籌資決策培訓(xùn)課件

第五章籌資決策王文玨第一頁，共五十九頁。學(xué)習(xí)目標(biāo)通過學(xué)習(xí)本章，你應(yīng)該能夠：1．掌握主要的籌資渠道與籌資方式；2．掌握權(quán)益籌資主要類型的優(yōu)缺點(diǎn)；3．掌握債務(wù)籌資主要類型的優(yōu)缺點(diǎn)；4．熟悉發(fā)行股票的規(guī)定與定價(jià)；5．熟悉企業(yè)債券的類型與定價(jià)；6．熟悉融資租賃的方式與優(yōu)缺點(diǎn)；7．了解其他新型的籌資工具。第二頁，共五十九頁。本章要討論的主要問題第一節(jié)籌資概述第二節(jié)權(quán)益資金籌資第三節(jié)債務(wù)資金籌資

第四節(jié)其他新型的籌資工具

第三頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述財(cái)務(wù)管理的核心是適時(shí)、適量和低成本地籌集并有效運(yùn)用各項(xiàng)資金，以確保企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。所以，財(cái)務(wù)管理部門必須根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的要求，通過對(duì)企業(yè)編制公司長(zhǎng)短期的資金預(yù)算和相應(yīng)計(jì)劃，來直接制定和實(shí)施企業(yè)的籌資決策方案。同時(shí)，在進(jìn)行籌資決策時(shí)，必須對(duì)各種可能的籌資方式、籌資規(guī)模和時(shí)間、籌資成本和籌資后企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化等多種因素，作綜合的比較和分析，選擇最合理的籌資方案。第四頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述一、籌資的含義與動(dòng)機(jī)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)有以下幾種：設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)設(shè)立時(shí)為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資而產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)。調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)?；旌闲曰I資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)為同時(shí)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大規(guī)模以及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等幾個(gè)目標(biāo)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。第五頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述二、籌資渠道與籌資方式企業(yè)籌資活動(dòng)需要通過一定的渠道并采用一定的方式來完成。（一）籌資渠道籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。認(rèn)識(shí)和了解各籌資渠道及其特點(diǎn)，有助于企業(yè)充分拓寬和正確利用籌資渠道。目前，我國(guó)企業(yè)的籌資渠道主要包括以下方面：1．銀行信貸資金。2．其他金融機(jī)構(gòu)資金。3．其他企業(yè)資金。4．居民個(gè)人資金。5．國(guó)家財(cái)政資金。6．企業(yè)自留資金。第六頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述（二）籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。目前企業(yè)籌資方式主要有以下幾種：1．吸收直接投資。2．發(fā)行股票。3．發(fā)行債券。4．銀行借款。5．商業(yè)信用。6．融資租賃。其中前兩種方式籌措的資金為權(quán)益資金；利用后四種方式籌措的資金為債務(wù)資金。第七頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述三、籌資原則企業(yè)籌資決策涉及籌資渠道與方式、籌資數(shù)量、籌資時(shí)機(jī)、籌資結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本等等。其中籌資渠道受到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了企業(yè)的籌資方式；籌資數(shù)量和籌資時(shí)機(jī)受到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響，反映了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)；籌資結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)所處的發(fā)展階段，是企業(yè)通過控制和利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的決策，它和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)。企業(yè)籌資應(yīng)當(dāng)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)順利健康成長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)籌資制度必須在宏觀籌資體制的框架下做出選擇，因此受到國(guó)家金融制度的約束。第八頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述具體說來，企業(yè)籌資應(yīng)遵循以下基本原則：1．規(guī)模適當(dāng)原則。企業(yè)籌資規(guī)模受到注冊(cè)資本限額、企業(yè)債務(wù)契約約束、企業(yè)規(guī)模大小等多方面因素的影響，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，采用一定的方法，合理確定籌資規(guī)模。2．籌措及時(shí)原則。企業(yè)財(cái)務(wù)人員在籌集資金時(shí)必須熟知貨幣時(shí)間價(jià)值的原理和計(jì)算方法，以便根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。3．來源合理原則。資金的來源渠道和資金市場(chǎng)為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場(chǎng)所，它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。不同來源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響。企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真研究資金來源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來源。4．方式經(jīng)濟(jì)原則。在確定籌資數(shù)量、籌資時(shí)間、資金來源的基礎(chǔ)上，不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資方式。第九頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述四、籌資類型企業(yè)可以從不同的渠道，利用不同的形式來籌集資金，根據(jù)不同的性質(zhì)可以將它們劃分為不同類型，各種類型資金的結(jié)合就構(gòu)成了企業(yè)具體的籌資組合。為了保證企業(yè)籌資組合的有效性，必須正確認(rèn)識(shí)各種不同的籌資類型：

（一）權(quán)益資金與債務(wù)資金

企業(yè)籌集的資金，按資金性質(zhì)的不同可分為權(quán)益資金和債務(wù)資金兩類。1．權(quán)益資金。2．債務(wù)資金。第十頁，共五十九頁。第一節(jié)籌資概述(二)短期資金與長(zhǎng)期資金企業(yè)籌集的資金，按資金的使用期限可分為短期資金與長(zhǎng)期資金兩類。1．短期資金。2．長(zhǎng)期資金。（三）直接籌資與間接籌資企業(yè)籌資活動(dòng)，按是否通過金融機(jī)構(gòu)可以劃分為直接籌資與間接籌資兩類。1．直接籌資。2．間接籌資。第十一頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資權(quán)益資金是指投資者投入企業(yè)以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中所形成的積累性資金。它反映企業(yè)所有者的權(quán)益，可以為企業(yè)長(zhǎng)期占有和支配，是企業(yè)一項(xiàng)最基本的資金來源。它的籌集方式具體可分為吸收直接投資和發(fā)行股票兩種。一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則，從國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等外部主體吸收投資的一種方式。二、發(fā)行股票股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓書面憑證。股票籌資是股份公司籌集資本的主要方法。第十二頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資一、吸收直接投資（一）、吸收直接投資的方式1．吸收現(xiàn)金投資2．吸收非現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資分為兩類：一是吸收實(shí)物資產(chǎn)投資，二是吸收無形資產(chǎn)投資。與現(xiàn)金出資方式相比，非現(xiàn)金投資直接形成經(jīng)營(yíng)所需資產(chǎn)，因此有利于縮短企業(yè)經(jīng)營(yíng)籌備期，提高效率。但是，應(yīng)注意以下兩個(gè)問題：(1)、資產(chǎn)作價(jià)。投資方和被投資方在確認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，必須本著客觀、公正的原則進(jìn)行資產(chǎn)作價(jià)，如按第三方(中介評(píng)估機(jī)構(gòu))的資產(chǎn)評(píng)估確定其價(jià)值，或者按雙方簽訂的合同、協(xié)議約定的價(jià)值進(jìn)行作價(jià)。(2)、無形資產(chǎn)的出資限額應(yīng)符合國(guó)家規(guī)定的出資限額。第十三頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資(二)、吸收直接投資的管理吸收直接投資的管理，主要包括以下幾方面的內(nèi)容：1．合理確定吸收直接投資的總量2．正確選擇出資方式，以保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)3．明確投資過程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系第十四頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資(三)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資是我國(guó)大多數(shù)非股份制企業(yè)籌集資本金的主要方式。一般而言，它具有以下優(yōu)點(diǎn)：1．吸收直接投資所籌資本屬于股權(quán)資本。能提高企業(yè)對(duì)外負(fù)債的能力。2．吸收直接投資不僅可籌集現(xiàn)金，而且能夠直接取得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，能盡快地形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。3．與股票籌資相比，吸收直接投資方式所履行的法律程序相對(duì)簡(jiǎn)單，從而籌資速度相對(duì)較快。當(dāng)然吸收直接投資也存在一些缺點(diǎn)，主要表現(xiàn)為：1．吸收直接投資的成本較高。2．其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易不利于吸引廣大投資者投資。第十五頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資二、發(fā)行股票(一)、股票的類型1．按股東權(quán)益的不同分為普通股與優(yōu)先股。2．按票面是否記名分為記名股票和無記名股票3．按票面是否標(biāo)明金額分為有面額股票和無面額股票4．按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等第十六頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件：每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。第十七頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或名稱，住所，各股東所持股份，各股東所持股票編號(hào)，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。第十八頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資（三）股票發(fā)行價(jià)格決策股票發(fā)行價(jià)格的確定受法律等外在因素的限制，如不得折價(jià)發(fā)行。但股票價(jià)格決定于其內(nèi)在價(jià)值。在具體確定股票價(jià)格時(shí)，人們通常以下述方法作為股票發(fā)行價(jià)格的參考依據(jù)。1．每股凈資產(chǎn)法每股凈資產(chǎn)是所有資產(chǎn)按準(zhǔn)確的賬面價(jià)值，在支付了全部債務(wù)(含優(yōu)先股)后，每股公司所有者權(quán)益的價(jià)值。它等于公司賬面總資產(chǎn)減去負(fù)債后的資產(chǎn)凈值除以公開發(fā)行在外的平均普通股總數(shù)。2．市盈率法市盈率是指每股市價(jià)與每股收益的比率。它反映股票市價(jià)(即股東購(gòu)買的成本)與股票收益間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，即價(jià)格對(duì)收益的倍數(shù)。因此，公司可以用每股收益額乘某一參考市盈率(如行業(yè)平均數(shù))，來確定其股票發(fā)行價(jià)格。其公式是：發(fā)行價(jià)格＝預(yù)期每股收益×參考市盈率第十九頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資3．未來收益現(xiàn)值法投資者購(gòu)買股票是為了獲取股息。因此，每支股票的價(jià)值等于預(yù)期未來可收到的全部股息的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：

P=上式中，P表示普通股每股現(xiàn)值，D表示第t年年底預(yù)期得到的每股股息，k為股票投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬率，n表示年份。第二十頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資（四）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1、普通股籌資具有永久性，無到期日，不需要?dú)w還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低要求，維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展非常有利。2、普通股籌資不存在固定的股利支付義務(wù)。因此，公司籌資的股本沒有還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)也相對(duì)比較小。3、沒有使用約束，普通股在使用上不受投資者的直接干預(yù)。相對(duì)于其他籌資方式，股本的使用較為靈活，既可用于長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，在某種程度上也可用于永久性占用的流動(dòng)資產(chǎn)投資。第二十一頁，共五十九頁。第二節(jié)權(quán)益資金籌資普通股籌資的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1、普通股籌資的成本比較高。首先，由于普通股投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，按照風(fēng)險(xiǎn)——收益配比原理，投資者所期望的投資報(bào)酬相應(yīng)提高，從而使公司通過股本籌資的期望資本成本也加大。其次，相對(duì)于其他籌資方式，由于普通股股利是從稅后收益中支付的，不存在負(fù)債等其他籌資方式下的稅收抵免，從面直接加大了公司資本成本。第三，普通股票的發(fā)行成本相對(duì)于其他籌資方式較高，加大了籌資成本。2、新股發(fā)行會(huì)增加新股東，稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，分散公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。3、股票發(fā)行過量會(huì)直接影響公司股票市價(jià)。股票過量發(fā)行會(huì)直接導(dǎo)致每股凈收益額的降低．從而給公司股價(jià)帶來負(fù)面影響。第二十二頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資

債務(wù)資金籌資是企業(yè)最主要的籌資形式之一。這是因?yàn)椋旱谝唬瑱?quán)益資金籌資一般都受到一定的限制，這就決定了企業(yè)必須借助于債務(wù)資金籌資形式來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；第二，從企業(yè)發(fā)展速度與規(guī)模上，如果不依賴于債務(wù)資金籌資將難以利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模；第三，債務(wù)資金籌資對(duì)提高權(quán)益資金收益率具有重要的意義。從類型看，企業(yè)債務(wù)資金包括銀行借款、企業(yè)債券、融資租賃、商業(yè)信用等多種形式；從所籌資金的期限看，則有長(zhǎng)期債務(wù)資金和短期債務(wù)資金兩類。

第二十三頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資一、銀行借款銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款協(xié)議或合同向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。按期限長(zhǎng)短可分為短期借款和長(zhǎng)期借款兩類。（一）長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款。它以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及獲利能力為依托，用于企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和永久性流動(dòng)資產(chǎn)投資。1．長(zhǎng)期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（2）按是否提供擔(dān)保分為抵押借款和信用借款（3）按貸款的用途可分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。第二十四頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資2．長(zhǎng)期借款協(xié)議的保護(hù)性條款它主要包括一般保護(hù)性條款、例行性保護(hù)條款以及特殊性保護(hù)條款。（1）一般保護(hù)性條款它包括四項(xiàng)限制條款：①、流動(dòng)資本要求。其目的在于維持公司目前的地位及償還貸款的能力，規(guī)定公司在承諾期內(nèi)必須保持流動(dòng)資本的最低限額，如規(guī)定企業(yè)保持一定的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。②、紅利和股票再購(gòu)買的現(xiàn)金限制。旨在限制現(xiàn)金用于業(yè)務(wù)以外的其他用途，以維持企業(yè)的清償能力。最常用的方法是將支付的紅利和股票再購(gòu)買的現(xiàn)金限制為凈利潤(rùn)的一定比率。③、資本支出規(guī)模限制。銀行為保證維持公司目前財(cái)務(wù)狀況，通過直接限制資本支出規(guī)模，目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性。

④、其他債務(wù)限制。旨在防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。第二十五頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資

（2）例行性保護(hù)條款它主要是一些常規(guī)條例，如借款企業(yè)必須定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；不得為其他單位或個(gè)人提供擔(dān)保；限制租賃固定資產(chǎn)規(guī)模，以防止過多的租金支付；禁止應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓；及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)(特別是短期債務(wù))；等等。第二十六頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（3）特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中，主要包括：①、貸款專款專用；②、不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；③、限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；④、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；⑤、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等。第二十七頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資3．長(zhǎng)期借款的償還貸款本金的償還通常有兩種方式，即：到期一次性償還；定期或不定期地償還相等或不等金額的款項(xiàng)，借款到期時(shí)還清全部本金。從還款方式可以看出，前者能使借款企業(yè)在借款期內(nèi)使用全部所借資金，但到期還款壓力大，需要企業(yè)事先做好還款計(jì)劃與還款準(zhǔn)備，如建立償債基金制等。后者則使借款企業(yè)在借款期內(nèi)邊用邊還，將還款與用款結(jié)合在一定，所用借款額不完整，且實(shí)際利率大于名義利率，但償債壓力較小。從根本上說，采用何種償還方式，取決于所借款項(xiàng)使用后新增的利潤(rùn)及現(xiàn)金流入的特點(diǎn)。

第二十八頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資4．長(zhǎng)期借款的優(yōu)劣分析與其他籌資方式相比，長(zhǎng)期借款具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）、籌資迅速。（2）、借款彈性較大。（3）、成本低。（4）、易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。但是，長(zhǎng)期借款也有其不足。主要表現(xiàn)在：（1）、籌資風(fēng)險(xiǎn)比較大。（2）、使用限制多。（3）、融資數(shù)量有限。第二十九頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（二）短期借款短期借款指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。1．短期借款的種類我國(guó)目前的短期借款按照目的和用途分為若干種，主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等等。按照國(guó)際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款，等等。第三十頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資2．借款的取得企業(yè)舉借短期借款，首先必須提出申請(qǐng)，經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等；然后企業(yè)根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù)；借款手續(xù)完畢，企業(yè)便可取得借款。3．借款的信用條件（1）信貸限額:信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定:是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。（3）補(bǔ)償性余額:是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比(一般為10％-20％)的最低存款余額。從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償遭受的貸款損失。對(duì)于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。第三十一頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（4）借款抵押

銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。短期借款的抵押品經(jīng)常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的面值決定貸款金額，一般為抵押品面值的30％-90％。（5）償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期(每月、季)等額償還兩種方式。一般來講，企業(yè)不希望采用后一種償還方式，因?yàn)檫@會(huì)提高借款的實(shí)際利率；而銀行不希望采用前一種償還方式，是因?yàn)檫@會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)降低實(shí)際貸款利率。（6）其他承諾銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得貸款而作出其他承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)水平(如特定的流動(dòng)比率)，等等。如企業(yè)違背所作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。第三十二頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資4．短期借款利率及其支付方法

短期借款的利率多種多樣，利息支付方法亦不一，銀行將根據(jù)借款企業(yè)的情況選用。（1）借款利率優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率是銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)貸款時(shí)收取的名義利率，為貸款利率的最低限。浮動(dòng)優(yōu)惠利率。這是一種隨其他短期利率的變動(dòng)而浮動(dòng)的優(yōu)惠利率，即隨市場(chǎng)條件的變化而隨時(shí)調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。非優(yōu)惠利率。銀行貸款給一般企業(yè)時(shí)收取的高于優(yōu)惠利率的利率。這種利率經(jīng)常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。非優(yōu)惠利率與優(yōu)惠利率之間差距的大小，由借款企業(yè)的信譽(yù)、與銀行的往來關(guān)系及當(dāng)時(shí)的信貸狀況所決定。第三十三頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（2）借款利息的支付方法

一般來講，借款企業(yè)可以用三種方法支付銀行貸款利息。收款法。收款法是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。加息法。加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率便高于名義利率大約1倍。第三十四頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資二、企業(yè)債券

企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的到期還本付息的有價(jià)證券，也是債權(quán)人按規(guī)定取得固定利息和到期收回本金的債權(quán)證書。企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。

(一)、企業(yè)債券的類型1．按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券2．按能否轉(zhuǎn)換為本公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券3．按能否提前收兌，分為可提前收兌債券和不可提前收兌債券第三十五頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（二）債券發(fā)行定價(jià)債券融資所面臨的財(cái)務(wù)問題之一是如何對(duì)擬發(fā)行的債券進(jìn)行定價(jià)，即確定債券發(fā)行價(jià)格。1．影響發(fā)行價(jià)格的因素有債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。（1）債券票面價(jià)值，即債券面值。債券售價(jià)的高低，從根本上取決于面值大小，但面值是企業(yè)將來歸還的數(shù)額，而售價(jià)是企業(yè)現(xiàn)在收到的數(shù)額。（2）債券利率。債券利率越高，則售價(jià)也越高。（3）市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率是衡量債券利率高低的參照指標(biāo)，與債券售價(jià)成反比關(guān)系。（4）債券期限。債券發(fā)行的起止日期越長(zhǎng)，則風(fēng)險(xiǎn)越大，售價(jià)越低。第三十六頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資2．債券發(fā)行價(jià)格確定方法。從理論上講，債券的投資價(jià)值由債券到期還本面值按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期利息的現(xiàn)值兩部分組成。發(fā)行價(jià)格的具體計(jì)算公式為：債券的發(fā)行價(jià)格=

+式中：n代表債券的期限，t代表付息期數(shù)；市場(chǎng)利率通常指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。第三十七頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資(三)債券籌資的優(yōu)劣分析債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1．資金成本相對(duì)較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅收上的優(yōu)惠，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。2．可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留存公司經(jīng)營(yíng)，從而增加股東和公司的財(cái)富。3．有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)。債券持有者無權(quán)參與企業(yè)管理決策，因此，通過債券籌資，既不會(huì)稀釋股東對(duì)公司的控制權(quán)，又能擴(kuò)大公司的投資規(guī)模。4．有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司在進(jìn)行發(fā)行種類決策時(shí)，如果適時(shí)選擇可轉(zhuǎn)換債券或可提前收兌債券，則對(duì)企業(yè)主動(dòng)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)十分有利。第三十八頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資債券融資的不足主要表現(xiàn)在：1．償債壓力大。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)，在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，也需向債券持有人付息償本，這會(huì)給公司帶來更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。2．限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租賃融資的限制條件多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券融資方式的使用，甚至?xí)绊懝疽院蟮娜谫Y能力。3．籌資數(shù)量有限。公司利用債券籌資要受公司資質(zhì)及相關(guān)條件的約束。第三十九頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資三、融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。它涉及四個(gè)基本要素：出租人、承租人、租金、租賃資產(chǎn)。按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)，租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃兩種。經(jīng)營(yíng)租賃是出租人向承租人提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修和人員培訓(xùn)等服務(wù)的租賃形式。從租賃期限看，它大多屬于短期租賃；從承租人的目的看，承租人不在于通過租賃而融資，而在于通過租賃設(shè)備，取得短期內(nèi)的使用權(quán)和享受出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。因此，它又稱營(yíng)業(yè)租賃或服務(wù)租賃，不屬于借貸關(guān)系的范疇。融資租賃是指出租人（一般指金融租賃公司或信托公司）根據(jù)承租人對(duì)供貨人或出賣人的選擇，從出賣人那里購(gòu)買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的交易。融資租賃的租金大致相當(dāng)于以租賃物的購(gòu)置金額為基數(shù)，按市場(chǎng)利率計(jì)算的本息合計(jì)值。從實(shí)質(zhì)上講，融資租賃相當(dāng)于分期付款購(gòu)買。在融資租賃交易中，承租人對(duì)租賃物幾乎都要留購(gòu)。在留購(gòu)之前，租賃物的所有權(quán)暫時(shí)是出租人的。留購(gòu)的金額一般是象征意義的價(jià)格，通過留購(gòu)，出租人才能把租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)給承租人。第四十頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（一）融資租賃的類型按照融資租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，一般可分為三種類型：1．直接租賃直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金的形式。2．售后回租售后回租是指承租人根據(jù)協(xié)議將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。3．杠桿租賃杠桿租賃是國(guó)際上比較流行的一種融資租賃形式。它一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。第四十一頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（二）融資租賃的程序1．選擇租賃公司2．辦理租賃委托3．簽訂購(gòu)貨協(xié)議4．簽訂租賃合同5．辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)6．支付租金7．合同期滿處理設(shè)備第四十二頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（三）融資租賃租金的確定方法及比較選擇1．租金的構(gòu)成從出租人角度看，購(gòu)置設(shè)備需要支付一定的代價(jià)，并以此來取得收益。這些代價(jià)或收益都需通過租金收入來補(bǔ)償或取得。因此，租金的構(gòu)成主要包括：(1)租賃設(shè)備的購(gòu)置成本，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等；(2)預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值，即設(shè)備租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)的可變現(xiàn)凈值；(3)利息，指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息；

(4)租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。2．租金的確定方法在我國(guó)租賃實(shí)務(wù)中，租金一般采用平均分?jǐn)偡ɑ虻阮~年金法來確定。第四十三頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ㄒ卜Q直線法，是指按事先確定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。這種方法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，計(jì)算較為簡(jiǎn)單。其計(jì)算公式為：每期支付租金=第四十四頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（2）等額年金法等額年金法是將利息率與手續(xù)費(fèi)綜合成貼現(xiàn)率，運(yùn)用年金現(xiàn)值方法計(jì)算確定每年應(yīng)付租金的方法。用這種方法計(jì)算出來的每期租金包含租賃手續(xù)費(fèi)在內(nèi)。其計(jì)算公式為：每期支付租金=這又分為兩種情況，一種是每期租金在期初支付，即采用先付年金（即付年金）方式。另一種是每期期末支付租金，即采用后付年金(或普通年金)方式。第四十五頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（四）融資租賃的優(yōu)劣分析融資租賃籌資具有以下優(yōu)點(diǎn)：1．籌資速度快，可迅速獲得所需資產(chǎn)。2．租賃融資限制較少。3．可降低設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4．稅收負(fù)擔(dān)輕。5．到期還本負(fù)擔(dān)輕。融資租賃也存在一些缺點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：1．資金成本較高。2．若承租人不享有設(shè)備殘值，也是一種損失。第四十六頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資四、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的企業(yè)之間的自然借貸關(guān)系。即在商品交易中，由于貨幣與商品在時(shí)間和空間上的分離而形成的企業(yè)之間的直接信用行為，屬于自然融資。當(dāng)前，商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，商業(yè)信用得到了廣泛的發(fā)展，并成為企業(yè)普遍運(yùn)用的短期籌資手段。（一）商業(yè)信用的類型商業(yè)信用的主要形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等。第四十七頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資

賣方為了盡快收回貸款，往往在交易時(shí)規(guī)定信用條件，即規(guī)定信用期限、現(xiàn)金折扣比率及折扣期。一般可表示為如“2/10，1/20，n/30”等形式。通常，應(yīng)付賬款信用可按信用條件分為折扣信用、免費(fèi)信用和展期信用。折扣信用是企業(yè)在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，可以享受折扣。如上所示的信用條件，若企業(yè)在10天之內(nèi)付款，可得到2%的折扣。免費(fèi)信用是企業(yè)在折扣期外、信用期內(nèi)付款而獲得的信用。若企業(yè)在20天至30天之間付款則為免費(fèi)信用。展期信用是企業(yè)在規(guī)定的信用期滿后推遲付款強(qiáng)制取得的信用。該方式常常會(huì)損害企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)，對(duì)日后交易帶來不利影響。第四十八頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資若賣方在交易時(shí)提供了現(xiàn)金折扣，企業(yè)應(yīng)盡可能獲取此折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本通常很高。其成本計(jì)算公式為：放棄現(xiàn)金折扣成本率=第四十九頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資某企業(yè)按“2／10，n／30”的條件購(gòu)進(jìn)了一批商品，假定商品價(jià)款為1000萬元。若企業(yè)享有現(xiàn)金折扣，即在10天內(nèi)付款，可獲得最長(zhǎng)為10天的免費(fèi)信用，其信用額度為980萬元，折扣額為20萬元。若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本率。解答：因此，若該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則放棄折扣的成本率高達(dá)36.73%。只要企業(yè)籌資成本不超過36.73%，就應(yīng)當(dāng)在第10天付款。第五十頁，共五十九頁。第三節(jié)債務(wù)資金籌資（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)劣分析商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1．籌資方便。商業(yè)信用的使用權(quán)由買方自行掌握。買方什么時(shí)候需要、需要多少等，在限定的額度內(nèi)由其自行決定。2．限制條件少。商業(yè)信用比其他籌資方式條件寬松，無需擔(dān)?；虻盅海x擇余地大。3．成本低。大多數(shù)商業(yè)信用都是由賣方免費(fèi)提供的，因此與其他籌資方式相比，其成本較低。但是，企業(yè)利用商業(yè)信用籌資也存在一些缺點(diǎn)。主要是商業(yè)信用籌資的期限通常都較短，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在銷售方給予的信用期限內(nèi)支付貨款，否則就會(huì)給企業(yè)帶來信譽(yù)上的損失。在有現(xiàn)金折扣的情況下，如果企業(yè)為了取得現(xiàn)金折扣，必須在折扣期限內(nèi)支付款項(xiàng)，則籌資的期限會(huì)更短。如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資本成本。第五十一頁，共五十九頁。第四節(jié)其他新型的籌資工具一、票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期前以貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)。對(duì)于貼現(xiàn)銀行來說，就是收購(gòu)沒有到期的票據(jù)。票據(jù)貼現(xiàn)的貼現(xiàn)期限都較短，一般不會(huì)超過六個(gè)月，而且可以辦理貼現(xiàn)的票據(jù)也僅限于已經(jīng)承兌的并且尚未到期的商業(yè)匯票。一般而言，票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，對(duì)于需要融資的企業(yè)而言，直接面對(duì)的主要是貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。第五十二頁，共五十九頁。第四節(jié)其他新型的籌資工具二、認(rèn)股權(quán)證

（一）認(rèn)股權(quán)證的含義及特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證，又稱“認(rèn)股證”或“權(quán)證”，其英文名稱為Warrant，在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場(chǎng)上，Warrant是指一種具有到期日及行使價(jià)或其他執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美國(guó)證券交易所的定義，Warrant是指一種以約定的價(jià)格和時(shí)間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價(jià)格）購(gòu)買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的功能表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是從市場(chǎng)功能來看，它豐富了市場(chǎng)投資品種，為證券市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具；二是對(duì)發(fā)行人來說，它可以加大籌資工具對(duì)投資者的吸引力，順利實(shí)現(xiàn)籌資目的；三是對(duì)投資者來說，權(quán)證能發(fā)揮杠桿作用，達(dá)到以小搏大的目的。第五十三