中國(guó)通信行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)回顧及行業(yè)發(fā)展展望

中國(guó)通信行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)回顧及行業(yè)發(fā)展展望

一、2018通信市場(chǎng)表現(xiàn)良好，業(yè)績(jī)與漲幅背離

1、通信板塊全年走勢(shì)單邊震蕩下行，但市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異

截止到2018年12月28日，通信（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）指數(shù)于2018年全年累計(jì)下跌21.67%，好于申萬(wàn)綜合（-33.4%）、上證綜指（-25.5%）、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（-29.3%），在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中位列第3位，在TMT板塊中表現(xiàn)排第二，僅次于計(jì)算機(jī)（-21.5%），優(yōu)于傳媒（-37.8%）、電子（-32.0%）。

全年來(lái)看，受中興事件的影響以及后續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)事件的影響，通信行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)單邊震蕩下行，于2018年10月份一度下跌41.58%，年中板塊跌幅也曾達(dá)到28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊倒數(shù)第一，但隨著5G主題不斷發(fā)酵的帶動(dòng)下，通信行業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注度獲得了不斷提升，行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)小幅向上趨勢(shì)。

2017.12.31.-2018.12.31申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)（%）

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相關(guān)報(bào)告：發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)通信行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及投資方向研究報(bào)告》

2、通信板塊Q3凈利潤(rùn)同比漲幅與市場(chǎng)表現(xiàn)嚴(yán)重背離

在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中，由于2018年的通信行業(yè)受到以美國(guó)為首的“五眼聯(lián)盟”的聯(lián)合限制、阻礙中國(guó)的5G發(fā)展，甚至后續(xù)伴隨著貿(mào)易戰(zhàn)的不斷升級(jí)，對(duì)于中國(guó)的通信設(shè)備商中興通訊影響頗大，若是單看整個(gè)板塊的2018年Q3的情況，通信申萬(wàn)的板塊的凈利潤(rùn)增速在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中的排名末位。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2018年Q3凈利潤(rùn)同比增速(%)統(tǒng)計(jì)

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通過(guò)研究過(guò)去4年的通信（申萬(wàn)）行業(yè)的歷史情況來(lái)分析行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)以及行業(yè)業(yè)績(jī)情況：歷史上看，通信行業(yè)在全行業(yè)中漲跌幅排名和業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶膊⒎强偸峭耆珜?duì)應(yīng)。比如2016年通信行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賶|底（第25名），反而處于漲幅榜第2位，次年（2017年）通信板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊倥噬_(dá)到第13位。

圖表3：通信行業(yè)每年漲跌幅排名與業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶麑?duì)比（排名越小越好）

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通信行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶蜐q跌幅排名并不是時(shí)刻保持一致，這個(gè)現(xiàn)象在2018年重新顯現(xiàn)，主要原因在于以美國(guó)為首的“五眼聯(lián)盟”在過(guò)去的一年中對(duì)于中國(guó)通信業(yè)發(fā)展的遏制，尤其是美國(guó)對(duì)于中興通訊的制裁，使得整個(gè)國(guó)內(nèi)的通信板塊業(yè)績(jī)?cè)馐艿街貏?chuàng)，但是與之相反的是，通信股的市場(chǎng)表現(xiàn)卻能實(shí)現(xiàn)名列前茅，說(shuō)明投資者對(duì)于通信股票業(yè)績(jī)的低迷依舊投以極高的熱情，原因主要如下：

1）、業(yè)績(jī)與市場(chǎng)表現(xiàn)的背離，并不是說(shuō)業(yè)績(jī)不重要

在扣除中興通訊、中國(guó)聯(lián)通的影響后，通信（申萬(wàn)）行業(yè)2018年的Q3的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒(méi)有那么差，其凈利潤(rùn)排名在28個(gè)一級(jí)行業(yè)中為第11名。

圖表4：通信2018

年Q3

凈利潤(rùn)（扣除中興、聯(lián)通）增速排名11

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對(duì)通信行業(yè)橫向比較來(lái)看，扣除中興通訊、中國(guó)聯(lián)通的影響，通信股在2018年的Q3的營(yíng)業(yè)收入增速下滑至17.48%，但板塊凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了明顯的改善，由2017年的-32%上升為2018年Q3的12%。

通信行業(yè)（扣除中興、聯(lián)通）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)走勢(shì)

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通信行業(yè)（扣除中興、聯(lián)通）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)走勢(shì)

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同樣，通過(guò)統(tǒng)計(jì)環(huán)比數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2018年Q2和Q3，申萬(wàn)一級(jí)通信行業(yè)的凈利潤(rùn)環(huán)比增速均獲得了很大的改善，其中，2018年Q2環(huán)比Q1改善幅度為414%，Q3環(huán)比Q2增長(zhǎng)132%，在28個(gè)申萬(wàn)以及行業(yè)中，其改善的幅度均位于前列。

通信2018年凈利潤(rùn)環(huán)比增速獲得極大改善（%）

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除中興通訊事件影響的同比增速還是行業(yè)盈利狀況的環(huán)比增速，都出現(xiàn)了相對(duì)明顯的良好改善趨勢(shì)，正是基于業(yè)績(jī)的翻轉(zhuǎn)變化，才使得通信股的投資者對(duì)通信股票的未來(lái)抱有極高的熱情。

2）、5G事件不斷催化，改善通信股未來(lái)預(yù)期

通信行業(yè)2018年事件總結(jié)

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過(guò)去的一年中，通信行業(yè)的事件催化不斷，無(wú)論是5G標(biāo)準(zhǔn)的確立、技術(shù)的突破與進(jìn)步、三大運(yùn)營(yíng)商的積極表態(tài)，還是頻譜的頒發(fā)，2018年已經(jīng)成為了“5G催化元年”。盡管由于中興事件以及后續(xù)的“五眼聯(lián)盟”主導(dǎo)的針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，但總體來(lái)說(shuō)，促進(jìn)通信行業(yè)發(fā)展的積極因素是強(qiáng)于消息因素，積極因素帶來(lái)的相對(duì)確定性大于消極因素帶來(lái)的相對(duì)不確定性，不斷的事件催化帶給投資者未來(lái)預(yù)期的極大改善，也促成了通信行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)情況的背離狀況的出現(xiàn)。

3、板塊整體估值下滑情況分析

2018年通信行業(yè)走勢(shì)的一個(gè)顯著特征是板塊的估值中樞不斷下移，即使在通信板塊市場(chǎng)表現(xiàn)尚可的情況下，整體估值走勢(shì)依舊不佳。統(tǒng)計(jì)20142018年這5年，通信行業(yè)106家上市公司（完全按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分）總體估值水平呈下降趨勢(shì)，板塊估值于2018年12月28日P/E達(dá)到35倍，幾乎為板塊近五年以來(lái)的最低區(qū)域。

通信板塊P/E估值已經(jīng)下滑至近五年來(lái)底部

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通信行業(yè)在2014年年初的板塊估值水平為31.2倍。應(yīng)該注意到，2013年12月份，中國(guó)移動(dòng)拿到TDD-LTE運(yùn)營(yíng)牌照，開(kāi)啟了史無(wú)前例的4G建設(shè)的狂潮，但是2014之前是通信行業(yè)經(jīng)歷了“通信技術(shù)由3G向4G過(guò)度的真空期”，在技術(shù)迭代上，有些類似于目前“通信就是由4G向5G過(guò)度的真空期”。因此，在這個(gè)“類似的”通信行情啟動(dòng)時(shí)刻的情形，目前通信板塊的估值已經(jīng)處于極有吸引力的區(qū)間，進(jìn)一步下殺估值的可能性相對(duì)較小

4、運(yùn)營(yíng)商經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析

運(yùn)營(yíng)商作為網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的最終下游客戶，上游板塊的景氣度與其資本支出息息相關(guān)。

四大廠商之間競(jìng)爭(zhēng)激烈的重合市場(chǎng)，主要集中運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域。華為和中興通過(guò)多元化戰(zhàn)略同時(shí)在運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張，諾基亞雖然通過(guò)NokiaTechnology涉足消費(fèi)者市場(chǎng)并以收購(gòu)來(lái)的IP及應(yīng)用產(chǎn)品發(fā)力企業(yè)業(yè)務(wù)，但以運(yùn)營(yíng)商客戶為主的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)仍在公司營(yíng)收中占比超過(guò)90%以上；愛(ài)立信的業(yè)務(wù)組成最為單一，幾乎全部集中在運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

四大設(shè)備商營(yíng)收對(duì)比

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不容忽視的中國(guó)市場(chǎng)，華為、中興在中國(guó)的營(yíng)收占比較高，美國(guó)市場(chǎng)薄弱，歐洲是列強(qiáng)爭(zhēng)勝的地方

設(shè)備商全球份額分布

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回顧過(guò)去網(wǎng)絡(luò)建設(shè)：

3G于2009年1月發(fā)放牌照，當(dāng)年資本支出提升明顯；到2010年中旬基本完成網(wǎng)絡(luò)覆蓋建設(shè)，當(dāng)年資本支出迅速下滑，此后在寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)覆蓋補(bǔ)盲以及擴(kuò)容升級(jí)的帶動(dòng)下，資本支出有所上升。

進(jìn)入4G時(shí)期，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也較為激進(jìn)，于2014年和2015年建設(shè)完成約200萬(wàn)個(gè)基站，占約整體4G投資的百分之五十以上。目前4G建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入尾聲，資本支出連續(xù)三年下滑。

運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支變化

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與3G/4G不同，5G的投資進(jìn)度更為平穩(wěn)，主要基于以下兩點(diǎn)：

1.目前5G下游應(yīng)用不成熟，運(yùn)營(yíng)商仍有時(shí)間平穩(wěn)建設(shè)網(wǎng)絡(luò)。4G在2013年發(fā)牌后，伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、視頻服務(wù)的爆發(fā)，運(yùn)營(yíng)商需要構(gòu)建完善的網(wǎng)絡(luò)來(lái)支撐客戶需求。目前5G的下游應(yīng)

用場(chǎng)景（無(wú)人駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、超高清）尚在發(fā)展階段，需求爆發(fā)點(diǎn)還需要時(shí)間。在這樣情況下，運(yùn)營(yíng)商的建設(shè)壓力較小。

2.運(yùn)營(yíng)商2013年開(kāi)建4G、2015-2016年基本建設(shè)完成，投入巨大，資本開(kāi)支壓力較大。不會(huì)過(guò)快新建網(wǎng)絡(luò)。

對(duì)未來(lái)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支做出如下表預(yù)測(cè)，分析中假定：

基站數(shù)為4G的1.2倍，總共480萬(wàn)。

運(yùn)營(yíng)商資本支出由維護(hù)原有網(wǎng)絡(luò)支出和新建網(wǎng)絡(luò)支出兩部分構(gòu)成。2015年為網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰期，資本支出4386億，2018年基本沒(méi)有基站建設(shè)，資本支出2911億?？梢怨浪氵\(yùn)營(yíng)商約1500億元用于單年度4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在運(yùn)營(yíng)商收入規(guī)模沒(méi)有明顯提升的情況下，資本支出收入占比不會(huì)有顯著提升。5G投資總額更大，或達(dá)到1.2萬(wàn)億以上，按照高峰期1500億進(jìn)行估算，假定運(yùn)營(yíng)商8年完成網(wǎng)絡(luò)建設(shè)較為合理

運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支受原有網(wǎng)絡(luò)用戶規(guī)模的影響，取2018年資本開(kāi)支計(jì)劃2911億元作為維持未來(lái)網(wǎng)絡(luò)必要投資基數(shù)。

未來(lái)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支更加平穩(wěn)5G2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E當(dāng)年投資比例3%5%10%15%20%17%15%15%技術(shù)升級(jí)因子1.001.000.900.800.750.700.650.65無(wú)線側(cè)225.003756759001125893731731網(wǎng)絡(luò)側(cè)-313563750938744609609新增資本開(kāi)支225688123816502063163613411341合計(jì)資本支出31363598.54148.545614974454742524252同比增速7.73%14.75%15.28%9.94%9.04%-8.57%-6.50%0.00%3G/4G2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A同比增速9.7%-15.1%7.2%17.7%12.9%11.4%16.4%-18.8%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

在5G時(shí)代，各層次光傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)容量將全面升級(jí)。接入網(wǎng)將從1G向10G演進(jìn)，城域網(wǎng)將從10G向100G升級(jí)（當(dāng)前為40G），骨干網(wǎng)將跨越40G，全面部署100G，并以向400G演進(jìn)為目標(biāo)發(fā)展。配合持續(xù)的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容，光設(shè)備將同步升級(jí)。

光通信接入網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額

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光通信城域網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額

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光通信骨干網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額

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判斷：

1）5G時(shí)期運(yùn)營(yíng)商資本支出同比變化波動(dòng)較3G/4G更小。2009-2017資本支出振幅達(dá)到32.8%，2013-2016，資本支出振幅達(dá)到35.2%，而在8年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的情景下，資本支出振幅僅為23.85%；2）5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度更加持續(xù)。3G/4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰過(guò)后，資本支出出現(xiàn)斷崖式下跌，5G時(shí)期，2023年之前資本支出都有望保持小幅增長(zhǎng)。

海外市場(chǎng)拉動(dòng)短期需求，毛利率有望企穩(wěn)回升

我國(guó)3G建設(shè)起步較晚，在4G方面采取了較為激進(jìn)的建設(shè)策略，目前已經(jīng)進(jìn)入了4G建設(shè)晚期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求趨緩。而以歐洲為代表的西方國(guó)家由于3G技術(shù)相對(duì)成熟，資本支出壓力較大等因素導(dǎo)致4G發(fā)展需求并不強(qiáng)烈，對(duì)4GLTE定位為長(zhǎng)期演進(jìn)技術(shù)（LongTermEvolution）。從滲透率來(lái)看，我國(guó)4G用戶滲透率早已超越以西方國(guó)家為代表的OECD組織，并大幅度領(lǐng)先全球平均水平。從這個(gè)角度來(lái)看，目前海外市場(chǎng)存在巨大空間

全球4G用戶滲透率

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在5G建設(shè)之前的窗口期，海外LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍然進(jìn)行，海外運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)將成為天線企業(yè)短期內(nèi)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

二、2019通信行業(yè)發(fā)展展望：5G投資正當(dāng)時(shí)

通信行業(yè)的發(fā)展，伴隨著1987年“大哥大”的應(yīng)用，1994年短信的興起，2009年3G發(fā)展以及2013年底4G的飛速發(fā)展，我國(guó)的通信完成了2G時(shí)代大幅落后，3G時(shí)代跟隨，4G基本同步于發(fā)達(dá)國(guó)家通信技術(shù)的發(fā)展進(jìn)步趨勢(shì)?；仡櫫诉^(guò)往通信發(fā)展，伴隨著我國(guó)在國(guó)際通信領(lǐng)域話語(yǔ)權(quán)的提高，在技術(shù)層面上，均由國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商參與標(biāo)準(zhǔn)制定的物聯(lián)網(wǎng)NB-IoT廣域物聯(lián)網(wǎng)以及Polar碼的提出，表明了我國(guó)的通信技術(shù)水平不斷的提高進(jìn)步；在通信市場(chǎng)方面，截止到2018年的11月底，我國(guó)移動(dòng)電話用戶合計(jì)超過(guò)15.6億，其中4G用戶已達(dá)11.59億個(gè)，從用戶數(shù)量上看，我國(guó)已經(jīng)成長(zhǎng)為世界上最大的通信市場(chǎng)。通信作為網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的基礎(chǔ)性的支撐產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)等各種高科技的蓬勃。

目前的通信行業(yè)，無(wú)論是從前文所述的“剪刀差”效應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大，還是從國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支規(guī)模同比下滑6%的幅度來(lái)講，通信行業(yè)都是處于4G建設(shè)浪潮之后的低谷。整個(gè)行業(yè)都迫切希望5G能刺激投資，帶動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇，提振信心。

新環(huán)境：貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)通信影響幾何？

（1）、技術(shù)復(fù)雜、成本敏感、客戶粘度極強(qiáng)是通信行業(yè)的壁壘

從全球通信設(shè)備制造的行業(yè)格局分析，通信技術(shù)的發(fā)展歷經(jīng)數(shù)十年，設(shè)備廠商的競(jìng)爭(zhēng)格局跟其所在行業(yè)的核心特點(diǎn)密切相關(guān)。總的來(lái)講，通信產(chǎn)業(yè)是兼具高技術(shù)復(fù)雜度，海量及成本敏感，運(yùn)營(yíng)商又極具粘性的高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，因此在90年代眾多的通信設(shè)備（超過(guò)10家）在整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)演進(jìn)到以無(wú)線產(chǎn)業(yè)為主（之前是固定通信，也就是交換機(jī)和程控交換機(jī)）之后，通信設(shè)備商的競(jìng)爭(zhēng)和淘汰開(kāi)始加速，從10多家變?yōu)榈?1世紀(jì)初期的7+2（7個(gè)主要的西方廠商+2家中國(guó)廠商），又經(jīng)過(guò)短短的15年，經(jīng)歷了倒閉與兼并，到了2016年，又演變?nèi)驗(yàn)?+2的通信設(shè)備廠商競(jìng)爭(zhēng)格局。

在這場(chǎng)通信技術(shù)的角逐過(guò)程中，中國(guó)通信設(shè)備廠商依靠的是更高性價(jià)比的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)（這是根本）、廉價(jià)的工程師智慧紅利、以及快速的響應(yīng)客戶需求的市場(chǎng)能力，迅速建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，沖刺到全球通信高科技產(chǎn)業(yè)鏈的最高端。隨著華為、中興等中國(guó)企業(yè)快速崛起，一方面為全球幾十億人帶來(lái)了低價(jià)和優(yōu)質(zhì)的信息技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)生了巨大社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，另一方面也對(duì)一些西方知名企業(yè)造成巨大的壓力，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的“全球產(chǎn)業(yè)分工體系”造成了巨大沖擊。根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)資料，2017年，中國(guó)設(shè)備商華為在全球電信市場(chǎng)的占比高達(dá)27%，已經(jīng)超過(guò)了愛(ài)立信的市場(chǎng)份額，成為全球通信行業(yè)的領(lǐng)軍者。

2017年全球通信設(shè)備商市場(chǎng)份額

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（2）、貿(mào)易爭(zhēng)端猶如“七傷拳”，在“傷人”與“傷己”中博弈

在5G產(chǎn)業(yè)上，中美都已經(jīng)意識(shí)到5G在經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵使能作用，并開(kāi)始了激烈競(jìng)賽。目前，美國(guó)、韓國(guó)與中國(guó)是全球5G技術(shù)、建設(shè)的第一梯隊(duì)，歐洲、日本等諸多個(gè)國(guó)家位列第二梯隊(duì)，其他國(guó)家可能因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)備不夠完善、技術(shù)水平不夠先進(jìn)，處于第三梯隊(duì)的行列。2018年，美國(guó)率先發(fā)布5G高頻頻譜，成為全球首個(gè)分配5G頻譜的國(guó)家并實(shí)現(xiàn)了商用，韓國(guó)也率先實(shí)現(xiàn)了5G商用，我國(guó)的5G進(jìn)展依舊在剛剛分發(fā)完畢頻譜資源，籌備大規(guī)模試商用的階段；以美國(guó)為首的“五眼聯(lián)盟”也開(kāi)始了對(duì)中國(guó)以科技為首的發(fā)展限制，例如，美國(guó)自始至終都以國(guó)家安全為由，拒絕華為、中興的通信設(shè)備進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)；歐盟多次向中國(guó)政府交涉，要求中國(guó)市場(chǎng)給予歐洲企業(yè)一定的份額保護(hù)；美國(guó)在毫米波器件上限制對(duì)華出口，制約中國(guó)5G高頻產(chǎn)業(yè)化發(fā)展；美國(guó)與日韓等盟友聯(lián)合，試圖主導(dǎo)5G的標(biāo)準(zhǔn)制定和產(chǎn)業(yè)發(fā)展；美國(guó)也號(hào)召美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、加拿大和新西蘭（五眼聯(lián)盟）以國(guó)家安全為由聯(lián)合抵制使用中國(guó)通信設(shè)備商的相關(guān)通信設(shè)備；美國(guó)甚至直接對(duì)通信上游的芯片、高端射頻領(lǐng)域展開(kāi)對(duì)我國(guó)企業(yè)的限制。

以美國(guó)為首的“五眼聯(lián)盟”針對(duì)于我國(guó)的通信行業(yè)的限制，必然不會(huì)像諸多的“標(biāo)題黨”所言，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的通信行業(yè)直接被扼殺，誠(chéng)然，這次的貿(mào)易爭(zhēng)端事件，讓可以客觀理性的意識(shí)到技術(shù)差距，在關(guān)鍵的通信上游行業(yè)，譬如芯片、高頻器件、濾波器等領(lǐng)域確實(shí)還存在缺陷與不足，從而可以通過(guò)此次事件強(qiáng)化我國(guó)的高科技行業(yè)發(fā)展進(jìn)步的決心，使得我國(guó)意識(shí)到不得不在通信上游的半導(dǎo)體和軟件行業(yè)上加速重點(diǎn)項(xiàng)目科技攻關(guān)和國(guó)產(chǎn)自主可控替代，以求盡快擺脫對(duì)于美國(guó)企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品依賴；另一方面，前文所述，通信行業(yè)兼具高技術(shù)復(fù)雜度，海量及成本敏感，運(yùn)營(yíng)商又極具粘性的高度競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，決定了當(dāng)前全球通信設(shè)備廠商的競(jìng)爭(zhēng)格局，這個(gè)格局不會(huì)突然之間就能得以轉(zhuǎn)變：

中國(guó)的通信設(shè)備廠商的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在過(guò)去十多年得以完全建立，無(wú)論是無(wú)線側(cè)的PCB廠商、基站天線、低頻的濾波器等，還是核心網(wǎng)的軟硬件的配置、技術(shù)問(wèn)題的響應(yīng)都已經(jīng)較為完備的建立。這種產(chǎn)業(yè)體系的建立必然要基于一定的客觀條件——充足的工程師紅利、相對(duì)廉價(jià)的勞動(dòng)力、完備的工業(yè)體系、高性價(jià)比的產(chǎn)品、整套通信系統(tǒng)的技術(shù)方案、快速的技術(shù)響應(yīng)體系等，任何其他第三世界國(guó)家很難短時(shí)間取代。通信板塊海外營(yíng)收占比一直14%左右數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

我國(guó)提供的高性價(jià)比、甚至是某些性能超過(guò)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的通信產(chǎn)品，對(duì)于客戶國(guó)來(lái)說(shuō)是難以拒絕的，尤其是目前全球的通信產(chǎn)業(yè)都是陷入了“剪刀差”困境，在新的5G應(yīng)用終端或者場(chǎng)景尚未取得巨大突破的前提下，面臨資本開(kāi)支不足樂(lè)觀的處境，對(duì)于產(chǎn)品性價(jià)比更高、技術(shù)響應(yīng)速度更快的通信設(shè)備顯然更加具備吸引力。按照媒體的表述，2018年12月西方諸多國(guó)家，例如日本、英國(guó)、德國(guó)運(yùn)營(yíng)商等都在表態(tài)拒絕我國(guó)華為設(shè)備的進(jìn)入，但是華為卻表示目前簽訂的歐洲5G的訂單數(shù)量已經(jīng)達(dá)到30多個(gè)，金額已經(jīng)達(dá)到100億美元就是一個(gè)例子。

但是也應(yīng)該深刻的意識(shí)到，通信網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)國(guó)家的戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施，通信設(shè)備市場(chǎng)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的自由貿(mào)易市場(chǎng)，政治因素和國(guó)家戰(zhàn)略在其中發(fā)揮著重要的影響力。中短期看，貿(mào)易爭(zhēng)端的帶來(lái)的消極因素不能不引起足夠的重視。

中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端，是以美國(guó)為首的“五眼聯(lián)盟”摒棄全球市場(chǎng)化的機(jī)制，關(guān)鍵是在核心元器件方面，美國(guó)的作用暫時(shí)無(wú)法替代。因此，完全的抵制我國(guó)的通信設(shè)備廠商的產(chǎn)品，雖然可以暫時(shí)達(dá)到拖延5G產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，但他們付出了也是更多的市場(chǎng)溢價(jià)，正如加拿大第二大和第三大運(yùn)營(yíng)商的高管稱，“限制使用華為設(shè)備會(huì)迫使他們花更多錢(qián)購(gòu)買(mǎi)其它廠家的技術(shù)，導(dǎo)致客戶側(cè)價(jià)格上升或者運(yùn)營(yíng)商裁員。另外，現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)可能需要部分重建，再加上成本上升，會(huì)導(dǎo)致加拿大下一代技術(shù)的部署放緩，削弱創(chuàng)新?！敝忻乐g的貿(mào)易爭(zhēng)端猶如一記“七傷拳”，其本質(zhì)在于利益之間的相互權(quán)衡，需要客觀的認(rèn)知。

2、回顧3G/4G看5G，只有真需求才是進(jìn)步發(fā)展唯一動(dòng)力

推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步發(fā)展的唯一動(dòng)力就是需求，需求與供給可能存在一定的時(shí)間差，但是技術(shù)的投資、進(jìn)步的靠需求的本質(zhì)并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。

（1）、3G時(shí)代，TD-SCDMA中國(guó)主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)的失利

2009年1月中國(guó)移動(dòng)獲得TD-SCDMA牌照開(kāi)始，一直到2013年12月發(fā)放4G牌照為止，在這為期的5年中，中國(guó)移動(dòng)一共投資了50萬(wàn)站點(diǎn)，投資金額大概1880億，為了培養(yǎng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游應(yīng)用端，在終端上還有幾百億的補(bǔ)貼，估計(jì)實(shí)際投入在2000億以上，但是實(shí)際的效果卻很不好，不得不說(shuō)在TD-SCDMA的標(biāo)準(zhǔn)確立與引領(lǐng)上是沒(méi)有成功的。

一代創(chuàng)新技術(shù)的要想獲得迅速發(fā)展，創(chuàng)新的技術(shù)一定要比已有的技術(shù)帶給客戶的更高的性價(jià)比體驗(yàn)。反觀TD-SCDMA的3G網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)很不好，具體體現(xiàn)為網(wǎng)速上不去，以及產(chǎn)業(yè)鏈支持較少。

在終端和網(wǎng)絡(luò)的夾擊之下，中國(guó)移動(dòng)的高端客戶流失嚴(yán)重。在3G剛開(kāi)始商用的2009年，中國(guó)移動(dòng)的用戶數(shù)為5.22億，在全國(guó)7.25億移動(dòng)用戶中占比達(dá)72%，其次為中國(guó)聯(lián)通，占比20%，剛剛運(yùn)營(yíng)CDMA網(wǎng)絡(luò)的中國(guó)電信占比為8%。2013年11月，4G商用之前，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信的移動(dòng)用戶占比分別為62.18%、22.77%、15.04%。最終TD-SCDMA的3G用戶也只有2.4億，網(wǎng)絡(luò)的利用率也只有3成。

（2）、4G時(shí)代，需求的爆發(fā)與供給形成共振

4G分為兩種制式，分別是TDD-LTE和FDD-LTE，2013年12月，我國(guó)工信部同時(shí)向三大運(yùn)營(yíng)商頒發(fā)了TDD-LTE的牌照，自此，開(kāi)始了中國(guó)4G的飛速發(fā)展歷程。

三大運(yùn)營(yíng)商4G基站發(fā)展

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三大運(yùn)營(yíng)商4G4G用戶發(fā)展情況

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三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)用戶情況

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雖然牌照發(fā)放的時(shí)間是2013年年底，到2014年年底的時(shí)候，中國(guó)移動(dòng)的4G基站數(shù)量已經(jīng)高達(dá)72萬(wàn)個(gè)。

3、流量激增且不可逆，eMBB為5G首要需求

5G的應(yīng)用場(chǎng)景已經(jīng)被廣泛討論，外界的期望也是極其高，按照3GPP定義，5G需要解決三種不同的應(yīng)用場(chǎng)景，在不同的應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)應(yīng)的也是不同的業(yè)務(wù)方向，技術(shù)的發(fā)展必然也會(huì)遵循其內(nèi)在的規(guī)律，無(wú)論是車(chē)聯(lián)網(wǎng)，AR/VR，家庭寬帶還是5G時(shí)代工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)看來(lái)，都是值得期待，但是還需要在基礎(chǔ)技術(shù)環(huán)節(jié)等待成熟餓的階段。目前，環(huán)境、技術(shù)、應(yīng)用場(chǎng)景都在變化，但是技術(shù)更好地為人的生活帶來(lái)便利的本質(zhì)沒(méi)有變化，沿著這個(gè)途徑看通信技術(shù)的迭代與發(fā)展，也是應(yīng)該把握住通信行業(yè)的變與不變。

（1）、流量消費(fèi)增長(zhǎng)迅速且不可逆

2G是語(yǔ)音時(shí)代，3G是文字移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，4G是視頻移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，但是由于4G核心技術(shù)問(wèn)題導(dǎo)致現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)容量必然會(huì)隨著日益上升的流量需求而發(fā)生擁塞，而5G將會(huì)首先通過(guò)一系列的技術(shù)手段提高頻譜效率時(shí)代，更大的滿足日益增長(zhǎng)的流量需求。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)公布的手機(jī)上網(wǎng)流量統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的五年中，終端手機(jī)的上網(wǎng)流量一直保持高速增長(zhǎng)，2018年Q3同比增速達(dá)到199%，創(chuàng)造歷史新高。

中國(guó)移動(dòng)手機(jī)上網(wǎng)流量一直保持高速增長(zhǎng)

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移動(dòng)流量的增長(zhǎng)一方面是因?yàn)橹悄苁謾C(jī)用戶數(shù)的增加，另一方面是因?yàn)橐愿叻直媛视^看更多的視頻內(nèi)容使得每名用戶所生成的平均數(shù)據(jù)量有所增加。從2015年Q1開(kāi)始，中國(guó)移動(dòng)的4G客戶使用數(shù)量的變化，可以清晰的看到，隨著網(wǎng)絡(luò)覆蓋率的提升，運(yùn)營(yíng)商新增用戶同比一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，表明對(duì)于運(yùn)營(yíng)商而言，“人口紅利”枯竭的前提下，在國(guó)家“提速降費(fèi)”的號(hào)召下，數(shù)據(jù)消費(fèi)同比依舊創(chuàng)新高，正是因?yàn)榘殡S著移動(dòng)終端消費(fèi)內(nèi)容的轉(zhuǎn)變。

中國(guó)移動(dòng)4G客戶數(shù)量變化

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根據(jù)設(shè)備商愛(ài)立信的數(shù)據(jù)流量統(tǒng)計(jì)，過(guò)去幾年DOU增長(zhǎng)的主要原因在于視頻消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成，并且這種消費(fèi)習(xí)慣是不可逆的；而且，視頻消費(fèi)帶來(lái)流量洪水，亦是不可控。預(yù)計(jì)移動(dòng)視頻流量將以約45%的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將一直持續(xù)到2023年，屆時(shí)，移動(dòng)視頻流量將占到移動(dòng)數(shù)據(jù)總流量的73%。

按應(yīng)用類型劃分的月度移動(dòng)數(shù)據(jù)流量(百分比)

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（2）、5G發(fā)展，eMBB先行

5G在技術(shù)上具備相對(duì)于4G不可比擬的優(yōu)勢(shì)，站在運(yùn)營(yíng)商的角度，面對(duì)通信后續(xù)的發(fā)展趨勢(shì)，尤其是流量消費(fèi)趨勢(shì)，對(duì)于運(yùn)營(yíng)商目前“剪刀差”壓力處境而言，主要考慮的是新的通信技術(shù)能不能在技術(shù)上滿足不斷擴(kuò)容的需求，在市場(chǎng)上能不能實(shí)現(xiàn)提供的每比特的成本比4G時(shí)代要低、以及綜合考慮資本開(kāi)支的狀況與預(yù)期的回報(bào)收益。

根據(jù)《創(chuàng)新者的窘境》，在需求角度，一項(xiàng)創(chuàng)新的產(chǎn)品，只有帶給消費(fèi)者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于原來(lái)產(chǎn)品性價(jià)比的情形下，才會(huì)成為流行。通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不是孤立存在、獨(dú)自發(fā)展的，下游的應(yīng)用需求，與通信技術(shù)的革新是相輔相成的，不可或缺的。但是目前來(lái)講，智能手機(jī)已經(jīng)逐漸步入了弱周期性行業(yè)，新的完全取代產(chǎn)品還未出現(xiàn)，即使是車(chē)聯(lián)網(wǎng)、AR/VR也尚未具備風(fēng)靡的條件。現(xiàn)在5G的建設(shè)以及實(shí)現(xiàn)，前期會(huì)依舊主要解決eMBB的問(wèn)題，后續(xù)隨著技術(shù)的成熟會(huì)轉(zhuǎn)向uRLLC場(chǎng)景，從而繼續(xù)培育相關(guān)的低延時(shí)消費(fèi)市場(chǎng)。并且，后續(xù)的5G的發(fā)展，未來(lái)5G的普及速度關(guān)鍵一點(diǎn)取決于相對(duì)現(xiàn)有的4G網(wǎng)絡(luò)帶給消費(fèi)者的網(wǎng)速感知。若是在提供的網(wǎng)速感知上對(duì)大多數(shù)業(yè)務(wù)和應(yīng)用來(lái)說(shuō)無(wú)明顯加強(qiáng)，那么新技術(shù)的普及速度會(huì)慢很多。但是，目前在4G時(shí)代基本滿足了的情況下，5G要是只專注于個(gè)人消費(fèi)業(yè)務(wù)層面就不會(huì)具備完全的優(yōu)勢(shì)。

在運(yùn)營(yíng)商陷入“增量不增收”的窘境的時(shí)候，對(duì)用戶業(yè)務(wù)感受沒(méi)有特別明顯的感知的情況下，5G在個(gè)人業(yè)務(wù)上，應(yīng)該不會(huì)帶來(lái)額外的收入。因此5G是否成功的真正關(guān)鍵是，是否能夠在5G上面打開(kāi)人之外的物聯(lián)網(wǎng)連接市場(chǎng)或者5G里面定義的切片網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用打開(kāi)，如果能夠這兩個(gè)方面的市場(chǎng)上應(yīng)用起來(lái)，5G可能會(huì)帶來(lái)額外的收入，否則，5G只能是整體縮小的無(wú)線市場(chǎng)增加的一種制式而已。

4、2019年通信行業(yè)資本開(kāi)支有望企穩(wěn)回升，利好通信產(chǎn)業(yè)鏈

隨著2018年年底工信部給三家運(yùn)營(yíng)商頒發(fā)5G的應(yīng)用頻譜資源以及近期頒發(fā)的5G臨時(shí)商