公司理財計算題同濟(jì)大學(xué)

一.A企正準(zhǔn)備收購企業(yè)計收購?fù)瓿珊笊鲜衅蠛喴踪Y產(chǎn)負(fù)債表如位：百萬元流動資產(chǎn)：存貨69.6應(yīng)收賬款59.2固定資產(chǎn)：建筑物66.4機(jī)器設(shè)備48.6運(yùn)輸設(shè)備20.8資合計264.6負(fù)債：流負(fù)債102.4長負(fù)債42所者權(quán)益：股本20資本公積30留收70.2負(fù)債與權(quán)益合計264.6公司截止到現(xiàn)在的一個會計年度內(nèi)稅后凈利為34.4百元。資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的應(yīng)收賬款已反映了其可實現(xiàn)價值B公類似而上市的公司市盈率為11。要求：（）用賬面值法，確定B公價值。（）用市盈法，確定B公價值。1.264-102.4-42+120.2=239.82.34.4*11=378.4百元二從家電生產(chǎn)的甲公司董事會正在考慮吸收合并一家同類型公司乙迅實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。以下是兩個公司合并前的年度財務(wù)資料：項目甲公司乙公司凈利潤元160005500總股本股80005000市盈率倍1815假如兩公司的股票面值都是每股1元采存量換如合并成功，估計新的甲公司每年的費(fèi)用將因規(guī)模效益而減少1000萬，不考慮公司所得稅。要求：（）市甲公司一股可換乙公司多少股。（）計算合并成功后新的甲公司的每股收益。甲16000/8000），乙（）15+16.536/16.5=2.18股換2.18股合后總股本13000-2294=10706凈利潤16000+5500+1000=22500每收益=2.1三以盈率為基礎(chǔ)的兩種定價方法加平均法：發(fā)行價股市率每股預(yù)測盈利（加權(quán)平均）每預(yù)測盈利=預(yù)測盈總股本（加權(quán)平均）總股本原股本發(fā)行股*數(shù)權(quán)數(shù)新發(fā)行到會計年度束剩余時/12例：公司原有股本2000萬，發(fā)行新股1000萬，發(fā)行時間為8月1日預(yù)測盈利1500萬元，發(fā)市盈率8倍則發(fā)行價為4.97）8*1500/（）全攤薄法：發(fā)行價股每預(yù)測盈*盈率每股預(yù)測盈利（全面攤?。A(yù)盈利股籌資利息）總本（全面攤?。┛偣杀荆ㄈ鏀偙。┰?新股本例：以上例若年利率為則發(fā)行價應(yīng)為元8*（1500+1000*4%）（2000+1000)）1

（）例算261．發(fā)行人采用收益率招標(biāo)方式，擬發(fā)行債券億元，有個標(biāo)人參與投標(biāo)，他們的出價（所報出的收益率）和投標(biāo)額如表所示。請完善各投標(biāo)人的中標(biāo)情況并說明理由投標(biāo)人

投標(biāo)額（百萬美元）

出價（投標(biāo)收益率）

中標(biāo)額（百萬

荷蘭式中標(biāo)價（收益率）

美國式中標(biāo)價（收益率）美元）ABCDEFGHI

150110901007525807080

5.1%5.2%5.2%5.3%5.4%5.4%5.5%5.6%5.6%

1501109010037.512.5000

5.4%5.4%5.4%5.4%5.4%5.4%000

5.1%5.2%5.2%5.3%5.4%5.4%000按照所報收益率由低到高的順序，投標(biāo)人A、、、將分配到他們投標(biāo)的數(shù)額（即中標(biāo)額為他們各自的投標(biāo)額承銷4.5億美元的債券下的0.5億美元將分配給出價均為5.4%的E和由和的標(biāo)額共為億美元因他們的中標(biāo)額將按投標(biāo)額的比例進(jìn)行分配E將到萬元0.5億元億元1億元F將到1250萬美元0.5億美元×（億美元1億美元。荷蘭式拍賣即一價格拍賣，所有中人都按中標(biāo)收益率中的最高收益率來認(rèn)購其中標(biāo)的證券數(shù)額。美國式拍賣按重價格拍賣每個中標(biāo)的投標(biāo)人各按其報出的收益率來認(rèn)購中標(biāo)的債券數(shù)額。262．有三種無風(fēng)險債券、、：A（一年期零息債券）到期償付1000元現(xiàn)在售價934.58元B（年期零息債券）到期償付1000元現(xiàn)在售價857.34;C（年期附息債券）到期償付1000元每年末支付元現(xiàn)在售價元求這三種債券的到期收益率。解：債券A：×，rA=7%債券：(1+rB)×857.34]=1000,債券C：××946.93-50]=1050,rC=7.975%另解：債券A：＝1000/(1+rA)，債券：857.34＝1000元(1+rB)2,債券：946.93＝50/(1+rc)+1050/(1+rc)2,rC=7.975%263．發(fā)行人采用價格招標(biāo)方式，擬發(fā)行債券億元債券面值為100美，有9個標(biāo)人參與投標(biāo)，他們的出價和投標(biāo)額如表所示。請完善各投標(biāo)人的中標(biāo)情況并說明理由投標(biāo)人

投標(biāo)額（百萬美元）

投標(biāo)價（美元）

中標(biāo)額（百萬

荷蘭式中標(biāo)美）美國式標(biāo)元）2

美元）ABCDEFGHI

15020015010010050807080

908988888786868585

150200906000000

8888888800000

9089888800000在此例中，投標(biāo)人和B共標(biāo)承銷3.5億美元的債券，余下的1.5億美元將由出價相同的C和D承銷C和D的標(biāo)將按他們的投標(biāo)額的比例進(jìn)行分配，即C中標(biāo)額為億美元（億（億2.5億，D的標(biāo)額為0.6億元（億×（億2.5億。中標(biāo)規(guī)則采取荷蘭式時所中人都按中標(biāo)價格中的最低價（相同的價格認(rèn)購其中標(biāo)的證券數(shù)額即最低中標(biāo)價格為后中標(biāo)價格采取美國式拍賣則各個中標(biāo)人按各自的出價認(rèn)購證券。264．公司在經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流量情況（恒定法：元銷售息稅前利潤占銷售

第1年10,000

第2年11,000

第3年12,000

第4年13,000

第5年14,000息稅前利潤（減：稅收）

800880（）（）

960（

10401120（）（336）凈經(jīng)營利潤加：折舊

560100

616120

672140

728170

784200減流資金（）

（

（）

（）

（減資支出（120）（）

（

（）（260）凈現(xiàn)金流量

530574

618

661704704(1+6%)當(dāng)前短期國債的年收益率為4%市場組合的收益率為，公司股票的系數(shù)為1.25。公司發(fā)行債券的利率成本是，公司所得稅率是20%。公司股權(quán)資本的市值占公司總市值的比重為，務(wù)本的市值占公司總市值的比例為。請估算該公司現(xiàn)在的價值。解：當(dāng)前短期國債的年收益率為4%市場組合的收益率為8%公股的系數(shù)為則公司的股權(quán)資本成本為：8%-4%）公司發(fā)行債券的利率成本是，公司所得稅率是20%，該司的債務(wù)資本成本為3

0.6621.0861.17941.3911.51062%（1-20%）8%公司股權(quán)資本的市值占公司總市值的比重為，務(wù)本的市值占公司總市值的比例為，則本例中公司的加權(quán)平均資本成本為9%60%+8%×8.6%則按自由現(xiàn)金流量模型將加權(quán)平均資本成本代入NPV的算公式計算出公司的價值NPV

2

8.6%)

3

6%)(18.6%)(18.6%)6%8.6%)

55746187041.06263．述投資銀行的組織架構(gòu)及其監(jiān)管和投資銀行包含的業(yè)務(wù)及其開展。488.0295482.5109475.1977466.0424700.54427099.0102可知該公司現(xiàn)在的價值是27099.0102萬265．心電圖測試儀融資項目設(shè)計年產(chǎn)心電圖測試儀50000臺每臺售價4000元，銷售稅率15%該目投產(chǎn)后年固定費(fèi)用總額3100萬元單位產(chǎn)品變動費(fèi)用為1740元設(shè)產(chǎn)量等于銷量，試對該項目進(jìn)行盈虧平衡分析。解：每臺心電圖測試儀銷售稅金：（）15%=600（）（）虧平衡的產(chǎn)（銷）量：31000000/(4000-600-1740)≈18674(臺（）虧平衡的銷售收入：4000×（）（）虧平衡的生產(chǎn)能力利用率：600

100%（）虧平衡的產(chǎn)品售價：1740266．設(shè)公司股票價格為80元B公司為30元現(xiàn)在公司宣布對B公進(jìn)行收購，條件是以1股A公股票換取股B公股票。某投銀行經(jīng)過分析，認(rèn)為這場并購成功的機(jī)率較大，因此他出價每股元向公的股東買股票，同時以元股價格賣空A公司股票。分析B公的股東和該投資銀行的收益。解答：B公的股東面臨兩種選擇將票35元股賣給投資銀行，獲益5元股的確定性收益等一段時間購成功股B股換取1股股票元股并購不成功，則沒有利潤而言投資銀行：若將來并購成功，則以2股B換股從而獲取5元股的投資收益。若將來并購失敗則B股從而損失35-5=5元股投資行承擔(dān)了公股東4

并購失敗的風(fēng)險。267．算公司價值：（）料：某資銀行為協(xié)助公兼并收，需要對B公司進(jìn)行估值。公司各年的現(xiàn)金流量狀況如下：單位：萬元年份

1

2

3

4

5

6…項目數(shù)銷售量稅前利潤預(yù)計所得稅折舊與攤銷

100040080100

110045090100

1200500100100

1400600120140

1600700140140該公司自由現(xiàn)金流量的詳細(xì)估算期為年年后為粗略估算期估期的年度凈現(xiàn)金流量以第5年基數(shù)每年遞增6％資本成本的有關(guān)因素如下：無風(fēng)險收益率Rf為％市的市場組合收益率R為％司股票β系數(shù)為1.4，銀行借款利率為10％，公司所得稅率為20％這部分借款采用稅前還貸的方式。假定該公司資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本比例為60，銀行貸款的債務(wù)資本比例為40％。（）求：a.算公各年的自由現(xiàn)金流量；b.估公的總價值；c.若公的債務(wù)現(xiàn)值為3400萬元，則B公股權(quán)的價值為多少？d如果銀行借款采用稅后還款的方式，公司股的價值是多少？答：a計公各年的自由現(xiàn)金流…b估算B公的總價值：Ke=4%+1.4×5%=11%Kb=10%NPV=420/1.106+460/1.1062+500/1.1063+620/1.1064+700/1.10650.06)×元c若公的債務(wù)現(xiàn)值為3400萬，則B公股權(quán)的值為多少？(5823.15萬元d如果銀行借款采用稅后還貸的方式，公司價是多少？×（1-20%）NPV=420/1.098+460/1.0982+500/1.0983+620/1.0984+700/1.09850.06)×1/1.0985=10741.24萬)采用稅后還貸的方式，公司股權(quán)的價值是：（萬元3400萬=7341.24萬）268．估算公司股票市盈率A公司今年的每股凈利潤是1元，分配股利0.70元/，該公司凈利潤和股利的增長率都是6%，β值為0.8政府債券的無風(fēng)險利率為7%，股票的市場收益率5

率為11%。A公司的本期市盈率和預(yù)期市盈率各是多少？答：公司資本成本：K=0.07+0.8(0.11-0.07)=0.102本期凈利市盈率：0.7（）預(yù)期凈利市盈率0.7/（）269．算公司股票市盈率A公今年的股凈利潤是1.2元每股股利0.3元股，每股凈資產(chǎn)為6元該公司凈利潤利和凈資產(chǎn)的增長率都是5%1.2風(fēng)利為票市場收益率為8%。該公司的內(nèi)在市凈率是多少？答：公司資本成本：K=0.03+1.2（）公司的內(nèi)在市凈率：（0.3/1.2）×（×）×1+0.05）（0.09-0.05）=[0.250.2]/0.04=1.25270．算合理的換股價格：（）料：設(shè)A、兩公司購并前的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)下：稅后利潤股本數(shù)每股稅后凈利每股價格市盈率

A公4800000元20000002.40元48.00元20

B公1600000元10000001.60元24.00元15現(xiàn)A公意欲收購B公司A公司以36元價格換一股B公司的股票，并以A公的股票支付若并后兩公司的利不變比較哪個公司的股東得益？如要使兩公司股東利益平等，公司應(yīng)以何種價換一股公的股票？答）換股比36/48=0.75為收購公司A公需發(fā)行的新股：0.75×股合并后總股本：2000000+750000=2750000股合并后總利潤：4800000+160000=6400000元合并后每股利潤6400000/2750000=2.33合并后公司原股東每股利潤0.75×元由此可以看出，公股東受損B公股東受。（）A公司以X元格換股收