煤炭行業(yè)動態(tài) 202207 -南京證券

行業(yè)評級：推薦煤炭行業(yè)動態(tài)研究員：顧詩園投資咨詢證書號：S0620521120001聯(lián)系方式箱：sygu@助理研究員：孫其默聯(lián)系方式箱：qmsun@摘要摘要：本周市場動態(tài)：本周申萬煤炭指數(shù)下跌1.83%，跑輸滬深300指數(shù)2.17pct，位于申萬31個行業(yè)第18位。截至7月21日，陜西榆林動力煤塊(Q5500)坑口價930.0元/噸，周環(huán)比持平；東勝大塊精煤(Q5500)坑口價1019元/噸，周環(huán)比下降37元/噸；秦皇島港山西優(yōu)混(Q5500)平倉價1223.0元/噸，周環(huán)比下降25元/噸。行業(yè)判斷：供給端，高頻數(shù)據(jù)顯示主產(chǎn)地樣本煤礦產(chǎn)量恢復(fù)穩(wěn)定，安全檢查后煤礦產(chǎn)能逐步釋放。外圍市場擾動仍在，在加息導致經(jīng)濟衰退的預(yù)期影響下，國際煤炭價格上漲的空間有限，國內(nèi)外價差收窄，但短期對國內(nèi)供給的增量有限。需求端，沿海8省日均耗煤從5月中旬的低點快速提升至220萬噸/天，高于去年同期水品。短期疫情擾動仍在，工業(yè)用電需求依然有提升的空間。預(yù)計第三季度動力煤供需格局邊際改善，但在國家保供穩(wěn)價的政策指導下，動力煤價在第三季度將是高位震蕩的走勢。雙焦板塊，因鋼鐵成材下游需求不及預(yù)期，價格大幅回落，疊加高原材料價格導致鋼企虧損，開工率大幅下降。鋼鐵成材負反饋導致雙焦價格高位回落，短期雙焦價格仍有的下調(diào)空間。投資建議：動力煤龍頭企業(yè)將受益于長協(xié)價格中樞上移，業(yè)績高位運行，疊加高股息率具有長期投資的價值；以及擁有稀缺資源的化工煤企業(yè)業(yè)績將更具有彈性。建議逢低關(guān)注：兗礦能源、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能。一、動力煤1.1基本面數(shù)據(jù)50045040035030025020050理查茲港港/南非(Q=5500NAR):紐卡斯爾港/澳洲(A=20,S=0.65,Q=5500NAR)加里曼丹港/印尼50045040035030025020050理查茲港港/南非(Q=5500NAR):紐卡斯爾港/澳洲(A=20,S=0.65,Q=5500NAR)加里曼丹港/印尼(A=15,S=1,Q=5600NAR)車板價(含稅):大塊精煤(Q5500):內(nèi)蒙古:東勝3,000.00192020202120221,6002,500.001,4001,2001,0001,500.00800600秦皇島5500平倉價(元/噸)1,8002,000.001,000.00400500.0020020192020202120220.000.0001020304050607080910111201-010203040506070809101112海外煤離岸價(美元/噸)海外煤離岸價(美元海外煤離岸價(美元/噸)450400350300250200500波羅的海沿岸港/俄羅斯(Q=6000NAR):歐洲三港/歐洲(A=16,S=1,Q=6000NAR)021-04-0321-07-0321-10-0322-01-0322-04-0322-07-03資料來源：CCTD、南京證券研究所內(nèi)蒙古樣本煤礦周度產(chǎn)量山西樣本煤礦周度產(chǎn)量陜西樣本煤礦周度產(chǎn)量1,200內(nèi)蒙古樣本煤礦周度產(chǎn)量山西樣本煤礦周度產(chǎn)量陜西樣本煤礦周度產(chǎn)量1,2008001,00080060070060050040030040020202021202220000102030405060708091011121,4001,2001,0008006004002019202020212000010203040506070809101112資料來源：CCTD、iFun、南京證券研究所2002021201920202021009101112010203040509101112總樣本煤礦周度產(chǎn)量總樣本煤礦周度產(chǎn)量3,5003,0002,5002,0001,5001,0002,887.542,92,887.542,778.702022010203040506070809101112內(nèi)陸內(nèi)陸17省日耗內(nèi)陸17省庫存內(nèi)陸17省煤炭可用天數(shù)資料來源：CCTD、信達證券研發(fā)中心、南京證券研究所沿海8省庫存3004,000沿海8省庫存3004,000沿海8省日耗3,5002503,0002002,5002,1,5001,000201920202021202250201920202021202250500000010203040506070809101112010203040506070809101112 沿海8省煤炭可用天數(shù)4050系列42019202系列4201920200050607080911050607080911資料來源：CCTD、南京證券研究所3,0008003002000北方港庫存秦皇島庫存3,0008003002000北方港庫存秦皇島庫存7002,5006002,00050040014001,00050002019202020212022010203040506070809101112010203040506070809101112廣州港庫廣州港庫存7006005004003002002022202120200010203040506070809101112資料來源：CCTD、南京證券研究所60050040030020002,000010203040560050040030020002,000010203040506070809101112港口煤炭吞吐量:秦皇島港:周:合計值鐵路調(diào)入煤炭量:秦皇島港:周:合計值3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.00201920202021202201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02秦皇島鐵路調(diào)入與煤炭吞吐量2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07中中國沿海煤炭運價指數(shù)秦皇島價格走勢1,8001,6001,4001,2001,00080060040020202021系列40.000.00資料來源：CCTD、南京證券研究所動動力煤板塊行業(yè)判斷供給端，高頻數(shù)據(jù)顯示主產(chǎn)地樣本煤礦產(chǎn)量恢復(fù)穩(wěn)定，安全檢查后煤礦產(chǎn)能逐步釋放。外圍市場擾動仍在，在加息導致經(jīng)濟衰退的預(yù)期影響下，國際煤炭價格上漲的空間有限，國內(nèi)外價差收窄，但短期對國內(nèi)供給的增量有限。需求端，沿海8省日均耗煤從5月中旬的低點快速提升至220萬噸/天，高于去年同期水品。短期疫情擾動仍在，工業(yè)用電需求依然有提升的空間。預(yù)計第三季度動力煤供需格局保持相對平衡，在國家保供穩(wěn)價的政策指導下，動力煤價格將在合理區(qū)間的上限震蕩。1.1基本面數(shù)據(jù)010203040506070809101112螺紋鋼現(xiàn)貨價(元/噸)7,0005,000一級冶金焦(元/噸)010203040506070809101112螺紋鋼現(xiàn)貨價(元/噸)7,0005,000一級冶金焦(元/噸)6,0005,0004,0003,0002,000201920202021201920202021系列40螺紋鋼與焦炭價螺紋鋼與焦炭價差3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201920202021系列4010203040506070809101112資料來源：ifun、南京證券研究所4,5004,0003,5003,0002,5002,000全國主要港口:煉焦煤平均價1,0005000010203040506070809101112焦炭與焦煤價焦炭與焦煤價差2,0001,5001,00050000601020304060102030405091011-5002021系列4-1,000資料來源：ifun、南京證券研究所9095909095908580獨立焦化廠開工率鋼廠開工率8070757075705055504550400202019202020212022100010203040506070809101112010203040506070809101112雙雙焦板塊行業(yè)判斷鋼鐵成材終端需求疲弱，基建與房地產(chǎn)需求復(fù)蘇低于預(yù)期，鋼鐵庫存累計，價格大幅下降；產(chǎn)成品價格下跌，利潤下滑至虧損導致鋼廠開工率下滑，負反饋至焦煤焦炭原材料端，雙焦價格持續(xù)下跌。第三季度宏觀政策對于房地產(chǎn)基建的態(tài)度持續(xù)向好，但是短期政策傳導至基本面依然有待觀察，各地疫情擾動依然存在，房地產(chǎn)企業(yè)資金困難的問題依然壓制著消費者購房的信心。鋼鐵成材價格相較往年依然存在一定的下調(diào)空間，持續(xù)關(guān)注庫存的變化情況，等待下游需求邊際轉(zhuǎn)好的信號。鋼材價格負反饋至雙焦價格，焦煤9月期貨主力合約價格已經(jīng)跌至2000元/噸，已經(jīng)回到了2021年11月和2021年5月兩波行情的起點。相較于鋼鐵企業(yè)，焦煤資源的稀缺性導致整體黑色產(chǎn)業(yè)鏈的利潤主要集中于上游資源品。焦煤下跌的幅度也小于螺紋鋼，螺紋鋼10月期貨價格已經(jīng)跌至2020年3月疫情剛開放的低點。短期焦煤價格將跟隨鋼鐵價格有所回落，持續(xù)關(guān)注鋼鐵需求邊際改善，在整體庫存較低的背景下，一點點的需求變化將導致價格的大幅波動。三、充州煤業(yè)1.12022業(yè)績分析2021年Q12021年Q22021年Q32021年Q4煤炭業(yè)務(wù)營收成本毛利營收成本毛利營收成本毛利營收成本毛利貿(mào)易煤炭合計煤化工煤電457441461409474506542586主營合計營收成本毛利營收占比營收成本毛利營收占比營收成本毛利營收占比營收成本毛利營收占比主營其他合計552022年Q12022年Q22022年Q32022年Q4煤炭業(yè)務(wù)營收成本毛利營收成本毛利營收成本毛利營收成本毛利貿(mào)易煤炭合計煤化工煤電639577645589659603634573主營合計營收成本毛利營收占比營收成本毛利營收占比營收成本毛利營收占比營收成本毛利營收占比主營其他合計1844毛利企業(yè)銷售價格毛利企業(yè)銷售價格單位成本100080060040020002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4第一季度2022Q22022Q32022Q4上市前/上市后上市后上市后上市后上市后上市后上市后上市后上市后報表格式一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)報表類型合并合并合并合并合并合并合并合并一、營業(yè)總收入31,055.9934,323.9739,655.7646,955.0741,201.2245,018.2745,020.4746,244.40及附加信用減值損失允價值變動收益益：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的益收入支出費用(一)持續(xù)經(jīng)營凈利潤者的凈利潤987.683.7298406894647.949.0362.3561.111.00739.54.9661.495285976.9229833.74121.05,121.0546854.5957533.6819.83.302.30.00.266.26.99955.0724.33538.78.42356.382350.275,201.2230,920.8234,746.3934,111.1036,420.6125,847.1728,655.4227,803.7329,137.12 63 0 60.0034.86 2,519.698,152.118,152.116,677.31 02 00.00 5.02 00.000007 24 0.001俄烏沖突導致歐洲天然氣價格大漲，煤炭成本相對低廉導致國際煤炭的需求旺盛，供給端增量有限，預(yù)計下半年國際煤炭價格依然有提升的空間。兗礦能源是唯一一個坐擁澳洲煤炭資源的A股公司，國內(nèi)分部以長協(xié)煤價為基石，澳洲分部盈利體現(xiàn)高彈性，是A股龍頭煤企中最有可能業(yè)績超預(yù)期的標的。同時在保持煤炭業(yè)務(wù)高利潤的同時，積極推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型向高端煤化工延伸，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化的布局。風險提示安全事故、極端天氣導致煤礦停產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟衰退導致下游需求變?nèi)?，煤炭價格大幅下跌；疫情擾動導致需求恢復(fù)不及預(yù)期。?本報告僅供南京證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。?本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判