EVA價值管理體系課件

第六講經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)

價值管理體系

1學(xué)習(xí)內(nèi)容EVA的產(chǎn)生和發(fā)展EVA的計(jì)算EVA的4M體系EVA的評價與應(yīng)用2安然事件與EVA安然公司20世紀(jì)90年代后期，凈利潤和每股盈利都處于上升趨勢，但其同期的經(jīng)濟(jì)增加值卻在劇烈下降

3一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展1982年，EVA由美國芝加哥大學(xué)學(xué)者Stewart提出，并成立了SternStewart&Company。SternStewart&Company在紐約、倫敦、巴黎、米蘭、東京、孟買、上海、新加坡等地成立了13家公司

52000年2001年股票名稱及代碼EVA(億元)股票名稱及代碼EVA(億元)粵電力A（000539）10.60華能國際（600011）13.78寶鋼股份（600019）8.36中國石化（600028）10.85上港集箱（600018）7.80粵電力A（000539）9.03吉林化工（000618）-7.57深康佳A（000016）-8.48四川長虹（600839）-8.16科龍電器（000921）-13.69科龍電器（000921）-12.55吉林化工（000618）-16.75

中國上市公司財富創(chuàng)造與財富毀滅排行榜

7一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展美國著名的《財富》雜志連續(xù)8年刊登了美國上市公司價值創(chuàng)造和毀滅排行榜。1999年的資料表明：實(shí)施EVA價值管理體系的公司平均資本回報率為21.8%，沒有實(shí)施的僅為13%；同時，這些上市公司股票價格的表現(xiàn)好于資本市場指數(shù)及同行水平。8二、EVA概述經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，簡稱EVA）：稅后凈營運(yùn)利潤扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機(jī)會成本后所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤而不再是傳統(tǒng)的會計(jì)利潤。EVA的概念來源于剩余收益（RI）。剩余收益：投資中心的績效評價指標(biāo)，指投資中心獲得的利潤，扣減其投資額（或凈資產(chǎn)占用額）按規(guī)定（或預(yù)期）的最低收益率計(jì)算的投資收益后的余額。10二、EVA概述思騰思特公司認(rèn)為：評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時通常采用的會計(jì)利潤指標(biāo)存在缺陷，難以正確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況，因?yàn)樗鲆暳斯蓶|資本投入的機(jī)會成本企業(yè)的盈利只有在高于其資本成本（包括股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本）時才為股東創(chuàng)造價值。資本并非“免費(fèi)的午餐”(Nofreelunch）11三、EVA計(jì)算假如有100,000元，有兩個投資方案，一是將它投資購買股票、債券，并預(yù)期獲得10%的贏利。一是購買一家小店。在第一年年底，小店取得了如下業(yè)績:

銷售額 250,000

稅后利潤 12,000該經(jīng)營令人業(yè)績滿意嗎?13這就是EVA！此項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅后利潤是12,000元如果投資購買了股票、債券，在當(dāng)年預(yù)期將獲得10000元的收益

12,000 -10,0002000盈利比預(yù)期多贏得了2000元–對新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)非常滿意！

三、EVA計(jì)算14三、EVA計(jì)算計(jì)算公式：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本

其中：資本成本=資本占用×加權(quán)平均資本成本率

加權(quán)資本平均成本率=（股權(quán)資本/全部資本占用）×股權(quán)資本成本率+（債務(wù)資本/全部資本占用）×債務(wù)資本成本率（稅后）

股權(quán)資本成本=無風(fēng)險收益率+BETA系數(shù)×市場風(fēng)險溢價

國資委明確，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點(diǎn)。資本成本率確定后，三年保持不變。16三、EVA計(jì)算討論：EVA計(jì)算公式扣除了股權(quán)資本成本，反映了誰的利益，與公司治理有什么關(guān)系？EVA對中國資本市場目前普遍存在的“圈錢行為”有什么作用？17EVA計(jì)算時主要的調(diào)整項(xiàng)目項(xiàng)目調(diào)整方法調(diào)整的原因和目的本期計(jì)提的八項(xiàng)準(zhǔn)備增加時加回到利潤，減少時沖減凈利潤，余額計(jì)入資產(chǎn)防止“秘密儲備”研發(fā)費(fèi)用資本化并攤銷研發(fā)費(fèi)用是一種長效支出，不予資本化會低估公司資本商譽(yù)不攤銷，并恢復(fù)已有的攤銷額商譽(yù)是企業(yè)永久性資產(chǎn)，能為企業(yè)帶來收益后進(jìn)先出法LIFO下的存貨先進(jìn)先出法FIFO在物價上漲時，LIFO將低估期末存貨占用的資產(chǎn)遞延稅款借項(xiàng)抵減經(jīng)營利潤，貸項(xiàng)加回經(jīng)營利潤。使支出的稅金與該年度公司實(shí)際欠稅相近經(jīng)營租賃租賃付款額的現(xiàn)值資本化含有利息，視同債務(wù)營業(yè)外收支支出加回凈利潤，收入沖減凈利潤意外和偶然產(chǎn)生的非經(jīng)營性收支通貨膨脹按物價水平調(diào)整剔除通貨膨脹因素19三、EVA的4M體系自從1988年經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績衡量方法引起廣泛關(guān)注之后，較為全面的價值管理體系也隨之形成，這一體系主要包括四個方面：評價指標(biāo)（Measurement）管理體系（Management）激勵制度（Motivation）理念體系（Mindset）

20EVA的4M體系21M1業(yè)績評價（Measurement）EVA中扣除了資本成本，在計(jì)算時也要經(jīng)過調(diào)整，是衡量業(yè)績的準(zhǔn)確尺度。以企業(yè)的長期和持續(xù)價值創(chuàng)造為業(yè)績考核導(dǎo)向。確定評價標(biāo)準(zhǔn)時要考慮企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、行業(yè)特點(diǎn)和行業(yè)對標(biāo)，從而確定目標(biāo)值。側(cè)重對經(jīng)營結(jié)果的評價，需要適當(dāng)補(bǔ)充一些關(guān)鍵的非財務(wù)指標(biāo)。22M2管理體系（Management）EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標(biāo)。公司可以把EVA作為全面財務(wù)管理體系的基礎(chǔ)，這套體系涵蓋了所有指導(dǎo)營運(yùn)、制定戰(zhàn)略的政策方針、方法過程，以及衡量指標(biāo)。在EVA體系下，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)，包括戰(zhàn)略規(guī)劃、資本分配，并購或撤資的估價，制定年度計(jì)劃，甚至包括每天的運(yùn)作計(jì)劃。24M2管理體系（Management）增加EVA的三條基本途徑：通過更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營收入投資期望回報率超出公司資本成本的項(xiàng)目提高資本運(yùn)用效率，比如加快流動資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，加速資本回流，而達(dá)到把資本沉淀從現(xiàn)存營運(yùn)中解放出來的目的。25EVA稅后凈經(jīng)營利潤資本成本EBIT稅率收入營運(yùn)成本管理費(fèi)用等資本占用WACC固定資產(chǎn)營運(yùn)資本存貨預(yù)收賬款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款EVA價值驅(qū)動因素尋找好的投資機(jī)會提高資金使用效率，減少資金的占用提高現(xiàn)有項(xiàng)目的獲利能力26M3激勵制度（Motivation）EVA紅利計(jì)劃：包括基本工資、年度獎金、中長期獎金和股票期權(quán)四部分。特點(diǎn)：年度獎金上不封頂,完全按照EVA增加值的一個固定比例來計(jì)算經(jīng)理人員的貨幣獎金。一定比例的獎金即中長期獎金被存入獎金庫(bonusbank),以便在未來的年度支付。如果未來的EVA下降了,這筆獎金就會失掉。優(yōu)點(diǎn)：EVA紅利計(jì)劃激勵經(jīng)理采取與股東一樣的思維行事,像股東一樣承擔(dān)企業(yè)最后成敗的風(fēng)險。從而激勵經(jīng)理人員努力改進(jìn)業(yè)績,以獲得較多的獎金。27EVA紅利計(jì)劃的實(shí)施首先，根據(jù)同行業(yè)的平均紅利水平確定本公司的目標(biāo)紅利，作為固定激勵的部分。其次，計(jì)算紅利總額。紅利總額=目標(biāo)紅利+M×ΔEVA

其中，M：激勵度%；

ΔEVA=本期實(shí)際EVA-預(yù)期EVA最后，紅利總額可以不直接支付給管理者，而是存入紅利銀行。29M4理念體系（Mindset）EVA體系下，EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標(biāo)，因此EVA財務(wù)管理制度和激勵報償制度將使公司的企業(yè)文化發(fā)生深遠(yuǎn)變化。在EVA制度下，企業(yè)各部門及個人的目標(biāo)趨于一致：所有財務(wù)營運(yùn)功能都從同一基礎(chǔ)出發(fā)，為公司各部門員工提供了一條相互交流的渠道。EVA有利于各分支部門加強(qiáng)交流合作：為決策部門和營運(yùn)部門建立了聯(lián)系信道，并且根除了部門之間互有成見，互不信任的情況，這種互不信任特別會存在于運(yùn)營部門與財務(wù)部門之間。30M4理念體系（Mindset）Harnischfeger公司的CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）說，自從公司采用EVA之后，管理層并沒有拒絕一個可行的資本投資要求。生產(chǎn)管理人員明白，如果新投資項(xiàng)目的收益低于資本，他們的獎金將受到影響，所以他們不會為了使項(xiàng)目通過而故意夸大項(xiàng)目的預(yù)期回報。EVA是一套公司法人治理制度，這套制度自動引導(dǎo)所有的管理人員和普通員工，鼓勵他們?yōu)楣蓶|的最大利益工作。31四、EVA的評價和在我國的應(yīng)用前景EVA的三大優(yōu)越性資本成本Capitalcost會計(jì)調(diào)整Accountingadjustment激勵機(jī)制Motivation32四、EVA的評價和在我國的應(yīng)用前景EVA的缺陷本身是財務(wù)指標(biāo)，容易被人為操縱。2000年市公司EVA排名的前20名中,銀廣廈、東方電子和藍(lán)田股份等問題公司就赫然位列其中。無法提供企業(yè)價值的驅(qū)動因素（顧客、學(xué)習(xí)與成長、業(yè)務(wù)流程等）33四、EVA的評價和在我國的應(yīng)用前景EVA的適用范圍采用獨(dú)立部門制，部門經(jīng)理有較大的經(jīng)營和投資決策權(quán)管理者的收益激勵與企業(yè)業(yè)績有較強(qiáng)的聯(lián)系企業(yè)管理者任期較長。

我國目前的情況下是否具備實(shí)施EVA的條件，國資委采用EVA來評價央企高管的績效是否可行，為什么？34我國應(yīng)用EVA的障礙1、股權(quán)高度