國內外高速公路資產證券化文獻綜述,項目管理碩士論文

國內外高速公路資產證券化文獻綜述,項目管理碩士論文本篇論文目錄導航：【第1部分】【第2部分】【第3部分】國內外高速公路資產證券化文獻綜述【第4部分】【第5部分】【第6部分】【第7部分】【第8部分】【第9部分】【第10部分】第二章文獻綜述第一節(jié)國內外資產證券化定義我們國家的學者開場對資產證券化展開研究始于20世紀90年代。由于資產證券化的形式和類型的多樣性,很多學者對資產證券化的定義也呈現出多樣性的特點。沈炳熙H人為資產證券化是以融資者利用本身所擁有的資產為基礎,利用發(fā)行證券來出售資產的一種融資方式。這種融資方式是將發(fā)行證券和出售的資產結合在一起,利用資產將來的現金流來歸還證券的本息。胡威3通過總結國內外諸多學者的觀點,提出資產證券化是將具有穩(wěn)定的現金流,但是卻缺乏流動性這一特點的資產作為基礎資產,通過信譽增級和構造重組的方式,發(fā)行在資產市場可供投資者進行購買的證券的一種籌資形式。美國一家投資銀行的銀行家Lewis.S.Ranieri在1997年提出資產證券化的概念,是國外最早提出資產證券化的學者,概念的提出是在一次將抵押貸款轉為證券的事件中,因而我們一般以為資產證券化概念的源起地是在美國。ShenkerColleUacf以為資產證券化是一種股權或者債券憑證的出售,這種憑證所代表著的是具有收入流、獨立的財產或者是能夠能將這些財產進行集合并獲得所有權或者把這些財產作為擔保物,他以為在這種交易中能夠將這些財產帶來的相關風險降低、轉移、重新分配,進而確保這些財產能夠處于市場化狀態(tài),高速公路資產進行證券化不僅僅能夠獲得這些財產帶來的所有權利益,還帶來了更大的好處即較強流動性。美國耶魯大學具有證券化之父之稱的FrankJ.Fabozzi以為資產證券化是一個經過,這個經過能夠到達將有著共同特質的消費者分期付款合同、租約、貸款、應收款項和那些在流動性較差的資產轉變成具有市場化、能夠讓投資者投資的附息證券。第二節(jié)國內外資產證券化現在狀況資產證券化萌芽于美國本土,資產證券化的發(fā)行日期是二十世紀70年代初,其發(fā)展經過從此就未曾停止過。美國資產證券化市場的范圍一直不間斷的拓展,定有規(guī)律性的現金流收入、歸還期限平均來看至少需要在一年、資產的拖欠率和違約率較低且能夠分期攤還等特點,他以為高速公路資產具備這些特征,是一種比擬理想的可用于資產證券化的資產。固然高速公路建設運用資產證券化進行融資存在著可行性和可操作性,但是華而不實仍然存在著缺乏之處,面臨著一定的障礙和問題。唐波以為我們國家的資本市場還處于起步階段,資本市場不完善,職能的定位不明確;資產證券化相關的法律法規(guī)不健全;會計和稅收制度等配套還不規(guī)范;中介機構有待完善,專業(yè)人才缺乏。唐詩韻、劉洋以為我們國家高速公路資產證券化在信譽和資金抵押等方面存在法律障礙、資信評級在不同區(qū)域沒有統一的市場標準、資金流通等方面障礙。尤其是以往的二十年來,產品組合日益冗雜產品類型亦不斷多元化。交易種類的多樣性所帶來的信譽衍生產品即信譽違約掉期的證券化,即合成的證券化(合成證券化)。管同偉H人為當前美國的資產證券化呈現出新的特征:在一般抵押貸款證券的增長中,非機構發(fā)行人逐步取代機構發(fā)行;非住房抵押貸款證券化的構造變化,循環(huán)繼續(xù)并以穩(wěn)定的速度增長,主要是條種類型的資產擔保證券比率的變化;現金流量⑶0呈戲劇性增長態(tài)勢;合成型⑶0增長加速;凈利息差證券加速增長。當前,澳大利亞已成為亞太地區(qū)最活潑踴躍的股票市場。中國與澳大利亞的資產證券化初始境況類似,所以澳大利亞的經歷體驗能夠為我們國家資產證券化的發(fā)展利用。范陽、陳衛(wèi)星8研究以為在資產證券化業(yè)務發(fā)展方面,澳大利亞成績斐然。根據一份標準普爾的研究報告稱,在世界范圍內的資產證券化市場活潑踴躍榜上,澳大利亞排名第二位。澳大利亞自2000年以來,境外發(fā)行證券化產品成為主要份額;主要貨幣有美元、歐元和英榜;資產證券化市場從國內市場開場逐步向海外市場擴張。當前,伴隨著強勁的澳元競爭力,證券化產品在海外的澳元發(fā)行日益增加。韓國以資產證券化來緩解并削弱企業(yè)的不良資產。韓國資產證券化通過四、五年的迅速擴展,漸漸成為企業(yè)融資的一項重要措施。胡濱9以為韓國ABS市場獲得了宏大的增長,包括多元化的資產和刊行范圍。該ABS市場在韓國的發(fā)展主要由銀行的壞賬,汽車分期付款貸款,土地權利的出售組成且品種不少于10種,增加了包括信譽卡應收賬款,住宅抵押貸款支持證券(MBS),公司債券,抵押擔保證券(CBO)等大概30個品種,還包括將來的收入,與房地產有關的債權債務等。王元璋,涂曉兵研究以為中國大陸的資產證券化開場于二十世紀90年代初,在國內股票市場的影響較小,其發(fā)展也愈加彎曲復雜。2003年年中,以金融資本為支撐的資產證券化開場在我們國家發(fā)展。2005年是我們國家的中國資產證券化元年,由于在這里年中,房地產和信貸資產都在資產證券化方面獲得了長足的進步。但是從2007年以來,我們國家的資產證券化市場運營光景慘淡,以致于出現流標的情形。固然銀監(jiān)會、和人民銀行,中國證監(jiān)會及其他監(jiān)管部門一直在積極推進資產證券化的試點工作,并繼續(xù)擴大試點范圍,但事實上,資產證券化在我們國家面臨的一個纖旭;的境地?？偟膩碇v,缺少統一的資產證券化立法,財務稅收等制度尚不明晰,市場供求關系尚不成熟。因而,無論是從法律,財務系統或在中國資產證券化市場上,還有很多亟待解決的問題。甘勇通過反省美國資產證券化的法律問題的,提出我們國家若要大力扶持資產證券化,需要首先解決法律問題這一觀點;并且解決問題的基本方式方法就是資產證券化的專門立法。當前,我們國家己經出現跨國資產證券化的實踐,而且國內進行資產證券化相關立法的也呼聲日益高漲,實務部門甚至已經開場擬定國內資產證券化實踐的方案。第三節(jié)國內高速公路資產證券化的研究伴隨著我們國家高速公路最近幾年快速的發(fā)展壯大,高速公路建設的資金問題成為建設經過中較大的困惑之一。鑒于高速公路建設中所需要的資金較大這一特點,可知高速公路建設僅僅依靠傳統的融資形式已經遠遠不能知足建設需求,因而必需要尋找新的融資渠道和形式。我們國家引進資產證券化有極強的必要性,由于我們國家的資產流動存在著較為突出問題、我們國家的國有商業(yè)銀行存在著較多不良資產,制約著我們國家金融市場的良性發(fā)展、能夠突破信譽評級的限制、拓寬我們國家現有的融資渠道。陳建軍H人為高速公路資產證券化融資是一項新的大創(chuàng)新,是既傳統的BOT融資:自建、經營和轉讓后的一種新型的高速公路融資形式。固然當前我們國家的高速公路建設采用資產證券化形式仍處于起步階段,但是我們國家高速公路屬于國家壟斷的行業(yè),是現用現付的行業(yè),不存在不良資產情況和違約情況,所以能夠講高速公路是理想的證券化資產,將資產證券化形式引入到高速公路融資中是可行的。國內較多學者對我們國家實行利用資產證券化的方式進行融資的可行性和可操作性進行了研究。華而不實陳建軍以為我們國家具有發(fā)展證券化融資的可行性和可操作性,首先資產證券化是一種新型的創(chuàng)新手段,能夠為高速公路的建設引進外資,成為一種融資渠道;其次高速公路若采用資產證券化進行融資,能夠較為有效的運用民間資本,是籌資的一種有效形式;再次我們國家日益發(fā)展壯大資產證券化市場,是高速公路證券化融資的一個較好的平臺為高速公路建設進行籌資。李東海在其博士論文(高速公路經濟論〕中提到,相比其他行業(yè),高速公路是比擬合適進行證券化運作試點的行業(yè)。他以為高速公路資產證券化的可行性不僅在理論上,而且在實踐上也是必要的。他提出用于資產證券化的資產需要具備明顯的信譽特征、較為完好的歷史資料、較為穩(wěn)定有規(guī)律性的現金流收入、歸還期限平均來看至少需要在一年、資產的拖欠率和違約率較低且能夠分期攤還等特點,他以為高速公路資產具備這些特征,是一種比擬理想的可用于資產證券化的資產。固然高速公路建設運用資產證券化進行融資存在著可行性和可操作性,但是華而不實仍然存在著缺乏之處,面臨著一定的障礙和問題。唐波以為我們國家的資本市場還處于起步階段,資本市場不完善,職能的定位不明確;資產證券化相關的法律法規(guī)不健全;會計和稅收制度等配套還不規(guī)范;中介機構有待完善,專業(yè)人才缺乏。唐詩韻、劉洋以為我們國家高速公路資產證券化在信譽和資金抵押等方面存在法律障礙、資信評級在不同區(qū)域沒有統一的市場標準、資金流通等方面障礙。第四節(jié)國外收費公路融資情況國外高速公路建設融資情況主要有兩種。一是以投資為主。美國高速公路的建設大部分是依靠聯邦的贊助來建設的,小部分是利用公路債券的發(fā)行建設的收費公路;英國早年實行國家預算來建設收費公路,此后設立道路建設基金來贊助收費公路。但是近期的20多年來,英國開場允許個人自行融資建設、經營和管理公路,一些不是由收取費用的項目也逐步增加;澳大利亞通過設立道路信托基金,這些信托基金是由柴油稅和汽油附加稅組成的。最近幾年,澳大利亞還采用BOT融資形式為高速公路建設進行籌資。二是實行收費公路特許經營制度。1982年,法國明確規(guī)定高速公路建設籌