2023年儲(chǔ)能行業(yè)與鋰電池版塊近況梳理：新型儲(chǔ)能黃金賽道已開啟關(guān)注儲(chǔ)能電池龍頭企業(yè)底部投資機(jī)會(huì)

2023年儲(chǔ)能與鋰電池版塊近況梳理新型儲(chǔ)能黃金賽道已開啟，關(guān)注儲(chǔ)能電池龍頭企業(yè)底部投資機(jī)會(huì)2023ViewpointsUpdateofESSandLithiumBatterySectorTheGoldenOpportunitiesofESSStart,PayAttentiontotheLeadingEnergyStorageBatteryCompanies本研究報(bào)告由海通國(guó)際分銷，海通國(guó)際是由海通國(guó)際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國(guó)際株式會(huì)社和海通國(guó)際證券集團(tuán)其他各成員單位的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國(guó)際證券集團(tuán)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動(dòng)。關(guān)于海通國(guó)際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請(qǐng)參閱附錄。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)2儲(chǔ)能及鋰電池版塊：儲(chǔ)能黃金賽道已開啟，關(guān)注電池龍頭企業(yè)儲(chǔ)能：IRA法案助美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)量大增，電價(jià)高昂促歐洲戶儲(chǔ)滲透率快漸清晰推動(dòng)中國(guó)大儲(chǔ)發(fā)展鋰電池：新型儲(chǔ)能大幅放量，車增速放緩，動(dòng)力電池行業(yè)加速出清建議關(guān)注儲(chǔ)能電池龍頭企業(yè)鵬輝能源、寧德時(shí)代、億緯鋰能、國(guó)軒高科Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat31IRA法案助美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)量大增，電價(jià)高昂促歐洲戶儲(chǔ)提升3新型儲(chǔ)能大幅放量，儲(chǔ)能電池出貨量高增41IRA法案助美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)量大增，電價(jià)高昂促歐洲戶儲(chǔ)提升3新型儲(chǔ)能大幅放量，儲(chǔ)能電池出貨量高增4新能源車需求增長(zhǎng)放緩，動(dòng)力電池行業(yè)加速出清22強(qiáng)強(qiáng)制配儲(chǔ)與商業(yè)模式逐漸清晰推動(dòng)中國(guó)大儲(chǔ)發(fā)展Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat4儲(chǔ)能及鋰電池版塊：儲(chǔ)能黃金賽道已開啟，關(guān)注電池龍頭企業(yè)儲(chǔ)能：IRA法案助美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)量大增，電價(jià)高昂促歐洲戶儲(chǔ)滲透率快漸清晰推動(dòng)中國(guó)大儲(chǔ)發(fā)展量，儲(chǔ)能電池出貨量高增；新能源車增Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat510%-35%10%-30%2023年底前原有補(bǔ)貼22%2022年底0% 10%-35%10%-30%2023年底前原有補(bǔ)貼22%2022年底0% 補(bǔ)2024年底前原有補(bǔ)貼10%2025年后原有最高補(bǔ)貼10%2022年美國(guó)大儲(chǔ)新增容量達(dá)到7.7GW/21.1GWh，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)大儲(chǔ)新增容量可達(dá)到48.7GW/149.3GWh，22-25年均增長(zhǎng)率可達(dá)到175%/182%。22年8月，美國(guó)通過通脹削減法案(IRA)，首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入補(bǔ)貼范圍。對(duì)于滿足條件的大儲(chǔ)項(xiàng)目，稅收抵免比例提升，表前電力儲(chǔ)能的發(fā)展進(jìn)一步得到政策傾斜。同時(shí)，新能源項(xiàng)目配儲(chǔ)比與PPA溢價(jià)呈正向線性關(guān)系，更高的配儲(chǔ)比將獲更高的PPA溢價(jià)，其中可再生能源滲透率高的區(qū)域(如加州)，溢價(jià)更高，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性大幅提升。通脹削減法案IRA對(duì)1滿足工資和學(xué)徒要求，且滿足勞工條件、美國(guó)制造和能源求，且滿足勞工條件、美國(guó)制造和能源社區(qū)要求等(額外補(bǔ)貼自2023年開始)附加額外補(bǔ)貼10%-40%2033年底前補(bǔ)貼0 2033年底前補(bǔ)貼6%4.50%0 2033年底前補(bǔ)貼6%4.50%*補(bǔ)貼額度計(jì)算時(shí)間為項(xiàng)目開工時(shí)間資料來源:《InflationReductionAct》,PVInfoLink,HTI2022儲(chǔ)能系統(tǒng)住宅電池100%太陽(yáng)能充電企業(yè)電池75%太陽(yáng)能充電住宅：26%商業(yè)：26%住宅：22%2022儲(chǔ)能系統(tǒng)住宅電池100%太陽(yáng)能充電企業(yè)電池75%太陽(yáng)能充電住宅：26%商業(yè)：26%住宅：22%商業(yè)：22%202320242023-2032住宅：0%2036203320342035住宅：30%商業(yè)：30%住住宅：30%商業(yè)：30%住宅：26%商業(yè)：30%住宅：22%商業(yè)：22.5%住宅：0%商業(yè)：0%儲(chǔ)能系統(tǒng)住宅電池容量≥3kWh企業(yè)電池容量≥5kWhForfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat6全球儲(chǔ)能：俄烏沖突加速能源轉(zhuǎn)型，高電價(jià)促使歐洲戶儲(chǔ)滲透率增長(zhǎng)2022年歐洲戶儲(chǔ)新增容量達(dá)到3.9GWh，預(yù)計(jì)2025年歐洲戶儲(chǔ)新增容量可達(dá)到32.2GWh，22-25年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到194%。當(dāng)前歐洲為戶儲(chǔ)最大市場(chǎng)，其中德國(guó)占據(jù)70%以上的新增儲(chǔ)能市場(chǎng)。由于俄烏沖突的影響，歐洲電力期貨價(jià)格仍居高不下，長(zhǎng)期居民電價(jià)呈上漲趨勢(shì)，11月德國(guó)居民電價(jià)達(dá)到64.19歐分/kWh，環(huán)比繼續(xù)上漲，考慮稅費(fèi)、過網(wǎng)費(fèi)附加和價(jià)格補(bǔ)貼，預(yù)期2023年居民端實(shí)際電價(jià)將達(dá)42-44歐分/kWh。經(jīng)濟(jì)性和危機(jī)預(yù)防意識(shí)將共同推動(dòng)2023年歐洲戶儲(chǔ)需求。目前歐洲戶儲(chǔ)滲透率也僅有4%，潛在戶儲(chǔ)裝機(jī)用戶約為3000萬(wàn)戶。圖：歐洲戶用儲(chǔ)能空間測(cè)算光伏累計(jì)裝機(jī)量(GW)光伏新裝機(jī)量(GW)戶用光伏(GW)2%戶儲(chǔ)裝機(jī)(GWh)戶儲(chǔ)新增(GWh)02010012014016018002011-2022年底歐洲天然氣儲(chǔ)量(TWh)--181091191061201801800202011201220132014Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat7列政策支持新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展2022年2月，國(guó)家發(fā)改委、能源局印發(fā)《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，提出到2025年新型儲(chǔ)能由商業(yè)化初期步入規(guī)模化發(fā)展階段，具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件。2023年制修訂100項(xiàng)以上新型儲(chǔ)能重點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，加快制修訂設(shè)計(jì)規(guī)范、安全規(guī)程、施工及驗(yàn)收等儲(chǔ)能電站標(biāo)準(zhǔn)，初步形成新型儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)體系，推廣共享儲(chǔ)能模式，以儲(chǔ)能促進(jìn)新能源的高效消納利用。家層面推出的重點(diǎn)儲(chǔ)能政策類型時(shí)間政策主要內(nèi)容總綱要22023/2/222022/3/22《《新型儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》2023年制修訂100項(xiàng)以上新型儲(chǔ)能重點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，加快制修訂設(shè)計(jì)規(guī)范、安全規(guī)程、施工及驗(yàn)收等儲(chǔ)能電站標(biāo)準(zhǔn)，開展儲(chǔ)能電站安全標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)急管理、消防等標(biāo)準(zhǔn)預(yù)研，盡快建立完善安全標(biāo)準(zhǔn)體系，結(jié)合新型電力系統(tǒng)建設(shè)需求，初步形成新型儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)體系，基本能夠支撐新型儲(chǔ)能行業(yè)商業(yè)化發(fā)展。發(fā)展不設(shè)上限，推廣共享儲(chǔ)能模式，以儲(chǔ)能促進(jìn)新能源的高效消納利用，保障可再生能源占比穩(wěn)步提升：加強(qiáng)分散式聚合利用，落實(shí)分時(shí)電價(jià)機(jī)制，拉大峰谷價(jià)差，增強(qiáng)峰谷套利經(jīng)濟(jì)性；建立容量電價(jià)機(jī)制，完善輔助服務(wù)補(bǔ)償，明確鼓勵(lì)地方給予政策支持。并網(wǎng)側(cè)2022/1/30《國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)家能源局關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見》全面實(shí)施煤電機(jī)組靈活性改造，完善煤電機(jī)組最小出力技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，科學(xué)核定煤電機(jī)組深度調(diào)峰能力；因地制宜建設(shè)既滿足電力運(yùn)行調(diào)峰需要、又對(duì)天然氣消費(fèi)季節(jié)差具有調(diào)節(jié)作用的天然氣“雙調(diào)峰”電站；積極推動(dòng)流域控制性調(diào)節(jié)水庫(kù)建設(shè)和常規(guī)水電站擴(kuò)機(jī)增容，加快建設(shè)抽水蓄能電站，探索中小型抽水蓄能技術(shù)應(yīng)用，推行梯級(jí)水電儲(chǔ)能；發(fā)揮太陽(yáng)能熱發(fā)電的調(diào)節(jié)作用，開展廢棄礦井改造儲(chǔ)能等新型儲(chǔ)能項(xiàng)目研究示范，逐步擴(kuò)大新型儲(chǔ)能應(yīng)用。全面推進(jìn)企業(yè)自備電廠參與電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)，鼓勵(lì)工業(yè)企業(yè)發(fā)揮自備電廠調(diào)節(jié)能力就近利用新能源。完善支持靈活性煤電機(jī)組、天然氣調(diào)峰機(jī)組、水電、太陽(yáng)能熱發(fā)電和儲(chǔ)能等調(diào)節(jié)性電源運(yùn)行的價(jià)格補(bǔ)償機(jī)制。鼓勵(lì)新能源發(fā)電基地提升自主調(diào)節(jié)能力，探索一體化參與電力系統(tǒng)運(yùn)行。完善抽水蓄能、新型儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)的機(jī)制，更好發(fā)揮相關(guān)設(shè)施調(diào)節(jié)作用。用戶側(cè)2023/1/4《2023年能源監(jiān)管工作要點(diǎn)》充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，有效反映電力資源時(shí)空價(jià)值，不斷擴(kuò)大新能源參與市場(chǎng)化交易規(guī)模，不斷縮小電網(wǎng)企業(yè)代理購(gòu)電范圍，推動(dòng)更多工商業(yè)用戶直接參與交易。加快推進(jìn)輔助服務(wù)市場(chǎng)建設(shè)，建立電力輔助服務(wù)市場(chǎng)專項(xiàng)工作機(jī)制，研究制定電力輔助服務(wù)價(jià)格辦法，建立健全用戶參與的輔助服務(wù)分擔(dān)共享機(jī)制，推動(dòng)調(diào)頻、備用等品種市場(chǎng)化，不斷引導(dǎo)虛擬電廠、新型儲(chǔ)能等新型主體參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)。電網(wǎng)側(cè)2022/6/9《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知》新型儲(chǔ)能具有響應(yīng)快、配置靈活、建設(shè)周期短等優(yōu)勢(shì)，可作為獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)，在電力運(yùn)行中發(fā)揮頂峰、調(diào)峰調(diào)頻、爬坡、黑啟動(dòng)等多種作用，具備獨(dú)立計(jì)量、控制等技術(shù)條件，接入調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)可被電網(wǎng)監(jiān)控和調(diào)度。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat8中國(guó)儲(chǔ)能：各省市強(qiáng)制配儲(chǔ)政策為儲(chǔ)能新增裝機(jī)“托底”截至目前，我國(guó)有近30個(gè)省市推出了“十四五”期間強(qiáng)制配儲(chǔ)政策，配儲(chǔ)比例普遍在10%-20%，配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)1-4小時(shí)，強(qiáng)制配儲(chǔ)政策并沒有明顯放松，將為新型儲(chǔ)能的高裝機(jī)增速“托底”。14.2GW/27.3GWh，同比增長(zhǎng)129%/91%。省級(jí)行政區(qū)配儲(chǔ)比例和配儲(chǔ)時(shí)間要求省省級(jí)行政區(qū)配儲(chǔ)比例和配儲(chǔ)時(shí)間要求省省級(jí)行政區(qū)配儲(chǔ)比例和配儲(chǔ)時(shí)間要求青海海南海南新疆江西夏甘肅5%，1h天津光伏配儲(chǔ)10%，風(fēng)電配儲(chǔ)15%湖北10%，2h河南西儲(chǔ)10%，2h；光伏：關(guān)中和延安地區(qū)配儲(chǔ)10%，2h；榆林市儲(chǔ)20%，2h；福建試點(diǎn)項(xiàng)目10%，其他項(xiàng)目遼寧15%，3h安徽5%，2h內(nèi)蒙古15%，4h河北江蘇廣西15%，2h湖南風(fēng)電15%，光伏5%，2h浙江10%，2h上海20%，4h廣東10%，-貴州10%，2h西藏Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat9330省份河南湖南廣西330省份河南湖南廣西青海新疆租賃費(fèi)用(元/千瓦時(shí))260-160-230---容量補(bǔ)償(元/千瓦時(shí))0.3960.350.50.55理由1：根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，中國(guó)當(dāng)前電化學(xué)儲(chǔ)能電站的利用率較低，電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目平均等效利用系數(shù)為12.2%，新能源配儲(chǔ)系數(shù)僅為6.1%，火電廠配儲(chǔ)能為15.3%，電網(wǎng)儲(chǔ)能為14.8%，用戶儲(chǔ)能為28.3%，總體利用率較低。理由2：2023年2月國(guó)家能源局牽頭的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《新能源基地跨省區(qū)送電配置新型儲(chǔ)能規(guī)劃技術(shù)導(dǎo)則(征求意見稿)》對(duì)外發(fā)布，這是國(guó)家層面出臺(tái)的首份指導(dǎo)新能源儲(chǔ)能配置規(guī)模的規(guī)劃技術(shù)導(dǎo)則，導(dǎo)則將用于指導(dǎo)新能源基地跨省區(qū)送電配置的新型儲(chǔ)能規(guī)劃，明確配置容量分析、規(guī)劃選址、技術(shù)選型、技術(shù)經(jīng)濟(jì)性分析等原則，提升儲(chǔ)能利用率。理由3：2023年1月國(guó)家能源局發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書(征求意見稿)》，加強(qiáng)儲(chǔ)能規(guī)?；季謶?yīng)用體系建設(shè)。計(jì)劃2030年至2045年，規(guī)模化長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)取得重大突破，滿足日以上平衡調(diào)節(jié)需求；2045年至2060年，儲(chǔ)電、儲(chǔ)熱、儲(chǔ)氣、儲(chǔ)氫等覆蓋全周期的多類型儲(chǔ)能協(xié)同運(yùn)行，電力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，儲(chǔ)能系統(tǒng)運(yùn)行靈活性大幅提升。圖：儲(chǔ)能利用率表：各省儲(chǔ)能租賃和容量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat儲(chǔ)能及鋰電池版塊：儲(chǔ)能黃金賽道已開啟，關(guān)注電池龍頭企業(yè)儲(chǔ)能：IRA法案助美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)量大增，電價(jià)高昂促歐洲戶儲(chǔ)滲透率快漸清晰推動(dòng)中國(guó)大儲(chǔ)發(fā)展放量，儲(chǔ)能電池出貨量高增；新能源車增Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat鵬輝能源：分享儲(chǔ)能紅利，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重獲新生2021年開始公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，2022年歸母凈利潤(rùn)6.00-6.92億元，同比增長(zhǎng)228.9%-279.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.44-6.36億元、同比增長(zhǎng)297.8%-365.0%。受益于儲(chǔ)能放量，業(yè)績(jī)持續(xù)高增，2022年儲(chǔ)能營(yíng)收占比達(dá)60%。2020年起公司前瞻性布局儲(chǔ)能，戶儲(chǔ)出貨量連續(xù)居于全球前二，大儲(chǔ)產(chǎn)能大規(guī)模釋放在即。儲(chǔ)能用磷酸鐵鋰電池，循環(huán)性能優(yōu)異(長(zhǎng)壽命型電池循環(huán)壽命達(dá)15年/7000次)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，安全性高，開發(fā)的50Ah、86Ah、100Ah等多款型號(hào)產(chǎn)品，已通過國(guó)際IEC62619、美國(guó)UL1973、日本JET等認(rèn)證，均已量產(chǎn)并批量供貨，獲得來自歐洲、北美和日本的大批量業(yè)務(wù)訂單。目前已成為古瑞瓦特、三晶電氣、陽(yáng)光電源、固德威、德業(yè)股份等頭部客戶的首選供應(yīng)商。圖:鵬輝能源主要的儲(chǔ)能電芯產(chǎn)品及獲得的相關(guān)認(rèn)證圖:鵬輝能源近三年新增產(chǎn)能情況地點(diǎn)應(yīng)用類型2021投產(chǎn)2022新建2023規(guī)劃遠(yuǎn)期規(guī)劃投產(chǎn)時(shí)間常州儲(chǔ)能2GWh3GWh2023Q4河南儲(chǔ)能+動(dòng)力1.9GWh0.5GWh珠海儲(chǔ)能1GWh1.5GWh柳州儲(chǔ)能+動(dòng)力5.5GWh5GWh9.5GWh2023Q3衢州儲(chǔ)能10GWh10GWh2023Q3在建產(chǎn)能合計(jì)4.9GWh17.5GWh8GWh19.5GWhForfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat寧德時(shí)代：儲(chǔ)能電池市占率領(lǐng)先，成為第二增長(zhǎng)曲線2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3286億元，同比增長(zhǎng)152.1%；歸母凈利潤(rùn)307億元，同比增長(zhǎng)92.9%。其中，22年Q4營(yíng)收1183億元，同比增長(zhǎng)107.5%，環(huán)比增長(zhǎng)21.4%；歸母凈利潤(rùn)131億元，同比增長(zhǎng)60.6%，環(huán)比增長(zhǎng)39.4%。寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入由2017年的0.165億元增長(zhǎng)至2022年的449.8億元。2022年儲(chǔ)能電池出貨量57GWh，全球市占率約43%，同增5pct。我們預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能電池出貨有望超90GWh。寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，接力動(dòng)力電池成為推動(dòng)公司成長(zhǎng)的第二極。圖:寧德時(shí)代全球產(chǎn)能布局Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat億緯鋰能：儲(chǔ)能電芯大鐵鋰280到560，產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先全球儲(chǔ)能電池出貨量總計(jì)142.7GWh，同比增長(zhǎng)204.3%。2022年，寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能鎖定全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)的前三，其中億緯儲(chǔ)能出貨量達(dá)到9.5GWh，同比增長(zhǎng)850%，21年億緯市場(chǎng)份額僅為2.3%，22年快速增長(zhǎng)至7.8%。公司全新一代儲(chǔ)能電池LF560K，采用超大電池CTT(CelltoTWh)技術(shù)，電池?fù)碛谐笕萘?60Ah(2XLF280K)，帶電量1.792KWh，循環(huán)次數(shù)超12000次，總成本降低10%，可滿足儲(chǔ)能市場(chǎng)大規(guī)模、高經(jīng)濟(jì)性需求。圖:全球主要電池企業(yè)儲(chǔ)能電池出貨量企業(yè)名稱2021年(GWh)2022年(GWh)增長(zhǎng)率2021年市場(chǎng)占比2022年市場(chǎng)占比寧德時(shí)代3212%38.3%43.4%比亞迪4.5211%10.1%11.5%億緯鋰能1900%2.3%7.8%LG新能源7.99.26%17.8%7.5%三星SDI8.28.99%18.5%7.3%瑞浦蘭鈞7.5436%3.2%6.1%鵬輝能源0.56.01100%1.1%4.7%國(guó)軒高科0.55.51000%1.1%4.5%圖：億緯鋰能LF560K方形磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat：鐵鋰電池龍頭快速切入儲(chǔ)能賽道，貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)2022年國(guó)軒儲(chǔ)能出貨量達(dá)到5.5GWh，同比增長(zhǎng)10倍，市場(chǎng)占比從大幅提升至22年的4.5%，成為全球主要儲(chǔ)能電池出貨廠商，22年儲(chǔ)能電池出貨排名中國(guó)第六，我們預(yù)計(jì)23年儲(chǔ)能電池出貨量可達(dá)到15GWh。國(guó)軒快速切入儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，儲(chǔ)能電池循環(huán)壽命可以達(dá)到1.5萬(wàn)次，通過多項(xiàng)國(guó)際認(rèn)證，在通訊基站/儲(chǔ)能電站/2C等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，全面進(jìn)入海外市場(chǎng)，與華為、Invenergy、蘇美達(dá)等領(lǐng)先企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。此外，國(guó)軒高科磷酸鐵鋰儲(chǔ)能產(chǎn)品已通過UL9540A測(cè)試評(píng)估和CSA認(rèn)證，標(biāo)志著國(guó)軒高科儲(chǔ)能系列產(chǎn)品符合國(guó)際最高安全標(biāo)準(zhǔn)水平，技術(shù)能力走向世界前列。圖:國(guó)軒高科海外戰(zhàn)略合作情況合作方時(shí)間合作內(nèi)容Bosch德國(guó)2019年2月國(guó)軒作為合格供應(yīng)商，為Bosch提供電芯、模組和系統(tǒng)，此外國(guó)軒已于2021年7月收購(gòu)Bosch位于德國(guó)哥根廷的工廠用于改建升級(jí)為動(dòng)力電池生產(chǎn)線Rivian美國(guó)2021年12月與美國(guó)造車新勢(shì)力Rivian簽署戰(zhàn)略供應(yīng)和本土化協(xié)議成為其LFP電池供應(yīng)商，約定在2023-2028年期間累計(jì)供給不低于200GWh的LFP電池，用于其美國(guó)及全球市場(chǎng)產(chǎn)品VinFast越南2022年11月雙方在越南成立合資公司并建設(shè)LFP電池生產(chǎn)基地，國(guó)軒持股51%，一期規(guī)劃5GWh，預(yù)計(jì)2023Q4投產(chǎn)，產(chǎn)品將用于電動(dòng)車及儲(chǔ)能電站NouvoPlus泰國(guó)2022年12月雙方擬在泰國(guó)設(shè)立合資公司并建設(shè)動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，國(guó)軒持股49%，預(yù)計(jì)2023Q4投產(chǎn)(Nouvo隸屬泰國(guó)國(guó)家能源與石化PTT集團(tuán)，主營(yíng)電動(dòng)車制造與儲(chǔ)能業(yè)務(wù))InoBat斯洛伐克2023年2月雙方將探索包括在歐洲合資建設(shè)40GWh產(chǎn)能及基于InoBat斯洛伐克現(xiàn)有工廠生產(chǎn)儲(chǔ)能電池等合作機(jī)會(huì)，攜手加快開拓歐洲市場(chǎng)。此外雙方還將開展電池技術(shù)研發(fā)、設(shè)施運(yùn)營(yíng)及電池循環(huán)再生產(chǎn)等領(lǐng)域的技術(shù)與商業(yè)合作Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat2022年全國(guó)新能源車銷量達(dá)到688.7萬(wàn)，同比增長(zhǎng)93.4%，預(yù)計(jì)2023年全國(guó)新能源車銷量900萬(wàn)左右，同比增長(zhǎng)降低到30%-40%，電動(dòng)車需求增速將明顯放緩。一線電池廠商發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，加速行業(yè)出清，中長(zhǎng)期控本能力出色、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、技術(shù)領(lǐng)先、議價(jià)能力強(qiáng)、與車企客戶已深度綁定的一、二線電池廠商，占據(jù)更多市場(chǎng)份額，動(dòng)力電池行業(yè)集中度將更高。新能源車銷量(萬(wàn)臺(tái))yoy002019A2020A2021A2022A2023E%業(yè)裝車量前十名企業(yè)名稱裝機(jī)量(GWh)1寧德時(shí)代142.0248.20%2比亞迪69.123.45%3中創(chuàng)新航19.246.53%4國(guó)軒高科13.334.52%5欣旺達(dá)7.732.62%6億緯鋰能7.182.44%7蜂巢能源6.12.07%8孚能科技5.361.82%9LG新能源5.21.77%瑞浦蘭鈞4.521.53%Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat對(duì)比表:覆蓋公司估值(截止到2023年4月6日收盤價(jià)，來源于wind一致性預(yù)測(cè))代碼代碼公司收盤價(jià)收盤價(jià)(CNY)市值(億CNY)S(元/股)(倍)代碼代碼公司2021A2022E2023E2021A2022E2023E002074.CH國(guó)軒高科28.495070.060.170.988379300750.CH寧德時(shí)代388.0294776.8312.5818.63863121300438.CH鵬輝能源55.042540.421.422.801123920300014.CH億緯鋰能67.2513761.531.653.25775121Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAPPENDIX1Energystorage:TheIRAhelpsincreasetheinstalledcapacityoflarge-scaleenergystorageintheUnitedStates.HighelectricitypricespromotetherapidgrowthofhouseholdstoragepenetrationinEurope.Mandatoryenergystorageandbusinessmodelshavegraduallybecomecleartopromotethedevelopmentoflarge-scaleenergystorageinChina.Lithiumbattery:Thenewenergystoragehasincreasedsignificantly,andtheshipmentsofenergystoragebatterieshaveincreasedrapidly.DuetothegrowthrateofEVhassloweddown,thepowerbatteryindustryhasfiercemarketcompetition.Suggestions:Theenergystoragebatteryisthemostvaluableandflexiblepartintheenergystoragesystem.Batteriescostsaccountfor60%ofthecostsoftheentireenergystoragesystem.WesuggestpayingattentiontotheleadersofenergystoragebatteriesGuangzhouGreatPower&Tech,CATL,EveEnergy,andGotionHighTech.Risks:1.Energystorageinstalledcapacityislowerthanexpected.2.Policyimplementationislowerthanexpected.Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAPPENDIX2重要信息披露本研究報(bào)告由海通國(guó)際分銷，海通國(guó)際是由海通國(guó)際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國(guó)際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國(guó)際證券集團(tuán)(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動(dòng)。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認(rèn)證AnalystCertification:我，楊斌，在此保證(i)本研究報(bào)告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且(ii)我的報(bào)酬中沒有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們(包括我們的家屬)在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。I,BinYang,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAPPENDIX2利益沖突披露ConflictofInterestDisclosures海通國(guó)際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M(jìn)行做市或持有自營(yíng)頭寸。就本研究報(bào)告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項(xiàng)(以下披露不能保證及時(shí)無(wú)遺漏，如需了解及時(shí)全面信息，請(qǐng)發(fā)郵件至ERD-Disclosure@)HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).海通證券股份有限公司和/或其子公司(統(tǒng)稱“海通”)在過去12個(gè)月內(nèi)參與了002074.CH的投資銀行項(xiàng)目。投資銀行項(xiàng)目包括：1、海通擔(dān)任上市前輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、保薦人或主承銷商的首次公開發(fā)行項(xiàng)目；2、海通作為保薦人、主承銷商或財(cái)務(wù)顧問的股權(quán)或債務(wù)再融資項(xiàng)目；3、海通作為主經(jīng)紀(jì)商的新三板上HaitongSecuritiesCo.,Ltd.and/oritssubsidiaries(collectively,the"Haitong")havearoleininvestmentbankingprojectsof002074.CHwithinthepast12months.Theinvestmentbankingprojectsinclude1.IPOprojectsinwhichHaitongactedaspre-listingtutor,sponsor,orlead-underwriter;2.equityordebtrefinancingprojectsof002074.CHforwhichHaitongactedassponsor,lead-underwriterorfinancialadvisor;3.listingbyintroductioninthenewthreeboard,targetplacement,M&AprojectsinwhichHaitongactedaslead-brokeragefirm.002074.CH目前或過去12個(gè)月內(nèi)是海通的投資銀行業(yè)務(wù)客戶。002074.CHis/wasaninvestmentbankclientsofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.002074.CH目前或過去12個(gè)月內(nèi)是海通的客戶。海通向客戶提供非投資銀行業(yè)務(wù)的證券相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)。002074.CHis/wasaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices.Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAPPENDIX2合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司,江西一諾新材料有限公司及欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司目前或過去12個(gè)月內(nèi)是海通的客戶。海通向客戶提供非證券業(yè)務(wù)服務(wù)。合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司,江西一諾新材料有限公司and欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司are/wereaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-securitiesservices.海通預(yù)計(jì)將(或者有意向)在未來三個(gè)月內(nèi)從002074.CH獲得投資銀行服務(wù)報(bào)酬。Haitongexpectstoreceive,orintendstoseek,compensationforinvestmentbankingservicesinthenextthreemonthsfrom002074.CH.海通在過去的12個(gè)月中從合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司,江西一諾新材料有限公司及欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司獲得除投資銀行服務(wù)以外之產(chǎn)品或服務(wù)的報(bào)酬。Haitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司,江西一諾新材料有限公司and欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司.Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAPPENDIX2評(píng)級(jí)定義(從2020年7月1日開始執(zhí)行)：海通國(guó)際(以下簡(jiǎn)稱“HTI”)采用相對(duì)評(píng)級(jí)系統(tǒng)來為投資者推薦我們覆蓋的公司：優(yōu)于大市、中性或弱于大市。投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀HTI的評(píng)級(jí)定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點(diǎn)的完整信息，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀全文而非僅看評(píng)級(jí)。在任何情況下，分析師的評(píng)級(jí)和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應(yīng)基于各自情況(比如投資者的現(xiàn)有持倉(cāng))以及其他因素。分析師股票評(píng)級(jí)優(yōu)于大市，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下中性，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。弱于大市，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國(guó)–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100,美國(guó)–SP500;其他所有中國(guó)概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.APPENDIX2評(píng)級(jí)分布RatingDistribution賣出，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下賣出，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國(guó)–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中國(guó)概念股–MSCIChina.*在每個(gè)評(píng)級(jí)類別里投資銀行客戶所占的百分比。截至2022年12月31日海通國(guó)際股票研究評(píng)級(jí)分布優(yōu)于大市中性弱于大市(持有)投資銀行客戶*5.2%7.3%8.3%投資銀行客戶*5.2%7.3%8.3%上述分布中的買入，中性和賣出分別對(duì)應(yīng)我們當(dāng)前優(yōu)于大市，中性和落后大市評(píng)級(jí)。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們才將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。請(qǐng)注意在上表中不包含非評(píng)級(jí)的股票。此前的評(píng)級(jí)系統(tǒng)定義(直至2020年6月30日)：中性，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。中性，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofDec31,2022OutperformNeutralUnderperform(hold)HTIEquityResearchCoverage89.4%9.2%1.5%IBclients*5.2%7.3%8.3%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.APPENDIX2海通國(guó)際非評(píng)級(jí)研究：海通國(guó)際發(fā)布計(jì)量、篩選或短篇報(bào)告，并在報(bào)告中根據(jù)估值和其他指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行排名，或者基于可能的估值倍數(shù)提出建議價(jià)格。這種排名或建議價(jià)格并非為了進(jìn)行股票評(píng)級(jí)、提出目標(biāo)價(jià)格或進(jìn)行基本面估值，而僅供參考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通國(guó)際A股覆蓋：海通國(guó)際可能會(huì)就滬港通及深港通的中國(guó)A股進(jìn)行覆蓋及評(píng)級(jí)。海通證券(600837.CH)，海通國(guó)際于上海的母公司，也會(huì)于中國(guó)發(fā)布中國(guó)A股的研究報(bào)告。但是，海通國(guó)際使用與海通證券不同的評(píng)級(jí)系統(tǒng)，所以海通國(guó)際與海通證券的中國(guó)A股評(píng)級(jí)可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通國(guó)際優(yōu)質(zhì)100A股(Q100)指數(shù)：海通國(guó)際Q100指數(shù)是一個(gè)包括100支由海通證券覆蓋的優(yōu)質(zhì)中國(guó)A股的計(jì)量產(chǎn)品。這些股票是通過基于質(zhì)量的篩選過程，并結(jié)合對(duì)海通證券A股團(tuán)隊(duì)自下而上的研究。海通國(guó)際每季對(duì)Q100指數(shù)成分作出復(fù)審。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.APPENDIX2MSCIESG評(píng)級(jí)免責(zé)聲明條款：盡管海通國(guó)際的信息供貨商(包括但不限于MSCIESGResearchLLC及其聯(lián)屬公司(「ESG方」)從其認(rèn)為可靠的來源獲取信息 (「信息」),ESG方均不擔(dān)?；虮ＷC此處任何數(shù)據(jù)的原創(chuàng)性，準(zhǔn)確性和/或完整性，并明確表示不作出任何明示或默示的擔(dān)保，包括可商售性和針對(duì)特定目的的適用性。該信息只能供閣下內(nèi)部使用，不得以任何形式復(fù)制或重新傳播，并不得用作任何金融工具、產(chǎn)品或指數(shù)的基礎(chǔ)或組成部分。此外，信息本質(zhì)上不能用于判斷購(gòu)買或出售何種證券,或何時(shí)購(gòu)買或出售該證券。即使已被告知可能造成的損害,ESG方均不承擔(dān)與此處任何資料有關(guān)的任何錯(cuò)誤或遺漏所引起的任何責(zé)任，也不對(duì)任何直接、間接、特殊、懲罰性、附帶性或任何其他損害賠償(包括利潤(rùn)損失)承擔(dān)任何責(zé)任。MSCIESGDisclaimer:AlthoughHaitongInternational’sinformationproviders,includingwithoutlimitation,MSCIESGResearchLLCanditsaffiliates(the“ESGParties”),obtaininformation(the“Information”)fromsourcestheyconsiderreliable,noneoftheESGPartieswarrantsorguaranteestheoriginality,accuracyand/orcompleteness,ofanydatahereinandexpresslydisclaimallexpressorimpliedwarranties,includingthoseofmerchantabilityandfitnessforaparticularpurpose.TheInformationmayonlybeusedforyourinternaluse,maynotbereproducedorredisseminatedinanyformandmaynotbeusedasabasisfor,oracomponentof,anyfinancialinstrumentsorproductsorindices.Further,noneoftheInformationcaninandofitselfbeusedtodeterminewhichsecuritiestobuyorsellorwhentobuyorsellthem.NoneoftheESGPartiesshallhaveanyliabilityforanyerrorsoromissionsinconnectionwithanydataherein,oranyliabilityforanydirect,indirect,special,punitive,consequentialoranyotherdamages(includinglostprofits)evenifnotifiedofthepossibilityofsuchdamages.APPENDIX2INESGFINESG性及完整性不作任何保證。對(duì)公司的評(píng)估結(jié)果僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資建議，也不能作為任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)購(gòu)買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。本公司不對(duì)任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者因使用本數(shù)據(jù)表述的評(píng)估結(jié)果造成的任何直接或間接損失負(fù)責(zé)。第二條盟浪并不因收到此評(píng)估數(shù)據(jù)而將收件人視為客戶，收件人使用此數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況作出自我獨(dú)立判斷。本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容反映的是盟浪在最初發(fā)布本數(shù)據(jù)日期當(dāng)日的判斷，盟浪有權(quán)在不發(fā)出通知的情況下更新、修訂與發(fā)出其他與本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的數(shù)據(jù)。除非另行說明，本數(shù)據(jù)(如財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)等)僅代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不作為日后回報(bào)的預(yù)測(cè)。第三條本數(shù)據(jù)版權(quán)歸本公司所有，本公司依法保留各項(xiàng)權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可授權(quán)，任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)不得將本數(shù)據(jù)中的評(píng)估結(jié)果用于任何營(yíng)利性目的，不得對(duì)本數(shù)據(jù)進(jìn)行修改、復(fù)制、編譯、匯編、再次編輯、改編、刪減、縮寫、節(jié)選、發(fā)行、出租、展覽、表演、放映、廣播、信息網(wǎng)絡(luò)傳播、攝制、增加圖標(biāo)及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，盟浪不承擔(dān)責(zé)任。第四條如本免責(zé)聲明未約定，而盟浪網(wǎng)站平臺(tái)載明的其他協(xié)議內(nèi)容(如《盟浪網(wǎng)站用戶注冊(cè)協(xié)議》《盟浪網(wǎng)用戶服務(wù)(含認(rèn)證)協(xié)議》《盟浪網(wǎng)隱私政策》等)有約定的，則按其他協(xié)議的約定執(zhí)行；若本免責(zé)聲明與其他協(xié)議約定存在沖突或不一致的，則以本免責(zé)聲明約定為準(zhǔn)。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.1.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.2.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperforman