2023年中航光電研究報(bào)告 在國內(nèi)航空領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯

2023年中航光電研究報(bào)告在國內(nèi)航空領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯一、中航光電：航空、防務(wù)和高端制造連接器龍頭（一）主營業(yè)務(wù)和歷史沿革：我國首家上市軍工企業(yè)，增資合資拓業(yè)務(wù)連接器供應(yīng)商龍頭，為航空及防務(wù)和高端制造提供互連解決方案。公司專業(yè)從事中高端光、電、流體連接技術(shù)與產(chǎn)品的研究與開發(fā)，自主研發(fā)各類連接產(chǎn)品300多個(gè)系列、25萬多個(gè)品種。主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光電設(shè)備、線纜組件及集成產(chǎn)品、流體器件及液冷設(shè)備等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于防務(wù)、商業(yè)航空航天、通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、石油裝備、電力裝備、工業(yè)裝備、軌道交通、醫(yī)療設(shè)備等高端制造領(lǐng)域，產(chǎn)品出口至德國、法國、瑞典、美國、韓國、越南、印度等五大洲30多個(gè)國家和地區(qū)。根據(jù)2022年年報(bào)披露，目前公司全球行業(yè)綜合排名第12位。電連接器及集成互連組件是主要營收和盈利產(chǎn)品。業(yè)務(wù)構(gòu)成和毛利拆分方面，2022年電連接器及集成互連組件產(chǎn)品的營業(yè)收入占比76.96%，毛利占比84.35%；光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備產(chǎn)品營業(yè)收入占比15.61%，毛利占比9.71%；流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品營業(yè)收入占比7.43%，毛利占比5.94%。2002年完成股份制改造確定主要業(yè)務(wù)，2007年上市以來邁入高速發(fā)展階段，通過增資、合資不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。公司歷史可分為三階段：（1）發(fā)展初期：公司前身是成立于1970年的“華川電器廠”，1991年遷入洛陽市，更名為“洛陽航空電器廠”；（2）改制時(shí)期：2002年完成股份制改造，設(shè)立“中航光電科技股份有限公司”，主要業(yè)務(wù)為電連接器、光器件和線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；（3）快速發(fā)展時(shí)期：2007年在深交所上市，根據(jù)《光明日報(bào)》報(bào)道，這是我國首家上市軍工企業(yè)；2008年對沈陽興華增資，成為其控股股東；2012年合資設(shè)立中航海信，拓展特種市場光模塊業(yè)務(wù)；2013年收購西安富士達(dá)，增強(qiáng)了在射頻同軸連接器領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力；2015年合資設(shè)立精密電子，拓展精密連接器產(chǎn)品，整合民用資源服務(wù)軍工防務(wù)；2017年發(fā)布第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2019年發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2020年增資沈陽興華華億，增強(qiáng)公司軌交業(yè)務(wù)核心競爭力；2022年發(fā)布第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。（二）股權(quán)和業(yè)務(wù)架構(gòu)：實(shí)控人航空工業(yè)，十二家子公司形成產(chǎn)業(yè)布局公司的實(shí)控人為航空工業(yè)集團(tuán)，防務(wù)領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司實(shí)控人航空工業(yè)2008年11月6日正式掛牌成立，致力于為國防安全提供先進(jìn)航空武器裝備，為交通運(yùn)輸提供先進(jìn)民用航空裝備，為先進(jìn)制造提供高端裝備和創(chuàng)新動(dòng)力。旗下中國航空科技工業(yè)股份有限公司持有公司36.72%股權(quán)，賽維航電科技有限公司持有0.64%，管理的中國空空導(dǎo)彈研究院持有1.46%。聚焦鏈接，縱向延伸，通過有機(jī)增長和外延并購廣泛布局產(chǎn)業(yè)，十二家子公司根據(jù)分工定位和優(yōu)勢能力開展工作。目前公司旗下有十二家子公司、四家間接控股和全資子公司、以及一家合營企業(yè)，分別為中航富士達(dá)、沈陽興華、深圳翔通光電、中航光電（洛陽）、中航光電（廣東）、中航光電（上海）、中航光電（德國）、中航光電（南昌）、中航精密、泰興光電、中航華億、西安富士達(dá)、西安泰斯特、富士達(dá)（香港）、東莞翔通光電、越南睿連、興航光電（合營）。其中，對公司凈利潤影響較大的公司沈陽興華以防務(wù)為主，主要業(yè)務(wù)涉及航空、發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域，產(chǎn)品主要提供特種連接器、線纜組件等；中航富士達(dá)主要以通訊領(lǐng)域、宇航等防務(wù)領(lǐng)域?yàn)橹鳎幌柰ü怆娭饕怨馔ㄓ嵑歪t(yī)療齒科業(yè)務(wù)為主。2022年，公司設(shè)立南昌子公司，全面提升公司航空EWIS領(lǐng)域領(lǐng)先競爭力；上海和廣東子公司區(qū)位人才和產(chǎn)業(yè)聚集優(yōu)勢初現(xiàn)；越南子公司正式進(jìn)入國際重點(diǎn)客戶全球供應(yīng)鏈資源池；德國子公司全面實(shí)現(xiàn)本地化運(yùn)營?？傮w來看，產(chǎn)業(yè)布局為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（三）經(jīng)營情況：下游需求旺盛，公司提質(zhì)增效，營收和盈利穩(wěn)步提升受益于下游需求旺盛和公司交付向好，營收規(guī)模穩(wěn)步提升，近兩年歸母凈利潤提升較為顯著。2018年-2022年公司營收從2018年的78.16億元增長至2022年的158.38億元，年復(fù)合增長率19.31%；歸母凈利潤從2018年的9.54億元增長至2022年的27.17億元，年復(fù)合增長率29.92%?？梢钥闯?，公司營收提升迅速，且近三年歸母凈利潤提升顯著。通過合同負(fù)債和近兩年存貨的快速增加可以看出，公司整體經(jīng)營情況的持續(xù)向好，主要受益于關(guān)鍵元器件下游需求旺盛，國產(chǎn)化步伐加快，以及公司近年來科研任務(wù)及重點(diǎn)型號生產(chǎn)交付有序推進(jìn)。分領(lǐng)域來看，目前公司防務(wù)領(lǐng)域著力提升互連方案解決能力，綜合競爭力持續(xù)提升；工業(yè)與民用業(yè)務(wù)開啟倍增發(fā)展新征程，產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷升級，其中通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)深入推進(jìn)客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，深挖龍頭客戶需求和優(yōu)質(zhì)客戶培育；新能源汽車業(yè)務(wù)緊抓戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，在各大主流車企獲得多點(diǎn)突破，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)重點(diǎn)客戶/車型項(xiàng)目定點(diǎn)。同時(shí)國際業(yè)務(wù)訂貨持續(xù)增長，多項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)全球資源池。期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，盈利能力穩(wěn)步增長。公司整體毛利率從2018年的32.56%增長至2022年的36.54%，凈利率從2018年的12.92%增長至2022年的18.32%，盈利能力穩(wěn)步增長，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整和穩(wěn)定在較低水平的期間費(fèi)用率，公司狠抓科研生產(chǎn)和質(zhì)量管控的同時(shí)注重提質(zhì)增效。根據(jù)2022年3月31日-4月2日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，隨著新能源汽車和通訊領(lǐng)域近兩年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，公司盈利能力逐步提升，同時(shí)防務(wù)領(lǐng)域相對穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來公司整體毛利率水平將保持相對穩(wěn)定。與此同時(shí)，據(jù)中航光電20200428公告調(diào)研紀(jì)要顯示，公司后續(xù)會針對智能制造數(shù)字化、自動(dòng)化持續(xù)加大投入，培育團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)和外部優(yōu)秀企業(yè)的合作，預(yù)期對毛利率的提升有正向、積極的影響。2022年，公司全力推進(jìn)智能制造建設(shè)，以自動(dòng)化裝備、數(shù)字化和智能化車間建設(shè)為重點(diǎn)，按照不同產(chǎn)品特點(diǎn)制定自動(dòng)化實(shí)施方案，逐步開展新技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用型項(xiàng)目的推廣應(yīng)用，持續(xù)提升制造技術(shù)水平。分業(yè)務(wù)來看，受益于下游需求旺盛，各業(yè)務(wù)營收規(guī)模和盈利能力穩(wěn)步增長。自2019年起，公司對“分產(chǎn)品”統(tǒng)計(jì)口徑做了相應(yīng)的調(diào)整，“電連接器”、“線纜組件及集成產(chǎn)品”合并調(diào)整為“電連接器及集成組件”。2022年主營業(yè)務(wù)中“分產(chǎn)品”名稱及口徑再次發(fā)生調(diào)整，電機(jī)、模具、傳感器、智能裝備類產(chǎn)品由“電連接器及集成互連組件”轉(zhuǎn)入“流體連接器及組件、齒科和其他產(chǎn)品”，機(jī)箱背板類產(chǎn)品由“光連接器、其他光器件及光電設(shè)備”轉(zhuǎn)入“電連接器及集成互連組件”。（1）分業(yè)務(wù)營收端：受益于下游需求旺盛，公司主要產(chǎn)品營收規(guī)模穩(wěn)步增長，電連接器及集成互連組件在2019年-2022年間營收年復(fù)合增長率為19.90%，光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備營收年復(fù)合增長率12.80%，流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品營收年復(fù)合增長率達(dá)47.83%。（2）分業(yè)務(wù)毛利率端：公司各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有升，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、下游需求旺盛，以及公司自身提質(zhì)增效效果顯著。2022年電連接器及集成互連組件毛利率達(dá)到40.06%，光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備毛利率達(dá)到22.73%，流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品毛利率達(dá)到29.21%。注重研發(fā)投入，提升核心競爭力。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)支出為15.97億元，同比增長22.28%，占當(dāng)期營業(yè)收入比例為10.09%，主要原因是公司深入推進(jìn)“領(lǐng)先創(chuàng)新力工程”，強(qiáng)化科技引領(lǐng)作用，同時(shí)加大對各項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā)投入。通過提高新產(chǎn)品、新技術(shù)自主研發(fā)與創(chuàng)新能力，公司的核心技術(shù)競爭力不斷增強(qiáng)。2022年主要研發(fā)項(xiàng)目包括民機(jī)機(jī)載互連系統(tǒng)、板載模塊用高密度光互連組件、新能源車載動(dòng)力系統(tǒng)平臺化大電流連接器及組件、紐扣式流體連接器。二、連接器行業(yè)：電子設(shè)備基礎(chǔ)原件，軍民應(yīng)用領(lǐng)域廣闊（一）連接器：實(shí)現(xiàn)電子終端信號傳遞與交換，下游廣泛，定制程度高連接器是電子終端實(shí)現(xiàn)信號傳遞與交換的基本元件單元，一個(gè)基本的連接器包括四部分：接觸界面、接觸涂層、接觸彈性組件以及連接器塑料本體，其作用是實(shí)現(xiàn)電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接與分離，進(jìn)而傳遞信號、交換信息。該作用特征下連接器主要強(qiáng)調(diào)接觸阻抗、插拔次數(shù)、環(huán)境適應(yīng)性等。連接器按照傳輸介質(zhì)的不同，可分為電連接器、光連接器、流體連接器和微波連接器（隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業(yè)內(nèi)企業(yè)會將微波射頻連接器與電連接器進(jìn)行區(qū)分）。連接器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，具有高定制化的特征。連接器產(chǎn)品大多與客戶合作開發(fā)，依據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)定制化產(chǎn)品。據(jù)《電子產(chǎn)品世界》2019年12期，倍捷連接器CEOStevenFisher稱，“連接器的標(biāo)準(zhǔn)化程度很低，組合范圍非常廣泛，有時(shí)候客戶都不了解自己所需的具體方案，這就需要我們與客戶一起配合，根據(jù)客戶場景，挑選適合的零部件進(jìn)行設(shè)計(jì)、組裝并提供定制化的產(chǎn)品”。連接器產(chǎn)業(yè)鏈上游以金屬材料、塑膠材料、電鍍材料等為主，下游廣泛應(yīng)用于汽車、通信、國防軍工、消費(fèi)電子等諸多領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)的上游主要為黑色金屬、有色金屬、稀貴金屬、工程塑料等原材料加工行業(yè)，上游原材料的價(jià)格和運(yùn)輸費(fèi)用是連接器成本控制的關(guān)鍵。但由于上游多為大宗商品，價(jià)格波動(dòng)性較低，同時(shí)由于供應(yīng)商較多，連接器企業(yè)基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)考慮一般不向上游拓展自身供應(yīng)鏈體系。連接器作為傳遞信號、交換信息的基本單元，其應(yīng)用幾乎涉及電子信息領(lǐng)域的所有終端產(chǎn)品，因此連接器下游幾乎涵蓋電子工業(yè)全領(lǐng)域。但不同領(lǐng)域因終端需求差異、單品信息化程度差異等，細(xì)分連接器市場規(guī)模有較大差別。例如，據(jù)ConnectorSupplier引用Bishop&Associate市場報(bào)告，2020年全球電信與數(shù)據(jù)通信連接器市場規(guī)模達(dá)145億美元，國防和航空領(lǐng)域連接器規(guī)模約為38億美元，僅約為通信領(lǐng)域規(guī)模的26%；2021年汽車、通信、計(jì)算機(jī)、運(yùn)輸及工業(yè)領(lǐng)域總計(jì)占據(jù)全球連接器市場規(guī)模的78.1%，其他領(lǐng)域總計(jì)占全球連接器市場規(guī)模的21.9%。連接器小型化、無線化、高速化、智能化是大趨勢。當(dāng)前全球連接器行業(yè)正處于以5G及新能源汽車等為代表的新一輪創(chuàng)造性需求起點(diǎn)。新能源汽車方面，技術(shù)端，典型的電動(dòng)汽車四大系統(tǒng)——高功率密度電池組、電池充電器、逆變器、DC-DC控制器——系統(tǒng)增加了大量連接器內(nèi)容，汽車電子化步伐也正在加快與普及。供給端電池等核心系統(tǒng)技術(shù)持續(xù)改善，需求端政策的刺激、消費(fèi)者需求偏好轉(zhuǎn)向等，新能源汽車領(lǐng)域或正步入創(chuàng)造性需求的起點(diǎn)。5G通信方面，據(jù)航天電器公司官網(wǎng)，5GMassiveMIMO技術(shù)直接導(dǎo)致基站天線發(fā)展三個(gè)趨勢：（1）無源向有源天線發(fā)展，（2）RRH和天線集成，（3）光纖替代饋線。能耗方面，如基站用電源連接器，在滿足不斷增長的電流要求的同時(shí)提供更加小巧的封裝。通信領(lǐng)域常用的48V\12V\5V直流電源，其供電連接器單芯（片）承載的電流密度不斷增大，由30A→40A→50A→60A甚至更高發(fā)展。同時(shí)設(shè)備的小型化、緊湊化發(fā)展趨勢，要求連接器占位空間更小，如數(shù)據(jù)中心中密集刀片式服務(wù)器替代機(jī)架式服務(wù)器，運(yùn)行這些更加緊湊的系統(tǒng)需要連接器更高的電源密度和信號密度。（二）市場空間：需求和制造促產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，市場穩(wěn)步增長，需求彈性大以中國為代表的亞洲連接器市場興起，制造和消費(fèi)由北美向亞洲轉(zhuǎn)移趨勢明顯。根據(jù)Bishop＆Associates數(shù)據(jù)，近年來伴隨著5G的持續(xù)建設(shè)和高速基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)張等良好發(fā)展局勢，全球連接器市場整體呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢，2021年全球市場規(guī)模達(dá)到780億美元，同比增長24.3%。其中中國連接器市場規(guī)模為250億美元，市場份額占比32%。（1）需求轉(zhuǎn)移：基于全球得到有效控制的判斷，Bishop預(yù)測“十四五”期間全球連接器年均復(fù)合增速達(dá)到6.1%，2025年市場規(guī)模有望達(dá)到840億美元；從市場區(qū)域來看，中國將進(jìn)一步鞏固全球第一大市場區(qū)域的地位，市場規(guī)模占比接近全球的35%。據(jù)預(yù)測，中國及亞洲地區(qū)2003-2022年年復(fù)合增長率分別達(dá)11.1%和6.8%，高于全球平均水平的5.8%，而北美地區(qū)只有4.3%。（2）制造轉(zhuǎn)移：隨著Celestica，富士康，Jabil和Sanmina等大型電子制造服務(wù)（ElectronicsManufacturingService，EMS）提供商的興起，亞洲的供應(yīng)鏈、勞動(dòng)力成本、消費(fèi)量都體現(xiàn)出了明顯的優(yōu)勢。面對這種變化，主要的連接器制造商都對產(chǎn)能布局進(jìn)行了調(diào)整，例如，安費(fèi)諾在中國的固定資產(chǎn)投資逐步增加。但從全球前十廠商所在地變化看，中國市場的供需變化存在一定偏離，或反映國內(nèi)供應(yīng)商市場份額偏小、偏分散，同時(shí)存在一定空間。長期看連接器行業(yè)制造、銷售及管理成本較高且較固定，利潤易受價(jià)格侵蝕。連接器行業(yè)上游為原材料塑料、貴金屬等，其價(jià)格波動(dòng)對制造成本有一定影響，且加工所需勞動(dòng)力成本較高，這也是制造商向生產(chǎn)成本較低的亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)鏈的主要原因之一。據(jù)Bishop&Associates2015年的報(bào)告，除去2009年金融危機(jī)的影響，2004-2013年行業(yè)銷售成本（COGS）在銷售中占比平均高達(dá)71.2%；2009年的銷售下降并未引起銷售成本的同等程度降低，導(dǎo)致銷售成本與銷售額占比高達(dá)77.5%；同時(shí)，行業(yè)平均銷售、一般及行政管理費(fèi)用占比在2004-2013年平均為15.5%，且在波動(dòng)中有所上升。除2010年，為幫助企業(yè)渡過金融危機(jī)，連接器行業(yè)價(jià)格在上調(diào)的同時(shí)銷售增長率明顯回升之外，在多數(shù)年份，價(jià)格與銷售增長率為反向變動(dòng)。體現(xiàn)在競爭壓力下連接器單品價(jià)格走低，但整體市場需求彈性較大，導(dǎo)致總銷售額提高。（三）應(yīng)用領(lǐng)域：軍用需求旺盛，民用新需求拓展，空間廣闊全球軍用連接器需求旺盛，我國增速有望高于全球水平。根據(jù)《軍用電連接器創(chuàng)新發(fā)展研討》（楊?yuàn)^為2012），作為是各類武器系統(tǒng)不可缺少的基礎(chǔ)電子元器件，軍用電連接器廣泛用于電氣、電子設(shè)備的電線、電纜與設(shè)備之間的電路連接，相當(dāng)于人的神經(jīng)系統(tǒng)與血液循環(huán)系統(tǒng)，負(fù)責(zé)整個(gè)武器系統(tǒng)信號和能量的傳輸。根據(jù)ZionMarketResearch，2022年全球MIL連接器市場規(guī)模約為23.6億美元，預(yù)計(jì)到2030年將增長至約50億美元，2022年至2030年的復(fù)合年增長約為10.75%。考慮到我國規(guī)模列裝和需求旺盛，我國軍用連接器市場的增速有望高于全球水平。黨的十八大以來，國家高度重視軍隊(duì)和國防建設(shè)，以軍隊(duì)改革為重點(diǎn)，以“建成世界一流軍隊(duì)”為目標(biāo)的新時(shí)代中國強(qiáng)軍方略。習(xí)主席強(qiáng)調(diào)，要統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)建設(shè)與國防建設(shè)的關(guān)系，推動(dòng)軍費(fèi)開支與經(jīng)濟(jì)發(fā)展按比例同步增長，實(shí)現(xiàn)兩者之間的互相協(xié)調(diào)和辯證統(tǒng)一。根據(jù)國防部披露數(shù)據(jù)，2023年我國國防預(yù)算已達(dá)1.55萬億元，同比增長7.20%。民用新需求不斷拓展，國內(nèi)新能源汽車、5G等行業(yè)的快速發(fā)展帶來連接器新需求：（1）新能源汽車的普及刺激汽車連接器需求，亞太地區(qū)擁有全球最大電動(dòng)連接器市場份額。Mordorintelligence預(yù)測2023年-2028年全球汽車連接器市場規(guī)模年復(fù)合增長率為4.53%。尤其新能源汽車領(lǐng)域的快速發(fā)展有利于對線束和連接器的需求增加。根據(jù)Businesswire，與傳統(tǒng)汽車相比，新能源汽車使用的數(shù)量幾乎是其兩倍。MarketResearchFuture預(yù)測2022年-2030年全球電動(dòng)汽車連接器市場年復(fù)合增長率為18.70%。地域方面，亞太地區(qū)擁有全球最大電動(dòng)連接器市場份額，主要?dú)w因于中國、印度和日本等國家快速發(fā)展新能源汽車行業(yè)。（2）5G興起顯著增加了對電纜連接器的需求。我國正在大力發(fā)展5G網(wǎng)絡(luò)。許多電信設(shè)備制造商投資并測試了5G。華為、大唐、海信、愛立信、摩托羅拉上海貝爾等國內(nèi)外電信設(shè)備制造商已推出商用或非商用產(chǎn)品。預(yù)計(jì)在2021-27年，中國電纜連接器市場具有良好增長機(jī)會的包括網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、測試設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)管理軟件，其次是核心網(wǎng)絡(luò)、光纖和電纜、配電設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備。中國對智能手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦的高需求預(yù)計(jì)將推動(dòng)柔性印刷電纜連接器（FPC）的增長。在追求輕、薄、短和微型電子產(chǎn)品設(shè)計(jì)的背景下，F(xiàn)PC具有巨大的市場潛力。近年來，各種高科技電子產(chǎn)品，如數(shù)碼相機(jī)、汽車衛(wèi)星定向設(shè)備、LED電視、筆記本電腦和其他通信領(lǐng)域，大量使用了這項(xiàng)技術(shù)。三、格局：頭部穩(wěn)固，客戶拓展及產(chǎn)品前瞻布局為核心（一）國際格局：行業(yè)集中度通過并購不斷提高，頭部競爭格局穩(wěn)固并購浪潮及亞洲廠商的興起，沖擊了原有競爭格局，北美行業(yè)集中度有所提升。自1985年到2022年，據(jù)Bishop&Associates、ConnectorSupplier及泰科、安費(fèi)諾年報(bào)，連接器行業(yè)完成了683項(xiàng)并購，2000年后，并購進(jìn)程加速，其中557項(xiàng)發(fā)生在該階段。在并購浪潮中，三大連接器巨頭安費(fèi)諾、泰科、Molex一直積極收購一些競爭對手。據(jù)安費(fèi)諾歷年年報(bào)和ConnectorSupplier，公司在1999-2021年收購了70家公司，同期，泰科電子收購了37家，Molex收購了29家。大規(guī)模并購一定程度驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度的提升，據(jù)Bishop&Associates，前十大公司的市場份額占比由2000年的48.9%提升至2021年的55.4%。值得注意的是，1980年的Top10排名中沒有亞洲公司，而2021年的Top10排名中有包括立訊精密、富士康（鴻海）、Yazaki、JAE、Hirose在內(nèi)的五家亞洲公司，這也與亞洲的電子制造能力提升，以及亞洲連接器市場需求擴(kuò)大有密不可分的聯(lián)系。此外，也有一些早期大公司在并購活動(dòng)中被更大的實(shí)體吸收，如DuPont（Berg）被Framatone（FCI）收購，后來被安費(fèi)諾收購。雖然全球連接器行業(yè)前十廠商地位變化較大，但整體看行業(yè)頭部競爭格局相對穩(wěn)固。例如，自1980年以來，泰科電子一直是最大的連接器公司,名稱從AMP更改為TycoInternational，然后是TycoElectronics，之后更改為當(dāng)前名稱TEConnectivity，Molex與安費(fèi)諾均保持在前十名。而在1980年名列前十但在2021年未能保持在前十名的公司包括ITTCannon，杜邦（Berg）3M，溫徹斯特，奧古特，CinchConnectivitySolutions和Burndy，其中多數(shù)被頭部企業(yè)收購為主要原因。（二）國內(nèi)格局：頭部企業(yè)增多，客戶拓展能力及產(chǎn)品前瞻布局為要進(jìn)入元件百強(qiáng)連接器企業(yè)增多。從數(shù)值上看，進(jìn)入中國電子元件百強(qiáng)企業(yè)名單的連接器企業(yè)逐步增多。2003年-2020年間，進(jìn)入中國電子元件百強(qiáng)名單的連接器企業(yè)逐步增多，從2003年的4家上升至2020年的19家。同時(shí)，進(jìn)入百強(qiáng)名單的連接器企業(yè)排名也逐步提升，2008年前（含）尚未有連接器企業(yè)進(jìn)入全國前20強(qiáng)，而后以立訊精密、中航光電等為代表的企業(yè)逐步挺入前列，2015年后進(jìn)入全國元件前20強(qiáng)的連接器企業(yè)數(shù)目穩(wěn)定在3-4家。但進(jìn)入百強(qiáng)連接器企業(yè)的增多，意味著主營其他電子元件企業(yè)排名的下降與競爭力的逐步喪失。我們選取同為廣泛應(yīng)用的電容器競爭格局演變?yōu)楸容^對象，進(jìn)入百強(qiáng)名單的主營電容器（含MLCC、薄膜電容器等）企業(yè)數(shù)目保持較為穩(wěn)定，但整體排名持續(xù)下滑。例如，廣東風(fēng)華高科從1999年的第4名，下滑至2018年的11名，南通江海同期從第19名下滑至第36名。廣闊的市場空間、相對較低的集中度、對材料等底層技術(shù)積累要求較低以及較高的定制化程度背景，是國內(nèi)中小型連接器企業(yè)具有一定的生存空間的主要原因。軍用方面存在行業(yè)壁壘，競爭格局較為穩(wěn)定。由于軍用連接器的生產(chǎn)制造具有高精度、高難度、高可靠性、高性能及高保密性等特點(diǎn)，為確保所生產(chǎn)的產(chǎn)品能夠達(dá)到上述要求，我國對軍用連接器科研生產(chǎn)任務(wù)實(shí)行許可證制度，參與軍用連接器科研生產(chǎn)的單位必須具備一定的生產(chǎn)資質(zhì)條件；此外，高端連接器是一個(gè)相對固定的群體，從安全性、可靠性出發(fā)，供應(yīng)商一經(jīng)選定，下游客戶不會輕易放棄與現(xiàn)有的供應(yīng)商的合作關(guān)系，因此我國軍用連接器競爭格局較為穩(wěn)定。中航光電、航天電器相對領(lǐng)先。其中，中航光電產(chǎn)品對航空航天、船舶、通信以及兵裝等眾多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面覆蓋；航天電器產(chǎn)品主要銷售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域的高端客戶。民用方面國產(chǎn)廠商市場份額有望進(jìn)一步提升。隨著新能源車崛起帶來的對大電流高壓連接器的新需求，國外廠商對汽車連接器領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢不在，國產(chǎn)廠商依賴與自主品牌車廠的良好合作關(guān)系能夠優(yōu)先獲得資源，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。此外，在貿(mào)易戰(zhàn)和5G快速發(fā)展的背景下，通信領(lǐng)域的連接器國產(chǎn)化需求也在不斷上升，國產(chǎn)廠商市場份額有望進(jìn)一步提升。起始于同一賽道的連接器企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢亦較難以體現(xiàn)，即“后來者居上”。聚焦連接器同一細(xì)分賽道，可觀察到包括消費(fèi)電子和國防軍工領(lǐng)域，具備更大初始規(guī)模的企業(yè)卻被“后來者”追趕，先發(fā)優(yōu)勢難以體現(xiàn)。以國防軍工領(lǐng)域?yàn)槔?，中航光電、航天電器、四川華豐初始產(chǎn)品范圍聚焦軍工連接器行業(yè)本身。四川華豐在發(fā)展初期規(guī)模大于或接近其余二者，且四川華豐是我國成立的第一家軍用連接器科研生產(chǎn)型企業(yè)（據(jù)公司官網(wǎng)介紹）。如2004年，四川華豐營收規(guī)模達(dá)2.16億元，排名81位；航天電器同期營收規(guī)模達(dá)1.38億元（元件協(xié)會披露營收），排名64位。2020年，四川華豐營收規(guī)模7.53億，排名94位；航天電器同期營收規(guī)模達(dá)42.18億元，排名14位。航天電器與四川華豐在2005-2021年間排名及營收規(guī)模變化差異較大，排名分別上升50位、下降13位。通過對安費(fèi)諾及泰科的歷史復(fù)盤，并簡要梳理消費(fèi)電子、國防軍工賽道內(nèi)連接器企業(yè)營收規(guī)模及排名變化歷史，我們認(rèn)為，針對連接器行業(yè)，影響國內(nèi)外競爭格局變化的兩點(diǎn)共性之處：客戶拓展能力及產(chǎn)品前瞻布局。（1）客戶拓展能力。全球連接器賽道廣闊的市場空間背景下，包括中航光電、航天電器在內(nèi)的國防連接器企業(yè)，永貴電器、電連技術(shù)等民品連接器公司，在發(fā)展初期以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代為主，奠定營收規(guī)?；A(chǔ)。但在發(fā)展初期，因連接器本身具有較高的定制性特征，若成功切入下游供應(yīng)鏈，則客戶壁壘逐漸加深，快速超越同行其他廠商的能力更多取決于連接器企業(yè)的客戶拓展能力，以及是否能持續(xù)且綁定優(yōu)質(zhì)大客戶。對于國防工業(yè)而言，客戶拓展能力體現(xiàn)在大股東背景優(yōu)勢，中航光電、航天電器等全國性大型軍工集團(tuán)背景優(yōu)于由地方性軍工集團(tuán)控股的四川華豐。對于軌交領(lǐng)域的永貴電器，中國南車、北車的高客戶集中度是后期能乘上國內(nèi)軌道交通高速建設(shè)紅利的前提。對于消費(fèi)電子領(lǐng)域的立訊精密，在其發(fā)展初期成功切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。參考安費(fèi)諾，安費(fèi)諾在2010年前銷售費(fèi)用持續(xù)高于公司研發(fā)投入，或體現(xiàn)公司對于拓展客戶資源重要性的認(rèn)知。（2）產(chǎn)品前瞻布局。連接器行業(yè)具有的快速產(chǎn)品迭代特征成為新廠商能夠切入新客戶產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)，同時(shí)亦對連接器公司把握技術(shù)趨勢提出了更高的要求。國防電子領(lǐng)域，中航光電在上市初期積極開發(fā)不同領(lǐng)域連接器，如04年開發(fā)射頻連接器、06年開發(fā)旋轉(zhuǎn)電連接器，2008年全面實(shí)施集成化戰(zhàn)略布局，類似安費(fèi)諾在2002年提出集成化戰(zhàn)略。四、競爭優(yōu)勢：四大優(yōu)勢領(lǐng)跑賽道，稀缺龍頭地位顯著（一）地位優(yōu)勢：背靠航空工業(yè)集團(tuán)，先發(fā)優(yōu)勢明顯，配套關(guān)系穩(wěn)固公司在國內(nèi)航空領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯，且是國內(nèi)第一家成功配套商用飛機(jī)的連接器供應(yīng)商。由于連接器本身具有較高的定制化特征，若成功切入下游供應(yīng)鏈，則客戶壁壘逐漸加深，快速超越同行其他廠商的能力更多取決于連接器企業(yè)的客戶拓展能力，以及是否能持續(xù)且綁定優(yōu)質(zhì)大客戶。公司作為中央直屬軍工企業(yè)航空工業(yè)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)板塊之一，是國內(nèi)主要光電連接器產(chǎn)品研制生產(chǎn)企業(yè)，在連接器細(xì)分領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。與此同時(shí)，根據(jù)公司2022年12月16日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，公司積極為國產(chǎn)大飛機(jī)提供相關(guān)產(chǎn)品的配套與技術(shù)服務(wù)，主要配套產(chǎn)品包括連接器及設(shè)備架等，公司多項(xiàng)產(chǎn)品相繼通過適航認(rèn)證并被批準(zhǔn)進(jìn)入商飛的QPL目錄，成為國內(nèi)第一家成功配套商用飛機(jī)的連接器供應(yīng)商。在C919飛機(jī)成功研制的基礎(chǔ)上，公司的產(chǎn)品也成功應(yīng)用到MA700飛機(jī)和AG600飛機(jī)，公司將持續(xù)助力國產(chǎn)大飛機(jī)做大做強(qiáng)。公司率先通過現(xiàn)有研發(fā)成果獲取市場份額，構(gòu)建高技術(shù)壁壘鞏固市場地位，經(jīng)過多年積累競爭優(yōu)勢顯著，不可替代性強(qiáng)。背靠航空工業(yè)，配套地位明確，客戶關(guān)系穩(wěn)定。公司依靠航空工業(yè)特有的央企戰(zhàn)略地位和品牌優(yōu)勢，不僅享有政策支持及資源保障，且配套地位明確，客戶關(guān)系穩(wěn)定。從公司下游客戶和關(guān)聯(lián)交易可以看出，明確的配套地位和穩(wěn)定的客戶關(guān)系為公司帶來穩(wěn)定的訂單和可預(yù)期的業(yè)績增長。（1）下游客戶：公司于1998年建成軍標(biāo)生產(chǎn)線，為航空、航天、船舶、兵器、電子等領(lǐng)域國內(nèi)大型防務(wù)企業(yè)及下屬公司的產(chǎn)品進(jìn)行配套，與客戶保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，有力保障了公司軍品市場的穩(wěn)定增長。憑借在防務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢及產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢，公司積極拓展民品業(yè)務(wù)并已積累豐富的優(yōu)質(zhì)民品客戶資源。目前，公司防務(wù)領(lǐng)域客戶有包括各大軍工集團(tuán)在內(nèi)的三千余家；在通信領(lǐng)域，公司先后與華為、中興康訊、NOKIA、GE等重要用戶建立了良好的合作關(guān)系；在新能源汽車連接器領(lǐng)域，客戶包括比亞迪、江淮、奇瑞、長安、東風(fēng)、宇通等國內(nèi)主要新能源汽車產(chǎn)商。經(jīng)過多年積累，公司已經(jīng)形成了完善的客戶服務(wù)能力。（2）關(guān)聯(lián)交易：公司主要關(guān)聯(lián)交易對象為航空工業(yè)所屬單位，公司預(yù)計(jì)2023年度關(guān)聯(lián)交易總金額86.49億元。其中，預(yù)計(jì)向航空工業(yè)所屬單位銷售產(chǎn)品41.98億元，較2022年實(shí)際發(fā)生同比增長57.55%，2022年實(shí)際發(fā)生26.65億元，較2021年實(shí)際發(fā)生同比增長37.43%。（二）增量優(yōu)勢：集成化戰(zhàn)略拓展產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域，國際化發(fā)展可期自2008年全面實(shí)施集成化產(chǎn)品策略，適時(shí)把握機(jī)遇動(dòng)態(tài)調(diào)整資本投入。2010年前中航光電產(chǎn)品及下游對接市場較為單一，受高端裝備用連接器需求的變化影響較大。2007年中航光電上市前軍品占比在50%以上，2004年至2006年軍品占比分別達(dá)50%、62%、55%。復(fù)盤中航光電歷史，2008-2011年時(shí)期較為積極的資產(chǎn)策略、集成化戰(zhàn)略實(shí)施關(guān)鍵階段以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要時(shí)期內(nèi)，公司面臨較大的競爭壓力，或與下游客戶處于新型產(chǎn)品供應(yīng)商認(rèn)證的初期階段、市場競爭較為激烈相關(guān)。連接器的高迭代、勞動(dòng)密集型特征下，善于適時(shí)把握機(jī)遇動(dòng)態(tài)調(diào)整資本投入是連接器企業(yè)制勝關(guān)鍵之一。中航光電在08-11年資本投入策略較為積極，一方面是為了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盡量降低對單一市場領(lǐng)域的依賴，把握3G、4G等市場機(jī)遇；另一方面是主動(dòng)朝集成化發(fā)展，試圖提升自身對下游客戶的話語權(quán)，提高溢價(jià)能力。與此同時(shí)，公司積極開拓海外市場，營收增速顯著提升。自2008年以來，中航光電放緩原有產(chǎn)品市場突破，重點(diǎn)開拓新產(chǎn)品調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。20