保值業(yè)務(wù)與管理探討課件

套期保值業(yè)務(wù)與管理探討自我介紹高曉宇，現(xiàn)任五礦有色金屬股份有限公司副總經(jīng)理。1993年畢業(yè)于中國人民大學(xué)，獲得經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位。工作經(jīng)歷包括中國有色金屬進出口總公司、中國有色金屬工業(yè)貿(mào)易集團公司，先后就職于期貨部和風(fēng)險管理部等部門。在有色金屬貿(mào)易及風(fēng)險管理方面有十幾年工作經(jīng)驗。2內(nèi)容套期保值概念套期保值流程套期保值管理套期保值風(fēng)險3MG的案例－幾個思考題是保值還是投機？1：1的保值量合適嗎？堆倉后移的策略正確嗎？保證金足夠嗎？交易對手可靠嗎？風(fēng)險都預(yù)計到了嗎？5套期保值定義會計準(zhǔn)則中的保值定義 財政部制定《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號——套期保值》中對套期保值的定義是：指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵銷被套期項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流變動。 在會計準(zhǔn)則中，要求對保值的效果進行測試，稱為有效性測試（EffectivenessTest）。 套期有效性是指套期工具的公允價值或現(xiàn)金流變動能夠抵銷被套期風(fēng)險引起的被套期項目公允價值或現(xiàn)金流變動的程度。準(zhǔn)則規(guī)定抵銷結(jié)果在80％-125％的范圍內(nèi)。通過有效性測試的套期保值稱為有效套期。7套期保值分類按買賣方向分類 買入保值/賣出保值

采購保值/銷售保值按被保值的對象分類 公允價值保值（FairValueHedge），是指對已確認資產(chǎn)或負債、尚未確認的確定承諾，或該資產(chǎn)或負債、尚未確認的確定承諾中可辨認部分的公允價值變動風(fēng)險進行的套期。 現(xiàn)金流量保值（CashFlowHedge），是指對現(xiàn)金流量變動風(fēng)險進行的套期。該類現(xiàn)金流量變動源于與已確認資產(chǎn)或負債、很可能發(fā)生的預(yù)期交易有關(guān)的某類特定風(fēng)險，且將影響企業(yè)的損益。

境外經(jīng)營凈投資套期（NetInvestmentHedge），是指對境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險進行的套期。境外經(jīng)營凈投資，是指企業(yè)在境外經(jīng)營凈資產(chǎn)中的權(quán)益份額。8都是保值惹的禍？中國東方航空公司于本周三發(fā)布消息稱，其2008年度的經(jīng)營虧損額達153億人民幣，這是該公司四年來的第三個虧損年。東航認為，造成虧損的主要原因是乘客數(shù)量大幅下滑以及未能實現(xiàn)目標(biāo)的保值運作。由于燃油價格波動劇烈，保值帶來了62.6億元人民幣的虧損。據(jù)Bloomberg報道，去年，中國國際航空公司、中國東方航空公司及CathayPacificAirwaysLtd均蒙受了燃油保值造成的虧損。(Friday,17April2009)10保值還是不保值？企業(yè)是否保值的動機擁有多樣化產(chǎn)品的企業(yè)傾向不保值沒有生存危機的企業(yè)傾向不保值負債水平高且需要進一步融資的企業(yè)傾向保值行業(yè)習(xí)慣管理者自身利益（薪酬、職位等）與可控風(fēng)險直接掛鉤的企業(yè)傾向保值對代理成本問題比較關(guān)注的企業(yè)傾向保值管理者偏好

11套期保值流程風(fēng)險分析保值政策方案設(shè)計實施與監(jiān)控評估與改進13風(fēng)險分析總風(fēng)險與剩余風(fēng)險銅冶煉企業(yè)的例子航空公司的例子14保值政策－示例

POLICYGeneralcorporatehedgingunrelatedtoanyspecificprojectisnotundertaken.Hedgesareestablishedonaprojectspecificbasiswhereapplicable,toprotectcashflowsintimeswhensignificantcapitalprojectsarebeingundertakenorwherespecificdebtservicingrequirementsexist.Inaddition,hedgesmayalsobeimplementedfromtimetotimetosafeguardtheviabilityofhighercostoperations.Deviationsfromthispolicymayoccurfromtimetotimedependingonmanagement'sviewoffundamentalchangesinthegoldmarket.

GoldFieldsLimited16保值政策－示例17效果評估目標(biāo)法

保值前設(shè)定明確目標(biāo)，完成后看目標(biāo)是否實現(xiàn)；

目標(biāo)可以是相對的，也可以是絕對的;目標(biāo)設(shè)定越具體越好;

目標(biāo)法的問題：對部分業(yè)務(wù)種類的可操作性不高;內(nèi)在的缺陷;結(jié)果法能實現(xiàn)利潤的保值即為好的保值；實現(xiàn)的利潤越多，保值效果越好;

結(jié)果法的問題：利潤并不等同于操作的規(guī)范性；利潤可能會掩蓋一些潛在的問題19內(nèi)容套期保值概念套期保值流程套期保值管理套期保值風(fēng)險20構(gòu)建組織體系，授權(quán)分離、相互制衡一般可以按照高層決策者、前臺、中臺、后臺的分工進行保值業(yè)務(wù)的組織。高層決策者 對保值業(yè)務(wù)中重大問題進行決策，包括： 保值政策，重大保值方案，經(jīng)紀(jì)公司選擇，授權(quán)安排，風(fēng)險事故處理前臺（交易部門） 市場研究，保值方案設(shè)計，保值方案實施中臺（風(fēng)險管理部門） 經(jīng)紀(jì)公司評估與管理，保值方案審核，保值方案實施監(jiān)督，風(fēng)險評估，風(fēng)險報告后臺（結(jié)算部門） 頭寸管理，現(xiàn)金流管理，檔案管理21優(yōu)化決策制度，避免決策風(fēng)險保值政策 對企業(yè)保值的目標(biāo)和原則做出規(guī)定。保值計劃 企業(yè)每年應(yīng)制定年度套期保值計劃。套期保值計劃中明確擬保值的現(xiàn)貨品種、計劃數(shù)量，擬選擇的期貨品種、計劃數(shù)量和交易方向。保值方案 在保值交易開始前，企業(yè)應(yīng)根據(jù)套期保值計劃和現(xiàn)貨交易具體情況制定保值方案，任何期貨交易都必須在保值方案得到批準(zhǔn)后方可進行。22重視風(fēng)險評估，做好實時監(jiān)控風(fēng)險評估

事先對所面臨的風(fēng)險要全面評估，對所運用的保值工具要充分理解;事后計算浮動盈虧了解靜態(tài)風(fēng)險通過敏感度分析、凈敞口、VAR計算等揭示動態(tài)風(fēng)險24完善報告制度，加強監(jiān)督管理目的：讓本公司和母公司高層領(lǐng)導(dǎo)及時、全面了解保值業(yè)務(wù)情況內(nèi)容：頭寸情況、資金情況、風(fēng)險情況應(yīng)規(guī)定明確的報告編制、提交、簽閱的路線和頻率獨立性、全面性、及時性專項審計合規(guī)檢查25加強人才培養(yǎng)，構(gòu)建專業(yè)隊伍優(yōu)秀的期貨從業(yè)人員隊伍是套期保值業(yè)務(wù)順利開展并取得良好效果的基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)重視期貨業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理專業(yè)人才的培養(yǎng)，并堅持持續(xù)教育和培訓(xùn)，不斷鞏固和提高期貨從業(yè)人員隊伍的專業(yè)化水平。26內(nèi)容套期保值概念套期保值流程套期保值管理套期保值風(fēng)險27法律法規(guī)風(fēng)險了解市場法規(guī)和規(guī)則經(jīng)紀(jì)公司合同審核與簽署 如：ISDA協(xié)議合規(guī)檢查 監(jiān)督遵守法律、法規(guī)及公司內(nèi)部保值業(yè)務(wù)管理制度執(zhí)行情況29信用風(fēng)險經(jīng)紀(jì)公司信用評估經(jīng)紀(jì)公司選擇經(jīng)紀(jì)公司交易限額管理在進行OTC交易時，信用風(fēng)險管理更加重要30操作風(fēng)險操作風(fēng)險是保值業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的重點，以前有過很多教訓(xùn)定義：由不完善的內(nèi)部流程、員工、系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。包括： 員工風(fēng)險 流程風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 外部風(fēng)險管理重點 合理的授權(quán)安排：權(quán)力分配，互相制衡。前后臺分開 明確的報告制度：明確的報告線路、內(nèi)容、頻率 完善的業(yè)務(wù)流程：決策流程、實施流程31價格風(fēng)險（基差風(fēng)險）保值業(yè)務(wù)形成了期貨和現(xiàn)貨的對沖，不存在絕對的價格風(fēng)險，但仍然面對著期貨和現(xiàn)貨價格變化不同步的風(fēng)險，即基差風(fēng)險?；睿˙asis）：現(xiàn)貨價格與期貨價格之差?；畹淖兓o保值者帶來了風(fēng)險32流動性風(fēng)險指市場容量不足時無法按市場價格成交的風(fēng)險，即“有行無市”。流動性風(fēng)險可以用買賣價差（