關(guān)于現(xiàn)代投資理論與實(shí)務(wù)分析

現(xiàn)代投資理論與實(shí)務(wù)分析蘇州大學(xué)商學(xué)院萬(wàn)解秋

2010年9月第一頁(yè)，共九十四頁(yè)。第一章

現(xiàn)代投資概述投資是現(xiàn)代社會(huì)中一個(gè)十分重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)環(huán)節(jié)。概括地說(shuō)，投資就是以貨幣或其他經(jīng)濟(jì)資源投入于某項(xiàng)事業(yè)，以期獲得未來(lái)的收益回報(bào)。與收益俱來(lái)的是投資的風(fēng)險(xiǎn)，即投入資金的損失。投資活動(dòng)其實(shí)早已有之，但現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中投資則已構(gòu)成經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的基本動(dòng)力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，經(jīng)濟(jì)資源與收入分配轉(zhuǎn)向居民與家庭，儲(chǔ)蓄與投資的主體已經(jīng)發(fā)生了變化，一個(gè)大眾投資的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，投資市場(chǎng)也開(kāi)始了新的發(fā)展。

第二頁(yè)，共九十四頁(yè)。投資、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄1、國(guó)民收入的形成和分配，要素的收入2、個(gè)人可支配收入，要素收入扣除稅收3、個(gè)人可支配收入轉(zhuǎn)化為消費(fèi)和儲(chǔ)蓄4、儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，儲(chǔ)蓄率與投資率關(guān)系，涉及到轉(zhuǎn)化機(jī)制和效率；第三頁(yè)，共九十四頁(yè)。實(shí)業(yè)投資和實(shí)業(yè)資產(chǎn)1、實(shí)業(yè)投資是指從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)性的投資，通常是指工商業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；2、實(shí)業(yè)型投資形成實(shí)業(yè)資產(chǎn)，主要由動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)兩大類(lèi)構(gòu)成；3、實(shí)業(yè)投資的資產(chǎn)都實(shí)際承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，它的經(jīng)營(yíng)受益構(gòu)成產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)；第四頁(yè)，共九十四頁(yè)。金融投資與金融資產(chǎn)金融投資是一種依托于資本市場(chǎng)的投資活動(dòng)，金融投資形成的資產(chǎn)是金融資產(chǎn)，即證券或權(quán)證形式的收益憑證。金融投資僅涉及貨幣與金融資產(chǎn)的交易，而并不涉及到實(shí)際的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，因而它是一種間接的投資活動(dòng)。金融投資形成金融資產(chǎn)的過(guò)程，是貨幣向資本的轉(zhuǎn)化過(guò)程，而資本的形成是通過(guò)金融市場(chǎng)首先形成金融資產(chǎn)，而市場(chǎng)再將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程，從而形成產(chǎn)業(yè)資本。因此，人們購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金等金融資產(chǎn)，雖然不直接與實(shí)業(yè)活動(dòng)相關(guān)，但資本運(yùn)動(dòng)的結(jié)果是必然進(jìn)入產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，因而金融投資與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著間接的聯(lián)系。投資與金融資產(chǎn)而獲得收益同樣要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第五頁(yè)，共九十四頁(yè)。政府投資與私人投資

政府投資是指政府作為經(jīng)濟(jì)主體的投資行為。政府作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，是有能力出資參與投資的?，F(xiàn)代政府出于行政要求，通過(guò)財(cái)政稅收手段參與國(guó)民收入的分配與再分配，以此獲得一部分社會(huì)資源。政府將一部分資金用于投資，即形成了政府投資?，F(xiàn)代政府參與投資，具有兩種目的；一是出于社會(huì)公共服務(wù)目的的要求而進(jìn)行投資，即公共投資，它包括了諸如教育、文化、基礎(chǔ)性科學(xué)研究、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)福利性設(shè)施等。這類(lèi)投資的特點(diǎn)是非競(jìng)爭(zhēng)性和非贏利性，只能由政府來(lái)從事；二是出于市場(chǎng)體系補(bǔ)充性的投資，由于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的局限性，競(jìng)爭(zhēng)的非充分性，一些產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的投資需要政府的介入，如基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)，它的建設(shè)時(shí)間長(zhǎng)，資金需要量大，收益率低，私人投資一般不愿進(jìn)入這一類(lèi)領(lǐng)域，極需政府介入投資；城市的公共服務(wù)設(shè)施，如公交，水、電、燃?xì)獾?，由政府?lái)投資。還有些特殊的壟斷性行業(yè)，如郵政、鐵路、電信等，政府往往也有較多的直接介入。但它涉及的一般是非贏利性的和非競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)部門(mén)。第六頁(yè)，共九十四頁(yè)。

長(zhǎng)期投資與短期投資一般地說(shuō)，以一年期以?xún)?nèi)的投資為短期投資，如購(gòu)買(mǎi)一年期以?xún)?nèi)的債券，或其它收益憑證。一年期以上的投資為長(zhǎng)期投資，或中長(zhǎng)期投資，如股票、債券、其它的長(zhǎng)期收益憑證等。短期投資與長(zhǎng)期投資在投資期限、資金流動(dòng)、收益率、風(fēng)險(xiǎn)等方面都存在著差異。短期投資一般具有資金周轉(zhuǎn)快、流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的特點(diǎn)，但其收益率往往也較低。而長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)正好與短期投資相反，它的投資期限在一年以上，長(zhǎng)的可達(dá)幾十年，如股票投資，是沒(méi)有期限的。正因如此，長(zhǎng)期投資具有周期長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)慢、期望收益高而風(fēng)險(xiǎn)大的一般特性。

第七頁(yè)，共九十四頁(yè)。投資規(guī)模、投資率、投資效率1、投資規(guī)模的宏觀含義一國(guó)一定時(shí)期內(nèi)的總投資量，有新增投資和固定資產(chǎn)更新改造投資構(gòu)成；或者是政府投資和民間投資構(gòu)成，或者是國(guó)內(nèi)投資和國(guó)外投資構(gòu)成；2、投資率從宏觀角度看，為一定期間投資量占國(guó)民收入（GDP）的比重；投資率的決定因素十分復(fù)雜；(I/Y)3、投資效率亦被稱(chēng)為投資效果，用投資量和產(chǎn)出量之比表達(dá)；也稱(chēng)為投資系數(shù)；對(duì)于企業(yè)和家庭來(lái)說(shuō)，投資的效率主要用收益率來(lái)表達(dá)；(Y/I)第八頁(yè)，共九十四頁(yè)。投資的領(lǐng)域劃分1.銀行存款；這是大眾普遍接受的投資方式，安全性與流動(dòng)性較高；2.各種債券，以國(guó)債為主；這也是安全性較高、廣受歡迎的投資品種；3.不動(dòng)產(chǎn)；指土地與房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)投資，根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展程度，其具有較大投資空間；4.黃金外匯；其具有一定的保值與升值能力；5.股票基金；是證券市場(chǎng)上最重要的投資工具，最適宜于公眾投資，具有廣闊的投資空間；6.期貨及金融衍生產(chǎn)品；金融市場(chǎng)高度發(fā)展后的投資工具，具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)；7.保險(xiǎn)及其相關(guān)產(chǎn)品；與個(gè)人收入上升高度相關(guān)的投資品種；8.投資于企業(yè)或事業(yè)；這是直接從事經(jīng)營(yíng)的投資形式；9.投資于藝術(shù)品與收藏品；這具有一定的保值與增值功能；第九頁(yè)，共九十四頁(yè)。不同資產(chǎn)的貨幣收益率與風(fēng)險(xiǎn)排序構(gòu)成

資產(chǎn)種類(lèi)

貨幣收益率

風(fēng)險(xiǎn)1．銀行存款002．政府債券113．企業(yè)債券224．優(yōu)先股票335.普通股票

446．不動(dòng)產(chǎn)

557.其他經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)66第十頁(yè)，共九十四頁(yè)。投資與投機(jī)行為的區(qū)別第一種行為是風(fēng)險(xiǎn)回避型的投資選擇

第二種行為風(fēng)險(xiǎn)喜好型的投資選擇第三種行為為風(fēng)險(xiǎn)中立型的投資選擇

從市場(chǎng)體系角度看，投機(jī)是投資的一種形態(tài)，投機(jī)者是市場(chǎng)出清必不可少的；第十一頁(yè)，共九十四頁(yè)。投資的主體構(gòu)成1社會(huì)公眾投資者，這里主要是指?jìng)€(gè)人和家庭2企業(yè)法人以及機(jī)構(gòu)型投資者3集合型投資組織，主要是基金4政府和公共投資主體

5外國(guó)投資者第十二頁(yè)，共九十四頁(yè)。影響投資的環(huán)境因素第一，國(guó)家或地區(qū)的政治性因素

第二，國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

第三，投資項(xiàng)目所在地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施條件，也就是通常所指的投資的“硬環(huán)境”第四，法律、政策、社會(huì)文化因素，這些要素可以稱(chēng)為投資的“軟環(huán)境”

第十三頁(yè)，共九十四頁(yè)。投資環(huán)境因素的評(píng)價(jià)不同國(guó)家的對(duì)比分析法由美國(guó)學(xué)者最先提出，該方法的基本思路是選擇一批不同的投資對(duì)象國(guó)，選擇設(shè)定7項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，這7項(xiàng)指標(biāo)為：政治穩(wěn)定性，市場(chǎng)機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，文化認(rèn)同程度，法律阻礙，實(shí)質(zhì)阻礙，地理及文化差異。對(duì)這7項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，可以得出每一項(xiàng)指標(biāo)的高低，從而得出該國(guó)投資環(huán)境的冷熱，即投資環(huán)境的優(yōu)劣。

第十四頁(yè)，共九十四頁(yè)。第二章現(xiàn)代投資的基本理念一、關(guān)于貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣的時(shí)間價(jià)值，究其實(shí)質(zhì)乃是資金周轉(zhuǎn)使用后產(chǎn)生的增值額。這是因?yàn)?，?dāng)資金使用者將資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后，借助于生產(chǎn)過(guò)程創(chuàng)造的新價(jià)值，帶來(lái)利潤(rùn)并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值；資金在使用過(guò)程中，占用的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲利潤(rùn)越多，其價(jià)值增量也越大。當(dāng)資金的使用者與所有者相分離時(shí)，作為資金所有者所要分享的一部分的價(jià)值增值就表現(xiàn)得非常充分。這時(shí)的貨幣的時(shí)間價(jià)值通常采用利息或利率形式來(lái)表示，利息或利率代表了資金所有者向資金使用者索取的一種價(jià)值補(bǔ)償。

第十五頁(yè)，共九十四頁(yè)。貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)（1）以利息或利率表示的貨幣時(shí)間價(jià)值是投資報(bào)酬或投資報(bào)酬率的基本界限；（2）以投資報(bào)酬或投資報(bào)酬率表示的貨幣時(shí)間價(jià)值是投資者衡量投資收益，考核項(xiàng)目成效的基本依據(jù)；（3）貨幣時(shí)間價(jià)值還可揭示不同時(shí)點(diǎn)上資金量的換算關(guān)系，是投資者進(jìn)行籌資、投資決策分析的基礎(chǔ)。（4）從實(shí)際投資的過(guò)程看，利息率作為貨幣的時(shí)間價(jià)值又體現(xiàn)為資金借入的成本，資金使用者的借入成本構(gòu)成了投資項(xiàng)目決策的基點(diǎn)。第十六頁(yè)，共九十四頁(yè)。貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算F＝P·（1＋i）nP指本金或初始借款值，即一定貨幣量的現(xiàn)在值i為單位期間利率，一般指年利率；亦稱(chēng)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；n為利息計(jì)算的期間，一般以年為單位；

F為用復(fù)利計(jì)算的貨幣時(shí)間價(jià)值

第十七頁(yè)，共九十四頁(yè)。

二、投資的風(fēng)險(xiǎn)因素1

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

2非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)第十八頁(yè)，共九十四頁(yè)。三、投資的期望收益率

式中：K為期望收益率；

Ki為第i種可能結(jié)果的收益率；

Pi為第i種可能結(jié)果的概率；

n為可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。第十九頁(yè)，共九十四頁(yè)。期望收益率的分布投資收益率這一隨機(jī)變量是與發(fā)生的概率相對(duì)應(yīng)的，由此形成某種投資收益率的概率分布。投資者可以推算這個(gè)概率分布，進(jìn)而求得該投資的期望收益率。大量的實(shí)證研究表明，投資收益率的概率分布滿(mǎn)足正態(tài)分布。第二十頁(yè)，共九十四頁(yè)。企業(yè)的期望收益率決定其資產(chǎn)價(jià)值和企業(yè)的價(jià)值1、企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值取決于其期望收益率；2、企業(yè)的整體價(jià)值也取決于其期望收益率第二十一頁(yè)，共九十四頁(yè)。四、組合投資對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用

組合投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與市場(chǎng)波動(dòng)有關(guān)的不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則是可以通過(guò)投資組合技術(shù)來(lái)降低與分散的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，投資組合的目的在于，將一系列投資對(duì)象進(jìn)行最有效的搭配，在不影響投資期望收益的前提下，減少投資風(fēng)險(xiǎn)

。第二十二頁(yè)，共九十四頁(yè)。金融資產(chǎn)與組合投資對(duì)于金融資產(chǎn)，其組合投資的作用是可以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指來(lái)自于企業(yè)和個(gè)別行業(yè)效益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，一定數(shù)量的資產(chǎn)組合可以降低其風(fēng)險(xiǎn)的總量；但對(duì)于實(shí)業(yè)資產(chǎn)和銀行信貸資產(chǎn)而言，資產(chǎn)組合具有技術(shù)和市場(chǎng)障礙而難以實(shí)現(xiàn)第二十三頁(yè)，共九十四頁(yè)。第三章投資項(xiàng)目可行性研究1.項(xiàng)目投資與實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目投資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中不可或缺的重要環(huán)節(jié)，項(xiàng)目投資成功與否的關(guān)鍵在于項(xiàng)目投資的決策是否正確。因此，在項(xiàng)目投資之前必須進(jìn)行周密而細(xì)致的投資決策分析。科學(xué)的投資項(xiàng)目可行性研究，是項(xiàng)目投資決策的中心環(huán)節(jié)。項(xiàng)目投資包括傳統(tǒng)意義上的新建、擴(kuò)建與改建項(xiàng)目投資，也包括市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的企業(yè)兼并與收購(gòu)等方式的投資。

第二十四頁(yè)，共九十四頁(yè)。2.投資項(xiàng)目的類(lèi)型可行性分析美國(guó),聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織(OECD)，世界銀行均主張進(jìn)行項(xiàng)目的可行性研究投資項(xiàng)目可行性研究定義為：投資項(xiàng)目在進(jìn)行決策初期，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目有關(guān)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)等方面的條件和情況進(jìn)行調(diào)查、研究和分析，對(duì)各種可能的方案進(jìn)行比較、論證，以考察項(xiàng)目在技術(shù)上的可行性和先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)上的合理性和盈利性以及建設(shè)上的可能性，并進(jìn)一步對(duì)項(xiàng)目是否可行進(jìn)行科學(xué)分析的方法。第二十五頁(yè)，共九十四頁(yè)。3.可行性研究必須回答的問(wèn)題（1）投資項(xiàng)目所需資源(如財(cái)力、人力、技術(shù)和信息資源等)是否有保證?（2）產(chǎn)品的市場(chǎng)容量和市場(chǎng)占有率多大?（3）投資項(xiàng)目的選址何處最佳?（4）投資項(xiàng)目的規(guī)模多大為宜?（5）融資渠道是否暢通?（6）能源和電力是否有保障?（7）原材料及外部協(xié)作條件是否落實(shí)?（8）引進(jìn)技術(shù)的消化吸收能力是否具備?第二十六頁(yè)，共九十四頁(yè)。4.投資機(jī)會(huì)研究方法（1）具有產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定的投資領(lǐng)域；（2）具有加工或制造所需要的自然資源狀況；（3）具有為加工業(yè)發(fā)展提供所需原料的布局狀況；（4）由于消費(fèi)水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)導(dǎo)致的新產(chǎn)品潛在需求狀況；（5）行業(yè)擴(kuò)展或企業(yè)聯(lián)合的可能性；（6）擴(kuò)大生產(chǎn)能力可能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)性；（7）進(jìn)出口政策的允許性；（8）工業(yè)生產(chǎn)要素的可得性；（9）技術(shù)或設(shè)備引進(jìn)國(guó)產(chǎn)化的可能性。第二十七頁(yè)，共九十四頁(yè)。5.項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容（1）市場(chǎng)需求狀況及工廠生產(chǎn)能力；（2）原材料輸入與獲得渠道；（3）廠址所處位置及廠址選擇；（4）工藝技術(shù)及設(shè)備選擇；（5）土建工程；（6）企業(yè)管理費(fèi)用；（7）人力資源獲得(包括生產(chǎn)、管理和技術(shù)人員)；（8）項(xiàng)目實(shí)施可行性；（9）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)分析；（10）社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益分析。第二十八頁(yè)，共九十四頁(yè)。6.項(xiàng)目投資規(guī)模研討1.資本投入規(guī)模資本投入規(guī)模是項(xiàng)目投資的重要外部約束條件之一。項(xiàng)目規(guī)模的大小必須與財(cái)力相適應(yīng)，項(xiàng)目規(guī)模應(yīng)受到企業(yè)籌資能力、投資效益和償債能力的多重財(cái)務(wù)約束，企業(yè)不可盲目進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。2.資源供應(yīng)條件大型項(xiàng)目消耗的資源多，需要大量的原材料、能源、建筑材料等等，只有在資源豐富的條件下方能建設(shè)。否則，建成后往往會(huì)導(dǎo)致“無(wú)米之炊”，以致最后不得不停產(chǎn)、減產(chǎn)。小型項(xiàng)目消耗的資源少，當(dāng)資源少而分散時(shí)，宜于實(shí)施。3.人力資源供應(yīng)條件一般大型項(xiàng)目設(shè)備先進(jìn)，勞動(dòng)生產(chǎn)率高，用人較少，但勞動(dòng)力素質(zhì)要求較高。小型項(xiàng)目尤其是勞動(dòng)密集型項(xiàng)目，對(duì)勞動(dòng)力素質(zhì)要求相對(duì)較低?？紤]人力資源因素時(shí)，還要求企業(yè)認(rèn)真準(zhǔn)備生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各種管理人才、生產(chǎn)技術(shù)人才及銷(xiāo)售力量等眾多人才及其優(yōu)化組合。

第二十九頁(yè)，共九十四頁(yè)。3.運(yùn)輸條件大型項(xiàng)目原材料、產(chǎn)品等的運(yùn)輸量一般較大，運(yùn)輸半徑也大，所以對(duì)運(yùn)輸條件要求較高。小型項(xiàng)目運(yùn)輸量小，運(yùn)輸半徑也小，相對(duì)而言能同時(shí)接近原料、能源供應(yīng)地和產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)。所以，只有在運(yùn)輸條件得到滿(mǎn)足時(shí)才能建設(shè)大型項(xiàng)目。4.生產(chǎn)技術(shù)條件大型項(xiàng)目一般采用較為先進(jìn)的技術(shù)，要求較高的管理水平和技術(shù)水平；中小型項(xiàng)目一般采用適用技術(shù)。因此應(yīng)根據(jù)具體條件下的管理水平和技術(shù)水平，選擇適宜的生產(chǎn)規(guī)模。如果是擴(kuò)改建項(xiàng)目的規(guī)模，還要考慮到能否為采用更先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)組織形成創(chuàng)造條件；能否使設(shè)備等現(xiàn)有條件得到合理利用；5.專(zhuān)業(yè)化分工與協(xié)作配套條件現(xiàn)代化的工業(yè)，分工越來(lái)越細(xì)，專(zhuān)業(yè)化水平越來(lái)越高，那些大而全（或小而全）的企業(yè)，已不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要。這就是說(shuō)，一個(gè)項(xiàng)目，往往不是獨(dú)立的，需要有許多企業(yè)或單位協(xié)作配套，投產(chǎn)后才能正常發(fā)揮作用，有提供原輔材料的配套，有生產(chǎn)零部件的配套，還有動(dòng)力供應(yīng)、交通運(yùn)輸?shù)确矫娴呐涮?。第三十?yè)，共九十四頁(yè)。

7.確定項(xiàng)目投資規(guī)模的方法

1經(jīng)驗(yàn)分析法（包括成本預(yù)期，市場(chǎng)需求量，技術(shù)進(jìn)步速度，競(jìng)爭(zhēng)條件變化）2盈虧平衡點(diǎn)分析（產(chǎn)量規(guī)模達(dá)到成本等于收益的點(diǎn)）3線性分析法（線性規(guī)劃求最優(yōu)點(diǎn)）第三十一頁(yè)，共九十四頁(yè)。8.項(xiàng)目地址選擇應(yīng)考慮的因素

1.自然資源條件2.原材料供應(yīng)條件選擇廠址考慮原材料供應(yīng)條件，要從原材料供應(yīng)數(shù)量、質(zhì)量、價(jià)格、運(yùn)輸距離等出發(fā)。主要考慮：（1）原材料供應(yīng)的數(shù)量能否滿(mǎn)足項(xiàng)目生產(chǎn)能力的需要；（2）原材料的質(zhì)量能否滿(mǎn)足生產(chǎn)工藝的要求；（3）原材料的價(jià)格高低；（4）原材料的運(yùn)輸費(fèi)用。3.地質(zhì)及基礎(chǔ)設(shè)施狀況第三十二頁(yè)，共九十四頁(yè)。4.產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)是企業(yè)生存的土壤。企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品必須找到適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)，企業(yè)才有進(jìn)一步發(fā)展的條件與需要。如果投資者將廠址選擇在接近產(chǎn)品的消費(fèi)地區(qū)，一方面可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用，另一方面還可以及時(shí)了解用戶(hù)對(duì)產(chǎn)品的意見(jiàn)，及時(shí)改進(jìn)。如果產(chǎn)品遠(yuǎn)離消費(fèi)市場(chǎng)，那么生產(chǎn)者必須要考慮產(chǎn)品從產(chǎn)地到消費(fèi)地的運(yùn)輸費(fèi)用。第三十三頁(yè)，共九十四頁(yè)。5.技術(shù)協(xié)作條件生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化和分工協(xié)作是現(xiàn)代化大生產(chǎn)的重要特征。在同類(lèi)企業(yè)及相關(guān)企業(yè)相對(duì)集中的地區(qū)具有較好的技術(shù)協(xié)作條件，企業(yè)可以借助于其他廠商的技術(shù)、人才力量生產(chǎn)一些配套產(chǎn)品，以節(jié)省投資費(fèi)用、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用、降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。6.其他因素，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，消費(fèi)習(xí)慣，能源原料供應(yīng)水平，社會(huì)安定，文化條件；第三十四頁(yè)，共九十四頁(yè)。

第四章企業(yè)投資：兼并與收購(gòu)

企業(yè)的兼并收購(gòu)也一種新的投資進(jìn)入方式；主要的形成原因：（1）存在市場(chǎng)的進(jìn)入障礙和難度；（2）存在著政府的行政保護(hù)或行業(yè)的壟斷；（3）存在著投資和進(jìn)入成本上的差異；（4）對(duì)于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)前景有特殊考慮第三十五頁(yè)，共九十四頁(yè)。一、企業(yè)并購(gòu)的主要方式（1）購(gòu)買(mǎi)式兼并，即根據(jù)兼并前獵物企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果，扣除各種應(yīng)付款項(xiàng)后資本剩余部分，由獵人企業(yè)買(mǎi)下來(lái)，并由獵人企業(yè)承擔(dān)其債權(quán)債務(wù)。（2）入股式兼并，即獵物企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況比較簡(jiǎn)單，經(jīng)過(guò)協(xié)商處理，將獵物企業(yè)的凈資產(chǎn)以股金形式投入獵人企業(yè)，獵人企業(yè)并不承擔(dān)其原有債務(wù)。（3）承擔(dān)債務(wù)式兼并，即對(duì)產(chǎn)品有一定市場(chǎng)和前途、擁有一定技術(shù)專(zhuān)利，但由于經(jīng)營(yíng)管理不善、債務(wù)較重的獵物企業(yè)，獵人企業(yè)以承擔(dān)債務(wù)為條件對(duì)其進(jìn)行的兼并。第三十六頁(yè)，共九十四頁(yè)。二、企業(yè)收購(gòu)的主要方式

（1）參股收購(gòu)，是指獵人企業(yè)只是收購(gòu)獵物企業(yè)的部分股份。在這種情況下，獵人企業(yè)通常是以進(jìn)入獵物企業(yè)的董事會(huì)為目的的。目前跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的渠道之一是實(shí)施收購(gòu)參股，進(jìn)入企業(yè)董事會(huì)，金融業(yè)的戰(zhàn)略投資是一個(gè)重要進(jìn)展；（2）控股收購(gòu)，是指獵人企業(yè)為達(dá)到控股目的而收購(gòu)獵物企業(yè)達(dá)到控股比例的股權(quán)。從理論上講，控股股權(quán)的比例應(yīng)該占普通股的51%以上。但在實(shí)際生活中，市場(chǎng)化程度越高，企業(yè)普通股股權(quán)越分散，因此可以有效控制整個(gè)企業(yè)的股權(quán)比例并沒(méi)有必要達(dá)到51%。第三十七頁(yè)，共九十四頁(yè)。（3）資產(chǎn)收購(gòu)和業(yè)務(wù)性收購(gòu)，即收購(gòu)企業(yè)僅將對(duì)手企業(yè)的部分資產(chǎn)或部分業(yè)務(wù)予以收購(gòu)，并進(jìn)行業(yè)務(wù)的整合，如聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，明基收購(gòu)西門(mén)子移動(dòng)通訊的業(yè)務(wù)；（4）全面收購(gòu)，是指獵人企業(yè)收購(gòu)獵物企業(yè)全部股份，被收購(gòu)企業(yè)成為收購(gòu)方的全資下屬企業(yè)。第三十八頁(yè)，共九十四頁(yè)。三、企業(yè)合并的法律形式

1.吸收合并，是指由一家企業(yè)接受另一家企業(yè)的合并行為。吸收合并使前者得以存續(xù)，因而又稱(chēng)存續(xù)合并。

吸收合并的性質(zhì)類(lèi)似于兼并，但企業(yè)地位的變革決定；2.新設(shè)合并，是指兩家或多家現(xiàn)有企業(yè)合并到一起，組建一個(gè)新的企業(yè)。合并后，原有的企業(yè)都將不復(fù)存在，因而又稱(chēng)創(chuàng)立合并。第三十九頁(yè)，共九十四頁(yè)。四、企業(yè)購(gòu)并對(duì)象價(jià)值確定

1.資產(chǎn)基準(zhǔn)方法，是指由公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)購(gòu)并對(duì)象進(jìn)行科學(xué)的資產(chǎn)評(píng)估來(lái)確定購(gòu)并對(duì)象價(jià)值的方法。2.現(xiàn)金流量法，是指對(duì)購(gòu)并對(duì)象在將來(lái)一定時(shí)期內(nèi)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流出和流入狀況進(jìn)行分析以確定購(gòu)并對(duì)象價(jià)值的方法。3.市場(chǎng)比較法，市場(chǎng)比較法，是指以證券市場(chǎng)上交易的同類(lèi)股票作參照，對(duì)購(gòu)并對(duì)象進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法。第四十頁(yè)，共九十四頁(yè)。五、支付方式的選擇

1.現(xiàn)金方式利用現(xiàn)金支付，其突出優(yōu)點(diǎn)是支付速度快，無(wú)交易成本，多用于敵意收購(gòu)。但利用現(xiàn)金支付，會(huì)影響獵人企業(yè)的當(dāng)前資金運(yùn)用，企業(yè)為滿(mǎn)足目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要還可能采用貸款手段，相應(yīng)增加了財(cái)務(wù)費(fèi)用。另外，現(xiàn)金支付使納稅時(shí)間提前，難以獲得稅收優(yōu)惠。2.普通股方式第四十一頁(yè)，共九十四頁(yè)。3.優(yōu)先股方式優(yōu)先股支付方式在操作中經(jīng)常是指利用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為企業(yè)購(gòu)并的支付手段。其優(yōu)點(diǎn)在于，利用優(yōu)先股支付，不擠占營(yíng)運(yùn)資金，而且優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的價(jià)格往往要高出普通股現(xiàn)時(shí)市價(jià)，因此是一種成本低、效率高的支付方式。對(duì)獵物企業(yè)股東而言，優(yōu)先股具有普通股的大部分特征，又享有固定收益，因此可以得到獵物企業(yè)股東的合作。第四十二頁(yè)，共九十四頁(yè)。4.債務(wù)工具支付方式利用債務(wù)憑證方式進(jìn)行支付，不需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金，不會(huì)影響企業(yè)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。收益固定，對(duì)獵物企業(yè)股東具有吸引力，可以得到獵物企業(yè)股東的合作。債務(wù)憑證方式的缺點(diǎn)主要有：收益固定，當(dāng)購(gòu)并后企業(yè)運(yùn)營(yíng)不理想時(shí)無(wú)疑將增加企業(yè)負(fù)擔(dān)；債務(wù)到期必須還本付息，對(duì)企業(yè)將來(lái)運(yùn)行存在潛在的壓力。第四十三頁(yè)，共九十四頁(yè)。5.綜合證券方式由于單一支付方式存在不可避免的缺點(diǎn)，綜合運(yùn)用各種方式將能揚(yáng)長(zhǎng)避短。但在使用綜合證券方式支付時(shí)，必須防范該方式的風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源在于各種工具能否合理搭配。只有搭配合理，才能真正揚(yáng)長(zhǎng)避短。第四十四頁(yè)，共九十四頁(yè)。6、杠桿式收購(gòu)

1.選擇杠桿收購(gòu)的對(duì)象獵人企業(yè)要在投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的籌劃下，選擇確定杠桿收購(gòu)的對(duì)象。由于杠桿收購(gòu)的目的在于獲取投資套現(xiàn)收益，因此杠桿收購(gòu)的對(duì)象往往是那些由于經(jīng)營(yíng)管理不善而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的并且又具有較好發(fā)展前景的企業(yè)。2.籌集收購(gòu)資金獵人企業(yè)在確定好獵物企業(yè)后，首先集中收購(gòu)價(jià)格10%—15%的自有資本；其次通過(guò)投資銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取相當(dāng)于收購(gòu)價(jià)格50%—70%的貸款；另外還有相當(dāng)于收購(gòu)價(jià)格的20%—40%的資金要在投資銀行等金融機(jī)構(gòu)幫助下通過(guò)發(fā)行高利率債券來(lái)取得，這種債券由于利率高、風(fēng)險(xiǎn)大，通常被稱(chēng)為“垃圾債券”。

第四十五頁(yè)，共九十四頁(yè)。

3.經(jīng)營(yíng)被收購(gòu)企業(yè)

收購(gòu)者直接進(jìn)入企業(yè)和控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，投資者可以注入資本，技術(shù)和管理要素，以提升企業(yè)的價(jià)值；這方面有很多成功的案例；當(dāng)然，直接經(jīng)營(yíng)企業(yè)也可能會(huì)遇到人事、管理和體制方面的沖突；

4.股權(quán)投資套現(xiàn)這是杠桿收購(gòu)過(guò)程的尾聲，也是收購(gòu)企業(yè)的撤資環(huán)節(jié)。投資套現(xiàn)主要有兩種途徑，一是公開(kāi)招股上市，二是擇機(jī)出售企業(yè)。其中招股上市是一種公開(kāi)上市出售股票而套現(xiàn)的方法；而后者是對(duì)企業(yè)的整體出售，一般通過(guò)市場(chǎng)談判達(dá)成交易；第四十六頁(yè)，共九十四頁(yè)。企業(yè)并購(gòu)的總結(jié)1什么是成功的并購(gòu)；2什么是不成功的并購(gòu)；3及時(shí)的退出和結(jié)束并購(gòu)行動(dòng)；第四十七頁(yè)，共九十四頁(yè)。第五章、風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資一般投資于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，主要以中小型企業(yè)為主，用于傳統(tǒng)企業(yè)擴(kuò)展技術(shù)工藝、產(chǎn)品更新開(kāi)發(fā)的，則以大中型企業(yè)為主；投資審查以技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性為審查重點(diǎn)，技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)前景的研究是關(guān)鍵，以財(cái)務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，有無(wú)償還能力是投資考慮的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般的投資項(xiàng)目和投資方式；需要有相對(duì)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)水平和市場(chǎng)條件。第四十八頁(yè)，共九十四頁(yè)。投資方式通常采用股權(quán)式投資，失敗時(shí)無(wú)償還風(fēng)險(xiǎn)，其關(guān)心的是企業(yè)的發(fā)展前景，也可以采用借款或債券融資方式，但需要按時(shí)償還本息，需要重視流動(dòng)性和安全性；投資者可以參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理與決策，也可以是合作開(kāi)發(fā)關(guān)系，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理只起參考咨詢(xún)作用，不介入企業(yè)決策系統(tǒng)；還可以是一種資本的借貸關(guān)系，實(shí)施契約式的投資。第四十九頁(yè)，共九十四頁(yè)。

1.高風(fēng)險(xiǎn)性領(lǐng)域有很多投資機(jī)會(huì)；

2.高技術(shù)高風(fēng)險(xiǎn)和高成長(zhǎng)性具有

相關(guān)性；

3.市場(chǎng)有較大的不確定性，產(chǎn)業(yè)發(fā)

展的信息極其不對(duì)稱(chēng)，往往隱藏

著有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)；第五十頁(yè)，共九十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資最早在美國(guó)出現(xiàn)，代表著資本在市場(chǎng)上的自由投資和自由選擇，形成風(fēng)險(xiǎn)性投資可獲得高額利潤(rùn)的市場(chǎng)機(jī)制；

投資者依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度可以分為三類(lèi)：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；風(fēng)險(xiǎn)喜好者；風(fēng)險(xiǎn)中立者；風(fēng)險(xiǎn)喜好者的市場(chǎng)選擇行為就是尋找風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)；這部分人為了獲得更高的受益而愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)；第五十一頁(yè)，共九十四頁(yè)。

一、風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源（1）公共與私人的退休基金；（2）捐贈(zèng)基金；（3）銀行持股公司；（4）保險(xiǎn)公司；（5）投資銀行；（6）其他非銀行金融機(jī)構(gòu)；（7）公司；（8）個(gè)人與家庭；（9）外國(guó)投資者；（10）政府資金；第五十二頁(yè)，共九十四頁(yè)。二、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)類(lèi)型概括世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式大致可以分為以下三類(lèi)：公司制；子公司型；有限合伙制；合伙人又分為有限合伙人和普通合伙人兩種：有限合伙人對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任，是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的真正投資者，出資比率約占99%；普通合伙人對(duì)公司承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，一般是具有豐富的專(zhuān)業(yè)或科技經(jīng)驗(yàn)知識(shí)的經(jīng)理人員，主要以人力資本為投入，通常只占1%。

第五十三頁(yè)，共九十四頁(yè)。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的決策過(guò)程

1、項(xiàng)目的遴選一般在遴選階段，項(xiàng)目通過(guò)率只有1/10-1/15。一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)每年都能接到數(shù)以千計(jì)的項(xiàng)目建議書(shū)或項(xiàng)目信息，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)人員對(duì)收到的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃和投資信息進(jìn)行篩選，以快速舍棄不合適的投資方案。案例：美國(guó)的投資基金在90年代對(duì)于高科技領(lǐng)域，尤其是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，投入了超過(guò)千億美元的風(fēng)險(xiǎn)基金，但絕大多數(shù)企業(yè)在耗完了投資基金的投入資本以后，只好以破產(chǎn)清算了結(jié)完事，書(shū)寫(xiě)了風(fēng)險(xiǎn)投資虧損最為慘重的一頁(yè)。在其他國(guó)家，網(wǎng)絡(luò)公司燒錢(qián)的現(xiàn)象也十分普遍。第五十四頁(yè)，共九十四頁(yè)。

2、項(xiàng)目的評(píng)估和篩選在項(xiàng)目的評(píng)估階段，需要進(jìn)行必要的分析評(píng)估和淘汰，只有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為合適的、有價(jià)值的少數(shù)項(xiàng)目得以保留，進(jìn)入投資評(píng)估階段。國(guó)外成功的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中都建立了一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估組織體系及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。涉及到行業(yè)發(fā)展的評(píng)估；企業(yè)在行業(yè)中的地位；企業(yè)的市場(chǎng)能力；可能的成本、收益和獲利能力；第五十五頁(yè)，共九十四頁(yè)。3.項(xiàng)目的決策與選定

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)定的好項(xiàng)目應(yīng)該具有一些基本的特征：合適的企業(yè)家在合適的時(shí)候擁有合適的技術(shù)，并存在或能夠創(chuàng)造出合適的市場(chǎng)，最終將會(huì)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。從經(jīng)驗(yàn)的角度看，只有極少數(shù)的投資項(xiàng)目可以得到保留，但還需從宏觀上加以考慮，判斷是否有合適的投資時(shí)機(jī)。需要考慮的問(wèn)題是：究竟是高科技企業(yè)還是成熟行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的首選？第五十六頁(yè)，共九十四頁(yè)。需要考慮的問(wèn)題

1.究竟是高科技企業(yè)還是成熟行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的首選？2.首要考慮的問(wèn)題是利潤(rùn)回報(bào)率還是資本的回收率與安全性？3.就中國(guó)目前的市場(chǎng)發(fā)育條件和經(jīng)濟(jì)管理體制，以及法制狀況，風(fēng)險(xiǎn)投資的可能性和現(xiàn)實(shí)性有多大，成功的案例是什么？第五十七頁(yè)，共九十四頁(yè)。四、風(fēng)險(xiǎn)投資的管理和控制1.風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)域主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，具有較大的市場(chǎng)增值空間；在美國(guó)和歐洲，主要的投資領(lǐng)域?yàn)椋河?jì)算機(jī)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)，電子及電器制造業(yè)；生物技術(shù)；制藥業(yè)；消費(fèi)品行業(yè)；其他新興行業(yè)；2.新興工業(yè)化國(guó)家，包括中國(guó)，受新型制造業(yè)技術(shù)發(fā)展影響，風(fēng)險(xiǎn)投資在電子信息產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，化學(xué)制藥，能源開(kāi)發(fā)，基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域具有較多機(jī)會(huì)。第五十八頁(yè)，共九十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目合約的構(gòu)成要素投資項(xiàng)目合約為風(fēng)險(xiǎn)基金投資介入的合同，包括了下列要素：1.風(fēng)險(xiǎn)投資定價(jià)（回報(bào)率估算）2.融資工具確定（以何種方式投入資本）3.投入金額和時(shí)間4.分紅報(bào)酬體系確定5.信息要求6.董事會(huì)構(gòu)成以及經(jīng)營(yíng)介入程度7.退出方式第五十九頁(yè)，共九十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金介入管理和控制的方法風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理控制項(xiàng)目的幾種方法：

1.直接參與和控制型的，介入董事會(huì)并控制企業(yè)；2.間接參與管理型的，參與董事會(huì)，提供建議，但不直接控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)；3.投資而不參與管理型的，僅作為出資人參與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目；主要根據(jù)成本來(lái)確定參與原則；4.危機(jī)介入；第六十頁(yè)，共九十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制要素1.風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一般具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，市場(chǎng)的不確定性較高；2.要求有較高的預(yù)期回報(bào)率,(高于平均的收益率）3.要有損失的預(yù)估；4.需要重視市場(chǎng)條件和法規(guī)制度的建設(shè)，還必須重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資人的分析認(rèn)識(shí)；5.政府所屬和行政性的公司因?yàn)榉鞘袌?chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)不可測(cè)算，一般不宜介入；第六十一頁(yè)，共九十四頁(yè)。五、風(fēng)險(xiǎn)投資的撤離和退出

風(fēng)險(xiǎn)性投資與高科技產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展相關(guān)，與一般的投資經(jīng)營(yíng)不同，它在市場(chǎng)成熟后往往實(shí)施退出戰(zhàn)略，開(kāi)發(fā)新的投資領(lǐng)域。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出主要依靠市場(chǎng)體系，主要是一個(gè)較發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。資本和股份易于在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓和買(mǎi)賣(mài)，企業(yè)的價(jià)值也易于為市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)和承認(rèn)；第六十二頁(yè)，共九十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式之一：股份出售風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在認(rèn)為合適的時(shí)機(jī)將手里的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份出售給其他的股東、機(jī)構(gòu)或投資人，實(shí)行了結(jié)；實(shí)施場(chǎng)外協(xié)議談判轉(zhuǎn)讓?zhuān)坏诹?yè)，共九十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式之二：管理層回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以將股份出售給所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理層，實(shí)現(xiàn)管理層的回購(gòu)，撤出投資；管理層收購(gòu)（MBO）的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息了解充分，雙方的信息不對(duì)稱(chēng)較少；達(dá)成交易的后遺癥較少；第六十四頁(yè)，共九十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式之三：上市轉(zhuǎn)讓1.上市轉(zhuǎn)讓股份實(shí)現(xiàn)了結(jié)被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資最好的退出方式，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以通過(guò)資本市場(chǎng)出售股份，并獲得創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)；2.風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票并在二級(jí)市場(chǎng)上交易，可以獲得市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和大眾投資介入；創(chuàng)業(yè)者的股票可以獲得較多增值；3.高科技企業(yè)和中小企業(yè)的上市可以獲得特殊優(yōu)惠，資本市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板或中小板是理想的上市場(chǎng)所；如NASDAQ,EURDAQ,日本，香港，深圳都有中小企業(yè)板；第六十五頁(yè)，共九十四頁(yè)。第七章、金融投資金融投資的基本概念

金融投資就是證券類(lèi)投資，形成的是金融資產(chǎn)，金融投資是大眾投資時(shí)代的重要領(lǐng)域，金融投資也是和資本市場(chǎng)的發(fā)展直接聯(lián)系的。第六十六頁(yè)，共九十四頁(yè)。一、金融市場(chǎng)的構(gòu)成1、金融市場(chǎng)有四個(gè)部分所組成：（1）貨幣市場(chǎng)（短期資本市場(chǎng)）（2）資本市場(chǎng)（長(zhǎng)期資本市場(chǎng)）（3）外匯市場(chǎng)（4）黃金市場(chǎng)第六十七頁(yè)，共九十四頁(yè)。2、資本市場(chǎng)是投資的主要場(chǎng)所資本市場(chǎng)，即長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，主要由股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)組成，此外，還有由股票和債券市場(chǎng)延伸出來(lái)的金融衍生工具市場(chǎng)。其中股票是由公司企業(yè)發(fā)行的資本權(quán)證，是一種沒(méi)有期限的流通證券；而債券則包括了國(guó)債，公司債券，以及金融債券等。從資本市場(chǎng)的組織與運(yùn)作角度看，可以把資本市場(chǎng)分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。第六十八頁(yè)，共九十四頁(yè)。3、證券的一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)是新發(fā)行的證券的交易市場(chǎng)，因而也稱(chēng)為發(fā)行市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)可以是無(wú)形市場(chǎng)，它由證券的發(fā)行人－公司或政府、投資銀行和證券商、以及公眾投資者組成。上市公司發(fā)行股票，必需由一家投資銀行或證券商承銷(xiāo)，發(fā)行規(guī)模大的還要組織證券商承銷(xiāo)團(tuán)聯(lián)合承銷(xiāo)。上市公司與承銷(xiāo)商一般通過(guò)訂立協(xié)議來(lái)確立承銷(xiāo)關(guān)系。承銷(xiāo)商或承銷(xiāo)團(tuán)可以采用代銷(xiāo)和包銷(xiāo)兩種方式銷(xiāo)售股票。一級(jí)市場(chǎng)本身可以是一個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)，也可以是借助二級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)的市場(chǎng)。第六十九頁(yè)，共九十四頁(yè)。4、證券二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)是已經(jīng)發(fā)行的證券買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)手的市場(chǎng)，即證券流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，它是金融市場(chǎng)最重要的部分。二級(jí)市場(chǎng)上的證券來(lái)自于一級(jí)市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)是相互聯(lián)系的。兩個(gè)市場(chǎng)在價(jià)格和資金上是相互聯(lián)系和制約的。二級(jí)市場(chǎng)上的證券交易是有充分競(jìng)爭(zhēng)的，其價(jià)格是由供求關(guān)系決定的。二級(jí)市場(chǎng)的組織方式有正規(guī)的證券交易所，證券掛牌上市，實(shí)行集中的拍賣(mài)；也有證券商的柜臺(tái)交易；還有場(chǎng)外的自由交易。交易所的集中交易是有組織的市場(chǎng)，投資者必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。第七十頁(yè)，共九十四頁(yè)。5、證券交易所證券交易所是二級(jí)市場(chǎng)最基本的組織形式和交易場(chǎng)所。它是一個(gè)封閉式的、連續(xù)交易的、集中拍賣(mài)的市場(chǎng)系統(tǒng)。交易所系統(tǒng)是在證券自由市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的一個(gè)有組織的市場(chǎng)。它由上市公司、投資者和證券商所組成，上市公司的股票在獲得批準(zhǔn)后在交易所系統(tǒng)掛牌交易；投資者則申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)進(jìn)入交易所系統(tǒng)；而證券商則作為交易經(jīng)紀(jì)人進(jìn)入市場(chǎng)為投資者提供中介服務(wù)。二級(jí)市場(chǎng)證券交易的基本流程為：投資者向證券交易所申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)，建立證券賬戶(hù)和交易資金賬戶(hù)；投資者確定證券公司作為經(jīng)紀(jì)人；投資者根據(jù)市場(chǎng)行情向證券公司發(fā)出買(mǎi)賣(mài)股票的指令，通常買(mǎi)賣(mài)指令有限價(jià)指令、市價(jià)指令、停損指令；證券公司通過(guò)市場(chǎng)交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)并實(shí)現(xiàn)股票的交割、清算。第七十一頁(yè)，共九十四頁(yè)。二、證券市場(chǎng)的交易工具1、股票；2、債券，包括國(guó)債，公司債，金融債；3、基金股份；4、其他金融衍生工具，如金融期貨，指數(shù)期貨，期權(quán)，各種權(quán)證；第七十二頁(yè)，共九十四頁(yè)。股票的基本屬性1．股票股票是股份公司發(fā)行的證明股東權(quán)益的證書(shū)，是一種可以轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。到目前為止，股票仍是證券市場(chǎng)上最重要的金融商品。股票的種類(lèi)和形態(tài)較多，但其基本的特性是，作為一種資本工具，它是永久性的證券，無(wú)需還本付息，投資股票具有風(fēng)險(xiǎn)，它可以通過(guò)流通轉(zhuǎn)讓進(jìn)行變現(xiàn)。第七十三頁(yè)，共九十四頁(yè)。股票的種類(lèi)1、普通股和優(yōu)先股2、記名股和無(wú)記名股3、面值股和無(wú)面值股4、A股，B股，H股，N股5、國(guó)家股，法人股，公眾股第七十四頁(yè)，共九十四頁(yè)。股票的價(jià)格1、票面價(jià)格2、發(fā)行價(jià)格3、賬面價(jià)格4、清算價(jià)格5、市場(chǎng)價(jià)格第七十五頁(yè)，共九十四頁(yè)。股票的理論價(jià)值股票的理論價(jià)格（P）＝股票的年收益（Y）／市場(chǎng)利息率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）（R）第七十六頁(yè)，共九十四頁(yè)。股票的收益率和市盈率1、股票的收益來(lái)自于兩個(gè)部分，一是公司的紅利分配；二是資本利得；收益率可以表達(dá)為票面收益率和市價(jià)收益率；2、股票的市盈率為股票的市價(jià)盈利率，由股票的年收益比股票市場(chǎng)價(jià)得出：即市盈率＝股票年收益／股票市場(chǎng)價(jià)格它反映了投資的成本，也體現(xiàn)了投資的回收年限；第七十七頁(yè)，共九十四頁(yè)。股票市場(chǎng)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于：1、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；3、利率風(fēng)險(xiǎn)；即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；4、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)和政治風(fēng)險(xiǎn)；第七十八頁(yè)，共九十四頁(yè)。債券及其收益率債券是一種表明債務(wù)性質(zhì)的借款憑證，它一般有政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)所發(fā)行。債券是一種特定的信用工具，它既是一種融資手段，又是一種投資工具。在證券市場(chǎng)上，債券與股票一樣，是一種重要的金融商品，所不同的是，債券是具有期限的交易品種，具有到期日期，債券的收益率一般也是固定的，到期必須結(jié)束交易還本付息。因此，從投資風(fēng)險(xiǎn)角度看，債券也與股票有所區(qū)別，它的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域要比股票小得多，主要受債券期限長(zhǎng)短和發(fā)行主體的資信狀況影響。第七十九頁(yè)，共九十四頁(yè)。債券的種類(lèi)1、政府債券，又稱(chēng)國(guó)債，是由各級(jí)政府或其代理機(jī)構(gòu)以政府名義發(fā)行的債券，具體可分為中央政府債券和地方政府債券，按歸還期限，則可分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。國(guó)債的收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低，是理想的低風(fēng)險(xiǎn)投資品種；2、金融債券。這是由銀行或其它金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而向社會(huì)發(fā)行的并承諾到期還本付息的債務(wù)憑證。而金融債券的變現(xiàn)則通過(guò)證券市場(chǎng)的交易轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，金融債券的利息收益較儲(chǔ)蓄高，收益穩(wěn)定而且風(fēng)險(xiǎn)較小，是一種較好的投資品種。3、公司債券。公司債券是由股份公司發(fā)行的并承諾到期還本付息的債務(wù)憑證。從投資者的角度看，公司債券也是一種較好的投資品種。公司債券的收益率較高，而且較為穩(wěn)定，它的風(fēng)險(xiǎn)較股票為低，但它的收益率比銀行存款和股票以外的其它投資品種為高，也適合于追求低風(fēng)險(xiǎn)投資群體的投資。公司債券的形式較多，主要有信用型債券，抵押型債券，擔(dān)保型債券，還有一些如參與型債券，可轉(zhuǎn)換債券，等等。第八十頁(yè)，共九十四頁(yè)?；鸸煞萃顿Y基金也稱(chēng)為共同基金，或證券投資信托基金，單位信托基金，由公眾投資者共同出資并委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資于證券。投資基金本身是一種組合的投資方式，但它本身又是一種投資工具。投資基金的是由基金管理公司、投資顧問(wèn)、基金托管人或受托人和投資者組成的?；鸸芾砉臼峭顿Y基金的發(fā)起人和組織管理機(jī)構(gòu)；投資顧問(wèn)是金融市場(chǎng)上為基金及投資人提供投資咨詢(xún)及管理運(yùn)作服務(wù)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)；基金托管人和受托人是負(fù)責(zé)保管基金、并對(duì)基金進(jìn)行財(cái)務(wù)核算的銀行或信托公司，它們是獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理公司的運(yùn)作與財(cái)務(wù)核算。投資者是基金股份的購(gòu)買(mǎi)人