宏觀研究專(zhuān)題報(bào)告：年初經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色超預(yù)期

com宏觀首席分析師有限公司NDASECURITIESCOLTD年初經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色超預(yù)期在2023年的第一份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，存在著三點(diǎn)預(yù)期差：(1)房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)明顯改善，(2)服務(wù)業(yè)修復(fù)斜率較為陡峭，(3)制造業(yè)投資勢(shì)頭強(qiáng)?1-2月經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色超預(yù)期。伴隨疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸減弱，社會(huì)生產(chǎn)生活秩序快速修復(fù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)。根據(jù)我們計(jì)算的月度GDP指數(shù)，1-2月GDP同比增速約為4.3%，兩年平均增速在4.9%下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。改善。房地產(chǎn)投資1-2月累計(jì)同比下降斷落地，推動(dòng)竣工面積同比增速回正，新開(kāi)工、施工面積同比降幅也顯好轉(zhuǎn)后積壓需求快速釋放，二是各地因城施策，對(duì)調(diào)控政策進(jìn)行優(yōu)化。善幅度要遠(yuǎn)高于工業(yè)增加值。在疫情反復(fù)的階段，接觸性服務(wù)業(yè)受到壓減弱的第一年，服務(wù)業(yè)修復(fù)速度快于工業(yè)可能成為今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新特造再貸款工具，以及監(jiān)管層多次表示“支持重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新改造”，對(duì)制造業(yè)投資延續(xù)高增發(fā)揮了重要作用。往后看，我們認(rèn)為制造業(yè)投資將，1-2月企業(yè)中長(zhǎng)貸較去年多增約2一輪設(shè)備更新周期，制造業(yè)投資需求或?qū)⒓嗅尫拧Ｎ覀兣袛啵?總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能處于復(fù)蘇通道之中，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)或可以更的結(jié) 1-2月經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色超預(yù)期。伴隨疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸減弱，社會(huì)生產(chǎn)生活秩序快速修復(fù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)P年全年為-24.3%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售展現(xiàn)出回暖的跡象，我們判斷一是由于疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)后積壓需求快速釋放，二是萬(wàn)平方米30大中城市:商品房成交面積:當(dāng)周值00資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心修復(fù)速度快于工業(yè)可能成為今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新特征。605040300-30資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心第三，制造業(yè)投資勢(shì)頭強(qiáng)勁，保持較高增速。在企業(yè)盈利負(fù)增長(zhǎng)、出口退坡的大環(huán)境下，制造業(yè)投資的韌性自增發(fā)揮了重要作用。高技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)較快，增速為12.3%。高技術(shù)制造業(yè)中，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表。資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心伴隨疫情對(duì)供應(yīng)鏈擾動(dòng)逐漸減弱，工業(yè)增加值增速較上期提升。1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)增加值:采礦業(yè):當(dāng)月同比增加值:采礦業(yè):當(dāng)月同比60工業(yè)增加值:電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):當(dāng)月同比504030200資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心受到基建投資、制造業(yè)投資等需求支撐，中上游行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)增速較快；出口鏈形成拖累。節(jié)后各地重大項(xiàng)目、有色金屬冶煉、黑色金屬冶煉等行業(yè)增加值同比增速靠前。另一方面，在海外需求走弱的背景下，出口鏈相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)不佳，比如紡織業(yè)、計(jì)算機(jī)通信、醫(yī)藥制造生產(chǎn)明船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)和化學(xué)制品制造業(yè)延加工業(yè)和洗選業(yè)然氣開(kāi)采業(yè)食品制造業(yè)業(yè)業(yè)金屬制品業(yè)子設(shè)備制造業(yè)和塑料制品業(yè)紡織業(yè)%-10-5051015%資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心建的在今年年初形成實(shí)物工作量。從高頻指標(biāo)來(lái)看，與基建相關(guān)的螺紋鋼產(chǎn)量與石油瀝青裝置開(kāi)工率在春節(jié)之后連0000萬(wàn)噸主要鋼廠產(chǎn)量:螺紋鋼:全國(guó):當(dāng)周值20192020202120222023資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心%開(kāi)工率:石油瀝青裝置25資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心資和制造業(yè)投資在第一部分中已做分析。和音像器材的同比增速分別為5.2%、-0.9%和-1.9%，前值分別為-5.8%、-8.9%和-13.1%。4030200-20-30資料來(lái)源:萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心是燃油車(chē)購(gòu)置稅減半政策和新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策在去年底到期，提前透支了一部分的購(gòu)買(mǎi)力，二是車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，不少消費(fèi)者持觀望態(tài)度。春節(jié)前各地疫情先后達(dá)峰，藥品需求高位回落，1-2月中西藥品類(lèi)消費(fèi)同比上舉行新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示各部門(mén)已經(jīng)在籌劃今年擴(kuò)大需求方面相關(guān)政策。在通脹溫和的背景下，促策的空間廣闊。究團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介君安證券和民生證券，任高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席宏觀分析師。中國(guó)人民銀行重點(diǎn)研究課題一等獎(jiǎng)得主。首屆“21世紀(jì)最佳預(yù)警研究報(bào)告”得主。銷(xiāo)售聯(lián)系人ecindasccommingzhencindasccom監(jiān)月jiachengcindasccomliyuancindasccomcindasccomweichong@fanrongfanrong@indasccom秘僑indasccomangxingcindasccomwuguo@監(jiān)興yuxiaoyuxiaocindasccomhecindasccomuntongcindasccomjiali@僮imingjiecindasccomoyixingcindasccom明杰wangliuyang@wangliuyang@enchencindasccom監(jiān)wangyufeiwangyufei@cindasccomngcindasccomhengqingqingcindasccomindasccomkuncindasccom本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù)深本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù)深指數(shù)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)基準(zhǔn))；詢(xún)執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成或間接相關(guān)。服務(wù)協(xié)議的簽約客戶(hù)的專(zhuān)屬研究產(chǎn)品，為該類(lèi)客戶(hù)進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對(duì)權(quán)利與義提供給上述特定客戶(hù)，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客報(bào)告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，對(duì)本報(bào)告的參考使用須以本報(bào)告的完整版本為的已公開(kāi)信息編制，但信達(dá)證券不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整性。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)報(bào)告最初出具日的觀點(diǎn)和判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，涉及的的歷史表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時(shí)期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分析方法，致使信本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告，對(duì)此信達(dá)證券可不發(fā)出特別通知。況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒(méi)有考慮到客戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，若有必要應(yīng)尋求專(zhuān)家意見(jiàn)。本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)及推為出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人做出邀請(qǐng)。允許的情況下，信達(dá)證券或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能會(huì)為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。未經(jīng)信達(dá)證券書(shū)面同意，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)布、轉(zhuǎn)發(fā)或引用本報(bào)告的部分。若信達(dá)證券以外的機(jī)構(gòu)向其客戶(hù)發(fā)放本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)，信達(dá)證券對(duì)此等行為不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告同時(shí)不構(gòu)成信達(dá)證券向發(fā)送本報(bào)告的機(jī)構(gòu)之客戶(hù)提供的投資建議。信達(dá)證券授權(quán)，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告，所引起的一切后果及法律責(zé)任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔(dān)。信達(dá)證券將保留隨時(shí)追建議的比較標(biāo)準(zhǔn)股票投資評(píng)級(jí)300增持：增持：股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn)5％~持持有：股價(jià)相對(duì)基準(zhǔn)波動(dòng)在±5%賣(mài)出：股價(jià)相對(duì)弱于基準(zhǔn)5％以個(gè)風(fēng)