-項(xiàng)目投資課件

第一節(jié)項(xiàng)目投資的相關(guān)概念

第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容和估算

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)及其運(yùn)用一、項(xiàng)目投資的含義

二、項(xiàng)目投資的類型與投資主體㈠項(xiàng)目投資及其類型：㈡項(xiàng)目投資的主體企業(yè)主體三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式㈠項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期N=建設(shè)期S+生產(chǎn)經(jīng)營期P（二）資金投入方式一次投入、分次投入（三）相關(guān)概念原始總投資：反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價值指標(biāo)，等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。原始總投資=建設(shè)投資+流動資金投資（墊支流動資金）固定資產(chǎn)投資建設(shè)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資一、現(xiàn)金流量的含義P95（一）現(xiàn)金流量：在長期投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。它以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，反映貨幣資金的運(yùn)動，是計(jì)算投資決策主要評價指標(biāo)的基礎(chǔ)?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量（二）現(xiàn)金流量的估計(jì)（二）現(xiàn)金流量的估計(jì)1、估計(jì)最基本原則：P96

只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項(xiàng)目起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入；只有那些由于采納某個項(xiàng)目起的現(xiàn)金流出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。

（3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響如：某公司決定在A地區(qū)開設(shè)第二家銷售點(diǎn)，這很可能會減少已有銷售點(diǎn)的銷售量，在評價新的銷售點(diǎn)的凈現(xiàn)值時，就必須預(yù)計(jì)已有的銷售點(diǎn)銷量下降帶來的損失，并將這部分損失計(jì)入新銷售點(diǎn)的成本。（4）對凈營運(yùn)資金的影響在一般情況下，當(dāng)公司開辦一個新業(yè)務(wù)并使銷售額擴(kuò)大后，對于存貨和應(yīng)收帳款等流動資產(chǎn)的需求也會增加，公司必須籌措新的資金，以滿足這種額外需求；另一方面，公司擴(kuò)充的結(jié)果，應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費(fèi)用等流動負(fù)債也會同時增加，從而降低公司流動資金的實(shí)際需要。所謂凈營運(yùn)資金的需要，指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負(fù)債之間的差額。（三）估計(jì)現(xiàn)金流量的基本假設(shè)1、投資項(xiàng)目的類型假設(shè)：假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目三種類型。2、財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：假設(shè)投資項(xiàng)目除財(cái)務(wù)可行性有待進(jìn)一步分析外，其他方面是可行的。3、全投資假設(shè)：全部投資的運(yùn)動狀態(tài)，項(xiàng)目投資的主體可以是所有者，也可以是債權(quán)人。假設(shè)全部投資均為自有資金，即投資者投入資金。4、建設(shè)期投入全部資金假設(shè)（一）現(xiàn)金流入量（二）現(xiàn)金流出量（三）現(xiàn)金凈流量⒈現(xiàn)金流入量（CIt）的內(nèi)容⑴營業(yè)收入⑵回收固定資產(chǎn)余值⑶回收流動資金⑷其他現(xiàn)金流入量回收額3.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量（NCF）是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。公式如下：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=CIt-COt

根據(jù)投資項(xiàng)目所處時期不同，現(xiàn)金流量可分為三種類型：初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。（一）初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期）初始現(xiàn)金流量在開始投資時發(fā)生的，一般包括固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資和投產(chǎn)前費(fèi)用。初始現(xiàn)金流量一般沒有現(xiàn)金的流入，但個別情況下（如固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變價收益）也會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入。NCF=-原始投資額2．考慮所得稅NCF=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅（1）

=營業(yè)收入-（總成本-折舊）-所得稅=稅后利潤＋折舊（2）=營業(yè)收入—付現(xiàn)成本－（營業(yè)收入-總成本）*所得稅率=營業(yè)收入—付現(xiàn)成本－[營業(yè)收入-（付現(xiàn)成本+折舊）]*所得稅率=營業(yè)收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋折舊×所得稅率

（3）（三）終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是項(xiàng)目壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括固定資產(chǎn)的殘值變價凈收益和墊支流動資金的收回等。終結(jié)現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金流量+回收額【例1】某企業(yè)擬新建一條流水線，投資200萬元，預(yù)計(jì)可用8年（假定直線法折舊無殘值），每年可生產(chǎn)產(chǎn)品2000件，產(chǎn)品售價700元，單位變動成本300元，除折舊外的固定成本400，000元。1、請計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量。（不考慮所得稅）2、假設(shè)所得稅率為25%，計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量。例1答案：不考慮所得稅NCF0=-2000000（元）NCF1-8=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本

=營業(yè)收入—（總成本-折舊、攤銷）=利潤＋折舊=2000*700-（300*2000+400000）=400000（元）或NCF1-8=[2000*（700-300）-（400，000+2000，000/8）]+2000，000/8=400000（元）例2答案NCF0=-620萬元年折舊=（620-20）/6=100萬元NCF=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

=營業(yè)收入-（總成本-折舊）-所得稅=稅后利潤＋折舊

1-6年的凈利潤=（300-120-100）*（1-25%）=60萬元NCF1-5=60+100=160（萬元）NCF6=60+100+20=180（萬元）【例3】某公司準(zhǔn)備建一條新生產(chǎn)線，生產(chǎn)其新開發(fā)的一種產(chǎn)品，有關(guān)預(yù)計(jì)資料如下：固定資產(chǎn)投資500萬元，流動資產(chǎn)投資100萬元，建設(shè)期1年，固定資產(chǎn)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金于完工（即第一年末）投入。預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期5年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有20萬元凈殘值。投產(chǎn)后，每年的產(chǎn)品銷售收入為400萬元，每年的付現(xiàn)成本為164萬元。所得稅稅率為25%要求：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量例3答案初始投資凈現(xiàn)金流量NCF0=-500萬元NCF1=-100萬元經(jīng)營期：年折舊=（500-20）/5=96萬元經(jīng)營期每年的利潤=400-164-96=140萬元凈利潤=140*（1-25%）=105萬元NCF2-5=凈利潤+折舊=105+96=201萬元NCF6=201+100+20=321萬元例4某項(xiàng)目方案如下：固定資產(chǎn)投資500萬元，流動資金投資100萬元，無形資產(chǎn)投資50萬元，除流動資金外，其他投資均在建設(shè)起點(diǎn)一次投入。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為10年。直線法折舊，期滿有40萬元的凈殘值。無形資產(chǎn)分10年攤銷。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)收入和經(jīng)營成本為380萬元和129萬元，所得稅率為25%，流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。計(jì)算各年的NCF。

更新改造1、建設(shè)期：△NCF=-△原始投資額=-（新設(shè)備投資額-舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入—舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅）2、經(jīng)營期：△NCF=△營業(yè)收入-△經(jīng)營成本-△稅金

=△凈利潤+△非付現(xiàn)成本

=（△收入-△總成本）（1-T）+△非付現(xiàn)成本3、終結(jié)點(diǎn)：△回收額（△殘值+△流動資金）【例】光明工廠1年前購置一臺車床，原價95000元，估計(jì)尚可使用10年，將來期滿有殘值7000元，變現(xiàn)價值30000元。最近，有一客商向該工廠推銷新車床，售價110000元，購進(jìn)后可使該廠的銷售收入從220000元增加到250000元，而每年的變動成本也從原來的192000元增加到203000元，除折舊外的固定成本不變。新車床使用壽命為10年，殘值為10000元，要求，計(jì)算更新方案的差量現(xiàn)金凈流量。1.不考慮所得稅2.考慮所得稅，所得稅率25%一、投資決策評價指標(biāo)及其類型（一）評價指標(biāo)的意義項(xiàng)目投資評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。本章介紹投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等6項(xiàng)指標(biāo)。（二）評價指標(biāo)的分類⒈按是否考慮資金時間價值分類非折現(xiàn)指標(biāo)（ROI、PP）靜態(tài)指標(biāo)

折現(xiàn)指標(biāo)（NPV、NPVR、PI、IRR)

動態(tài)指標(biāo)⒉按指標(biāo)性質(zhì)不同分類正指標(biāo)（NPV、NPVR、PI、IRR、ROI）反指標(biāo)（僅有PP）⒊按指標(biāo)數(shù)量特征分類絕對量指標(biāo)（PP、NPV）相對量指標(biāo)（ROI、NPVR、PI、IRR）⒋按指標(biāo)重要性分類主要指標(biāo)（NPV、NPVR、PI、IRR）次要指標(biāo)（PP）輔助指標(biāo)（ROI）二、非折現(xiàn)指標(biāo)（不考慮貨幣時間價值）

（一）投資利潤率（ROI）（ReturnofInvestment）⒈含義：達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占平均投資總額的百分比。⒉計(jì)算公式：⒊決策標(biāo)準(zhǔn)：越高越好，不能低于無風(fēng)險投資利潤率。正指標(biāo)，越大越好。P102，例5-8⒋優(yōu)缺點(diǎn):P102（二）靜態(tài)投資回收期（PP）Paybackperiod

⒈含義：以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。反指標(biāo)。⒉計(jì)算：（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量舉例：年份項(xiàng)目012345凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000038003800380038003800-10000-6200-2400140052009000例：甲方案：回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

PP甲＝10000

/3800＝2.63年（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，累計(jì)計(jì)算法。式中：T為項(xiàng)目各年累積凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份。乙方案：年份項(xiàng)目012345凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1500044004160392036808440-15000-10600-6440-252011609600

PP乙＝（4－1）＋2520/3680＝3＋0.68＝3.68年⒊決策標(biāo)準(zhǔn)：越短越好，必須小于等于基準(zhǔn)投資回收期。4.靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)（1、容易理解計(jì)算；（2、忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量，可能導(dǎo)致錯誤的投資決策；（3、沒有考慮資金的時間價值三、折現(xiàn)指標(biāo)P103（一）凈現(xiàn)值（NPV）（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）（三）獲利指數(shù)（PI）

（四）內(nèi)含報酬率（IRR）（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系（一）凈現(xiàn)值（NPV）⒈含義：是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和或未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

注意：在計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的具體情況，確定如何折現(xiàn)比較簡便。幾種不同情況：⒉計(jì)算公式：（1）各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時NPV=經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值=∑NCFt·(P/A，I，t)–NCF0（t=0，1，2，…，n）（2）各年現(xiàn)金凈流量不相等，建設(shè)期為零時NPV=經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值+期初現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=∑NCFt·(P/F，I，t)+NCF0經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資（3）各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期不為零NPV=∑NCFt·(P/A，I，t)*(P/F，I，t)+NCF0例P1035——11（4）各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期不為零（分次投入）例P1035——12NPV的計(jì)算幾種情況：一次投資每年NCF相等每年NCF不等分次投資每年NCF相等每年NCF不等步驟：計(jì)算NCF；折現(xiàn)NCF；計(jì)算NPV⒊決策標(biāo)準(zhǔn)：NPV≧0，投資方案可行。凈現(xiàn)值〉0投資項(xiàng)目報酬率〉預(yù)定貼現(xiàn)率方案可行凈現(xiàn)值=0投資項(xiàng)目報酬率=預(yù)定貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值〈0投資項(xiàng)目報酬率〈預(yù)定貼現(xiàn)率方案不行4.優(yōu)缺點(diǎn)：P104【例題】例1、某企業(yè)購置一臺設(shè)備，價值40000元，預(yù)計(jì)可用8年，直線法提折舊，期末無殘值，每年可增加收入36000元，增加付現(xiàn)成本24000元。要求：1、計(jì)算該設(shè)備的PP、ROI；

2、如果貼現(xiàn)率為10%，計(jì)算NPV。例1答案NCF0=-40000元NCF1-8=36000-24000=12000元PP=40000/12000=3.33年年利潤=36000-24000-40000/8=7000ROI=7000/40000=17.5%NPV=12000（P/A，10%，8）—40000=24018.8元分析：NPV1=11800*（P/F，10%，1+13240*（P/F，10%，2）-NCF0=(11800×0.9091+13240×0.8264)-20000=1669元NPV2=1200*（P/F，10%，1）+6000*（P/F，10%，2）+6000*（P/F，10%，3）-9000=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)-9000=10557-9000=1557元（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）⒈含義：是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。⒉計(jì)算公式：NPVR=凈現(xiàn)值/投資現(xiàn)值=NPV/投資現(xiàn)值⒊決策標(biāo)準(zhǔn)：NPVR≧0，投資方案可行4.優(yōu)缺點(diǎn)：P104（三）獲利指數(shù)（PI）：又稱現(xiàn)值指數(shù)法1、含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，或經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，亦稱現(xiàn)值比率，獲利指數(shù)，貼現(xiàn)后收益—成本比率?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。2、計(jì)算公式：PI=NPVR＋13、決策標(biāo)準(zhǔn)：PI≧1，投資方案可行。4、優(yōu)缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值率法基本相同?？梢赃M(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力比較。

（四）內(nèi)含報酬率（IRR）1、含義：內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。

或者說是通過計(jì)算使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。即令NPV＝0，求它的貼現(xiàn)率，這個求出來的貼現(xiàn)率就是內(nèi)部報酬率IRR.2、計(jì)算公式：∑NCFt·(P/F，IRR，t)=0（t=0，1，2，…，n）NPV=0(1)現(xiàn)金凈流量相等：投資一次、分次投入原始投資額的現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)=每年等額現(xiàn)金凈流量查表：年金現(xiàn)值系數(shù)表根據(jù)相鄰的兩個折現(xiàn)率和算出的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)含報酬率。例5——15（2）現(xiàn)金凈流量不等：投資一次、分次投入：逐步測試法估計(jì)一個折現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值如果凈現(xiàn)值﹥0，說明IRR太低了，應(yīng)提高折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值﹤0，說明IRR太高了，應(yīng)降低折現(xiàn)率。經(jīng)過多次測試，尋找出使項(xiàng)目凈現(xiàn)值由正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)或由負(fù)數(shù)變?yōu)檎龜?shù)的相鄰兩個折現(xiàn)率，些時說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率就在這兩個相鄰的折現(xiàn)率之間。例5——16

IRR的計(jì)算——插值法第一步：分別選擇兩個貼現(xiàn)率

和

（<），使得對應(yīng)的NPV1

大于0，使得對應(yīng)的NPV2小于0.第二步：分別計(jì)算出NPV1和NPV2的值，這兩個值分別為大于0和小于0的兩個數(shù)字。第三步：插值法。3、決策標(biāo)準(zhǔn)：IRR≧ic，投資方案可行。4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮資金時間價值，動態(tài)反映項(xiàng)目的實(shí)際報酬率，比較客觀。缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)NPV>0時，必有NPVR>0，PI>1，IRR>ic；當(dāng)NPV=0時，必有NPVR=0，PI=1，IRR=ic；當(dāng)NPV<0時，必有NPVR<0，PI<1，IRR<ic。計(jì)算例：假定某企業(yè)有兩個互不相容的投資項(xiàng)目A、B，各自的年現(xiàn)金凈流量如表：012345A(50000)2000020000200002000020000B(100000)2000030000500002500010000

分析：A方案20000（P/A，IRR，5）=50000IRR=28.69%B方案10%12%IRR=11.56%四、評價指標(biāo)的運(yùn)用（一）單一的獨(dú)立項(xiàng)目1、同時滿足下列條件的投資方案應(yīng)當(dāng)接受：NPV≧0；NPVR≧0；PI≧1；IRR≧ic；PP≦n/2；ROI≧基準(zhǔn)投資利潤率i2、同時不能滿足上述條件的投資方案應(yīng)當(dāng)放棄。3、上述指標(biāo)發(fā)生矛盾時，以折現(xiàn)指標(biāo)為準(zhǔn)。4、折現(xiàn)指標(biāo)對同一個獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評價，會得出相同的結(jié)論。（二）多個互斥方案

P1071、項(xiàng)目計(jì)算期相等投資額相等：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、凈現(xiàn)值率法標(biāo)準(zhǔn)：指標(biāo)大的方案優(yōu)例5——17

華納公司以現(xiàn)有資金2000000元投資生產(chǎn)線，有四個互斥方案可供選擇，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，必要報酬率為10%，經(jīng)計(jì)算，相關(guān)指標(biāo)如下表：方案凈現(xiàn)值/元內(nèi)含報酬率（%）甲12000014.42乙8755011.03丙-202405.83丁16280018.41分析：凈現(xiàn)值法：由于丙方案凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則方案不可行；甲、乙、丁NPV>0，因凈現(xiàn)值是正指標(biāo)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。即丁方案。內(nèi)含報酬率法：由于丙方案的內(nèi)含報酬率小于必要報酬率，則方案不可行；甲、乙、丁IRR>ic，因內(nèi)含報酬率是正指標(biāo)，應(yīng)選擇內(nèi)含報酬率最大的方案。即丁方案。1、項(xiàng)目計(jì)算期相等投資額不等：凈現(xiàn)值率法或差額內(nèi)含報酬率法標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率法——指標(biāo)大的方案優(yōu)差額內(nèi)含報酬率法——△NPV≧0或△IRR≧ic投資額大的方案優(yōu)

例5——18華納公司擬進(jìn)行一生產(chǎn)線投資，方案A的原始投資現(xiàn)值為150萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，每年的凈現(xiàn)金流量為29.29萬元；方案B的原始投資現(xiàn)值為100萬元，每年的凈現(xiàn)金流量為20.18萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。凈現(xiàn)值率法：A：NPV=NCF*（P/A，10%，10）-NCF

=29.29*6.1446–150=29.98萬元

NPVR=29.98/150=20%B：NPV=NCF*（P/A，10%，10）-NCF

=20.18*6.1446–100=24萬元

NPVR=24/100=24%應(yīng)當(dāng)選擇B方案差額凈現(xiàn)值法：△NCF0=-150-（-100）=-50萬元△NCF1——10=29.29–20.18=9.11萬元差額凈現(xiàn)值=9.11*（P/A，10%，10）-50(ANPV或△NPV)=5.98萬元因△NPV>0，投資額大的方案優(yōu)，則選A方案。差額內(nèi)含報酬率法：差額年金現(xiàn)值系數(shù)=

△NCF0/△NCF1——10=5.4885內(nèi)插法：

△IRR=12.74%△IRR>ic，投資額大的方案優(yōu)，則選A方案。2、投資額不等，項(xiàng)目計(jì)算期不等

P109有收入：年（等額）回收額法年等額凈回收額大，方案最優(yōu)

NA=NPV/（P/A，I，n）例5——19華納公司有兩項(xiàng)投資方案，企業(yè)期望必要報酬率為10%，其現(xiàn)金凈流量如表：