EVA價值管理體系課件

第六講經(jīng)濟增加值(EVA)

價值管理體系

1學習內(nèi)容EVA的產(chǎn)生和發(fā)展EVA的計算EVA的4M體系EVA的評價與應用2安然事件與EVA安然公司20世紀90年代后期，凈利潤和每股盈利都處于上升趨勢，但其同期的經(jīng)濟增加值卻在劇烈下降

3一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展1982年，EVA由美國芝加哥大學學者Stewart提出，并成立了SternStewart&Company。SternStewart&Company在紐約、倫敦、巴黎、米蘭、東京、孟買、上海、新加坡等地成立了13家公司

52000年2001年股票名稱及代碼EVA(億元)股票名稱及代碼EVA(億元)粵電力A（000539）10.60華能國際（600011）13.78寶鋼股份（600019）8.36中國石化（600028）10.85上港集箱（600018）7.80粵電力A（000539）9.03吉林化工（000618）-7.57深康佳A（000016）-8.48四川長虹（600839）-8.16科龍電器（000921）-13.69科龍電器（000921）-12.55吉林化工（000618）-16.75

中國上市公司財富創(chuàng)造與財富毀滅排行榜

7一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展美國著名的《財富》雜志連續(xù)8年刊登了美國上市公司價值創(chuàng)造和毀滅排行榜。1999年的資料表明：實施EVA價值管理體系的公司平均資本回報率為21.8%，沒有實施的僅為13%；同時，這些上市公司股票價格的表現(xiàn)好于資本市場指數(shù)及同行水平。8二、EVA概述經(jīng)濟增加值（EconomicValueAdded，簡稱EVA）：稅后凈營運利潤扣除包括股權和債務的全部投入資本的機會成本后所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟利潤而不再是傳統(tǒng)的會計利潤。EVA的概念來源于剩余收益（RI）。剩余收益：投資中心的績效評價指標，指投資中心獲得的利潤，扣減其投資額（或凈資產(chǎn)占用額）按規(guī)定（或預期）的最低收益率計算的投資收益后的余額。10二、EVA概述思騰思特公司認為：評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時通常采用的會計利潤指標存在缺陷，難以正確反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況，因為它忽視了股東資本投入的機會成本企業(yè)的盈利只有在高于其資本成本（包括股權資本成本和債務資本成本）時才為股東創(chuàng)造價值。資本并非“免費的午餐”(Nofreelunch）11三、EVA計算假如有100,000元，有兩個投資方案，一是將它投資購買股票、債券，并預期獲得10%的贏利。一是購買一家小店。在第一年年底，小店取得了如下業(yè)績:

銷售額 250,000

稅后利潤 12,000該經(jīng)營令人業(yè)績滿意嗎?13這就是EVA！此項業(yè)務的稅后利潤是12,000元如果投資購買了股票、債券，在當年預期將獲得10000元的收益

12,000 -10,0002000盈利比預期多贏得了2000元–對新業(yè)務的表現(xiàn)非常滿意！

三、EVA計算14三、EVA計算計算公式：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本

其中：資本成本=資本占用×加權平均資本成本率

加權資本平均成本率=（股權資本/全部資本占用）×股權資本成本率+（債務資本/全部資本占用）×債務資本成本率（稅后）

股權資本成本=無風險收益率+BETA系數(shù)×市場風險溢價

國資委明確，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。承擔國家政策性任務較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。資產(chǎn)負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點。資本成本率確定后，三年保持不變。16三、EVA計算討論：EVA計算公式扣除了股權資本成本，反映了誰的利益，與公司治理有什么關系？EVA對中國資本市場目前普遍存在的“圈錢行為”有什么作用？17EVA計算時主要的調(diào)整項目項目調(diào)整方法調(diào)整的原因和目的本期計提的八項準備增加時加回到利潤，減少時沖減凈利潤，余額計入資產(chǎn)防止“秘密儲備”研發(fā)費用資本化并攤銷研發(fā)費用是一種長效支出，不予資本化會低估公司資本商譽不攤銷，并恢復已有的攤銷額商譽是企業(yè)永久性資產(chǎn)，能為企業(yè)帶來收益后進先出法LIFO下的存貨先進先出法FIFO在物價上漲時，LIFO將低估期末存貨占用的資產(chǎn)遞延稅款借項抵減經(jīng)營利潤，貸項加回經(jīng)營利潤。使支出的稅金與該年度公司實際欠稅相近經(jīng)營租賃租賃付款額的現(xiàn)值資本化含有利息，視同債務營業(yè)外收支支出加回凈利潤，收入沖減凈利潤意外和偶然產(chǎn)生的非經(jīng)營性收支通貨膨脹按物價水平調(diào)整剔除通貨膨脹因素19三、EVA的4M體系自從1988年經(jīng)濟增加值作為業(yè)績衡量方法引起廣泛關注之后，較為全面的價值管理體系也隨之形成，這一體系主要包括四個方面：評價指標（Measurement）管理體系（Management）激勵制度（Motivation）理念體系（Mindset）

20EVA的4M體系21M1業(yè)績評價（Measurement）EVA中扣除了資本成本，在計算時也要經(jīng)過調(diào)整，是衡量業(yè)績的準確尺度。以企業(yè)的長期和持續(xù)價值創(chuàng)造為業(yè)績考核導向。確定評價標準時要考慮企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、行業(yè)特點和行業(yè)對標，從而確定目標值。側(cè)重對經(jīng)營結果的評價，需要適當補充一些關鍵的非財務指標。22M2管理體系（Management）EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標。公司可以把EVA作為全面財務管理體系的基礎，這套體系涵蓋了所有指導營運、制定戰(zhàn)略的政策方針、方法過程，以及衡量指標。在EVA體系下，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)，包括戰(zhàn)略規(guī)劃、資本分配，并購或撤資的估價，制定年度計劃，甚至包括每天的運作計劃。24M2管理體系（Management）增加EVA的三條基本途徑：通過更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務和資本，提高經(jīng)營收入投資期望回報率超出公司資本成本的項目提高資本運用效率，比如加快流動資金的運轉(zhuǎn)，加速資本回流，而達到把資本沉淀從現(xiàn)存營運中解放出來的目的。25EVA稅后凈經(jīng)營利潤資本成本EBIT稅率收入營運成本管理費用等資本占用WACC固定資產(chǎn)營運資本存貨預收賬款應收賬款應付賬款EVA價值驅(qū)動因素尋找好的投資機會提高資金使用效率，減少資金的占用提高現(xiàn)有項目的獲利能力26M3激勵制度（Motivation）EVA紅利計劃：包括基本工資、年度獎金、中長期獎金和股票期權四部分。特點：年度獎金上不封頂,完全按照EVA增加值的一個固定比例來計算經(jīng)理人員的貨幣獎金。一定比例的獎金即中長期獎金被存入獎金庫(bonusbank),以便在未來的年度支付。如果未來的EVA下降了,這筆獎金就會失掉。優(yōu)點：EVA紅利計劃激勵經(jīng)理采取與股東一樣的思維行事,像股東一樣承擔企業(yè)最后成敗的風險。從而激勵經(jīng)理人員努力改進業(yè)績,以獲得較多的獎金。27EVA紅利計劃的實施首先，根據(jù)同行業(yè)的平均紅利水平確定本公司的目標紅利，作為固定激勵的部分。其次，計算紅利總額。紅利總額=目標紅利+M×ΔEVA

其中，M：激勵度%；

ΔEVA=本期實際EVA-預期EVA最后，紅利總額可以不直接支付給管理者，而是存入紅利銀行。29M4理念體系（Mindset）EVA體系下，EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標，因此EVA財務管理制度和激勵報償制度將使公司的企業(yè)文化發(fā)生深遠變化。在EVA制度下，企業(yè)各部門及個人的目標趨于一致：所有財務營運功能都從同一基礎出發(fā)，為公司各部門員工提供了一條相互交流的渠道。EVA有利于各分支部門加強交流合作：為決策部門和營運部門建立了聯(lián)系信道，并且根除了部門之間互有成見，互不信任的情況，這種互不信任特別會存在于運營部門與財務部門之間。30M4理念體系（Mindset）Harnischfeger公司的CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）說，自從公司采用EVA之后，管理層并沒有拒絕一個可行的資本投資要求。生產(chǎn)管理人員明白，如果新投資項目的收益低于資本，他們的獎金將受到影響，所以他們不會為了使項目通過而故意夸大項目的預期回報。EVA是一套公司法人治理制度，這套制度自動引導所有的管理人員和普通員工，鼓勵他們?yōu)楣蓶|的最大利益工作。31四、EVA的評價和在我國的應用前景EVA的三大優(yōu)越性資本成本Capitalcost會計調(diào)整Accountingadjustment激勵機制Motivation32四、EVA的評價和在我國的應用前景EVA的缺陷本身是財務指標，容易被人為操縱。2000年市公司EVA排名的前20名中,銀廣廈、東方電子和藍田股份等問題公司就赫然位列其中。無法提供企業(yè)價值的驅(qū)動因素（顧客、學習與成長、業(yè)務流程等）33四、EVA的評價和在我國的應用前景EVA的適用范圍采用獨立部門制，部門經(jīng)理有較大的經(jīng)營和投資決策權管理者的收益激勵與企業(yè)業(yè)績有較強的聯(lián)系企業(yè)管理者任期較長。

我國目前的情況下是否具備實施EVA的條件，國資委采用EVA來評價央企高管的績效是否可行，為什么？34我國應用EVA的障礙1、股權高度