21世紀(jì)以來人民幣國際化問題的研究進(jìn)展,貨幣銀行論文

21世紀(jì)以來人民幣國際化問題的研究進(jìn)展,貨幣銀行論文2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)使得美元本位的國際貨幣體系的眾多弊端暴露無遺，國際上對于現(xiàn)行貨幣體系改革的呼聲日益高漲，一個重要的方向是實(shí)現(xiàn)國際貨幣多元化，進(jìn)而分散國際貨幣體系過分依靠美元而產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這個背景下，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，外匯儲備居全球之首，隨著其綜合國力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的進(jìn)一步加強(qiáng)，人民幣的國際地位明顯提升，人民幣國際化問題引起了國際社會的廣泛關(guān)注。國內(nèi)學(xué)者對人民幣國際化問題的研究始于20世紀(jì)80年代末。早期的文獻(xiàn)大多基于貨幣國際化的一般規(guī)律，對人民幣國際化所需條件、施行的可行性、必要性及其帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等問題進(jìn)行了一系列的討論。21世紀(jì)以來，人民幣國際化問題引起了越來越多學(xué)者的高度重視，基于不同的研究視角，能夠?qū)F(xiàn)有研究大致分為六個方面：〔1〕以貨幣國際化的條件和基本規(guī)律為基礎(chǔ)，結(jié)合中國的經(jīng)濟(jì)狀況，探究人民幣國際化的機(jī)會能否成熟；〔2〕以人民幣國際化的成本收益分析為基礎(chǔ)，分析人民幣國際化對中國的影響；〔3〕結(jié)合世界經(jīng)濟(jì)格局同中國的實(shí)際國情，研究人民幣國際化的戰(zhàn)略目的和途徑選擇；〔4〕量化衡量人民幣國際化的程度；〔5〕對人民幣國際化的前景進(jìn)行測算；〔6〕人民幣國際化可能面臨的挑戰(zhàn)和將來的發(fā)展方向。一、人民幣國際化的機(jī)會能否成熟現(xiàn)有研究以為，一國貨幣國際化必須具備下面五個條件：〔1〕強(qiáng)大的綜合國力或較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；〔2〕開放發(fā)達(dá)的金融市場；〔3〕幣值相對穩(wěn)定，匯率制度合理；〔4〕對貨幣發(fā)行國政治穩(wěn)定的自信心；〔5〕貿(mào)易交易量占全球的較大比重?；谝陨蠗l件，很多學(xué)者以為，人民幣國際化已經(jīng)具備一定的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。黃益平〔2018〕以為，我們國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力不斷加強(qiáng)、人民幣區(qū)域化范圍的擴(kuò)大和程度的加深、經(jīng)濟(jì)體制和金融市場改革的持續(xù)深化、人民幣的良好聲譽(yù)、外匯管理體制的逐步健全及人民幣幣值的長期穩(wěn)定都是人民幣國際化的有利條件，當(dāng)下國際貨幣體系面臨變革的階段正是人民幣國際化的重要機(jī)會。劉艷靖〔2020〕對國際儲備貨幣構(gòu)成的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，通過將中國與國際貨幣國家的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行分析比擬，得出人民幣已經(jīng)初步具備國際化條件的結(jié)論。劉輝和巴曙松〔2020〕通過分析中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在狀況、國際形勢和亞洲地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作趨勢，以為中國啟動貨幣國際化的機(jī)會已經(jīng)成熟。然而，也有學(xué)者以為現(xiàn)前階段推行人民幣國際化的機(jī)會尚未成熟，應(yīng)將我們國家金融改革作為首要任務(wù)，在國內(nèi)微觀基礎(chǔ)條件成熟的基礎(chǔ)上再推進(jìn)人民幣國際化。何帆〔2018〕、郝宇彪和田春生〔2018〕以為，若沒有匯率制度改革，人民幣國際化引起的資本流動將更頻繁的波動，對國內(nèi)金融穩(wěn)定造成更大的沖擊，因而，在國內(nèi)金融市場改革完成之前不應(yīng)貿(mào)然推進(jìn)人民幣國際化。張明和何帆〔2020〕發(fā)現(xiàn)，2018-2018年香港離岸市場與內(nèi)地在岸人民幣市場間的套匯與套利活動盛行，造成人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算跛足化,阻礙了人民幣國際化進(jìn)程，其根本原因在于人民幣利率與匯率尚未完全市場化。他們以為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造性調(diào)整應(yīng)優(yōu)先于人民幣國際化。Frankel〔2020〕和Gagnon〔2020〕以為，中國假如不完全放開國內(nèi)金融市場和資本管制，那么人民幣就不能成為真正的國際貨幣。上述爭論的焦點(diǎn)在于人民幣國際化和人民幣匯率改革間的先后次序問題，其本質(zhì)為資本賬戶加快開放同人民幣匯率改革間的先后次序問題。王信〔2018〕以為，人民幣匯率市場化改革與人民幣國際化能夠同步進(jìn)行、互相促進(jìn)，推動人民幣國際化能夠倒逼國內(nèi)金融改革開放，改良國內(nèi)制度環(huán)境和政策，若匯率市場化全面完成后才推進(jìn)人民幣國際化，恐怕錯失良機(jī)。張斌〔2018〕則提出不同意見，他指出，國內(nèi)外的匯率改革都不乏畢其功于一役的例子，例如1994年的匯率并軌改革。在人民幣匯率尚未完全市場化的背景下，過快放松資本管制以推進(jìn)人民幣國際化會招致更大的投機(jī)資本沖擊，威脅國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。余永定〔2018b〕也以為，人民幣國際化應(yīng)在利率市場化和匯改完成后進(jìn)行，否則由價(jià)格扭曲帶來的國際投資頭寸的不對稱會導(dǎo)致人民幣國際化的結(jié)果與目的背道而馳。PrasadLei〔2020〕指出，若缺乏成熟的金融市場和靈敏的匯率制度，開放人民幣資本賬戶會對國內(nèi)金融穩(wěn)定產(chǎn)生消極影響，故推進(jìn)人民幣國際化前應(yīng)先改革匯率制度，加強(qiáng)國內(nèi)金融體系建設(shè)。綜上所述，我們能夠得到下面結(jié)論：第一，當(dāng)下國際貨幣體系亟待改革為人民幣國際化提供了重要契機(jī)，中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和貿(mào)易規(guī)模為人民幣國際化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。然而，在當(dāng)前我們國家利率與匯率尚未完全市場化的情況下，推行人民幣國際化帶來了很多問題和風(fēng)險(xiǎn)。第二，中國應(yīng)盡快完成利率與匯率市場化改革，注意調(diào)節(jié)資本賬戶開放同人民幣國際化間的平衡，人民幣國際化不應(yīng)以犧牲宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性為代價(jià)。二、人民幣國際化的收益和成本〔一〕人民幣國際化的收益人民幣國際化的逐步推進(jìn)，將使中國獲得長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)利益，包括：1.獲得鑄幣稅收益。在人民幣幣值能在較長時間內(nèi)保持穩(wěn)定并逐步推進(jìn)人民幣國際化的設(shè)想下，鐘偉〔2002〕估算出我們國家至少能從中獲得25億美元的鑄幣稅收入。高海紅和余永定〔2018〕指出，人民幣國際化有助于抵消一部分中國需向美國支付的鑄幣稅。2.降低中國企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)對外貿(mào)易和投資的發(fā)展。人民幣國際化使更多的外貿(mào)和金融交易將由人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，中國企業(yè)面臨更低的匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時，為了知足國際清算銀行資本充足率的要求，金融機(jī)構(gòu)人民幣資產(chǎn)權(quán)重將會增加進(jìn)而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)沖擊。3.提高中國金融機(jī)構(gòu)的競爭力，促進(jìn)中國金融業(yè)發(fā)展。人民幣國際化有助于降低金融交易成本、提高中國金融機(jī)構(gòu)的融資效率，進(jìn)而大大提升其國際競爭力，并推動中國金融服務(wù)行業(yè)的擴(kuò)張。4.提升中國的國際地位和在國際金融體系中的話語權(quán)。人民幣國際化賦予中國對一種世界貨幣發(fā)行和調(diào)節(jié)的權(quán)利。隨著人民幣在國際金融市場中越來越重要，我們國家在世界經(jīng)濟(jì)、政治等方面具有了更大的影響力。5.有助于國際金融體系的完善和穩(wěn)定發(fā)展。新的國際貨幣的出現(xiàn)使得國際貨幣體系的發(fā)展愈加的多元化，約束處于主導(dǎo)地位的國際貨幣發(fā)行國不負(fù)責(zé)任的行為，減少國際金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)〔JenkinsZelenbaba,2020;Eichengreen,2020〕。Taylor〔2020〕指出，當(dāng)下國際貨幣體系面臨儲備貨幣供求不對稱的危險(xiǎn)，這是由于新興市場經(jīng)濟(jì)體對儲備貨幣的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所能提供的數(shù)量，而人民幣的國際化可通過知足新興市場經(jīng)濟(jì)體對儲備貨幣供應(yīng)的需求緩解這種危險(xiǎn)，進(jìn)而有助于協(xié)調(diào)儲備貨幣的供求矛盾，促進(jìn)國際貨幣體系穩(wěn)定。除此之外，石巧榮〔2018〕對人民幣國際化收益的分析采用了不成熟債權(quán)國窘境的視角。她提出，現(xiàn)前階段中國還是不成熟的債權(quán)國，面臨著經(jīng)濟(jì)構(gòu)造性失衡加劇、貨幣沖銷難度增加和以國外資產(chǎn)形式累積的國民財(cái)富縮水等經(jīng)濟(jì)窘境，而加快人民幣國際化進(jìn)程使人民幣盡早用于國際借貸是擺脫這些窘境的唯一出路?！捕橙嗣駧艊H化的成本1.增加宏觀調(diào)控的難度，削弱宏觀政策的自主性。人民幣國際化后，將在國際金融市場上流通，這會增加央行控制國內(nèi)貨幣量的難度，影響國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的施行效果。同時，在制定政策時不能僅考慮國內(nèi)因素，還要考慮對其他國家的影響，這會降低宏觀政策自由度〔張青龍，2018〕。2.維持國內(nèi)金融市場穩(wěn)定性的難度增加。中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)絡(luò)會因人民幣國際化而愈加嚴(yán)密，全球金融市場的波動會產(chǎn)生比之前更大的影響。人民幣國際化后，跨境資金的流動將愈加自由，利率和匯率預(yù)期的任何變化都會驅(qū)使國際投機(jī)性資本流動，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。3.加大金融監(jiān)管的難度。人民幣國際化讓央行面臨著更高層次難度的現(xiàn)金管理和監(jiān)測。人民幣國際化使得人民幣的跨境流動加大，可能會增加走私、洗錢、偽造人民幣等非法活動，增加監(jiān)管難度。4.致使中國面臨特里芬難題.人民幣國際化會增加世界各國對于人民幣的相對需求，使得人民幣在海外不斷沉淀，構(gòu)成長期的貿(mào)易逆差。而保持長期貿(mào)易順差是人民幣作為國際貨幣的核心前提。兩者互相矛盾，致使中國面臨特里芬難題.5.貨幣逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。假如不能保持人民幣幣值穩(wěn)定，就可