新能源-行業(yè)每周市場跟蹤及我們的觀點：基本面強勢環(huán)節(jié)和標的有望在業(yè)績期獲得超額收益

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上證指數(shù)相關(guān)研究報告力設(shè)備電力設(shè)備電力設(shè)備報告請參閱最后一頁的重要聲明1 請參閱最后一頁的重要聲明2 h 錨鏈、風機基礎(chǔ)(塔筒樁基導管架)、柔直設(shè)備環(huán)節(jié)在十四五、十五五期間復合增速均較高17 電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明3報告 固定資產(chǎn)投資完成額(億元) 35固定資產(chǎn)投資完成額：制造業(yè)(億元) 35 電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明4當下主流觀點主產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注一季報業(yè)績較好的環(huán)節(jié)，市場目前對光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中期競爭格局較為擔憂對股價構(gòu)成壓制。在需求連續(xù)3年高增長且基數(shù)變大后，市場認為2024年行業(yè)需求增速將有所回落，同時供給端在快速放量，因此展望2024年市場認為主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)單位盈利會逐步向下。另外，近期硅片漲價，市場對后續(xù)石英砂及硅片的輔材：石英砂、石英坩堝是年內(nèi)較為緊缺的環(huán)節(jié)，預計價格、單位利潤持續(xù)上行。兩大輔材(玻璃、膠膜)環(huán)節(jié)均出現(xiàn)過剩跡象，逆變器：市場關(guān)注集中式逆變器放量及盈利能力，對于后續(xù)價格穩(wěn)定及競爭格局表示十分關(guān)注，擔心競爭格局惡化，但同時市場也認可景氣度持續(xù)上行的邏輯。2、電動車：量：Q1銷量在周度上險量、訂單、排產(chǎn)超預期的催化下已經(jīng)明確大于150萬輛的市場預期，但3月初開利：當前市場對電池盈利確定性強于材料形成一致預期，1)電池寧德時代LI價讓利策略影響二線電池企業(yè)盈利預期，龍頭公司年報單位盈利繼續(xù)環(huán)比提升，Q4材料去庫現(xiàn)金流超預期，當前時間關(guān)注Q1材料減值影響。2)材料近期指引出現(xiàn)量或單位盈利的下調(diào)，雖已有預期，但原材料價格下行帶來可能的庫存減值、稼動率燃料電池2月銷量同比呈現(xiàn)下滑趨勢，擔憂全年燃料電池車落地確定性。市場對電解槽(風光制氫)高度產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注23Q1、Q2價格、毛利等變化趨勢，戶儲：擔心23年海外(主要是歐洲)需求不足和產(chǎn)能釋放影響單價、盈利能力。大儲：2月招標量環(huán)比下工商業(yè)：市場認同今年需求增長較快，但期待一定的催化事件，目前相關(guān)標的選擇也較少。電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明5或?qū)⒊雠_《風電場改造升級和退役管理辦法》、《深遠海海上風電管理辦法》兩個政策，有望打開陸風、海風進一步成長空行業(yè)裝機：全年裝機有望達到70GW疫情影響消除，國內(nèi)裝機將放量；海外風電，尤其是歐洲海風有望在2025年前后迎來放量，出口需求屆時將十分旺行業(yè)開工：Q1生產(chǎn)狀態(tài)普遍飽滿，原材料價格低位，板塊有望利潤修復。3月初川渝1000千伏特高壓交流工程(重慶段)進行基礎(chǔ)工藝試點，該工程進入全面建設(shè)期；隴東-山東直流工程近期獲得核準批復；市場對特高壓彈性有一定關(guān)注度，但整體邊際變化一般，市場對于電力設(shè)備小公司綜上而言，我們看到市場對于新能源悲觀的預期正在逐步消散，強勢板塊(如光伏)正在逐步走出來，強勢環(huán)節(jié)(如光伏組件、逆變器、硅片、石英坩堝)確實是板塊中表現(xiàn)相對收益明顯的環(huán)節(jié)，我們判斷市場正在看重點推薦TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈，當前滲透率處于提升初期，而短期供給增量有限，疊加N、P組件功率差拉大，預計TOPCon電池、組件溢價后續(xù)有望進一步提升。近期硅料廠商已逐步開始出貨，硅料價格有所松動。目前光伏板塊估值處于低位，市場擔憂點主要在于中期格局及盈利持續(xù)性。后續(xù)如果看到組件-硅料價差拉大，預計板塊整體估值也將迎來修復。進入3月后建議重點關(guān)注一季報超預期方向，核心看好一體化組件、逆變器環(huán)節(jié)，(1)硅料：硅料環(huán)節(jié)談判和簽單氛圍保持積極，本周硅料均價下降至22.4萬元/噸左右，個別二三線小廠簽單價格開始跌破20萬元電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明6報告資料來源：Wind，中信建投(2)硅片：近期硅片價格調(diào)漲超出市場預期。從行業(yè)反饋來看，硅片及一體化企業(yè)拉晶環(huán)節(jié)開工率仍維持在較高水平(80%-90%)，但由于高純石英砂(尤其是進口砂)供應緊張，導致坩堝品質(zhì)降低，拉晶環(huán)節(jié)單產(chǎn)有所下降。我們認為本輪硅片漲價原因在于行業(yè)需求超預期，疊加N型占比快速提升以及硅片低庫存?？紤]到硅片企業(yè)坩堝應用技術(shù)不斷優(yōu)化，單耗有一定調(diào)節(jié)空間，預計不會對硅片產(chǎn)出形成硬瓶頸。當前硅片環(huán)節(jié)盈利較好，硅片企業(yè)提產(chǎn)意愿較強，PV數(shù)據(jù)顯示3月硅片預計達到排產(chǎn)39.6GW，4月排產(chǎn)有望達到43.4GW，預計4(3)電池片：中信建投節(jié)后下游客戶對TOPCon需求快速起量，持續(xù)看好TOPCon景氣度上行。經(jīng)過電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明7終端客戶對TOPCon產(chǎn)品性價比已經(jīng)有充分認知。頭部企業(yè)TOPCon出貨比例今年明顯提升，龍頭占比有望達到60%以上。但同時龍頭以外企業(yè)的TOPCon電池供給短期內(nèi)增量有限，且部分新進入者產(chǎn)能能否落地仍需觀察，預計全年TOPCon電池供需都將維持緊張狀態(tài)，疊加N、P效率差后續(xù)將進一步拉大，我們認為TOPCon電池、組件溢價將進一步提高，重點看好資料來源：各公司公告，中信建投(4)組件：近期硅料價格已開始松動，頭部組件企業(yè)反饋3電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明8訂單需求旺盛，頭部廠商前三季度訂單目前飽和度都已較高，從交付價格來看，Q1訂單由于大部分簽單價格處在較高水平，我們判斷一季度組件企業(yè)盈利向好，單瓦盈利環(huán)比有望提升。目前市場對組件中期格局及盈利持續(xù)性有一定擔憂，我們認為今年供應鏈不再受限的情況下，行業(yè)將由資源為王轉(zhuǎn)向訂單為王，頭部企業(yè)全年盈TOPConTOPCon未來隨著N、P功率差拉大，資料來源：Pvinfolink，中信建投元/平；本周EVA粒子價格環(huán)比上漲500元/噸，斯爾邦V2825、聯(lián)泓FL02528最新出廠價格分別為1.8、1.85萬元/噸，POE粒子價格維持穩(wěn)定；由于粒子價格持續(xù)上漲，3月膠膜廠可能進一步上調(diào)價格；考慮膠膜企業(yè)均有1-2個月粒子庫存，資料來源：Pvinfolink，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明9報告資料來源：Wind，中信建投(6)玻璃：本周玻璃價格穩(wěn)定，3.2mm玻璃報價25.5元/平方米，2.0mm玻璃報價18.5元資料來源：(7)石英砂/石英坩堝：本周高純石英砂、石英坩堝價格上漲，石英股份內(nèi)層、中層、外層高純石英砂報價分別為12、13、14萬元/噸，進口高純石英砂報價來到20萬元/噸以上，32、36噸石英坩堝含稅價格分別來到1.5、2.2萬元/只左右。我們判斷年內(nèi)高純石英砂、石英坩堝供需緊平衡，預計產(chǎn)品價格、單位利潤持續(xù)上漲，電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明101、2月銷量超市場預期，但受油車降價影響市場對短期需求沒有信心；首選電池環(huán)節(jié)，Q1在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中繼續(xù)受益，材料環(huán)節(jié)關(guān)注降價較小的結(jié)構(gòu)件和格局清晰的電解液環(huán)節(jié)。上險量：3月首周電車上險11.66萬輛，環(huán)比+3.8%；滲透率33.2%，環(huán)比-0.1pct，預計3月上險總計50萬輛批售：2月中汽協(xié)批售52.5萬輛(含商用)，1+2月合計93.3萬輛，同比+22%。預計3月疊加出口、商用車后預計中汽協(xié)批售65萬輛。訂單：2月中旬至今行業(yè)訂單穩(wěn)定，油車降價短空長多，短期對電車訂單有影響，長期看油車22年至今始終處于降價通道中，但依然不改變電車銷量持續(xù)超預期的現(xiàn)象，本質(zhì)是智能座艙、燃油經(jīng)濟性和自動駕駛等產(chǎn)品競爭力的差異。電車是供給側(cè)改革下的自然選擇。預計3月底開始電車訂單在油車降價吸空落地后訂單會再電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明11電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明12報告：國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤(單位：萬輛)備注：重點車企指月初企業(yè)公布銷量的蔚來、理想、小鵬、零跑、哪吒、極氛2)電池：下游價格談判還未完成，3-4月預計陸續(xù)落地，上游材料端壓價龍頭公司已經(jīng)落地，二線電池企業(yè)正在談判中，預計Q1電池單位盈利有望提升，3)材料：中游排產(chǎn)Q1碳酸鋰及原材料跌價下去庫顯著，1月中游企業(yè)稼動率約50%，2月60-70%，3月80%+，預計Q1行業(yè)產(chǎn)量約為滿產(chǎn)產(chǎn)量的70%左右，疊加原材料/成品跌價，年降等壓力下Q1正極：下降約0.5-0.6萬/噸(加工費0.2萬，庫存減值0.3萬，稼動率0.1負極：下降約0.4萬/噸(價格0.05萬，庫存減值0.2萬，稼動率0.15萬)電解液：對于Li鹽自供/外采電解液廠，預計單噸盈利下降0.4/0.3萬元/噸隔膜：濕法隔膜和干法隔膜下降約0.18元/平米和0.09元/平米3、氫能：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中價值較大的電解槽環(huán)節(jié)，燃料電池方面：2月燃料電池汽車銷量0.02萬輛，同比下滑45.6%，但根據(jù)上游零部件企業(yè)目前的訂單釋放節(jié)奏，我們預計2023年全年的燃料電池車銷量有望達到8000輛，同比實現(xiàn)137%增長。電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明13報告資料來源：中汽協(xié)、中信建投建設(shè)價值51美元的氫能項目，在EPC項目出海的帶動下，國內(nèi)電解槽系統(tǒng)出海確定性增強。本周寶豐能源300萬噸烯烴項目即將開工建設(shè)，我們測算40萬噸綠氫制備烯烴增加資料來源：氫云鏈，中信建投注：斜體劃線為本周新增項目4、儲能：需求：今年儲能需求無虞，國內(nèi)去年中標項目總?cè)萘窟_42GWh，項目儲備充足；海外今年地面電站裝機旺盛，美國IRA法案打開獨立儲能電站獲得補貼空間。各場景表前、工商業(yè)、戶用均保持較高增速，其中，在工商業(yè)峰谷電價不斷拉大的背景下，工商業(yè)儲能有望取得爆發(fā)式增長。各場景前瞻：電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明14(1)海外戶儲：①海外需求延續(xù)高景氣，美國、日本等新興市場開發(fā)需求無虞；②我們預計各家逆變器企業(yè)2023年儲能逆變器出貨有望實現(xiàn)翻倍以上的增長，雖然一季度屬于需求季節(jié)性淡季，但今年以來逆變器企業(yè)訂單旺盛，我們預計23Q1儲能逆變器出貨環(huán)比持平或略增；③我們認為今年單位盈利不會出現(xiàn)大幅下降，原因在于經(jīng)濟性仍然良好(電價氣價仍顯著高于俄烏沖突前)，目前主要逆變器企業(yè)海外價格保持穩(wěn)定，各家儲(2)大儲：我們統(tǒng)計2月國內(nèi)儲能招標量約2.2GWh，環(huán)比下降系因年前招標較多，研判原因為年后淡季，加上去(3)工商業(yè)儲能：峰谷價差持續(xù)拉大促成工商業(yè)儲能經(jīng)濟性迅速提高，預計今年將有一定缺電風險，催化能需求爆發(fā)，建議關(guān)注PCS、項目集成等。產(chǎn)業(yè)鏈前瞻：(1)戶儲逆變器：23Q1(2)儲能電池：儲能電池受鋰價下降利好明顯，電池環(huán)節(jié)調(diào)價節(jié)奏慢于上游原材料調(diào)價節(jié)奏，看好電池環(huán)節(jié)保持或提高盈利能力，以寧德時代為代表的儲能電池生產(chǎn)商有望量增利穩(wěn)或提升。(3)大儲PCS：儲能PCS競爭格局較好，產(chǎn)能主要取決于IGBT供應，在公司海外滲透+供應仍然偏緊背景下(4)大儲集成：國內(nèi)集采、框招模式下競爭仍較為激烈，溢價能力較弱，鋰價下降釋放的利潤較難留存。但獨立儲能EPC均價較全體EPC項目仍有一定溢價，可長期關(guān)注獨立儲能放量下格局優(yōu)化情況，優(yōu)選項目資源有優(yōu)勢和能夠向海外滲透的公司。建投備注：勘察設(shè)計屬于項目前期工作，并未列入招標情況統(tǒng)計請參閱最后一頁的重要聲明15報告5、風電：行業(yè)裝機：2022年行業(yè)新增裝機37GW，受疫情等因素影響低于2022年初市場預期，2023年一季度仍處裝機淡季；行業(yè)招標在2022電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明16陸風海風國內(nèi)陸風新增裝機(GW)國內(nèi)海風新增裝機(國內(nèi)陸風新增裝機(GW)國內(nèi)海風新增裝機(GW)00合計同比(右軸)合計同比(右軸)6-100%50排產(chǎn)：因市場對行業(yè)全年裝機普遍呈樂觀，上游零部分企業(yè)的訂單已排至下半年。主機：1、2月份仍然處于行業(yè)裝機淡季，預計3月行業(yè)裝機將呈現(xiàn)較好的恢復性增長，主機企業(yè)交付、出貨彈性將在二季度可以看到，但由于2022年風機投標價格下降20%，預計零部件：據(jù)主機廠商和零部件企業(yè)反饋，零部件企業(yè)一季度生產(chǎn)交付均向好，許多零部件企業(yè)一季度以來處于滿產(chǎn)狀態(tài)，且由于零部件交付時間早于主機廠，零部件企業(yè)業(yè)績增長預計會領(lǐng)先主機廠商，目前行業(yè)內(nèi)景氣度較高的零部件環(huán)節(jié)包括塔筒樁基、鑄件、法蘭、主軸等。分拆來看，海纜系統(tǒng)營收22.40億元，同比下降31.55%，毛利率43.27%，同比減少0.63pct；陸纜系統(tǒng)39.77億同比增加2.00pct。海風經(jīng)歷21年的平價之后，22年裝機平淡，且受項目進度影響較大，部分訂單結(jié)轉(zhuǎn)至2023年交付，22年海纜營收同比下滑，而毛利率仍然保持高位，繼續(xù)體現(xiàn)其一線廠商的議價能力以及在高壁壘產(chǎn)品 (330kV、500kV此外，我們覺得，伴隨業(yè)績期臨近，市場風格在3月份有可能回歸到“重視業(yè)績”風格，業(yè)績優(yōu)秀、兌現(xiàn)度高的公司會得到市場青睞，進入三月，陸風、海風裝機啟動，預計行業(yè)裝機量有望從去年疫情和今年年初冬季天氣影響中得到較大修復。深遠海風電開發(fā)規(guī)劃開發(fā)潛力大，我們判斷將打開風電行業(yè)成長空間。我們預計深遠海風電將成為未來十年風電主要增長極，并成為東部用電大省核心供電來源。風電向深遠海走是必然產(chǎn)業(yè)趨勢，我們推薦關(guān)注以下環(huán)節(jié)：①伴隨深遠海發(fā)展單GW價值量增加的的海纜、塔筒(樁基)；②新增從0到電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明17—柔直換流站。報告圖表21：錨鏈、風機基礎(chǔ)(塔筒樁基導管架)、柔直設(shè)備環(huán)節(jié)在十四五、十五五期間復合增速均較高6、電力設(shè)備:繼續(xù)看好電源投資(東方電氣)，看好電網(wǎng)投資中的結(jié)構(gòu)變化——能源互聯(lián)網(wǎng)(虛擬電廠、負荷聚合商)、東方電氣：公司是電源裝備行業(yè)龍頭，充分受益電源投資增長。市場擔心電源投資周期問題(尤其火電)，我們認為：(1)火電“十五五”穩(wěn)定；(2)抽蓄“十四五，十五五，十六五”都將保持高景氣；(3)火電靈活改造性“十五五”將積極增長；(4)公司推進能源轉(zhuǎn)型，負荷聚合商方面我們看好充電樁運營商。①需求旺盛，重要性提升：新能源汽車數(shù)量高增，充電樁終端需電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明18電求旺盛，運營商話語權(quán)顯著提升；②商業(yè)模式多元：充電樁運營商是天然的負荷聚合商，可以通過需求響應(價格型和激勵型)特高壓方面我們本周發(fā)布《四問特高壓，前景幾何》行業(yè)報告，我們認為，本輪特高壓周期因疫情2022年進度有所延宕，在2023年開工將更為集中。本輪周期由新能源外送需求所推進，將以直流為主，且柔性直流有望繼續(xù)截止3月10日收盤，每周組合2023年以來絕對收益+2.5%，與新能源指數(shù)相對收益+2.5pct，與滬深300相對收益+0.0pct。變化情況：尚太科技替換為宏發(fā)股份。業(yè)績(億元)業(yè)績(億元)公司名稱市值(億元)業(yè)PE22024EPE-2023PE-2024150.62194.55236.2652.0888.96120.61伏光電股份能東磁1.377.3037.3216.2124.7573.6523.509.4834.85114.7027.65方電纜23.5017.508.42601890.SH亞星錨鏈94.691.572.122.7745.0034.00能&電力設(shè)方電氣35.0529.5469.9440.9087.9158.77備300693.SZ盛弘股份130.762.183.154.7342.00SH固德威6.5218.6627.80納米股份302.9824.5012.50556.42556.4236.0016.8025.0014.50資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明19t資料來源：Wind，中信建投2.1、板塊行情概述本周上證綜指-2.95%，創(chuàng)業(yè)板-2.21%。電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為-2.66%，細分板塊來看，光伏、風電、電動汽車、電力設(shè)備、工控和儲能板塊的跌幅分別為-0.31%、-4.62%、-2.57%、-2.25%、-4.26%、電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明20報告資料來源：Wind，中信建投從月度行情來看，本月初至今上證綜指-1.51%，創(chuàng)業(yè)板指-2.50%。電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為-3.35%，資資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明211022.2、行業(yè)估值比較報告截至2023年3月10日，滬深300估值為11.09倍(TTM整體法，剔除負值)，較上周略有下降。其中，儲能板塊、電動汽車板塊、電力設(shè)備板塊、風電板塊、工控板塊、光伏板塊市估值分別為59.26、25.49、21.74、0、23.93倍，相對滬深300的估值溢價率分別為4.35、1.30、0.96、1.07、2.89002013-01-062015-01-062017-01-062019-01-06資料來源：Wind，中信建投1-061-067-01-061-061-061-06資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明22200%150%100%50%0%-50%-200%908070605040302002022年全國光伏新增裝機量87.41GW，同比增長全國光伏裝機容量(GW)新增裝機(GW)同比增速201520162017201820192020資料來源：中電聯(lián)，中信建投2022年全國光伏新增并網(wǎng)容量為87.41GW，同比增長59.13%。光伏發(fā)光伏發(fā)電容量月度新增(萬千瓦)00000資料來源：Wind，中信建投2021年光伏組件累計出口規(guī)模98.5GW，同比+24.09%；累計出口金額246.1億美元，同比+45%電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明23報告14.10GW，同比增加54.72%，9月出口12.65GW，同比增加4.88%，10月出口11.70GW表30：全國光伏組件出口量(MW)光伏組件出口數(shù)量(兆瓦)同比增速(%18,0016,00015014,00010,000508,000004,000-502,000資料來源：Wind，中信建投硅料：據(jù)PVInfoLink，硅料環(huán)節(jié)談判和簽單氛圍保持積極，但是致密塊料價格范圍區(qū)間整體下移，隨著逐漸落地的新一輪采買，均價水平下降至每公斤224元左右，環(huán)比下跌-2.6%，個別二三線小廠簽單價格開始跌破每公斤供需方面，拉晶環(huán)節(jié)穩(wěn)定提高生產(chǎn)稼動水平的背景，決定了對于硅料采買具有剛性需求，但是硅料環(huán)節(jié)整體存在的現(xiàn)貨庫存規(guī)模，對于產(chǎn)業(yè)鏈整體價格具有潛在影響，恐跌情緒仍然存在的環(huán)境下，硅料使用方在下單采買和發(fā)運頻次等方面顧慮較多。另外現(xiàn)貨交易中，需求口徑和消化能力畢竟有限，變相引起硅料主要企業(yè)之間的出貨通道形成競爭和擠壓，也對價格下跌起到直接作用。)22.4資料來源：PVInfoLink，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明24報告硅片：據(jù)PVInfoLink，單晶硅片市場價格出現(xiàn)階段性反彈，隆基3月3日星期五晚間發(fā)布硅片價格調(diào)漲，mmm%左右；但是TCL中環(huán)3月6日星期一上午公布整體價格維持，包括182mm/150μm價格維持每片6.22元，210mm/150μm價格維持每片8.2元。截止本周三市場價格較為混亂，個別二線硅片企業(yè)確實出現(xiàn)跟隨和調(diào)漲，但是也仍有部分企業(yè)暗中觀察市場動向，不排除后期采取跟漲的供應方面，主要現(xiàn)貨供應的發(fā)運節(jié)奏和產(chǎn)量提升并不如春節(jié)后生產(chǎn)廠家的預期般順利，疊加龍頭企業(yè)自產(chǎn)自用比例持續(xù)提高，外售量萎縮，導致現(xiàn)貨市場流通量中的增量仍然緩慢等情況在近期尤其突出，而需求端電池環(huán)拉晶環(huán)節(jié)石英坩堝的影響的確正在逐步顯然和發(fā)酵，單位時間內(nèi)拉晶爐單臺有效產(chǎn)量的降低、對于生產(chǎn)企業(yè)整體產(chǎn)量爬86420單晶硅片-158.75多晶硅片(金剛線)單晶硅片-166單晶硅片-182單晶硅片-2108.2 6.223.2資料來源：電池片：據(jù)PVInfoLink，本周由于龍頭硅片廠家報價分歧，在硅片眾廠家未能達成集體價格訂制的共識基礎(chǔ)下，電池廠家隨著硅片廠家的調(diào)價動向呈現(xiàn)動態(tài)跟進報價的現(xiàn)象：在隆基硅片公示價格上抬的同時跟進報價，同時，在中環(huán)公示價格維持時又回復到原先的報價。積極跟進的態(tài)度也顯示電池片廠家致力轉(zhuǎn)嫁上行的成本與試探組件廠家價格接受度的現(xiàn)象。隨著部分組件廠家投入G12尺寸生產(chǎn)，在該尺寸電池片供應家數(shù)、量體都仍未見起量下，本周電池片成交價格M10/G12尺寸出現(xiàn)明顯劃分，M10尺寸主流成交價格落在每瓦1.07-1.09元人民幣左右的價格;G12尺寸成交價格則落在每瓦1.1元人民幣左右的價格區(qū)間。同時，在海外市場價格部分仍維持每瓦3-4分錢人民幣的議價空間。展望后勢，截至今日(周三)可以看到在部分硅片廠家跟進漲價下，電池廠家又相應提升報價來到每瓦1.12-1.1電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明25報告可以發(fā)現(xiàn)電池片廠家?guī)齑嫠秸诰徛e累，面對硅片產(chǎn)量在本月上旬仍然未見明顯起色，在N型電池片部分，N型電池片價格依然堅挺，TOPCon/M10尺寸電池片當前定價每瓦1.18-1.22元人民幣，價差達到約人民幣1毛到1毛3左右的價格水平。而HJT/G12尺寸電池片成交量較少并無太多可具參考的新價格簽單，當前定價維持約每瓦1.3-1.6國內(nèi)電池價格(元/W)ERCGPERC210單晶PERC電池-182單晶PERC電池-80.93資料來源：組件：據(jù)PVInfoLink，3月需求預期相比2月有望出現(xiàn)小幅拉動，廠家排產(chǎn)預期來看也看到增幅，然而組件持續(xù)受到供應鏈波動影響，不少項目猶疑不決，本周執(zhí)行訂單較少、組件價格區(qū)間仍在拉大，單玻500W+價格回落至每瓦1.73-1.75元人民幣的區(qū)間、也有較低的價格在每瓦1.65-海外價格本周平穩(wěn)，整體約每瓦0.2-0.225元美金(FOB)，后續(xù)簽單仍希望保持在每瓦0.23+元美金的水平，然而價格接受度明顯有限。歐洲3月需求開始復蘇、價格維穩(wěn)約在每瓦0.21-0.225元美金。澳洲近期價格約在每瓦0.21-0.26元美金區(qū)間。中東非價格本周每瓦0.21-0.22元美金。美國市場也出現(xiàn)小幅波動，一線廠家組件逐漸小量輸美過后，部分廠家也提供較激進的價格搶攻市場，東南亞組件輸美價格小幅下調(diào)至每瓦0.33-0.37元美金、美國本土廠家價格仍較為堅挺。印度市場一季度也出現(xiàn)中國品牌廠家陸續(xù)輸入，除了中國輸往印度價格約在每瓦0.2-0.22元美金左右、也有部分東南亞輸入價格約每瓦0.27-0.28元美金，印度本土組件價格仍持穩(wěn)在每瓦N型組件價格方面，HJT組件(G12)價格本周價格持穩(wěn)約每瓦1.96-2元人民幣，海外價格約每瓦0.26-0.27元美金，國內(nèi)部分廠家也在調(diào)整與PERC的溢價空間。TOPCon組件(M10)價格小幅下降、約每瓦1.8-1.93元人民幣，海外價格約每瓦0.235-0.24元美金。N型組件持續(xù)面臨硅片、電池片的短缺，成本壓力較大。電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明26報告國內(nèi)組件價格(元/W)PERCPERC面單玻-單晶PERC組件-2101.861.741.861.741.7322020/092021/012021/052021/092022/012022/05資料來源：PVInfoLink，中信建投跌幅跌幅硅料-致密料(萬元/噸)4%////9%%光伏玻璃3.2mm鍍膜(元/平方米)5/%光伏玻璃2.0mm鍍膜(元/平方米)/資料來源：PVInfoLink，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明27截至2022年，風電累計裝機量3.66億千瓦，同比增長11.46%。風電新增裝機容量(萬千瓦)風電累計裝機容量(萬千瓦)同比增速(%)單位：00030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.002010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：2022年1-12月全國風電新增并網(wǎng)容量為36.96GW，同比減少資料來源：Wind，中信建投2022年12月風電設(shè)備平均利用小時2221小時，比上年同期降低11小時。請參閱最后一頁的重要聲明280205080205081102050811020508110205081102050811020508110205082022-11020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610風電平均利用小時數(shù)(h)同比增速(%)單位：%0000.00資料來源：Wind，中信建投2022年12月電網(wǎng)累計投資額為5012億元，累計同比增長2.0%。電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計值(億元)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計同比(404,0003,00000資料來源：電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明29030609120306091203060912030609120306091203060903060912030609120306091203060912030609120306091203060912發(fā)電設(shè)備2022年12月產(chǎn)量為2616.40萬千瓦，同比增加00000資料來源：Wind，中信建投2022年全年全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量83886.3億千瓦時，同比增長3.41%。全國發(fā)電量(億千瓦0000086420資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明302022年全年全國全社會用電量86372.00全國全社會用電量(億千瓦時)全社會用電量增長率(%100,000100,0001890,0001680,0001470,00012050,000840,00020,000400200200920102011201220132014201520162017201820192020202120226資料來源：Wind，中信建投本周電力設(shè)備上游原材料價格整體持平，鋼價格略有上升，鐵價格保持不變，銅、白銀價格均略有下降。 國內(nèi)銅價格鋼價格(元/噸)鋼價格(元/噸)4,0006,0004,0002,000000Wind資訊，中信建投Wind資訊，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明31-01-04-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-01-04-07-01-04-07-01-04-07-012-04-07-01鐵價格(元/噸)鐵價格(元/噸)000000資料來源：Wind資訊，中信建投資料來源：Wind量方面2月銷量數(shù)據(jù)再次增強對電車銷量Q1約160萬的預期，后續(xù)關(guān)注3月初開始發(fā)起的燃油車價格戰(zhàn)對電車訂單影響；業(yè)績方面寧德時代22年業(yè)績超預期提振信心，當前市場對電池盈利確定性強于材料形成一致預期，首選電池環(huán)節(jié)，Q繼續(xù)推薦各環(huán)節(jié)高成長標的寧德時代、億緯鋰能、天賜材料、華友鈷業(yè)、恩捷股份、容百科技、當升科技、中偉股份、星源材質(zhì)、科達利、中科電氣、德方納米、富臨精工等。新能源汽車月產(chǎn)量(萬輛)新能源汽車月產(chǎn)量(萬輛)新能源汽車月銷量(萬輛)0%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%00%0.00%00%%000%0000%0請參閱最后一頁的重要聲明32-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-01-04-07-01-04-071-01-04-07-01-04-07-01速新能源汽車累計產(chǎn)量(萬輛)同比0%新能源汽車累計產(chǎn)量(萬輛)同比0%800500%0%0%000-100%-100%0產(chǎn)業(yè)鏈價格方面：本周正極材料小幅下降，負極材料價格持平；隔膜干法單拉、六氟磷酸鋰價格小幅下降；電解鈷、四氧化三鈷、硫酸鈷價格有所回升。523三元前驅(qū)體(萬元/噸)磷酸鐵鋰(萬元/噸)523三元前驅(qū)體(萬元/噸)50資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明33報告高端(萬元/噸)中端(萬元/噸)低端(萬元/噸)210資料來源：Wind，中信建投電解液70605040302010六氟資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明34 報告 干法單拉(元/平米)濕法(元/平米干法單拉(元/平米)濕法(元/平米)1.51.41.31.21.110.90.80.7資料來源：Wind，中信建投706050403020100電解鈷(萬元/噸)四氧化三鈷(萬元/噸)硫酸鈷(萬元/噸)資料來源：50403020100資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明350306091203060912030609120306092015-120306091203060912030609120306091203060912030609120306091203060912030609120306092015-12030609120306091203060912030609120306091203060912030609122月我國PMI指數(shù)為52.6%，較上月上升2.5pct，創(chuàng)2012年5月以來新高，制造業(yè)景氣水平持續(xù)上升。從產(chǎn)需端來看，生產(chǎn)指數(shù)/新訂單指數(shù)分別為56.7%/54.1%，較上月上升6.9/3.2pct，需求端受益于疫情影響消退，居民消費回暖帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)修復，供給端受益于春節(jié)后各行業(yè)復工復產(chǎn)。新出口訂單指數(shù)重回擴張區(qū)間至52.4%，環(huán)比上升6.3pct，主要系供應鏈約束緩解，出口企業(yè)的接單能力增強；從價格來看，主要原材料購進價格指數(shù)/出廠價格指數(shù)分別為54.4%/51.2%，高于上月2.2/2.5pct，其中鋼鐵及相關(guān)下游行業(yè)漲幅明顯，黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設(shè)備、專用設(shè)備等行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)均高于60.0%?？傮w來看，春節(jié)假期后經(jīng)濟復蘇步伐加快，穩(wěn)經(jīng)濟政策措施效果逐步顯現(xiàn)。建議持續(xù)關(guān)注制造業(yè)細分賽道龍頭宏發(fā)股份、匯川技術(shù)(機械)、固定資產(chǎn)投資完成額：制造業(yè)(億元)同比增速(%)固定資產(chǎn)投資完成額：制造業(yè)(億元)同比增速(%)000000(20)50,000(30)00資料來源：Wind，資料來源：固定資產(chǎn)投資完成額(億元)700,00000,000000資料來源：資料來源：電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明3610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020406081012020406081012020406081012020406081012020406082021-101202040608101202864202023年2月我國PMI指數(shù)為52.60%，較上月提升2.50報告制造業(yè)PMI5397531資料來源：Wind，中信建投PPI:全PPI:全部工業(yè)品:當月同比(%)資料來源：電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明37四、重點公司盈利預測稱12022E2023E21PEEE16.417.7624.4220.04601012600438603806601865隆基股份通威股份福斯特福萊特33,193.33833.01699.03光伏&風電光伏&風電光伏&風電90.8684.9021.3820.55151.17151.17302.5622.1222.91194.55227.5834.1134.89227.5838.9634.0221.125.8437.6630.51300393中來股份光伏&風電170.20-3.135.477.81-54.3131.1421.79300751邁為股份光伏&風電598.526.439.3217.8893.1164.2533.48603218光伏&風電234.766.674.2410.1135.1855.4223.22002487601615300274600406大金重工明陽智能陽光電源國電南瑞229.65543.9229.65543.941,692.821,744.59電力設(shè)備&儲能電力設(shè)備&儲能5.7731.0115.8356.4277.2939.8128.5166.9739.7717.54106.9630.9243.5959.0280.1131.5013.6659.3826.0518.7912.4828.6821.78002028思源電氣電力設(shè)備&儲能344.8013.2916.7928.7925.9520.54000400許繼電氣電力設(shè)備&儲能233.537.248.5212.0532.2427.4219.38601126四方股份電力設(shè)備&儲能116.934.526.368.0925.8818.3914.45300750603799300073300568寧德時代華友鈷業(yè)當升科技星源材質(zhì)9,9,911.48916.62286.43252.50電動車&工控電動車&工控電動車&工控159.3138.9810.912.83294.6328.5619.652.84294.6328.5619.652.84449.8479.7724.508.1989.2633.6432.0914.5888.7922.0330.84002812恩捷股份電動車&工控993.2527.1848.5776.7536.5520.4512.94002709天賜材料電動車&工控827.1122.0858.9271.6037.4514.04835185600884300037300769300014杉杉股份新宙邦德方納米億緯鋰能3322.69388.72345.85375.331,406.23電動車&工控電動車&工控電動車&工控電動車&工控14.4133.4013.078.0129.0619.7929.5719.3422.719.7929.5719.3422.7732.7832.5739.3122.7927.4860.1548.3916.3113.1517.8816.4842.909.919.8915.1813.6623.38300124匯川技術(shù)電動車&工控1,923.4135.7346.2156.6753.8341.6233.94資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明38簡稱解禁日期解禁數(shù)量(萬股)變動后總股本(萬股)變動后流通A股(萬股)占比(%)國電南瑞國網(wǎng)信通振江股份拓日新能運達股份新雷能湘電股份1315.359538.571315.359538.571704.41530.043-3-143-4-1021600.00321600.003784.9117045.452023-4-263-5-12669450.30120266.9014262.55141302.0570207.8441379.64132540.64119431.4014203.80139239.8268963.0434234.5279908.5799.20%99.31%99.59%98.54%98.23%82.73%60.29%72.80%96.44%2023-5-292023-6-572.80%96.44%2023-5-292023-6-55646.76227.69177887.4850650.08129499.9348846.60當升科技資料來源：Wind，中信建投)))盤價(元)2023-03-102023-03-102022023-03-102023-03-102023-03-1037.1026.0612.8030.9426.1413.4119.91-0.31-4.5530.6626.0613.0710.2520.1021.42380.28523.81274.18國電南瑞昇輝科技展鵬科技錦浪科技隆基綠能夢網(wǎng)科技露笑科技浙富控股廈門鎢業(yè)廈門鎢業(yè)廈門鎢業(yè)寧德時代科泰電源朗新科技錦浪科技昇輝科技朗新科技錦浪科技朗新科技2023-03-102023-03-102023-03-2023-03-102023-03-102023-03-102023-03-102023-03-099.332023-03-094.1419.1519.1519.1519.1519.152023-03-092023-03-09318.196318.196.2325.082023-03-09149.0313.41149.0313.4125.082023-03-092023-03-09149.0325.0149.0325.087.49149.0343.0213.978.514.1121.0521.0521.05397.737.7826.97153.2213.3826.97153.2226.97-2.000.72-2.097.34-2.000.72-2.09-5.159.640.738.514.14-9.03-9.03-9.03-9.0320.6020.60-20.0-20.00-7.017.8827.47-2.73-2.730.22-7.0113.4127.47-2.73-7.01-2.73-7.01147.7712.0838.53180.0034.002,021.93413.001,010.00597.2935.2055.4815.0061.7810.007.0010.001,084.631,813.031,622.882,385.00317.228,370.797,908.9519,341.5011,438.0811,200.29345.64376.20274.22828.41250.801,043.21250.80電力設(shè)備電力設(shè)備請參閱最后一頁的重要聲明39朗新科技朗新科技國電南瑞朗新科技朗新科技朗新科技天融信道氏技術(shù)涪陵電力中國西電錦浪科技匯川技術(shù)金龍羽川儀股份川儀股份川儀股份川儀股份雙杰電氣寧德時代川儀股份川儀股份川儀股份川儀股份川儀股份億緯鋰能隆基綠能川儀股份川儀股份22023-03-092023-03-0925.082023-03-0922023-03-092023-03-0925.0822023-03-092023-03-092023-03-082023-03-0825.0815.822023-03-0817.982023-03-085.08153.2257.9153.2257.9016.7136.742023-03-082023-03-0736.7436.7436.7436.7436.742023-03-072023-03-075.30329.815.30329.8136.742023-03-0735.3735.3735.3735.3735.372023-03-062023-03-0635.37735.3771.7943.362023-03-0635.3735.37235.3735.372023-03-0626.9726.9726.4626.9726.9726.9715.8217.945.16155.2472.3418.3639.0939.0939.0939.095.38408.4239.0937.6337.6337.6337.6371.7943.3637.6337.63--7.01-7.0127.47-7.0127.47--7.01-7.012.430.0027.4715.950.2217.985.08153.2272.37153.2272.3719.0638.00-6.0138.0038.0038.0038.0038.00-6.01-6.015.30402.2038.005.30402.2038.00-6.0139.0939.0939.0939.0939.09-6.01-6.0139.0939.0972.5045.020.000.0039.0939.09-39.0939.09-6.01報告15.0015.0027.9030.0020.0025.0049.42200.0027.8970.043.5084.0030.0020.7317.0018.6018.20231.006.9920.007.4717.2029.2810.005.755.3217.0110.98376.20376.20729.31752.40501.60627.00562.893,164.00501.52355.80536.274,863.60501.30761.62624.58683.36668.671,224.302,305.37734.8026