第4章金融中介理論

金融理論與政策第四章金融中介理論12021/7/5學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握金融中介的概念和功能2.了解金融中介理論及其發(fā)展3.熟悉金融體系的構(gòu)成22021/7/5目

錄1金融中介的概念與功能2金融中介理論3主要國家的金融中介體系的演變與現(xiàn)狀32021/7/54.1金融中介的概念與功能在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,各類行為主體的收入扣除消費(fèi)部分形成儲蓄,儲蓄構(gòu)成投資的來源,儲蓄能否順利地轉(zhuǎn)化為投資,關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。事實(shí)上,儲蓄并不會自發(fā)地轉(zhuǎn)化為投資,而是需要一定媒介來充當(dāng)轉(zhuǎn)化的中間環(huán)節(jié),這種促使資金從盈余方向短缺方轉(zhuǎn)化的金融機(jī)構(gòu)即為金融中介。金融中介機(jī)構(gòu)主要有兩類:一類通過買賣有價證券為資本市場服務(wù),在以資本市場為主的直接融資過程中充當(dāng)交易中介角色。另一類吸收存款并直接向貸款人放貸,后者在以商業(yè)銀行為主的間接融資過程中充當(dāng)資金中介的角色。42021/7/54.1金融中介的概念與功能P2P互聯(lián)網(wǎng)借貸屬于直接融資還是間接融資？P2P借貸平臺充當(dāng)什么中介角色？52021/7/5P2P借貸簡介:一個標(biāo)準(zhǔn)的交易模型

ABriefIntroductionofPeer-to-Peer(P2P)Lending:aStandardModel

P2P平臺1評估借款人的信用風(fēng)險2貸款定價3提供借貸交易平臺4貸后的貸款回收與催收借款人貸款人借貸合同服務(wù)費(fèi)還款回款選擇貸款項(xiàng)目貸款需求

平臺不持有（部分）貸款

平臺不對貸款的償付進(jìn)行擔(dān)保62021/7/5模式變異

隱含擔(dān)保模式：從信貸交易的撮合者到違約風(fēng)險的承擔(dān)者

ImplicitGuarantee:FromCreditMatchmakertoDefaultRiskTakerP2P平臺1評估借款人的信用風(fēng)險2貸款定價3提供借貸交易平臺4貸后的貸款回收與催收5對貸款的償付提供擔(dān)保借款人貸款人借貸合同服務(wù)費(fèi)還款平臺擔(dān)保選擇貸款項(xiàng)目貸款需求72021/7/5

網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法

第二條在中國境內(nèi)從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動，適用本辦法，法律法規(guī)另有規(guī)定的除外。

本辦法所稱網(wǎng)絡(luò)借貸是指個體和個體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實(shí)現(xiàn)的直接借貸。個體包含自然人、法人及其他組織。網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立，專門從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動的金融信息中介公司。該類機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，為借款人與出借人（即貸款人）實(shí)現(xiàn)直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)。

82021/7/5金融中介的功能金融中介的功能主要有如下幾種:期限中介分散風(fēng)險降低交易成本和信息處理成本提供支付機(jī)制92021/7/5期限中介期限中介,又稱財富轉(zhuǎn)移中介、數(shù)量規(guī)模中介等,即金融中介通過吸收存款或者發(fā)行金融工具、提供各種金融服務(wù),從不同部門獲取不同規(guī)模、不同期限的資金,通過專業(yè)化運(yùn)作,將資金提供給對規(guī)模、期限存在不同要求的需求者,促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。金融中介的期限中介功能主要表現(xiàn)在以下兩個方面:(1)金融中介可以靈活吸收各種期限的閑置資金,滿足不同期限需求的資金需求者。通常情況下是將短期的閑置資金轉(zhuǎn)換為長期的資金供給,實(shí)現(xiàn)資金的跨期配置;(2)金融中介吸收各種規(guī)模的資金,通過整合,為資金需求者提供要求數(shù)量規(guī)模的資金,實(shí)現(xiàn)資金在數(shù)量規(guī)模上的配置。102021/7/5分散風(fēng)險在資金的融通中,資金供給者(或者說投資者)需要承擔(dān)的風(fēng)險包括信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、匯兌風(fēng)險等。這些風(fēng)險的存在會降低資金供給者的預(yù)期收益,阻礙資金從儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。因此,分散或者降低金融風(fēng)險是對投資者收益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的行為。金融中介進(jìn)行的風(fēng)險分散比個體投資者更具優(yōu)勢。個體投資者由于資金有限難以通過分散化投資來降低風(fēng)險,即使可以通過投資于不同的資產(chǎn)分散風(fēng)險,也很難達(dá)到金融中介的那種成本效益?zhèn)€體投資者在分散金融風(fēng)險的知識、能力與專業(yè)技術(shù)方面存在缺失,無法與金融中介比擬金融中介進(jìn)行風(fēng)險分散的優(yōu)勢還在于其具備總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和提高自身研發(fā)的能力,有利于不斷改進(jìn)分散或降低金融風(fēng)險的方法。112021/7/5降低交易成本和信息處理成本交易費(fèi)用和信息不對稱的存在可能會增加流動性風(fēng)險。投資者或者借貸者在進(jìn)行投資或者借出資金之前需要獲得與交易有關(guān)的真實(shí)、完整的信息,這樣才能做出正確的判斷,資金的融通才能得以順利進(jìn)行。資金供給者收集、甄別、分析和評估與交易相關(guān)的信息需要花費(fèi)大量的時間與成本。交易完成之前的談判、合同擬定、簽約等環(huán)節(jié)也需要花費(fèi)大量的時間與費(fèi)用。資金需求者同樣需要花費(fèi)大量的時間與費(fèi)用來尋找資金供給者。金融中介可以利用自身的規(guī)模經(jīng)營和專業(yè)化運(yùn)作優(yōu)勢,為投融資雙方提供資金融通的同時,降低交易的單位成本。122021/7/5降低交易成本和信息處理成本除了降低交易成本之外,金融中介還有改善信息不對稱的功能。信息不對稱直接導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險問題,會增加資金供給者的風(fēng)險,妨礙其做出正確選擇,也會增加事后的監(jiān)管成本。金融中介卻具有專業(yè)的信息篩選能力,在提供服務(wù)的過程中具有獲取和收集信息的便利條件,在信息處理和監(jiān)管成本上更具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。由于金融中介更全面掌握交易者的信息,并且在信息處理方面具有優(yōu)勢,這樣就能改善信息交易雙方的信息不對稱問題,增強(qiáng)了資金供給者的正確選擇能力,促進(jìn)了資金融通。132021/7/5提供支付機(jī)制從最早的對鑄幣的鑒定和兌換,到后來對匯票、支票的兌換,再到現(xiàn)在信用卡、借記卡及電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)的提供,金融中介一直為社會經(jīng)濟(jì)活動提供支付結(jié)算服務(wù)?？梢哉f提供支付服務(wù)是金融中介最早具備的功能之一。雖然早期的金融中介發(fā)揮支付結(jié)算功能的技術(shù)很少,但發(fā)展到現(xiàn)在,特別是通過運(yùn)用電子計算機(jī)和衛(wèi)星通信技術(shù)及設(shè)備來組建各種支付清算系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò),金融中介保證和促進(jìn)了社會經(jīng)濟(jì)的順暢進(jìn)行。142021/7/54.2金融中介理論早期金融中介的理論主要關(guān)注的是金融中介的行為及其對經(jīng)濟(jì)的作用。20世紀(jì)60年代以來,金融創(chuàng)新和金融市場的發(fā)展、“脫媒”等現(xiàn)象,讓人們開始思考金融中介的存在性等更本質(zhì)的內(nèi)容,與此同時,博弈論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科的發(fā)展,為理論研究提供了新的研究思路和分析方法,使金融中介機(jī)構(gòu)在現(xiàn)代金融活動中的作用和存在理由得到了進(jìn)一步闡述。交易費(fèi)用信息不對稱委托監(jiān)管理論流動性保險理論金融中介與金融市場的互動關(guān)系152021/7/5交易費(fèi)用學(xué)與金融中介新古典框架（完美市場、不存在交易費(fèi)用和信息不對稱）：阿羅德布魯模型，金融中介多余論?，F(xiàn)代金融中介理論從不完美市場出發(fā)，證明金融中介存在的必要性。金融交易中的不確定性因素越多，貸款者承擔(dān)的風(fēng)險越大，旨在減少交易不確定性、降低交易風(fēng)險和保證初始交易順利進(jìn)行的交易費(fèi)用就越高。由于信息的不完全和契約的不完備,金融商品的交易將會產(chǎn)生三部分費(fèi)用,即:交易前的信息搜尋費(fèi)用交易時的簽約費(fèi)用交易后的監(jiān)督費(fèi)用。162021/7/5交易費(fèi)用學(xué)與金融中介金融中介則具有降低交易費(fèi)用的功能,因?yàn)榻鹑谥薪檫M(jìn)行金融交易與個體投資者相比具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征和范圍經(jīng)濟(jì)特征,在金融交易過程中產(chǎn)生的交易費(fèi)幾乎都是固定的,當(dāng)這些交易費(fèi)用由金融中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)時,分?jǐn)偟絾挝唤鹑谏唐?或服務(wù))上的交易費(fèi)用要遠(yuǎn)低于由個體承擔(dān)的交易費(fèi)用。金融中介機(jī)構(gòu)可以雇用專業(yè)技術(shù)人員,開發(fā)專門的交易技術(shù),降低交易成本。BenstonandSmith（1976）首次用交易費(fèi)用理論來證明金融中介存在的必要性，開創(chuàng)現(xiàn)代金融中介理論研究的先河。他指出金融中介機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)換消費(fèi)消費(fèi)支出時有兩種情況：一是期間內(nèi)的消費(fèi)轉(zhuǎn)換；二是跨期的消費(fèi)轉(zhuǎn)換。172021/7/5信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融中介信息不對稱分為事前的逆向選擇風(fēng)險事后的道德風(fēng)險1.逆向選擇與金融中介利蘭和派爾證明，由于信息的如下兩個性質(zhì),信息不對稱應(yīng)當(dāng)是解釋金融中介機(jī)構(gòu)存在的主要原因。第一,信息的公共產(chǎn)品屬性。信息可以很容易地被復(fù)制和傳播,信息的購買者可以將之轉(zhuǎn)售給其他人而絲毫不損害它對于自己的價值。從這一點(diǎn)看,信息產(chǎn)品類似于公共產(chǎn)品,具有積極的外部效應(yīng),容易被第三方“搭便車”。第二,信息的可信性。就信息本身的質(zhì)量而言,潛在的購買者不能辨別信息的質(zhì)量,所以他只愿意按好信息和壞信息的平均質(zhì)量來付費(fèi)。這就導(dǎo)致了“二手車市場”上的“次品車問題”:好信息的生產(chǎn)者離開了市場,留下的是壞信息的生產(chǎn)者,信息的平均質(zhì)量下降,潛在的信息購買者不再愿意購買信息,造成信息市場的運(yùn)行不良。182021/7/5信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融中介如果讓金融中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)信息生產(chǎn)者，收集和處理信息，買入和持有貸款或證券類型的資產(chǎn)。因?yàn)榻鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)的資產(chǎn)是“私有產(chǎn)品”，不能隨便出售，所以在信息生產(chǎn)過程中無需擔(dān)心信息的外溢，通過資產(chǎn)定價，間接解決了信息的質(zhì)量與可得性問題。192021/7/5信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融中介2.道德風(fēng)險與金融中介金融中介可以實(shí)時監(jiān)測借款人的現(xiàn)金流量狀況，可以對借款人進(jìn)行跟蹤調(diào)查，了解其經(jīng)營情況，直接向借款人人派駐監(jiān)事解決借款中的道德風(fēng)險問題。當(dāng)金融中介被賦予信息生產(chǎn)者的角色時，又產(chǎn)生了金融中介本身的激勵問題和相應(yīng)的代理成本。如果增加了代理成本之后，金融中介是否還具有信息生產(chǎn)的成本優(yōu)勢？在委托代理理論和不對稱信息理論基礎(chǔ)上，Diamond（1984）建立了簡單的受托監(jiān)控模型，即使考慮了金融中介本身的代理成本，金融中介仍然具有信息生產(chǎn)和監(jiān)控的優(yōu)勢。金融中介的代理監(jiān)督可以節(jié)約社會總監(jiān)督成本，同樣是金融中介在金融體系中生存和發(fā)展的重要理由。202021/7/5信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融中介借貸關(guān)系中的委托代理關(guān)系最優(yōu)債務(wù)合約的安排金融中介存在的條件金融中介的規(guī)模效應(yīng)金融中介機(jī)構(gòu)處理多樣化的方式：風(fēng)險細(xì)分型和風(fēng)險增加型。212021/7/5流動性保險——金融中介的流動性轉(zhuǎn)化功能對于未來消費(fèi)的不確定性,消費(fèi)者面臨著流動性風(fēng)險。流動性保險理論通過闡述銀行(儲蓄性銀行)承擔(dān)的將流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動性負(fù)債的流動性轉(zhuǎn)換功能,給消費(fèi)者提供完全的流動性保險,來證明金融中介存在的必要性。222021/7/5D-D模型D-D模型的三個重要結(jié)論:首先,銀行提供的活期存款合約能為要求在不同時間進(jìn)行消費(fèi)的人們提供更為有效的風(fēng)險分擔(dān)形式,能改善競爭性市場的效率,或者說具有比市場占優(yōu)的均衡。其次,活期存款合約還有另一個人們不愿接受的均衡,即銀行擠提。如果存款人因恐慌而爭相到銀行提款,即使那些本打算繼續(xù)存款的人也被迫卷入提款潮,類似于囚徒困境的銀行擠提就是最優(yōu)均衡（信息不對稱）。最后,銀行擠提一旦發(fā)生,即使是健康的銀行也難逃厄運(yùn),實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動深受其害。為此,有兩種阻止銀行擠提的選擇:一是暫停銀行活期存款合約的兌現(xiàn)(即暫停提款),二是實(shí)行存款保險制度。232021/7/5D-D模型D-D模型的前提和基本假設(shè)(1)在一個有三個時期T=0,1,2和一種商品的經(jīng)濟(jì)社會里,有代理人的連續(xù)閉集。(2)在T=0時,代理人擁有一單位商品的稟賦,他有兩種選擇:在T=1期消費(fèi),在T=2期消費(fèi)。在T=1期消費(fèi)的概率為π1(0<π1<1),在T=2期消費(fèi)的概率為π2(0<π2<1),π2+π1=1,消費(fèi)者具有同一性,即所有消費(fèi)者中需要在T=1期消費(fèi)的比率為π1,所有消費(fèi)者中需要在T=2期消費(fèi)的比率為π2。(3)消費(fèi)者的效用函數(shù)為u(C),事前所有消費(fèi)者都具有相同的效用(即期望效用)u(C1)+ρπ2u(C2),其中C1和C2分別為T=1,2期的消費(fèi)量,0<ρ<1為折現(xiàn)變量,消費(fèi)者為風(fēng)險厭惡型,即u(C)'>0,u(C)″<0。(4)T=0期的一單位投資在T=2期的回報為R>1,而在T=1期提前變現(xiàn)將得到L<1的回報。242021/7/5D-D模型自給自足經(jīng)濟(jì)中的分析在自給自足經(jīng)濟(jì)中,代理人之間不進(jìn)行交易,在T=0期每個代理人都各自選擇投資水平I,而余下的部分(即1-I)用于儲蓄,因而在T=1期發(fā)生流動性沖擊的情況下將投資變現(xiàn)產(chǎn)生的消費(fèi)水平將是:C1=LI+(1-I)而在T=2期發(fā)生流動性沖擊的情況下將投資變現(xiàn)產(chǎn)生的消費(fèi)水平將是:C2=RI+(1-I)在自給自足的經(jīng)濟(jì)中,消費(fèi)者的效用最大化問題表示為:maxπ1u(C1)+ρπ2u(C2)1=LI+(1-I)

；C2=RI+(1-I)由于L<1<R,所以根據(jù)約束條件可以得到C1≤1,C2≤R,并且至少有一個不等式嚴(yán)格成立。這是因?yàn)橥顿Y決策在正概率下總是被驗(yàn)證為無效的:如果T=1,那么有效決策為I=0,否則,如果T=2,那么I=1。這種無效性可以通過開放金融市場解決。252021/7/5D-D模型262021/7/5D-D模型272021/7/5D-D模型282021/7/5D-D模型博弈標(biāo)準(zhǔn)形式下的D-D模型假定有兩個存款人,兩人均在銀行有存款D,銀行將其存款投資于長期項(xiàng)目。如果存款人在項(xiàng)目到期前提款,銀行被迫清算其投資,收回2r的款項(xiàng),其中,D>r>D/2;如果存款人在項(xiàng)目到期后再提款,銀行可獲得2R的收益,R>D。假定銀行從投資項(xiàng)目中得到的收益全部支付給存款人且不考慮貼現(xiàn)問題,存款人有可能在下面兩個日期從銀行提款:一是在銀行投資項(xiàng)目到期以前,我們稱為時期1;二是在銀行投資項(xiàng)目到期之后,我們稱為時期2。292021/7/5D-D模型博弈標(biāo)準(zhǔn)形式下的D-D模型在時期1,兩個存款人是否提款有四種策略組合:如果兩個投資者都提款,則每人都得到r,博弈結(jié)束,兩個存款人的策略是(提款,提款),其收益是(r,r);如果兩人都不提款,則博弈進(jìn)入下一階段,項(xiàng)目可完工;如果其中一個提款,他可得到D,而項(xiàng)目同樣被迫中斷,銀行收益為2r,所以另一個存款人只能得到2r-D,這時兩個存款人的策略分別是(提款,不提款)和(不提款,提款),收益是(D,2r-D)和(2r-D,D)。因r<D,有2r-D<r,后兩種策略中不提款的一方如果改變策略而提款,其收益由2r-D增加到r,所以提款是不提款的占優(yōu)策略。如果不考慮兩人都不提款,博弈進(jìn)入下一階段這種情況,那么,這種博弈就是類似于囚徒困境的完全信息靜態(tài)博弈,納什均衡策略為(提款,提款),其收益為(r,r)。但下面的分析表明,如果博弈進(jìn)入下一時期變成動態(tài)博弈,那么,均衡可能不止一個。302021/7/5D-D模型博弈標(biāo)準(zhǔn)形式下的D-D模型如果兩個存款人都不提款,博弈進(jìn)入第2時期,銀行投資項(xiàng)目可完工,共有2R的收益,兩個存款人同樣有四種策略組合:如果兩個存款人都提款,各得收益R,兩人的策略是(提款,提款),收益是(R,R);如果兩人都不提款,銀行所得收益由兩人均分,各得收益R,兩人的策略是(不提款,不提款),收益是(R,R);如果其中一個提款,可得收益2R-D,剩余收益D留給不提款的存款人,兩人的策略是(提款,不提款)和(不提款,提款),收益是(2R-D,D)和(D,2R-D)。因R>D,有2R-D>R,所以提款是不提款的占優(yōu)策略。所以時期2的博弈是一個納什均衡博弈,納什均衡為(提款,提款),其收益為(R,R)。312021/7/5D-D模型博弈標(biāo)準(zhǔn)形式下的D-D模型如果不考慮貼現(xiàn),我們可將時期2的納什均衡收益替換到時期1中,從而將這一兩時期的動態(tài)博弈變?yōu)闀r期1的靜態(tài)博弈。使用“箭頭法”可以判斷,這一新的博弈有兩個均衡策略組合,即(提款,提款)和(不提款,不提款)。所以如果存款人不同時提款,借貸者之間存在金融中介可以提高存款人的總福利;但存款人有可能因?qū)︺y行信心動搖而同時進(jìn)行恐慌性提款,這就是銀行擠提,D-D模型又因而被稱為銀行擠提模型。如果出現(xiàn)擠提,金融中介將面臨災(zāi)難性的打擊,所以存款保險或政府擔(dān)保對金融中介來說是必不可少的。322021/7/5金融市場與金融中介金融市場和金融中介是構(gòu)成金融體系的兩大重要部分,兩者都具有為企業(yè)進(jìn)行融資的功能從短期來看,金融市場和金融中介之間存在相互競爭的關(guān)系。這種短期競爭關(guān)系產(chǎn)生的原因是金融市場和金融機(jī)構(gòu)在為企業(yè)融資的過程中各具利弊,使投資者在融資方式上具有不同的選擇。首先,從金融市場的角度分析。金融市場可以反映投資者更多的觀點(diǎn)和投資意愿,相對于金融中介來說更具信息優(yōu)勢;良好運(yùn)轉(zhuǎn)的證券市場融資體系能夠提高和優(yōu)化資源配置的效率,改善公司的治理結(jié)構(gòu);發(fā)達(dá)的股票市場為投資者用腳投票提供了便利條件,有利于敦促企業(yè)提高自身的管理水平。其次,從金融中介的角度分析。金融中介的存在,不僅降低了融資成本,改善了信息不對稱狀況,而且提高了風(fēng)險管理水平。這樣,投資者和融資者可以根據(jù)自身的不同要求,對投融資過程進(jìn)行選擇。332021/7/5金融市場的融資過程342021/7/5金融中介的融資過程352021/7/5借款人對融資途徑的選擇362021/7/5金融市場與金融中介從長期來看,金融市場和金融中介之間存在互補(bǔ)的關(guān)系。由于金融市場和金融中介各具利弊,因此,兩者可以取長補(bǔ)短、相互促進(jìn)。首先,金融市場上普遍存在競爭,迫使金融中介優(yōu)化經(jīng)營、加強(qiáng)管理,加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度,并提供更加周到、高效的服務(wù);由金融市場的發(fā)展而導(dǎo)致的金融創(chuàng)新促使金融中介在交易過程中的專業(yè)性和復(fù)雜程序不斷提高,這樣同時拓寬了金融中介的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。其次,金融中介是金融市場上活動的主體,金融市場上的活動依靠金融中介運(yùn)作,金融中介是推動金融市場發(fā)展的重要力量;金融中介參與市場上的金融活動,使金融市場上的交易順利實(shí)現(xiàn),保證了金融市場的良好運(yùn)轉(zhuǎn);健全的金融中介機(jī)構(gòu)是金融市場上順利防范風(fēng)險的前提條件。372021/7/54.3主要國家金融中介體系的演變與現(xiàn)狀世界各國的金融體系不盡相同,并且隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融創(chuàng)新的推進(jìn),各國的金融體系處在不斷變化的過程之中。根據(jù)不同部門的重要性,金融體系被分為市場主導(dǎo)的金融體系和銀行主導(dǎo)的金融體系。其中,市場主導(dǎo)的金融體系以美國為代表,銀行主導(dǎo)的金融體系以德國為代表從靜態(tài)來看,我國銀行在金融體系中占有絕對優(yōu)勢,靠近德日模式;從動態(tài)來看,我國的資本市場發(fā)展迅速,正向美國模式發(fā)展。382021/7/5市場主導(dǎo)和銀行主導(dǎo)的金融體系392021/7/51993年銀行與資本市場的國際比較402021/7/51970-2000年發(fā)達(dá)國家非金融企業(yè)的融資方式對比412021/7/5美國金融中介體系的演變過程與現(xiàn)狀20世紀(jì)30年代前的混業(yè)經(jīng)營階段20世紀(jì)30年代至1999年的分業(yè)經(jīng)營階段1933年美國出臺了《格拉斯

斯蒂格爾法》,將商業(yè)銀行與投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離,政府金融監(jiān)管的主導(dǎo)思想從主張自由競爭和不干預(yù)轉(zhuǎn)向限制金融業(yè)過度競爭,保障金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。由此,統(tǒng)治了美國金融業(yè)近70年的金融立法體系基本在1933—1940年建立和完成,標(biāo)志著美國金融業(yè)走上了分業(yè)經(jīng)營的道路。1999年11月,《金融現(xiàn)代服務(wù)法》正式生效,標(biāo)志著在美國實(shí)行了近70年的分業(yè)經(jīng)營制度走向終結(jié)。1999年以來的混業(yè)經(jīng)營階段1999年11月12日,克林頓簽署《格蘭姆

里奇

布利雷法》,在原有《銀行控股公司法》的基礎(chǔ)上確立了“金融控股公司(FHC)”的概念,并允許金融控股公司從事證券承銷與交易、保險代理與承銷、商人銀行等金融業(yè)務(wù),而且批準(zhǔn)其從事對存款機(jī)構(gòu)或金融體系不會造成過大風(fēng)險的非金融業(yè)務(wù)。422021/7/5美國的金融中介機(jī)構(gòu)類型及資產(chǎn)負(fù)債來源432021/7/5美國貨幣機(jī)構(gòu)數(shù)量442021/7/5美國金融中介體系的演變過程452021/7/520世紀(jì)50年代美國金融中介的業(yè)務(wù)范圍462021/7/51999年美國金融中介的業(yè)務(wù)范圍472021/7/5美國金融中介資產(chǎn)占GDP的比重(%)482021/7/5美國金融中介資產(chǎn)占GDP的比重(%)492021/7/5德國金融中介體系的演變過程與現(xiàn)狀德國采用的是銀行主導(dǎo)的金融體系,全能銀行(universalbank)在整個金融體系中發(fā)揮著重要作用。之所以稱為全能銀行,是因?yàn)檫@些銀行不受金融業(yè)務(wù)分工的限制,不僅經(jīng)營銀行存貸款業(yè)務(wù),而且同時經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)、保險公司業(yè)務(wù)等其他金融中介的典型業(yè)務(wù)19世紀(jì)中葉至第二次世界大戰(zhàn)前的銀行制度的醞釀階段第二次世界大戰(zhàn)之后的銀行制度重塑階段502021/7/5德國金融中介數(shù)量512021/7/5德國銀行數(shù)量522021/7/5德國銀行資產(chǎn)數(shù)量(百萬歐元)532021/7/5德國金融中介體系的演變過程542021/7/5德國金融中介資產(chǎn)占GDP的比重(%)552021/7/5德國銀行業(yè)的集中度(%)562021/7/5德國的銀行體系特征(1)全能銀行占主導(dǎo)地位,這種全能銀行不僅僅是金融集團(tuán),而是一個能適應(yīng)幾乎所有業(yè)務(wù)的單一金融機(jī)構(gòu)。(2)大多數(shù)機(jī)構(gòu)都不以利潤最大化為經(jīng)營原則。它們提供全方位的金融服務(wù),但事實(shí)上,除少數(shù)特別是一些所謂的大銀行之外,它們?nèi)詫Ｗ⒂诹闶鄞婵詈唾J款業(yè)務(wù),而且無論是城市還是農(nóng)村人口都能夠享受這些銀行的服務(wù)。(3)不同類型銀行之間的競爭比同種類型內(nèi)部的競爭激烈。(4)和其他工業(yè)化國家相比,德國銀行體系的優(yōu)勢是銀行資產(chǎn)占GDP的比重非常高。(5)如果從純數(shù)量上看,三(或四)家大型德國銀行似乎并不像其他大部分國家中最大的銀行那樣重要,但如果考慮這些銀行經(jīng)營的存貸款之外的其他業(yè)務(wù),它們的作用就凸顯出來了。572021/7/5中國金融中介體系的演變過程與現(xiàn)狀582021/7/5中國、德國、美國銀行資產(chǎn)占GDP的比重(%)592021/7/5本章小結(jié)金融中介在金融市場上為個人、家庭、企業(yè)和政府提供各種金融服務(wù)。由于具有期限中介、分散風(fēng)險、降低交易成本和信息處理成本以及提供支付機(jī)制的特殊功能,金融中介在經(jīng)濟(jì)社會中發(fā)揮著重要作用。在不同的金融體制下,金融中介功能發(fā)揮的作用也有區(qū)別,但不論是銀行主導(dǎo)型金融體系還是市場主導(dǎo)型金融體系,關(guān)注的重點(diǎn)都在于如何協(xié)調(diào)發(fā)展資本市場與金融中介,以實(shí)現(xiàn)資本的有效配置和儲蓄向投資的更高效轉(zhuǎn)化。602021/7/5中國金融中介體系的演變過程與現(xiàn)狀新中國的金融體系可追溯到中國人民銀行的成立。1948年12月1日,中國人民銀行正式成立,這是我國社會主義金融事業(yè)的開端,標(biāo)志著新中國金融體系的誕生。1952年國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時期結(jié)束時,我國已經(jīng)形成了以中國人民銀行為核心,幾家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)并存的金融體系格局,國家對各類金融機(jī)構(gòu)實(shí)行統(tǒng)一管理,調(diào)控市場的貨幣供求?！耙晃濉庇媱潟r期,我國參照蘇聯(lián)銀行的模式,對各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改造,建立起高度集中的國家銀行體系,即“大一統(tǒng)”的銀行體系。從1953年開始,我國開始采用集中統(tǒng)一的綜合信貸計劃管理體制,將銀行信貸計劃納入國家的經(jīng)濟(jì)計劃中,這種狀況一直延續(xù)至20世紀(jì)70年代末。612021/7/5中國金融中介體系的演變過程與現(xiàn)狀中國的金融體制改革從1978年真正開始。1983年9月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于中國人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》,確立了中國人民銀行的性質(zhì)與地位,從此,中國人民銀行專門行使中央銀行職能,我國中央銀行體制正式建立。而這一時期,中國農(nóng)業(yè)銀行于1979年3月13日重新得以恢復(fù)成立,1984年中國工商銀行從中國人民銀行分離,承擔(dān)原由中國人民銀行辦理的金融經(jīng)營業(yè)務(wù)。四大專業(yè)銀行分別在工商企業(yè)、農(nóng)村、外匯和基本建設(shè)四大領(lǐng)域形成壟斷地位。此后,我國國有商業(yè)銀行的改革歷程主要經(jīng)歷三個階段。專業(yè)銀行運(yùn)作階段專業(yè)銀行商業(yè)化改革階段國有商業(yè)銀行股份制改造階段622021/7/5本章小結(jié)現(xiàn)代金融中介理論主要從交易費(fèi)用和信息不對稱的視角出發(fā)考察金融中介存在的必要性。從交易費(fèi)用的角度,金融中介可以降低由于信息不對稱和不完全契約帶來的信息搜尋費(fèi)用、簽約費(fèi)用以及監(jiān)督費(fèi)用;從逆向選擇和道德風(fēng)險的角度,金融中介可以解決信息購買者的“搭便車”行為和信息可信性問題,并且在考慮了金融中介本身的代理成本后,金融中介仍然具有信息生產(chǎn)和監(jiān)控的優(yōu)勢;金融中介還可以通過將非流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動性負(fù)債為存款人提供“流動性保險”。根據(jù)金融中介的業(yè)務(wù)性及發(fā)揮作用的方式,金融中介可以進(jìn)一步分成銀行類金融中