財務(wù)管理第一章

財務(wù)管理第一章第一頁，共40頁。本章主要內(nèi)容財務(wù)管理是什么—管理對象與邏輯規(guī)則?財務(wù)目標(biāo)—管理目標(biāo)?財務(wù)管理機(jī)構(gòu)與職責(zé)—誰來管?財務(wù)管理環(huán)境—在何種環(huán)境中管?第二頁，共40頁。第一講財務(wù)管理概述財務(wù)管理概念及管理對象管理規(guī)則第三頁，共40頁。一、財務(wù)管理概念

(Financialmanagement,corporatefinance)（一）財務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分企業(yè)管理經(jīng)商理財?shù)谒捻摚?0頁。（二）財務(wù)管理是對資本的取得、使用和分配等一系列活動所進(jìn)行的管理1.融資活動及其管理是財務(wù)管理的本源2.投資管理是財務(wù)管理的重點3.利潤分配活動及其管理既是財務(wù)管理的終點，也是其起點4.企業(yè)日常財務(wù)運營活動及其現(xiàn)金流管理，是日常財務(wù)管理的核心內(nèi)容第五頁，共40頁。二、財務(wù)管理邏輯與管理規(guī)則（一）企業(yè)目標(biāo)與財務(wù)活動間的邏輯關(guān)系實現(xiàn)投資者（主要是指企業(yè)股東及其債權(quán)人）價值最大化企業(yè)載體為投資者創(chuàng)造價值相互作用、相互制約、相互融合的整體提出并遵循其相應(yīng)的管理規(guī)則第六頁，共40頁。（二）財務(wù)管理的基本規(guī)則1.投資活動及其管理規(guī)則

管理者在實施投資決策時，財務(wù)上必須保證：未來項目的預(yù)期收益（率）必須大于最低可接受收益（率）第七頁，共40頁。（二）財務(wù)管理的基本規(guī)則2.融資活動及其管理規(guī)則管理者在實施融資決策時，在財務(wù)上必須促使：通過融資組合使公司財務(wù)風(fēng)險處于可控水平的前提下，使融資組合的資本成本最低，從而達(dá)到降低投資項目可接受收益（率）、提高投資項目的價值增值目的。第八頁，共40頁。（二）財務(wù)管理的基本規(guī)則3.利潤分配活動及其管理規(guī)則

在財務(wù)管理規(guī)則上，如果企業(yè)未來可供投資選擇的項目，其預(yù)期收益（率）低于股東的最低可接受收益（率），則應(yīng)當(dāng)將企業(yè)凈利潤以現(xiàn)金方式返還投資者，以充分尊重股東個人的投資意愿，保護(hù)股東權(quán)益。第九頁，共40頁。（二）財務(wù)管理的基本規(guī)則4.日常財務(wù)管理規(guī)則

從營運資本角度，協(xié)調(diào)公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，維持現(xiàn)金流的平衡，從而在高效實現(xiàn)經(jīng)營效率的同時，降低短期的財務(wù)支付風(fēng)險。第十頁，共40頁。三、財務(wù)管理內(nèi)容體系及本書結(jié)構(gòu)安排企業(yè)財務(wù)及其目標(biāo)：價值增值（第1章）4.日常財務(wù)管理與公司增值：（1）強(qiáng)化日常財務(wù)的營運管理（第11章）；（2）提高流動資產(chǎn)的使用效能（第12章）。3.分配與股利政策管理，（第10章）其基本規(guī)則是：如果可供選擇的未來投資項目的收益率低于最低可接受收益率，就應(yīng)當(dāng)將盈利返還投資者。1.長期投資管理：（1）投資于超過最低可接受收益率的項目（第5章）；（2）決策涉及變量的估計，投資過程中的風(fēng)險分析（第6章）。2.籌資管理：（1）認(rèn)識籌資方式（第7章）；（2）規(guī)劃籌資需要量（第8章）；（3）選擇有利于公司價值最大化的籌資組合，即資本結(jié)構(gòu)決策（第9章）。認(rèn)識財務(wù)報表及相關(guān)指標(biāo)（第2章）財務(wù)估值及其市場定價（第3、4章）第十一頁，共40頁。第二講財務(wù)目標(biāo)(Financialgoal)一、公司財務(wù)目標(biāo)的具體表述利潤最大化股東財富最大化（本書定位）第十二頁，共40頁。（一）利潤最大化目標(biāo)的不足

（Maximizationofprofit）1.沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間因素2.利潤額作為絕對數(shù)指標(biāo)，沒有反映產(chǎn)出與資本投入間的對應(yīng)關(guān)系3.沒有考慮風(fēng)險因素4.財務(wù)決策者帶有短期行為傾向第十三頁，共40頁。（二）股東財富最大化目標(biāo)(Maximizationofshareholder’wealth)或股票價格最大化目標(biāo)

1.強(qiáng)調(diào)財務(wù)目標(biāo)的終極服務(wù)對象是股東2.股東目標(biāo)的根本屬性是價值或財富第十四頁，共40頁。3.股東財富最大化目標(biāo)可外在表達(dá)為股票價格最大化股票價格最大化作為股東財富最大化的替代，其理由是：（1）股票價格在衡量價值的各種指標(biāo)中是最具觀察性的，它可以直接用來判斷一家上市公司的市場表現(xiàn)；（2）在完全有效的市場中，股票價格趨向于反映公司決策所帶來的長期影響。原因在于理性市場上的股票價格是公司未來經(jīng)營預(yù)期的函數(shù)。第十五頁，共40頁。4.股東財富最大化目標(biāo)定位的不足（1）這一目標(biāo)立論基礎(chǔ)是否足夠堅實?（2）非上市公司價值難以用股票價格來體現(xiàn)?（3）上市公司股票價格并不完全等價于股東價值?第十六頁，共40頁。(三)股東財富最大化目標(biāo)的基本假設(shè)股東目標(biāo)與公司經(jīng)營者目標(biāo)完全一致債權(quán)人權(quán)益能得到完全保護(hù)市場有效（EMH）所耗費的各種成本均能由公司承擔(dān)第十七頁，共40頁。二、股東財富最大化目標(biāo)實現(xiàn)的制度基礎(chǔ)：目標(biāo)分歧與整合公司制作為現(xiàn)代企業(yè)制度的典型代表，有兩個基本特點：（一）兩權(quán)分離（二）存在大量外部融資，特別是債務(wù)融資公司在追求股東財富最大化目標(biāo)的同時，所面臨的最大問題是如何協(xié)調(diào)股東與其他利益相關(guān)者的利益目標(biāo)差異，避免或解決利益沖突。第十八頁，共40頁。金融市場及其校正機(jī)制：信息充分披露、虛假信息的法律制裁、活躍交易（如增強(qiáng)流動性、降低交易成本等）。經(jīng)營者及其決策行為：投資決策及項目選擇；融資決策；股利支付。社會及其校正機(jī)制：行政、法、制度、與道德規(guī)范。債權(quán)人及其校正機(jī)制：債務(wù)合約、取得股權(quán)、法律機(jī)制等。治理機(jī)制：激勵約束機(jī)制、控制權(quán)市場、經(jīng)理人市場機(jī)制等。股東財富最大化目標(biāo)整合機(jī)制總覽(本圖改編自:阿斯瓦斯·達(dá)摩達(dá)蘭.應(yīng)用公司理財,.鄭振龍等譯.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2000)第十九頁，共40頁。第三節(jié)財務(wù)管理機(jī)構(gòu)與職責(zé)一、公司財務(wù)管理機(jī)構(gòu)（一）合一模式（二）分離模式（三）財務(wù)公司獨立化模式第二十頁，共40頁。二、財務(wù)管理職責(zé)（一）財務(wù)管理不是一項可以由財務(wù)部門獨立完成的管理活動（1）隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，財務(wù)管理職責(zé)日趨寬泛，管理要求日益提高，公司內(nèi)任何一個單一管理機(jī)構(gòu)都無法勝任公司的全部財務(wù)管理內(nèi)容。（2）從公司治理和風(fēng)險控制角度看，公司必須保證在組織內(nèi)部責(zé)、權(quán)、利對等的基礎(chǔ)上，做到?jīng)Q策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)的“三權(quán)分離”。第二十一頁，共40頁。(二)公司財務(wù)部門的管理職責(zé)：與會計部門比較首席財務(wù)官（CFO）會計經(jīng)理

（controller）財務(wù)經(jīng)理

（treasurer）現(xiàn)金管理

信用管理

資本預(yù)算

財務(wù)計劃

融資管理

稅務(wù)

成本會計

財務(wù)會計

數(shù)據(jù)處理

第二十二頁，共40頁。三、首席財務(wù)官（CFO）的職責(zé)轉(zhuǎn)換與能力要求（一）職責(zé)轉(zhuǎn)換（二）能力要求CFO組織與溝通能力財務(wù)專業(yè)能力戰(zhàn)略規(guī)劃能力第二十三頁，共40頁。第四節(jié)財務(wù)管理環(huán)境一、金融市場環(huán)境（一）金融交易及其兩種交易模式1.直接融資交易模式(1)金融中間人：經(jīng)紀(jì)商、交易商、投資銀行等。(2)金融工具：股票、債券等有價證券資本供應(yīng)者（資金盈余單位或個人）資本需求者（資金不足單位或個人）第二十四頁，共40頁。2.間接融資交易模式(1)金融中介機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、保險公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。(2)金融工具：信貸資本供應(yīng)者（資金盈余單位或個人）資本需要者（資金不足單位或個人）第二十五頁，共40頁。（二）金融市場構(gòu)成要素1.市場主體2.金融工具及金融資產(chǎn)3.交易組織及其機(jī)制第二十六頁，共40頁。（三）金融市場種類1.貨幣市場（moneymarket）和資本市場(capitalmarket)2.一級市場(primarymarket)和二級市場(secondarymarket)3.現(xiàn)貨市場（spotmarket）和期貨市場(futuremarket)第二十七頁，共40頁。(四)金融市場中的利率1.關(guān)于利率的幾組概念（1）年利率和月利率例：年息5厘4毫即表明本金為100元的年利息額為5.4元月息6厘即為本金為1000元的每月利息為6元

第二十八頁，共40頁。

（2）名義利率與實際利率

名義年利率與實際年利率（effectiveannualrate，可表示為EAR）間的關(guān)系為：

在復(fù)利且計息期為無限的情況下：其中:r為名義年利率，e為自然對數(shù)(它等于2.71828)第二十九頁，共40頁。（2）名義利率與實際利率

名義利率與實際利率另一種含義是，名義利率(R)是指包含通貨膨脹貼補(bǔ)率(IP)的利率，而實際利率是扣除通貨膨脹貼補(bǔ)因素后的純利率（r）(1+R)=(1+r)×(1+IP)即R=r+IP+r×IP可簡化為：R=r+IP即名義利率等于實際純利率加上通貨膨脹貼補(bǔ)率。第三十頁，共40頁。（3）基準(zhǔn)利率和套算利率

基準(zhǔn)利率是在多種利率并存條件下起決定作用的利率，它一般指中央銀行的再貼現(xiàn)利率，或者中央銀行對其他商業(yè)銀行的再貸款利率。

套算利率是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，由各商業(yè)銀行根據(jù)具體貸款特點而換算出的利率。（4）固定利率和浮動利率

固定利率是指在整個貸款期內(nèi)固定不變的利率。浮動利率是指在貸款期內(nèi)隨市場借貸資金供求關(guān)系而在一定范圍內(nèi)調(diào)整的利率。第三十一頁，共40頁。2.利率構(gòu)成在金融市場中：影響利率形成的因素主要有：（1）純利率

它是指在不考慮通貨膨脹和零風(fēng)險情況下的平均利率，一般將國庫券利率視為純利率。在理論上，純利率是在產(chǎn)業(yè)平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)下形成的利率水平。其中產(chǎn)業(yè)平均利潤率是決定利率的主要因素。第三十二頁，共40頁。（2）通貨膨脹貼補(bǔ)率通貨膨脹使貨幣貶值，從而使投資者（或資金供應(yīng)者）的真實報酬下降，為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失，在確定利率時要視通貨膨脹狀況而給予投資者一定的貼補(bǔ)，從而形成通貨膨脹貼補(bǔ)率。第三十三頁，共40頁。（3）違約風(fēng)險貼補(bǔ)率

借款人未能按時支付利息和償還本金稱之為違約。違約風(fēng)險是資本供應(yīng)者提供資本后所承擔(dān)的風(fēng)險。顯然，違約風(fēng)險越大，則投資人或資本供應(yīng)者要求的利率也越高；反之則越低。第三十四頁，共40頁。（4）變現(xiàn)力風(fēng)險貼補(bǔ)率變現(xiàn)力是指資產(chǎn)在短期內(nèi)出售并轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力。變現(xiàn)力強(qiáng)弱的兩個標(biāo)志：時間因素和變現(xiàn)價格。對于金融市場而言，金融資產(chǎn)的變現(xiàn)力視金融證券發(fā)行主體的財務(wù)實力而定。（5）到期風(fēng)險貼補(bǔ)率到期風(fēng)險貼補(bǔ)率是指因到期時間長短不同而形成的利率差別。第三十五頁，共40頁。綜上，利率構(gòu)成可概括為：利率=基礎(chǔ)利率+風(fēng)險補(bǔ)償率=（純利率+通貨膨脹貼補(bǔ)率）+（違約風(fēng)險貼補(bǔ)率+變現(xiàn)力風(fēng)險貼補(bǔ)率+到期風(fēng)險貼補(bǔ)率）其中前兩項構(gòu)成基礎(chǔ)利率，后三項都是在考慮風(fēng)險情況下的風(fēng)險補(bǔ)償率。第三十六頁，共40頁。3.利率在財務(wù)管理中的意義（1）利率作為資金的市場價格，是企業(yè)投資決策的重要杠桿。（2）利率在籌資決策中的作用很大，是判斷籌資合