2022年中期策略：順勢而為 20220619-東方證券-

有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。格受挫，煤炭等紅利風(fēng)格板塊更為抗跌，逆受到美聯(lián)儲加息以及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的壓制，但短期市場重心逐步從“估值下殺”到盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲弱，衰退預(yù)期升溫，但通脹水平仍處高位，美聯(lián)儲政策目雖然下半年宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的反彈高度或受制約，但工業(yè)生產(chǎn)、出 望形成政策共振，中下游在產(chǎn)能和需求端都將得到明顯改善；(2)地產(chǎn)政策依然是重點，需給予地產(chǎn)政策邊際放松落地見效更多耐心，下半年地產(chǎn)投資增速負(fù)增長有望逐步收窄；(3)H資、新增資金入市方面均值得期待。率改善預(yù)期；(2)穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)加碼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來需求端回升；(3)在A股估值水A政策底到估值底再到盈利底”的輯，估值有望先于盈利復(fù)蘇，下半年股市向上修復(fù)動能充足。在全球不確定場觀點分化的當(dāng)下，不如將目光更聚焦國內(nèi)政策落地和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的確定 (一)風(fēng)格方面，不同于上半年低估值、高分紅方向為主導(dǎo)，我們認(rèn)為下半年風(fēng)格偏向于增速景氣、盈利能力穩(wěn)健的白馬龍頭、成長方向為主，低估值、高 (二)行業(yè)方面，建議重視：(1)成本壓力緩解、復(fù)工復(fù)產(chǎn)后需求回升的大制造 (重點關(guān)注汽車及零部件、機(jī)械設(shè)備、電子和通信制造)和消費復(fù)蘇(重點關(guān)注交運物流、社服、食品飲料、禽畜養(yǎng)殖)方向；(2)估值壓力緩解、業(yè)績確定性更強(qiáng)的成長方向(主要為電力設(shè)備新能源、國防軍工板塊)。疫情超預(yù)期防控對經(jīng)濟(jì)帶來進(jìn)一步壓力預(yù)期，影響下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇2022年06月19日晨龍-63325888*6073jiangchenlong@香港證監(jiān)會牌照：BQP133021-633258晨龍xuejun5152zhangshumingorientseccomcn以我為主，輕裝上陣：——22年6月A股展望及十大關(guān)注標(biāo)的踏浪而行：——2022年A股投資策略展望星火燎原：——北交所專題系列之一2022-05-312021-12-092021-11-25投資策略|策略報告——順勢而為2 共同發(fā)力11地產(chǎn)政策依然是重點，需給予地產(chǎn)政策邊際放松落地見效更多耐心12 制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)：重點關(guān)注汽車及零部件、機(jī)械設(shè)備、電子和通信制造20消費復(fù)蘇：重點關(guān)注交運物流、社服、食品飲料、禽畜養(yǎng)殖24成長方向：主要為電力設(shè)備、新能源、國防軍工板塊28 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。3 圖4：2020年疫情之后工業(yè)增加值損失天數(shù)估算(天) 6圖5：2020年疫情之后社零損失天數(shù)估算(天) 7 7 圖8：CPI同比增速預(yù)測(%) 9圖9：PPI同比增速預(yù)測(%) 9 部件行業(yè)實現(xiàn)盈利改善21 圖26：機(jī)械及運輸設(shè)備出口金額(億美元) 22圖27：中國智慧城市市場規(guī)模(單位：萬億元) 23圖28：中國安防產(chǎn)業(yè)規(guī)模(單位：億元) 23 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。4 表8：近年來軍工上市公司資產(chǎn)整合(部分) 30 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。52022年上半年A股市場回顧球資源品價格高企以及美聯(lián)儲加息的影響，全球主要國家權(quán)益市場受到明顯沖擊；其中A股疊加3.02時1003.022.88--4.62.88--4.61-5.25-7.75-7.75 -8.47 -9.21 -9.41-9.57-9.80-12.46 -13.30 -22.41-22.78-24.29數(shù)工業(yè)指數(shù)AXAC合指數(shù)500指克指數(shù)斯RTS-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022年5月31日、-27.30%及-26.62%；代跌.18%，紅利指數(shù)則收漲1.79%。上證指數(shù)-12.4650-14.08300-17.18A-17.511000-17.58-18.12-18.19中小綜指-18.99中小100-20.30深證綜指-20.68中證1000-20.69深證成指-22.41科創(chuàng)50-25.95 創(chuàng)業(yè)板綜-26.62科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50-27.30創(chuàng)業(yè)板指-27.62-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022年5月31日分別呈現(xiàn)不同幅度的下跌，其中電子、計算機(jī)及國防軍工行業(yè)指數(shù)跌幅排名前三位，分別下跌-有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。629.47%、-27.30%及-25.59%；而交通運輸、石油石化及建筑行業(yè)相對而言沖擊較小，分別下跌-H炭交通運輸石油石化筑行農(nóng)林牧漁 房地產(chǎn)商貿(mào)零售紡織服裝合及公用事業(yè)消費者服務(wù)有色金屬鐵材基礎(chǔ)化工食品飲料車非銀行金融信綜合金融輕工制造設(shè)備及新能源械媒算機(jī)410-4.74-6.19-6.55-7.01-8.770.09-22.39-22.55-22.77-22.81-22.87-23.13-24.81-25.59-27.30-29.47-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022年5月31日下半年關(guān)鍵宏觀和海外情況展望復(fù)蘇，但反彈高度或受制約較少，短板在于出口環(huán)境的隱憂制約反彈力度。在此背景下，我們認(rèn)為生產(chǎn)端修復(fù)速度有望加快，在短期內(nèi)將呈現(xiàn)向上動能，二季度大概率圓滿完成“努力確保二季度經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)合理增長和失業(yè)率盡快下降，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間”的目標(biāo)，但之后的反彈高度可能受到一定的制約，根據(jù)東方證券研究所宏觀團(tuán)隊測算(本文宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測均是)，工業(yè)增加值下半年圖4：2020年疫情之后工業(yè)增加值損失天數(shù)估算(天)7類比2018-201900000000.00數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。7770121012性更強(qiáng)不利于消費環(huán)境回歸、供給側(cè)受沖擊已超過2年、居民儲蓄意愿抬升等短板。展望后圖5：2020年疫情之后社零損失天數(shù)估算(天)0-1-22020-102020-112020-12數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所相當(dāng)于去年政策性銀行信貸總額的一半；(2)因城施策的房地產(chǎn)邊際寬松已從三四線城市逐步擴(kuò)散至二線和新一線城市；(3)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入疫后修復(fù)階段，企業(yè)的融資需求也將隨之回同比增速在10.8%附近。%數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所四、基建投資是上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的重要亮點，近兩年財政支出的特征——2021年財政后置、不會有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。8基建增速(%)基建資金增速(%)0-10.0數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所落，但我們認(rèn)為今年后續(xù)的出口份額依然會顯著高于疫情前同期水平，甚至接近2021WTO顯示我國和東盟之間的出口份額往往是“同漲同跌”，替代關(guān)系較弱且持續(xù)時間短；(2)目前美國部分港口的經(jīng)營效率，海運價格指數(shù)還遠(yuǎn)沒有回到疫情前的水平。在基準(zhǔn)情況下，我們預(yù)計今年全年出口增速為8%，增速顯著下行主要源于假設(shè)價格上漲5%實際GDP增速2.8%真實GDP/實際出口增速系數(shù)1.1(WTO假設(shè))1.5(介于2020與2021之間)出口名義增速8.2%9.4%今年在2015-2019年5-12月平均份額1.5(參考今年4月)6.2%7.4%1.9(略低于2021年)8.0%9.2%2.1(參考2020年)8.9%10.1%數(shù)據(jù)來源：WTO，東方證券研究所備注：2015-2019年的5-12月平均份額為14.80%PPI有望繼續(xù)回落、CPI上行對于通脹的判斷無法脫離對油價、豬價以及后續(xù)整體宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的判斷，我們認(rèn)為，雖然PPI在上半年持續(xù)處于高位，但基數(shù)依然是年內(nèi)主導(dǎo)因素，且國內(nèi)保價穩(wěn)供工作已有效地控制了內(nèi)需定價的大宗商品價格，總體不改下行趨勢，全年中樞5.3%。全年CPI的總體趨勢依然是向?根據(jù)EIA的最新預(yù)測，2022年WTI原油全年漲幅為50%，較去年的74%有所緩和，而EIA的觀點則今年余下時間油價大概率將保持平穩(wěn)；有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為92-102-112-122-102-112-12?雖然二季度經(jīng)濟(jì)增速下行，但今年保價穩(wěn)供、先立后破的政策特點較為突出，我們認(rèn)為2020年供給的收縮導(dǎo)致價格不斷攀升的現(xiàn)象今年重演的可能性不大。綜合以上兩個因素，我們假設(shè)PPI后續(xù)環(huán)比增速中樞在0%附近；?豬肉對CPI的影響是最主導(dǎo)的因素。價格方面，東方農(nóng)業(yè)組根據(jù)能繁母豬存欄、定點生豬屠宰量增速、體重增速等指標(biāo)進(jìn)行測算，認(rèn)為2022Q2起的三個季度均價將不斷提升，由此我們可以估算豬肉對CPI的影響，全年呈現(xiàn)逐步向上的趨勢，其他項保持穩(wěn)定。圖8：CPI同比增速預(yù)測(%)0數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所圖9：PPI同比增速預(yù)測(%).0%%數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所因此，從國內(nèi)宏觀基本面總結(jié)來看，我們認(rèn)為下半年可以重點關(guān)注制造領(lǐng)域的復(fù)蘇、基建發(fā)力對口穩(wěn)健以及成本端壓力的緩解。二、基建方面，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)盏匠杀径藟毫σ约暗禺a(chǎn)投資增速下在下半年隨著項目落地以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步改善。三、本輪CPI上升周期中，禽畜養(yǎng)殖等板塊或貢獻(xiàn)較明顯增量。退擔(dān)憂P1.50%，較去年四季度的6.9%出現(xiàn)大幅回落，是2020年三季度以來首次負(fù)增長。其中，商品和GDP持較高增長，環(huán)比拉動率2.09%(前值1.76%)，美國一季度內(nèi)需依然較為強(qiáng)勁。美國4月的成屋銷售折年數(shù)561萬套(前值575萬套)、新屋銷售折年數(shù)591千套(前值709千套)，分別連續(xù)3個月和4個月環(huán)比回落。個人消費支出折年數(shù)超過17萬億美元，從成屋銷售對來也有可能走弱。從更前瞻性指標(biāo)來看，美國6月份密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)50.20(前值58.40)，繼續(xù)下滑，業(yè)PMI指數(shù)56.10(前值55.40)，依然疲弱。在通脹高企的背景下，美國消費者信心不足、預(yù)期轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)疲態(tài)。十年期美債收益率從5月初最高點3.12%曾一度回落至2.74%，當(dāng)前美國債收益率十兩年期利差再度出現(xiàn)倒掛，市場對美國經(jīng)濟(jì)可能的衰退擔(dān)憂再度升溫。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為數(shù)據(jù)來源：Wind東方證券研究所數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind東方證券研究所美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲弱，衰退的預(yù)期升溫，但通脹水平仍處高位。美國5月CPI同比上漲8.50%(前值8.20%)，創(chuàng)出上世紀(jì)80年代以來的CPI仍處于高位。5月CPI環(huán)比上漲1.00% (前值0.30%)，核心CPI環(huán)比0.60%(前值0.60%)，通脹壓力依然很大。美國的高通脹除了受大宗商品價格影響之外，勞動力市場的緊張關(guān)系也是重要因素。美國4月份失業(yè)率3.60%(前值3.60%)，已基本實現(xiàn)充分就業(yè)，而職位空缺數(shù)與失業(yè)人口的比值處于歷史最高位，顯示美國的勞動力市場仍比較緊張，未來薪資上漲的壓力依然很大，這也意味著當(dāng)前高通脹水平依然具有很強(qiáng)慣性。在此背景下，控制通脹是美聯(lián)儲當(dāng)下的主要目標(biāo)，近期拜登與鮑威爾會晤，討論通脹問題，強(qiáng)調(diào)需要采取一切可行措施，使美國家庭在這個不確定的時刻更能負(fù)擔(dān)美聯(lián)儲自3月中旬開始本輪的首次加息之后，在最新一期6月份的政策例會上繼續(xù)加息75個基債收益率已超過3%(截至6月15日)，不排除進(jìn)一步上行的可能，這預(yù)示聯(lián)儲將堅定致力于抑制通脹。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為產(chǎn)政策共同發(fā)力強(qiáng)在會議上強(qiáng)調(diào)，就業(yè)保民生，保護(hù)經(jīng)濟(jì)韌性，努力確保二季度經(jīng)濟(jì)保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。一、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)緊迫性突出，為下半年主要政策發(fā)力方向?！胺€(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤”大會信息透露出，5月前考慮到今年整體GDP增速5.5%目標(biāo)，以及上半年疫情防控等因素對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，下半年穩(wěn)策的發(fā)力可能會貫穿下半年。方方面面。考慮到中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前整體結(jié)構(gòu)情況，我們認(rèn)為今年下半年可以重點關(guān)注 (1)中游制造業(yè)在減稅降費、人民幣匯率貶值、上游漲價緩解等支撐下有望呈現(xiàn)盈利改善。 (2)消費在22年上半年面臨較大壓力，作為經(jīng)濟(jì)最大的基本盤之一，下半年有望在地產(chǎn)數(shù)據(jù)逐 (3)高端制造等方向需求端景氣，但受限于疫情防控，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^大影響，因此利潤在22年鏈打通，高端制造在下半年盈利有望出現(xiàn)邊際復(fù)產(chǎn)政策包括緩繳個人所得稅，增加年內(nèi)汽車牌照額度，新能源汽車現(xiàn)金額外補(bǔ)貼，國企商辦半年房租補(bǔ)貼，年內(nèi)新啟動8個以上城中村改化落戶、居轉(zhuǎn)戶、購房條件等。策級別及領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施發(fā)力融政策推動交通基礎(chǔ)設(shè)施投資、支持中國國家鐵路集團(tuán)有限公司發(fā)行3000億元鐵資促消費康發(fā)展能源安全產(chǎn)能、炭儲備能力和水平、抓緊推動實施一批能源項目鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定民生策額外發(fā)放度4萬個產(chǎn)政策車購置稅汽車補(bǔ)貼政策要求階段性減征部分乘用車購置稅費者給予一次性10000元補(bǔ)貼有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為供給保障體系機(jī)促進(jìn)消費、旅游、體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩繳緩繳報期延長業(yè)崗位培訓(xùn)補(bǔ)貼力度強(qiáng)就業(yè)服務(wù)實各類人才計劃和政策眾基本生活數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院、Wind、東方證券研究所舊換新計劃，對綠色智能家電、綠色建材、節(jié)能產(chǎn)品等消費按規(guī)定予以適當(dāng)補(bǔ)貼，支持大型商場、電商平臺等方式開展家電以舊換新、綠色智能家電和電子消費產(chǎn)品促銷等活動。劃建設(shè)一批集倉儲、分揀、加工、包裝等功能于一體的城郊大倉基地，推動應(yīng)急物資儲備基地建設(shè)，確保應(yīng)急狀化配置社區(qū)生活消費服務(wù)綜合體，支持智能快件箱、智能取餐柜和快遞服務(wù)站進(jìn)社區(qū)、進(jìn)園(廠)區(qū)、進(jìn)樓宇，支持冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)及前置倉布點建設(shè)，加強(qiáng)末端環(huán)節(jié)及配套設(shè)施建設(shè)商貿(mào)企業(yè)和電商平臺發(fā)放消費優(yōu)惠券1)用好電影事業(yè)發(fā)展、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展、旅游發(fā)展、體育發(fā)展等專項資金，采用無償資助、貸款貼息等方式，加大場所、電影院、實體書店、健身場館等扶持，支持一批文創(chuàng)園區(qū)、文創(chuàng)企業(yè)和文體旅游項目，助力文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、旅發(fā)展。對符合條件的旅行社，旅游服務(wù)質(zhì)量保證金暫退比例由80%提高至100%；2)鼓勵企業(yè)、社會團(tuán)體委托旅行社開展黨建、公務(wù)、工會、會展等活動，旅行社可按規(guī)定開具發(fā)票作為報銷憑據(jù)1)養(yǎng)老、醫(yī)療保險費緩繳期限至2022年底;2)失業(yè)、工傷保險費緩繳期限不超過1年；內(nèi)免收滯納金等5個特困行業(yè)，從4月起階段性緩繳響的繳存人，不能正常償還住房公積金貸款的，不作逾期處理，不納入征信記錄。職工租住市場租賃住房申請?zhí)崛∽》抗e金用于支付房租的，每戶家庭(含單身家庭)最高月提取限額從2500元調(diào)整為3000元日條件的國有企業(yè)新增就業(yè)崗位，支持有空余編制的事業(yè)單位適度增加人員招聘名額，積極通過政府購買方式開發(fā)益性崗位。加大社區(qū)衛(wèi)生和公共衛(wèi)生崗位、社區(qū)工作者崗位招聘力度，鼓勵各區(qū)招聘儲備中小學(xué)優(yōu)秀師資，吸納校畢業(yè)生就業(yè)情影響的各類企業(yè)、社會組織等用人單位，對本單位實際用工的從業(yè)人員開展與本單位主營業(yè)務(wù)相關(guān)的各類線上業(yè)生年底前可回原校參加技能等級認(rèn)定并享受職業(yè)技能提升補(bǔ)貼重點企業(yè)建立“一對一”工作機(jī)制，支持采用共享用工等方式解決短期用工矛盾，企業(yè)可與職工協(xié)商彈性工作制。加大高校畢業(yè)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作力度，鼓勵企業(yè)、基層、機(jī)關(guān)事業(yè)單位等吸納高校畢業(yè)生，對招聘我市高校應(yīng)屆畢、補(bǔ)貼等支持政策和見習(xí)補(bǔ)貼、一次性求職創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼政策。依托“一網(wǎng)通辦”簡化高校畢業(yè)生就業(yè)手續(xù)，提升就業(yè)加強(qiáng)對靈活就業(yè)的監(jiān)測與服務(wù)，開展新就業(yè)形態(tài)從業(yè)人員職業(yè)傷害保障試點。做好欠薪墊付工作，簡化程序墊付效能房等條件，加大海外人才引進(jìn)、服務(wù)和支持力度，加快實施人才安居工程，完善教育、聚英才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)系列活動，進(jìn)一步吸引和留住各類人才加強(qiáng)重要民生商品價格監(jiān)測和市場監(jiān)管，切實做好生活物資保供穩(wěn)價工作。在繼續(xù)實施社會救助和保障標(biāo)準(zhǔn)與物掛鉤聯(lián)動機(jī)制的基礎(chǔ)上，通過發(fā)放一次性補(bǔ)貼、愛心禮包等形式，保障困難群眾生活給予地產(chǎn)政策邊際放松落地見效更多耐心政策邊際放松已成為確定性趨勢，但開年至今，房地產(chǎn)投資累計同比增速始終保持下行，4月由正轉(zhuǎn)負(fù)。展望后續(xù)，根據(jù)東方地產(chǎn)組的預(yù)測，全年房地產(chǎn)給予更多耐心： 準(zhǔn)8個月，地產(chǎn)銷售面?zhèn)€月。 (3)2019年因城施策中，從出現(xiàn)首例取消限售的城市到銷售面積增速轉(zhuǎn)正用了10個月，可見每的變化、老齡化的來臨、城市化的進(jìn)程等多方面因素，多孩家庭、投親養(yǎng)老家庭將較以往增加，“以小換大”、“以舊換新”等方式購買改善性商品房用于自住屬于合理需求，且這種需求并不依賴于“炒房”增值，即使居民對住房價格大幅上漲的預(yù)期已經(jīng)被打破，其依然有望對需求產(chǎn)生真實拉有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為相關(guān)制度的邊際變化值得期待，此外從地方的層面上，相應(yīng)做法已有落地，如寧波六部門出臺《關(guān)于支持剛性和改善型住房需求的通知》，在幫扶企業(yè)紓困方面，將：(1)延長土地出讓金繳納期限，緩解房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)因疫情等不利因素導(dǎo)致的資金緊張狀況；(2)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以使用銀行保函替換商品房預(yù)售項目的預(yù)售資金相應(yīng)監(jiān)管額度，釋放預(yù)售資金的流動性，降低企業(yè)財務(wù)成本； (3)允許臨時使用超出重點監(jiān)管額度的預(yù)售資金支付本市競買土地保證金。這些舉措一方面為房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)狀況減負(fù)，另一方面，也有利于“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”，提升房地產(chǎn)市場的整體信心。確了：(1)穩(wěn)定金融市場、穩(wěn)定資本市場的基本基調(diào)。(2)中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。(3)促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力。(4)關(guān)于香港金融市場穩(wěn)定問題，強(qiáng)溝通協(xié)作。定》公開征求意見，釋放出對中概股境外上市的支持。此次修訂刪除了關(guān)于“現(xiàn)場檢查應(yīng)以我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主進(jìn)行，或者依賴我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查結(jié)果”的表述，配合美國資本市場審查的同時，以及《國務(wù)院管理規(guī)定》為上位依據(jù)，將境內(nèi)企業(yè)的適用范圍擴(kuò)大，即將“境內(nèi)企業(yè)”定義為包括在境外直接發(fā)行上市的境內(nèi)股份有限公司和境外間信息安全責(zé)任，以此繼續(xù)支持各類符合條件的企業(yè)在月29日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和工作。會議對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展確定的總方針是“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”。會議還就貨幣財政政策、房地產(chǎn)市場、平臺經(jīng)濟(jì)、刺激消費、幫扶中小微企業(yè)等提出了要求。會議對于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定市場預(yù)期、穩(wěn)定金融市場具有重要的信號意義，也再次表明了穩(wěn)增長的決心不動搖。具體而言，我們認(rèn)為以下首先，會議明確“努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間”。這反映了濟(jì)增長目標(biāo)并沒有發(fā)生改變，并沒有因近期外生沖擊而放松，這意味著施只會加強(qiáng)，不會轉(zhuǎn)向。其次，會議強(qiáng)調(diào)“要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度”。如果“提前量”指時間，則“冗余度”更多指向力度，即政策的落地略超當(dāng)前的現(xiàn)在基建民生設(shè)施與安全保障上。信號。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速降至0.7%，新開工面積等多項指標(biāo)均為負(fù)增長，房地產(chǎn)市場低迷是當(dāng)前寬信用的一個主要堵點。相比以前政策重點更多在房地產(chǎn)供給端，本次會議對房地產(chǎn)需求端釋放了更多積極信號，預(yù)計未來會有更多城、放松限購等。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。會議/文件主持人/發(fā)布機(jī)構(gòu)詞要內(nèi)容《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境發(fā)行證券和上市相關(guān)數(shù)據(jù)來源：新華社、東方證券研究所整理任劉鶴證監(jiān)會平幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長確定實施大規(guī)模增值稅留抵退濟(jì)大盤提供強(qiáng)力支撐釋放出對中概股境外上市的支持對特困行業(yè)實行階段性緩繳養(yǎng)持穩(wěn)崗和培訓(xùn)力度。鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)要安全 (1)穩(wěn)定金融市場、穩(wěn)定資本市場的基本基調(diào)。 (2)中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。 (3)促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭 (4)關(guān)于香港金融市場穩(wěn)定問題，內(nèi)地與香港兩作。 (1)刪除了關(guān)于“現(xiàn)場檢查應(yīng)以我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)為進(jìn)行，或者依賴我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查結(jié)果”的表述。 (2)增加《會計法》、《注冊會計師法》等法律及《國務(wù)院管理規(guī)定》為上位依據(jù)，將境內(nèi)企業(yè)適用范圍擴(kuò)大，即將“境內(nèi)企業(yè)”定義為包括在外直接發(fā)行上市的境內(nèi)股份有限公司和境外間接主體的境內(nèi)運營實體。 (3)明確企業(yè)信息安全責(zé)任，以此繼續(xù)支持各類符合條件的企業(yè)在境外上市。餐飲、零售、旅游、民航、公路水路鐵路運輸?shù)入U，并將已實施的階段性緩繳失業(yè)和工傷保險費政大至上述5個行，緩解這些行業(yè)特別是中小微企業(yè)、個體工商戶力。 基和保障改善民生。 (2)決定進(jìn)一步加大出口退稅等政策支持力度，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。 (3)確定加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)的措施，引導(dǎo)降場主體融資成本。 (1)明確“努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間”。 (2)會議強(qiáng)調(diào)“要抓緊謀劃增量政策工具，加大冗余度”。 (3)本次會議對房地產(chǎn)需求端釋放了更多積極信，預(yù)計未來會有更多城市下調(diào)首付比例、下調(diào)房貸利率、放松限購等。式印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，進(jìn)一步深老保險制度可持續(xù)發(fā)展。人賬戶完全積累制，享受稅收激勵；3)尊重個人投資選擇權(quán)，采取市場化運營。對于資本市場而言，此次《意見》的發(fā)布意味著更多的存量資金將交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)管理，有助于提升二級活力。優(yōu)化監(jiān)管工作安排、發(fā)揮行業(yè)機(jī)構(gòu)作用等四個方面，在企業(yè)申請首發(fā)上市、北交所上市、再融資、有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。并購重組、公司債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等方面加大政策支持力度；對需要提交的反饋意見、問詢回復(fù)、財務(wù)資料時限等作出延期等柔性安排；通過視頻會議等非現(xiàn)場方式，以及減免上市公司、交易所會員等相關(guān)費用，體現(xiàn)監(jiān)管彈性和溫度；充分發(fā)揮證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)作用，助力抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)等。主要針對受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)和行業(yè)，包括上海、吉林等全面實行封控管理、靜態(tài)管理等措施的區(qū)域，以及餐飲、零售、旅游、民航、公路水路鐵路運輸?shù)仁芤咔橛绊憞?yán)重的行我們可以展望更多符合條件的企業(yè)在證監(jiān)會的幫助下加快上市節(jié)奏，而已上市的企業(yè)也將積極開債券的再融資，增加資本市場的活力。ETF互賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票和ETF基金份額。此項政策深化了香港與內(nèi)地資本市場的場的流動性。梳理布機(jī)構(gòu)策對資本市場的增量影響容月21日《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》構(gòu)建養(yǎng)老金、資本市實體經(jīng)濟(jì)良性互動；構(gòu)提供穩(wěn)定1)明確個人養(yǎng)老金是指政府政策支持、個人自愿參市場化運營、實現(xiàn)養(yǎng)老保險補(bǔ)充功能的制度。個老金制度鼓勵人民群眾廣泛參與，在基本養(yǎng)老保2)個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加賬戶為制度設(shè)計核心，確保稅收激勵落實到個鼓勵符合條件的人員參加和長期領(lǐng)取個人養(yǎng)老3)個人養(yǎng)老金參加人自主選擇購買符合規(guī)定的儲蓄、銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)金融產(chǎn)品的功能作用，堅持資運作。日監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本支持受疫情影區(qū)和行業(yè)加快恢復(fù)發(fā)展的通知》多符合條件的企業(yè)會的幫助下加快上極開展股權(quán)及債券資，增加資本市場1)加大直接融資支持力度；2)適當(dāng)展期；3)進(jìn)一步完善線上監(jiān)管工作；4)有效運用行業(yè)機(jī)構(gòu)來幫助企業(yè)抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)。日證監(jiān)會股票市場互聯(lián)互通的A規(guī)模有望增加ETF過當(dāng)券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上2022年下半年A股市場展望段落一、從A股估值水平來看： 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為 (一)A股風(fēng)險溢價處于全球權(quán)益市場風(fēng)險溢價高位。從全球幾大主要權(quán)益市場來看，A股和港價比依然較高。 (二)從主要指數(shù)的市盈率和市凈率歷史十年以來的分位角度來看，除了深證100、中小100、 (三)行業(yè)方面，截至2022年5月31日，從市凈率所處過去10年的歷史分位來看，目前申萬和商貿(mào).00912滬深300英國富時100恒生指數(shù)日經(jīng)225標(biāo)普500數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022年5月31日BPE有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。PB所處歷史10年以來分位PB所處歷史10年以來分位/6/1/11/1/4/1/9/1/2/1/7/1/12/1/5/1/10/15/3/1/8/1/1/1/6/1/11/1/4/1/9/1/2/1/7/1/12/1/5/1/10/1/3/1/8/1/1/1/6/1/11/180100PB所處歷史10年以來分位PB所處歷史10年以來分位/6/1/11/1/4/1/9/1/2/1/7/1/12/1/5/1/10/15/3/1/8/1/1/1/6/1/11/1/4/1/9/1/2/1/7/1/12/1/5/1/10/1/3/1/8/1/1/1/6/1/11/180100.000100創(chuàng)業(yè)板50創(chuàng)業(yè)板指深證成指上證50創(chuàng)成長創(chuàng)業(yè)板綜創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌深證A指中小100深證綜指中證100深證綜指中證100得全A滬深300滬深300證指數(shù)A證指數(shù)A股指數(shù)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)5000創(chuàng)00020406080100120PE所處歷史10年以來分位.00.00.00.00.00.00.00.00.00020406080100120PE所處歷史10年以來分位數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所，數(shù)據(jù)截至5月31日數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所，數(shù)據(jù)截至5月31日A年減弱。我們認(rèn)為，雖然海外權(quán)益市場依然受到加息以及衰退預(yù)期的壓制，但市場重心逐步從“估值下殺”到“盈利下殺”過渡，而無論是經(jīng)濟(jì)A股市場估值的影響在逐步減弱。00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所.00000A股業(yè)績Q2觸底后下半年回升有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。一、從A股(非金融兩油)歸母凈利潤累計同比增速與現(xiàn)價GDP季度同比增速關(guān)系來看，兩者方向基本一致。因此參考今年GDP，我們認(rèn)為今年二季度A股業(yè)績同樣將觸底，下半年迎來回 環(huán)比(季調(diào))增長1.3%，相比前值1.5%降低幅度不太多。這一數(shù)據(jù)意味著限電限產(chǎn)問題的改善費品零售將基于1-2月社零數(shù)據(jù)以及2021年同期的環(huán)比增速增長，將這一數(shù)據(jù)對比實際產(chǎn)P (2)下半年GDP增速將會穩(wěn)步回升。2022年《政府工作報告》明確提出，全年GDP不變價增，考慮到今年一季度GDP不變價同比增長4.8%，以及上述測算Q2的GDPGDP才有可能實現(xiàn)5.5% 中下游企業(yè)帶來成本端的改善，利潤也將逐步從上游原材料企業(yè)傳導(dǎo)至中游制造及下游消費企業(yè)。舉例來看，PPI定基指數(shù)的走勢與下游的電力公用事業(yè)、汽車、電子及家電等板塊的凈利潤率走有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/17/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/3/1/12/12/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/17/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/3/1/12/12/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1/6/1/3/1/12/1/9/1PPI:平均值，點公用事業(yè)(中信),右軸,%0數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所.0000000000數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所0000000000000000數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所PPI:季:平均值，點家電(中信),右軸,%000000數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所 (二)穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)加碼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來需求回升。展 (1)房地產(chǎn)“因城施策”的邊際放松進(jìn)一步擴(kuò)散：目前首套房貸款利率下限降低已經(jīng)實施，未貸條件、繼續(xù)小幅下調(diào)5年期LPR等政策手段仍然在位。此外，在供給端，國資給予困難公司的項目增信、金融機(jī)構(gòu)加大力度支持房并購貸等不失為政策工具包中的儲備措施。 (2)基建力度繼續(xù)加強(qiáng)：伴隨著專項債使用范圍擴(kuò)大至新基建領(lǐng)域，各地重大項目有望進(jìn)一步擴(kuò)容(基于財經(jīng)委會議提出的一批行業(yè))；在拓寬融資渠道方面，進(jìn)一步鼓勵REITs、PPP等更融資方式將帶來增量資金，此外專項債額度的提前下達(dá)也存在一定想象空間。 (3)貨幣政策方面，新設(shè)結(jié)構(gòu)性工具以及老工具規(guī)模擴(kuò)容的可能性仍在，此外發(fā)放PSL(曾支撐棚戶區(qū)改造和房地產(chǎn)去庫存)的可能性也受到一定關(guān)注。 (4)財政政策上，地方政府將發(fā)揮更加重要的紓困功能，包括以財政補(bǔ)貼促消費(消費券、補(bǔ)貼個人大宗消費)、增強(qiáng)減稅降費等降成本政策的力度、對困難人群/企業(yè)/行業(yè)直接發(fā)放紓困津雇用應(yīng)屆生/農(nóng)民工的企業(yè)發(fā)放津貼等。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為一、外部壓力依然存在，但短期影響減弱，中期不確定性較強(qiáng)。海外權(quán)益市場依然受到美聯(lián)儲加步回升，而美股盈利增速壓力或會增加。因此盈利周期上的差異，會使得海外市場對A股市場的影響逐步減弱。另一方面，盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲弱，衰退預(yù)期升溫，但通脹水平仍處高位，通脹上，加息壓力中期依然存在。反彈高度或受制約，但復(fù)蘇趨勢較為明確，工業(yè)生復(fù)工復(fù)產(chǎn)同時發(fā)力，有望形成政策共振，從而對經(jīng)濟(jì)增速形成明顯支撐，三季度有望逐步迎來回有望繼續(xù)加碼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來需求回升；(3)2022年宏觀經(jīng)濟(jì)增速5.5%的目標(biāo)下，下半年宏觀復(fù)蘇，下半年股市向上修復(fù)動能充足。在全球不確定性猶存、市場觀點分化的當(dāng)下，不如將目光接年內(nèi)A股穩(wěn)步上漲。 (一)風(fēng)格方面，不同于上半年低估值、高分紅方向為主導(dǎo)，我們認(rèn)為下半年風(fēng)格上更應(yīng)該偏向盈利能力穩(wěn)健的白馬龍頭、成長方向為主，低估值、高分紅及周期方向為輔。 (二)行業(yè)方面，建議重視：(1)成本壓力緩解、復(fù)工復(fù)產(chǎn)后需求回升的大制造(重點關(guān)注汽車及零部件、機(jī)械設(shè)備、電子和通信制造)和消費復(fù)蘇(重點關(guān)注交運物流、社服、食品飲料、禽畜養(yǎng)殖)方向；(2)估值壓力緩解、業(yè)績確定性更強(qiáng)的成長方向(主要為電力設(shè)備新能源、國防軍工板塊)。具體來看：關(guān)注汽車及零部件、機(jī)械設(shè)備、電子和通信制造季度環(huán)比明顯改善。銷售規(guī)?？焖偬嵘洚a(chǎn)業(yè)鏈配套公司將中長期受益。華為和車企合作的車型大，產(chǎn)業(yè)鏈公司也將受益。智能汽車滲透率提升，供應(yīng)商迎來新機(jī)遇，包括傳座艙、自動駕駛域控等。特斯拉為代表的車企引領(lǐng)技術(shù)革新，一體化壓鑄技術(shù)有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。，布局這些新技術(shù)的零部件公司將受益。另外，出口零部件公司還將受益于匯回落帶來的成本下降。60%65%70%75%80%85%90%動增量(萬輛)134145156167178189201效果 (輛/萬元)0.170.190.200.210.230.240.26計拉動銷量(萬輛)103112120129137146154數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、東方證券研究所盈利改善數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所年新能源乘用車銷量增長數(shù)據(jù)來源：Wind、搜狐汽車、新浪汽車、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為及零部件供應(yīng)商的布局重點數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所落地，軌道關(guān)注行業(yè)底部回暖的機(jī)會。機(jī)械：收入保持穩(wěn)定，盈利有望逐漸企穩(wěn)；3)自動化設(shè)備：業(yè)績短期新能源汽車景氣持續(xù);3)油服/煤機(jī)：下游盈利提升，資本開支上行。貿(mào)易修復(fù)有利于進(jìn)出口；機(jī)械競爭力加強(qiáng)，助力企業(yè)出海;復(fù)盤加息與美國機(jī)械進(jìn)口表現(xiàn)，從美國機(jī)械和交運設(shè)備進(jìn)口額看，加息之初的增速仍保持高位，但在加息結(jié)束后進(jìn)口增速反加息初期，我國機(jī)械出口仍將保持較高景氣度。中外合資、外商獨資企業(yè)市占率(中外合資、外商獨資企業(yè)市占率(%)4000 國產(chǎn)品牌市占率(%) 07/108/509/911/112/513/915/116/517/919/120/521/9數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所圖26：機(jī)械及運輸設(shè)備出口金額(億美元)1400014000中國美國德國日本800060004000200002000年2003年2006年2009年2012年2015年2018年數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。復(fù)將保持在8%-9%。作為“智慧城市之眼”，視頻物聯(lián)設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域正從交通、公安拓展至應(yīng)急管理、消防、疫情防控、生態(tài)保護(hù)、司法、金融等一眾市政、民政領(lǐng)域，智等政府需求也將陸續(xù)釋放，從而為視頻物聯(lián)市場帶來新增長。C區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點，并規(guī)劃了10個IDC分受益。創(chuàng)新生態(tài)，以工程建設(shè)促進(jìn)信息技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用。信創(chuàng)政策主要強(qiáng)調(diào)堅持關(guān)鍵技術(shù)自主可控原、避自21年末以來政策數(shù)量顯著增多，除了整體性和國家政務(wù)、央企之外，還涉及了教育、氣象、尤其是金融領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋從PC到服務(wù)器和打印機(jī)等外設(shè)。此外，信創(chuàng)也要求核心零圖27：中國智慧城市市場規(guī)模(單位：萬億元)50速0%201720182019202020212022E數(shù)據(jù)來源：中國智慧城市工作委員會、中商產(chǎn)業(yè)研究院、東方證券研究所00000中國安防產(chǎn)業(yè)規(guī)模(單位：億元)安防產(chǎn)業(yè)規(guī)模(億元)增速(%)數(shù)據(jù)來源：中國安防協(xié)會、智研咨詢、東方證券研究所點1.7.1《關(guān)于推進(jìn)教育新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建高質(zhì)量教育支撐體系的指導(dǎo)意見》終端的國產(chǎn)化改造，推進(jìn)國產(chǎn)正版軟件使用。1.9.28《關(guān)于規(guī)范金融業(yè)開源技術(shù)應(yīng)用與發(fā)展的意見》源技術(shù)時需遵循“安全可控、合規(guī)使用、問題導(dǎo)向、開放創(chuàng)新”原則，鼓21.11.30《“十四五”軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為2.1.10《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》升金融領(lǐng)域快速安全應(yīng)用新技術(shù)的能力。關(guān)鍵業(yè)務(wù)平臺、組件、信息基礎(chǔ)設(shè)施要形成自主研發(fā)能力，降低外部依賴、避免單一依賴。加強(qiáng)自主研發(fā)技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)和技術(shù)供應(yīng)鏈安全管理。2.2.8《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》金融業(yè)信息化核心技術(shù)安全可控標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。針對服務(wù)器端與終端制定安全可控的信息技術(shù)2.4.28《氣象高質(zhì)量發(fā)展綱要2022－2035年》CPU路線的數(shù)據(jù)中心服務(wù)器，運用云化高性能計算方案數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)展改革委員會，中國政府網(wǎng)，中共中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員辦公室等，東方證券研究所運物流、社服、食品飲料、禽畜養(yǎng)殖底和政策底探明，估值有吸引力。疫情沖擊收斂，暑期旺季將至，行業(yè)恢復(fù)確定性強(qiáng)，估值角度若將疫情以來虧損加回，各航司PB普遍在20-40%分位水平，單機(jī)市值普遍低于中位數(shù)水平，春秋吉祥顯著較低；2)中期行業(yè)整合漸行漸近。國航擬收購山東航空，開啟本輪行業(yè)整合大幕。預(yù)計后續(xù)仍有規(guī)模不等的整合/出清事項，擁有行業(yè)格局改善期權(quán)；3)長期依然看好大周期反轉(zhuǎn)業(yè)績彈性。供給端：飛機(jī)供給低速增情前疊加核心航線票價經(jīng)歷數(shù)次提價后，票價天花板大大抬升，供需緊張背景下，航司票價彈性%左右，復(fù)確多元，從“基礎(chǔ)貨物運輸服務(wù)”到“供應(yīng)鏈重塑者”的改變，才是快遞行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的最終復(fù)蘇彈性大，新海港有望提供催化。今年以來隨著主動收縮折扣、向管理要效益，以Q，中免無論業(yè)績彈性還是成長空間均在整個Q營壓力將大于Q1，5月以來已呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，下半年預(yù)計仍將是波動性回方面，雖然新簽約和開業(yè)節(jié)奏受到一定影響，但龍頭酒店集團(tuán)均保持較快開店速度全年目標(biāo)，單體酒店進(jìn)一步出清，行業(yè)供給格局、龍頭份額提升的邏輯在持續(xù)兌性亦值得期待。H從5月中旬開上海新增病例新低、復(fù)工逐步推進(jìn)，市場對出行復(fù)蘇的預(yù)期已領(lǐng)先于業(yè)績改善節(jié)有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。公司股價回彈上有所體現(xiàn)?？紤]出行修復(fù)向業(yè)績底的傳導(dǎo)，各餐飲公司有望自H應(yīng)從未來經(jīng)營穩(wěn)健性與品牌成長性出發(fā)優(yōu)選個股。，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)，白酒板塊進(jìn)一步復(fù)蘇的節(jié)奏或更接近2009年，新一輪的上行周期將會有白酒的金融屬性等，流動性的放松也將進(jìn)一步利好白酒行業(yè)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的利好因素對于區(qū)域投資加速等。此外，考慮到2020年以來監(jiān)管收緊將行業(yè)風(fēng)險提前去化，主要酒企管理層更換后經(jīng)營理念或更趨于穩(wěn)健，以及，我們認(rèn)為行業(yè)仍將保持結(jié)構(gòu)升級、穩(wěn)健成長的趨勢。費量的損失仍將有限。行業(yè)結(jié)構(gòu)升級的趨勢繼續(xù)推進(jìn)，22Q1包括青啤、重啤等在內(nèi)的主要和瓦楞紙的價格均出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的趨勢，同比上漲幅度也收窄明顯，同時考慮啤酒企業(yè)的采購周期，原材料成本同比壓力最大的時刻或已過去。關(guān)廠去產(chǎn)、停止價格戰(zhàn)仍是行業(yè)共識，競爭好啤酒行業(yè)的盈利改善空間和業(yè)績彈性。，原奶周期拐點來臨。對比2020年，本輪疫情有望進(jìn)一步，高端常溫奶和低溫鮮奶增速領(lǐng)先；常溫酸奶增速呈現(xiàn)放緩趨勢；奶酪行業(yè)維持高增長，滲透率繼續(xù)提升；成人奶粉增速有所提升。受益于上游牧場產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，原奶供給改善明顯，生鮮80%60%40%20% 生性增長和匯量式增長的貢獻(xiàn)度拆分單經(jīng)銷商營收增長經(jīng)銷商數(shù)量增長今世緣-省內(nèi)洋河-省內(nèi)迎駕-省內(nèi)口子窖-省內(nèi)酒鬼酒-全國汾酒-代理舍得-批發(fā)數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為000000數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所(注：白酒行業(yè)營收和產(chǎn)量為規(guī)模以上企業(yè)營收及產(chǎn)量)政府債券融資(億元)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比固定資產(chǎn)投資累計同比M白酒產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所0%Q量增長22Q1噸價提升8%6%4%2%0% 青島啤酒重慶啤酒燕京啤酒珠江啤酒 數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為行業(yè)積累虧損嚴(yán)重，對養(yǎng)殖戶情緒造成較大打擊，能繁母豬持續(xù)去化，根據(jù)農(nóng)業(yè)部口徑，截止4前期產(chǎn)能減少逐步反映，豬價中樞有望不斷上移，疊加下半年消費預(yù)期好轉(zhuǎn)，豬價的反轉(zhuǎn)力度存在超預(yù)期的可能，周期進(jìn)入第二階段配置。2)豬價下跌對上游產(chǎn)業(yè)形成明顯影響，2022年1-4月全國豬料累計產(chǎn)量4100萬噸，同比減少3.2%，4月單月同比降幅15.2%，較3月擴(kuò)大13pct；轉(zhuǎn)，下游利潤修復(fù)形成行業(yè)補(bǔ)欄預(yù)期，高毛利豬前端料以及疫苗產(chǎn)品銷量恢復(fù)有望率先開啟，帶恢復(fù)。40.020.0 %斤能繁存欄同比-領(lǐng)先10個月生豬均價-%斤.0數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)部、中國種豬信息網(wǎng)、東方證券研究所應(yīng)情況975原股份-右邦科技-右元/公斤 業(yè)績兌現(xiàn)豬價上漲豬價-左原股份-右邦科技-右元/公斤 業(yè)績兌現(xiàn)豬價上漲 反轉(zhuǎn)預(yù)期anApr-14JulanApr-15JulanApr-14JulanApr-15JulanApr-16JulanApr-17JulanApr-18Julan數(shù)據(jù)來源：Wind，中國種豬信息網(wǎng)，東方證券研究所注：股價累計漲跌幅以2014.1.30為起始值，2017.9之后牧原股份相對漲幅過高，超出坐標(biāo)軸顯示區(qū)間0.0%0%0%有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。投資策略|策略報告——順勢而為斤22個省市:平均價:生豬動物保健II斤55.03-2008.01.04-2015.08苗+豬周期.03-2008.01.04-2015.08苗+豬周期69%豬周期+藍(lán)耳疫苗漲幅586%2008.11-2010.11政采苗+豬周期63%50數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所000新能源、國防軍工板塊期看儲能、電動工具、消費類價格傳導(dǎo)優(yōu)于動力電池，未來漲價落地后盈利有望修復(fù)。材料環(huán)節(jié)，從各環(huán)節(jié)代表公司的盈利情況看，今年一季度盈利水平處于歷史高位，隨著各環(huán)節(jié)供需情況不斷改善以及價格回落，盈利水平已逐步回歸，未來行業(yè)的周期性將減弱，而隨著終端需求的增長，行業(yè)將由周期轉(zhuǎn)向成長。建議關(guān)注三個方向：一是一體化布局降本，無懼價極、導(dǎo)電劑、磷酸鐵錳鋰。?電力方面，“碳中和”背景下電力供給結(jié)構(gòu)迎來確定性變革，以風(fēng)電、光伏為主的新能源運；期間有望迎來加速；3)風(fēng)光裝機(jī)的快速增加，有望催生抽水蓄能行業(yè)的加速發(fā)展機(jī)遇。下，后續(xù)各省會逐步落地相關(guān)政策實施細(xì)則。隨著政策的名稱內(nèi)容層設(shè)計關(guān)于加快推動新型儲能展的指導(dǎo)意見源局/7/2330GW發(fā)展目標(biāo)2025、2030規(guī)劃部、重點任務(wù)業(yè)管理新型儲能項目管理規(guī)范 (暫行)源局/9/24安全第一，明確權(quán)歧視并網(wǎng)、科學(xué)調(diào)用電化學(xué)儲能電站安全管理暫行辦法(征求意見稿)/8/24制法/12/21明確市場主體地位。增加品種，實現(xiàn)多機(jī)制，擴(kuò)大市場規(guī)有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。定/12/21儲能并網(wǎng)協(xié)議(試行)家市場監(jiān)督管理/12/28格機(jī)制關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄價格形成機(jī)制的意見/4/30用戶側(cè)儲能更多盈利空間；探索電網(wǎng)側(cè)能價格機(jī)制國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步完善分時電價機(jī)制通知/7/26生能源關(guān)于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知源局/7/29活的配置模式；奠定“十四五”時期源側(cè)能發(fā)展規(guī)模術(shù)&人才《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》息化部/12/20單體能量密度>=145Wh/kg,電池組能量次、容量保持率>=80%《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》息化部/12/20全國共有17省市26所高校設(shè)置了“儲能科學(xué)與工程”專業(yè)，培養(yǎng)儲能專業(yè)人才，推動“產(chǎn)教融合”，推動高校與企業(yè)合作，實現(xiàn)儲能關(guān)鍵技術(shù)公關(guān)與成果轉(zhuǎn)化數(shù)據(jù)來源：政府官網(wǎng)、東方證券研究所，進(jìn)入高性價比配置區(qū)間。Q業(yè)績實現(xiàn)高增長，逆周期優(yōu)勢凸顯，年報和一季報呈現(xiàn)出可喜的趨勢性變化。(1)行業(yè)高景氣背景下，軍工板塊涌現(xiàn)出一批能夠?qū)崿F(xiàn)收入連續(xù)環(huán)比正增長的企業(yè)。盡管軍工央企都均衡生產(chǎn)，但是由于軍工板塊具有較強(qiáng)的計劃生產(chǎn)屬性，季度間存在正常波動。因此，游配套企業(yè)的銷售均價呈現(xiàn)波動性上升趨勢，或與上游企業(yè)在產(chǎn)能偏緊的情況下，軍品占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)。(3)20年后軍工企業(yè)規(guī)模效應(yīng)增長明顯，各環(huán)節(jié)企業(yè)的成本構(gòu)成中制造費用占比有不同程度的下降。(4)從財報中發(fā)現(xiàn)了一些發(fā)展前景廣闊，但市場關(guān)注度相對不夠充分的技術(shù)演進(jìn)方向及對應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域，如低軌衛(wèi)星、軟件無線電、3D打印等。?產(chǎn)業(yè)前景疊加國企改革不斷深化，當(dāng)前時點軍工投資價值凸顯。2020年以來延續(xù)至今的新冠疫情增加了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，而我國軍工行業(yè)在“十四五”周期迎來了前所未有的發(fā)備需求。此外，2022年也是國企三年改革行動計劃的收官年，在做強(qiáng)做優(yōu)央企上市公司的精神下，軍工國企對于股權(quán)激勵、混改、推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司等也在積極探索和實施。站在當(dāng)前時點，結(jié)合估值和板塊成長性，以及國企改革激發(fā)的持續(xù)兌現(xiàn)，長期持有軍工標(biāo)的的投資價值將繼續(xù)顯現(xiàn)。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。0數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所表8：近年來軍工上市公司資產(chǎn)整合(部分)碼近期資產(chǎn)整合合進(jìn)度.SZ22/05/27，籌劃由中航電子換股吸收合并中航機(jī)電2/05/27，停牌籌劃2.SH22/05/27，籌劃由中航電子換股吸收合并中航機(jī)電2/05/27，停牌籌劃.SZ天發(fā)展股東將由科工集團(tuán)變更為系統(tǒng)公司。22/05/31，簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議1/12/21，航天新通擬向航天發(fā)展增發(fā)股權(quán)收購航天發(fā)展持有的重慶金美69.2329%股權(quán).21/12/21，董事會預(yù)案0.SH購沈飛企管持有的吉航公司60%股權(quán)，同時向其增資2。22/4/30，董事會預(yù)案/02/26，公司下屬子公司沈陽沈飛線束科技有限公司擬以非公開協(xié)議方式增股東。5/26，完成3，全資子公司沈飛公司擬向沈飛企管協(xié)議轉(zhuǎn)讓沈飛民機(jī)32.01%股1/23，完成.SZ天科技有資金收購機(jī)器人公司持有深圳智控100%股權(quán)。22/04/29，董事會預(yù)案/12/04，同意以公開掛牌轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓公司持有的航天科技控股集團(tuán)山西有21/12/04，董事會預(yù)案6.SH/04/19，公司擬采取直接投資+通過擬新設(shè)的控股子企業(yè)中軟金投投資的方7.23萬元注冊資本。22/05/13，股東大會通過與其他投資方共同以合計1元的價格，收購北京20/11/21，董事會預(yù)案增資擴(kuò)股，認(rèn)購博科資訊本次增發(fā)的971萬股21/11/02，董事會預(yù)案股權(quán)，8%股權(quán)。20/09/15，董事會預(yù)案6.SH都航空/03/31，公司擬以公開掛牌方式對控股子公司長江通航實施增資擴(kuò)股，引入。22/03/31，董事會預(yù)案5.SH方導(dǎo)航公司擬將下屬全資子公司北方專用車100%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給航彈院。4/01，完成有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。20/05/07，控股股東導(dǎo)航集團(tuán)擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式將其持有的公司總股本的20/10/21，完成過戶登續(xù)8.SH哈航集團(tuán)擬將所持有的公司26.71%的股份；中直有限擬將所持有。22/05/28，簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議5/29，完成.SZ購買13所氮化鎵通信基站射頻芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)0%股權(quán)。22/03/28，董事會預(yù)案2.SH，公司擬通過發(fā)行股份的方式購買中國海裝100%股份、凌久電氣.58%股權(quán)和新疆海為22/05/07，董事會預(yù)案2.SH重工100%股權(quán)、6%股權(quán)對新設(shè)子公司增資22/04/12，董事會預(yù)案5.SH.06.26，控股子公司航空工業(yè)力源擬對其全資子公司蘇州公司采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓資的方式進(jìn)行混改。1/05，完成/06/09，控股子公司航空工業(yè)力源擬轉(zhuǎn)讓其持有的全資子公司金河鑄造公司權(quán)。20/12/29，簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議3.SH天動力22/01/01，簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議3.SH航股份/12/14，公司股東貴陽市工商產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司將其所持有公司的股份常在公司。4/23，完成1.SH天機(jī)電產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓所持康巴賽特100%股權(quán)。/01/01，進(jìn)行中國有產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓所持新光電器20%股權(quán)。22/01/01，簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議5.SH中東。0/30，完成2020/03/10，公司將持有的澄西揚州49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國船舶(24%)以及中船澄西(25%)。0.SH2021/3/20，電科數(shù)字(原華東電腦)擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買雅迅網(wǎng)絡(luò)99.76%股份和柏飛電子100.00%股權(quán)(目前標(biāo)的已改為柏飛電子100.00%股權(quán))。22/05/26，證監(jiān)會核準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。HH望梳理總結(jié)表線細(xì)分板塊/主題資邏輯/賽道業(yè)復(fù)汽車及零部件產(chǎn)品力較強(qiáng)的新能源車企部件善。購置稅政策將拉動下半年乘用車行業(yè)需求：我們分不同情景進(jìn)行假設(shè)測算，僅考慮購置稅政策，預(yù)計2022年狹義乘乘用車銷量同比增長10.6%左右。在疫情封控影響生產(chǎn)交付下，預(yù)計行業(yè)2季度盈利能力承壓。在利能力也將季度環(huán)比明顯改善。長，滲透24%左右?；靹榆囦N量比重快速提升，預(yù)計2022混動車銷量比重提升至23.6%左右。傳統(tǒng)及爭關(guān)鍵要素之一，產(chǎn)品力較強(qiáng)的車企將實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。均將促進(jìn)其售規(guī)模快速提升，其產(chǎn)業(yè)鏈配套公司將中長期受益。華為和車企合作的車型銷售規(guī)模擴(kuò)艙、自動駕駛域控等。特斯拉為代表的車企引領(lǐng)技術(shù)革新，一體化壓鑄技術(shù)滲透率提升，布價格回落帶來的成本下降。械設(shè)備逆周期板塊備源裝備1)工程機(jī)械：政策發(fā)力，行業(yè)邊際改善；2)軌交裝備：行業(yè)處于底部區(qū)域。1)工業(yè)母機(jī)：短期受疫情影響，國產(chǎn)化趨勢持續(xù)；業(yè)績短期承壓，看好自動化改造升級趨勢；4)物流裝備：物流裝備向綠色、智能自動化升級。2)機(jī)械行業(yè)出口受益海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；3)貿(mào)易修復(fù)有利于進(jìn)出口；4)機(jī)械競爭力加強(qiáng)，助力企業(yè)出海;5)復(fù)盤加息與美國機(jī)械進(jìn)口表現(xiàn)，從美國機(jī)械和交運設(shè)備進(jìn)口額看，加息之初的增速仍保持位，但在加息結(jié)束后進(jìn)口增速反而出現(xiàn)下降。我們認(rèn)為在本輪加息初期，我國機(jī)械出口仍景氣度。2)鋰電裝備：新能源汽車景氣持續(xù);3)油服/煤機(jī)：下游盈利提升，資本開支上行。視頻物聯(lián)應(yīng)用在8%-9%。作為“智慧城市之眼”，視頻物聯(lián)設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域正從交通、公安拓展至應(yīng)急管理、消防、疫情防控、生態(tài)保護(hù)、司法、金融等一眾市政、民政領(lǐng)域，智慧水利、智慧消政府需求也將陸續(xù)釋放，從而為視頻物聯(lián)市場帶來新增長。22年2月，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)文，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙并規(guī)劃了10個國家數(shù)據(jù)中心集群，通訊及相關(guān)零部件等IDC產(chǎn)業(yè)鏈廠商有望充分受益。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。設(shè)促進(jìn)信息技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用。信創(chuàng)政策主要強(qiáng)調(diào)堅持關(guān)鍵技術(shù)自主可控原則，在關(guān)鍵平部依賴、避免單一依賴，其強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全，軟件、硬件、應(yīng)用和服務(wù)的一體化適配。自21年末以來CCPU片需求有望快速提升。疫情后消蘇物流行業(yè)恢復(fù)確定性強(qiáng)，估值角