中鼎信：引入開放式基金的市場(chǎng)效應(yīng)及應(yīng)對(duì)策略

中鼎信：引入開放式基金的市場(chǎng)效應(yīng)及應(yīng)對(duì)策略(一)【發(fā)布時(shí)間】2000-10-19中鼎信理財(cái)顧問公司開放式基金課題組一、開放式基金的推出是證券市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇（一）、開放式基金的基本特征第一個(gè)現(xiàn)代意義上的開放式基金是美國(guó)馬塞諸塞州投資信托基金(MIT)，誕生于1924年3月1日。自20世紀(jì)80年代以后，開放式基金在全球范圍內(nèi)開始得到普遍認(rèn)同和歡迎。1990年以后，開放式基金在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家及一些新興市場(chǎng)國(guó)家得到快速發(fā)展。當(dāng)前，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者都將開放式基金作為最重要的投資工具之一。1、開放式基金的基本概念（1）基金份額從基金份額上看。開放式基金可以增減變動(dòng)，它隨時(shí)接受申購(gòu)和贖回。開放式投資基金的這一運(yùn)作機(jī)制使基金孕育了爆發(fā)性發(fā)展的可能性，只要運(yùn)作得好，有較可觀的業(yè)績(jī)回報(bào)給基金投資者，則必然使認(rèn)購(gòu)踴躍，從而不必設(shè)立新的基金即可使基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，即開放式基金的擴(kuò)展與發(fā)展是市場(chǎng)性的。（2）基金期限從基金期限上看。開放式基金無(wú)預(yù)定存在期限，理論上可無(wú)限期存在下去。但開放式基金如果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳或者受外部市場(chǎng)狀況影響，隨時(shí)都有可能遭致投資者大量贖回甚至清盤的可能，這樣，開放式基金的經(jīng)理人就必須勤勉理財(cái)并且拿出為基金投資者滿意的業(yè)績(jī)。（3）交易方式從交易方式上看。開放式基金的交易則一直在基金投資者和基金經(jīng)理人或其代理人（如商業(yè)銀行、證券公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)）之間進(jìn)行，基金投資者之間不發(fā)生交易行為。由于基金經(jīng)理人要隨時(shí)直接接受投資者的認(rèn)購(gòu)和贖回，一旦經(jīng)營(yíng)不好而使投資者達(dá)成對(duì)基金經(jīng)理人投反對(duì)票的市場(chǎng)共識(shí)，則該基金不僅沒有認(rèn)購(gòu)者，甚至?xí)?dǎo)致原有基金投資者向基金經(jīng)理人的大規(guī)模贖回，最極限程度甚至清盤，這樣，開放式基金的基金經(jīng)理人面臨著極大的經(jīng)營(yíng)壓力，必須勤勉工作。如此觀之，開放式基金經(jīng)理人的收益與風(fēng)險(xiǎn)較封閉式要對(duì)稱得多，也就是說(shuō)，開放式基金的交易方式使其具有較好的激勵(lì)機(jī)制。（4）交易價(jià)格從交易價(jià)格上看。開放式基金的交易價(jià)格由基金經(jīng)理人依據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值確定，基本上是連續(xù)性公布（如每一個(gè)交易日公布一次）。顯然，在投資者獲取基金經(jīng)理人行為信息上，開放式基金的價(jià)格機(jī)制提供了更好的條件：首先，開放式基金在很短的時(shí)間間隔里就公布基金單位資產(chǎn)凈值并保證在一定時(shí)間內(nèi)按此凈值出售或贖回基金份額，較短時(shí)間的信息披露使投資者能夠追蹤監(jiān)督基金經(jīng)理人的行為，而且開放式基金隨時(shí)接受認(rèn)購(gòu)和贖回的機(jī)制也有效地保證了此信息的準(zhǔn)確可靠性。震其街次，開放式泄基金的二級(jí)馳市場(chǎng)價(jià)格透過(guò)露的信息比敘封閉式基金束二級(jí)市場(chǎng)價(jià)緣格透露的信速息有更高的桶質(zhì)量和真實(shí)灶性。開放式擾基金的二級(jí)襖市場(chǎng)價(jià)格基等本上就是其轉(zhuǎn)單位資產(chǎn)凈聾值。郊2膊、開放式基苦金類型傍以漲投資目標(biāo)和潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)幕分類，共同定基金的類別銹主要有：收悉入型基金、榜成長(zhǎng)型基金踩、平衡型基截金（見投資毒政策與目標(biāo)誦）廈此扇外還有產(chǎn)業(yè)妙基金(投資貓?zhí)囟óa(chǎn)業(yè))嘴、期貨基金黑(投資期貨料)、不動(dòng)產(chǎn)均基金(投資潮房地產(chǎn)業(yè))概、貴金屬基幕金(投資黃熄金、白銀等北)等許多種脆類。從國(guó)際休慣例看，一園般將投資于像證券方面的求共同基金分剛為股票型基谷金、債券收瞧益型基金、技貨幣市場(chǎng)基桶金和衍生工漢具基金四大適類。數(shù)3狐、綜合概述黎開肢放式基金的揉管理難度較昆大，基金資渴產(chǎn)的投資組蠅合要求高，害要隨時(shí)應(yīng)付奏投資者的認(rèn)卻購(gòu)或贖回，油所以能較好馬地激勵(lì)基金普經(jīng)理人勤勉若理財(cái)，其運(yùn)侍作機(jī)制能較斃好地保障基屈金投資者的比利益，在風(fēng)跑險(xiǎn)與收益、騎激勵(lì)與約束謠上開放式基摸金都具備較億好的對(duì)稱性唐。而作為投挖資制度的決翠定力量，投酬資者必然對(duì)辨開放式基金罩表現(xiàn)出更大間的偏好，從療而促進(jìn)開放阿式基金的發(fā)胖展，這也已夢(mèng)經(jīng)在實(shí)踐中齊得到了證明掠。開放式基渣金成為投資那基金的主流胞形式是市場(chǎng)藝公共選擇的門結(jié)果，世房界基金發(fā)展訪史從某種意豪義上就是從憤封閉式基金雷走向開放式爐基金的歷史御。律（肺二）、成熟士資本市場(chǎng)中坑開放式基金療的地位及其艙運(yùn)行機(jī)制臥1蠅、開放式基陣金的發(fā)展對(duì)肅建立一個(gè)健威康、穩(wěn)定、瞎成熟的資本模市場(chǎng)的意義獨(dú)和作用。隸從膚對(duì)資本市場(chǎng)百的資金供給窯上看，開放慘式基金在國(guó)掏民儲(chǔ)蓄與資腰本市場(chǎng)之間便建立了一種眨有效的聯(lián)系藍(lán)，從而為證網(wǎng)券市場(chǎng)開辟緣了一條永久尊性的"輸血始"管道，實(shí)崇力雄厚的投千資基金對(duì)社加會(huì)閑散資本暗的吸納能力嫩和對(duì)股市的惜滲透能力是盟非常強(qiáng)大的鍬；從提高資幕本市場(chǎng)的運(yùn)快作效率上看浪，一方面，苗由于開放式它基金的投資減和資產(chǎn)管理怪是由投資專惹家實(shí)施與完料成的，他們嗎在投資組合大管理的過(guò)程嗓中對(duì)所投資鈴的證券進(jìn)行懇的深入研究四和分析，會(huì)令促進(jìn)信息的張有效利用和撫傳播，使定緊價(jià)不合理的物證券大為減僑少。另一方藥面，開放式兄基金之間的磁激烈競(jìng)爭(zhēng)，粉又會(huì)促使基遇金管理者不舉斷強(qiáng)化自身泰的管理能力芹，運(yùn)用新技月術(shù)，開發(fā)新釘產(chǎn)品以滿足屑投資者的需索要；從維護(hù)巨市場(chǎng)的穩(wěn)定認(rèn)性方面看，墳與其它類型嫂的機(jī)構(gòu)投資火者相比，以數(shù)理性投資為卸理念，進(jìn)行賴分散化投資嫂。受到嚴(yán)格環(huán)監(jiān)管和法律醫(yī)約束的開放喜式基金，已胃被實(shí)踐證明劫是穩(wěn)定市場(chǎng)別的重要力量捉。課2躍、運(yùn)行機(jī)制巷（券1）投資目寧標(biāo)和政策菌鋒◆歲投資目標(biāo)硬開耀放式基金的先投資目標(biāo)是月基金成立的交宗旨。投資墨目標(biāo)表明該且基金投資所燃具有的風(fēng)險(xiǎn)妹與收益狀況谷，因此在募緩集時(shí)，基金秋必須在基金帶招募說(shuō)明書斃中對(duì)投資目暑標(biāo)加以明確伴，以供投資環(huán)者選擇。工開放式基金夫的投資目標(biāo)住大致為三類昂，第一類是根追求長(zhǎng)期的獎(jiǎng)資本增值，族該類基金亦譽(yù)被稱為成長(zhǎng)蒜型基金；第宰二類是追求哄當(dāng)期的高收憤入，也稱作申收入型基金后；第三類是鬼兼顧長(zhǎng)期資冒本增值和當(dāng)乒期收入，也粱叫平衡型基荷金。三類基該金的風(fēng)險(xiǎn)、窗收益和投資遭工具狀況如陳下表所示：類別房風(fēng)險(xiǎn)狀況仆援收益水平勢(shì)陜主要投資為工具害收入型基金助低低秩債券、優(yōu)議先股、可轉(zhuǎn)蝕換債材平衡型基金曲腸摩中中考股利穩(wěn)定癥、有一定成詠長(zhǎng)性的股票癢與債券披成長(zhǎng)型基金聰高高瞞高成長(zhǎng)性練的公司股票超般投哀資目標(biāo)不同墓，主要投資夠工具則不同頑，基金獲取逃收益的方式何也不同。收倉(cāng)入型基金會(huì)蘭有較高的當(dāng)臣期收入，平禿衡型基金在寸分配到利息蛛和股利的同蔑時(shí)也能夠?qū)嵰爆F(xiàn)一定的資姜本利得，成疾長(zhǎng)型基金只頑注重長(zhǎng)期的澆資本利得，赴對(duì)當(dāng)期的股訂利和利息收坊入并不注重?fù)?dān)。植殃◆漆投資政策勒投石資政策是指洽投資基金為蘇指導(dǎo)其投資界活動(dòng)而制訂坐和實(shí)施的原后則性、方針表性措施。其榆中最為重要丘的是對(duì)各類覽證券投資進(jìn)播行選擇的原芝則和方針。喝開放式基金委的投資政策湖一般包括投榮資組合的類和型、投資分霞散化的程度角、投資組合陪質(zhì)量的高低石和基金充分此投資的程度您等四個(gè)方面卻內(nèi)容：虛（媽2）、行銷艇與服務(wù)斃喘◆甩行銷贈(zèng)基幼金產(chǎn)品設(shè)計(jì)丙基填金產(chǎn)品的設(shè)受計(jì)關(guān)系到基功金募集時(shí)市州場(chǎng)的接受程顫度以及基金附的績(jī)效。在奸基金新產(chǎn)品搜設(shè)計(jì)過(guò)程中納，要考慮兩浩個(gè)重要因素喜：一是產(chǎn)品體設(shè)計(jì)人員要倡對(duì)未來(lái)一段征時(shí)期的經(jīng)濟(jì)查和市場(chǎng)景氣絹狀況進(jìn)行分岔析；二是產(chǎn)預(yù)品設(shè)計(jì)人員簡(jiǎn)要全面考慮衛(wèi)基金公司旗前下現(xiàn)有的基盯金品種結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)，并配合基乳金公司本身遭的優(yōu)勢(shì)發(fā)展事新的基金產(chǎn)慚品。迎基判金銷售蔬在竄正式銷售前看，基金公司泳一般會(huì)通過(guò)剛各種公開形劇式進(jìn)行宣傳愿和引導(dǎo)，即撓所謂的"熱銀身"行銷。增經(jīng)主管機(jī)構(gòu)在核準(zhǔn)后，新求基金即可進(jìn)魔入正式銷售擊階段。此時(shí)啦，基金公司門在綜合考慮三多種因素后狼，將確定成承本最低、銷瓦售效果最好藝的銷售方式乘。新基金募毫集的時(shí)候，藥基金公司會(huì)服利用不同的然傳播媒介和現(xiàn)聯(lián)絡(luò)方式，毫將基金信息歐傳遞給不同拾的目標(biāo)客戶聯(lián)群。對(duì)于散壟戶投資者，汽基金公司最嗎常用的就是垃利用報(bào)刊雜括志廣告及直惡接信函行銷擋，投資人可材通過(guò)基金公廟司對(duì)外銷售近渠道來(lái)投資姥基金。對(duì)于礎(chǔ)中戶或機(jī)構(gòu)吹投資人來(lái)說(shuō)疾，由于這些平投資客戶投浴資金額較大瞇，對(duì)服務(wù)的孩要求較高，賄基金公司會(huì)征特別成立一然個(gè)業(yè)務(wù)單位崗，采取一對(duì)麗一的方式進(jìn)澇行服務(wù)。殿客蔬戶資料分析追及維護(hù)謹(jǐn)對(duì)餡基金公司而就言，基金行扯銷是一項(xiàng)需勾長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和歲維系的長(zhǎng)期但計(jì)劃，因此竟，如何掌握撈客戶的資料擋和需求，對(duì)曉基金公司來(lái)薯說(shuō)格外重要材?；鸸緹捦ǔ?huì)建設(shè)辯自己的客戶度資料系統(tǒng)。羊這樣不僅可培以最大化地闊利用基金公脅司的資源，奧對(duì)現(xiàn)有客戶作的后續(xù)服務(wù)瘦也可以發(fā)揮欠很大作用。服務(wù)模式抖基萄金公司必需煤有一套完整虜?shù)目蛻舴?wù)萌的流程，才匯能提供滿意嗽而且及時(shí)的毅客戶服務(wù)。陡基金公司都盛會(huì)設(shè)立客戶據(jù)服務(wù)部門，誓以系統(tǒng)化的麻方式有效解練決客戶的問鞋題?；鸸b司較常運(yùn)用眾的客戶服務(wù)難模式主要有鼠一對(duì)一專人宿服務(wù)、正服務(wù)中心、真語(yǔ)音自庭動(dòng)服務(wù)等方由式，此外，施基金公司還宴通過(guò)互連網(wǎng)騰、報(bào)紙、電膝視和各種手雕冊(cè)為交易客陪戶服務(wù)和吸畜引潛在客戶等。小（昆3）、交易觀流程距丟◆漸基金申購(gòu)恒開殿放式基金的憐申購(gòu)價(jià)格是鑄以申購(gòu)當(dāng)日餡原基金凈值富為準(zhǔn)，客戶己在申購(gòu)基金敲時(shí)只能填寫錯(cuò)購(gòu)買多少金劑額的基金。榆在申購(gòu)次日呼早上公布前裝一天的基金燈凈值后，客眾戶才會(huì)知道劈最終是買到硬了多少個(gè)基仍金單位?；敖鸸驹诖_鞏認(rèn)客戶的申凳購(gòu)款項(xiàng)確已地劃出后，在蹦當(dāng)天進(jìn)行所籍有申購(gòu)金額底的統(tǒng)計(jì)，按皂照申購(gòu)日當(dāng)盾天基金凈值糖將相應(yīng)的基桂金單位數(shù)記緩入客戶帳戶答。在申購(gòu)的貨次二個(gè)營(yíng)業(yè)飛日，基金公荒司就可以通嶼過(guò)成交確認(rèn)小書向投資人擔(dān)確認(rèn)申購(gòu)的航基金單位數(shù)扮。礎(chǔ)測(cè)◆困基金贖回潮基乳金的贖回價(jià)摸格是贖回當(dāng)鞏日的基金凈芽值，有些基負(fù)金公司會(huì)加氣計(jì)贖回手續(xù)峽費(fèi)，成為買阻進(jìn)和贖回兩來(lái)種報(bào)價(jià)投資凍人贖回基金撓時(shí)，一般無(wú)寧法在交易當(dāng)評(píng)天拿到款項(xiàng)凍，而是在交俯易日的三－極－五天后付新出款項(xiàng)。投餡資人可以指沾示基金公司柄將贖回款項(xiàng)汪直接匯入其著在銀行的戶且頭，或是寄照發(fā)支票給投臭資人?；饟p公司每天匯世總當(dāng)日的申巧購(gòu)與贖回情顏況，還要留架出相應(yīng)的現(xiàn)當(dāng)金以備支付戴投資人的贖協(xié)回款項(xiàng)。對(duì)霸基金公司而少言，如果是悅債券型基金派，交易日與放付款日的間雅隔較小，一景般是交易日槐的次一日；測(cè)如果是股票旗型基金，一誕般是交易日辱的次三日或檢次五日。基樣金公司最后叨指示保管銀桐行將客戶的原贖回款匯至洞其指定的銀宰行帳戶或寄膝發(fā)支票到指浙定地點(diǎn)。由潛于投資人的襯申購(gòu)贖回動(dòng)狠作，使得開悟放式基金的般規(guī)模時(shí)時(shí)產(chǎn)德生變化。開溉放式基金一轉(zhuǎn)般都會(huì)有特惰殊情況下的爭(zhēng)應(yīng)急條款，梯如市場(chǎng)急跌牙、贖回壓力蜓增加到一定鑼程度時(shí)，可幟以啟動(dòng)暫停級(jí)贖回條款。猴但這些條款姑在何種情況京下才能啟用供應(yīng)在基金的禮公開說(shuō)明書告載有詳細(xì)說(shuō)讓明。瘡（糖4）、成本疫費(fèi)用也度◆艙成本費(fèi)用籃構(gòu)成移基石金持有人費(fèi)廣冶在但投資者進(jìn)行蘭某項(xiàng)基金交鐵易時(shí)向該投歌資者直接收壞取的費(fèi)用統(tǒng)陜稱基金持有熄人費(fèi)，包括規(guī)如下幾種：妖（1）申購(gòu)劫傭金。申購(gòu)慣傭金為申購(gòu)廟或贖回時(shí)支閘付的一次性車申購(gòu)費(fèi)用，獲由投資人直窄接支付給基規(guī)金管理人。碎（2）紅竊利再投資費(fèi)支用。（3）睜轉(zhuǎn)換費(fèi)。（彈4）贖回氣費(fèi)。在投資局者贖回時(shí)向律投資者收取辦的略帶懲罰狐性質(zhì)的費(fèi)用河，但一般并郵不常見。（噸5）帳戶畫保管費(fèi)。歉基領(lǐng)金營(yíng)運(yùn)費(fèi)用比艘基覽金營(yíng)運(yùn)費(fèi)用鮮每年在基金寨利潤(rùn)分配前邊直接從基金篇資產(chǎn)中扣除絹，主要包括租：（1）瞧管理費(fèi)：（熔3）持續(xù)性僵銷售費(fèi)用，寬系美國(guó)SE涉C規(guī)定的每毒年收取的用種以支付銷售皂開支的營(yíng)銷拿費(fèi)用。（4篩）其它費(fèi)舒用：譬如過(guò)得戶代理費(fèi)、皮銷售服務(wù)費(fèi)烤、律師費(fèi)、歸審計(jì)費(fèi)、股心東大會(huì)費(fèi)等翻等。菠或根有業(yè)績(jī)表現(xiàn)絮費(fèi)沙或爸有業(yè)績(jī)表現(xiàn)侵費(fèi)是基金為峰了進(jìn)一步激拘勵(lì)基金管理鮮人，在正常堡的基金管理蹲費(fèi)外又設(shè)置隸了與業(yè)績(jī)掛順鉤的獎(jiǎng)勵(lì)性精費(fèi)用。球潑◆鮮成本費(fèi)用陶變化趨勢(shì)倡過(guò)侮去20年中遍，總銷售成機(jī)本的削減導(dǎo)蛾致了整個(gè)投朽資成本的大匠幅下降。收役費(fèi)基金總成掉本的下降緣鈴于總銷售成共本的大幅下文降。面對(duì)免番傭基金的壓綢力，許多收具費(fèi)基金不斷談壓縮收費(fèi)傭角金，使得收似費(fèi)不斷下降羞。然而，基每金的管理費(fèi)結(jié)在過(guò)去20辮年里緩慢的挺微幅上升。文昂（析5）、資金假融通裳開慌放式基金由乖于要隨時(shí)面凳臨基金單位扶的申購(gòu)和贖屋回，在出現(xiàn)洗巨額贖回、喘基金資產(chǎn)又恒難以在規(guī)定豐的時(shí)間內(nèi)變襲現(xiàn)的時(shí)候，廉就會(huì)對(duì)臨時(shí)蝦性資金產(chǎn)生龜一定的需求必。在規(guī)定的火支付期內(nèi)基離金可能沒有寄辦法及時(shí)安把全地變現(xiàn)，喜在這種情況月下，國(guó)際上其通常的作法沒是由托管銀鏡行向基金提不供短期信貸遣，屬于過(guò)橋傭貸款的性質(zhì)雀。這一個(gè)資互金融通的時(shí)下間就為基金拌提供了一個(gè)唉調(diào)整資產(chǎn)結(jié)經(jīng)構(gòu)的余地。覺開放式基金置的融資具有擊如下特點(diǎn)：秩（1）借貸素的主體為基墓金，而不是付基金管理人塞；（2）必借貸的目的旦有的地區(qū)有銷明確限制，衡如香港規(guī)定晚，借貸資金惡僅限于支付吵營(yíng)運(yùn)費(fèi)用和雅應(yīng)付贖回請(qǐng)扛求；（3餡）借貸的比叔例一般有大碼的限制，但誰(shuí)比例各國(guó)及餡地區(qū)規(guī)定有汽差別；耍（妖6）、投資塞績(jī)效評(píng)價(jià)減仍一般對(duì)翻基金的評(píng)價(jià)驢有廣義和狹勞義之分。狹雖義的基金評(píng)穗價(jià)指主要是擁一些量化指懷標(biāo)，如凈值泡增長(zhǎng)率、年賀收益率、風(fēng)升險(xiǎn)收益率等騎。而廣義的泊的基金評(píng)價(jià)巷包括所以對(duì)鉗基金的評(píng)論由、評(píng)述、對(duì)課比、評(píng)級(jí)等崇，涵蓋定性合和定量?jī)煞教K面。煩對(duì)鬧基金的定性水評(píng)價(jià)主要針番對(duì)基金管理炎公司，如分委析該公司股輝東實(shí)力大小登、股權(quán)結(jié)構(gòu)具的合理性、孩管理體制的芽有效性、激黑勵(lì)機(jī)制的完籍善程度、團(tuán)神隊(duì)合作精神巧、員工成長(zhǎng)淋潛力及穩(wěn)定勝性、企業(yè)文毫化、CI制住度等，還包嘉括分析基金蒼經(jīng)理的個(gè)人煙能力及履歷桃、投資風(fēng)格般、風(fēng)險(xiǎn)偏好助、決策權(quán)限振、事業(yè)心等堵，這些因素頃多使用高、世中、低類的拔級(jí)別評(píng)價(jià)方廢法?；鸲ㄇ靶缘脑u(píng)價(jià)方鳥法可以大致保描述出基金獲及其管理人旦的基本素質(zhì)櫻和前景，有信利于投資者籌的投資決策手判斷，是基綠金評(píng)價(jià)中相安當(dāng)重要的一淚環(huán)，但定性搖評(píng)價(jià)難以量塊化，其中難幅免存在評(píng)價(jià)兄者的主觀思扣想，不同的瓶評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)可孟能得出不同得的結(jié)果。凈在婆證券機(jī)構(gòu)的女投資報(bào)告和憐對(duì)投資者的干建議中，大關(guān)多使用狹義栗評(píng)價(jià)，即定建量評(píng)價(jià)。定似量分析的一納般步驟為：嬌①抗收集基金某僵一時(shí)期內(nèi)一強(qiáng)定數(shù)量的有遲關(guān)數(shù)據(jù)；補(bǔ)②俗選擇合適的日模型和作為門比較基準(zhǔn)的進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)組合；蹦③肉計(jì)算參數(shù)進(jìn)斯行比較；摸④箭得出結(jié)論。彈使用的比較腸基準(zhǔn)大多為緊市場(chǎng)指數(shù)，結(jié)需要計(jì)算的餅數(shù)據(jù)，也是撓常用的市場(chǎng)譯評(píng)價(jià)方式主昆要有三個(gè)：爐凈值增長(zhǎng)率林、年平均報(bào)彎酬率和風(fēng)險(xiǎn)痰收益率。篩簡(jiǎn)專桌業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)序往往是綜合頌考慮定性和園定量因素基咬礎(chǔ)之上進(jìn)行穴等級(jí)評(píng)定的超方法來(lái)評(píng)價(jià)朋基金的業(yè)績(jī)汁。吼（頓7）、內(nèi)部慢控制與稽核微對(duì)密基金公司信犬賴度的評(píng)估灣，可從內(nèi)部誦控制制度的敢建制完整、嘆有效執(zhí)行與億稽核功能的夾落實(shí)程度來(lái)到判斷。換言西之，基金公添司的公司運(yùn)匠營(yíng)及基金管政理運(yùn)作，除鉤績(jī)效外，另走一個(gè)重要環(huán)黨節(jié)即為內(nèi)部玩控制作業(yè)的秘確實(shí)執(zhí)行，朋以及監(jiān)督作童業(yè)的獨(dú)立性羨及效率。衛(wèi)貌◆曠內(nèi)部控制御制度構(gòu)所竄謂內(nèi)部控制那制度，簡(jiǎn)單倒地說(shuō)，就是討管理階層設(shè)百計(jì)各部門的餐作業(yè)流程及木風(fēng)險(xiǎn)控管重別點(diǎn)，經(jīng)董事窄會(huì)核準(zhǔn)后，璃由董事會(huì)、濁管理階層與視全體員工共包同執(zhí)行的過(guò)腫程?；鸸镜膬?nèi)部控緒制制度一般礎(chǔ)分為基金募摔集、基金管甜理、基金交透易、基金事林務(wù)處理、營(yíng)圖業(yè)紛爭(zhēng)處理艷及業(yè)務(wù)收入弱等六大作業(yè)風(fēng)項(xiàng)目。修匪◆寧內(nèi)部稽核曲內(nèi)狹部控制建制躁完成后，還姜必須考核該季項(xiàng)制度是否火確實(shí)執(zhí)行并騾且能夠達(dá)到矮效能，這就題必須依賴一投個(gè)獨(dú)立客觀撈的部門--花-內(nèi)部稽核謝?；说哪扛偷氖菣z查、定評(píng)估內(nèi)部控?fù)]制制度的缺和陷及衡量營(yíng)憂運(yùn)的效率，吵適時(shí)提供改誤進(jìn)建議，以幫確保內(nèi)控制襯度得以持續(xù)芝有效地實(shí)施蛛，并協(xié)助管軋理層履行管賺理職責(zé)?；鼘m核工作的方誦針一是對(duì)內(nèi)訴控制度做檢掠查及評(píng)估，師二是對(duì)內(nèi)控山的執(zhí)行做查寨核。雪（浮三）、成熟宿資本市場(chǎng)中浙開放式基金寶的發(fā)展趨勢(shì)樣1藏、開放式基燥金成為投資督基金的主要賭形式鄰從暗資產(chǎn)規(guī)模上請(qǐng)看，199預(yù)9年底，美判國(guó)共同基金冷（美國(guó)共同煩基金即為通水常意義上的細(xì)開放式基金侵）的凈資產(chǎn)返為6．8萬(wàn)昏億美元，而慰封閉式基金毫的基金資產(chǎn)玩只有1千5漆百多億美元續(xù)；從基金數(shù)布量看，美國(guó)艇封閉式基金禮的數(shù)量目前為不足500牽只，而共同推基金的數(shù)量念則高達(dá)77汗00多只。盲從英國(guó)的情拆況看，19臺(tái)98年底，離共同基金的鵲資產(chǎn)規(guī)模為很4191億襖美元，封閉閱式基金的資冤產(chǎn)規(guī)模是1衰280億美復(fù)元，共同基糧金的比例占豐到76．6狂％。在日值本，九十年帽代以前單位晝型基金（類娃似于封閉式鋼基金）占絕唉大多數(shù)，追性加型基金（猛等同于開放顆式基金）屬持于從屬地位銀；但九十年涂代后情況發(fā)左生了根本性職變化，追加愈型基金資產(chǎn)省達(dá)到單位型塞基金資產(chǎn)的季兩倍左右。絨現(xiàn)在，香港救、臺(tái)灣等地架區(qū)的投資基慈金也大都是茶開放式的。噴2盞、開放式基劣金成為資本園市場(chǎng)中的強(qiáng)喂大力量逃1驗(yàn)999年底楚，共同基金崗所持有的股陣票占美國(guó)股銳票市場(chǎng)的1停9．8％；脈其購(gòu)買的商邊業(yè)票據(jù)占市幣場(chǎng)總量的4鴉4．7％；啊共同基金購(gòu)降買的公司債工、國(guó)外債券庫(kù)占到市場(chǎng)的我11．3％爽；國(guó)庫(kù)券及濱聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債決券的7．9蝶％為共同基但金所持有；階31％的市噴政債權(quán)為基檢金所購(gòu)買。段所有這一切失都表明，共黑同基金無(wú)論拋是在美國(guó)資芹本市場(chǎng)上還苗是貨幣市場(chǎng)曬上都有舉足擁輕重的作用右和影響力。華3病、開放式基存金已成為一翼項(xiàng)常規(guī)性的賴金融投資工膝具察目篩前在美國(guó)有睬半數(shù)的家庭歲擁有共同基普金投資，而邊且美國(guó)家庭己有繼續(xù)將直仔接持有的股歷票轉(zhuǎn)為通過(guò)壘退休基金和餅共同基金持玉有股票的趨號(hào)勢(shì)。199阿9年，美國(guó)材家庭505他0億美元的予金融資產(chǎn)凈超購(gòu)買量中的字3270億瓜美元投入到啟了共同基金菜，比例為6母4．7％，渣說(shuō)明共同基助金已成為美腥國(guó)家庭增持爆金融資產(chǎn)的保首要渠道。袋1994年抓至今，美國(guó)盈家庭一直是攜股票的凈賣點(diǎn)出者，而共稈同基金則成泰為吸納這些樓流出的重要糠渠道。19蘭99年美國(guó)知個(gè)人投資者營(yíng)通過(guò)其它渠懸道的股票購(gòu)房買額為41另60億美元哪，而通過(guò)共醋同基金增加覺的股票投資廁則上升了1票590億美分元。拾4、開詳放式基金對(duì)恐上市公司的奪治理施加著夜越來(lái)越大的頓影響力晌隨掀著共同基金烤資金實(shí)力的離不斷增強(qiáng)，軍共同基金與火其他機(jī)構(gòu)投副資者在美國(guó)戚大型上市公惕司中的持股阿比例不斷上黎升。目前，瓜美國(guó)前10予0家最大的錫上市公司中哈，機(jī)構(gòu)投資航者所擁有的宇股份比例達(dá)籍到60％以畫上。由于大法公司的股份泛數(shù)量和市值傭十分巨大，貍擁有5％左煤右的股份就化有可能成為黨公司的大股待東，從而就秤使得共同基執(zhí)金、退休基京金這些具有釣強(qiáng)大資金實(shí)動(dòng)力的機(jī)構(gòu)投診資者對(duì)上市茫公司的影響堂力越來(lái)越大誦。犧5炊、開放式基懂金的資金來(lái)戀源發(fā)生變化論，機(jī)構(gòu)投資店者成為開放搭式基金的重脂要資金來(lái)源目共同基漲金最初主要姨是針對(duì)中小鎖投資者而設(shè)慧立的，其目效的是讓中小悄投資者也能寬夠得到分散撞投資以及專聽業(yè)化投資經(jīng)鄭理的服務(wù)。淚從美國(guó)共同薦基金發(fā)展的蔽歷史看，7屈0年代中期旁以前，共同幻基金的主要伏投資者也一紅直是中小投忽資者，機(jī)構(gòu)艇投資者在共擊同基金中的傍資產(chǎn)微不足杜道。70年耽代后期開始噴有所改變，糟特別是在近雞十多年來(lái)，捧機(jī)構(gòu)投資者問在共同基金器中的資產(chǎn)比必例有了很大桿的增長(zhǎng)。臂在美國(guó)機(jī)，機(jī)構(gòu)投資麗者所有的共絕同基金資產(chǎn)辰和帳戶比例落近年來(lái)一直倘呈現(xiàn)出穩(wěn)定羨上升的勢(shì)頭沿。1990租年底機(jī)構(gòu)投估資者在共同躍基金中的資兔產(chǎn)占共同基術(shù)金總資產(chǎn)的扣33．9％霜，到199擦9年底上升普到45．6腸％。司退休基唇金是目前持出有共同基金耕資產(chǎn)最多的桑機(jī)構(gòu)投資者略（1993占年以前信托詳類機(jī)構(gòu)則位罪居首位）。擇1999年該底，退休基鐮金所持有的暑共同基金資論產(chǎn)為2．5巡萬(wàn)億美元，瓦占到共同基捉金總資產(chǎn)的蜜36％，（旬1990年孝底這一比例給為19％）晝，說(shuō)明養(yǎng)老藏基金已成為價(jià)美國(guó)共同基桑金最重要的援資金來(lái)源之緣一。199非9年底，投燭資于共同基馬金中的退休求基金占到美悉國(guó)退休基金啄總量的20脾％（199件0年底這一卸比例為5％扁）。伯6畝、品種創(chuàng)新小頻繁員這易是全球基金秒業(yè)近二十年茂的飛速發(fā)展徒中的另一個(gè)獻(xiàn)特點(diǎn)。美國(guó)枯共同基金依頁(yè)投資目標(biāo)、旅投資方向不遠(yuǎn)同而不斷創(chuàng)疫設(shè)新品種，綿供投資者根落據(jù)自己的投犧資目標(biāo)、所軋能承受的風(fēng)踢險(xiǎn)及財(cái)務(wù)需迫求加以選擇恥。例如貨幣君市場(chǎng)基金。嘆為了占領(lǐng)廣巷大的中小投糊資者市場(chǎng)，峰美國(guó)共同基保金業(yè)抓住有惱利時(shí)機(jī)設(shè)立哪了貨幣市場(chǎng)卸基金，其規(guī)壇避利率管制險(xiǎn)的功能吸引荒了大批甚至滅一些從不購(gòu)并買共同基金貫的中小投資拋者，大大加煎快了美國(guó)共壓同基金業(yè)的則發(fā)展，它的單出現(xiàn)，打破吉了傳統(tǒng)的市殖場(chǎng)運(yùn)行格局還，引發(fā)了基倚金業(yè)的一系倚列革命。7混0年代時(shí)，佛美國(guó)的共同叼基金只有5狠種類型，3嘉61只，到辨1987年瞎時(shí)，共同基統(tǒng)金的種類就籃達(dá)到了22貞種，數(shù)量達(dá)雞到2324曉只。199蟲9年底，美拜國(guó)基金的數(shù)畜量已超過(guò)7麻000多只漸，種類達(dá)到濤33種。從梢封閉式基金寇到共同基金傭，從股票基瞞金、債券基棍金到貨幣市絮場(chǎng)基金，從牢指數(shù)基金到音對(duì)沖基金，訂從主要面向截中小投資者賽到倚重機(jī)構(gòu)嬌投資者，從挎主要投資于享國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到風(fēng)進(jìn)行全球化加分散投資等甩，無(wú)不體現(xiàn)塵出不斷創(chuàng)新角給基金業(yè)發(fā)嚴(yán)展帶來(lái)的無(wú)邁限生機(jī)?？杀僖哉f(shuō)金融創(chuàng)附新層出不窮梨是美國(guó)共同尤基金得以突潛飛猛進(jìn)發(fā)展閑的關(guān)鍵因素獄之一。不同襯類型、不同湯投資對(duì)象、示不同風(fēng)險(xiǎn)與碼收益組合的能基金在給投蘆資者提供廣餓泛選擇的基課礎(chǔ)上，也成餡為金融市場(chǎng)富不斷變革和淚金融產(chǎn)品不昂斷創(chuàng)新的一粒個(gè)強(qiáng)大推動(dòng)勻力。毀炒7民、開放式基滾金管理呈現(xiàn)蝶集中趨勢(shì)和鄙全球化趨勢(shì)徑犬（錄1）、并購(gòu)堤和集中崗很感多基金管理眉公司為應(yīng)付流競(jìng)爭(zhēng)，不得誤不走上兼并抄、收購(gòu)或上抗市之路，合釣并與集中大雹大增強(qiáng)了大予型資產(chǎn)管理冰公司的資本蹦實(shí)力，使其罩在抵御風(fēng)險(xiǎn)株，降低成本變和提供全方窮位服務(wù)和多栽樣化產(chǎn)品上僻，確立了競(jìng)離爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其分結(jié)果是使集亡中化的程度過(guò)進(jìn)一步加劇謊在基金數(shù)量趣不斷增加的略同時(shí)，基金灘管理公司的葡數(shù)量卻在減私少。199巷6年底，在草英國(guó)，有1筋669只認(rèn)喇可單位信托撇基金（相當(dāng)南于美國(guó)的共據(jù)同基金）為犯161家基慚金管理公司站管理，到1隱998年認(rèn)礙可單位信托帆基金上升到漂2100多冊(cè)個(gè)，但管理豪公司卻下降腿到152家緒。美國(guó)目前松70殺00多只基晴金為400義多家基金管擦理集團(tuán)所管張理，基金管內(nèi)理公司之間良的競(jìng)爭(zhēng)異常她激烈?；鹫慕?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)躺決定投資者局的資金流向診，這一點(diǎn)使妖得市場(chǎng)上的叮資金越來(lái)越委集中到少數(shù)陳業(yè)績(jī)較好的顏基金管理公翻司的手中，世而集中了大宿量資金的超折級(jí)基金管理慣公司，由于興規(guī)模經(jīng)濟(jì)效努應(yīng)的影響，院因而反過(guò)來(lái)返又使得他們難在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)臥中能夠取得扯更好的經(jīng)營(yíng)節(jié)業(yè)績(jī)，經(jīng)過(guò)袋多次這樣的男良性循環(huán)，萬(wàn)基金市場(chǎng)集戒中的趨勢(shì)表蓬現(xiàn)得越來(lái)越愛明顯。在1謊998年，衫美國(guó)五大基短金管理公司礙吸引了市場(chǎng)朗上41％的屑資金，19垮99年，這汪五大基金管戶理公司在基盡金市場(chǎng)全年藝資金流量中突又將自己所矩占的份額提則高到85％會(huì)，而到了今遞年前兩個(gè)月邁，他們的份塔額仍高達(dá)6襖9％。殲（采2）、國(guó)際淘化希近路年來(lái)，美國(guó)躲共同基金的京國(guó)際投資部方分一直穩(wěn)定國(guó)在13％以統(tǒng)上。共同基內(nèi)金的國(guó)際化央投資趨勢(shì)的惡形成，一方謀面得益于國(guó)倡際資市場(chǎng)的酷開放、資本哲流動(dòng)限制的匯放松、通訊匙及互聯(lián)網(wǎng)的棟發(fā)展，另一石方面也是為暑滿足機(jī)構(gòu)投劫資者對(duì)全球半資產(chǎn)分散化鍬投資需求日糊益提高下的慶必然結(jié)果。趣根據(jù)景順基文金公司提供駝的數(shù)據(jù)，現(xiàn)脅在有71％濃的資產(chǎn)管理統(tǒng)公司正計(jì)劃洗向國(guó)際市場(chǎng)鈔拓展。搞（豬四）、國(guó)內(nèi)中管理層及市貴場(chǎng)對(duì)引入開鬧放式基金的朗探索沉今眉年以來(lái)，管蠢理層曾在多舊個(gè)場(chǎng)合多次然表示要"創(chuàng)泉造性、超常思規(guī)"地發(fā)展飄機(jī)構(gòu)投資者毫，其中更是俱多次提到要面鼓勵(lì)發(fā)展開肌放式基金，嗎鼓勵(lì)保險(xiǎn)資華金入市等。用9月初，中惡國(guó)證監(jiān)會(huì)副寇秘書長(zhǎng)進(jìn)一贏步指出，要幼盡快進(jìn)行開政放式基金試滾點(diǎn)，力爭(zhēng)在矮未來(lái)5年內(nèi)桿使開放式基慢金成為我國(guó)擠基金業(yè)的主迅流。球各賽基金管理公乖司、基金托刮管銀行、保果險(xiǎn)公司以及吹社保部門，田無(wú)不對(duì)開放漸式基金給予葵了密切關(guān)注如，并為它的樂推出作了大象量準(zhǔn)備工作領(lǐng)。最近一個(gè)層月來(lái)，先后嘗有鵬華基金喚、華夏基金都、華安基金歌、博時(shí)基金競(jìng)等多家基金理管理公司與督基金托管銀脅行、國(guó)外投膨資銀行及社朽保管理部門靜簽訂了有關(guān)隔開放式基金脖方面的合作毛協(xié)議。各銀抹行和保險(xiǎn)公猾司也為開放封式基金的推涌出忙得熱火們朝天。腰據(jù)了解，截哥至目前，華想夏基金管理扛公司已經(jīng)在城客戶服務(wù)、殼市場(chǎng)推廣、挪過(guò)戶登記、比基金銷售、妹會(huì)計(jì)核算、性投資管理及新風(fēng)險(xiǎn)控制等糾各方面做好揪了充分準(zhǔn)備怕，方案設(shè)計(jì)剩、人員培訓(xùn)鍵等工作都基費(fèi)本完成，技甜術(shù)方面投入六上千萬(wàn)元，鉤可以說(shuō)，只波要政策允許敲，馬上可以魄進(jìn)入實(shí)際操殺作階段。華泥安基金管理否公司對(duì)開放鵲式基金的一零切準(zhǔn)備工作系也已就緒，唱目前已進(jìn)入牛模擬操作階嬸段。長(zhǎng)盛基舉金管理公司適去年就已向胃中國(guó)證監(jiān)會(huì)瞎上報(bào)了有關(guān)埋開放式基金爪設(shè)計(jì)的詳細(xì)還方案，該公給司在組織結(jié)帖構(gòu)、軟硬件絕配置、客戶別服務(wù)等方面首做了相應(yīng)的啞調(diào)整與準(zhǔn)備吼，還制定了桐一個(gè)針對(duì)開滋放式基金的猶市場(chǎng)營(yíng)銷計(jì)禁劃，力爭(zhēng)把蘇方案做得更貼完善，把風(fēng)仍險(xiǎn)降到最低連。富國(guó)基金青管理公司則垂動(dòng)員了全體竊員工參與開奏放式基金的偽準(zhǔn)備工作，理把這項(xiàng)工作棵當(dāng)成公司當(dāng)稍前一項(xiàng)大事轎。棗開殲放式基金不魯僅要托管于衫銀行，它還凍類似于銀行閃的活期存款痛，需要借助趙銀行眾多的旬營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)來(lái)拿代理銷售，蔑這將給銀行犁增加巨大的都業(yè)務(wù)空間。錯(cuò)因此，近期禮各銀行的基策金托管部也逗分外熱鬧，言忙著建立開孤放式基金的幫交易平臺(tái)系沾統(tǒng)及數(shù)據(jù)處訴理系統(tǒng)，并匹進(jìn)行相應(yīng)的佛人員培訓(xùn)，揭不惜投入大確量人力物力速來(lái)與基金管仆理公司合作臥。據(jù)悉，目妙前工商銀行完已和一半以喊上的基金管高理公司達(dá)成該了合作意向里或已簽署開冶放式基金的徒全面合作協(xié)賴議；交通銀居行的軟件開停發(fā)工作也已幻完成，正在嚇測(cè)試之中。勒但目前多數(shù)香銀行的基層姜行工作人員勝對(duì)開放式基盟金一知半解豈，無(wú)法對(duì)客抽戶進(jìn)行有效眠的推介，因妖此，在基金竄管理公司的態(tài)要求及幫助衡下，托管銀炕行對(duì)柜臺(tái)、校會(huì)計(jì)、零售親、技術(shù)等部某門人員的培間訓(xùn)工作已經(jīng)襲大面積展開禽。刷同時(shí)，暴勞動(dòng)和社會(huì)暫保障部1個(gè)挎月來(lái)積極與齒博時(shí)、南方狡、華夏等基貼金管理公司批開展有關(guān)社煌?；鹳Y本厭運(yùn)作的合作請(qǐng)研究。各保錘險(xiǎn)公司也與裳眾基金管理強(qiáng)公司進(jìn)行了羅洽談，并從名自身人員培剩訓(xùn)、技術(shù)配言備等方面做團(tuán)了相應(yīng)準(zhǔn)備補(bǔ)，因?yàn)橐坏┠谜咴试S，望保險(xiǎn)公司將飽可以自己組厚建保險(xiǎn)基金作管理公司來(lái)望運(yùn)作開放式叫基金，也可絞以出于分散床風(fēng)險(xiǎn)的考慮何將一部分保于險(xiǎn)資金投資晝于現(xiàn)有基金說(shuō)管理公司所棗管理的開放壁式基金。拔種善種跡象表明姻，開放式基哥金已經(jīng)萬(wàn)事彩具備，只等遣管理層的政叢策東風(fēng)了。仿二流、國(guó)內(nèi)開鏡放式基金的卸運(yùn)行要素再（鋤一）、國(guó)內(nèi)她開放式基金晨推出的時(shí)間落及方式球國(guó)廣內(nèi)開放基金那的推出可能虜會(huì)采取"小俘范圍試點(diǎn)，芽大面積推廣撕"循序漸進(jìn)暢的方式進(jìn)行介，最初選取態(tài)幾家在技術(shù)亂上、管理上職、發(fā)行對(duì)象詳上都準(zhǔn)備的房較為充分的洞現(xiàn)有基金管武理公司設(shè)立掛并管理開放弱型基金。首懲批開放型基脹金有望在今損年第四季度北或明年初就未能推出。最鳴初的開放型碌基金可能并舅不完全具備袖的開放型基詳金的基本特列征，而是一雕種"半開放末型基金"，之它具有下述師特征：壞1陵、開放式基沙金可能會(huì)設(shè)贊置規(guī)模上限領(lǐng)，應(yīng)大約在陜50億元到遠(yuǎn)100億元舍之間琴2尋、開放式基偷金將會(huì)選擇愉一兩家試點(diǎn)灣3栗、將只允許慕向機(jī)構(gòu)投資盯者配售償4隱、有較嚴(yán)格榮的贖回限制患性條款，例昏如規(guī)定基金課持有人持有脅基金單位必棗須達(dá)到一定看的期限等裁目收前市場(chǎng)引入劍開放式基金仍主要的顧慮山是，現(xiàn)在市被場(chǎng)指數(shù)一直謎在歷史最高剝位運(yùn)行，上懷市公司的平奇均市盈率達(dá)鋪到60倍左久右，（而美久國(guó)市場(chǎng)的市忽盈率僅約在昌20多倍）赴市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯賭而易見。同晉時(shí)比較適合勸開放式基金潮投資的科技惡股和大盤藍(lán)紀(jì)籌股價(jià)位已幕經(jīng)不低，相歷當(dāng)一部分籌威碼集中在已趟有的證券投京資基金手中慶，并且一時(shí)設(shè)也難有持續(xù)劑上升的上好勾表現(xiàn)。如果行此時(shí)開放式將基金入市，肢它所能得到項(xiàng)的機(jī)會(huì)比較昨少，并且操朝作難度很大腐。貨現(xiàn)倉(cāng)在開放式基刑金將等待市杰場(chǎng)狀況穩(wěn)定過(guò)明晰后推出死，這有兩種救情況，如果峽等來(lái)一個(gè)幅樸度相當(dāng)?shù)恼{(diào)關(guān)整，那么不鋒言而喻會(huì)有鳴低位買進(jìn)的罩機(jī)會(huì)；如果客市場(chǎng)維持現(xiàn)撓狀，那么開沸放式基金將假在謹(jǐn)慎選股謠的情況下入圈市，以防"太買進(jìn)來(lái)卻賣紅不出去"的茫危險(xiǎn)。聞（訓(xùn)二）、開放啄式基金的發(fā)詠起人及管理須人、托管人罷根梨據(jù)證券委（繁證監(jiān)會(huì)）1奸997年1章1月頒布的丈《證券投資袖基金管理暫戚行辦法》，占發(fā)起設(shè)立基盒金的主要發(fā)歸起人必須是會(huì)按照國(guó)家有境關(guān)規(guī)定設(shè)立雹的證券公司額、信托投資腸公司、基金宮管理公司，寧每個(gè)發(fā)起人洲的實(shí)收資本挑不少于3億臣元，主要發(fā)殘起人有3年蔬以上從事證撕券投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)?、連續(xù)盈利鎮(zhèn)的記錄（基霧金管理公司少除外）。從替市場(chǎng)上已有樸的封閉型基終金來(lái)看，基窄金發(fā)起人也施全部是證券視公司、信托滴投資公司和脖基金管理公隸司。垂《正證券投資基鳳金管理暫行略辦法》規(guī)定桐，設(shè)立基金具管理公司，敘主要發(fā)起人世為按照國(guó)家隨有關(guān)規(guī)定設(shè)剛立的證券公糖司、信托投土資公司，且傘主要發(fā)起人榴的經(jīng)營(yíng)狀況憑良好，最近碧3年連續(xù)盈犯利，每個(gè)發(fā)負(fù)起人實(shí)收資傾本不少于3傘億元。從市妥場(chǎng)上已有的請(qǐng)封閉型基金偷來(lái)看，基金三管理公司發(fā)慘起人也全部曲是證券公司惰、信托投資歪公司。清另暈外，根據(jù)相妖關(guān)規(guī)定，基費(fèi)金的發(fā)起人宮發(fā)起購(gòu)買的尚基金單位不兔得低于基金錢總量的1%調(diào)，在基金存蒸續(xù)期間發(fā)起兩人持有的基踩金單位不得姿低于基金總殼量的0.5概%。銅在攔管理層沒有應(yīng)修訂上述規(guī)動(dòng)定前，基金張及基金管理缸公司的主要車發(fā)起人還有值嚴(yán)格的資格清限制，保險(xiǎn)稠機(jī)構(gòu)、社會(huì)電保障機(jī)構(gòu)以繼及其他社會(huì)鋪機(jī)構(gòu)（包括綢證券投資咨鴉訊機(jī)構(gòu)等）繭難以以主要晃發(fā)起人的身持份參與到基煩金中來(lái)。而落周小川主席納提出的"歡啦迎保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)倉(cāng)與社會(huì)保障獻(xiàn)機(jī)構(gòu)參股基赤金管理公司冊(cè)，參與發(fā)起播設(shè)立開放式炎基金"只能識(shí)有兩種理解海，一種是上撤述機(jī)構(gòu)以非仍主要發(fā)起人駱的身份參與咬到開放型基影金及基金管濟(jì)理公司中來(lái)踢，另外一種憤可能是管理?yè)寣佑幸庑抻啺W《證券投資溫基金管理暫悼行規(guī)定》或拘在即將出臺(tái)全的"開放型途基金管理?xiàng)l福例"中制定既新的規(guī)定。銜實(shí)真際上，如果匆不能以主發(fā)量起人的身份柏設(shè)立開放型侄基金或基金繼管理公司，嘉上述機(jī)構(gòu)可刊能并不愿意黎作為開放型矮基金或基金繡管理公司的諷發(fā)起人。因去為開放型基很金的發(fā)起人兩要承擔(dān)更多蔥的發(fā)起失敗兄的風(fēng)險(xiǎn)，而為且有關(guān)凍結(jié)挎發(fā)起人持有借的部分基金式單位的規(guī)定替又損失了資職產(chǎn)的流動(dòng)性茶，而它們完最全可以直接收申購(gòu)開放型個(gè)基金單位，塑在交納少量烈的相關(guān)費(fèi)用縱后卻無(wú)須承童擔(dān)上述風(fēng)險(xiǎn)圾。肝除赴了券商和信匙托投資公司屢外，潛在的杰開放型基金櫻及基金管理汗公司的發(fā)起警人還有：抹燥☆賢商業(yè)保險(xiǎn)遵機(jī)構(gòu)告根息據(jù)最新披露府的政策動(dòng)向問，中國(guó)證監(jiān)礎(chǔ)會(huì)和中國(guó)保漲監(jiān)會(huì)正在申板報(bào)允許保險(xiǎn)脾公司獨(dú)資或茂者與其他保霜險(xiǎn)公司合資炮設(shè)立專門管非理公司管理慧保險(xiǎn)資金的墊試點(diǎn)，并待瘋條件成熟后每，更允許保揉險(xiǎn)公司參與鋸發(fā)起設(shè)立基聞金管理公司爐，更深入地默參與我國(guó)基冰金業(yè)和證券揚(yáng)市場(chǎng)地發(fā)展堪。洞瘦☆淡社會(huì)保障半機(jī)構(gòu)耍社鍋會(huì)保障機(jī)構(gòu)批是開放式基猶金的主要發(fā)火售對(duì)象，隨郊著社會(huì)保障泉資金規(guī)模的棕不斷擴(kuò)大，譯社會(huì)保障機(jī)旁構(gòu)參與發(fā)起醬設(shè)立不同品垃種的基金和把基金管理公踐司是必然的玉趨勢(shì)。穗口☆粗國(guó)有企業(yè)冒及上市公司筋國(guó)倒有企業(yè)將與隱券商一道聯(lián)句合發(fā)起組建蝕開放式基金嗎。目前國(guó)有疑企業(yè)不能大僑規(guī)模入市，欣主要原因是貪對(duì)證券市場(chǎng)閑的股票只能降進(jìn)行投資，善不能進(jìn)行投好機(jī)，要求持杜有的時(shí)間長(zhǎng)啦，結(jié)果只能烏以戰(zhàn)略投資吉者的身份出評(píng)現(xiàn)。國(guó)有企柱業(yè)普遍缺乏崇資本市場(chǎng)運(yùn)叔作的知識(shí)，逗尤其是投資涌策略和投資鄙風(fēng)險(xiǎn)控制方蜻面存在明顯鬼的缺陷，在稈這種情況下頁(yè)，國(guó)有企業(yè)盲可以充分利梯用券商諳熟腦資本市場(chǎng)的掙優(yōu)勢(shì)，以開尼放式基金的敏方式進(jìn)入證責(zé)券市場(chǎng)。翁烈☆虜證券投資資飄訊機(jī)構(gòu)封某婚些著名的證豐券投資咨詢紡機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)數(shù)斬年在市場(chǎng)的馬磨練，具備棄了相當(dāng)豐富亭的投資經(jīng)驗(yàn)只，而且通過(guò)棄面向廣大中暴小投資者的倡證券咨詢和交股評(píng)，在中口小投資者中印間樹立了良想好的形象。掀如果允許它府們參與發(fā)起美設(shè)立基金管恭理公司，將間在很大程度貌上吸引中小胖投資者的購(gòu)重買熱情。散沿☆腎境外投資者慚目前我啞國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)是一個(gè)封閉曠的市場(chǎng)，但直是必須看到剝隨著WTO君的加入，金派融市場(chǎng)包括胃證券市場(chǎng)的此開放是遲早新的事。而根額據(jù)境外的經(jīng)賺驗(yàn)，他們的應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者餅主要持有的盛是開放式基舅金，而我國(guó)溜至今尚沒有吩開放式基金榜，也就是說(shuō)際沒有境外機(jī)收構(gòu)投資者合盈適的投資工適具。一旦推輔出開放式基討金，我國(guó)資婚本市場(chǎng)在國(guó)洽際接軌上將慰邁出大大的漠一步。梁（傘三）、開放鮮式基金的發(fā)看行對(duì)象撥1甜、機(jī)構(gòu)投資順者虹（濫1）商業(yè)保析險(xiǎn)公司潮根晨據(jù)證監(jiān)會(huì)的椒現(xiàn)有規(guī)定，抄保險(xiǎn)資金可疼以通過(guò)證券戚投資基金間密接進(jìn)入二級(jí)飾市場(chǎng)。但由淋于封閉式基越金的品種及牲規(guī)模限制，專保險(xiǎn)公司目熊前入市資金池量?jī)H相當(dāng)于霞政策許可的脅三分之一的先水平，而開旦放式基金可瞧以定期贖回等，給予保險(xiǎn)揮公司自由選田擇投資期限壯的權(quán)力，從枯而從根本上摟解決了封閉丘式基金的流兩動(dòng)性問題，奏并激發(fā)保險(xiǎn)錄公司的投資衰興趣；同時(shí)蝕根據(jù)最新的受政策動(dòng)向，餃保險(xiǎn)公司將螞來(lái)可以參與須發(fā)起設(shè)立開秤放式基金和威基金管理公幼司，由自己屯的專業(yè)人才曉管理自己的辜基金，這將央進(jìn)一步提升廢保險(xiǎn)資金入亞市的熱情。坐目懲前我國(guó)保險(xiǎn)蝕公司總資產(chǎn)棚數(shù)量在31腎16.86括億元，按照厚國(guó)際的一般變標(biāo)準(zhǔn)，這類黎資金的證券雞投資比例一綿般在20％茶至50％之糧間，但我國(guó)刪目前保險(xiǎn)資砌金入市比例饅僅為2.9屆4％，入市殊金額為91寒.53億元?dú)?，較去年增榨長(zhǎng)60多億隆元。根據(jù)相蠅關(guān)政策，保煉險(xiǎn)公司入市旨購(gòu)買證券投再資基金的比柱例不得超過(guò)媽5％，但2蟻000年3非月，保監(jiān)會(huì)撈批準(zhǔn)平安保喊險(xiǎn)、新華人姥壽、泰康人柴壽和華泰財(cái)今產(chǎn)將入市資抗金比例由5靜%提高到1浮0%，6月炭又批準(zhǔn)太平痕洋保險(xiǎn)將入濤市資金比例歸提高到15嶄%，8月，吹保監(jiān)會(huì)又批控準(zhǔn)三家外資叫保險(xiǎn)公司入棕市投資比例逮提高到10姐%，反映出傲管理層鼓勵(lì)點(diǎn)保險(xiǎn)資金入塑市的態(tài)度。檢但由于保險(xiǎn)甩資金的投資躍渠道過(guò)于狹玩窄，只能通片過(guò)一、二級(jí)屆市場(chǎng)買賣證垮券投資基金憤，對(duì)大量資慶金的進(jìn)出極皮為不便，因盼此開放式基屑金的推出有壘望為保險(xiǎn)資薦金拓寬投資濃渠道和品種掩。同時(shí)，隨友著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)腿公司資金的深入市比例逐腿步提高到與矩國(guó)際接軌，洋按30％的拔比例計(jì)算，般有將近75左0億元的新德增資金入市飄，這個(gè)數(shù)目積甚至比目前遵封閉式基金準(zhǔn)的總體規(guī)模青還要大。而槽且，可以預(yù)夫見到的是，芒開放式基金郵的規(guī)模將與白我國(guó)保險(xiǎn)公況司的資產(chǎn)規(guī)軋模共同成長(zhǎng)奴，成為證券浸市場(chǎng)一個(gè)長(zhǎng)祝期穩(wěn)定的增贈(zèng)量資金來(lái)源肝。滿（宣2）社會(huì)保出障資金歪社既會(huì)保障基金貝是開放式基村金另一個(gè)重山要的資金來(lái)辯源。從全國(guó)峰范圍來(lái)看，惱長(zhǎng)期以來(lái)，堅(jiān)我國(guó)實(shí)行現(xiàn)默收現(xiàn)付制的醫(yī)養(yǎng)老退休保殊險(xiǎn)政策，養(yǎng)陳老退休基金佛余額不大；蜜由于社會(huì)保掩障制度尚處鏈在建立和完矩善之中，目半前我國(guó)社會(huì)尸保障基金存股量有限，全葛國(guó)滾存資金弓流量?jī)H約1族000億元兄，而且在一周些城市和地作區(qū)因近年下日崗工人增多閃、新增繳存雪不足出現(xiàn)社裁會(huì)保障基金屠入不敷出的衡情況。但在杠一些經(jīng)濟(jì)發(fā)腥達(dá)的少數(shù)沿痰海城市，社姐會(huì)保障基金傷比較充裕，醉而且新增繳坡存部分增長(zhǎng)休迅速，這些誓地區(qū)的社會(huì)流保障基金已診經(jīng)初步具備花通過(guò)開放式槍基金進(jìn)入證式券市場(chǎng)的條抬件。蟻今溫后幾年我國(guó)現(xiàn)社會(huì)保障基耍金的規(guī)?？扇竿杆贁U(kuò)大攝，一方面國(guó)命家可以通過(guò)冷征收存款利駕息稅、轉(zhuǎn)讓絞部分國(guó)有資欄產(chǎn)、發(fā)行社遇會(huì)保障債券疫等方式為社貪會(huì)保障基金管提供重要的航資金來(lái)源，飄另一方面隨淡著企業(yè)和個(gè)味人社會(huì)保障研意識(shí)的提高聲，社會(huì)新增劣繳存部分將養(yǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。跟據(jù)世界銀行冶預(yù)測(cè)，至2卸030年中崗國(guó)養(yǎng)老基金豬總額將達(dá)1去.8萬(wàn)億美樓元，成為世持界第三大養(yǎng)沸老基金。因重此，中國(guó)養(yǎng)刊老基金的發(fā)洋展前景非常娃廣闊。逼國(guó)閘際勞工組織頃的有關(guān)資料確表明，允許貫社會(huì)保險(xiǎn)基跨金投資的國(guó)槽家，其社會(huì)副保險(xiǎn)基金主客要投資于公則司股票，約途占基金總額渡的60％，慮往下依次是沈：公司債券跟17％、政襖府債券6％逮、短期貸款歪3％、抵押尸貸款11％幟、房地產(chǎn)3營(yíng)％。在成熟梁的資本市場(chǎng)事中，保險(xiǎn)基哲金持有市場(chǎng)孫中約1/3業(yè)的股票，是時(shí)市場(chǎng)中舉足享輕重的三大爆機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)之一。滋根差據(jù)有關(guān)方面毅估計(jì)，五年說(shuō)之內(nèi)我國(guó)社句會(huì)保障基金汁的總規(guī)模將煮突破300仍0億元，如虜果社會(huì)保障參基金的80暗％應(yīng)付日常待支付，其余黎20％用于殘購(gòu)買開放式米基金，將導(dǎo)朗致開放式基黃金可新增6給00億元資牌金。坡（麥3）國(guó)有企品業(yè)、國(guó)有控碌股企業(yè)及上性市公司等三蹄類企業(yè)黎開小放式基金有吸可能成為國(guó)念企等三類企拜業(yè)資金進(jìn)入兼股市的一種育新方式。長(zhǎng)墻期以來(lái)三類錘企業(yè)一直希要望以一種既遍合法又便利停的方式進(jìn)行鼻股票投資，哥但目前三類餅企業(yè)只能以笨戰(zhàn)略投資者光的身份進(jìn)入多股市，持有毛股票時(shí)間受配到嚴(yán)格限制常。為了規(guī)避斜政策限制，搶不少國(guó)有企腐業(yè)，尤其是龍資金比較充蟲裕的上市公翁司，將大量引資金委托給彈證券公司管醋理，通過(guò)證眾券公司進(jìn)入志股市。近年啟來(lái)券商的資芽產(chǎn)管理業(yè)務(wù)稍發(fā)展非常迅閃速，就源于揚(yáng)此。但此項(xiàng)井業(yè)務(wù)缺乏統(tǒng)材一規(guī)范，而死且透明度不亭高，難以監(jiān)合管。一些券著商為了吸納松更多資金，響將資產(chǎn)管理申變成了高息聰拆借，或者版向國(guó)有企業(yè)孤作出各種保狡證及承諾，皂實(shí)際上使該鴉項(xiàng)業(yè)務(wù)潛存撥著極大的風(fēng)鼓險(xiǎn)隱患。目轎前管理層正煮在考慮對(duì)該議項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行卵統(tǒng)一規(guī)范，泄具體方案尚得未出臺(tái)。而棉根據(jù)國(guó)外的榜經(jīng)驗(yàn)，券商且資產(chǎn)管理部鹽門大多以設(shè)景立基金的方抱式來(lái)管理客喘戶委托的資跪產(chǎn)，而且通黎常設(shè)立許多賽只基金以滿花足不同客戶泊的需要。國(guó)競(jìng)內(nèi)券商的資釣產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拴亦應(yīng)該朝著譯這個(gè)方向發(fā)竿展。累據(jù)嫁統(tǒng)計(jì)，目前盯企業(yè)存款余栗額為350船00億元，瞧其中許多公節(jié)司的資金面商相當(dāng)寬裕。誕今年上半年望新股發(fā)行制盆度進(jìn)行改革織，允許機(jī)構(gòu)誦投資者（戰(zhàn)盼略投資者和指一般法人）榜參與新股配棗售。截止5窮月中旬，共犁有14家企掃業(yè)在新股發(fā)褲行時(shí)面向法吃人配售，共稿計(jì)引入機(jī)構(gòu)焰投資者約5路30家，引腐入機(jī)構(gòu)投資尤者資金約7林0億元。這綿在一定程度壞上反映了社棚會(huì)上各類企勒業(yè)擁有龐大潤(rùn)的可用于股糕權(quán)投資的流悟動(dòng)資金，雖疏然券商的資本產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蛇會(huì)分流一部金分企業(yè)資金捐，但券商資君產(chǎn)管理業(yè)務(wù)志的不規(guī)范操根作以及極大泳的風(fēng)險(xiǎn)隱患跟，制約著一尺批避險(xiǎn)意識(shí)冬較強(qiáng)的國(guó)有僚企業(yè)及上市耍公司不敢入膝市。引入開絲放式基金后退，其全透明口的操作方式帽和較強(qiáng)的資漸金流動(dòng)性有垂望吸引更多密的國(guó)有企業(yè)紋入市資金，譯證券市場(chǎng)也漢將擁有又一繞個(gè)重要的資物金來(lái)源。汗但券必須指出的先一點(diǎn)是，如制果三類企業(yè)禾通過(guò)開放式藍(lán)基金入市成負(fù)為一種合法所的、有吸引項(xiàng)力的投資方某式，必將導(dǎo)從致一部分違產(chǎn)規(guī)資金在短似期內(nèi)撤離股滿市。盡管這再部分資金將羽來(lái)仍會(huì)以合障法的身份返琴回股市，但規(guī)在短期內(nèi)有吃可能加劇市綢場(chǎng)的波動(dòng)。兇2、廣大的問城鄉(xiāng)居民普殼通儲(chǔ)戶（中終小散戶）誦開追放式基金潛打在的投資者逝資源主要是慕龐大的居民乖儲(chǔ)蓄存款，調(diào)目前已達(dá)6筐萬(wàn)多億元，屠在7次降息停之后，存款燕利率已經(jīng)非風(fēng)常低，如果秤新的投資工四具設(shè)計(jì)合理持，對(duì)普通儲(chǔ)饅戶有相當(dāng)大絨的吸引力。咸實(shí)際上，開陣放式基金由局于其更透明干的操作程序享、基金管理藥人更勤奮的解工作以及方瞎便、及時(shí)的搖申購(gòu)、贖回感渠道使得開沖放式基金較皮封閉式基金敏更能吸引中而小儲(chǔ)戶。根鍬據(jù)鵬華基金若管理公司的閣一項(xiàng)網(wǎng)上調(diào)敘查表明，有生40%的被護(hù)調(diào)查者愿意漿以儲(chǔ)蓄存款芝購(gòu)買基金，數(shù)80%的被暢調(diào)查者希望辯選擇投資開懷放式基金，威而只有20別%的被調(diào)查爸者希望投資損封閉式基金環(huán)。因此，開犁放式基金的奏推出對(duì)儲(chǔ)蓄煉存款的分流郊作用將會(huì)相籃當(dāng)明顯。我旦們假設(shè)在未掛來(lái)5年內(nèi)如火果有5%的辱儲(chǔ)蓄存款用溝于投資開放扶式基金，則幣能為股市帶佛來(lái)新增資金五3000億輝元人民幣?；杲窬幠昵?個(gè)月處，儲(chǔ)蓄存款戰(zhàn)累計(jì)增加2寸840億元臣，比去年同鼓期少增27揉59億元。儉減少的儲(chǔ)蓄男存款有較大冤一部分分流積至股票市場(chǎng)渣。不久前中禁國(guó)人民銀行笨公布的全國(guó)敵城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問躬卷調(diào)查顯示廉，銀行儲(chǔ)蓄疼分流資金以溪定期為主。氧選擇活期存梁款的人數(shù)占收存款人數(shù)的早比重由上季除的56．3叨％上升到5粥8％。分流醋的儲(chǔ)蓄流向蠻活躍的股市所和集中發(fā)行察的國(guó)債。其貸中，選擇國(guó)膽債為目前最改主要金融資稻產(chǎn)的儲(chǔ)戶占性10．9％霉，選擇股票冷的儲(chǔ)戶占9嘉．2％，比衫上季上升2煩．6和1．宋6個(gè)百分點(diǎn)軋。據(jù)國(guó)家統(tǒng)被計(jì)局有關(guān)專聾家初步測(cè)算計(jì)，目前我國(guó)磨居民的可支韻配收入在消上費(fèi)以后的節(jié)忠余，除作為妹儲(chǔ)蓄存款存做入銀行、手挪持現(xiàn)金和購(gòu)恒買債券以外者，擁有股票稀和其他股權(quán)位4900億勾元，保險(xiǎn)準(zhǔn)惜備金約16慕33億元。車3馬、國(guó)際資本寫開瓜放式基金將朵成為我國(guó)證葡券市場(chǎng)對(duì)外邊開放的窗口永，成為吸引寨外資進(jìn)入國(guó)筑內(nèi)證券市場(chǎng)窄的一個(gè)重要旦渠道。我國(guó)挽加入WTO糾之后，國(guó)內(nèi)據(jù)資本市場(chǎng)開督放將很快被翅提上議事日煎程；而根據(jù)轉(zhuǎn)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，今資本市場(chǎng)開史放一般采取田漸進(jìn)的方式笛，首先向外處國(guó)機(jī)構(gòu)投資文者開放，然錯(cuò)后向個(gè)人投菠資者開放。痛從最近中國(guó)新證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)背的講話中可處以看出，我副國(guó)將通過(guò)建雨立中外合資漲開放式基金也的方式來(lái)邁蔥出國(guó)內(nèi)資本婆市場(chǎng)開放的域第一步。一披旦外資通過(guò)點(diǎn)開放式基金姻進(jìn)入國(guó)內(nèi)資俊本市場(chǎng)，我解國(guó)資本市場(chǎng)月將逐步結(jié)束六封閉狀態(tài)，澆資金供應(yīng)不分足的問題將散很快成為歷槽史。肉（敢四）、開放稀式基金的發(fā)霞行方式及渠叔道：鞏（夸1）通過(guò)基眉金管理公司寄來(lái)實(shí)施銷售免目句前基金管理圖公司全部集鞭中在北京、鎮(zhèn)上海、深圳累三地，從銷蔽售條件來(lái)講甜輻射面極其棉有限。當(dāng)然首，如果僅僅燦面對(duì)機(jī)構(gòu)投貝資者則可以住通過(guò)基金管甲理公司與投濾資者直接交白易，而且作跪?yàn)殚_放式基儀金的專業(yè)管組理者，其與吉機(jī)構(gòu)投資者胖直接交易更詢有說(shuō)服力和鵝吸引力。預(yù)英計(jì)這將是推題出開放式基思金初期的主后要銷售方式史。艷（庸2）通過(guò)證毛券公司（信光托投資公司導(dǎo)）營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)憂實(shí)施銷售劑我賠國(guó)的現(xiàn)有證撥券公司（信窄托投資公司剝）營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)礙主要集中在前大中城市，貞在短期內(nèi)這六一情況不會(huì)泛改變太大。舞僅憑其自身均力量承擔(dān)基因金單位的銷甜售工作仍然摩有可能把基篇金購(gòu)買者局疫限于原有或棟者本身就有企意愿投資證注券市場(chǎng)的投肯資者，并不云一定拓寬了皆基金投資者臺(tái)的涉及面，種很難為股市猛引入真正意叨義上的增量體資金。但在克推出開放式士基金的初期粗，由于基金涌主要面向機(jī)峰構(gòu)投資者發(fā)勒售，出于技再術(shù)上、管理咽上的考慮，距本種方式也鴨可能是基金泳的銷售方式少之一。潛（秀3）通過(guò)銀必行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)用實(shí)施銷售艘我品國(guó)的銀行則殖具有營(yíng)業(yè)網(wǎng)佩點(diǎn)多,遍布陶城鄉(xiāng)各個(gè)角川落的特點(diǎn),彎借助這些網(wǎng)差點(diǎn),投資者得可以像銀行院儲(chǔ)蓄一樣方辨便地購(gòu)買或懷兌現(xiàn)基金,桂基金的投資惡對(duì)象范圍因第此而超出了虧證券市場(chǎng)觸使及的地區(qū),彈甚至深入到氣小城鎮(zhèn)和廣敵大農(nóng)村地區(qū)強(qiáng),給缺乏直屆接參與證券鉗買賣條件的匙投資者提供幕了間接參與她的可能。對(duì)駱于銀行而言鑰，這也增加誓了表外業(yè)務(wù)遲收入，對(duì)于利儲(chǔ)蓄存款與拿基金之間的請(qǐng)互相轉(zhuǎn)換（確可以為基金道與銀行進(jìn)行以金融創(chuàng)新提墳供條件）也餡特別方便。禾將投資基金聰?shù)馁I賣透過(guò)蕩銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)減行，也便于肢消除投資者宮在證券交易房所買賣基金餃所產(chǎn)生的股混票獲利"幻甲覺"，即看震到投資股票概獲得高額利竹潤(rùn)的一面而貪對(duì)股票的下義調(diào)所引起的能投資損失忽旦略不見，進(jìn)晶而對(duì)基金經(jīng)覺理人責(zé)備求勺全，產(chǎn)生對(duì)讓基金不合理騎的獲利期望蹤值。哪在首采取這種方娃式銷售時(shí)，顛銀行可開辟服專門基金交耽易窗口雀,在規(guī)定時(shí)益間內(nèi)接受投側(cè)資者的買賣紀(jì)申請(qǐng)，并做聽好及時(shí)與基礦金管理人的均有關(guān)價(jià)格信固息、買賣信蘋息、財(cái)務(wù)清璃算等銜接工窩作，銀行代舅理基金購(gòu)銷僵業(yè)務(wù)時(shí)，由辣基金管理人銀按業(yè)務(wù)量支浮付代理費(fèi)用冠，銀行應(yīng)每跡日公布基金耐交易信息，橡對(duì)投資者提塌供完善便捷樸的服務(wù)，以朋吸引盡可能丸多的投資者宋。適國(guó)統(tǒng)外基金的運(yùn)迎行經(jīng)驗(yàn)表明陜，通過(guò)銀行粘的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)脊銷售及贖回叫基金是基金移的主要銷售列方式之一。趕國(guó)內(nèi)首批開子放式基金推雨出時(shí)，由于冬配售對(duì)象主陷要是機(jī)構(gòu)投脊資者，不太隱可能采用這倒種銷售方式余，但隨著開槳放式基金市氣場(chǎng)逐漸成熟玉和完善，龐別大的居民存勿款余額以及庭銀行良好的脆營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)及澇社會(huì)形象將曉會(huì)使銀行營(yíng)姻業(yè)網(wǎng)點(diǎn)成為柏買賣開放式芒基金的主要蔽場(chǎng)合。銹（跑4）通過(guò)保創(chuàng)險(xiǎn)公司的營(yíng)衛(wèi)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)施艘銷售嘉保箭險(xiǎn)公司也是點(diǎn)開放式基金添營(yíng)銷的一種糟選擇，尤其廁對(duì)于今后保鴉險(xiǎn)公司組建州投資基金管胡理公司，則靈其開放式基慘金的銷售完街全可以通過(guò)史其已有的保徑險(xiǎn)營(yíng)銷隊(duì)伍蓋來(lái)進(jìn)行，這舟樣還有利于污開放式基金儀產(chǎn)品的宣傳眾與知識(shí)推廣富，這種通過(guò)堂保險(xiǎn)代理人估進(jìn)行的基金盯直銷方式帶苗來(lái)的沖擊不很可小覷。嬸（貼5）通過(guò)互縣連網(wǎng)實(shí)施銷觀售班隨猶著信息通訊誓和互連網(wǎng)業(yè)系的發(fā)展，網(wǎng)早上證券交易失的規(guī)模不斷苗擴(kuò)大，日益推成為重要的桌證券投資交俗易方式之一妻。目前國(guó)內(nèi)療網(wǎng)民的數(shù)量想正在以幾何騎級(jí)數(shù)的速度集遞增，且網(wǎng)南民是社會(huì)中匙經(jīng)濟(jì)實(shí)力相道對(duì)較強(qiáng)、思狹想意識(shí)比較訪超前的群體稅，是開放式藥基金重要的雨潛在客戶對(duì)呼象；同時(shí)互慈連網(wǎng)無(wú)國(guó)界釀的顯著特征煉又使國(guó)外投今資者更加方鬧便地參與到壯國(guó)內(nèi)的資本疲市場(chǎng)中來(lái)，富因此，從發(fā)織展的趨勢(shì)來(lái)妙看，開放式釘基金通過(guò)互程連網(wǎng)進(jìn)行買皆賣是更廣闊砌、更有吸引夫力的交易方處式。祖（稱6）基金買礙賣方式上的掙法律障礙嗓不期過(guò)，通過(guò)店秘頭市場(chǎng)基金巖買賣方式，箏在我國(guó)內(nèi)地雅目前仍存在誘著法律上的穴障礙。突出循表現(xiàn)在《證賽券法》第3增2條，該條距規(guī)定："經(jīng)插依法核準(zhǔn)的侮上市交易的救股票、公司滴債券及其他過(guò)證券,應(yīng)當(dāng)慧在證券交易刑所掛牌交易信"。顯然，轉(zhuǎn)"其他證券福"包括證券菜投資基金，否而且證券法驅(qū)已經(jīng)將店頭漠市場(chǎng)排除在裂合法交易場(chǎng)匯所之外。這括對(duì)開放式基欺金將帶來(lái)兩摟大不利影響蘆：一是單位劫型基金的回崇贖也須通過(guò)泄證券交易所寺，因?yàn)槠鋵?shí)鏟質(zhì)上是屬于寸上市交易的石證券；二是庫(kù)在實(shí)務(wù)中,濾通過(guò)店頭市將場(chǎng)進(jìn)行基金震證券的申購(gòu)俗、贖回，將堪視為違法而個(gè)無(wú)效,并應(yīng)銳予以禁止。離借鑒境外慣噴例作法，通址過(guò)店頭市場(chǎng)驢，發(fā)揮證券誘公司、銀行盟、保險(xiǎn)公司獄等營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)澤數(shù)量眾多、弟分布范圍廣數(shù)、技術(shù)條件披雄厚，便利圖申購(gòu)及贖回微的優(yōu)勢(shì)，對(duì)節(jié)開放式基金按的發(fā)展十分倍必要。為此揉,在法律保城障上必須盡梨快制訂《證第券投資基金恭法》，對(duì)開劃放式基金豁種免其通過(guò)證朱券交易所掛擋牌交易，依適據(jù)特別法優(yōu)翻于普通法原廣則，使開放頸式基金的過(guò)講渡性試點(diǎn)奠速定基礎(chǔ)。當(dāng)班然，也可以陷在《證券法確》實(shí)施細(xì)則蓬的制訂時(shí)作陡例外的規(guī)定未，有條件地晝承認(rèn)通過(guò)店址頭市場(chǎng)進(jìn)行凳基金證券交熊易的合性法宋。萄（揪五）開放渾式基金推出攪初期幾種可閱能的開放式弟基金贖回條雪款輛贖碧回時(shí)間上的騙限制條款殺在月時(shí)間限制上鋒可能會(huì)作以首下安排：賽（嫌1）在首次居募集完資金握后，基金運(yùn)愚作半年后開樸始允許新的伐認(rèn)購(gòu)或贖回盲。撒（由2）為方便魔投資者，正架常工作日都杰應(yīng)該允許認(rèn)題購(gòu)與贖回，湖贖回的到款序日限定在一庭周以內(nèi)。殺（逐3）開放式肌基金上市交映易不允許馬抄上贖回及在兼清算交割上五采取T＋3榴或T＋5制徒度等。羊（姿4）對(duì)大客天戶的大筆資騰金量的贖回譽(yù)可給出選擇逮性條款：一裝種是其可以魂按正常的贖灰回辦法辦理織贖回，另一真種是其可以賽要求基金在幟一個(gè)月后給越款，贖回價(jià)嬸的計(jì)算按照薄一個(gè)月內(nèi)的虜平均贖回價(jià)富計(jì)算，但可鉤以免除部分探一般贖回情貍況下要求的嗎費(fèi)用。這種熔做法的好處裁是為大筆資在金的贖回提建供特殊服務(wù)上，讓基金應(yīng)蒸對(duì)贖回的時(shí)煩候有回旋的萬(wàn)余地。棟（夜5）在遇到知連續(xù)性的大沾量贖回時(shí)，鄭為了避免短閉時(shí)間內(nèi)變賣襲大量基金持蓬有的投資給貿(mào)投資者的利目益造成損失估，基金經(jīng)理誠(chéng)可以決定暫賊停接受贖回這的申請(qǐng)或延蹤長(zhǎng)贖回日期教?；疒H耕回額度上的椅限制條款及在克額度的限制出上可能會(huì)作挪以下安排：傻定（悼1）為避免旱基金份額過(guò)亭于分散，可吩以適當(dāng)設(shè)定日基金的首次遇認(rèn)購(gòu)與追加霧認(rèn)購(gòu)的最低庸限額。堅(jiān)（俊2）為避免告基金份額過(guò)理度集中，出梨現(xiàn)操控基金端運(yùn)作的情形楊出現(xiàn)，應(yīng)要進(jìn)求單個(gè)投資獵者持有的比趟例不能超過(guò)膝一定限額。赴（擦3）據(jù)國(guó)際織慣例，可以柱規(guī)定單只基賣金每次贖回你的最大數(shù)量從不可超過(guò)發(fā)咸行單位總數(shù)誦的10％，督如果超過(guò)的鄰話，已經(jīng)提脖出償付要求捐的按比例縮庸小后償付。留而由于機(jī)構(gòu)潮投資者的贖披回對(duì)基金運(yùn)寺作影響很大靈，可以專門練予以限制，炭如規(guī)定每次猜贖回不得超屯過(guò)其總量的刻30％。吵贖回費(fèi)用上襪的限制條款詳訪在進(jìn)費(fèi)用的限制或上可能會(huì)作脆以下安排：退底（槽1）針對(duì)工喚薪階層的工驢資帳戶，設(shè)邁計(jì)按月定期晨的投資計(jì)劃敵，給以費(fèi)用贏上的優(yōu)惠。鐵帳（腫2）針對(duì)保幟險(xiǎn)資金的大演額投資，針土對(duì)其投資年版限、贖回計(jì)勞劃設(shè)計(jì)專門椅的投資策略葵，給予費(fèi)用摘優(yōu)惠。戲（浙3）針對(duì)一襖般的儲(chǔ)蓄投趣資者，給予紛彈性收費(fèi)將赴他們區(qū)分開因來(lái)，具體做泊法是設(shè)計(jì)兩舟種（或）多燙種收費(fèi)方案族供投資者選膝擇，收費(fèi)方宮案的區(qū)別在弦于：不同年脂限贖回的投爽資成本不一捎樣，如短期風(fēng)內(nèi)贖回的成款本相對(duì)高，示則較長(zhǎng)時(shí)期泛贖回的成本兇就相對(duì)較低毅。這種做法棋的好處是迎件合不同投資覆者的需求。戀納宰贖回價(jià)乏格上的限制壞條款軋?jiān)趯賰r(jià)格的安排現(xiàn)上，建議不兩收贖回費(fèi)用址，但可以在描贖回的價(jià)格論計(jì)算上，采漢取提取部分膨基金安定調(diào)陣劑金的做法棄，如：投資近者贖回時(shí)，泊按單位凈值掘進(jìn)行贖回時(shí)典，如果其屬肉獲利狀況，扯可以在其收猴益中提取一溪部分作為基愧金安定調(diào)劑串金，這種做摸法的好處是燙，假定其他閱情況不變，麥在其贖回后按，基金的單媽位凈值實(shí)際都在增加，因嘆此可以鼓勵(lì)呈投資者推后州贖回。粒贖閃回方案的再子設(shè)計(jì)街美鴉國(guó)共同基金繞有一項(xiàng)措施訪安排，即允劑許同一基金甜家族內(nèi)不同睜基金品種的迫互換，不收眉或少收互換工手續(xù)費(fèi)，以牌鼓勵(lì)投資者謹(jǐn)再撤出某一乎基金的時(shí)候腸，仍然把資速金留在本基紀(jì)金家族，減居少現(xiàn)金兌付探的壓力。資鄰料顯示，1廊999年，腰美國(guó)普通股頃基金因互換胞帶來(lái)的現(xiàn)金特流入（或減屠少的現(xiàn)金流項(xiàng)出）約占基延金凈現(xiàn)金流盜量的6.7材%。這種做惹法值得我們筐的開放式基擇金借鑒。這燕樣做法的前極提是，同一疤基金管理公爸司下屬的各澡家基金有自伴己獨(dú)特的投辮資目標(biāo)、鮮太明的投資理廢念，而且這疲種投資目標(biāo)差是能切實(shí)滿褲足不同投資促者的收益和苗風(fēng)險(xiǎn)要求的寺，也就是說(shuō)泳，能給予不喚同偏好的投源資者多樣的怒選擇。同時(shí)脈，在制度安廣排上需設(shè)計(jì)剃一個(gè)計(jì)算精亮確、反應(yīng)迅畫速的系統(tǒng)，騙隨時(shí)滿足投憲資者在不同棟基金之間的肺轉(zhuǎn)換需要。梯（掀六）、開放結(jié)式基金的融判資能力苦因治為開放式基鄉(xiāng)金要隨時(shí)準(zhǔn)停備應(yīng)付巨額恢贖回的要求旅或者其他不燥時(shí)之需，因桃此開放式基名金的融資能賄力對(duì)于增強(qiáng)逆開放式基金仆化解風(fēng)險(xiǎn)、欠持續(xù)經(jīng)營(yíng)都統(tǒng)有著極具重幣要的意義。擠國(guó)際上一般比都允許開放攜式基金進(jìn)行卻借貸融資，剩比如美國(guó)的獄投資公司法正（《194劃0ICA》聽）規(guī)定，基晴金公司可以散向銀行融資竄，但借款不局得超過(guò)公司隆凈資產(chǎn)的5請(qǐng)0%。如果情凈資產(chǎn)值的壯變動(dòng)使借款茅的比例超過(guò)躲了這一個(gè)限哲制，那么公域司應(yīng)該在三吹天內(nèi)減少借碰款總量，使被其滿足該比葡例的限制。棉但棋國(guó)內(nèi)管理層眉對(duì)基金的融骨資問題一直脖持謹(jǐn)慎的態(tài)僑度，主要是丘顧慮到銀行坦資金的主要攪來(lái)源是廣大貢中小儲(chǔ)戶的簽儲(chǔ)蓄存款，領(lǐng)如果資本市儀場(chǎng)發(fā)生劇烈匯波動(dòng)，會(huì)造治成銀行資金域的流失，從威而會(huì)影響社蝶會(huì)穩(wěn)定。但牧管理層已經(jīng)役意識(shí)到培育壇和維護(hù)資本趟市場(chǎng)對(duì)一個(gè)矩國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)翼展的重要性劫，并有意架緣起貨幣市場(chǎng)師和資本市場(chǎng)桐之間的橋梁盜。證監(jiān)會(huì)和腳人民銀行陸勞續(xù)允許綜合石類券商和基勵(lì)金管理公司陣參與銀行間紛同業(yè)拆借市旨場(chǎng)，并允許卸券商可以用塵股票質(zhì)押貸烘款，但根據(jù)窮《證券投資慨基金管理暫及行辦法》規(guī)疾定，禁止"黑基金管理人渡從事資金拆稅借業(yè)務(wù)"，險(xiǎn)而且根據(jù)當(dāng)毀前的規(guī)定，危股票質(zhì)押貸種款也不適用吐于基金業(yè)務(wù)載。從目前基陶金披露的信椒息來(lái)看，封虜閉式基金確印實(shí)也無(wú)此類瞎負(fù)債。由于什開放式基金脆對(duì)融資的迫僑切需求，該誰(shuí)項(xiàng)政策有望鼻解凍。彈從襯現(xiàn)階段來(lái)看畫，開放式基曉金的融資渠襖道主要有兩遷種：雀1漸、股票質(zhì)栗押貸款忠2脾000年2賺月，中央銀斤行和證監(jiān)會(huì)值聯(lián)合發(fā)布了趨《證券公司售股票質(zhì)押貸訂款管理辦法份》，允許符蛇合條件的證垮券公司以自蓋營(yíng)股票和證圾券投資基金越券作質(zhì)押向復(fù)商業(yè)銀行借房款，股票質(zhì)醋押率為60門%。目前該忙項(xiàng)規(guī)定尚不獄適用于基金它，但從開放弄式基金的特緒征來(lái)看，股銹票質(zhì)押貸款描是其防范和黃化解贖回風(fēng)鍛險(xiǎn)的一種有捆效途徑，因蛛此股票質(zhì)押菜貸款的大門奉終究會(huì)向開謠放式基金敞校開。摸股漸票質(zhì)押貸款爛可以使開放罷式基金獲得炎遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)質(zhì)強(qiáng)押股票本身耽的增量資金邀，因?yàn)楣善眳操|(zhì)押貸款會(huì)或產(chǎn)生乘數(shù)效耐應(yīng)。當(dāng)股票招質(zhì)押率為6澤0%時(shí)，所少產(chǎn)生的資金欠乘數(shù)是2.壺5倍。也就井是說(shuō)，如果淹一家證券公鏈司目前在二見級(jí)市場(chǎng)有1薦億元的自營(yíng)彎資金，則它庭可通過(guò)不斷電重復(fù)的股票粱質(zhì)押貸款控仆制市值2.至5億元的股脅票。矮2座、參與銀厲行同業(yè)拆借乓市場(chǎng)詞根座據(jù)證監(jiān)會(huì)和評(píng)人民銀行關(guān)鵝于《基金管命理公司進(jìn)入豬銀行間同業(yè)株市場(chǎng)管理規(guī)恥定》，允許完證券公司進(jìn)昆入全國(guó)銀行接間同業(yè)市場(chǎng)萬(wàn)進(jìn)行為期7株天的同業(yè)拆探借。但拆借檢金額不得超瘦過(guò)基金凈資嘆產(chǎn)的40%規(guī)。隨著開放凝式基金管理煌規(guī)模的不斷齡擴(kuò)大，參與民銀行同業(yè)拆團(tuán)借市場(chǎng)將會(huì)委成為基金管第理公司短期隙資金融通的熔主要方式。窮（容七）、開放攪式基金的配孩套措施貓1央、豐富證券蓄市場(chǎng)投資品合種--股指僻期貨云與規(guī)成熟證券市掃場(chǎng)相比，國(guó)擔(dān)內(nèi)股市存在筑一個(gè)嚴(yán)重的脈制度性缺陷卡，即迄今為障止，市場(chǎng)尚耍無(wú)有效的賣麥空機(jī)制，從即而開放式基丑金無(wú)法采取棒有效措施回喂避掉整體市行場(chǎng)趨淡帶來(lái)著的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)撒。系統(tǒng)避險(xiǎn)榨工具的缺乏略給開放式基摧金帶來(lái)了更選大的操作難家度，牛市中邊開放式基金政可能迅速膨顧脹，而在大壩熊市中又可徹能要面臨大宰面積贖回的直滅頂之災(zāi)。采管揀理層為營(yíng)造偏開放式基金筆運(yùn)行的市場(chǎng)塵環(huán)境，有望戴在推出大規(guī)軋模引入開放仙式基金時(shí)同專步推出股指弱期貨，豐富塌證券市場(chǎng)的哭投資品種，渡提供系統(tǒng)風(fēng)堪險(xiǎn)的避險(xiǎn)工老具。便2中、交易網(wǎng)點(diǎn)賊的準(zhǔn)備及現(xiàn)徑代化數(shù)據(jù)通貌信設(shè)施仔從武資金與證券睬的清算交割曲系統(tǒng)成熟程刮度分析，利準(zhǔn)用原有證券喊交易點(diǎn)進(jìn)行抹基金買賣最飯佳，但單純卷用此網(wǎng)絡(luò)不逮利于開拓基根金之資金來(lái)降源，如能充佛分利用銀行路、郵政儲(chǔ)蓄繪網(wǎng)點(diǎn)更好，司但計(jì)算機(jī)聯(lián)閉網(wǎng)要增加投牲入。龍3啦、信息披露嶄制度及其監(jiān)塵管的建設(shè)和正完善防開垂放式基金的美一個(gè)基本特柄征就是信息疼的及時(shí)、充悅分披露性，握其規(guī)定的每苗日信息披露販?zhǔn)雇顿Y者能瓦夠追蹤監(jiān)督的基金經(jīng)理人懸的行為，避懲免了市場(chǎng)中追基金的"道逗德危害"和緊"內(nèi)部人"矩控制現(xiàn)象，始而且每日公匯布的基金凈邀值是開放式芬基金交易的絕基本依據(jù)，潮因此開放式多基金的信息痰披露的質(zhì)量惰較封閉式基疤金對(duì)投資者燦而言更為重炎要，必須加內(nèi)強(qiáng)公布信息畏的監(jiān)管，以落維持市場(chǎng)的尚良好環(huán)境。遵具體地說(shuō)首饒先要盡快制打定和出臺(tái)"計(jì)投資基金管麗理法"、"鞋投資者保護(hù)兄法"、"投集資顧問法"猾等，形成一蛇整套投資基陵金法規(guī)體系茅；其次需要珍加強(qiáng)行業(yè)自噸律建設(shè)，成栗立投資基金彩行業(yè)的自律島機(jī)構(gòu)，制定流執(zhí)業(yè)守則，慢交流基金管洞理經(jīng)驗(yàn)，在懲行業(yè)內(nèi)形成仗自我協(xié)調(diào)、鏟平衡、制約駐的機(jī)制，使獲得投資基金菠業(yè)健康發(fā)展速，真正對(duì)證渠券市場(chǎng)起到原穩(wěn)定和促進(jìn)乒作用。寄4殃、法律法規(guī)扣環(huán)境的完善穿現(xiàn)泊行的法律法甘規(guī)還存在制撓約開放式基督金進(jìn)一步發(fā)俱展的限制性砍規(guī)定：蒙（獅1）根據(jù)現(xiàn)左行規(guī)定，只懇有證券公司擋和信托投資炊公司才能作烤為主發(fā)起人吃發(fā)起設(shè)立基及金和基金管貴理公司，從查而把其他實(shí)淘力雄厚的機(jī)疤構(gòu)（包括保糕險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和民富營(yíng)投資管理慮公司和投資團(tuán)咨訊公司）睜排除在主發(fā)優(yōu)起人之外；臉（鑒2）根據(jù)現(xiàn)艘行規(guī)定，開齒放式基金單獨(dú)位不能在店討頭進(jìn)行交易幟，這將嚴(yán)重晌影響開放式煙基金對(duì)廣大玻普通投資者防的吸引力；唯（絲3）根據(jù)現(xiàn)驗(yàn)行規(guī)定，開瘦放式基金不廊得從事股票搶質(zhì)押貸款，抬這將嚴(yán)重削抓弱開放式的仰流動(dòng)性，降澤低其防范和紹化解贖回風(fēng)吊險(xiǎn)的能力；胸（其4）根據(jù)現(xiàn)怎行規(guī)定，目森前許多證券半公司和民營(yíng)胖投資公司開討展的資產(chǎn)委遠(yuǎn)托管理業(yè)務(wù)形（實(shí)際上是疑變相的半開跌放型的私募增合伙基金）井的合法性一軟直不甚明朗傍，也缺乏相醒應(yīng)的監(jiān)管，忙使得其中蘊(yùn)腰涵較大的風(fēng)扒險(xiǎn)。領(lǐng)從甲法律層次而問言，目前只挽有《證券法構(gòu)》，《投資荒基金法》及皮相關(guān)的單項(xiàng)州法規(guī)尚未出罰臺(tái)，許多重鹿大原則性問熱題尚無(wú)定論取，直接制約貓著開放式基盟金推出的方怒式。有5色、基金管理崖人能力的提桂高膜（蠟八）、開放熊式基金推出士初期的規(guī)模萄及其發(fā)展歡1芽、初期推赤出的規(guī)模備根算據(jù)管理層的彼方案，初期樸推出的開放藝式基金主要旺面向機(jī)構(gòu)投咸資者銷售，便這里所指的嫌機(jī)構(gòu)投資者伙目前主要是直保險(xiǎn)資金，勵(lì)尤其是商業(yè)造保險(xiǎn)資金，驕因?yàn)樯鐣?huì)保松障資金滾存游余額僅約不絞到1000月億元，而商唉業(yè)保險(xiǎn)資金縣的入市比例春遠(yuǎn)不到政策卻許可的總資略產(chǎn)的10%戶。磚據(jù)幣統(tǒng)計(jì)，商業(yè)盯保險(xiǎn)資金總堵資產(chǎn)規(guī)模約拜在2500造億元，入市腹的比例僅約斧在2%左右制。從這個(gè)角螞度考慮，假習(xí)設(shè)另有5%接的保險(xiǎn)資金譽(yù)（在政策許眼可范圍內(nèi)）伯購(gòu)買開放式挖基金，那么濟(jì)首批開放式愁基金的規(guī)模橫約在125詳億元左右，毅加上其他資簽金來(lái)源，預(yù)童計(jì)首批開放濕式基金的規(guī)植模在150難--200平億元左右。媽其后的四到楚五年內(nèi)將是皆開放式基金降迅速擴(kuò)張的內(nèi)時(shí)期，根據(jù)惰我們?cè)谇懊嬷曳治龅拈_放意式基金主要艷發(fā)售對(duì)象，回未來(lái)的四到圍五年內(nèi)開放遙式基金有望亮吸收750存億元的商業(yè)薪保險(xiǎn)資金，叢600億元子的社會(huì)保障像資金，50貴0到100始0億元的三濁類企業(yè)資金叔，以及約3加000億元喂的儲(chǔ)蓄資金櫻，即未來(lái)5秤年內(nèi)，開放頌式基金的規(guī)座模有望擴(kuò)張昂到5000鉗億元左右。挽2裂、未來(lái)的成畝長(zhǎng)前景亦我質(zhì)們選取開放休式基金發(fā)展宏最為成熟的僻美國(guó)為例，覆進(jìn)行開放式剛基金規(guī)模擴(kuò)足張速度的分遼析。美國(guó)的孫基金資產(chǎn)規(guī)觀模從198咐4年的37側(cè)01億美元腦用25年時(shí)勒間就增長(zhǎng)到居了1999棕年的684破63億美元立，年均增長(zhǎng)江率在20%厚以上。分析駁增長(zhǎng)的因素雖，我們可以市發(fā)現(xiàn)發(fā)售新?lián)位饐挝唬ㄒ部鄢H回因則素）固然為標(biāo)管理人帶來(lái)字相當(dāng)?shù)膬衄F(xiàn)阿金流量，但常并不是資產(chǎn)患增長(zhǎng)的主要萬(wàn)因素。從1頑995年以鏟來(lái)的增長(zhǎng)因丈素分析可以戒看出，發(fā)售興新基金單位斗5年平均貢夢(mèng)獻(xiàn)率為3寄7.8%，柏而基金本身嗎業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)嗚5年平均貢茄獻(xiàn)率達(dá)58美.4%。閃對(duì)凳比國(guó)外的發(fā)潤(rùn)展模式，國(guó)六內(nèi)的開放式伐基金可能在陳推出初期有翠一個(gè)急劇地論主要來(lái)源于逃發(fā)售新基金膽單位導(dǎo)致的拳擴(kuò)張期，在農(nóng)1到2年的電時(shí)間內(nèi)就達(dá)武到一定的資惠產(chǎn)規(guī)模，如單1000到厘2000億套之間。之后班開放式基金蹲將進(jìn)入穩(wěn)步愧發(fā)展期，主插要依靠基金杜本身的業(yè)績(jī)挨表現(xiàn)促成基綁金資產(chǎn)規(guī)模病的持續(xù)擴(kuò)張番，在中國(guó)股角市10年長(zhǎng)率期向好的大恢環(huán)境下，年慰增長(zhǎng)率也有哪望保持在2爪0%以上。西（雀九）、開放話式基金的投厭資種類選擇分1方、國(guó)債比我磚國(guó)的證券投愧資基金相對(duì)魂而言投資范樂圍比較狹窄幻，目前只有侍國(guó)債和普通躲股兩種，少皇部分基金還放持有很少的?？赊D(zhuǎn)換公司崗債券。根據(jù)刪現(xiàn)有規(guī)定，陜基金資產(chǎn)中劈有價(jià)證券投棋資不得低于筋80%，其鐮中債券投資碗不得低于2歲0%?？衢_甲放式投資基濃金的設(shè)立對(duì)榆國(guó)債市場(chǎng)是迫一個(gè)重大利丘好消息。國(guó)挖債穩(wěn)定而可席靠的收益以味及相當(dāng)強(qiáng)的注流動(dòng)性，使咸得開放式基槐金為了應(yīng)付撿可能出現(xiàn)的啦大量投資者誰(shuí)的解約贖回沒，會(huì)購(gòu)入較嗽大比重的國(guó)劍債，開放式蝦投資基金是度國(guó)債市場(chǎng)穩(wěn)取定的投資大祝戶?？?jī)2悠、申購(gòu)新萌股白因漂為隨時(shí)面臨得巨大的回贖預(yù)壓力，開放頑型基金將更隨加謹(jǐn)慎地組捷合投資的收幕益與風(fēng)險(xiǎn)，紗更加注重風(fēng)餃險(xiǎn)的衡量、到防范和化解懲。而一級(jí)市俗場(chǎng)穩(wěn)定無(wú)風(fēng)井險(xiǎn)的收益可冤能是開放式樓基金重點(diǎn)關(guān)匪注的對(duì)象，內(nèi)開放式基金升投資一級(jí)市捏場(chǎng)可能采取塔以下幾種方眉式：乎（尤1）網(wǎng)上申刷購(gòu)新股。開游放式基金作杏為一般投資樹者，參與新番股的網(wǎng)上定壤價(jià)發(fā)行，根門據(jù)申購(gòu)的中些簽率以發(fā)行抵價(jià)格持有新攜股，待新股大上市后變現(xiàn)扔收益；參與都網(wǎng)上申購(gòu)新冊(cè)股風(fēng)險(xiǎn)極低箏，而過(guò)去的攜年收益率一肥般又能保持紫在10%以霸上，同時(shí)資山金的流動(dòng)性誼又非常強(qiáng)，脆因此開放式符基金可能會(huì)喬比較偏愛這瞞種投資方式袋。但開放式跑基金參與新疼股申購(gòu)會(huì)進(jìn)翁一步降低中槽簽率，而且舞隨著新股發(fā)蹄行市場(chǎng)化程冒度越來(lái)越高巾，一級(jí)市場(chǎng)笑新股申購(gòu)的鹿盈利率會(huì)越洗來(lái)越低。本（劈2）法人配泄售。法人配終售是去年以跡來(lái)新股發(fā)行磁制度改革、驗(yàn)向國(guó)際慣例匙靠攏的重大曲措施，開放盤式基金作為諒重要的機(jī)構(gòu)煎投資者參與樸新股的網(wǎng)下膝詢價(jià)和申購(gòu)匙，可以獲得果零風(fēng)險(xiǎn)的配喇售收益。目晝前證券投資決基金約以資睛產(chǎn)總額的1本0%參與新淋股的法人配微售。難（角3）在國(guó)有奔股減持過(guò)程藥中扮演重要迅角色。由于愈開放式基金尾初期主要的銀發(fā)售對(duì)象是葛社保資金，誤而社保資金漿很大程度上避由國(guó)有股減攏持而得，因月此，管理層永為維護(hù)二級(jí)聚市場(chǎng)的穩(wěn)定涼，很可能特紀(jì)別規(guī)定國(guó)有罩股減持中的蠟很大比例由科開放式基金糧認(rèn)購(gòu)，然后幅再根據(jù)市場(chǎng)般的可接受情言況逐步流通愛。榴3姻、二級(jí)市場(chǎng)敢投資薯二燦級(jí)市場(chǎng)證券夢(mèng)組合投資是肺開放式基金冊(cè)的主要投資積品種。根據(jù)禍投資品種和我投資風(fēng)格的蠟不同，開放兄式基金又可辜分為追求投蒙資對(duì)象中長(zhǎng)滔期資本增值婆的成長(zhǎng)型基怒金、追求當(dāng)頓期穩(wěn)定收益擋的收益型基陵金、以及既釀追求成長(zhǎng)性探又追求穩(wěn)定斃收益的混合群型基金。終三產(chǎn)、引入開談放式基金對(duì)菊證券市場(chǎng)的流影響芽（從一）、開放尿式基金能夠僻較封閉型基牧金帶來(lái)更多族增量資金，均是證券市場(chǎng)爛發(fā)展長(zhǎng)期源序源不斷的資艇金供應(yīng)者稱由酬于開放式基鋸金的規(guī)模在譜理論上可以杜無(wú)限制地?cái)U(kuò)漢大，并且開圖放式基金對(duì)范贖回的要求勝相對(duì)于認(rèn)購(gòu)知要嚴(yán)格，那效么這種凈流雹入的資金是菜不是股票市倦場(chǎng)真正的增價(jià)量資金呢？佩從開放式基歲金的買賣方寒式來(lái)分析：董為了投資者雜買賣開放式巡基金的方便努，開放式基獨(dú)金的絕大部偏分將會(huì)利用錄遍及全國(guó)的總銀行儲(chǔ)蓄網(wǎng)違點(diǎn)進(jìn)行買賣躬，吸引的主吉要是投資者治儲(chǔ)存在銀行執(zhí)體系內(nèi)的儲(chǔ)掩蓄資金，這抓是進(jìn)入股票迎市場(chǎng)真正的攪增量資金。個(gè)這就與封閉適式基金在證串券交易所掛顫牌交易有很賽大不同，因瘦為后者吸引腦的資金很多蓬還是股市上委的資金，對(duì)恭股市帶來(lái)的寬增量資金有配限，反而有婦可能是把股免市上的資金鑄吸引到基金疫上來(lái)了，而摸后者則吸引路的主要是原遺來(lái)囤積于銀且行的儲(chǔ)蓄資肥金，這對(duì)股暗市將帶來(lái)真佩正的增量資軍金。訴開寧放式基金帶每給市場(chǎng)的增硬量資金效應(yīng)謹(jǐn)可以分階段逮來(lái)進(jìn)行分析化，在開放式頃基金推出初檔期，主要的網(wǎng)發(fā)售對(duì)象是嫂社保資金、矛商業(yè)保險(xiǎn)資冬金、三類企舌業(yè)等機(jī)構(gòu)投仰資者，而由繩于社保資金孟的滾存余額院不大，初期蓬開放式基金勤帶給市場(chǎng)的勵(lì)資金增量相允當(dāng)有限，約燥在300到烘500億元掀之間。很難讓談到對(duì)市場(chǎng)豬理念和市場(chǎng)盡運(yùn)行方式有惡太大的影響賠。李但抗市場(chǎng)引入開威放式基金的也更大意義是塔為證券市場(chǎng)褲開辟了一條占源源不斷的譜資金供應(yīng)渠喚道，隨著開嫌放式基金運(yùn)暴作的不斷完食善