第四章 財政政策和貨幣政策效應分析

第四章財政政策和貨幣政策效應分析第一頁，共三十七頁，2022年，8月28日第一節(jié)財政政策與貨幣政策的影響一、財政政策的運用及其內在穩(wěn)定器作用

財政政策是政府變動支出和稅收以便影響總需求進而影響國民收入的政策。它包括：第一，擴張性財政政策。這種政策的目的在于消除或減輕經濟蕭條，擴大社會就業(yè)量。它可以通過擴大政府購買支出來實行，也可以通過減稅的辦法來實行，還可以“雙管齊下”。這些政策的實施既可以直接擴大社會總需求，也可以間接擴大私人消費和投資。第二，緊縮性財政政策。這種政策的目標在于減輕或消除經濟生活中出現的通貨膨脹，它可以通過減少政府購買支出或增加稅收、或“雙管齊下”的辦法來實行。這種政策的作用是直接或間接地抑制總需求的增加，從而減輕通貨膨脹的壓力。

第二頁，共三十七頁，2022年，8月28日

財政政策運用的基本原則是“逆經濟風向行事”。另外，由于財政制度某些內在的特點，其自身也會自動產生一種弱化經濟波動或者有益于經濟穩(wěn)定的作用，這種作用叫做財政政策內在穩(wěn)定器作用。具體來說，具有內在穩(wěn)定器作用的財政制度包括：第一，個人所得稅與公司的所得稅。第二，失業(yè)救濟金和各種福利支出。第三，農產品價格維持制度。

第三頁，共三十七頁，2022年，8月28日二、貨幣政策機制貨幣政策是國家通過中央銀行調節(jié)貨幣供給量，從而影響利率的變動來間接影響總需求的行為。利率的變動會影響總需求。這是因為：（1）利率的變動會影響投資需求，利率下降會降低投資者貸款所付的利息，從而降低投資成本，增加投資收益，刺激投資者增加投資。（2）利率的變動會影響消費需求，利率的下降會鼓勵人們更多地消費，減少儲蓄。（3）利率的變動還會影響國外需求，如果降低利率，會促使外國短期資本流出，在本國外匯市場上，外在供給減少，外匯匯率上升，本幣匯率下浮，這有利于促進本國出口增加，進口減少?？梢姡实淖儎訒鹂傂枨蟮姆捶较虻淖兓?。第四頁，共三十七頁，2022年，8月28日

貨幣政策一般也分為擴張性的和緊縮性的。經濟蕭條時使用擴張性貨幣政策，通過增加貨幣供給來帶動總需求的增長，因為貨幣供給增加時，利率會降低，取得信貸更容易。反之，經濟膨脹時使用緊縮性貨幣政策，通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平，因為在這種情況下，取得信貸比較困難，利率也隨之提高。換言之，貨幣政策的使用原則也是逆經濟風向行事。影響貨幣供給量的政策工具主要是：（1）公開市場業(yè)務（2）調整再貼現率（3）調整法定準備金率第五頁，共三十七頁，2022年，8月28日

一些次要的貨幣政策工具：（1）道義上的勸告。這是指一國的中央銀行通過口頭或書面談話或聲明的形式對商業(yè)銀行在放款、投資等方面應采取的措施給以指導或告誡，以取得商行銀行的配合。這種措施雖不具有法律或行政的強制性，但通常是有效的，具有一定約束作用。（2）證券信貸控制。又叫墊頭規(guī)定，指在購買有價證券時必須支付的最低現金比率，余下差額由經紀人或銀行貸款墊付。這項措施是為了控制金融市場活動，使之不致于影響信用的一般條件，并影響貨幣供給量。具體作法是：在經濟蕭條時降低墊頭規(guī)定，放松信用，增加貨幣供給量，降低利率；在經濟膨脹時提高墊頭規(guī)定，緊縮信用，減少貨幣供給量，提高利率。（3）控制分期付款的條件。主要是指中央銀行規(guī)定消費者在購買耐用消費品時分期付款的條件，如規(guī)定應付現款的最低期限與付清貨款的最高期限。這一措施的目的是調節(jié)信貸在消費信貸和其他用處之間的分配，并鼓勵或限制消費。第六頁，共三十七頁，2022年，8月28日第二節(jié)財政政策和貨幣政策的效應

一、財政政策的效應

從IS——LM模型來看，財政政策的效應是指政府收支的變化使IS曲線變動對收入變動的影響。顯然，這種影響因IS、LM曲線彈性的大小不同而有所區(qū)別。在LM曲線不變時，IS曲線的彈性越大，即IS曲線越平坦，則IS曲線移動時收入變化就越小，即財政政策的效應越??；反之，IS曲線的彈性越小，即IS曲線越陡峭，則移動IS曲線時收入變化就越大，即財政政策的效應越大。這是因為，IS曲線的彈性越大，意味著投資對利率變動的敏感程度越大，擴張性財政政策引起利率上升時，促使私人投資下降得越多，即政府支出增加所引起的對私人投資和消費的擠出效應越大，從而使國民收入增加得越少。反之，IS曲線的彈性越小，擴張性財政政策的擠出效應越小，從而國民收入增加的多。第七頁，共三十七頁，2022年，8月28日iiOYOYLMLMIS1IS0E0E1Y0Y1i1i0i1i0E0E1IS0IS1Y0Y1政策效果小政策效果大第八頁，共三十七頁，2022年，8月28日

在IS曲線的斜率不變時，LM曲線的彈性越大，即LM曲線越平坦，則移動IS曲線時收入變動就越大，財政政策的效應越大；反之，LM曲線的彈性越小，即LM曲線越陡峭，則移動IS曲線時收入變動越小，財政政策的效應越小。這是因為，LM曲線的彈性越大，即貨幣投機需求對于利率變動的敏感程度越大，擴張性財政政策引起利率上升越小，由此引起的對私人投資和消費的擠出效應越?。环粗?，擴張性財政政策引起利率上升越大，由此引起的對私人投資和消費的擠出效應越大。第九頁，共三十七頁，2022年，8月28日LMLMIS1IS0E0E1Y0Y1YOOYY0Y1IS1IS0E0E1iii0i1i0i1政策效果小政策效果大第十頁，共三十七頁，2022年，8月28日財政政策乘數財政政策效應也可以用財政政策乘數來表示和計量。所謂財政政策乘數是指，在貨幣供給量不變的情況下，政府收支的變化能夠引起國民收入變動多少?！鱕/△G=1/[1-b(1-t)+dk/h]

該式表明了考慮貨幣市場均衡從而利率變動之后政府購買支出的變化對國民收入的影響程度?？梢钥闯?，如果其他條件不變，h越大，即LM曲線越平緩，財政政策乘數就越大；d越大，即IS曲線越平緩，財政政策乘數就越小。另外，b、t和k的大小，對財政政策乘數的大小也有影響。注意：由于存在著擠出效應，因此，財政政策乘數要小于簡單的政府購買乘數。第十一頁，共三十七頁，2022年，8月28日擠出效應

所謂擠出效應是指政府支出增加所引起的私人消費或投資的減少。一般認為，在充分就業(yè)的條件下，擠出效應是完全的；在小于充分就業(yè)的條件下，擠出效應是不完全的。具體說，擠出效應的大小取決于：第一，支出乘數的大小。乘數越大，擠出效應越大。第二，貨幣需求對產出水平的敏感程度，即k的大小。K越大，擠出效應越大。第三，貨幣需求對利率變動的敏感程度。即h的大小。h越小，擠出效應越大。第四，投資需求對利率變動的敏感程度。投資對利率變動越敏感，擠出效應越大。第十二頁，共三十七頁，2022年，8月28日二、貨幣政策的效應

從IS——LM模型來看，貨幣政策的效應是指貨幣供給量變動使LM曲線移動對于收入變化的影響。顯然，這種影響的大小同樣與IS、LM曲線的彈性有關。在LM曲線的斜率不變時，IS曲線的彈性越大，即IS曲線越平坦，LM曲線的移動（由于實行變動貨幣供給量的貨幣政策）對國民收入變動的影響越大，從而貨幣政策的效應也就越大；反之，IS曲線的彈性越小，即IS曲線越陡峭，LM曲線的移動對國民收入的影響越小，從而貨幣政策的效應也就越小。這是因為，IS曲線的彈性越大，表明投資對利率敏感程度越大，這樣，當LM曲線由于貨幣供給量增加而向右移動使利率下降時，投資會增加較多，從而使國民收入有較大的增加；反之，IS曲線的彈性越小，表明投資對利率變動的敏感程度越小，這樣，當LM曲線由于貨幣供給量增加而向右移動使利率下降時，投資會增加較少，從而只能使國民收入有較少的增加。第十三頁，共三十七頁，2022年，8月28日ISISLM0LM1YE0E1Y0Y1Y0Y1YOOE0E1LM0LM1iii0i1i0i1政策效果小政策效果大第十四頁，共三十七頁，2022年，8月28日

在IS曲線不變時，LM曲線的彈性越大，即LM曲線越平坦，LM曲線由于貨幣供給量變動時所引起的國民收入變化越小，從而貨幣政策的效應也就越??；反之，LM曲線的彈性越小，即LM曲線越陡峭，LM曲線由于貨幣供給量變動所引起的國民收入變化越大，從而貨幣政策的效應也就越大。這是因為，LM曲線的彈性越大，表明貨幣需求對利率變動的敏感程度越大，因而貨幣供給量變動對利率變動的作用就越小，由利率變動所引起的投資和國民收入的變化也越?。环粗?，LM曲線越陡峭，表明貨幣需求對利率變動的敏感程度越小，因而貨幣供給量變動對利率變動的作用就越大，由利率變動所引起的投資和國民收入的變化也越大。

第十五頁，共三十七頁，2022年，8月28日iii0i1i0i1Y0Y1Y0Y1OOYYISISLM0LM1LM0LM1政策效果小政策效果大第十六頁，共三十七頁，2022年，8月28日貨幣政策乘數貨幣政策效應也可以用貨幣政策乘數來表示和計量。所謂貨幣政策是指，當IS曲線不變或商品市場均衡情況不變時，貨幣供給量變化能夠使國民收入變動多少?！鱕/△MS=1/[1-b(1-t)h/d+k]

由上式可知，如果其他條件不變，h越大，LM曲線越平緩，貨幣政策乘數就越小。同樣，d越大，即IS曲線越平緩，貨幣政策乘數就越大。另外，b、t和k的大小也會影響貨幣政策乘數。注意：貨幣政策乘數不同于前面的貨幣乘數。第十七頁，共三十七頁，2022年，8月28日

三、凱恩斯主義極端和古典主義極端

1、凱恩斯主義極端情況

在IS——LM模型中，LM曲線越平坦，或IS曲線越陡峭，則財政政策的效應越大，貨幣政策的效應越小。如果出現這樣的情況：IS曲線成為一條垂直線，而LM曲線成為水平線，則財政政策可以充分發(fā)揮作用，而貨幣政策完全無效，這就是所謂凱恩斯主義極端情況。

第十八頁，共三十七頁，2022年，8月28日

在什么情況下LM曲線會成為水平線呢？如果利率水平特別低，以致于人們認為它不可能再降低，從而貨幣投機需求變得無窮大時，LM曲線就會成為一條水平線。這時候，由于人們會把手中持有的全部債券都換成投機性的貨幣余額，所以中央銀行想用增加貨幣供給量的辦法來降低利率并刺激投資的增加，是不可能有效的。這就是前面所說過的凱恩斯陷阱。但是，如果政府用增加支出或減稅的辦法來增加總需求，則可以取得很好的效果，因為它不會引起利率的提高，從而不會對私人投資和消費產生擠出效應。實際上，即使IS曲線此時不是垂直線，而是向右下方傾斜的，財政政策也能充分發(fā)揮作用。第十九頁，共三十七頁，2022年，8月28日LM0LM1LM0LM1IS0IS1IS0IS1Y0Y1YOOYY0OYISLM0LM1iiii0i0i0i1凱恩斯主義極端第二十頁，共三十七頁，2022年，8月28日

另一方面，如果IS曲線成為一條垂直線，即使LM曲線不是水平線，貨幣供給量的變動能夠引起利率的變化，卻不能引起收入的變化，因此，貨幣政策仍然是無效的。那么，在什么情況下，IS曲線會成為一條垂直線呢？如果投資函數的利率彈性為零，即投資曲線是一條垂直線，則IS曲線也會成為一條垂直線。第二十一頁，共三十七頁，2022年，8月28日

2、古典主義極端

與凱恩斯主義極端相反的一種情況是所謂古典主義極端。具體說，當IS曲線成為水平線，而LM曲線成為垂直線時，貨幣政策可以充分發(fā)揮作用，而財政政策變得完全無效，這就是古典主義的極端情況。

第二十二頁，共三十七頁，2022年，8月28日

在什么情況下，LM曲線會成為一條垂直線呢？如果利率特別高，以致于人們認為它不可能再提高，從而貨幣投機需求就會變得等于零時，LM曲線就會成為一條垂直線。這時，人們都不愿意為投機而持有貨幣在手中，而是盡可能多地購買債券。如果政府實行擴張性財政政策，無論是政府支出的增加還是稅收的減少，都會引起財政赤字，由于私人手中已經沒有閑置的貨幣，只有當私人部門減少同樣數量的投資支出時，政府才能夠籌措到足夠的資金，所以，此時財政政策的擠出效應就是完全的，財政政策的實行并不能引起國民收入的任何變化。實際上，即使此時IS曲線不是水平線，而是向右下方傾斜的曲線，財政政策也是完全無效的。但是，如果實行貨幣政策，增加貨幣供給量，則可以取得很好的效果，因為貨幣供給量的增加會引起利率的下降，從而促進私人投資和消費的增加。第二十三頁，共三十七頁，2022年，8月28日另一方面，當IS曲線成為一條水平線時，表明投資函數的利率彈性無窮大，利率稍有變動，就會引起投資的大幅度變動。所以，當政府因為支出增加或減稅而需要從私人部門那里籌措資金時，利率只要稍有上升，就會引起私人投資大幅度減少，使擠出效應達到完全的地步。但是，當IS曲線為水平線時，如果貨幣供給量的增加引起利率下降，哪怕是稍有下降，又會導致投資極大地增加，從而使國民收入增加，所以，此時貨幣政策可以成分發(fā)揮作用。第二十四頁，共三十七頁，2022年，8月28日iii0i0LM0LM1LM0IS0IS1IS0IS1YOYLM1古典主義極端第二十五頁，共三十七頁，2022年，8月28日

第三節(jié)財政政策和貨幣政策

的選擇和合理搭配

從IS——LM模型的分析中可以看出，無論是財政政策還是貨幣政策，都會影響總需求，從而影響國民收入，而且凱恩斯主義極端情況和古典主義極端情況在現實中都很少存在，所以決策者即可以選擇財政政策，也可以選擇貨幣政策。這就有了一個任何選擇政策并使合理配合的問題。

第二十六頁，共三十七頁，2022年，8月28日

一、政策選擇

當均衡的國民收入低于充分就業(yè)的國民收入時，為了使總需求增加，決策者可以作出這樣的選擇：通過擴張性財政政策使IS曲線向右移動；通過擴張性貨幣政策使LM曲線向右移動；或者是兩者的結合?，F在哪一種政策更有利涉及到許多因素。從IS——LM模型的分析中可以看出，擴張性財政政策和貨幣政策對均衡收入和利率有不同的影響，如表所示。

政策

均衡收入

均衡利率

財政政策貨幣政策增加增加提高下降

上表顯示，擴張性財政政策和貨幣政策盡管都可以增加國民收入，但它們對利率的影響卻不同：前者引起利率提高，后者導致利率下降。而利率變動對投資特別是諸如住房建筑投資一類的長期投資影響最大，所以，擴張性貨幣政策主要是通過刺激投資特別是長期投資的增加而發(fā)生作用的第二十七頁，共三十七頁，2022年，8月28日擴張性財政政策包括不同的內容，其影響如表所示。

增加政府購買減少所得稅增加轉移支付增加投資補貼

利率

提高

提高提高

提高

投資

減少

減少減少

提高

消費

增加

增加增加

增加國民收入

增加

增加增加

增加第二十八頁，共三十七頁，2022年，8月28日從表中可以看出，就擴張性財政政策的直接作用而言，各項內容是不同的。政府購買支出的增加會使總需求與國民收入增加，消費水平也提高，但由于利率水平的提高而不利于投資。所得稅的減少與轉移支付的增加會使消費水平提高，總需求和國民收入增加，但投資仍然會由于利率上升而減少。只有對投資進行直接補貼，才會使投資再，盡管這也會引起利率上升，但是先有投資的增加，而后才有利率的上升。由此可見，在決定選擇哪一種政策時，首先要考慮這樣是要刺激總需求中的哪一部分。如果是要刺激私人投資，最好是采用財政政策中的投資補貼；如果是要刺激投資中的住房建筑，就要采用貨幣政策；如果是刺激消費，則可以增加轉移支付和減少個人所得稅。這又取決于經濟中的蕭條是由于私人投資不足引起的，還是由于消費不足引起的。只有這樣對癥下藥，政策才能夠收到最大的效果。另外，政策的選擇也涉及到哪些人從政策獲得好處的問題。因為不同的政策影響到不同的經濟部門，從而影響不同的人。例如，增加政府軍事購買有利于軍工部門，減少個人所得稅有利于一般公眾，增加轉移支付有利于窮人，而投資補貼有利于資本家。這樣，政策選擇所涉及的就還有社會政治等問題。第二十九頁，共三十七頁，2022年，8月28日二、政策配合

財政政策和貨幣政策的配合使用也有不同的情況。當經濟蕭條時，可以把擴張性財政政策和擴張性貨幣政策配合使用，這樣能更有力地刺激經濟。因為，擴張性財政政策使總需求增加的同時，又提高了利率水平。這時，采用擴張性的貨幣政策就可以抑制利率的上升，以消除或減少擴張性財政政策的擠出效應，使總需求自己和國民收入增加，即在利率水平保持不變的情況下，刺激了經濟。當經濟過度繁榮，通貨膨脹嚴重時，則可以把緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策配合使用。因為緊縮性財政政策使總需求減少，從需求方面抑制了通貨膨脹；而緊縮性貨幣政策使貨幣供給量減少，從貨幣量控制方面抑制了通貨膨脹。另一方面，緊縮性財政政策在抑制總需求的同時又會使利率下降，而緊縮性貨幣政策則會使利率下降，這就不會使利率下降起到刺激總需求的作用。第三十頁，共三十七頁，2022年，8月28日

也可以把擴張性財政政策與緊縮性貨幣政策配合使用，或者是把緊縮性財政政策與擴張性貨幣政策配合使用。前者是為了在刺激總需求的同時又能抑制通貨膨脹，因為擴張性財政政策盡管會引起擠出效應，但對總需求還是有一定作用的，而緊縮性貨幣政策減少貨幣供給量會抑制由于貨幣量過多而引起的通貨膨脹。后者是為了消除財政赤字，但又通過擴張性貨幣政策來刺激總需求，這時對國民收入增加的影響不一定大，但會使利率下降。第三十一頁，共三十七頁，2022年，8月28日

總之，IS——LM模型為財政政策和貨幣政策的分析與運用提供了一個有用的工具，但這種分析更多的是理論上的，在實際中如何操作還有許多因素要加以考慮。比如，在通過貨幣政策來刺激總需求時，要考慮到一個經濟中投資的利率彈性的大小。如果投資決策基本上由私人所作出，投資的利率彈性大，則這種貨幣政策的作用就大。相反，如果投資決策基本上由政府所作出，由其它政治或經濟因素決定，而投資的利率彈性十分小，那么，這種貨幣政策的作用就甚微。這種情況下運用擴張性貨幣政策來刺激投資，不僅起不到應有的作用，反而會由于貨幣供給量增加而導致通貨膨脹。此外，這里的分析還沒有涉及到總供給、價格、對外經濟關系等因素，因而只是一種短期靜態(tài)分析。第三十二頁，共三十七頁，2022年，8月28日

三、財政政策和貨幣政策在實踐中的局限性

1、財政政策的局限性

第一、不同的政策會遭到不同階層和集團的反對。例如增稅會遭到整個社會普遍的反對；減少政府購買會遭到強有力的壟斷資本家的反對；削減轉移支付會遭到一般平民及其同情者的反對；增加公共工程投資因為有可能與民爭利而遭到沒些集團的反對。第二，有些政策執(zhí)行起來比容易，但又不一定能夠收到預期的效果。例如，減稅一般不會引起公眾的反對，但在蕭條時期人們不一定會把減稅所增加的收入用于增加支出。第三十三頁，共三十七頁，2022年，8月28日

第三，任何財政政策都有一個“時滯”問題，因為任何一項措施從提出方案、議會討論、總統(tǒng)批準到貫徹實施，都有一個過程，在短時期內很難見效。然而在這一段時期內，經濟形勢有可能發(fā)生意想不到的變化。第四，整個財政政策的實施還會受到政治因素的影響。例如，在大選之前通常不會執(zhí)行增稅、減少轉移支付之類容易引起選民不滿的財政政策措施。第三十四頁，共三十七頁，2022年，8月28日

2、貨幣政策的局限性

第一，在通貨膨脹時期實行緊縮性貨幣政策可能效果比較顯著，但在經濟衰退時期，實行擴張性貨幣政策效果就不明顯。這是因為，在衰退時期，廠商對經濟前景普遍悲觀，即使央行松動銀根，降低利率，投資者也不一定增加貸款從事投資活