建材-行業(yè)周觀點：基建市政開工向好房地產政策繼續(xù)加碼

證券研究報告667984兇huajiangyue@告市政、基建開復工情況持續(xù)向好，房建勞務到位率周環(huán)比改善。根據百年建環(huán)比分別增加12.5、19.6、13.0pct。春節(jié)以來，基建和市政開復工情況整體向好，房建開工情況受資金影響略弱，但本期(2.14-2.21)房建勞務到位率<<房地產銷售改善趨勢顯現(xiàn)，一線城市表3-02-20<<企業(yè)信貸表現(xiàn)亮眼，專項債繼續(xù)發(fā)力>>Q倉回升，消費建材龍頭明顯>>2023-02-07華東、華中地區(qū)開復工情況領跑全國。截至2月21日，全國開復工率為1%，周環(huán)比增加9.6pct，其中開復工率較高的省份有華東92.9%(周環(huán)比<<房地產銷售改善趨勢顯現(xiàn)，一線城市表3-02-20<<企業(yè)信貸表現(xiàn)亮眼，專項債繼續(xù)發(fā)力>>Q倉回升，消費建材龍頭明顯>>2023-02-07房地產政策繼續(xù)出臺，兩部門就金融支持住房租賃市場發(fā)展的相關文件征求房租賃市場發(fā)展的意見(征求意見稿)》公開征求意見的通知，《意見》圍繞住房租賃供給側結構性改革方向，以商業(yè)可持續(xù)為基本前提，重點支持自持物業(yè)的專業(yè)化、規(guī)模化住房租賃企業(yè)發(fā)展，為租賃住房的投資、開發(fā)、運營和管理提供多元化、多層次、全周期的金融產品和金融服務體系，共17條。主要內容包括加強住房租賃信貸產品和服務模式創(chuàng)新、拓寬住房租賃市三方面。基建市政開工向好，房地產政策繼續(xù)加碼。建議關注相關標的上峰水泥、華新水泥，以及成長性較強的消費建材公司三棵樹、偉星新材、堅朗五金、蒙漲1.4%、建筑材料(申萬)上漲2.0%。建材行業(yè)細分領域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指數(shù)分別上漲+2.1%、+2.8%、+1.1%、個股漲幅前五：坤彩科技(+10.3%)、亞士創(chuàng)能(+6.9%)、蘇博特(+6.9%)、雙良家居(+5.9%)3.3%)、公元股份(-3.2%)至今市盈率區(qū)間為6.32倍~32.79倍；水泥申萬指數(shù)最新市凈率為1.02倍，報61初料申萬指數(shù)最新市凈率為1.86倍，2015年年初至今市凈率區(qū)間為1.39倍~5.88盈率區(qū)間為17.09倍~91.37倍；其他建材申萬指數(shù)最新市凈率為2.62倍，2015年年初至今市凈率區(qū)間為2.04倍~7.42倍。板玻璃市場價1756.6元/噸，周環(huán)比下降0.3%，月環(huán)比上升3.3%，同比下降26.9%。原材料：動力煤周環(huán)比持平，英國布倫特Dtd原油周環(huán)比下降3.8%。地產基建：2022年全年房地產銷售同比減少24.3%，新開工面積同比水泥出庫量與工地開工復率“背道而馳”的原因4)百年建筑網：一漲！再漲！廣東水泥多輪上漲！其背后的原因是......5)水泥網APP：需求有所恢山東路橋(未覆蓋)，水泥相關標的上峰水泥、華新水泥等；2)地產政策持續(xù)發(fā)力，資金問題有望緩解+竣工端有望先行復蘇，建議關注韌性、成長性較強擴容進行時，原材料價格改善，關注建筑減隔震領先企業(yè)震安科技；國產風險提示：原材料價格上漲或超預期；下游需求或低于預期；環(huán)保政策或出。報 5 玻璃：玻璃期貨合約收盤價周環(huán)比下降0.1%，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市場價周環(huán) 24.3%，新開工面積累計同比減少 圖8：各區(qū)域水泥價格指數(shù)月環(huán)比(截至上周末) 8圖9：各區(qū)域水泥價格指數(shù)同比(截至上周末) 8圖10：各省水泥平均價月環(huán)比(截至上周末) 9圖11：各省水泥平均價同比(截至上周末) 9 mm價 10 報1.本周關注：基建市政開工向好，房地產政策繼續(xù)加碼市政、基建開復工情況持續(xù)向好，房建勞務到位率周環(huán)比改善。根據百年建筑網調研數(shù)為.9%，周環(huán)比分別增加12.5、19.6、13.0pct。春節(jié)以來，基建和市政開復工情況整體向好，房建開工情況受資金影響略弱，但本期(2.14- 指標項目截至2.21截至2.14周環(huán)比資料來源：百年建筑網，長城證券研究院；注：項目開工率=(新開工項目數(shù)+復工項目數(shù))/項目總數(shù)；勞務到位率：工程項目中已到位務工人員人數(shù)/項目務工人員總數(shù)增加9.6pct，其中開復工率較高的省份有華東92.9%(周環(huán)比+10.4pct)、華中90.8%(周環(huán)比+7.2pct)、西南85.1%(周環(huán)比+14.1pct)；全國勞務到位率為83.9%，周環(huán)比增加15.7pct，其中勞務到位率較高的省份有華東89.3%(周環(huán)比+16.5pct)、華中86.6%(周環(huán)比+9.9pct)、華南84.6%(周環(huán)比+13.9pct)。2.21)至2.21)院資料來源：百年建筑網，長城證券研究院房地產政策繼續(xù)出臺，兩部門就金融支持住房租賃市場發(fā)展的相關文件征求意見。2月金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見(征求意見稿)》公開征求意見的通知，《意見》圍繞住房租賃供給側結構性改革方向，以商業(yè)可持續(xù)為基本前提，重點支持自持物業(yè)的專業(yè)化、規(guī)?；》孔赓U企業(yè)發(fā)展，為租賃住房的投資、開發(fā)、運營和管理提供多元化、多層次、全周期的金融產品和報金融服務體系，共17條。主要內容包括加強住房租賃信貸產品和服務模式創(chuàng)新、拓寬多元化投融資渠道、加強和完善住房租賃金融管理三方面。及成長性較強的消費建材公司三棵樹、偉星新材、堅朗五金、蒙娜麗莎等。2.市場回顧圖3：大盤、創(chuàng)業(yè)板指、建材指數(shù)本周漲跌幅資料來源：iFind，長城證券研究院圖4：建材細分領域本周漲跌幅資料來源：iFind，長城證券研究院個股漲幅前五：坤彩科技(+10.3%)、亞士創(chuàng)能(+6.9%)、蘇博特(+6.9%)、雙良節(jié)能)、帝歐家居(+5.9%)個股跌幅前五：寧夏建材(-8.7%)、海南瑞澤(-5.3%)、京藍科技(-4.0%)、悅心健康(-公元股份(-3.2%)TTM.97倍，2015年年初至今市盈率區(qū)間為6.32倍MM4)耐火材料申萬指數(shù)最新TTM市盈率為24.85倍，2015年年初至今市盈率區(qū)間為5)其他建材申萬指數(shù)最新TTM市盈率為26.10倍，2015年年初至今市盈率區(qū)間為圖5：板塊市盈率資料來源：iFind，長城證券研究院圖6：板塊市凈率資料來源：iFind，長城證券研究院3.重點數(shù)據跟蹤報各區(qū)域水泥價格指數(shù)周環(huán)比排序：中南(+1.7%)、珠江-西江(+1.5%)、華東(+0.9%)、長江(+0.9%)、西南(+0.3%)、中原(+0.1%)、東北(+0.0%)、西北(-0.1%)、華北(-0.1%)、京津冀(-0.2%)。各區(qū)域水泥價格指數(shù)月環(huán)比排序：長江(+3.9%)、華東(+2.4%)、珠江-西江(+2.3%)、西北(+1.9%)、中南(+1.6%)、東北(+0.0%)、西南(-0.1%)、中原(-2.2%)、華北(-5.4%)、京津冀(-7.9%)。各區(qū)域水泥價格指數(shù)同比排序：西南(-10.6%)、東北(-11.9%)、西北(-12.6%)、21.0%)、京津冀(-22.0%)、長江(-22.0%)。圖7：全國水泥價格指數(shù)資料來源：iFind，長城證券研究院圖8：各區(qū)域水泥價格指數(shù)月環(huán)比(截至上周末)資料來源：iFind，長城證券研究院圖9：各區(qū)域水泥價格指數(shù)同比(截至上周末)資料來源：iFind，長城證券研究院報水泥平均價月環(huán)比增速居前的省份包括：江蘇(+8.7%)、上海(+7.9%)、安徽11.5%)、北京(-8.2%)、山東(-4.8%)、河北(-4.7%)、江西(-3.1%)。水泥平均價同比增速居前的省份包括：西藏(+22.5%)、新疆(+1.8%)、云南(-0.3%)、內蒙古(-3.2%)、山西(-6.9%)；增速居后的省份包括：安徽(-31.8%)、天津(-28.4%)、湖北(-24.8%)、江西(-24.3%)、江蘇(-24.0%)。圖10：各省水泥平均價月環(huán)比(截至上周末)資料來源：iFind，長城證券研究院圖11：各省水泥平均價同比(截至上周末)資料來源：iFind，長城證券研究院2022年全年全國水泥產量累計同比-10.8%；2022年前11個月全國水泥產量累計同比-2022年12月全國水泥產量當月同比-12.3%；2022年11月全國水泥產量當月同比-圖12：水泥產量累計同比和庫存增長資料來源：iFind，長城證券研究院圖13：水泥產量當月同比資料來源：iFind，長城證券研究院玻璃：玻璃期貨合約收盤價周環(huán)比下降0.1%，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市場價周環(huán)比下降0.3%截止2月20日，浮法平板玻璃市場價1756.6元/噸，周環(huán)比下降0.3%，月環(huán)比上升圖14：玻璃期貨收盤價圖15：浮法平板玻璃(4.8/5mm)市場價資料來源：iFind，長城證券研究院資料來源：iFind，長城證券研究院全國平板玻璃產量當月同比-6.3%；2022年11月全國平板玻璃產量當月同圖16：平板玻璃產量累計同比資料來源：iFind，長城證券研究院圖17：平板玻璃產量當月同比資料來源：iFind，長城證券研究院原材料：動力煤價周環(huán)比持平，英國布倫特原油價周環(huán)比下降8%圖18：秦皇島動力煤價格資料來源：iFind，長城證券研究院比上升14.0%。而截止2月20日，浮法平板玻璃市場價1756.6元/噸，周環(huán)比下降圖19：重質純堿市場價資料來源：iFind，長城證券研究院比圖20：布倫特原油和國內瀝青價格資料來源：iFind，長城證券研究院截止2月24日，金紅石型鈦白粉現(xiàn)貨價15100.0元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比上升圖21：鈦白粉現(xiàn)貨價資料來源：iFind，長城證券研究院圖22：環(huán)氧乙烷現(xiàn)貨價資料來源：iFind，長城證券研究院面積累計同比減少39.4%2022年全年全國商品房銷售面積累計同比-24.3%；2022年前11個月全國商品房銷售面21年全年全國商品房銷售面積累計同比+1.9%。施工面積累計同比+5.2%。2022年全年全國商品房新開工面積累計同比-39.4%；2022年前11個月全國商品房新開.4%。品房竣工面積累計同比-15.0%；2022年前11個月全國商品房竣工面圖23：商品房銷售、施工、新開工、竣工面積累計同比資料來源：iFind，長城證券研究院2022年12月百城住宅價格指數(shù)同比-0.02%；2022年11月百城住宅價格指數(shù)同比城市新建商品住宅價格指數(shù)同比-2.3%；2021年12月70個大中城市新建商品住宅價格同比+2.0%。圖24：百城住宅價格指數(shù)資料來源：iFind，長城證券研究院圖25：房地產庫存去化周期資料來源：iFind，長城證券研究院2022年全年固定資產投資完成額累計同比+5.1%；2022年前11個月固定資產投資完成固定資產投資完成額累計同比+4.9%。年基建固定資產投資完成額累計同比+11.5%；2022年前11個月基建固定資產年基建固定資產投資完成額累計同比+0.2%。2022年全年基建固定資產投資完成額(不含電力)累計同比+9.4%；2022年前11個月基建固定資產投資完成額(不含電力)累計同比+8.9%；2021年全年基建固定資產投資完成額(不含電力)累計同比+0.4%。2022年全年制造業(yè)固定資產投資完成額累計同比+9.1%；2022年前11個月制造業(yè)固定資產投資完成額累計同比+9.3%；2021年全年制造業(yè)固定資產投資完成額累計同比3.5%。固定資產投資完成額累計同比-10.0%；2022年前11個月房地產固定資產投資完成額累計同比-9.8%；2021年全年房地產固定資產投資完成額累計同比+4.4%。資料來源：iFind，長城證券研究院4.行業(yè)動態(tài)續(xù)緩慢恢復，不同地區(qū)企業(yè)發(fā)貨率環(huán)比提升10-30個百分點，華東、華中和華南地區(qū)企業(yè)出貨量示，這接下來對水泥市場的復蘇謹慎樂觀，需要密切關注3月份各地項目開復工的進地區(qū)主要集中在華東和華南地區(qū)，幅度10-30元/噸；價格回落區(qū)域為復性上調。銷售層面看，國內水泥市場需求繼續(xù)緩慢恢復，其中，華東、華中、華南、西南恢復40-50%。全國水泥發(fā)貨34.4%，環(huán)比上升13.2個百分點，比去年同期高19.8個百分點。庫存情況看，上周庫存環(huán)比下降，本周全國庫容比67.5%，環(huán)比下降2.25個百分域。從庫位來看，18個區(qū)域庫存處于較高位(庫容比>=65%)；2個區(qū)域庫存處于較低?！綜CTD：短期煤炭市場情緒仍向好】上周以來，在剛性采購需求明顯恢復和短期大幅下跌后的投機需求帶動下，煤炭市場情口方此濟基本面有明水泥、煤化工等行業(yè)的利潤有所修復，企業(yè)增加生產的意愿在提升，剛性消費也將增今年以來，長江上游地區(qū)降雨量較往年明顯偏少，水電發(fā)力受到抑制，截至2月16，際需求情況超出預期，不排除出【百年建筑網：高開工低需求！水泥出庫量與工地開工復率“背道而馳”的原因】為情況相對據百年建筑網調研，2月23日零點起，廣東區(qū)域部分品牌水泥袋、散裝上調20元／噸。節(jié)后廣東水泥市場已經歷多輪上漲。部分區(qū)域熟料價格、全品種散裝水泥價格、袋漲價原因如下：1、成本增加：近日廣東熟料價格小幅上漲，水泥生產成本小幅上升。2、修復利潤：年前水泥價格已處于成本線上下，利潤空間受限，本地企業(yè)漲價意愿強在一定程度上刺激下游拿貨。4、庫存低位：節(jié)后廠家停窯，多用的庫存貨，隨著市場需求逐漸回暖，企業(yè)庫存壓力不大，為本輪漲價提供了條件。5、西江船閘檢修，外來水價是為了補齊去年的利潤缺口，去年為了搶占市場份額打價格戰(zhàn)將水泥成本已壓制至成本線上下，加之目前市場需求逐步恢復，對水泥需求也有一定的提振作用。廣東某貿易本輪漲價落實情況有待觀望。綜上所述，隨著市場需求逐步恢復，為漲價提供了有力支撐，但由【水泥網APP：需求有所恢復！多地水泥、熟料價格迎來上調！】節(jié)后三周內全國超過60個城市水泥價格出現(xiàn)不同程度上漲，漲價地區(qū)主要為南方市場，全國水泥價格指數(shù)(CEMPI)也有了抬頭的趨勢。據中國水泥網行情中心消息，2月20日以來，廣東、江蘇、安徽等地水泥、熟料價格再次迎來上調。與此同時，福建水泥價格也迎來了新年內的首漲。經營性虧損，也成為在現(xiàn)階段推升水泥價格的一個重要原因。水泥大數(shù)據研究院分析師李坤明表示，目前長三角一帶的水泥價格的確出現(xiàn)了拉漲，一方面是因為最近的需求的確要比之前好一些。另一方面是因為受到了成本端壓力的影響。從整體情況來看，水泥需求恢復是很理想。弱需求、高庫存是對現(xiàn)階段水泥行業(yè)最直觀的描述。到水泥行業(yè)還是需要有一個過程，預計體現(xiàn)在水泥行業(yè)要在今年三季度?？紤]到今年經濟降幅會較去年明顯收窄。今年兩會過后，如果經濟復蘇或者是一系列相關政策超出了市場的預期，也不排除今年水泥市場的需求出現(xiàn)一個小幅回正的一種可能，這將是一個比較樂觀5.下周大事提醒6.投資建議與風險提示投資建議：1)基建開工情況向好，關注減水劑龍頭蘇博特，基建相關標的山東路橋(未覆蓋)，水泥相關標的上峰水泥、華新水泥等；2)地產政策持續(xù)發(fā)力，資金問題有望緩解+竣工端有望先行復蘇，建議關注韌性、成長性較強的消費建材龍頭三棵樹、偉星新材等、北新建材、堅朗五金、蒙娜麗莎；3)玻纖板塊維持景氣，產能較快增