國能日新-功率預測實力領先電力交易輔助決策大有可為

2022年06月12日度筑牢立身之本新能源發(fā)電功率預測是基于新能源電力不穩(wěn)定性特征和電力系統(tǒng)實時平衡要2022年06月12日度筑牢立身之本新能源發(fā)電功率預測是基于新能源電力不穩(wěn)定性特征和電力系統(tǒng)實時平衡要的功率預測偏差考核中排名前三。首次評級51.53元投資評級6個月目標價：股價(2022-06-10)交易數(shù)據(jù)總市值(百萬元)流通市值(百萬元)總股本(百萬股)流通股本(百萬股)12個月價格區(qū)間股價表現(xiàn)866.4570.89 發(fā)電站以較低成本獲得了高質量服務，又滿足了定時上報相關數(shù)據(jù)的政策要或開啟第二增長極1)行業(yè)景氣帶來高需求：作為新能源發(fā)電行業(yè)的衍生子行業(yè)，新能源發(fā)電功政策深入推進，我國新能源裝機容量持續(xù)擴大為功率預測帶來源源不斷的需計公司2022年-2024年的收入分別為4.02/5.18/6.68億陽分析師zhaoyang1@楊楠分析師yangnan2@夏瀛韜分析師xiayt@摘要(百萬元)主營收入.0凈利潤每股收益(元)每股凈資產(元)3相關報告盈利和估值市盈率(倍)市凈率(倍)凈利潤率.8%.5%凈資產收益率%.3%股息收益率%%31.1%資料來源：Wind資訊，安信證券研究中心預測國能日新(301162.SZ)證券研究報告公司深度分析國能日新滬深3007%-23%-29%-35%升幅%相對收益絕對收益-36.45-24.21M26.891各項聲明請參見報告尾頁。2各項聲明請參見報告尾頁。內容目錄1.國能日新：新能源發(fā)電功率預測隱形冠軍 41.1.深耕電力信息化領域，核心團隊行業(yè)積淀深厚 41.2.以功率預測為核心，全面布局新能源管理領域 61.3.重視自主研發(fā)創(chuàng)新，加碼電力交易等新產品 91.4.下游市場持續(xù)景氣，訂單充足保障業(yè)績增長 102.高預測精度筑牢基本盤，類SaaS模式奠定增長持續(xù)性 132.1.產品服務優(yōu)勢：預測精度高，配套服務好 132.2.商業(yè)模式優(yōu)勢：供需特點孕育類SaaS模式 172.3.能力復用優(yōu)勢：以功率預測為基礎開拓電力交易市場 193.行業(yè)景氣支撐基石業(yè)務，盈利驅動開啟第二增長曲線 213.1.規(guī)模擴張：新能源裝機規(guī)模擴大帶動發(fā)電功率預測需求 213.2.政策規(guī)范：新能源電力并網(wǎng)規(guī)模上升催生電網(wǎng)管理需求 223.3.盈利驅動：電力市場化交易促進輔助交易產品研發(fā)應用 244.盈利預測與投資建議 274.1.基本假設與營業(yè)收入預測 274.2.投資建議 28風險提示 29圖表目錄圖1：國能日新發(fā)展歷程 4圖2：國能日新股權結構圖(截至2022年6月10日) 43：單站功率預測產品在用戶端的主界面 64：單站功率預測產品在用戶端的預測數(shù)據(jù)界面 65：集中功率預測產品在用戶端的界面 7圖6：自動發(fā)電控制系統(tǒng)和自動電壓控制系統(tǒng)的控制過程 7圖7：分布式群控群調(電網(wǎng)側) 8圖8：虛擬電廠智慧運營管理系統(tǒng) 9圖9：2018-2021年研發(fā)費用情況(萬元) 9圖10：員工構成情況(截至2021H1) 9 圖13：主營業(yè)務收入占比(按產品分) 11圖14：主營業(yè)務收入占比(按下游市場分) 11圖15：2018-2021H1各業(yè)務板塊毛利率 12圖16：2018-2021年費用率 12圖17：在手訂單充裕 12圖18：經營性現(xiàn)金流持續(xù)增長 12圖19：新能源發(fā)電和用電不平衡 13圖20：新能源發(fā)電功率預測行業(yè)進入壁壘 14圖21：公司預測功率和實際功率基本一致 14圖22：國能日新氣象預警云平臺 15圖23：公司功率預測服務具體業(yè)務環(huán)節(jié) 15圖24：國能日新營銷網(wǎng)絡 163各項聲明請參見報告尾頁。圖25：公司替換競爭對手電站數(shù)量大于被替換數(shù)量 17圖26：按產品銷售單價分的客戶結構(個) 18圖27：公司不同層級客戶收入情況(萬元) 18圖28：功率預測收入細分(萬元) 18圖29：功率預測服務中存量電站貢獻主要收入 18圖30：國能日新部分合作伙伴 19圖31：國能日新電力交易輔助決策支持系統(tǒng) 19圖32：國能日新發(fā)電量預測系統(tǒng) 20圖33：中國風力發(fā)電裝機容量及預測(2014-2024預測，億千瓦) 21圖34：中國光伏發(fā)電裝機容量及預測(2014-2024預測，億千瓦) 21圖35：2019年光伏發(fā)電功率預測市場格局 22圖36：2019年風能發(fā)電功率預測市場格局 22圖37：“凮鳥”高精度功率預測解決方案 23圖38：國能日新智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)及方案 24圖39：我國市場交易電量占比逐年提升(單位：萬億千瓦時) 24圖40：新能源企業(yè)參與市場交易的挑戰(zhàn)與解決方案 26圖41：電力現(xiàn)貨交易流程梳理 26表1：公司實控人和高管情況 5表2：國能日新主要產品介紹 6表3：上市募集資金投向 10表4：功率預測收入來源 17表5：我國不同區(qū)域“雙細則”的主要考核指標和具體要求 22表6：電力市場化交易相關政策 25表7：公司2019-2024E營收拆分及預測 28國能日新是新能源發(fā)電功率預測市場的領跑者。公司成立于2008年，2022年4月登陸創(chuàng)業(yè)板上市，設立初期主要從事應用于火力發(fā)電廠鍋爐設備等相關節(jié)能系統(tǒng)及控制臺的研發(fā)、生產和銷售，而后隨著市場的變化逐步調整業(yè)務方向，于2011年開始專注新能源產業(yè)相關信息化軟件的研發(fā)。深耕電力信息化行業(yè)十余年，公司以新能源發(fā)電功率預測產品為核心，陸續(xù)推出電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)、快速頻率響應系統(tǒng)、電力交易輔助決策系統(tǒng)等新產品，不斷擴充產品線以增強市場競爭力。公司實控人持股比例高，設立員工持股平臺以調動員工積極性。公司的控股股東、實際控制人雍正持有本公司1.9萬股股份，占總股本26.83%。除董事長雍正先生外，丁江偉先生、周永先生等股東亦擔任公司高管，因此公司實際經營決策權掌握在大股東手中，保證了公司的運營效率。此外，公司為增強凝聚力專門設立了厚源廣匯作為員工持股平臺實施股權激勵，提高員工工作積極性和研發(fā)效率。4各項聲明請參見報告尾頁。京中電飛華通信有限公司(國內最大的電力通信網(wǎng)絡運營商)電力信息化事業(yè)部總經理，丁經驗。表1：公司實控人和高管情況姓名任職情況9月起兼任鐵力山(北京)控制技術有限公司董事。丁江偉BA通信有限公司銷售主管，國能有限副總經理。現(xiàn)任鐵力山北京控制技術有限公周永王彩云專業(yè)，曾任北京中電飛華通信有限公司電力信息化南大學控制科學與工程專業(yè)，曾任中南大學自動化學院講師、北京鑒衡認證中心有限公司控制保護系統(tǒng)評估部經理、北京金風科創(chuàng)發(fā)電設備有限公司金風研究院整機三等獎，其參與的支撐低碳冬奧的新能源多級協(xié)調調度控制技術與應用、基于氣謝會生所律師、北京市中銀律師事務所律師、北京市邦盛律師事務所副主任，現(xiàn)任北京策略律公司獨立董事。顧科畢業(yè)于北京大學光華管理學院金融專業(yè)，中國注冊會計師，保薦代表人，曾任0楊挺自動化與信息工程學院教授/博士生導師，學科帶頭人，國家“分電網(wǎng)”國際科技合作基地副主任，教育部新世紀優(yōu)秀人才，澳大利亞悉尼大學高級畢業(yè)于北京大學金融學專業(yè)，曾任天健會計師事務所高級顧問，上德承業(yè)投資管理(北京)有限公司副總經理，瑞華會計師事務所助理經理。2016年加入本公司，現(xiàn)任公司財三元新世紀投資集團有限責任公司財務分析主管，暢智(北京)會計師事務所有限公司財務經理。2014年加入本公司，現(xiàn)任公隨著近幾年的能源革命浪潮，新能源發(fā)電占比快速提升，產業(yè)規(guī)模快速擴張，功率預測作為新能源發(fā)電的衍生子行業(yè)，是基于新能源電力不穩(wěn)定性特征和電力系統(tǒng)實時平衡要求矛盾而產生的剛性需求，承擔著維系新能源并網(wǎng)穩(wěn)定性的重要作用。另一方面，功率預測的相關產品及服務往往被集成在新能源電站的相關系統(tǒng)或整體解決方案中，不及其他環(huán)節(jié)為人所熟知。市5各項聲明請參見報告尾頁。公司致力于滿足客戶對新能源電力“可看見、可預測、可調控”的管理要求。在新能源產業(yè)高速發(fā)展的同時，由于其波動性較大、發(fā)電量難以控制和預測的特點，新能源“棄風棄光”現(xiàn)象較為嚴重，利用效率無法提升。以上行業(yè)痛點促成了以新能源電力“可看見、可預測、可調控”為目標的信息化手段在新能源管理中的大規(guī)模應用。公司把握行業(yè)機遇，在產品矩陣上擁有功率預測軟件、并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)、新能源電站智能運營系統(tǒng)、電網(wǎng)新能源管理系介紹產品體系應用領域主要產品/模塊產品簡介新能源發(fā)電功率預測產品電站的功率預測系統(tǒng)和提供的功率預測服務在主站側(集團公司)對下屬子站(單個新能源電站)的發(fā)電功區(qū)域內并網(wǎng)電站的發(fā)電功率進行集中預測新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)自動發(fā)電控制系統(tǒng)(AGC系統(tǒng))以光伏/風電的并網(wǎng)有功功率為控自動電壓控制系統(tǒng)(AVC系統(tǒng))以光伏/風電的無功功率為控制目應用于新能源電站，根據(jù)電網(wǎng)的要求對電力生產情況進行實時管控新能源電站智能運營系統(tǒng)維、運營指標分析電網(wǎng)新能源管理并進一步結合氣象預測數(shù)電網(wǎng)下屬電站每月的發(fā)電量進行預測，幫助監(jiān)測，對可接入分布式新能源電力容布式新能源的承載能力，為當提供管理依據(jù)。品可分為應用于單一新能源電站的單站功率預測產品、應用于發(fā)電集團的集中功率預測產品數(shù)天的發(fā)電計劃；超短期功率預測系對新能源電站及時發(fā)電功率的預測，通過選取實時數(shù)據(jù)和圖3：單站功率預測產品在用戶端的主界面圖4：單站功率預測產品在用戶端的預測數(shù)據(jù)界面6各項聲明請參見報告尾頁。7各項聲明請參見報告尾頁。2)集中功率預測產品通過對下屬子站發(fā)電功率的集體預測，并通過集中功率預測模型中對算法的優(yōu)化，實現(xiàn)了單站功率預測中非系統(tǒng)性誤差的抵消，從而能夠得到比單站預測數(shù)據(jù)直圖5：集中功率預測產品在用戶端的界面公司的新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)是用于新能源電站根據(jù)電網(wǎng)的要求對電力生產情況進行實和快速頻率響應系統(tǒng)。1)自動發(fā)電控制系統(tǒng)(AGC系統(tǒng))以光伏/風電的并網(wǎng)有功功率為控制目標，根據(jù)電網(wǎng)需求的變化和電網(wǎng)調度指令，結合電站內機組的狀態(tài)、損耗等，通過優(yōu)化算法，制定優(yōu)化控制策略等，使電站滿足電網(wǎng)的電能調控需求。2)自動電壓控制系AVC風電的無功功率為控制目標，將采集的逆變器/風機和無功補償裝臵實時運行數(shù)據(jù)上傳電網(wǎng)調度，同時接收電網(wǎng)調度下發(fā)的電壓控制指令，經過模型分析和策略調站的優(yōu)化運行，滿足電網(wǎng)的調控要求。圖6：自動發(fā)電控制系統(tǒng)和自動電壓控制系統(tǒng)的控制過程8各項聲明請參見報告尾頁。3)快速頻率響應系統(tǒng)以電力系統(tǒng)頻率為調控目標。公司通過最優(yōu)控制策略建模，使系統(tǒng)可以高速高精度追蹤電網(wǎng)頻率，當電力系統(tǒng)頻率失衡時自動響應電網(wǎng)的頻率調節(jié)需求，通過快和“數(shù)據(jù)管理”三大模塊。在消納分析方面，影響新能源消納的因素眾多，各因素之間又相互影響，公司產品通過對影響消納的眾多因素進行分析，并進一步結合氣象預測數(shù)據(jù)對未來一段時間內電網(wǎng)下屬電站每月的發(fā)電量進行預測，幫助電網(wǎng)公司提前規(guī)劃消納方案。在承載力評估方面，公司產品通過對并網(wǎng)分布式電站進行監(jiān)測，對可接入分布式新能源電力容量的裕度進行評估，分析電網(wǎng)對分布式新能源的承載能力。產品的數(shù)據(jù)管理模塊包括數(shù)據(jù)抓取、全I區(qū)(生產控制大區(qū))，通過智能終端和5G/4G無線網(wǎng)絡，進行分布式電源單站、集群功率協(xié)同控制。該系統(tǒng)實現(xiàn)了分布式電源的可觀可測、，形成了一套區(qū)域分布式的綜合管理和控制方法，進行區(qū)域電網(wǎng)分布式新能源的協(xié)調控制，保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行。該系統(tǒng)適用于地市、縣級電網(wǎng)調度，滿足整縣屋頂光伏試布式群控群調(電網(wǎng)側)慧能源管理系統(tǒng)可滿足傳統(tǒng)實時監(jiān)控、協(xié)調報建議和分析復盤。9各項聲明請參見報告尾頁。圖8：虛擬電廠智慧運營管理系統(tǒng)機科學與技術、電子信息科學與技術等專業(yè)碩士、博士組成的研發(fā)團隊，擁有近10年的功通圖9：2018-2021年研發(fā)費用情況(萬元)4500400050000025002000002,788.492,837.432,788.492,837.434,079.9420%%%4%2%%2,82,869.562021201820192020圖10：員工構成情況(截至2021H1)39,11%39,11%81,22%42,11%42,11%服務人員79,21%79,21%象領域，公司通過對多種氣象背景場數(shù)據(jù)進行時間和空間上的降尺度處理及其他特殊天氣情況下的數(shù)值模式計算在算法領域，公司通過多途徑構建算法模型(包含線性算法和非線性算法兩大類)，可實現(xiàn)通過了最高級別的軟件能力成熟度模型CMMI5認證，表明公司已具備了持續(xù)研發(fā)并為客戶提供高質量軟前瞻性研發(fā)布局，募資加速推進技術優(yōu)化和產品線擴充。為緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，公司在充分分析市場需求、把握行業(yè)發(fā)展趨勢的基礎上，積極進行新產品的前瞻性研發(fā)，以搶占行業(yè)制高點，增加產品的競爭力。本次上市募集資金投資項目均為軟件、算法模型的開發(fā)升級：1)研發(fā)升級：研發(fā)多場景功率預測算法與發(fā)電量預測算法等，提升公司的業(yè)務規(guī)模，進一步鞏固公司在細分賽道的領先地位；2)擴充產品線：進一步研發(fā)電力交易輔助決策軟件，擴展智能控制產品線，深化電網(wǎng)端新能源管理類產品的應用，為公司提供技術、產品儲備及相關人員儲備，提高公司的創(chuàng)新創(chuàng)造能力。表3：上市募集資金投向項目名稱項目內容總投資額(億元)募資占比建設期新能源功率預測產品及大數(shù)據(jù)平臺升級項目測算法與發(fā)電量法、高精度氣象數(shù)據(jù)算法、開發(fā)功買必要的配套硬件設備等。項目建企業(yè)、發(fā)電集團與電網(wǎng)公司的高精度測、發(fā)電量預測、電力交易等需求。本力，提升公司的業(yè)務規(guī)模，進一步.20新能源控制及管理類產品升級項目和新能源電站智新能源管理等方面提升產品，提高發(fā)電端的提升監(jiān)測與控制系統(tǒng)中對發(fā)電需量、運行?；确矫娴哪芰ΓＵ想娬竞碗娋W(wǎng)運行在優(yōu)電網(wǎng)穩(wěn)定運行、柔性管理和友好型電站的建--發(fā)電功率預測產品的需10各項聲明請參見報告尾頁。11各項聲明請參見報告尾頁。3.5210營業(yè)收入(億元)YOY(%) 2.48002.482017201820192020202150%40%30%20%%0232017歸母凈利潤(億元)YOY 59202180%60%40%20%%542020212018362019自風電場的收入，主要是我國光伏電站的數(shù)量多于風電場，以及公司在光伏發(fā)電領域的客戶和1H1的50.3%，主要系光伏補貼退坡致使我國光伏電站的投資和新增裝機規(guī)模同比出現(xiàn)較大幅度的下降，而與此同時風電出現(xiàn)“搶圖13：主營業(yè)務收入占比(按產品分)90%80%70%60%50%40%30%20%10%%65.16%73.04%66.37%68.07%9.88%201820192020201820192020圖14：主營業(yè)務收入占比(按下游市場分)90%80%70%60%50%40%30%20%10%%8%23%8%27%30%%9%66%3%4%8%23%8%27%30%%9%66%3%4% 2 4.83%4.83%7. 3. 13. .3.3.201820192201820192020維12各項聲明請參見報告尾頁。0%0%0%60%0%20170%0%0%60%0%2017圖15：2018-2021H1各業(yè)務板塊毛利率新能源發(fā)電功率預測產品 新能源電站智能運營系統(tǒng)其他產品與服務新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)綜合毛利率63.69%63.69% 70.87%70.87%65.27%61.70%61.70%6363.39%20172018201920172018201920200%25%20%15%10% %%-5%銷售費用率管理費用率財務費用率26.54%24.38%21.83%7.69%7.36%5.97%57.69%7.36%5.97%0.16%0.16%-0.10%-0.05%201820192201820192020 景氣以2022年和2023年分別確認收入2.13億元與4,547萬元，為后續(xù)的業(yè)績增長提供了支撐與單充裕532.52150在手訂單金額(億元)訂單數(shù)量2.782.78541.92018201920202021H10004002000長經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)00040000040003,755.07000200020000560.092018201920202021-926.1113各項聲明請參見報告尾頁。2.高預測精度筑牢基本盤，類SaaS模式奠定增長持續(xù)性2.1.產品服務優(yōu)勢：預測精度高，配套服務好不穩(wěn)定性特征而產生的一種需求。由于風力和太陽光照強度在一瞬間完成的，這一特點對電力系統(tǒng)提出了很高的要求。作為電力的傳輸方，電網(wǎng)需要根據(jù)下游的用電需求(一般下游用電需求相對穩(wěn)定且可預測)提前作出發(fā)電規(guī)劃，根據(jù)用電需求，按時間段安排火電、水電、新能源電力等多種電源的發(fā)電出力，并根據(jù)實時的電力平衡情況功率預測的需求。圖19：新能源發(fā)電和用電不平衡資源壁壘和規(guī)模經濟壁壘。1)專業(yè)知識壁壘：信息化產品具有技術升級迅速和更新?lián)Q代快的特點，產品研發(fā)應用需要新能源、氣象、數(shù)理統(tǒng)計、軟件研發(fā)領域的交叉學科知識與經驗類客戶對供應商的選擇都是極為謹慎且嚴格，且需要數(shù)年合作積累達成信任關系。3)規(guī)模等040004000圖20：新能源發(fā)電功率預測行業(yè)進入壁壘要條件，國能日新在模型、算法、氣象等方面鉆研新技術，利用不同的數(shù)值天氣預報模式來中，公司在新舊“雙細則”功率預測偏差考核體系中均處于前3位(前3名無排名差異)，圖21：公司預測功率和實際功率基本一致升氣象預測數(shù)據(jù)的精準性和功率預測技術的先進性，進而獲得精準預測場站發(fā)電氣象數(shù)據(jù)源是將包含衛(wèi)星、雷達、探空、浮標等氣象觀測大數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)同化技術融合進全球數(shù)值天氣預報模式得到的全球網(wǎng)格化數(shù)據(jù)。公司自EUROPEANCENTRE等多家國際素影響，氣象數(shù)據(jù)源的時間和空間分辨率一般較低，無法滿足新能源功率預測場站的站點分辨率14各項聲明請參見報告尾頁。15各項聲明請參見報告尾頁。。核心，公司憑借擁有近功率預測領域研發(fā)經驗的研發(fā)團隊，通過不斷的技術研發(fā)和投入，研發(fā)了“一種基于模及其衍生技術。在前述核心技術的基礎上，公司通過多途徑構建算法模型，功率預測相關算圖23：公司功率預測服務具體業(yè)務環(huán)節(jié)16各項聲明請參見報告尾頁。穩(wěn)定運行的重要保障，因此電力行業(yè)在從電力生產到電力消費的各個環(huán)節(jié)的容錯度較低，一性。公司智控平臺中“業(yè)務監(jiān)控功能”實現(xiàn)了對服務業(yè)務全流程的全天候24小時客戶的功率預測服務業(yè)務持續(xù)提供優(yōu)質、穩(wěn)定的預測結果?？紤]到新能處偏僻，發(fā)生故障后經濟損失較大等特點，公司抓住客戶對服務期間內運維及粘性，積累了豐富的發(fā)電行業(yè)處于快速發(fā)展階段，新建電站的速度較快，在新建電站時也會通過競價的方式選擇戶，可能會改由公司提供服務；原來由公司提供功率預測服務的客戶，也可能改由競爭對手高達99.39%，由此促進了公司功率預測服務客戶數(shù)量和收入的增長。被替換數(shù)量300100%25020092.66%25092.79%24293.99%99.39%95%90%85%080%2021H12018201920202.2.商業(yè)模式優(yōu)勢：供需特點孕育類SaaS模式毛利率為95.51%；銷售功率預測系統(tǒng)收入為6,856萬元，毛利率為4.22%。高毛利的功率表4：功率預測收入來源功率預測收入分類收費性質解釋功率預測設備 (當期并網(wǎng)電站) (從競爭對手處獲取電領域的功率預測設備平均售價為8-9萬元，風電領域的功率預測設備平均售價型號、配臵等調整所致。換電站由于場站現(xiàn)場硬件環(huán)境已基本構建完畢，公司一般僅需根據(jù)實際情況搭配少量設備或無需搭配設備，且受各期新能源場站情況差異影響，各期平均售價性。功率預測服務測的高精度，公司顯著降低了新能源電站承擔的考核成本，進而為客中約90%來自存量電站客戶。對于未安裝過功率預測系統(tǒng)的新建電站客戶，公司打包向客戶銷售功率預測系統(tǒng)測服務的邊際成本較低，且公司在經營中以獲取客戶并后續(xù)收取持續(xù)的服務收入和升級改造收入等為基本的經營策略，因此在替換競爭對手時，初期的服務價格對象為新能源電站，因此公司10萬元(含)以下層級的客戶以采購服務的電站業(yè)主為主。公司銷售金額在10萬元(含)以下的客戶數(shù)量逐年增長，主要系隨著業(yè)務持續(xù)開展，提供17各項聲明請參見報告尾頁。18各項聲明請參見報告尾頁。8 12709,137.528,040.846,855.916,150.975,318.393,388.343,811.113,482.37較低，通常為5-8萬元，對于新能源電站來說，從高質量服務中取得的8 12709,137.528,040.846,855.916,150.975,318.393,388.343,811.113,482.37圖26：按產品銷售單價分的客戶結構(個)圖27：公司不同層級客戶收入情況(萬元)90%80%70%60%50%40%30%20%10%%150萬元以上10至50萬元(含)50至150萬元(含)150萬元以上10至50萬元(含) 5054 19 5054 195872018201920202021H100000040002000010至50萬元(含)10至50萬元(含)150萬元以上50至150萬元(含)8,8256,660,506,378,506,3784,9864,1354,5964,8104,9864,135,959,9592,6182,9672,6182,0722,0722018201920201820192020氣象，以及電站發(fā)電設備的運行狀態(tài)等情況具有詳細清晰的了解，因此現(xiàn)有的服務提供商能。公司主營業(yè)務收入規(guī)模的擴大有賴于存量客戶的不斷積累及相應的功率預測服務收入的持圖28：功率預測收入細分(萬元)單站功率預測設備收入單站功率預測服務收入000400020000201920202201920202018圖29：功率預測服務中存量電站貢獻主要收入90%80%70%60%50%40%30%20%10%%%%量電站%%2 2 3.19%3.19%51%%%%11.19%82.83% 35359 4.34%%%904.3029201820192201820192020展戰(zhàn)略下，建立了覆蓋范圍廣泛、響應及時的業(yè)內形成了良好的口碑，與“五大四小”發(fā)電集團、電網(wǎng)公司和各類能源企業(yè)等新能源電力高。19各項聲明請參見報告尾頁。伴進行電量分配，來參與中長期電力交易合約簽訂，但由于是根據(jù)歷史發(fā)電量數(shù)據(jù)進行的人為統(tǒng)計，準確性波動較大，造成實際發(fā)電量的大幅度富?；驅嶋H發(fā)電量不足，進而導致偏差考公圖31：國能日新電力交易輔助決策支持系統(tǒng)20各項聲明請參見報告尾頁。公司發(fā)電量預測系統(tǒng)為新能源電站提供日、周、月、年多維度的電量預測，輔助電站和能源分易策略，并提供有力地數(shù)據(jù)支撐；從電網(wǎng)側來看，可指導電網(wǎng)制定經濟運行計劃，輔助安排21各項聲明請參見報告尾頁。3.062.892.72.512.311.842.11.641.291.4964.774.143.522.040.280.433.062.892.72.512.311.842.11.641.291.4964.774.143.522.040.280.43年我國非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12千圖33：中國風力發(fā)電裝機容量及預測(2014-2024預測，億千瓦) 02014201620182020E2022E2024E根據(jù)《太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》制定的目標，到2020年底，我國太陽能發(fā)電裝機容量業(yè)據(jù)沙利文的研究，預計到2024年我國光伏發(fā)電裝機容量將達到約4.77億千瓦。圖34：中國光伏發(fā)電裝機容量及預測(2014-2024預測，億千瓦)654321020E24E6.30%35.00%6.30%35.00%新能源能保度風電及光伏合計新增裝機容量預計約為140GW，較前期將維持增長。基于新能源新增裝機容量維持高水平這一行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，伴隨著新能源發(fā)電市場的快速發(fā)展，公司將處于持續(xù)我國發(fā)電功率預測市場的規(guī)模為6.34億元，預計2019年至2024年市場年均復合增速為圖35：2019年光伏發(fā)電功率預測市場格局圖36：2019年風能發(fā)電功率預測市場格局337.10%6.90%22.10%3.2.政策規(guī)范：新能源電力并網(wǎng)規(guī)模上升催生電網(wǎng)管理需求力系統(tǒng)調節(jié)手段不足的問題越來越突出。自2018年起，各地區(qū)能源局紛紛更新了本區(qū)域的為電網(wǎng)新能源電力調控提供基礎，降低了客戶因“雙細則”考核帶來的損失，保證電站發(fā)電量，提高運營效益。表5：我國不同區(qū)域“雙細則”的主要考核指標和具體要求考核規(guī)范主要考核指標具體考核要求國家電網(wǎng)西北區(qū)域2019版西北“雙細則”率：短期、超短期功率預測曲線及其他滿足運行的數(shù)據(jù)文件，上傳率應大于95%(風電、光伏一致)；5%，光伏超過20%；風電場、光伏發(fā)電站的超短期預測曲線第2國家電網(wǎng)華北區(qū)域2019版華北“雙細則”率預測準確率應大于等于90%(風電、光伏一致)。國家電網(wǎng)東北區(qū)域2020年版東北“雙細則”上傳率：功率預測數(shù)據(jù)傳送率應達到100%(風電、光伏一致)；準確率：月平均風電功率預測準確率≥75%，為合格；月平均光伏功率預測準確率≥85%；合格率：月平均風電/光伏功率預測合格率≥80%，為合格。22各項聲明請參見報告尾頁。國家電網(wǎng)華東區(qū)域2019年版華東“雙細則”85% (風電、光伏一致)。國家電網(wǎng)華中區(qū)域2020年版華中“雙細則”風電場次日0-24h日前(短期)功率預測準確率應大于等于80%，光伏電站次日0-24日前(短期)功率預測準確率應大于等于85%；風電場功確率應大于等于90%。南方電網(wǎng)2020年版南網(wǎng)“雙細則”上報率：短期/超短期上報率應達到100%(風電、光伏一致)；準確率：風電短期功率預測準確率應≥80%，超短期功率預測準確率應≥85%；光伏短期功率預測準確率應≥85%，超短期功率預測準確率應≥90%。客戶提供的一對一、定制化精準服務，在項目開始之初制定了“降低電站面，針對場站運行環(huán)境特點及需求定制開發(fā)，優(yōu)化預測系統(tǒng)；在數(shù)據(jù)模型算法方面，精選全球最優(yōu)氣象源，并提供一對一的模型算法服務；在運營管理層面，定期做電站巡檢，定期升第一時間進場解決。圖37：“凮鳥”高精度功率預測解決方案并網(wǎng)規(guī)模提升加大新能源管理難度，智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)應運而生。由于我國新能源電力并網(wǎng)規(guī)模持續(xù)上升，新能源管理難度持續(xù)加大，電網(wǎng)對新能源的消納壓力也在持續(xù)上升，因此未來監(jiān)管部門對新能源電站的管理要求將持續(xù)增加，新能源并網(wǎng)相關規(guī)范和技術標準也將持續(xù)更新，將帶動公司來自于客戶升級改造需求收入和并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)收入的持續(xù)增長。智能優(yōu)化控制系統(tǒng)以調度發(fā)電計劃為目標值，通過不斷優(yōu)化控制算法，提高精度和控制速率，滿足電網(wǎng)需求，保障新能源電站和電網(wǎng)運行在安全可控范圍內。23各項聲明請參見報告尾頁。24各項聲明請參見報告尾頁。圖38：國能日新智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)及方案深化期年，全國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量37,787億千瓦時，同比增長19.3%，接交易電量合計為30,405億千瓦時，同比增長22.8%。圖39：我國市場交易電量占比逐年提升(單位：萬億千瓦時)全國電力市場交易電量98765432101345.47%8.311345.47%42.42.08%39.17%162.482.832.187804201920202019202050.00%45.00%40.00%35.00%30.00%政策頻出大力推進電力現(xiàn)貨交易落地運行。2022年3月，國家能源局印發(fā)《2022能源工作指導意見》提出健全中長期交易、現(xiàn)貨交易和輔助服務交易有機銜接的市場體系，推動具備條件的電力現(xiàn)貨試點轉入長周期運行。2022年2月，《關于加快推進電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》提出全面推進電力現(xiàn)貨市場建設，形成有效市場價差，反映電能供需關系，做到電價能升能降。2021年11月，《省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則(試行)》提出在落實省間中長期交易的基礎上，充分利用省間通道剩余輸電能力，通過省間日前、日內市場雙邊集中競價的方式開展電力余缺互濟。場化交易相關政策發(fā)布單位政策文件主要內容2022.03《2022能源工作見》南方、長三角、京津冀等區(qū)域電力市場建和輔助服務交易有機銜接的市場體系，推動具備2022.02進電作的通知》加快推進電力現(xiàn)貨市場建設，對于發(fā)現(xiàn)分時電價、實現(xiàn)高峰電力保供和低谷新能盡快形成長期穩(wěn)定運行的現(xiàn)貨市場。第一批試點地區(qū)(廣東、蒙西、浙江、山西、批試點地區(qū)(上海、江蘇、安徽、遼寧、河南、湖北)原則上在2022年6月底前間現(xiàn)貨交易啟動試運行。2022.01《關于加快建設全場一體化設計、聯(lián)合運營，跨省跨區(qū)資高，有利于新能源、儲能等發(fā)展的市場/區(qū)域市場聯(lián)合運行，新能源全面參與市2021.11《省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則(試行)》在落實省間中長期交易基礎上，利用省間通道剩余輸電能力，開展省間日前、日鐘為一個時段，共96個時段。交易日11:00-11:30，市場主體進行申報，買方需2015.03國務院深化頭的體制架構，有序放開輸配以外的競爭性環(huán)節(jié)電價，有，電力市場化改革啟動。采取中長期交易為主、臨新能源參與電力交易挑戰(zhàn)重重，預測準確率和決策水平逐漸受重視。新能源電站可參與中長期和現(xiàn)貨兩種交易，交易的重點是在市場中報價、報量。新能源發(fā)電企業(yè)需要按照新的交易政策規(guī)則，針對中長期和現(xiàn)貨兩個市場，對市場價格和激勵信號做出更快、更正確的反應，在參與市場交易時面臨著多重挑戰(zhàn)，如中長期簽約難度提高、現(xiàn)貨偏差結算風險大、執(zhí)行偏差考核風險大，以及因交易品種繁多、高頻報量報價和依賴數(shù)據(jù)復雜而導致的決策難度大等挑戰(zhàn)，因此提高預測準確率和決策水平受到了更多的關注和重視。25各項聲明請參見報告尾頁。圖40：新能源企業(yè)參與市場交易的挑戰(zhàn)與解決方案力中長期交易指市場主體開展的多年、年、季、月、周、多日等電力批發(fā)交易，而現(xiàn)貨交易主要開展日前、日內、實時的電能量交易?，F(xiàn)貨交易頻次高(7×24小時不間斷開市)、周期短(小時/15分鐘)，更符合新能源波動性、難以預測等特點，它是發(fā)現(xiàn)電力時間供需不平衡的手段，形成有效市場價差以反映電能供需的稀缺性，高峰時段激勵電源多發(fā)電同時促進負荷錯避峰，反之促進電源少發(fā)電和刺激負荷多用電，從而通過價格信號促進高峰保供和低谷新能源消納?，F(xiàn)貨市場發(fā)現(xiàn)電力價格時間曲線并以分時電價的形式向中長期、終端用戶傳導，將改變行政劃分的峰谷電價值和固定峰谷時段的概念。26各項聲明請參見報告尾頁。27各項聲明請參見報告尾頁。如于的企業(yè)最4.盈利預測與投資建議4.1.基本假設與營業(yè)收入預測一、新能源發(fā)電功率預測產品上升；3)公司在保證整體盈利空間的基礎上，通過主動降價的銷售策略搶占市場份額，因此預計二、新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)假設電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)依舊保持高毛利率。四、新能源電站智能運營系統(tǒng)1)參考近幾年收入下滑的情況，加之電站減少非必要投入和公司調整業(yè)務重心，預計該業(yè)2)參考2021年公司新能源電站智能運營系統(tǒng)的毛利率水平，假設后續(xù)毛利率保持穩(wěn)定。1)假設基于功率預測等主營業(yè)務進行升級改造相關收入的增速呈穩(wěn)步提升態(tài)勢；2)由于現(xiàn)貨交易加速落地，公司加大電力交易輔助決策軟件的研發(fā)投入，預計這部分新業(yè)3)由于電力交易輔助決策系統(tǒng)為標準化軟件，毛利率較高，預計該板塊毛利率因此有所提表7：公司2019-2024E營收拆分及預測營業(yè)收入拆分(萬元)2019202020212022E2023E2024E總營業(yè)收入16,947.6624,821.7130,015.0940,201.4551,796.1266,836.32YoY(%)2.12%46.46%20.92%33.94%28.84%29.04%新能源發(fā)電功率預測產品YoY(%)新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)YoY(%)電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)YoY(%)238.92215.03新能源電站智能運營系統(tǒng)429.39YoY(%)其他產品與服務YoY(%)580.94593.89630.06648.96668.43其他業(yè)務YoY(%)4.2.投資建議摘要(百萬元)主營收入.0凈利潤每股收益(元)每股凈資產(元)38盈利和估值市盈率(倍)市凈率(倍)凈利潤率.8%凈資產收益率%.3%.9%股息收益率%%28各項聲明請參見報告尾頁。29各項聲明請參見報告尾頁。風險提示站建設成本升高、新能源電力無法充分消納等而導致風電、光伏發(fā)電項目建設緩慢的問題，功率預測的需求降低的風險。落地不及預期，則公司大力投入研發(fā)的電力交易輔助決策軟司存在因使用的原始氣象數(shù)據(jù)質量下降而影響到功率預測精度，從而出現(xiàn)客戶流失的風險。對公司的新能源發(fā)電功率預測產品、電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)、電力交易輔助決策產品等多個業(yè)財務報表預測和估值數(shù)據(jù)匯總利潤表財務指標 (百萬元)012E3E4E (百萬元)012E3E4E營業(yè)收入.0成