紡服商貿(mào)行業(yè)：2023年紡服中期策略報告

證券研究報告2023年紡服中期策略報告郭彬研究院yzqcomS90015日第一部分板塊復(fù)盤品牌端先于制造端，中高端品牌服飾消費復(fù)蘇趨勢向好41.板塊行情回顧：疫后消費復(fù)蘇趨勢向好3月底上海疫情下零售嚴重；人民幣貶值+關(guān)免預(yù)期，出-042022-052022-062022-?8月起人民幣進行新一輪貶口企業(yè)利潤增厚，外072022-082022-092022-102022-11節(jié)客流恢復(fù)、出行場景修復(fù)等多月俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，引發(fā)-10%-15%0%5%2022-012022-022022-0320222022-122023-012023-022022-012022-022022-032022資料來源：Wind，公開資料整理，太平洋證券50%50-10%-15%0%50-10%-15%2.經(jīng)濟修復(fù)動力足，可選消費穩(wěn)健向好圖表：消費和出口成為拉動GDP的主要驅(qū)動力(對GDP累計同比的拉動)圖表：可選消費社零數(shù)據(jù)(2022VS2021/2022VS2019)2022VS20192022VS2019最終消費支出貨物和服務(wù)凈出口資本形成總額50-1050-1020%15%10% -10%0%圖表：紡織服飾(中證)在可選消費板塊中的收益率(22年11月至今)圖表：紡服板塊收益率與社零增速的擬合圖表：紡圖表：紡織服飾(申萬)PE-Band，估值仍處于低位63.估值處于較低水平，板塊持倉占比0.27%，環(huán)比提升但仍低于平均水平圖表：23Q1A季度持倉變動持股占流通季度持倉變動持股占流通 比音勒芬54332594.7910329.03542.7526.52偉星股份1562852.06偉星股份1562852.066700.651284.757.76周大生3754561.603444.551970.003.18潮宏基3053127.096742.026538.567.77老鳳祥3049347.01914.3446.811.75華利集團1044586.84848.95111.415.81 富安娜1237506.004636.09-103.799.57海瀾之家1634978.385605.512859.611.30報喜鳥2326871.485248.344703.304.85百隆東方1115824.802290.131445.341.53森馬服飾1013844.332299.722041.101.23雅戈爾612681.731945.051647.850.43牧高笛412152.97183.58-82.612.75太平鳥59467.66448.92448.920.95 臺華新材85827.32522.63418.320.59新澳股份33974.60497.45497.450.97收盤價59.615X50.939X錦泓集團32295.24275.87275.870.79朗姿股份52126.6086.8020.810.34羅萊生活31678.47136.35136.350.166,000中國黃金4695.9156.6711.830.07開潤股份2598.4439.716.710.305,000魯泰A2469.1957.6457.640.07歌力思3369.9333.0033.000.094,000菜百股份3295.6728.7928.790.05宏達高科1276.6424.1415.140.183,000華斯股份1263.4555.0055.000.19水星家紡1240.0218.060.000.07迪阿股份1159.513.003.000.071,000華孚時尚153.0416.6816.680.01真愛美家139.442.002.000.050中銀絨業(yè)115.229.179.170.002018-05-112019-05-112020-05-112021-05-112022-05-11恒輝安防10.650.030.030.00總計307779776.0753499.8625041.7979.407圖表：2022年A股紡織服裝板塊營業(yè)總收入(億元)及增速圖表：2023Q1的A股紡織服裝板塊營業(yè)總收入(億元)及增速20182019202020212022圖表：2022年A股紡織服裝板塊歸母凈利潤(億元)及增速-10%0%652.1545.8019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12023Q1的A股紡織服裝板塊歸母凈利潤(億元)及增速-20%-40%紡服板塊0%3720.6Q2021Q1資料來源：Wind，太平洋證券，注：我們選擇紡服板塊中36家代表性公司進行分類統(tǒng)計，具體分類情況見附錄84.分板塊收入/利潤：品牌端先于制造端復(fù)蘇，中高端復(fù)蘇趨勢明顯-20%-80%Q1Q12022Q12023Q1家紡yoy紡服板塊yoy200%022022%%資料來源：Wind，太平洋證券，注：我們選擇紡服板塊中36家代表性公司進行分類統(tǒng)計，具體分類情況見附錄94.盈利能力：大眾/中高端服飾修復(fù)至疫情前水平，仍有庫存壓力但環(huán)比改善20192020202120222023Q1紡服板塊大眾服飾中高端服飾家紡紡織制造黃金珠寶2022年A股紡織服裝板塊分板塊的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)20192020202120222023Q1紡服板塊大眾服飾中高端服飾家紡紡織制造黃金珠寶2023Q1的A股紡織服裝分板塊的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 20182019202020212022紡服板塊紡服板塊 2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1資料來源：Wind，太平洋證券，注：我們選擇紡服板塊中36家代表性公司進行分類統(tǒng)計，具體分類情況見附錄第二部分品牌服飾服裝類表現(xiàn)與社零走勢一致，受疫情擾動，全國社零同比-額同比-6.5%。Q月改善，服裝修復(fù)力總體。23Q1社零整體同比0-1020-302021-社零：當(dāng)月同比2021-社零：當(dāng)月同比2021-紡服：當(dāng)月同比2023-社零：當(dāng)月同比2023-紡服：當(dāng)月同比 2022-紡服：當(dāng)月同比M1-2M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122022M42022M52022M62022M72022M82022M42022M52022M62022M72022M82022M92023M32022M11-5.9 -5.7 3.9 -6.2 -2.0-15.6 -4.6 -7.0 -9.1-17.3 8.3 -1.7 -4.0-17.6 -1.6-10.0-4.22022M12-1.8 -0.2 10.5 5.5 -7.3-12.5-19.3-18.4 -9.2-13.1 39.8 -0.3 -5.8 -4.5 -2.9 -8.94.62022M10-0.5 0.0 8.3 4.1 -0.7 -7.5 -3.7 -2.7 -2.2-14.1 8.9 -2.1 -6.6 -8.9 0.9 -8.73.92022M32023M1-23.5 5 9.0 5.2 6.1 5.4 3.8 5.9 3.9-1.919.3-1.1 5.2-8.210.9-0.9-9.4社會消費品零售總額限額以上企業(yè)商品零售總額糧油、食品類飲料類煙酒類化妝品類金銀珠寶類家用電器和音像器材類中西藥品類文化辦公用品類家具類通訊器材類石油及制品類建筑及裝潢材料類汽車類3.1 8.8 9.0 9 5.1 2 8.1 8.1 4.3 3.211.9 8.9-6.6 6.614.7-4.913.92.7社會消費品零售總額限額以上企業(yè)商品零售總額糧油、食品類飲料類煙酒類化妝品類金銀珠寶類家用電器和音像器材類中西藥品類文化辦公用品類家具類通訊器材類石油及制品類建筑及裝潢材料類汽車類3.1 8.8 9.0 9 5.1 2 8.1 8.1 4.3 3.211.9 8.9-6.6 6.614.7-4.913.92.7 7.5 6.2 3.0 7.7 0.8 0.722.1 0.7 7.1 7.811.5-6.3 4.914.2-7.89.72.5 6.6 8.5 4.9-8.8-0.5-3.1 9 5.6-6.1 9.3 8.7-7.3 5.810.2-8.114.210.6 8.5 4.4-5.1 9.017.7 9.637.4 7.7-1.411.7-1.9 3.5 8 9.2-4.711.55.4 9.1 8.1 5.8 8.0 5.1-6.4 7.2 3.6 3.4 9.1 6.2-8.1-4.617.1-9.115.9-6.7 -5.3 12.3 7.7 3.8-16.2-11.0-15.5 -6.7-10.6 10.8 -3.3-12.2 -7.7 8.3 -7.8-16.0-11.1-13.3 10.0 6.0 -7.0-22.8-22.3-26.7-10.2 -8.1 7.9 -4.8-14.0-21.8 4.7-11.7-31.66.7 9.1 7.911.413.6 4.8 7.019.510.712.7 7.511.1-6.0 4.825.6 6.23.9服裝鞋帽針紡織品類2.重點公司一覽：運動服飾表現(xiàn)韌性，男裝表現(xiàn)較好；Q最新總市值(億元)最新收盤價年初至今幅分類證券代碼證券名稱37.9%48.9%60最新總市值(億元)最新收盤價年初至今幅分類證券代碼證券名稱37.9%48.9%600398.SH海瀾之家315.87.31-32.9%-66.5%-58.9%-4.7%0.640.750.841110948.8%146.8%1.4401-72.7%002563.SZ森馬服飾178.96.64-11.8%0.390.490.56171412002832.SZ 4%43 .0.4%-49.5%0.821.081.3317131050.2%2022歸母凈利潤2023Q1歸母凈利潤EPSPE同比2021較2019同比22Q1較21Q12023E2024E2025E2023E2024E2025E603877.SH603877.SH.39--57.1% 54.5%素時尚601566.SH603587.SH.7 -148.0%-125.2%269.2% 54.5%素時尚601566.SH603587.SH.7-44.2%-38.4%9.3%-15.9%1.251.481.67131110%飾 41.4%99.7%1.682.082.53201714%飾報喜鳥歌力思90.250.5002154.SZ603808.SH18.4%50.0%24.2%41.3%報喜鳥歌力思90.250.5002154.SZ603808.SH18.4%50.0% -93.3%-94.3%603518.SH003016.SZ泓集團欣賀股份847.09%-68.-34.4%-46.7%76859%-68.-34.4%-46.7%7685776294%-48.2%212%002397.SZ002327.SZ002293.SZ603365.SH240.94.019.14-11.3% 9.3%-187.5%-187.5%-2.2%-19.6%-19.6%-27.9%-27.9%-624.9%218.3%-68.3%————————————5.3%5.0% 5.3%19.8%0.730.810.901311105.3%5.0%-3.1%0.861.001.14151312-1.2%6.0%-1.2%6.0%1.401.641.881198605599.SH002345.SZ黃金珠寶600916.SH00945.SZ002867.SZ菜百股份潮宏基中國黃金曼卡龍周大生95.444.2.5%%0.9%-%%%306%30301%5%925%925754679462346850845.4%-16.1%55.4%29.3%26.1%-2.8%20.5%-零售2020.HK2331.HK育1度59.8051.00874.08-24.7%2.1%-1.7%42.0%%26.7%%————————————————444444.032755524.72676661987.2% 2.5%Wind：2023/5/11收盤價003.運動服飾：長邏輯確定性最強的賽道復(fù)合增速有望達12.3%。2022年10月，發(fā)改委和國家體育總局等發(fā)布《戶外運動產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2022-2025)》，提出到2025年戶外運動產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過3萬億元。我們認為未來運動服飾賽道增長確定性來自于人口基數(shù)下帶來的體育運動和細分項目的參與度+滲透率提升+政策推動。效應(yīng)，尤其是90、95和00后的消費者對國產(chǎn)品牌的好感度和接受度持續(xù)提升，耐克，阿迪仍存在相當(dāng)大的市場圖表：到2026年運動鞋服依然保持較強的增長趨勢(億元)圖表：國內(nèi)運動鞋服市場集中度進一步提升(%)2016-2021CAGR2021-2026ECAGR CRCRCR10383977712018201920202021資料來源：Euromonitor，太平洋證券3.運動服飾：渠道變革帶來效率提升，搶占購物中心布局高線態(tài)調(diào)整越重要的角色。由過去粗放式的營銷投放獲取行業(yè)紅利?經(jīng)銷商體系(1)優(yōu)點：便于展開，面向一級經(jīng)銷商管理成本低。(2)缺點：距離消費者遠，區(qū)域代理商能力參差不齊，，與國際品牌搶占高線城市份額資料來源：公開資料整理，太平洋證券泡棉厚度增加使STEPACE彈X價999。中底升級PB能鞋面MONO紗升級為特殊XCPU底，中底升級PB碳板，鞋面升3.運動服飾：產(chǎn)品科技革命帶來單品迭代升級ightfoamNikeAdidasZoomAirBoost在過去成功占領(lǐng)了國人心智；國：中底升級lightfoam面首次運用MONO后掌疏散式防滑橡膠機TPU塊也因被，同時在重點易磨損輕質(zhì)橡膠」，滿足鞋面升級使用紡TPU膠+熱特特步X系列資料來源：公司官網(wǎng)，太平洋證券4.推薦主線?高景氣賽道+優(yōu)秀公司：安踏體育，361度，李寧，特步國際。?經(jīng)營改革后有望迎來業(yè)績拐點，流水持續(xù)環(huán)比改善，復(fù)蘇彈性大的“困境反轉(zhuǎn)”品牌；?終端流水恢復(fù)較早，23年業(yè)績有望超越21年的優(yōu)質(zhì)男裝品牌：?受益復(fù)蘇的細分行業(yè)龍頭：；?低估值高分紅和行業(yè)催化，23年趨勢向好的家紡行業(yè)：品牌：羅萊生活、水星家紡、富安娜；17鄭捷總卸任安踏集團總裁裁及戶外運動品牌群CEO，將繼續(xù)以亞瑪芬CEO身份負責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)，有瑪芬集團的全球化布局。2)吳永華將擔(dān)任聯(lián)席CEO，卸任專業(yè)運動群CEO，分管FILA品牌、本集團國際業(yè)務(wù)以及本集團若干職能(零售渠道管理以及公共關(guān)系)。3)賴世賢將擔(dān)任聯(lián)席CEO并卸任CFO，分管安踏品牌、除FILA品牌外的所有其他品牌、集團采購以及本KOLON，而其品牌總裁開始直接向聯(lián)席CEO賴總匯報。品牌20%-25%增長。全年展望：預(yù)計23年安踏和FILA實現(xiàn)雙位數(shù)的增長，利潤率有所提升(利潤快于收入增長)；庫存回到較好的水平。戶外品牌能達到全年30%流圖表：安踏集團分品牌營收情況(百萬元)圖表：安踏集團分品牌營收增速(%)安踏牌其他品牌FILA20182019202020212022-10%0%營收yoyFILAyoy其他牌yoy安踏牌yoy 4.361度：聚焦主業(yè)品牌加速升級，童裝業(yè)務(wù)打造第二增長極公司深耕大眾運動市場20載，成長為國貨第四大運動品牌公司。逆勢下公司表現(xiàn)亮眼，2022年公司營收同增17.31%至69.61億元，凈利潤同增24.17%至7.47億元。產(chǎn)品營銷渠道多維度發(fā)力，童裝有望成為第二增長點。1)產(chǎn)品：361度成人堅持專業(yè)運動+運動潮流的雙驅(qū)動策略；2)渠道：361度門店升級助力終端提效，9代店占比達到48.6%；3)營銷：重大賽事合作、合作國家隊和職業(yè)體育運動隊等；4)童裝：延續(xù)主品牌基因，22年同增30.3%至14.42億元，毛利率維持在41%-44%，與成人接近。首次納入滬港通有望帶來估值修復(fù)：復(fù)盤公司的估值表現(xiàn)，估值受到行業(yè)景氣周期和公司自身業(yè)績以及流動性等多因素的影響，相較于同業(yè)的可比公司，公司的估值明顯偏低。預(yù)計納入滬港通后流動性增長有望帶來估值修復(fù)，與同業(yè)可比公司的估值偏差逐漸縮小。0 圖表：361度分業(yè)務(wù)的營收(億元)及增速(%)0營收(億元)營收yoy20172018201920202021202215%10%5%0%-5%-20%987654321020172018201920202021202240%30%20%10%0%-20%-30%-40%50201720182019202020212022-20%06543210-1-206543210-1-20%50%4.九牧王：不利出清、強勢啟航的男褲專家調(diào)整成效顯現(xiàn)：產(chǎn)品端精簡SKU，聚焦男褲，打造小黑褲1.0/2.0和輕松褲等爆款產(chǎn)品，男褲收入占比由2019年的8%，凈利潤達0.97億元，收入/利潤基本恢復(fù)至2021年同期。續(xù)凈關(guān)店、疊加疫情反復(fù)影響，變革成效尚未在業(yè)績上體現(xiàn)。22年公司的男裝第一提及率提升至22%，購物中心及奧萊店增加300家、占比從19年的8%提升至23%，平均單店面積從19年的110平升至150平，十代店整改超占比達1/3以上，渠道/產(chǎn)品/宣傳方面的變革效果已經(jīng)逐步體現(xiàn)。圖表：九牧王營收及歸母凈利潤情況(億元)圖表：九牧王分品牌的門店數(shù)量歸母凈利潤(億元)2018歸母凈利潤(億元)20182020201920212022營業(yè)總收入(億元)營收yoy241123482317207253246108147139149107AA4.比音勒芬：高端品牌多樣化布局，持續(xù)釋放增長勢能2022年收入同增6.1%至28.9億元，歸母凈利潤同增16.5%至7.3億元，23Q1收入同增33.13%至10.8億元，歸母凈利潤同增41.4%至3.0億元。整體業(yè)績表現(xiàn)強勁。22年直營渠道營收同減7.01%至17.80億元，加盟渠道營收同增37.11%至9.37億元。直營門店凈增47家至579家，加盟門店數(shù)量凈增44家至612家。主品牌比音勒芬持續(xù)聚焦T恤品類，打造爆款小領(lǐng)T，公司T恤品類連續(xù)5年獲得綜合市占率第一，此外單獨成立高爾夫事業(yè)部，定位高端時尚運動，進一步向運動市場延伸。收購國際奢侈品牌，打開成長空間。2023年4月4日公司公告收購“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”兩大國際奢侈品牌，有望與主品牌形成協(xié)同效應(yīng)，進一步強化比音勒芬高端時尚定位，推進品牌國際化、高端化布局。截至22年底，兩大品牌國內(nèi)渠道數(shù)量分別為46/53家。多品牌矩陣初現(xiàn)，產(chǎn)品渠道持續(xù)優(yōu)化，未來成長空間廣闊。公司開啟以品類引導(dǎo)品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大科技創(chuàng)新和專利研發(fā)力度，打造有國際競爭力的產(chǎn)品，多元渠道培養(yǎng)年輕消費客群，門店拓展+客單提升實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)增長。此外收購國際奢侈品牌打造多元品牌矩陣，進一步豐富產(chǎn)品風(fēng)格，打開成長空間。我們看好公司在多元品牌矩陣下打造的多維成長曲線，持續(xù)釋放增長勢能。圖表：營收、歸母凈利潤情況(億元)圖表：毛利率和凈利率情況營業(yè)總收入(億元)營收yoy876543210歸母凈利潤(億元)歸母yoy第三部分紡織制造布局2020-012020-032020-052020-072020-09112021-012021-032021-052021-072021-09112022-012022-032022-052022-07202020-012020-032020-052020-072020-09112021-012021-032021-052021-072021-09112022-012022-032022-052022-072022-09112023-012023-032023-052018-022018-052018-08112019-022019-052019-08112020-022020-052020-08112021-022021-052021-08-112022-022022-052022-08112023-02圖表：22年4-11月人民幣大幅貶值、12月以來企穩(wěn)回升圖表：2020年以來國內(nèi)/國際棉價走勢767,500210170130比%中國服裝及衣著附件出口：當(dāng)月同比越南紡織品出口：當(dāng)月同比2.產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移，頭部企業(yè)提前布局?產(chǎn)能布局的優(yōu)勢分析：越南在外貿(mào)條件、政策優(yōu)惠、勞動力優(yōu)惠、地理條件等方面具有優(yōu)勢，吸引大量海外的制造固定資產(chǎn)投資越南:出口金額:鞋類:當(dāng)月值(百萬美元)紡織品yoy越南:出口金額:紡織品:當(dāng)月值(百萬美元)鞋類yoy02021-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-091011122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09101112圖表：越南紡織業(yè)固定資產(chǎn)投入具體內(nèi)容0020002002200420062008201020122014201620182020外貿(mào)優(yōu)勢1)外貿(mào)關(guān)系：與美國、歐盟、中國等外交關(guān)系穩(wěn)定，與世界主要國家未發(fā)生貿(mào)易摩擦，可以提供較為穩(wěn)定的貿(mào)易條件；2)關(guān)稅方面：幾乎擁有世界多數(shù)發(fā)達國家的GSP優(yōu)惠關(guān)稅率，出口到發(fā)達國家的稅率處于較低的水平；政策優(yōu)惠1)政府態(tài)度：2014年越南總理批準將鞋業(yè)納入越南重點發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)，并制定了《2025年越南制鞋業(yè)總體發(fā)展規(guī)劃》；此外出臺《投資法》(之后對此修訂補充)，給予外商更大的優(yōu)惠力度，主要鼓勵外商在經(jīng)濟發(fā)展落后地區(qū)展開勞動密集型產(chǎn)業(yè)；2)稅收：①符合一定條件的紡織服裝、鞋類的投資項目，從產(chǎn)生收入起的當(dāng)年連續(xù)15年享受10%的企業(yè)所得稅；②對于投資額達到3億美元，或銷售額達到5億美元，或者提供3000個以上就業(yè)崗位的企業(yè)，享受“四免九減半”的稅收優(yōu)惠。勞動力優(yōu)勢1)數(shù)量：2021年總?cè)丝跒?817萬人(東南亞第3，世界第15)；勞動人口為5615萬。2)工資：近幾年隨著產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)移到越南，越南政府一再提高工人最低工資，根據(jù)財聯(lián)社的報道，自2022年7月1日起將最低工資標準與現(xiàn)行的工資標準上調(diào)6%至于325萬至468萬越南盾(約人民幣936-1348元)。地理條件1)毗鄰中國：中國大陸有全球最完善的鞋履原材料配套供應(yīng)，在原材料采購上能夠保證成本較低和供應(yīng)的及時性與穩(wěn)定性；2)海岸線和優(yōu)質(zhì)港口城市如海防、順化、峴港等，為運輸提供極大便利。資料來源：Wind，公開資料整理，太平洋證券3.臺企鞋服制造商訂單尚未出現(xiàn)明顯拐點制造商增速在2022年下半年圖表：臺灣運動鞋/其他鞋類的代工企業(yè)的月收益同比增速圖表：臺灣服裝/箱包代工企業(yè)的月收益同比增速儒鴻威宏聚陽豐泰志強鈺齊儒鴻威宏聚陽0%最新總市值(億元)500.529.6077.847.952.390.053.224.785.3248.036.792.484.842.732.431.846.844.62023Q1營收同比22Q1較21Q1-6.6%20.1%最新收盤價42.897.7671.708.627.006.003.13778.1258.15298.919.5042.2648.4347.639.15392022歸母凈利潤同比2021較20192023Q1歸母凈利潤同比22Q1較21Q1證券代碼300979.SZ603558.SH2313.HK605138.SH最新總市值(億元)500.529.6077.847.952.390.053.224.785.3248.036.792.484.842.732.431.846.844.62023Q1營收同比22Q1較21Q1-6.6%20.1%最新收盤價42.897.7671.708.627.006.003.13778.1258.15298.919.5042.2648.4347.639.15392022歸母凈利潤同比2021較20192023Q1歸母凈利潤同比22Q1較21Q1證券代碼300979.SZ603558.SH2313.HK605138.SH000726.SZ601339.SH002042.SZ605189.SH600987.SH300888.SZ300577.SZ002003.SZ603055.SH605080.SH603307.SH603908.SH603889.SH300918.SZ證券名稱華利集團健盛集團盛泰集團A百隆東方華孚時尚染織航民股份穩(wěn)健醫(yī)療開潤股份偉星股份浙江自然揚州金泉牧高笛新澳股份山智尚-25.-53.-39.3%-65.-13.24.-75.4.重點公司業(yè)績一覽。來的業(yè)績彈性；的邏輯已初步兌現(xiàn)，二期項目加快建設(shè)。年初至今年初至今2022營收漲幅同比2021較2019 32.5%-10.1%1.5%8%%%9%%4%4%7%7%1%9% 5% 4%-1.0%2.6%16.6%35.6%77.3% -4.2% -10.4% 39.9% 424.7%-187.2% 78.9% -10.7% 202.1% -79.3% 68.2% 37.2% 62.1% 89.4% 244.8% 72.1%53.3%32.2%-18.2%56.532.2%-18.2%22.6%0.35.3%22.6%0.7.1%-4.7%7.1%-4.7%-24.8%9.3%-0.2%-8.24.4% 38.7%-20.7% % 43.7% 0.8% 3.7% 64.0% 28.8% 31.3%6.7%31.6%-62.3%-41.5%-21.6%%9.0%2.0%177.3%2.0%-9.0%-9.0%-18.7%-10.5%27.4%20.5%58.0%-30.0%0.8%2.2%43.0%0.8%2.2%43.0%6.148.1%1.3%41.2% 148.1%1.3%41.2% 8.1% 12.3% 55.5% 9.5%5.-3.6%2.7%-27.2%4.8%9.4%1.3%-35.-74.0%32.8%%32.8%49.0%73.6%249.0%73.6%2-3.0%21.89.421.89.4%78.9%71.2%63.6%53.5%9.4%78.9%71.2%63.6%53.5%9.4%33.5%45.8%-7.7%22.5%-7.7%制造端推薦：?布局新業(yè)務(wù)順利打造第二增長曲線，新業(yè)務(wù)邏輯逐步兌現(xiàn)，技術(shù)成熟疊加產(chǎn)能擴張帶來規(guī)模效應(yīng)的南山智尚；?全球毛紡行業(yè)龍頭，寬帶戰(zhàn)略引領(lǐng)下市占率持續(xù)