級轎車長*寬*高(mm)整備質(zhì)量(kg)1865/18901910/1935元元元元元磷酸鐵鋰元寧德時代寧德時代寧德時代寧德時代寧德時代寧德時代LG化學(xué)最高時速(km/h)225261百公里加速(秒)≥8.6≥8.63.3續(xù)航里程(km)706/670468605電池能量(kWh)577電池能量密度(Wh/kg)161百公里耗電量(kWh/100km)12.5/13.6快充時間(h)≥0.63≥0.5≥0.47≥0.52≥0.5211資料來源：公司官網(wǎng)，工信部，汽車之家，渤海證券請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明搭載XPILOT3.5自動駕駛輔助系統(tǒng)，擁有32個傳感器(其中激光雷達(dá)2個)及1組高精度定位單元(GNSS+IMU)，將實(shí)現(xiàn)城市NGP(NavigationGuidedPilot，自主導(dǎo)航駕駛輔助駕駛)搭載第三代高通驍龍旗艦級數(shù)字座艙平臺，全系標(biāo)配最新XmartOS3.0系統(tǒng)，擁有“全場景智能語音”功能NEDCkm熱蔓延安全設(shè)計(jì)電池，同級首次搭載熱泵空調(diào)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明定位：智能電動汽車的普及者，注重性價比，量產(chǎn)上市車型的價位為14.98-29.88萬元，目標(biāo)受眾是中國新青年。 (集團(tuán)發(fā)展“三步走”戰(zhàn)略：第一步，做智能電動汽車的普及者；第二步，成為數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能硬件公司；第三步，成長為智慧出行新生態(tài)的服務(wù)商)usSUV型W6開啟預(yù)售、4月16日上市并交付。2021年下半年將開啟轎車戰(zhàn)略，基于轎車戰(zhàn)略的布局，將會表威馬的轎車產(chǎn)品序列。用全景天窗、貫穿尾燈、健康和智能座艙、全液晶數(shù)字儀表等要素。發(fā)布概念車AG2020首款量產(chǎn)車EX5上市，緊湊型SUV第二款量產(chǎn)車Plus全新EX5-Z上市，特定場景無人駕駛量產(chǎn)車型W6上20212021下半年開啟轎車戰(zhàn)略，推出兩款主流產(chǎn)品請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明EX5：14.98-19.88萬元，主打性價比，對比小鵬G3，兩者在續(xù)航里程、電池能量、百公里耗電量、快充等方面差不多，但是EX5的空間更大、百公里加速度略快，小鵬G3的最高時速更高、電池能量密度更高。EX6Plus：23.99-28.88萬元，價格區(qū)間上移，空間更大，智能化水平較EX5提高，但是市場認(rèn)可度不高，銷量低迷。表：威馬汽車EX5-Z/EX6Plus和小鵬G3的性能參數(shù)對比威馬EX5-Z威馬EX5-Z威馬EX5-ZProFun動感版Nex探索版性能版GiGi威馬EX6Plus400威馬EX6Plus威馬EX6Plus極地版500極地版6座補(bǔ)貼后售價(萬元)14.98/16.9816.28/18.28/19.9827.99/28.88A級SUVA級SUVA級SUVVVB級SUVB級SUV長*寬*高(mm)整備質(zhì)量(kg)元元元元元元元元寧德時代/力神/宇量/中興高能等寧德時代寧德時代寧德時代/江蘇時代等最高時速(km/h)160160160百公里加速(秒)≤8.5≤8.3≤8.3≥8.6≥8.6≤9.5≤≤9.5≤8.8續(xù)航里程(km)403520520電池能量(kWh)6669電池能量密度(Wh/kg)百公里耗電量(kWh/100km)快充時間(h)≥0.5≥0.58≥0.58≥0.63≥0.5≥0.5≥0.58≥0.58資料來源：公司官網(wǎng)，工信部，汽車之家，渤海證券請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明W6：“20萬級國內(nèi)首款無人駕駛量產(chǎn)車型”，價位16.98~25.98萬元，2021年3月開啟預(yù)搭載無人駕駛泊車系統(tǒng)，分為HAVP(自主學(xué)習(xí)泊車)和PAVP(高精地圖泊車)兩種無人駕駛泊車場景，實(shí)現(xiàn)停車場環(huán)境下L4級無人駕駛搭載LivingMate全車交互系統(tǒng)，最新一代汽車智慧數(shù)字座艙平臺(領(lǐng)先上一代10倍的威馬W6威馬W6探索版/全能版/極智版威馬W6極智版/特別版補(bǔ)貼后售價(萬元)16.98/18.98/20.9823.98/25.98長*寬*高(mm)整備質(zhì)量(kg)元元寧德時代寧德時代最高時速(km/h)百公里加速(秒)續(xù)航里程(km)電池能量(kWh)電池能量密度(Wh/kg)百公里耗電量(kWh/100km)快充時間(h)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明蔚來將從輔助駕駛NIOPilot升級成自動駕駛NAD。蔚來自研的NIOpilot可實(shí)現(xiàn)自適應(yīng)巡航、全自動泊車等26項(xiàng)功能，搭載23個傳感器。2021年1月9日蔚來發(fā)布ET7的同時也表示將在ET7上搭載NAD自動駕駛，屆時實(shí)現(xiàn)的自動駕駛功能將更加齊全，并且將采用Aquila蔚來超感系統(tǒng)，擁有33個高精度傳感器，包括了1個超遠(yuǎn)距高精度激光雷達(dá)。符合人設(shè)的聲線設(shè)計(jì)等。表：蔚來汽車和特斯拉的自動駕駛系統(tǒng)對比蔚來NIOPilot蔚來NAD特斯拉Autopilot實(shí)現(xiàn)功能自適應(yīng)巡航、視覺融合全自動泊車、道路保持輔助界面及車道自動模擬、遠(yuǎn)近光自動控制、領(lǐng)航輔助將逐步實(shí)現(xiàn)高速、城區(qū)、泊車和換電場景的全覆蓋，解放時間，減少事故，帶來安全放松的點(diǎn)到點(diǎn)自動駕駛體驗(yàn)自適應(yīng)巡航、車道偏離避讓、前方碰撞預(yù)警、自動輔助駕駛導(dǎo)航、智能召喚、自動泊車、自動輔助變道等4顆NVIDIAOrin芯片2個自研FSD芯片芯片算力(TOPS)傳感器激光雷達(dá)1毫米波雷達(dá)551超聲波傳感器121212攝像頭5(1個三目前向攝像頭、4個環(huán)視攝像頭)1181個駕駛狀態(tài)檢測攝像頭位單元和1個V2X車路協(xié)同感知價格精選包1.5萬元，全配包3.9萬元未知增強(qiáng)版自動輔助駕駛3.2萬元，完全自動駕駛能力6.4萬元28請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明理想ONE上搭載了輔助駕駛系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)自動緊急制動、全自動泊車等14項(xiàng)功能，搭載18個傳感器，較蔚來NIOPilot而言，功能和傳感器都略不及。率先使用NVIDIAOrin系統(tǒng)級芯片中運(yùn)算能力最強(qiáng)的產(chǎn)品，其所使用的NVIDIAOrin芯片的單片運(yùn)算能力可達(dá)到每秒200TOPS；基于強(qiáng)大的硬件系統(tǒng)，理想汽車將實(shí)現(xiàn)最高可達(dá)到Level4級的自動駕駛功能，整車運(yùn)算能力最高可擴(kuò)展至2000TOPS。其他智能功能：全車語音交互、智能語音助手、整車OTA升級等理想輔助駕駛自動緊急制動、全自動泊車、前向碰撞預(yù)警、停車位駛離、全速域自適應(yīng)巡航、高清倒車影像、自動實(shí)現(xiàn)功能車道保持、360實(shí)現(xiàn)功能路輔助(窄路監(jiān)測，自動啟動全景影像)、側(cè)方盲區(qū)輔助、方向盤手握監(jiān)測、并線輔助、道路限速提芯片算力(TOPS)2.5AOrinNVIDIAOrin芯片單片算力(TOPS)算力提升幅度相比上一代Xavier系統(tǒng)級芯片運(yùn)算性能提升了7倍生產(chǎn)工藝功耗(W)發(fā)布時間計(jì)劃投產(chǎn)時間傳傳感器激光雷達(dá)毫米波雷達(dá)毫米波雷達(dá)1超聲波傳感器12 攝像頭5(1個輔助駕駛前視攝像頭，4個環(huán)視攝像頭)備情況標(biāo)配請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明小鵬自研XPILOT智能駕駛系統(tǒng)。小鵬G3搭載XPILOT2.5系統(tǒng)，小鵬P7最高搭載XPILOT3.0系統(tǒng)，小鵬P5最高搭載XPILOT3.5系統(tǒng)。3.5系統(tǒng)仍采用NVIDIADRIVEXavier芯片，算力是MobileyeEyeQ4的12倍；小鵬P5全車搭載32個傳感器，較3.0系A(chǔ)統(tǒng)推出“NGP自動導(dǎo)航輔助駕駛”功能，還新增了車道居中輔助、后向碰撞預(yù)警、交通標(biāo)志識別等功能；3.5系統(tǒng)擁有停車場記憶泊車、高速自動導(dǎo)航輔助駕駛、城市自動導(dǎo)航輔助駕駛等功能。先量產(chǎn)全球首款搭載激光雷達(dá)的智能汽車。自研XmartOS車載智能系統(tǒng)：G3、P7搭載XmartOS2.5.0(2021年1月26日升級)，新增車載游戲、全語音車載系統(tǒng)等內(nèi)容；小鵬P5將搭載XmartOS3.0版本XPILOT2.5XPILOT3.0XPILOT3.5超級自動泊車輔助系統(tǒng)(多場景、多車位)超級自動泊車輔助系統(tǒng)(多場景、多車位)、實(shí)現(xiàn)功能、全速自適應(yīng)巡航系統(tǒng)、交通擁堵輔助、智輔助駕駛模擬顯示系統(tǒng)、全速自適應(yīng)巡航系統(tǒng)能巡航輔助、自動緊急制動自動變道輔助、、自動變道輔助、自動緊急制動、自適應(yīng)彎道自適應(yīng)彎道巡航、輔助駕駛模擬顯示系統(tǒng)、巡航、前向車距監(jiān)測、前向碰撞預(yù)警、車道居停車場記憶泊車、高速自動導(dǎo)航輔助駕駛、城市自動導(dǎo)航輔助駕駛等360°全景可視泊車輔助系統(tǒng)等中輔助、后向碰撞預(yù)警、交通標(biāo)志識別等NVIDIADRIVEXavierNVIDIADRIVEXavier芯片算力(TOPS)計(jì)30座艙芯片5P傳感器激光雷達(dá)2毫米波雷達(dá)355超聲波傳感器1212攝像頭5(1個前置單目攝像頭，4個環(huán)視攝像頭)14(4個環(huán)視攝像頭，10個高感知攝像頭)13(4個環(huán)視攝像頭，9個高感知攝像頭)備情況智享版、尊享版標(biāo)配至尊版、鵬翼版標(biāo)配30請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明LivingPilot3.0智行輔助系統(tǒng)。威馬W6搭載的最新LivingPilot3.0系統(tǒng)最高配置了24個傳感器，較上一代LivingPilot系統(tǒng)增加了4個；擁有無人自主學(xué)習(xí)泊車、無人高精地圖泊車、前碰撞預(yù)警等21項(xiàng)功能，較上一代系統(tǒng)增加了10項(xiàng)功能，輔助駕W6搭載了車規(guī)級7納米的高通驍龍8155芯片，綜合算力是上一代高通820A的3倍。播、車家互聯(lián)、華為智慧生態(tài)、全車OTA車輛系統(tǒng)遠(yuǎn)程升級等。輔助系統(tǒng)t實(shí)現(xiàn)功能帶停走功能的自適應(yīng)巡航、高速巡航車道中央行駛輔助、低速跟車隨行輔助、交通信息識別、車道偏離糾正、自動緊急制動、前方碰撞預(yù)警、側(cè)方盲區(qū)監(jiān)測、側(cè)后方來車提醒、車道偏離預(yù)警、倒車后方穿行預(yù)警無人自主學(xué)習(xí)泊車、無人高精地圖泊車、360全景影像、前碰撞預(yù)警、車道偏離預(yù)警、交通信息識別、后碰撞預(yù)警、自動緊急制動、車道偏離糾正、后部穿行制動、全速域自適應(yīng)巡航、智能車道跟隨輔助、自適應(yīng)速度限制、自動遠(yuǎn)近光切換等合作開發(fā)對象博世座艙芯片座艙芯片算力85k+DMIPS，是上一代高通820A的3倍傳感器激光雷達(dá)毫米波雷達(dá)35超聲波雷達(dá)1212攝像頭5(1個前置單目高清攝像頭、4個全7(4個高清環(huán)視攝像頭、2個高清前視攝像景攝像頭)頭、1個駕駛行為檢測攝像頭)配備情況EX5-Z探索版/性能版、EX6Plus標(biāo)配W6ACE極智版/X特別版標(biāo)配新增預(yù)約充電功能，音響新增Hi-Fi模式、環(huán)繞模式，優(yōu)化車輛停放過程中電量消耗、部分工況下燃油消耗、自適應(yīng)巡航和前向碰撞預(yù)警的性能v6新增預(yù)約充電功能，音響新增Hi-Fi模式、環(huán)繞模式，優(yōu)化車輛停放過程中電量消耗、部分工況下燃油消耗、自適應(yīng)巡航和前向碰撞預(yù)警的性能v6優(yōu)化儀表屏中低電量/低油量時剩余續(xù)航里程的顯示方式、部分報警的提示方式、蓄電池補(bǔ)電策略能源模式調(diào)整為純電優(yōu)先和燃油優(yōu)先，新增越野脫困模式、微信車載版應(yīng)用等，360°環(huán)視新增輪轂視角功能，提升手機(jī)APP喚醒車輛的速度等v優(yōu)化上下電邏輯、駕駛模式、自適應(yīng)巡航和自動泊車，新增手機(jī)藍(lán)牙鑰匙可開啟/關(guān)閉尾門、在線音樂/喜馬拉雅/FM上車?yán)m(xù)播、副駕安全帶未系/車門未關(guān)副駕屏提示、副駕藍(lán)牙耳機(jī)播放等功能開放10款A(yù)ndroid手機(jī)藍(lán)牙鑰匙功能，新增QQ音樂應(yīng)用、全屏后視應(yīng)用、v1.3后排空調(diào)控制面板禁用、座椅迎賓、車輛閉鎖成功時鳴笛提示等，優(yōu)化音效-HiFi模式效果、常溫下快充的充電效率、車輛告警邏輯等新增前車起步提醒、自適應(yīng)巡航車速記憶、行車記錄儀應(yīng)用、家人用車、v2.0語音收聲模式、方向盤自定義鍵開啟輪轂視角功能等，調(diào)整駐車狀態(tài)下關(guān)閉外部燈光時會同時關(guān)閉日間行車燈等v2.0.30新增燃油有限“強(qiáng)保持”、副駕卡拉OK應(yīng)用、智能跟隨、遠(yuǎn)程360°拍照OTA持續(xù)更新，智能化水平提升。經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，蔚來、小鵬均已進(jìn)行了14次OTA升級，理想9次，威馬10次，通過OTA完善輔助駕駛功能、修復(fù)缺陷、提高車機(jī)智能化水平等。相比較而言，蔚來、理想和小鵬的OTA升級內(nèi)容更豐富和全面，涵蓋輔助駕駛系統(tǒng)、語音交互、儀表燈，威馬的OTA主要集中于智能交互系統(tǒng)，缺乏對輔助駕駛系統(tǒng)的升級。版本版本內(nèi)容v1.0.4修復(fù)了部分誤報警問題，優(yōu)化了部分報警的顯示方式NIOOS1.0.8FOTANIOOS1.0.8警等功能NIOOS1.1.0vNIOOS1.2.1NIOOSvNIOOS1.2.1NIOOS.0NIOPilot能在ES8上釋放，全新用戶界面等NIOOS.0v.2.5NIOOS.0v.2.5NIOOS.0駕駛模式更新(節(jié)能模式重新設(shè)計(jì)等)NIONIOOS2.4.0新增主駕駛座椅記憶、主駕駛輕松進(jìn)出功能、雪地模式等NIOOS.0NIOOS.0新增擦車模式、車輛中心輔助駕駛里程統(tǒng)計(jì)、藍(lán)牙連接支持iPad設(shè)備、空v1.4調(diào)屏長按快速關(guān)閉座椅通風(fēng)/加熱功能等，調(diào)整行車記錄儀錄制策略，優(yōu)新增擦車模式、車輛中心輔助駕駛里程統(tǒng)計(jì)、藍(lán)牙連接支持iPad設(shè)備、空v1.4調(diào)屏長按快速關(guān)閉座椅通風(fēng)/加熱功能等，調(diào)整行車記錄儀錄制策略，優(yōu)化LKA懲罰機(jī)制、LKA狀態(tài)下脫手報警策略、行車記錄儀的拍攝效果等NIOOS.5新增NIONIOOS.5音樂支持豪華綠鉆會員，地圖增加充電樁/換電站詳細(xì)信息等NIOOS.0輛近距召喚、中控屏調(diào)整副駕駛座椅NIOOS.0PPAPP3免喚醒開啟360°環(huán)視，充電樁數(shù)據(jù)接入地圖，新增喜馬拉雅新增“威覓”社交應(yīng)用，小威語音新增5項(xiàng)功能(免視系統(tǒng)線儀表主題商店家互聯(lián)控制格力主要升級DBOX(AI視覺感知系統(tǒng))，可提升行車流暢性識別的準(zhǔn)確性新增行車記錄儀、基于人臉識別的ID登錄與車輛個性設(shè)置，優(yōu)化“你好智能除味、國內(nèi)領(lǐng)先采用手機(jī)OTA升級，優(yōu)化智能PP塊XmartOS2.1.0針對小鵬P7：智尊版/智享版開放自適應(yīng)巡航、盲區(qū)安全輔助功能，智尊XPILOT化自動泊車輔助體驗(yàn)等銷售模式銷售模式生產(chǎn)模式：代工和自建并存。兩個模式各具優(yōu)點(diǎn)，代工模式可以加速量產(chǎn)、減少設(shè)備采購，自建模式能更好地把控產(chǎn)品品質(zhì)。蔚來采用江淮代工方式，小鵬在海馬代工后又收購福迪汽車獲得生產(chǎn)資質(zhì)實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，理想通過收購力帆汽車獲得資質(zhì)實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，威馬自建溫州工廠并合資投建黃岡工廠。營模式，小鵬和威馬還采用了授權(quán)加盟方式。在新零售方式探索上，4家新勢力均采用“線上+線下”的模式，威馬汽車還采用了新“4S”(Space、Store、Station、Spot)模式。在渠道建設(shè)上，新勢力均從一二線城市拓展至三四線，覆蓋城市數(shù)最高達(dá)到120個。新勢力還重視用戶服務(wù)和權(quán)益，強(qiáng)調(diào)用戶社表：蔚來、理想、小鵬、威馬的生產(chǎn)和銷售模式對比蔚來威馬模式江淮代工自建海馬代工+自建自建+合資生產(chǎn)基地合肥常州鄭州肇慶武漢溫州黃岡投資額元20億元+100億元(一期40億元)一期67億元一期101.2億元生產(chǎn)模式產(chǎn)能12萬輛，計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)10萬輛，計(jì)劃2022年擴(kuò)至20萬輛輛一期10萬輛10萬輛總規(guī)劃20萬輛總規(guī)劃30萬輛生產(chǎn)車型ES8、ES6、EC6理想ONEG3P7EX5、EX6PlusW6整車平臺NP1、NP2(開發(fā)中計(jì)劃：第二代增程電動X平臺、高壓)純電Whale平臺、高壓純電Shark平臺EdwardJAX模式直營直營直營+授權(quán)加盟授權(quán)+直營，新“4S” (截至門店構(gòu)成(含23家蔚來中心，20195家零售中心和展廳，35家交付中心覆蓋城市其他服務(wù)自建換電站190+、超充站120+，免費(fèi)換電超充站670+，終身免費(fèi)充電5請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明力TOP4的向上之道勢力TOP4的供應(yīng)鏈?zhǔn)崂碚垊?wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明業(yè)績持續(xù)向好，成本管控能力增強(qiáng)億元，同環(huán)比+48.44%/-25.61%，虧損環(huán)比擴(kuò)大是由于美元現(xiàn)金余額貶值產(chǎn)生了未實(shí)現(xiàn)的匯兌損失。Q4毛利率同環(huán)比+26.10/+4.25pct，凈利率同環(huán)比+79.66/+2.22pct。單車銷售收入相對穩(wěn)定，但是單車銷售毛利持續(xù)提升，Q4單車銷售毛利為6.14萬元/輛。另外2020年蔚來的經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正至19.51億元。圖：蔚來的季度歸母凈利潤情況渤海證券000%0%0%%-50%營業(yè)收入(億元)環(huán)比同比0%10%-50%-20%-30%--30%-40%-250%660-20-40-60-800-20-40-60-80%%40%0%-20%-40%-60%-80%歸母凈利潤(億元)環(huán)比同比圖：蔚來的季度單車銷售收入和單車銷售毛利情況50508.006.004.002.000.00.00.00.00.00單車銷售收入(萬元/輛)單車銷售毛利(萬元/輛，右軸)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明業(yè)績持續(xù)向好，成本管控能力增強(qiáng)渤海證券50500%0%%2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4環(huán)比2020Q12020Q220202020Q12020Q22020Q32020Q40%-5%毛利率凈利率372.00.00000000002019Q12019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4歸母凈利潤(億元)環(huán)比140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%圖：理想的季度單車銷售收入和單車銷售毛利情況6.005.004.003.002.000.002020Q12020Q22020Q32020Q4單車銷售收入(萬元/輛)單車銷售毛利(萬元/輛，右軸)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明業(yè)績持續(xù)向好，成本管控能力增強(qiáng)渤海證券502019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4營業(yè)收入(億元)環(huán)比同比400%0%0%50%00%%-50%10%0%-20%-5%-40%-60%2019Q2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4-80%20%25%30%35%-40%-200%)8080%60%2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3202060%540%20%0%-20%-40%-60%-20-80%-25-120%歸母凈利潤(億元)環(huán)比同比圖：小鵬的季度單車銷售收入和單車銷售毛利情況504.002.000.00.00.00.00.0050QQQQQQQ單車銷售收入(萬元/輛)單車銷售毛利(萬元/輛，右軸)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明業(yè)績持續(xù)向好，成本管控能力增強(qiáng)費(fèi)用管理能力增強(qiáng)。特斯拉具備較強(qiáng)的費(fèi)用管控能力，研發(fā)費(fèi)用保持相對穩(wěn)定、SG&A費(fèi)用有所上漲，但是2020Q4由于銷量快速增長帶動收入增長，期間費(fèi)用率下降至歷史最低水平13.88%。蔚來、理想、小鵬也在加強(qiáng)費(fèi)用管控，研發(fā)費(fèi)用率和SG&A費(fèi)用率下滑，當(dāng)前他們的研發(fā)費(fèi)用率處于特斯拉2017~2018Q2的水平，SG&A費(fèi)用率則分別處于特斯拉2017~2018Q2、2019~2020、2016-2017年的水平。 圖：特斯拉的期間費(fèi)用情況(億美元)864202016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1864202016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4SGA 圖：理想的期間費(fèi)用情況(億元).004.504.003.503.002.502.001.501.000.50.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50.002019Q12019Q22019Q32019Q2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q49渤海證券圖：蔚來的期間費(fèi)用情況(億元)50%%40%0%研發(fā)費(fèi)用SG&A費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率SG&A費(fèi)用率圖：小鵬的期間費(fèi)用情況(億元)86420%%40%0%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q440請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明特斯拉自2019Q3起連續(xù)6個季度盈利，單車凈利潤最高為0.26萬美元/輛。隨著特斯拉交付量的提升，毛利率基本維持在20%的水平，而單車研發(fā)費(fèi)用和單車SG&A費(fèi)用則有所下滑，2020Q4為0.29/0.54萬美元/輛，毛利已足夠覆蓋研發(fā)費(fèi)用和SG&A費(fèi)用?？梢?，影響盈利的主要是毛利率、研發(fā)費(fèi)用和SG&A費(fèi)用，特斯拉這三項(xiàng)穩(wěn)定在20%、3.5億美元/季、7億美元/季上下時，可穩(wěn)定盈利。表：特斯拉的單車業(yè)績指標(biāo)(萬美元/輛)2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4交付量(輛)63,01995,35697,186112,09588,49690,891139,593180,667單車銷售收入5.575.425.285.485.535.405.265.00單車其他收入1.641.241.201.111.231.241.020.95單車營業(yè)收入7.216.666.496.596.766.646.285.95-單車營業(yè)成本-6.31-5.69-5.26-5.35-5.37-5.25-4.81-4.80單車毛利0.900.971.231.241.391.391.481.14-單車研發(fā)費(fèi)用-0.54-0.34-0.34-0.31-0.37-0.31-0.26-0.29-單車SG&A費(fèi)用-1.12-0.68-0.61-0.62-0.71-0.73-0.64-0.54單車營業(yè)利潤-0.83-0.180.270.320.320.360.580.32單車凈利潤-1.06-0.410.150.120.080.140.260.166%14.50%18.90%18.84%20.62%20.99%23.52%19.23%研發(fā)費(fèi)用率7.49%5.10%5.30%4.67%5.41%4.62%4.17%4.86%SGA10.19%9.46%9.47%10.48%10.95%10.12%9.02%41蔚來單車銷售收入(萬元)蔚來單車銷售收入(萬元)單車其他收入(萬元)毛利率2研發(fā)費(fèi)用(億元)6SG&A費(fèi)用(億元)5單車營業(yè)外收支、所得稅等其他費(fèi)用(萬元)2-1蔚來：基于假設(shè)，蔚來達(dá)到單季盈虧平衡點(diǎn)的銷量為4.24萬輛，則全年銷量約為16.96萬輛。8萬輛。表：蔚來、理想、小鵬達(dá)到單季盈虧平衡點(diǎn)時的財務(wù)指標(biāo)假設(shè)表：蔚來、理想、小鵬的單季盈虧平衡點(diǎn)測算蔚來2020Q4測算2020Q4測算2020Q4測算交付量(輛)17,35342,40014,46412,90012,96429,200單車銷售收入(萬元)35.5836.528.0528.521.1022單車其他收入(萬元)2.6920.620.50.890.5單車營業(yè)收入(萬元)38.2738.528.672921.9922.5-單車營業(yè)成本(萬元)-31.69-23.66-20.37單車毛利(萬元)6.585.785.014.931.622.25-單車研發(fā)費(fèi)用(萬元)-4.78-1.42