錳硅月報(bào)：供需寬松不改提示價(jià)格進(jìn)一步走弱風(fēng)險(xiǎn)；硅鐵月報(bào)需求存在走弱預(yù)期減產(chǎn)或難改偏弱走勢(shì)-20230407-五礦期貨-58正式版

供需寬松不改，提示價(jià)格進(jìn)一步走弱風(fēng)險(xiǎn)錳硅月報(bào)2023/04/07黑色建材組 趙鈺從業(yè)資格號(hào)：F3084536交易咨詢(xún)號(hào)：Z0016349聯(lián)系人 陳張瀅chenzy業(yè)資格號(hào)：F03098415每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開(kāi)版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。CONTENTS月度評(píng)估及策略推薦產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D月度要點(diǎn)小結(jié)◆基差：天津6517錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)7100元/噸，環(huán)比-260元/噸，期貨主力（SM305）收盤(pán)報(bào)7120元/噸，環(huán)比-382元/噸，基差130元/噸，環(huán)比+122元/噸，基差率1.79%?！衾麧?rùn)：錳硅測(cè)算即期利潤(rùn)（不含折舊等費(fèi)用），內(nèi)蒙513元/噸，月環(huán)比+280元/噸；寧夏230元/噸，環(huán)比+260元/噸；廣西-50元/噸，環(huán)比-3元/噸。當(dāng)前，廣西錳硅測(cè)算生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位水平，但虧損幅度有限，內(nèi)蒙、寧夏地區(qū)利潤(rùn)處于歷史統(tǒng)計(jì)中性以上偏高水平，近期出現(xiàn)顯著回升；◆成本：測(cè)算內(nèi)蒙錳硅即期成本（不含折舊等費(fèi)用)在6590元/噸，月環(huán)比-480元/噸；寧夏在6860元/噸，月環(huán)比-400元/噸；廣西在7350元/噸，環(huán)比-150元/噸?！艄┙o：3月份錳硅累計(jì)產(chǎn)量96.88萬(wàn)噸，環(huán)比上月+9.86萬(wàn)噸，接近過(guò)去五年歷史極高值（98.57萬(wàn)噸）；◆需求：螺紋鋼周產(chǎn)量301.23萬(wàn)噸，環(huán)比-0.96萬(wàn)噸。日均鐵水產(chǎn)量為245.07萬(wàn)噸，環(huán)比+1.72萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升，處于同期高位水平?！艄┣蠼Y(jié)構(gòu)：從月度測(cè)算的平衡表來(lái)看，在產(chǎn)量持續(xù)攀升，以及需求回升進(jìn)度不及供給的情況下，3月份錳硅單月供需結(jié)構(gòu)仍舊處于寬松狀態(tài)；◆庫(kù)存：測(cè)算錳硅顯性庫(kù)存為36.89萬(wàn)噸，環(huán)比+3.47萬(wàn)噸，顯性庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)顯著回升，接近過(guò)去三年歷史極高值附近；基本面評(píng)估估值驅(qū)動(dòng)錳硅基本面評(píng)估基差生產(chǎn)利潤(rùn)測(cè)算產(chǎn)量需求錳硅庫(kù)存（雙周）鋼廠(chǎng)招標(biāo)內(nèi)蒙513元/噸，月環(huán)螺紋鋼周產(chǎn)量301.23河鋼集團(tuán)2023年3月錳硅招標(biāo)量為18800噸，基差130元/噸，比+280元/噸；寧夏3月份錳硅累計(jì)產(chǎn)量萬(wàn)噸，環(huán)比-0.96萬(wàn)噸；顯性庫(kù)存為36.89萬(wàn)噸，環(huán)比+3840噸，同比-數(shù)據(jù)環(huán)比+122元/噸，230元/噸，環(huán)比+26096.88萬(wàn)噸，環(huán)比上月日均鐵水產(chǎn)量為環(huán)比+3.47萬(wàn)噸4200噸；招標(biāo)價(jià)為基差率1.79%元/噸；廣西-50元/噸，+9.86萬(wàn)噸245.07萬(wàn)噸，環(huán)比7550元/噸，環(huán)比上月環(huán)比-3元/噸+1.72萬(wàn)噸-100元/噸；多空評(píng)分0-1-2-1-1-0.5簡(jiǎn)評(píng)低位內(nèi)蒙及寧夏利潤(rùn)，尤歷史極高值附近長(zhǎng)材端需求仍舊疲弱，庫(kù)存顯著回升招標(biāo)量回升，但招標(biāo)其內(nèi)蒙，有明顯回升鐵水產(chǎn)量進(jìn)入頂部?jī)r(jià)繼續(xù)回落基本面方面，錳硅產(chǎn)量升至近幾年極高值附近水平，且隨著原材料端錳礦以及冶金焦價(jià)格的下調(diào)，錳硅成本回落，帶動(dòng)內(nèi)蒙及寧夏利潤(rùn)出現(xiàn)較顯著回升，廣西地區(qū)測(cè)算利潤(rùn)雖然仍處于虧損，但虧損幅度有限。與高企的供應(yīng)相對(duì)應(yīng)的，是依舊表現(xiàn)疲弱的長(zhǎng)材端需求，雖然生鐵的持續(xù)攀升對(duì)沖掉部分長(zhǎng)材需求的缺失，但產(chǎn)量已然進(jìn)入到頂部區(qū)間，后期其余鋼材需求貢獻(xiàn)回落的預(yù)期在加強(qiáng)。2022年新開(kāi)工與螺紋表需之間回落的不匹配性（-40%對(duì)-12%）仍舊是我們對(duì)后期需求產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)的落腳點(diǎn)之一，鑒于當(dāng)前螺紋表需的持續(xù)弱勢(shì)，當(dāng)保交樓的趕工對(duì)于表需的支撐減弱之后，需求的回落是否會(huì)帶動(dòng)螺紋供給進(jìn)一步回落，從而拖動(dòng)錳硅需求繼續(xù)走弱，我們認(rèn)為依舊是需要慎重考慮的一點(diǎn)。小結(jié)隨著錳硅成本區(qū)間進(jìn)一步回落至6650-7350元/噸的區(qū)間，且低成本的內(nèi)蒙及寧夏地區(qū)，尤其內(nèi)蒙地區(qū)依舊有相對(duì)較好的利潤(rùn)，供需劈叉程度可能的加深，可能使得成本區(qū)間上沿的支撐不斷弱化，供需寬松或帶動(dòng)價(jià)格尋找成本區(qū)間下沿，從而通過(guò)壓縮估值的方式擠出過(guò)剩的供給。若隨著需求的持續(xù)弱勢(shì)，后期供給選擇主動(dòng)回落去靠近需求，則面對(duì)當(dāng)前高位的錳礦港口庫(kù)存，錳硅的減產(chǎn)或?qū)﹀i礦價(jià)格造成進(jìn)一步壓力，從而帶來(lái)成本端的進(jìn)一步回落。即當(dāng)前的真正矛盾點(diǎn)在于需求，高位的供給加深了這一矛盾。同時(shí)，從近期圖形走勢(shì)情況上看，價(jià)格持續(xù)處于弱勢(shì)震蕩之中，待價(jià)格盤(pán)整后不排除出現(xiàn)進(jìn)一步回落，向下探尋找新的低點(diǎn)的可能。若該種情況發(fā)生（由成材端旺季需求超預(yù)期回落引發(fā)的螺紋供給回落以及錳硅需求走弱），那么價(jià)格或有再次去探底低點(diǎn)6700元/噸附近的可能。對(duì)此，我們提示價(jià)格的走弱風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)材端的需求或成為近期需要重點(diǎn)關(guān)注的數(shù)據(jù)。期現(xiàn)市場(chǎng)錳硅基差圖1：錳硅現(xiàn)貨及期貨主力價(jià)格（元/噸） 圖2：錳硅期貨主力基差（元/噸）市場(chǎng)價(jià)：天津6517錳硅現(xiàn)貨 期貨價(jià)：錳硅主力95009000850080007500700065002023-03-312023-03-172023-03-032023-02-172023-02-032023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-11-112022-10-282022-10-142022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-182022-03-042022-02-18資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

2018 2019 2020 2021 2022 202323%18%13%8%3%-2%-7%-12%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，天津6517錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)7100元/噸，環(huán)比-260元/噸，期貨主力（SM305）收盤(pán)報(bào)7120元/噸，環(huán)比-382元/噸，基差130元/噸，環(huán)比+122元/噸，基差率1.79%。利潤(rùn)及成本生產(chǎn)利潤(rùn)圖3：錳硅測(cè)算利潤(rùn)_即期（元/噸） 圖4：錳硅測(cè)算利潤(rùn)_使用庫(kù)存原料（元/噸）950750550350150(50)(250)(450)(650)

內(nèi)蒙 寧夏 廣西02-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-1410-2811-1111-2512-0912-2301-0601-2002-0302-1703-0303-1703-312022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-

內(nèi)蒙：不含折舊 寧夏：不含折舊 廣西：不含折舊1250750250(250)(750)2023-03-312023-03-172023-03-032023-02-172023-02-032023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-11-112022-10-282022-10-142022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-18資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心注：以上利潤(rùn)為測(cè)算值，各廠(chǎng)商實(shí)際利潤(rùn)因技術(shù)及原料配比不同存在差異；

資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心注：以上利潤(rùn)為測(cè)算值，各廠(chǎng)商實(shí)際利潤(rùn)因技術(shù)及原料配比不同存在差異；截至2023/04/06，錳硅測(cè)算即期利潤(rùn)（不含折舊等費(fèi)用），內(nèi)蒙513元/噸，月環(huán)比+280元/噸；寧夏230元/噸，環(huán)比+260元/噸；廣西-50元/噸，環(huán)比-3元/噸。當(dāng)前，廣西錳硅測(cè)算生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位水平，但虧損幅度有限，內(nèi)蒙、寧夏地區(qū)利潤(rùn)處于歷史統(tǒng)計(jì)中性以上偏高水平，近期出現(xiàn)顯著回升；生產(chǎn)成本圖5：天津港錳礦價(jià)格（元/噸度）圖6：銀川等外級(jí)冶金焦價(jià)格（元/噸）100南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.537003200902700807022006050170040120030207001002002016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/04資料來(lái)源：MYSTEEL、礦期貨研究中心資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，南非碳酸礦報(bào)價(jià)33.3元/噸度，月環(huán)比-2.1元/噸度；澳洲Mn45塊礦報(bào)價(jià)44.5元/噸度，月環(huán)比-2.5元/噸度；加蓬Mn44.5塊礦報(bào)價(jià)39.8元/噸度，月環(huán)比-4元/噸度。市場(chǎng)等外級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)1980元/噸，月環(huán)比-250元/噸。生產(chǎn)成本圖7：錳硅主產(chǎn)區(qū)電力價(jià)格情況（元/噸）圖8：錳硅測(cè)算生產(chǎn)成本（元/噸）0.80內(nèi)蒙寧夏廣西10000內(nèi)蒙寧夏廣西0.7590000.700.6580000.6070000.550.5060000.450.4050000.3540000.302015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/04資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，寧夏環(huán)比上月初-0.01元/度；廣西環(huán)比上月初+0.05元/度；內(nèi)蒙環(huán)比上月初-0.03元/度；貴州水電有所緩解，電價(jià)環(huán)比上月初-0.01元/噸；云南電力繼續(xù)趨緊，月環(huán)比+0.04元/噸。測(cè)算內(nèi)蒙錳硅即期成本（不含折舊等費(fèi)用)在6590元/噸，月環(huán)比-480元/噸；寧夏在6860元/噸，月環(huán)比-400元/噸；廣西在7350元/噸，環(huán)比-150元/噸。錳礦進(jìn)口圖9：錳礦進(jìn)口量季節(jié)圖（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 20233503303102902702502302101901701501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：WIND、五礦期貨研究中心

圖10：錳礦進(jìn)口量（萬(wàn)噸）總進(jìn)口量（右軸）南非澳大利亞加蓬200350180300160140250120200100801506010040205002017/082022/0502017/052017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/082022/112023/02資料來(lái)源：WIND、五礦期貨研究中心2月份，錳礦進(jìn)口量270.71萬(wàn)噸，環(huán)比+24.28萬(wàn)噸，同比+76.68萬(wàn)噸。2023年1-2月，累計(jì)進(jìn)口錳礦517.14萬(wàn)噸，同比+12.06%。（3月份進(jìn)口數(shù)據(jù)未公布）其中，南非2月份進(jìn)口136.47萬(wàn)噸，環(huán)比+44.03萬(wàn)噸；澳洲進(jìn)口32.12萬(wàn)噸，環(huán)比-18.06萬(wàn)噸；加蓬進(jìn)口30.43萬(wàn)噸，環(huán)比-37.37萬(wàn)噸。錳礦庫(kù)存圖11：錳礦港口庫(kù)存（萬(wàn)噸） 圖12：錳礦港口庫(kù)存季節(jié)圖（萬(wàn)噸）港口合計(jì)天津港欽州港70060050040030020010002016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03

2018 2019 2020 2021 2022 20237506505504503502501501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/03/31，錳礦港口庫(kù)存為601.3萬(wàn)噸，月環(huán)比-16.8萬(wàn)噸。錳礦港口庫(kù)存處于過(guò)去五年歷史統(tǒng)計(jì)值3/4分位（570萬(wàn)噸）以上高位區(qū)間。供給及需求總產(chǎn)量圖13：錳硅周度產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 圖14：錳硅月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2019 2020 2021 2022 202312.210.21月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

2018 2019 2020 2021 2022 2023100959085807570656055501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，鋼聯(lián)口徑錳硅周產(chǎn)量22.04萬(wàn)噸，環(huán)比-0.99萬(wàn)噸。本周錳硅產(chǎn)量環(huán)比有所回落，但依舊處于過(guò)去五年歷史高值附近水平。3月份錳硅累計(jì)產(chǎn)量96.88萬(wàn)噸，環(huán)比上月+9.86萬(wàn)噸，接近過(guò)去五年歷史極高值（98.57萬(wàn)噸）；主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖15：錳硅主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量（萬(wàn)噸）內(nèi)蒙古寧夏廣西貴州云南其他10090807060504030201002019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖16：主產(chǎn)區(qū)開(kāi)工率（萬(wàn)噸）內(nèi)蒙古 寧夏 廣西 貴州 云南 其他90807060504030201002017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖17：內(nèi)蒙錳硅產(chǎn)量（萬(wàn)噸，%）產(chǎn)量：內(nèi)蒙開(kāi)工率(右軸）45904080357030602550204015301020510002017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖18：寧夏錳硅產(chǎn)量（萬(wàn)噸，%）產(chǎn)量：寧夏開(kāi)工率（右軸）3090258070206015504010305201002019/0602017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖19：廣西錳硅產(chǎn)量（萬(wàn)噸，%）產(chǎn)量：廣西 開(kāi)工率（右軸）25201510502017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02

80706050403020100資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心鋼招圖20：河鋼鋼招情況（噸，元/噸）招標(biāo)量：河鋼價(jià)格35000140003000012000250001000020000800015000600010000400050002000002017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/03資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

河鋼集團(tuán)2023年3月錳硅招標(biāo)量為18800噸，環(huán)比+3840噸，同比-4200噸；（4月份鋼招情況未出）河鋼集團(tuán)2023年3月錳硅招標(biāo)價(jià)為7550元/噸，環(huán)比上月-100元/噸；消費(fèi)圖21：錳硅周度表觀(guān)消費(fèi)（萬(wàn)噸）2019 2020 2021 2022 2023181716151413121月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，錳硅周表觀(guān)消費(fèi)量14.64萬(wàn)噸，環(huán)比+0.08萬(wàn)噸。螺紋鋼周產(chǎn)量301.23萬(wàn)噸，環(huán)比-0.96萬(wàn)噸。

圖22：螺紋鋼周度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 20234204003803603403203002802602402201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心消費(fèi)圖23：日均鐵水產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 20232652552452352252152051951月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：中鋼協(xié)、MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖24：月度粗鋼產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 2023105,000100,00095,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00060,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：國(guó)統(tǒng)局、MYSTEEL、五礦期貨研究中心（注：虛線(xiàn)部分為預(yù)估值）截至2023/04/06，日均鐵水產(chǎn)量為245.07萬(wàn)噸，環(huán)比+1.72萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升，處于同期高位水平。據(jù)國(guó)統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)，2月份粗鋼產(chǎn)量為8010萬(wàn)噸，環(huán)比+60萬(wàn)噸；根據(jù)日均粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們預(yù)估3月份粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到8790萬(wàn)噸，環(huán)比+780萬(wàn)噸；消費(fèi)圖25：螺紋鋼毛利（萬(wàn)噸）毛利：螺紋鋼：電爐 毛利：螺紋鋼：高爐2000150010005000-500-10002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

截至2023/04/06，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼高爐平均毛利-120元/噸，環(huán)比上月均值-70元/噸；螺紋鋼電爐平均毛利-220元/噸，環(huán)比上月均值-120元/噸；月度平衡表圖26：錳硅測(cè)算月度平衡表（萬(wàn)噸）供需差錳硅供給量：當(dāng)月值錳硅需求量：當(dāng)月值140401203010020801060040(10)20(20)0(30)2017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032020-122021-032023-03資料來(lái)源：WIND、MYSTEEL、鐵合金在線(xiàn)、五礦期貨研究中心

從月度測(cè)算的平衡表來(lái)看，在產(chǎn)量持續(xù)攀升，以及需求回升進(jìn)度不及供給的情況下，3月份錳硅單月供需結(jié)構(gòu)仍舊處于寬松狀態(tài)；庫(kù)存顯性庫(kù)存（雙周）圖27：錳硅顯性庫(kù)存（萬(wàn)噸）4540353025201510502023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-04資料來(lái)源：鄭商所、MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖28：錳硅顯性庫(kù)存_季節(jié)圖（萬(wàn)噸）2020 2021 2022 202340353025201510501-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-17資料來(lái)源：鄭商所、MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/03/31，測(cè)算錳硅顯性庫(kù)存為36.89萬(wàn)噸，環(huán)比+3.47萬(wàn)噸，顯性庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)顯著回升，接近過(guò)去三年歷史極高值附近；企業(yè)庫(kù)存（雙周）圖29：錳硅樣本企業(yè)庫(kù)存（萬(wàn)噸）3025201510502023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-04資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖30：錳硅樣本企業(yè)庫(kù)存_季節(jié)圖（萬(wàn)噸）2020 2021 2022 202328231813831月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心其中，鋼聯(lián)口徑63家樣本企業(yè)庫(kù)存為26.99萬(wàn)噸，環(huán)比+3.7萬(wàn)噸,樣本企業(yè)庫(kù)存創(chuàng)下近三年歷史極高值。鋼廠(chǎng)庫(kù)存圖31：鋼廠(chǎng)庫(kù)存平均可用天數(shù)（天）262524232221201918172019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖32：鋼廠(chǎng)庫(kù)存平均可用天數(shù)_季節(jié)圖（天）2019 2020 2021 2022 2023262524232221201918171月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心3月份，錳硅鋼廠(chǎng)庫(kù)存平均可用天數(shù)為19.43天，環(huán)比-0.69天。鋼廠(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)回落，處于同期低位。（本周無(wú)庫(kù)存數(shù)據(jù)更新）圖形走勢(shì)錳硅期貨走勢(shì)圖32：錳硅主力合約SM305（元/噸）資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、五礦期貨研究中心3月份錳硅盤(pán)面呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，價(jià)格于今日下破前期7200元/噸附近支撐，并未有觸底跡象。當(dāng)前錳硅走勢(shì)依舊處于春節(jié)以來(lái)的下行趨勢(shì)之中，并未實(shí)現(xiàn)擺脫，圖形上仍舊呈現(xiàn)“頭朝下”的向下趨勢(shì)。盤(pán)面整體感覺(jué)偏空，向下觀(guān)察6950元/噸以及6600元/噸附近區(qū)間的支撐情況。需求存在走弱預(yù)期，減產(chǎn)或難改偏弱走勢(shì)硅鐵月報(bào)2023/04/07黑色建材組 趙鈺從業(yè)資格號(hào)：F3084536交易咨詢(xún)號(hào)：Z0016349聯(lián)系人 陳張瀅chenzy業(yè)資格號(hào)：F03098415CONTENTS月度評(píng)估及策略推薦產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D5%硅石1.75t25%蘭炭1.2t鋼鐵70-80%硅鐵5%氧化鐵皮原材料需求結(jié)構(gòu)55%電力8000度金屬鎂15%15%輔料及其他出口10%

建筑（房地產(chǎn)+基建）60%機(jī)械制造20%汽車(chē)制造&家電制造8%電力7%船舶制造3%其他2%鎂合金40%航天航空交通運(yùn)輸（60%+）鎂鋁合金30%3C產(chǎn)品海綿鈦15%鈦錠及鈦合金，航空（46%）、工業(yè)（43%）；鎂粉15%鋼廠(chǎng)脫硫、煙火主要：韓國(guó)（23%）、日本（17%）、臺(tái)灣（10%）月度要點(diǎn)小結(jié)◆基差：天津72#硅鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)7760元/噸，環(huán)比-580元/噸，期貨主力合約（SF305）收盤(pán)價(jià)7682元/噸，環(huán)比-452元/噸，基差78元/噸，環(huán)比-118元/噸，基差率1.01%，基差處于低位。◆利潤(rùn)：硅鐵測(cè)算即期利潤(rùn)，內(nèi)蒙利潤(rùn)552元/噸,環(huán)比+7元/噸；寧夏286元/噸，環(huán)比-33元/噸；青海138元/噸，環(huán)比-163元/噸。硅鐵主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)中，內(nèi)蒙及寧夏地區(qū)處于中性偏上水平，青海地區(qū)利潤(rùn)依舊處于低位區(qū)間；◆成本：硅鐵成本在6800-7300元/噸區(qū)間。當(dāng)前測(cè)算內(nèi)蒙硅鐵成本在6830元/噸（非自發(fā)電），月環(huán)比-330元/噸；寧夏在7160元/噸，月環(huán)比-170元/噸；青海7310元/噸，月環(huán)比-90元/噸?！艄┙o：3月份，硅鐵累計(jì)產(chǎn)量46.72萬(wàn)噸，環(huán)比-0.87萬(wàn)噸，處于近三年同期低位?！粜枨螅骸羧站F水產(chǎn)量為245.07萬(wàn)噸，環(huán)比+1.72萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升，處于同期高位水平。◆3月，金屬鎂產(chǎn)量6.92萬(wàn)噸，環(huán)比-0.25萬(wàn)噸。1-3月累計(jì)產(chǎn)量21.18萬(wàn)噸，累計(jì)同比-10.48%?！艄梃F出口測(cè)算即期利潤(rùn)，75#硅鐵為75元/噸，環(huán)比上月均值-114元/噸；72#硅鐵為270元/噸，環(huán)比上月均值+141元/噸。硅鐵出口利潤(rùn)依舊處于低位水平?！艄┣蠼Y(jié)構(gòu)：從月度測(cè)算的平衡表來(lái)看，隨著主產(chǎn)區(qū)3月份主動(dòng)的大幅減產(chǎn)，硅鐵月度供需結(jié)構(gòu)從寬松轉(zhuǎn)為緊平衡；◆庫(kù)存：測(cè)算硅鐵顯性庫(kù)存為15.01萬(wàn)噸，環(huán)比+0.47萬(wàn)噸。基本面評(píng)估估值驅(qū)動(dòng)硅鐵基本面評(píng)估基差生產(chǎn)利潤(rùn)測(cè)算產(chǎn)量需求庫(kù)存（雙周）鋼廠(chǎng)招標(biāo)日均鐵水產(chǎn)量為內(nèi)蒙利潤(rùn)552元/噸,環(huán)245.07萬(wàn)噸，環(huán)比河鋼集團(tuán)2023年3月份+1.72萬(wàn)噸；金屬鎂產(chǎn)基差78元/噸，比+7元/噸；寧夏2863月份，硅鐵累計(jì)產(chǎn)量75B硅鐵合金招標(biāo)量量6.92萬(wàn)噸，環(huán)比-顯性庫(kù)存為15.01萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)環(huán)比-118元/噸，元/噸，環(huán)比-33元/噸；46.72萬(wàn)噸，環(huán)比-1583噸，環(huán)比+117噸；基差率1.01%青海138元/噸，環(huán)比-0.87萬(wàn)噸0.25萬(wàn)噸。1-3月累計(jì)環(huán)比+0.47萬(wàn)噸鋼招價(jià)8150元/噸，環(huán)產(chǎn)量21.18萬(wàn)噸，累計(jì)163元/噸比上月-280元/噸。同比-10.48%；硅鐵出口利潤(rùn)依舊處于低位；多空評(píng)分0-1+2-1-1-1鋼材需求進(jìn)入頂部區(qū)簡(jiǎn)評(píng)處于低位利潤(rùn)環(huán)比回升三年同期低位間，金屬鎂及出口依庫(kù)存小幅回升鋼招價(jià)顯著回落舊較弱基本面角度，隨著主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)動(dòng)作，硅鐵供給顯著回落至歷史同期低位。供給端的不斷減量，以及由此帶來(lái)的供需從寬松到緊平衡的轉(zhuǎn)變是硅鐵價(jià)格近期最主要的支撐來(lái)源。但供給端的主動(dòng)減產(chǎn)單方面或不足以支撐價(jià)格的顯著反彈（參照2022年7月），同時(shí)需要配合需求端的情況。從需求角度來(lái)看，不斷攀升的鐵水產(chǎn)量是當(dāng)前硅鐵下游最顯著的表現(xiàn)，但鋼材利潤(rùn)的低位、產(chǎn)量一季度同比顯著增長(zhǎng)后，二三季度所面臨的產(chǎn)量壓減壓力以及當(dāng)前鋼材端一般的需求表現(xiàn)，使得我們對(duì)硅鐵鋼材端消費(fèi)的預(yù)期是邊際走弱的。與此同時(shí)，海外風(fēng)險(xiǎn)的積聚以及帶來(lái)的對(duì)于硅鐵出口、金屬鎂下游汽車(chē)以及3C數(shù)碼產(chǎn)品行業(yè)消費(fèi)的拖累，讓我們對(duì)于未來(lái)硅鐵非鋼端需求同樣持相對(duì)悲觀(guān)的預(yù)期，即使近期邊際出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)。小結(jié)此外，煤炭?jī)r(jià)格對(duì)于硅鐵成本端的拖累依舊存在，隨著用煤淡季的臨近以及當(dāng)前逐步釋放的煤炭供給（原煤產(chǎn)量以及煤炭進(jìn)口的同比大幅提升），我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)承壓，從而可能帶來(lái)硅鐵成本端的進(jìn)一步回落。因此，綜合來(lái)看，短期我們認(rèn)為硅鐵走勢(shì)仍將以偏弱勢(shì)震蕩為主，不排除進(jìn)一步下探的可能。從盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前圖形頭部依舊朝下，價(jià)格后期繼續(xù)朝下的概率較大，若向下的情形發(fā)生，建議關(guān)注下方7450元/噸及7050元/噸區(qū)間附近支撐。期現(xiàn)市場(chǎng)硅鐵基差圖1：硅鐵現(xiàn)貨及期貨主力合約價(jià)格（元/噸）基差價(jià)格：天津72#硅鐵：合格快價(jià)格：硅鐵主力合約115001000110008001050060040010000200950009000-2008500-4008000-6007500-8007000-1000

圖2：硅鐵期貨主力合約基差_季節(jié)圖（元/噸）2015 2016 2017 2018 201935%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，天津72#硅鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)7760元/噸，環(huán)比-580元/噸，期貨主力合約（SF305）收盤(pán)價(jià)7682元/噸，環(huán)比-452元/噸，基差78元/噸，環(huán)比-118元/噸，基差率1.01%，基差處于低位。利潤(rùn)及成本生產(chǎn)利潤(rùn)圖3：硅鐵測(cè)算利潤(rùn)_即期（元/噸） 圖4：硅鐵測(cè)算利潤(rùn)率_即期（%）內(nèi)蒙 寧夏 青海2700220017001200700200-3002023-04-072023-03-242023-03-102023-02-242023-02-102023-01-272023-01-132022-12-302022-12-162022-12-022022-11-182022-11-042022-10-212022-10-072022-09-232022-09-092022-08-262022-08-122022-07-292022-07-152022-07-012022-06-172022-06-032022-05-202022-05-062022-04-222022-04-082022-03-252022-03-112022-02-252022-02-11資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

青海 寧夏 內(nèi)蒙45%35%25%15%5%-5%2023-04-072023-03-242023-03-102023-02-242023-02-102023-01-272023-01-132022-12-302022-12-162022-12-022022-11-182022-11-042022-10-212022-10-072022-09-232022-09-092022-08-262022-08-122022-07-292022-07-152022-07-012022-06-172022-06-032022-05-202022-05-062022-04-222022-04-082022-03-252022-03-112022-02-252022-02-11資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，硅鐵測(cè)算即期利潤(rùn)，內(nèi)蒙利潤(rùn)552元/噸,環(huán)比+7元/噸；寧夏286元/噸，環(huán)比-33元/噸；青海138元/噸，環(huán)比-163元/噸。硅鐵主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)中，內(nèi)蒙及寧夏地區(qū)處于中性偏上水平，青海地區(qū)利潤(rùn)依舊處于低位區(qū)間；生產(chǎn)成本圖5：西北地區(qū)硅石價(jià)格（元/噸） 圖6：神木蘭炭小料價(jià)格（元/噸）270250230210190170150130110907050

380034003000260022001800140010006002002017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/4資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，西北地區(qū)硅石報(bào)價(jià)240元/噸，環(huán)比持平。蘭炭小料報(bào)價(jià)1420元/噸，環(huán)比-80元/噸。生產(chǎn)成本圖7：硅鐵主產(chǎn)區(qū)電力價(jià)格情況（元/噸） 圖8：硅鐵測(cè)算生產(chǎn)成本（元/噸）內(nèi)蒙 寧夏 青海 陜西 甘肅0.70.650.60.550.50.450.40.350.30.252023-042023-022022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-062019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-04資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

內(nèi)蒙 寧夏 青海107009700870077006700570047002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，硅鐵主產(chǎn)區(qū)電價(jià)月環(huán)比均有所回落：甘肅電價(jià)月環(huán)比-0.01元/噸；內(nèi)蒙電價(jià)月環(huán)比-0.03元/噸；寧夏月環(huán)比-0.01元/噸；陜西月環(huán)比-0.01元/噸；當(dāng)前測(cè)算內(nèi)蒙硅鐵成本在6830元/噸（非自發(fā)電），月環(huán)比-330元/噸；寧夏在7160元/噸，月環(huán)比-170元/噸；青海7310元/噸，月環(huán)比-90元/噸。供給及需求產(chǎn)量圖9：硅鐵周度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2019 2020 2021 2022 2023141312111098761月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

圖10：硅鐵月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 20236055504540351月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來(lái)源：鐵合金在線(xiàn)、五礦期貨研究中心截至2023/04/06，鋼聯(lián)口徑硅鐵周產(chǎn)量9.95萬(wàn)噸，環(huán)比+0.64萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比有小幅回升，但依舊處于歷史統(tǒng)計(jì)值1/4分位以下的低位水平。3月份，硅鐵累計(jì)產(chǎn)量46.72萬(wàn)噸，環(huán)比-0.87萬(wàn)噸，處于近三年同期低位。主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖11：硅鐵主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 圖12：主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比（%）6050403020100

內(nèi)蒙寧夏青海陜西甘肅其他20內(nèi)蒙寧夏青海陜西甘肅其他181614121086422013/012017/0702012/012020/012011/072012/012012/072013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012011/072012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/072021/012021/072022/012022/072023/01資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心鋼招圖13：河鋼鋼招情況（噸，元/噸）招標(biāo)量：河鋼招標(biāo)價(jià)（左軸）180008000160007000140006000120005000100004000800060003000400020002000100002018/302017/32017/72017/112018/72018/112019/32019/72019/112020/32020/72020/112021/32021/72021/112022/32022/72022/112023/3資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

河鋼集團(tuán)2023年3月份75B硅鐵合金招標(biāo)量1583噸，環(huán)比+117噸。（4月份鋼招未公布）河鋼3月份鋼招價(jià)8150元/噸，環(huán)比上月-280元/噸。鋼材消費(fèi)圖14：日均鐵水產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 20232652552452352252152051951月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：中鋼協(xié)、MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖15：月度粗鋼產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 2023105,000100,00095,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00060,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：國(guó)統(tǒng)局、MYSTEEL、五礦期貨研究中心（注：虛線(xiàn)部分為預(yù)估值）截至2023/04/06，日均鐵水產(chǎn)量為245.07萬(wàn)噸，環(huán)比+1.72萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升，處于同期高位水平。據(jù)國(guó)統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)，2月份粗鋼產(chǎn)量為8010萬(wàn)噸，環(huán)比+60萬(wàn)噸；根據(jù)日均粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們預(yù)估3月份粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到8790萬(wàn)噸，環(huán)比+780萬(wàn)噸；非鋼消費(fèi)圖16：金屬鎂產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018 2019 2020 2021 2022 202398.587.576.565.551月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：鐵合金在線(xiàn)、五礦期貨研究中心

圖17：金屬鎂價(jià)格（萬(wàn)噸）金屬鎂：匯總價(jià)格：府谷 金屬鎂：天津港550005100047000430003900035000310002700023000190002023-03-312023-03-172023-03-032023-02-172023-02-032023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-11-112022-10-282022-10-142022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-182022-03-042022-02-182022-02-042022-01-21資料來(lái)源：WIND、五礦期貨研究中心3月，金屬鎂產(chǎn)量6.92萬(wàn)噸，環(huán)比-0.25萬(wàn)噸。1-3月累計(jì)產(chǎn)量21.18萬(wàn)噸，累計(jì)同比-10.48%。截至2023/04/06，金屬鎂府谷地區(qū)報(bào)價(jià)21100元/噸，月環(huán)比-50元/噸，金屬鎂價(jià)格在3月份創(chuàng)下今年以來(lái)新低后有所反彈。非鋼消費(fèi)圖18：硅鐵出口量（萬(wàn)噸） 圖19：75B#硅鐵出口測(cè)算即期利潤(rùn)（元/噸）2018 2019 2020 2021 2022 202398765432101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

4,0002018201920202021202220233,5003,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來(lái)源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年2月，硅鐵出口2.44萬(wàn)噸，環(huán)比-3.13萬(wàn)噸。1-2月累計(jì)出口8萬(wàn)噸，累計(jì)同比-45.03%；截至2023/04/06，硅鐵出口測(cè)算即期利潤(rùn)，75#硅鐵為75元/噸，環(huán)比上月均值-114元/噸；72#硅鐵為270元/噸，環(huán)比上月均值+141元/噸。硅鐵出口利潤(rùn)依舊處于低位水平。非鋼消費(fèi)圖20：海外粗鋼產(chǎn)量合計(jì)（萬(wàn)噸）2月份，海外粗鋼產(chǎn)量合計(jì)為6230萬(wàn)噸，環(huán)比-350萬(wàn)噸，20182019202020212022202380,000同比-540萬(wàn)噸。75,00070,00065,00060,00055,00050,00045,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：WIND、五礦期貨研究中心月度平衡表圖21：硅鐵測(cè)算月度平衡表（萬(wàn)噸）?從月度測(cè)算