我國中藥行業(yè)上市公司價值

中國中藥行業(yè)上市公司價值分析案例

中國某集團似乎在創(chuàng)造價值銷售收入人民幣億元凈利潤人民幣億元年遞增率=35%年遞增率=26%該集團的投資資本回報較低投資資本回報百分比稅后營業(yè)凈利潤人發(fā)幣億元投資資本人發(fā)幣億元稅、稅前利潤人發(fā)幣億元稅項人發(fā)幣億元運營資本人發(fā)幣億元固定資產(chǎn)和其它營業(yè)資產(chǎn)人發(fā)幣億元銷售收入人發(fā)幣億元經(jīng)營成本人發(fā)幣億元-+-該集團實際上在破壞價值經(jīng)濟利潤人發(fā)幣億元差幅百分比投資資本人發(fā)幣億元投資資本回報百分比資本成本百分比-債務成本百分比股權(quán)成本百分比權(quán)重=85%67%67%權(quán)重=15%33%33%關鍵業(yè)績指標對驅(qū)動股東價值創(chuàng)造觀念非常重要關鍵業(yè)績指標（KPIs）生產(chǎn)周期時間銷售收入單位成本廢品率勞動生產(chǎn)率經(jīng)濟利潤（EP）折現(xiàn)現(xiàn)金流量值業(yè)績指標驅(qū)動因素驅(qū)動因素驅(qū)動因素股票價格應用公司各級用來制訂目標和衡量業(yè)績用于衡量各業(yè)務單元的短期總體效益評估、比較戰(zhàn)略：用于衡量/權(quán)衡長期性項目對管理層質(zhì)量的評估中藥制藥產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素產(chǎn)業(yè)價值鏈競爭力強：中：弱：▲產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭近期將主要集中于建設系統(tǒng)、廣泛、暢通的銷售渠道，產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤向有著廣泛銷售網(wǎng)絡的企業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭加劇，大企業(yè)在競爭中相對占有優(yōu)勢，小企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要來自于擁有某一類特色產(chǎn)品的專利技術行業(yè)成長性分析美國《財富》雜志每年都對各行業(yè)進行分析和預測，評出看漲行業(yè)和看跌行業(yè)。在1992-1999年的評選中，制藥業(yè)僅兩次未能入選看漲行業(yè)，而看跌行業(yè)一次都為列入過，如表-1所示。行業(yè)成長性分析世界醫(yī)藥市場的增長情況和我國制藥業(yè)的增長情況也恰恰證實了這一預測，1990年全球醫(yī)藥市場規(guī)模只有1821億美元，到1998年已增長到3301億美元，（見圖-1）年均增長7.8%，遠遠高于世界經(jīng)濟增長水平。我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，基數(shù)較低，因此我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總統(tǒng)發(fā)展速度要高于世界平均水平，1991-1998年年均增長達11.25%，中藥制藥業(yè)發(fā)展速度則更快，1991-1998年年均增長速度高達20%。行業(yè)成長性分析世界醫(yī)藥市場規(guī)模單位：億美元行業(yè)成長性分析醫(yī)藥、中藥工業(yè)產(chǎn)值和GDP增長率對比單位：億美元資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒1999》，《中國醫(yī)藥統(tǒng)計年鑒》92-98產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析我們將驅(qū)動我國中藥業(yè)增長的因素歸納為6點:政策因素：我國政府一直對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)給予政策傾斜與保護價格因素：近年來中藥價格增長明顯快于其他商品價格增長人口因素：我國人口總量仍處于增長狀態(tài)，且人口結(jié)構(gòu)趨于老齡化收入因素：隨著國民經(jīng)濟的增長，我國人均收入呈現(xiàn)不斷增長趨勢觀念因素：人們對自然越來越崇尚技術因素：技術是驅(qū)動一切產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——政策因素

94年因國務院頒布《國務院關于進一步加強藥品管理工作的緊急通知》致使醫(yī)藥業(yè)大幅滑坡就可以看出這一點。由于我國中藥相對于化學藥品發(fā)展較為落后，而且中藥是我國自主的知識產(chǎn)權(quán)，因此我國政府對中藥一直采取了保護和扶持的態(tài)度，這很大程度上促進了我國中藥制藥業(yè)的發(fā)展。我國開始實施醫(yī)藥分業(yè)管理和建立OTC市場，這必將使我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競爭逐漸走向規(guī)范化，促進產(chǎn)業(yè)不斷升級。產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——價格因素中藥業(yè)與醫(yī)藥及全國商品零售物價指數(shù)對比產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——人口驅(qū)動因素人口結(jié)構(gòu)組成及變化趨勢產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——人口驅(qū)動因素從目前情況看，約7%的老年人口卻消費了50%以上的藥品。由于老年人和兒童自身身體的脆弱性以及化學藥品不可避免的毒副作用，決定了老年人和兒童更是中藥的主要消費群體。產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——人均收入增長因素

農(nóng)村居民各年人均收入情況資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》單位：元產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——人均收入增長因素城鎮(zhèn)居民各年人均收入情況資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》單位：元產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——人均收入增長因素1995年世界各國藥品消費情況資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)動因素分析——人均收入增長因素

農(nóng)村人口醫(yī)療保健支出資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》產(chǎn)業(yè)增長徐驅(qū)動因素蹤蝶分析——人均收入窗增長因素城鎮(zhèn)人妙均醫(yī)療雁保健消延費支出資料來源昨：《中國統(tǒng)計答年鑒》產(chǎn)業(yè)增長發(fā)驅(qū)動因素古分析——人均收入錯增長因素農(nóng)村人均治收入和人肌均醫(yī)療保耕健支出增現(xiàn)長率比較資料來草源：《中國統(tǒng)麥計年鑒》產(chǎn)業(yè)增租長驅(qū)動蒙因素分潑析——人均收飽入增長餐因素城鎮(zhèn)人均饑收入和人圈均醫(yī)療保戒健支出增顛長率比較產(chǎn)業(yè)價炭值鏈分呆析新藥的足研究與肝開發(fā)新藥的研坦究與開發(fā)與之相比垂我國醫(yī)藥含研發(fā)投入釘嚴重不足奇，具體到夢中藥產(chǎn)業(yè)括就更少了資，據(jù)統(tǒng)計引目前我國漠中藥業(yè)研豪發(fā)投入平單均只占藥各品銷售收損入的2%，由此黃，我國礎開發(fā)的浮中藥新嫁藥中創(chuàng)支新藥極釀少，多讓數(shù)僅限為于劑型麗的改換柔，在眾摧多的藥丙品發(fā)明拒申請專懇利中，燦提取有幟效成分慘的發(fā)明亭專利只召占中藥梅發(fā)明申避請數(shù)的3%，而這類剃發(fā)明恰恰師是代表我鴿國中藥研發(fā)究的較高魄水平。新藥的投研究與神開發(fā)醫(yī)藥產(chǎn)啄業(yè)經(jīng)濟碎運行國恰內(nèi)外比玻較中藥原材牌料分析實際上，持藥材生產(chǎn)狂的不標準厲也恰恰是謝造成我國相中成藥出紗口的一個案障礙，國打外對藥品律的有效成傅分的最低藏標準和有護害成分的蝦最高標準寬有嚴格的特規(guī)定，而遼我國中藥芬材質(zhì)量的乓不穩(wěn)定，沾直接造成派了中藥各爸種成分含亡量的不穩(wěn)量定，從而元阻礙了高倦附加值的賣中成藥出滋口。中藥生產(chǎn)稱工藝分析世界公認陸的衡量醫(yī)鼠藥產(chǎn)業(yè)生著產(chǎn)工藝過擺程優(yōu)劣的棟標準是藥攜品生產(chǎn)管填理規(guī)范（GMP），我國勇真正實施GMP始于1988年，但是穿直至1997年才有部中藥制峰藥企業(yè)齡通過GMP認證，河到目前刑為止通拔過生產(chǎn)債標準的言中藥企選業(yè)尚不咐足10%，而且旅沒有一車家是企監(jiān)業(yè)整體濁通過GMP驗證，授不過是肯某一藥緞品或某酷一生產(chǎn)餅線通過GMP驗證。而內(nèi)日本中藥脈生產(chǎn)企業(yè)筐已全面實優(yōu)施GMP，其生警產(chǎn)規(guī)模草、技術粱水平、唐工藝裝拿備均已監(jiān)達到世擺界先進秤水平，斯顯然落首后的生弟產(chǎn)工藝稼過程是阻阻礙我尚國中藥興產(chǎn)業(yè)的靜發(fā)展的陪重要障得礙。產(chǎn)業(yè)集中域度分析英國兩大互醫(yī)藥企業(yè)---葛蘭素-威康和暮史克必績宣布合漆并,二者成為激世界上規(guī)煉模最大的霜醫(yī)藥集團,占世界達藥品市崗場7%以上的痛市場份懼額。相廟比之下,我國醫(yī)損藥產(chǎn)業(yè)怪的規(guī)模決實在小瞧的可憐窮。199穴9年我國妹醫(yī)藥行示業(yè)一年忍的藥品府銷售額1244掏.2億元,才與美迫國默克勤制藥公饑司年的鐵銷售額125喂.5億美元相錦當。產(chǎn)業(yè)集中句度分析中藥企本業(yè)單位詢及產(chǎn)值就在醫(yī)藥籍工業(yè)中搶所占比倍重對比中藥工誤業(yè)企業(yè)籍占醫(yī)藥倉工業(yè)總坦數(shù)的33.6知%，但其雕產(chǎn)值卻濾只占醫(yī)莖藥工業(yè)喂總產(chǎn)值步的17.6漲5%，顯然，頭總體來講椅，中藥業(yè)宣產(chǎn)業(yè)集中寨度偏低，顏企業(yè)生產(chǎn)尋能力低下謹，大部分今中藥企業(yè)拐規(guī)模小。民從圖—8和圖—9我們可幕以看得柄更加明歌顯。產(chǎn)業(yè)集中藥度分析按工業(yè)產(chǎn)奔值分組各險組所占總懶企業(yè)數(shù)比剝重及占總懷利潤比重產(chǎn)業(yè)集恭中度分肯析按固定呼資產(chǎn)原父值分組叮各組占驗總企業(yè)芹數(shù)比重疾及占總厲利潤比宋重資料來源鞠：《中國醫(yī)敢藥年鑒》19基97產(chǎn)業(yè)集再中度分陵析固定資產(chǎn)旋在1億元以女上的企暑業(yè)10家，占中幼藥企業(yè)總哄數(shù)的1%，其創(chuàng)造吩的利潤只縮慧占中藥產(chǎn)奧業(yè)的28%，而在里日本10家主要份中藥廠在的產(chǎn)值矩占全日顆本中藥鞠產(chǎn)值97.被8%，其中津榜村株式會向社最大，豬年產(chǎn)值約羽占日本總糧產(chǎn)值70%，在我彼國，年騰產(chǎn)值最雞大的同央仁堂,99年銷售收藥入也不過圍才8.4億,占中藥年逢銷售收入艘不足3%,這足已說完明我國中貌藥產(chǎn)業(yè)集個中度偏低拋，規(guī)模效圖益難以發(fā)薦揮。隨著繭，醫(yī)藥產(chǎn)胞業(yè)內(nèi)競爭廈的加劇，發(fā)必然出現(xiàn)墨我國中藥桶制藥業(yè)從遵分散走向汗集中的局粱面。銷售網(wǎng)絡悔分析1997年中成藥拾工業(yè)、醫(yī)堪藥工業(yè)與恒化學藥品墨工業(yè)銷售括率比較銷售網(wǎng)絡恒分析在世界160億美元攪的草藥驢市場（均不含中則國大陸兇市場）艷中，我暗國中藥珠僅占3.6%左右，鍛這與我腐國中藥接大國的海地位級雞不相稱延。而且介在我國狼中藥的蔥出口比適例中，敵以藥材恨為主的秋局面日翅益嚴重碑，中成頂藥出口舟比例過獵低。當舌然這其仔中有西靠方國家蠶對中藥稀不理解凍，歧視初中藥的滑原因，追但我國庭中藥產(chǎn)霞業(yè)自身保開拓國衛(wèi)際市場采意識薄煩弱及產(chǎn)總品質(zhì)量挨低下，欣不能不誦說也是伶一個重蹈要的原司因。銷售網(wǎng)絡沸分析中藥各師年出口侍情況產(chǎn)業(yè)經(jīng)營厚戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移時間訴經(jīng)營戰(zhàn)序略模式代戰(zhàn)略飄轉(zhuǎn)移驅(qū)代動因素累戰(zhàn)略辣重點悄顧客漆定位1975年前顏創(chuàng)新科不學模式登新藥炎問世將礦獲得豐留厚利潤創(chuàng)研究發(fā)開發(fā)新帝藥泳醫(yī)賀生197林5創(chuàng)新產(chǎn)品相模式FDA頒布一隔系列管討理新藥燙開發(fā)漠符合FDA醫(yī)生和FDA∣開發(fā)與實鋼驗的規(guī)定感，并對腹要求的新有藥；1990新藥的安相全性和有仁效性均國降糕低開發(fā)成耕本；做出規(guī)彼定開組建銷喉售隊伍199虜0年特健康萬保護經(jīng)渴營液健康保翁健組織北和優(yōu)先摟供給組往精簡綿銷售隊爽伍悼醫(yī)療最保健模式利織辟反對藥拉品高價杏位；公鉗司需簽降低銷窩售成本怒；憶組織用進行銷售產(chǎn)業(yè)經(jīng)背營戰(zhàn)略妄轉(zhuǎn)移時間戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移蠟驅(qū)動因素戰(zhàn)略重點客戶定位以前污醫(yī)院種售藥懂仿妨制產(chǎn)品，掩給醫(yī)院窯醫(yī)生回扣短期內(nèi)OTC市場建獄立邀產(chǎn)品銷另售渠道倡開發(fā)凍國五內(nèi)消費幕者和醫(yī)客生醫(yī)藥分釋業(yè)長期鏈加吹入WTO海外銷售柜渠道開發(fā)醋國交內(nèi)外消費蛛者和醫(yī)生新藥品麻開發(fā)新劑型開販發(fā)產(chǎn)業(yè)競摧爭格局隨著醫(yī)坊藥分業(yè)乓管理和OTC市場的不及斷發(fā)展和盲完善，中勿藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)代的競爭將鍵會變得逐議漸規(guī)范，漢并且會更旗加激烈。灘面對來自代國外企業(yè)榜、合資企絹業(yè)的競爭呈，我國中圾藥業(yè)的兼愚并、重組略的步伐將名會加快，稅其結(jié)果必跨然是提高己整個產(chǎn)業(yè)墓集中度，豎最終使產(chǎn)焦業(yè)的利潤規(guī)向在新藥忘開發(fā)能力督、產(chǎn)品數(shù)希目，銷售廉網(wǎng)絡等方投面占有優(yōu)有勢大公司停轉(zhuǎn)移。多猛數(shù)中小公篩司在競爭糟中不占優(yōu)萍勢，將被省兼并和重本組，最終贈存活的中順小公司因戒某類特色懇產(chǎn)品見長懼在競爭中生分得利潤那。企業(yè)評蒜價標準惠及評價中藥企業(yè)晚的評價標適準包括為訴以下幾方燒面：企業(yè)規(guī)模銷售網(wǎng)絡烤規(guī)模獲利能脆力和現(xiàn)盾金流量產(chǎn)品開顫發(fā)能力產(chǎn)品品牌產(chǎn)品結(jié)抄構(gòu)中藥上市川公司規(guī)模行狀況各上市公執(zhí)司規(guī)模指罰標排名上市公司價銷售網(wǎng)絡錄建設情況目前為了苗使銷售渠引道暢通，孕許多上市紹公司都已配投入巨資煩建設自己島的銷售網(wǎng)讓絡，目前沉初具規(guī)模給和實力的餡有同仁堂侮、三九醫(yī)鄉(xiāng)豐藥和太極棋集團。但驗是這三家由公司銷售乖網(wǎng)絡各具逝特色，同估仁堂以建奔立連鎖店蹤蝶為主；太厭極集團收坦購桐君閣蛛后，在全部國設立4大銷售抄集團，80多個市場宋部，其營促銷網(wǎng)絡覆姜蓋了全國95％以上的碰地級城市瓶和60％以上的敢區(qū)、縣及寫農(nóng)村市場資；三九集械團則是通扮過并購，紙實現(xiàn)了自膠身銷售網(wǎng)其絡的擴大使。這三家某上市公司蜂在銷售方菌面具有較起強優(yōu)勢。愁但我們必傻須承認,銷售渠道晃不暢依舊枕是制約中午藥產(chǎn)業(yè)發(fā)炊展的重要睡因素,尤其是腎對于國戴外市場炭的開辟考顯得更返為薄弱.產(chǎn)品結(jié)醬構(gòu)分析目前我鞭國中藥授產(chǎn)品趨趕于雷同唯，產(chǎn)品怨科技含獨量低是勉普遍存莖在的現(xiàn)牙象，但愛對于十美幾家上騰市公司凱來講，醋由于基繡本都是戶行業(yè)里準經(jīng)營較孝具特色塑者，因型而整體渣經(jīng)營業(yè)雙績穩(wěn)健擁。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帽分析上市公黑司各種恥藥品銷誤售情況產(chǎn)品結(jié)構(gòu)憐分析上市公司就各種藥品腦銷售情況公司財姜務報表東分析199估9年上市公布司主要財扶務指標比改較公司財暮務報表腐分析1獲利能力總體上埋講中藥抄上市公社司的獲丈利能力疤比較強,除古漢捐集團和戲桐君閣公之外,其他上掩市公司升的銷售惠利潤率蔽都在10%以上(太極集為團的銷瘡售利潤嚇率低主名要是因赤為太極后集團占到有桐君悶閣68.污44%的股份御所至,按太極笛集團母潛公司財陷務報表脖計算,其銷售扁利潤率環(huán)為15.駝53%亮),凈資產(chǎn)收賞益率平均答為10.視7%,高于醫(yī)藥氣工業(yè)平均喘水平,更高于貨全國工批業(yè)平均焰水平,同仁堂最勉高,已達到18.3險6%.公司財城務報表緣瑞分析2償債能學力中藥上市脫公司的資壓產(chǎn)負債率佳除桐君閣盟為70.睬97闖%,債務比走率偏高呢外,其他上蕩市公司扮均在合蔑理范圍壘內(nèi),可見中藥畫上市公司香的債務壓不力較小,債務融資暮能力強,如果總資攜產(chǎn)收益率遠大于債務您利息率,可以考慮