2023年美妝行業(yè)專題報告 化妝品市場空間廣闊-彩妝將達到千億市場規(guī)模

2023年美妝行業(yè)專題報告化妝品市場空間廣闊_彩妝將達到千億市場規(guī)模1.毛戈平：卡位高端國貨彩妝，打造持久品牌力毛戈平：以化妝師命名的專業(yè)化妝品牌公司發(fā)展歷史：公司成立于2000年，品牌“MAOGEPING”由中國著名化妝師毛戈平創(chuàng)建。毛戈平最早是一位戲劇化妝師，1989年憑借電視劇《楊乃武與小白菜》在影視化妝上嶄露頭角，1995年通過歷史劇《武則天》的人物妝造一舉走紅。毛戈平憑借個IP打造出的國貨高端化妝品牌在一眾國際大牌中殺出重圍，成為屈指可數(shù)能夠在天貓、抖音等平臺上榜的國貨彩妝品牌。股權(quán)結(jié)構(gòu)：實控人持股55.45%股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司實控人為毛戈平和王立群夫婦，直接或間接共持股55.45%。公司股東毛霓萍、毛慧萍、汪立華分別持有公司11.08%、9.38%、5.97%的股權(quán)，其中毛霓萍、毛慧萍系實控人毛戈平的姐姐，汪立華系實控人汪立群的弟弟。毛戈平、汪立群及其一致行動人毛霓萍、毛慧萍、汪立華合計持有81.88%股權(quán)。公司共有8家一級子公司、7家控股子公司。其中匯都化妝品主要負責電商業(yè)務(wù)推廣及銷售，杭州迪悅、北京迪悅分別負責南方片區(qū)和北方片區(qū)的百貨渠道購物中心自營專柜運營，至愛終生公司負責至愛終生品牌的運營與銷售，毛戈平形象負責化妝培訓業(yè)務(wù)的運營管理，毛戈平科技負責產(chǎn)品研發(fā)、采購與組織生產(chǎn)，科韻詩和星屹投資暫無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。主營業(yè)務(wù)：化妝品銷售和化妝培訓協(xié)同發(fā)展主營業(yè)務(wù)：公司主營業(yè)務(wù)為化妝產(chǎn)品銷售和化妝培訓課程?；瘖y產(chǎn)品銷售主要分為兩大品牌：“MAOGEPING”和“至愛終生”，產(chǎn)品系列包括護膚系列、彩妝系列和化妝工具系列。MAOGEPING品牌主打?qū)I(yè)化妝，定位輕奢、高端；至愛終生主打時尚快速化妝，順應(yīng)市場簡約快速美妝需求，定位大眾、流行。從2000年開始，公司在杭州、上海、成都、重慶等地陸續(xù)設(shè)立了培訓機構(gòu)，開展化妝技能培訓業(yè)務(wù)，為學員提供化妝造型、形象設(shè)計以及影視造型等專業(yè)培訓。財務(wù)分析：營收業(yè)績持續(xù)增長，增速放緩營業(yè)收入&歸母凈利潤：公司營業(yè)收入逐年增長，2020-2022年分別為8.8、14.3、16.8億元，但增速放緩，2021年同比增長62.2%，2022年同比增長17.5%，增速大幅放緩，主要因為2022年影響部分專柜暫停營業(yè)或撤柜，另外至愛終生和化妝培訓業(yè)務(wù)營收均下滑，導致整體增速下滑。歸母凈利潤與營收趨勢相似，呈逐年增長但增速放緩態(tài)勢，2020-2022年分別為2、3.3、3.5億元，2021年同比增長65.2%，2022年同比增長6.7%。2022年增速大幅下滑，一方面因為營收整體增速下滑，另一方面公司渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展電商渠道，營銷費用投放有顯著增加。財務(wù)分析：主品牌營收占比加大，培訓業(yè)務(wù)承壓主營業(yè)務(wù)占比：分業(yè)務(wù)來看，公司營收主要來自主品牌MAOGEPING的產(chǎn)品銷售收入，且占比逐漸擴大，自2020年占比87.6%提升至2022年95.2%。子品牌至愛終生是公司推出的較低端品牌，主要通過經(jīng)銷模式銷售，近年來受疫情影響有所下滑，營收占比從2020年4.6%下降至2022年1.8%。化妝培訓業(yè)務(wù)因政策收緊和影響，下滑較為明顯，占比從2020年7.1%下滑至2022年2.8%。主營業(yè)務(wù)毛利率：分業(yè)務(wù)來看，化妝產(chǎn)品銷售毛利率較高，其中主品牌MAOGEPING毛利率最高，維持在85%左右；至愛終生毛利率次之，2022年為71.1%；化妝培訓毛利率較低，且下滑明顯，自2020年47.4%下滑至2022年32.9%。財務(wù)分析：百貨專柜渠道為主，大力發(fā)展電商渠道渠道占比：分渠道來看，公司主要銷售渠道為百貨專柜，通過在全國各大百貨商場、購物中心開設(shè)化妝品銷售專柜的形式進行銷售，經(jīng)營模式包括直銷、經(jīng)銷和自營，主要銷售MAOGEPING品牌，2022年占比為52.5%。電商渠道主要銷售MAOGEPING和少量至愛終生，近年來占比逐漸擴大，自2020年28%提升至2022年42.8%。經(jīng)銷渠道全部是至愛終生產(chǎn)品，占比呈逐漸下滑態(tài)勢，2022年占比僅為1.7%。分渠道毛利率：各渠道盈利能力有所分化，其中百貨專柜和電商渠道毛利率接近，均維持在85%左右，盈利能力較強；經(jīng)銷渠道毛利率略低，但有上行趨勢，自2020年70.1%提升至2022年70.6%。化妝品市場空間廣闊，彩妝將達到千億市場規(guī)?；瘖y品市場空間廣闊：據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016-2020年我國美容個護用品市場銷售額年復合增速為11.3%，預計在我國消費升級的驅(qū)動下，2021-2025年將保持11.8%的年復合增速增長，2025年中國內(nèi)地美容個護用品市場規(guī)模將達到9080億元。彩妝行業(yè)增速高于化妝品：據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016-2020年中國內(nèi)地彩妝市場年復合增速為20.3%，預計2021-2025年將保持15.3%的復合增長率維持高增態(tài)勢，2025年中國內(nèi)地彩妝市場規(guī)模將達到1217億元。彩妝滲透率有較大提升空間彩妝消費比例較低：從彩妝零售額占化妝品市場比例來看，我國當前的彩妝零售額僅占化妝品市場的11.5%，韓國、美國、日本分別為18.5%、17.9%、16.5%，相較于這些國家比較成熟的彩妝市場，我國彩妝市場還有較大提升空間。人均消費中下：從彩妝人均消費額來看，目前我國彩妝人均消費僅為42.6美元，美國、日本、韓國分別為50、47.8、46.6美元，我國彩妝人均消費處于中下水平，隨著人均可支配收入的提高以及彩妝消費觀念的普及有望持續(xù)增長。面部彩妝是主流，電商渠道逐漸興起面部彩妝受關(guān)注度最高：彩妝可分為面部、眼部、唇部、美妝工具和美甲產(chǎn)品，其中面部產(chǎn)品占比最大，據(jù)《2022百度彩妝行業(yè)年報》面部彩妝受關(guān)注度為46%，排在首位，唇部和眼部產(chǎn)品次之，分別占比34%和15%。面部彩妝包括粉底/遮瑕、粉餅/散粉、腮紅/高光等，主要功能為修飾面部瑕疵、提亮膚色等，是最基礎(chǔ)的彩妝產(chǎn)品。電商渠道彩妝消費逐漸提升：受益于電子商務(wù)近年來的迅猛發(fā)展，彩妝產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)零售渠道同樣高速增長，據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年電商渠道彩妝零售額為287億元，占比達到48.2%，已成為彩妝行業(yè)最主要的銷售渠道。另外隨著直播電商、興趣電商的興起，傳統(tǒng)平臺電商增速逐漸下滑，新興電商形式呈爆發(fā)式增長。MAOGEPING：國貨彩妝先驅(qū)MAOGEPING創(chuàng)立于2000年，以公司創(chuàng)始人毛戈平先生的名字命名，是公司的核心品牌，定位高端，以中高端百貨專柜直營模式為主，已在全國90多個大中型城市360余家中高端百貨商場開設(shè)了化妝品形象專柜。MAOGEPING產(chǎn)品主打?qū)I(yè)化妝，截至2022年3月，共有203款彩妝單品，41款化妝工具，37款護膚產(chǎn)品，價格帶較高，價格區(qū)間位于300-2000元。彩妝產(chǎn)品覆蓋妝前、遮瑕、粉底、定妝、腮紅等，護膚覆蓋卸妝、面霜、眼霜、面膜、精華等多品類。分業(yè)務(wù)看，MAOGEPING主要銷售彩妝和護膚兩大品類，其中彩妝占比較大，2020-2022年彩妝銷售收入分別為4.9、8.9、9億元，銷量分別為336、608、601萬件，2022年導致出行下降和口罩需求，彩妝銷售同比持平，增長承壓。護膚業(yè)務(wù)快速增長，2020-2022年護膚銷售收入分別為2.6、3.9、6.7億元，銷量分別為82、134、219萬件，同比增速遠高于彩妝業(yè)務(wù)。價格方面，護膚品單價高于彩妝產(chǎn)品，2022年護膚單價為307元/件，彩妝單價為150元/件。渠道運營：百貨專柜基本盤穩(wěn)，電商持續(xù)發(fā)力分渠道來看，公司以百貨專柜渠道起家，2020年百貨專柜營收8.4億元，占比65%，是第一大渠道；電商營收2.2億元，占比28%，是第二大渠道。近年來，受行業(yè)整體變革以及大環(huán)境影響，線下渠道增長有所承壓，百貨專柜占比逐漸縮減，另一方面，公司積極進行渠道調(diào)整，大力發(fā)展線上電商，增長勢頭強勁，2022年電商營收6.8億元，占比提升至42.8%，預計占比將持續(xù)提升，有望超越百貨專柜成為第一大渠道（2022年百貨專柜占比52.5%）。從百貨專柜類型來看，整體以直營專柜為主，數(shù)量占比超過85%，但有小幅下降趨勢，另外自營專柜數(shù)量持續(xù)提升，自2020年15個上升至2022年30個；經(jīng)銷專柜數(shù)量基本持平。渠道差異化：MAOGEPING百貨專柜發(fā)展穩(wěn)健公司兩大品牌采取差異化渠道戰(zhàn)略，主品牌MAOGEPING主要走百貨專柜和電商路線。一般MAOGEPING進駐的商場多為大型連鎖百貨商場、當?shù)爻鞘袠藯U性以及能夠彰顯品牌形象的百貨商場，另外通過地區(qū)內(nèi)具有百貨商場資源的經(jīng)銷商開展合作設(shè)立專柜，實現(xiàn)重要省會城市的全域覆蓋。自營專柜均開設(shè)在大型購物中心，目前已入住重點城市大悅城、萬達廣場、凱德mall、來福士等。2020-2022年百貨專柜營收分別為5.1、7.3、8.4億元，2021年同比增長41.2%，2022年同比增長15.6%，增速有所下滑。公司百貨專柜采取會員制度，有助于增加消費者購買頻次，提升消費者對品牌的忠誠度。會員按消費標準分為4個檔次，僅初級（美妝會員）不需消費標準，其余三個檔次會員均需一定的消費金額，另外等級越高的會員，復購率也越高，2022年分別為99.67%、97.65%、83.22%，銷售額占比分別為32.92%、21.44%、25.36%。旅游零售-故宮合作：除百貨專柜之外，MAOGEPING還積極拓展更多元線下渠道，包括旅游零售模式和美妝連鎖模式等。2019年公司與故宮文創(chuàng)合作，推出了四季“氣蘊東方”系列美妝產(chǎn)品，并開拓了旅游零售業(yè)務(wù)板塊，與北京故宮文化服務(wù)中心合作，通過經(jīng)銷模式在北京故宮及周邊區(qū)域的景區(qū)精品店銷售MAOGEPING品牌產(chǎn)品。美妝連鎖-絲芙蘭合作：2020年公司與絲芙蘭合作，開啟專為美妝精英定制的東方光影大師彩妝MAOGEPING·LIGHT系列，并通過代銷形式在國內(nèi)重點地區(qū)百貨商場及購物中心絲芙蘭美妝連鎖店銷售MAOGEPING品牌化妝品。大型活動-亞運會合作：MAOGEPING品牌和公司被確定為第19屆杭州亞運會官方指定彩妝用品和化妝服務(wù)商，2022年8月杭州亞組委與公司聯(lián)名發(fā)布了“氣蘊東方·亞運禮獻”系列美妝產(chǎn)品?；瘖y培訓：打造專業(yè)口碑，共同賦予品牌價值公司在杭州、北京、上海、成都、重慶、武漢、鄭州、深圳、青島九座城市通過設(shè)立的子/分公司開展化妝技能培訓業(yè)務(wù)。公司這里培訓業(yè)務(wù)旨在與化妝品銷售業(yè)務(wù)共同塑造毛戈平品牌形象，助力品牌的推廣和口碑的傳播，共同賦予毛戈平的品牌價值，另外培訓為公司產(chǎn)品研發(fā)提供了前沿的研發(fā)方向，并為公司的產(chǎn)品銷售提供了專業(yè)人才支持，形成良性的發(fā)展閉環(huán)。公司化妝培訓業(yè)務(wù)收入基本維持穩(wěn)定，2021年同比增長16.3%；2022年受影響，培訓和招生工作經(jīng)歷短期停滯，收入規(guī)模及學員人數(shù)均有有較大幅下滑，培訓渠道銷售收入與招收培訓學員數(shù)量基本匹配。同業(yè)對比：銷售費用率處于平均水平，研發(fā)投入較低選取珀萊雅、貝泰妮、丸美股份為可比公司，毛戈平銷售費用率處于行業(yè)平均水平，管理費用率位于行業(yè)高位，但呈逐年下降態(tài)勢；公司研發(fā)投入較低，研發(fā)費用率顯著低于同業(yè)公司，主要因為公司著重研發(fā)流行元素、色彩、使用效果、外觀創(chuàng)意等內(nèi)容，而同業(yè)公司主要研發(fā)原料、生物技術(shù)、配置工藝等方面，與之相比公司具有物料投入少、設(shè)備需求少的特點。毛利率方面，公司毛利率始終維持在80%以上，與可比公司相比處于較高水平。一方面公司主品牌MAOGEPING定位專業(yè)、高端彩妝護膚產(chǎn)品，定價較高，面向高收入消費群體；另一方面公司主要通過百貨專柜和直銷渠道銷售，毛利率高于經(jīng)銷渠道占比較大的模式。凈利率方面，公司同樣處于行業(yè)高位，近年來隨著加碼線上電商渠道有所下滑，但仍維持在20%以上，而同業(yè)公司平均凈利率2021年為15%左右，公司具有較明顯優(yōu)勢。2.錦波生物：重組膠原蛋白龍頭，研發(fā)壁壘深厚錦波生物：國內(nèi)重組膠原蛋白領(lǐng)軍企業(yè)公司圍繞生命健康新材料和抗病毒領(lǐng)域，應(yīng)用結(jié)構(gòu)生物學、蛋白質(zhì)理性設(shè)計等前沿技術(shù)，主營以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是國家級“專精特精”高新技術(shù)企業(yè)。公司在國內(nèi)重組膠原蛋白研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，成功研發(fā)了重組III型人源化膠原蛋白，并開發(fā)了三類醫(yī)療器械產(chǎn)品“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”，并于2021年6月獲批上市，這是國內(nèi)第一款獲三類械字號的重組膠原蛋白注射產(chǎn)品。主營業(yè)務(wù)：重組膠原蛋白+抗HPV生物蛋白公司的主營業(yè)務(wù)為以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品分別基于公司自主研發(fā)的重組III型膠原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白為核心成分。公司已建立了從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護膚品等終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，終端產(chǎn)品主要應(yīng)用在婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護膚等不同應(yīng)用場景中，兼有妝字號和械字號類產(chǎn)品。財務(wù)分析：營收業(yè)績加速增長營收&利潤：公司營收和利潤呈加速增長趨勢。2019-2022年營業(yè)收入分別為1.4、1.6、2.3、3.9億元，2020-2022年同比增速分別為3.2%、44.7%、67.4%，增速有較大幅提升，營收加速增長。2019-2022年歸母凈利潤分別為4527、3195、5739、10917萬元，2020年同比下降29.4%，2021年同比增長79.6%，2022年同比增長90.2%。2020年利潤下滑主要因為各類醫(yī)療器械產(chǎn)品均受到下游需求下降的影響，抗HPV生物蛋白輔料適應(yīng)癥相對單一，受影響更大，同時公司有大量研發(fā)投入，研發(fā)費用率大幅提升，整體凈利潤承壓下行。2021年外部環(huán)境趨于好轉(zhuǎn)，研發(fā)投入進入常態(tài)化，利潤端得到明顯改善。2022年歸母凈利潤實現(xiàn)加速增長，重組膠原蛋白產(chǎn)品進一步放量，主業(yè)進入規(guī)?；l(fā)展階段。費用率情況：公司2019-2022H1銷售費用率分別為27.6%、23.3%、24%、28%，管理費用率分別為17.9%、20.4%、19.1%、12.3%，研發(fā)費用率分別為8.9%、14.7%、12.5%、13.6%，2020年受下游需求影響，線下會議減少使得會議及展覽費減少，同時公司主動減少線上推廣，銷售費用率有明顯下降，2021年開始公司加大了線上銷售渠道的建設(shè)和投入，銷售費用率有上行趨勢。管理費用率隨著營收規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)持續(xù)下降。研發(fā)費用率方面，公司研發(fā)費用率有持續(xù)提升趨勢，著重加大功能蛋白系統(tǒng)性研發(fā)。盈利能力：利潤率方面，公司毛利率和凈利率始終保持較穩(wěn)定水平，毛利率維持在80-83%，凈利率小幅提升至25%左右。膠原蛋白：具有廣泛應(yīng)用場景的理想生物活性物公司從事包括各類功能蛋白生命健康新材料的創(chuàng)新研發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化，主營業(yè)務(wù)為重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的醫(yī)療器械、功能性護膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。功能蛋白指具有特定結(jié)構(gòu)和功能的蛋白素質(zhì)，相關(guān)材料是包括動物來源或生物合成的具有一定活性的生物材料，可用于多種疾病的防治和診斷。膠原蛋白是人體主要的細胞外基質(zhì)，約占細胞外基質(zhì)的85%，是人體組織器官的主要結(jié)構(gòu)蛋白，約占人體蛋白質(zhì)總量的30-40%，常見于皮膚、血管、肌腱、筋膜等部位發(fā)揮多種重要的生物學功能。膠原蛋白作為一種具有多種用途的生物材料，在醫(yī)學敷料、再生醫(yī)學、創(chuàng)傷修復、人造器官等場景下有廣泛應(yīng)用前景。膠原蛋白根據(jù)原材料的來源可分為動物組織提取的動物源膠原蛋白和生物合成的重組膠原蛋白，重組膠原蛋白按照與人體膠原蛋白氨基酸序列吻合程度又可分為類膠原蛋白、人源化膠原蛋白、人膠原蛋白，目前最廣泛應(yīng)用的是人源化膠原蛋白，具備良好的生物相容性和生物活性，作為一種生物醫(yī)用材料擁有廣闊的應(yīng)用前景。重組膠原蛋白作為應(yīng)用最前沿的結(jié)構(gòu)生物學、基因重組工程等技術(shù)，相比動物源膠原蛋白消除了免疫排斥、自帶致病病毒等風險，并且與人體膠原蛋白高度甚至完全同源，生物活性和生物相容性優(yōu)良。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2017-2021年重組膠原蛋白市場規(guī)模年復合增速達到63%，2022-2027年仍將保持42.4%的復合增速高速增長，2027年市場規(guī)模達到1083億元，超過動物源膠原蛋白成為更主流的膠原蛋白制備來源。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2021年輕醫(yī)美注射市場主要成分包括透明質(zhì)酸、肉毒素、膠原蛋白等活性物，其中透明質(zhì)酸占比51%，是最主要的醫(yī)美填充物質(zhì)，肉毒素占比33%，與透明質(zhì)酸合計占據(jù)超過80%的醫(yī)美注射市場。膠原蛋白因為技術(shù)壁壘高、獲批產(chǎn)品少、市場認知不足等原因，占比僅9%。2021年首款重組膠原蛋白注射產(chǎn)品獲批上市后，膠原蛋白注射產(chǎn)品總數(shù)達到5款，市場規(guī)模達到37億元。據(jù)弗若斯特沙利文預測，2022-2027年膠原蛋白注射產(chǎn)品將保持21.7%的復合增速增長，另外隨著重組膠原蛋白注射產(chǎn)品的研發(fā)進程加快，將有更多產(chǎn)品獲批上市，滲透率將從2021年0.9%提升至2027年9.7%?？共《竟δ艿鞍祝嚎共《绢I(lǐng)域重要成分病毒的完整生命周期包括附著、入侵、脫殼、基因組及蛋白合成、組裝、釋放等?！安《具M入抑制”是指藥物/蛋白在病毒附著與入侵階段，阻斷病毒與宿主主靶細胞的黏附以及與受體/共受體的結(jié)合及與靶細胞膜的融合。此外，病毒抑制劑可以阻斷病毒通過病毒包膜蛋白介導感染相鄰的未感染細胞的途徑，從而從多方面阻斷感染。近年來，隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)及科學家對病毒抑制機理的研究，功能蛋白在抗病毒領(lǐng)域的應(yīng)用場景被逐漸挖掘。通過對功能蛋白以及抗病毒領(lǐng)域的多年研究，公司已成功開發(fā)以酸酐化牛β-乳球蛋白為核心成分的抗HPV生物蛋白產(chǎn)品，用于治療婦科疾病，同時正在開展研發(fā)廣譜抗冠狀病毒新藥EK1噴霧劑。持續(xù)高危HPV感染是宮頸癌的首要病因，宮頸癌依然是猥褻女性健康安全的惡性腫瘤之一，因此預防與治療HPV感染是當代醫(yī)學主攻方向之一。據(jù)統(tǒng)計，2020年國內(nèi)抗HPV藥品及醫(yī)用制品的銷售金額為22.8億元，其中功能乳球蛋白為3.3億元，是防治HPV感染的主流手段之一，滲透率不斷提升。主要產(chǎn)品：重組膠原蛋白+抗HPV生物蛋白公司主要產(chǎn)品按核心成分劃分為重組膠原蛋白類產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品，按產(chǎn)品性質(zhì)又分類醫(yī)療器械和功能性護膚品。重組膠原蛋白產(chǎn)品主要為以重組人源化膠原蛋白為核心成分的凍干纖維、敷料、精華液、面膜等，醫(yī)療器械面向醫(yī)療機構(gòu)銷售，護膚品面向終端消費者?？笻PV生物蛋白產(chǎn)品主要為以抗HPV生物蛋白為核心成為的敷料、膜等婦科醫(yī)療器械，僅面向醫(yī)療機構(gòu)。重組膠原蛋白：營收高增，醫(yī)療器械占比最大2019-2021年重組膠原蛋白產(chǎn)品營收分別為0.6、1、1.6億元，2020年同比增長61.8%，2021年同比增長60.9%，2022H1收入1.3億元。重組膠原蛋白產(chǎn)品營收保持高速增長，同時占比也逐步提升，成為公司營收貢獻最大的主營業(yè)務(wù)，2022H1占比達81.7%。分品類來看，重組膠原蛋白產(chǎn)品主要分為醫(yī)療器械、功能性護膚品、原料和衛(wèi)生用品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，占比最大的品類由功能性護膚品逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)療器械。醫(yī)療器械包括敷料、凝膠、凍干纖維等產(chǎn)品，占重組膠原蛋白產(chǎn)品營收的比例自2019年29.8%提升至2022上半年71.4%，超越功能性護膚品成為最主要的重組膠原蛋白產(chǎn)品，而功能性護膚品占比自2019年65.9%下滑至2022上半年23.4%。公司成功研發(fā)了重組III型人源化膠原蛋白，并以此作為唯一成分，開發(fā)了公司首個三類醫(yī)療器械“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”，并于2021年6月獲國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，用于面部皺紋糾正，是目前國內(nèi)唯一可用于注射的重組膠原蛋白三類醫(yī)療器械產(chǎn)品。膠原蛋白在醫(yī)美注射領(lǐng)域應(yīng)用尚處于發(fā)展初期，在2021年以前國內(nèi)僅有4款動物源膠原蛋白注射產(chǎn)品獲批上市銷售。動物源膠原蛋白發(fā)展歷程更長、產(chǎn)品迭代更多，最早于2009年臺灣雙美生產(chǎn)的豬膠原填充產(chǎn)品進入中國大陸市場。2021年公司推出的重組III型人源化膠原蛋白注射產(chǎn)品“薇旖美”成功取得三類械字號證并獲批上市，成為首款以重組膠原蛋白為成分的填充產(chǎn)品，有望快速占領(lǐng)市場心智，推出后該產(chǎn)品營收快速起量，占主營業(yè)務(wù)收入比例自2021年12.2%提升至2022上半年28.8%，成為最主要的重組膠原蛋白類產(chǎn)品?？笻PV生物蛋白：主要為醫(yī)療器械，需求有所波動公司的抗HPV生物蛋白產(chǎn)品主要為抗HPV生物蛋白敷料，以酸酐化牛β-乳球蛋白為主要材料，產(chǎn)品主要為醫(yī)療器械，有少量衛(wèi)生用品。2019-2021年銷售收入分別為6229、4672、5573萬元，2020年同比下降25%，2021年同比增長19.3%，2020年該產(chǎn)品下游需求較弱，營收出現(xiàn)較大幅下滑，2021年銷售有所恢復但仍低于2019年水平?？笻PV生物蛋白產(chǎn)品在2019年之前是公司主要銷售產(chǎn)品系列，占比為45%左右，自2020年開始公司開始發(fā)力重組膠原蛋白產(chǎn)品，加大了相應(yīng)的研發(fā)和產(chǎn)品力度，抗HPV生物蛋白產(chǎn)品營收開始逐年下滑，至2022H1占比僅為15%。同時抗HPV生物蛋白敷料在能夠治療HPV感染的產(chǎn)品中銷售規(guī)模占比也逐漸下滑，主要因為抗HPV生物蛋白敷料適應(yīng)癥相對單一，相對于適應(yīng)癥更多的其他競品受到下游需求影響相對更大。渠道模式：自有品牌銷售為主，線下直銷占比加大公司銷售模式分為自有品牌銷售和ODM代工，自有品牌銷售貢獻主要營收，占比超過80%，2022H1自有品牌銷售收入1.3億元，占比86.3%，ODM收入2113萬元，占比13.7%。自有品牌銷售分為直銷和經(jīng)銷，其中經(jīng)銷為主要的銷售模式，但直銷比例快速提升。2022H1直銷收入5930萬元，占自有品牌銷售比例自2019年21.2%提升至44.6%，經(jīng)銷收入7372萬元，占比自2019年78.8%下滑至55.4%。直銷又分為線上渠道和線下渠道，線上渠道主要面向終端消費者，線下渠道主要面向?qū)I(yè)醫(yī)療機構(gòu)，隨著公司醫(yī)療器械類產(chǎn)品占比提升，線下直銷比例也有大幅上升，占直銷比例自2019年26.6%上升至2022上半年81.4%。募資投向：重組膠原蛋白研發(fā)與市場推廣公司募集資金主要投向重組膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項目、品牌建設(shè)及市場推廣項目和補充流動資金。重組膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項目：可分為6個子項目，研究對象主要包括重組I型人源化膠原蛋白、重組II型人源化膠原蛋白、重組IV型人源化膠原蛋白、重組V型人源化膠原蛋白、重組VII型人源化膠原蛋白和重組XVII型人源化膠原蛋白，研究內(nèi)容包括對其的基礎(chǔ)研究、劑型研究、動物研究、臨床研究及注冊申報。品牌建設(shè)及市場推廣項目：滿足公司重組膠原蛋白產(chǎn)品為主導的醫(yī)療器械、功能性護膚品價值信息及影響力傳播的需要而進行的市場推廣活動安排、廣告投放以及所需的各種推廣資料的設(shè)計及制作。補充流動資金：公司所處的功能蛋白行業(yè)屬于資金密集與技術(shù)密集性行業(yè)，需要在營銷網(wǎng)絡(luò)、日常運營以及研發(fā)部門持續(xù)投入資金，同時相關(guān)技術(shù)研發(fā)與革新和人才培養(yǎng)和發(fā)展也需要持續(xù)的資金支持。3.敷爾佳：專業(yè)皮膚護理先行者，貼片產(chǎn)品市占率領(lǐng)先敷爾佳：國內(nèi)專業(yè)皮膚護理品牌公司發(fā)展歷史：公司成立于2017年，是一家具有廣泛市場認知度和品牌影響力，從事專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。主營產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料和功能性護膚品，已具備從研發(fā)、生產(chǎn)到銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，2020年中國貼片類專業(yè)皮膚護理市場市占率第一。股權(quán)結(jié)構(gòu)：實控人持股93.81%股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司實控人為張立國，直接或間接共持股93.81%。公司股東哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)股份有限公司持股5%，其余股東為在敷爾佳有任職，其各自的持股比例見股權(quán)結(jié)構(gòu)圖。公司共有2家全資控股子公司。其中敷特佳主營醫(yī)療器械敷料和功能性護膚品的銷售，北星藥業(yè)主營醫(yī)療器械敷料和功能性護膚品的研發(fā)及生產(chǎn)，與敷爾佳主營業(yè)務(wù)形成同一產(chǎn)業(yè)鏈互補。財務(wù)分析：營收業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力維持高位營業(yè)收入&歸母凈利潤：公司營業(yè)收入逐年增長，2019-2022年分別為13.4、15.9、16.5、17.7億元，但增速放緩，2020-2022年增速分別為18.1%、4.1%、7%，主要因為受新冠肺炎影響生產(chǎn)產(chǎn)量有所下降致整體增速下滑。歸母凈利潤也呈逐年增長趨勢，2019-2022年分別為6.6、6.5、8.1、8.5億元，2021年增速大幅上升，主要是因為2021年公司收購北星藥業(yè)后，公司主要采取自主生產(chǎn)模式獲得主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，降低了營業(yè)成本。費用率：公司銷售費用率呈顯著提升趨勢，自2019年8.6%提升至2022年22.1%，主要因為公司加大線上直銷比例，加快電商渠道業(yè)務(wù)布局，平臺推廣和品牌宣傳費用大幅提升。管理費用率隨著公司營收規(guī)模增加趨于穩(wěn)定，2022年為2.7%。研發(fā)費用率較低，2022年為0.9%，主要因為公司主打產(chǎn)品的研發(fā)均位于華信藥業(yè)時期即完成，研發(fā)費用前置，研發(fā)費用率相對較低。盈利能力：公司毛利率維持較高水平，2019-2022年分別為77.0%、76.5%、82.0%、83.1%，呈上升趨勢。另外因為公司積極拓寬線上營銷渠道、加大線上直銷力度，線上推廣費用大幅增長，凈利率在2020年有所降低，2019-2022年分別為49.2%、40.9%、48.9%、47.9%。主營業(yè)務(wù)占比：分業(yè)務(wù)來看，公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品均由醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品（醫(yī)療器械類）和功能性護膚品（化妝品類）兩種類別組成，整體均呈增長趨勢。醫(yī)療器械類產(chǎn)品收入占比整體呈下降趨勢，主要系公司為響應(yīng)市場和消費者需求，不斷上市銷售化妝品類護膚品，化妝品類產(chǎn)品收入和占比不斷增加所致，自2019年占比31.62%提升至2022年51.05%。主營業(yè)務(wù)毛利率：分業(yè)務(wù)來看，公司的醫(yī)療器械類和化妝品類產(chǎn)品均保持著較高毛利率，且基本保持穩(wěn)定。2021年收購北星藥業(yè)后，公司主要采取自主生產(chǎn)模式獲得主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，公司享有了生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤，提升了毛利率水平。醫(yī)療器械毛利率略高于化妝品，且均呈穩(wěn)中有升趨勢，醫(yī)療器械毛利率從2019年70.7%增長至2022年86.1%，化妝品毛利率自2019年71.1%提升至2022年80.2%。市場分析：專業(yè)皮膚護理增速高于基礎(chǔ)護膚，醫(yī)療器械發(fā)展較快隨著居民生活水平提高，居民對自身健康及肌膚護理的重視程度不斷提升，中國皮膚護理市場實現(xiàn)快速增長，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2016-2020年中國皮膚護理市場規(guī)模由1570億元增長至2769億元，年復合增速15.3%，預計2021-2025年仍將以13.7%的復合增速繼續(xù)增長。分品類來看，專業(yè)皮膚護理市場規(guī)模增速快于基礎(chǔ)護膚，2016-2020年專業(yè)皮膚護理復合增速30.3%，基礎(chǔ)護膚14.1%，預計2021-2025年專業(yè)皮膚護理增速23.7%，基礎(chǔ)護膚12.4%。2025年專業(yè)皮膚護理市場規(guī)模將達到767億元。專業(yè)皮膚護理細分為功能性護膚品和醫(yī)療器械敷料，2016-2020年，功能性護膚品復合增速為25.6%，醫(yī)療器械敷料增速105.7%，遠高于護膚品增速；預計2021-2025年功能性護膚品增速20.4%，醫(yī)療器械敷料37%。2025年醫(yī)療器械敷料市場規(guī)模將達到201.4億元。主營產(chǎn)品：妝械兼?zhèn)?，產(chǎn)品豐富公司在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態(tài)產(chǎn)品?；趯ν该髻|(zhì)酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進創(chuàng)面愈合與皮膚修復的II類醫(yī)療器械類產(chǎn)品為主，多種形式的功能性護膚品為輔的立體化產(chǎn)品體系。據(jù)弗若斯特沙利文，2021年公司貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場第一，占比15.9%；其中醫(yī)療器械貼類敷料產(chǎn)品占比17.5%，市場排名第一；功能性護膚品貼膜類產(chǎn)品占比13.5%，市場排名第二。截至2022年9月1日，公司在售SKU共49款，其中醫(yī)療器械4款，化妝品45款。市場分析：貼片類產(chǎn)品增速快，敷料貼異軍突起專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品按形態(tài)可分為貼片類和非貼片類兩大類，貼片類主要通過片狀膜布等材料將精華液/成分液敷貼與皮膚上，非貼片類主要包括水乳膏霜、精華等。據(jù)弗若斯特沙利文，2016-2020年貼片類產(chǎn)品復合增速36.1%，非貼片類產(chǎn)品28.6%，預計2021-2025年貼片類增速28.3%，非貼片類22%，貼片類增速快于非貼片類，2025年貼片類產(chǎn)品市場規(guī)模將達到230億元。貼片類產(chǎn)品可細分為貼、膜類（功能性護膚品）和敷料貼（醫(yī)療器械）兩種，敷料貼在中國起步較晚，但增速較快，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長趨勢，市場規(guī)模自2016年1.9億元增長至2020年33.1億元，復合增速達103.5%，而貼、膜類增速僅為17.5%。預計2021-2025年敷料貼將保持33%的復合增速繼續(xù)增長，2025年市場規(guī)模達到138億元，超過貼、膜類成為主流的貼片類產(chǎn)品。主營產(chǎn)品：醫(yī)療器械增速放緩，白膜貢獻主要營收醫(yī)療器械類產(chǎn)品2019年有爆發(fā)式增長，自2018年3.4億元同比增長173%至2019年9.2億元；2019年之后醫(yī)療器械營收增速開始放緩，整體營收處于穩(wěn)定狀態(tài)，2020-2022年收入分別為8.8、9.3、8.7億元，分別同比4.1%/+5.4%/-6.7%。醫(yī)療器械產(chǎn)品主要分為白膜、黑膜和修復液，其中白膜貢獻主要營收，占比維持在70%左右；黑膜為第二大單品，占比接近30%；透明質(zhì)酸鈉修復液營收體量較小，占比不到3%?；瘖y品：增速較快，面膜為第一大品類2018年公司化妝品類產(chǎn)品較少，營收體量較小，2019年開始公司推出了蝦青素傳明酸修護貼、積雪草舒緩修護貼在內(nèi)的多款差異化