營(yíng)運(yùn)資本管理概述

第八章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本管理概述第一頁(yè)，共三十二頁(yè)。

營(yíng)運(yùn)資本管理概述營(yíng)運(yùn)資本的概念營(yíng)運(yùn)資本管理的要點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)融資:短期融資與長(zhǎng)期融資的組合債務(wù)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)資產(chǎn)決策的結(jié)合第二頁(yè)，共三十二頁(yè)。

營(yíng)運(yùn)資本的概念凈營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債.總營(yíng)運(yùn)資本公司的流動(dòng)資產(chǎn)投資.營(yíng)運(yùn)資本管理公司的流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維護(hù)流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的融資活動(dòng)管理.第三頁(yè)，共三十二頁(yè)。

營(yíng)運(yùn)資本管理的重要意義流動(dòng)資產(chǎn)在一家典型的制造企業(yè)中占總資產(chǎn)的一半以上.過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)水平很容易使企業(yè)只能實(shí)現(xiàn)一個(gè)較低的投資回報(bào)率(ROI).對(duì)小公司來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債是外部融資的主要來(lái)源.需要財(cái)務(wù)經(jīng)理和財(cái)務(wù)人員進(jìn)行持續(xù)的日常營(yíng)運(yùn)資本管理，這需要花費(fèi)他們大部分的時(shí)間.營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)，收益和股價(jià)的影響.第四頁(yè)，共三十二頁(yè)。

營(yíng)運(yùn)資本管理的要點(diǎn)假定最大產(chǎn)量為50,000持續(xù)生產(chǎn)在流動(dòng)資產(chǎn)水平上有三種選擇方案流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平($)流動(dòng)資產(chǎn)政策C政策A政策B第五頁(yè)，共三十二頁(yè)。

流動(dòng)性的影響流動(dòng)性分析政策 流動(dòng)性

A 高

B 平均

C 低在其他條件相同時(shí),企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)水平越高,它的流動(dòng)性越強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000

產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平($)

流動(dòng)資產(chǎn)

政策C政策A

政策B第六頁(yè)，共三十二頁(yè)。

預(yù)期獲利能力的影響投資收益率（ROI)=凈利潤(rùn)總資產(chǎn)假設(shè)流動(dòng)資產(chǎn)=(現(xiàn)金+應(yīng)收帳款+存貨)投資收益率（ROI)=凈利潤(rùn)流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出水平(單位)資產(chǎn)水平($)流動(dòng)資產(chǎn)政策C政策A政策B第七頁(yè)，共三十二頁(yè)。

預(yù)期獲利能力的影響獲利能力的分析政策

獲利能力A 低

B 平均C 高隨著流動(dòng)資產(chǎn)水平的減少，總資產(chǎn)水平也減少，同 時(shí)ROI將增加.流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000

產(chǎn)出(單位)

資產(chǎn)水平($)

流動(dòng)資產(chǎn)政策C政策A政策B第八頁(yè)，共三十二頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)的影響現(xiàn)金的減少將降低企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力。風(fēng)險(xiǎn)增大!通過(guò)采取更嚴(yán)格的信用條件來(lái)降低應(yīng)收帳款，可能導(dǎo)致客戶(hù)和銷(xiāo)售的減少。

風(fēng)險(xiǎn)增大!存貨的減少也可能由于存貨短缺而喪失銷(xiāo)售機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)增大!流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出(單位)

資產(chǎn)水平($)

流動(dòng)資產(chǎn)政策C政策A政策B第九頁(yè)，共三十二頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)的影響風(fēng)險(xiǎn)分析政策

風(fēng)險(xiǎn)

A 低

B 平均

C 高隨著流動(dòng)資產(chǎn)水平的減少風(fēng)險(xiǎn)增加.流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平($)流動(dòng)資產(chǎn)政策C政策A政策B第十頁(yè)，共三十二頁(yè)。1.獲利能力與流動(dòng)性呈反向變動(dòng)關(guān)系.2.獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)同向運(yùn)動(dòng). (也即，在風(fēng)險(xiǎn)和收益間有一個(gè)權(quán)衡問(wèn)題.)總結(jié)：流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量的總結(jié)

政策 流動(dòng)性 獲利能力

風(fēng)險(xiǎn)

A 高 低 低

B 平均 平均 平均

C 低 高 高第十一頁(yè)，共三十二頁(yè)。營(yíng)運(yùn)資本的分類(lèi)時(shí)間永久性臨時(shí)性組成要素現(xiàn)金,有價(jià)證券,應(yīng)收帳款和存貨第十二頁(yè)，共三十二頁(yè)。永久性營(yíng)運(yùn)資本滿足企業(yè)長(zhǎng)期最低需求的那部分流動(dòng)資產(chǎn).永久流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間美元值第十三頁(yè)，共三十二頁(yè)。臨時(shí)性營(yíng)運(yùn)資本隨季節(jié)性需求而變化的流動(dòng)資產(chǎn).永久流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間美元值臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)第十四頁(yè)，共三十二頁(yè)。流動(dòng)資產(chǎn)融資: 短期融資與長(zhǎng)期融資的組合自然融資:

在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中自然產(chǎn)生的融資方式，如商業(yè)信用，其他應(yīng)付帳款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用等。假定公司在采購(gòu)，勞工，稅收及其他費(fèi)用方面有既定的支付政策。我們將關(guān)注企業(yè)不是通過(guò)自然融資獲得的資產(chǎn)。第十五頁(yè)，共三十二頁(yè)。對(duì)沖(或到期日配比)法每項(xiàng)資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對(duì)應(yīng)的一種融資方法.時(shí)間美元值長(zhǎng)期融資固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)*短期融資**第十六頁(yè)，共三十二頁(yè)。對(duì)沖(或到期日配比)法*

減去通過(guò)應(yīng)付帳款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用進(jìn)行的自然融資。**

除了自然融資（應(yīng)付帳款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用）。時(shí)間美元值長(zhǎng)期融資固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)*短期融資**第十七頁(yè)，共三十二頁(yè)。融資需求與對(duì)沖法所有的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益性資本融資(所融通資產(chǎn)的長(zhǎng)期獲利能力能否彌補(bǔ)長(zhǎng)期融資成本).季節(jié)性的流動(dòng)資產(chǎn)通過(guò)短期負(fù)債融資(在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，能否有充分的現(xiàn)金流償還短期融資成本).第十八頁(yè)，共三十二頁(yè)。短期貸款的自我清償原則銷(xiāo)售旺季需要企業(yè)在現(xiàn)有水平上進(jìn)行存貨的購(gòu)置增加的存貨用來(lái)滿足產(chǎn)成品需求的增加.銷(xiāo)售采取賒銷(xiāo)方式,銷(xiāo)售帶來(lái)應(yīng)收帳款的增加.應(yīng)收帳款的收回帶來(lái)現(xiàn)金收入.產(chǎn)生的現(xiàn)金收入用來(lái)清償季節(jié)性短期貸款和與之相關(guān)的長(zhǎng)期融資成本.第十九頁(yè)，共三十二頁(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡(保守法)公司通過(guò)采取高比例的長(zhǎng)期融資政策來(lái)減少短期借款的風(fēng)險(xiǎn).時(shí)間美元值長(zhǎng)期融資固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)短期融資第二十頁(yè)，共三十二頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡

(保守法)長(zhǎng)期融資的優(yōu)勢(shì)降低短期借款償還的再融資風(fēng)險(xiǎn)減少未來(lái)利息成本的不確定性長(zhǎng)期融資的風(fēng)險(xiǎn)借入比所需融資量更多的資金(通常)總的利息成本較高結(jié)論財(cái)務(wù)經(jīng)理若接受較低的融資風(fēng)險(xiǎn),則資金的獲利能力也較低.第二十一頁(yè)，共三十二頁(yè)。公司通過(guò)采取高比例的短期融資政策來(lái)增加短期借款的風(fēng)險(xiǎn).時(shí)間美元值長(zhǎng)期融資固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)短期融資

風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡(進(jìn)取法)第二十二頁(yè)，共三十二頁(yè)。

保守的融資政策與進(jìn)取的融資政策的比較短期融資的優(yōu)勢(shì)用較低的短期債務(wù)利息成本來(lái)滿足長(zhǎng)期融資的需要只借入所需的融資量短期融資的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)債務(wù)到期時(shí)對(duì)該筆借款延期的再融資風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)利息成本的不確定性結(jié)論財(cái)務(wù)經(jīng)理在接受較高的資金獲利能力的同時(shí),也要承擔(dān)較高的融資風(fēng)險(xiǎn).第二十三頁(yè)，共三十二頁(yè)。

巨人集團(tuán)的失敗引以為戒的財(cái)務(wù)管理案例第二十四頁(yè)，共三十二頁(yè)。巨人集團(tuán)的興衰史1989年8月，在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個(gè)伙伴，用借來(lái)的4000元錢(qián)承包了天津大學(xué)深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的4000元錢(qián)在《計(jì)算機(jī)世界》利用先打廣告后付款的方式做了8400元的廣告，將其開(kāi)發(fā)的M-6401桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場(chǎng)。廣告打出后13天，史玉柱的銀行賬戶(hù)第一次收到三筆匯款共15820元。巨人事業(yè)由此起步。1993年1月、巨人集團(tuán)在北京、深圳、上海、成都、西安、武漢、沈陽(yáng)、香港成立了8家全資子公司，同年，巨人實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額3億元，利稅4600萬(wàn)元，成為中國(guó)極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。第二十五頁(yè)，共三十二頁(yè)。巨人集團(tuán)的興衰史由于國(guó)際電腦公司的進(jìn)入，電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。1993、1994年，全國(guó)興起房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱，巨人集團(tuán)開(kāi)始邁向多元化經(jīng)營(yíng)之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)。在1993年開(kāi)始的生物工程剛剛打開(kāi)局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團(tuán)毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng)域發(fā)起了進(jìn)軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團(tuán)一改初衷，擬建的巨人科技大廈設(shè)計(jì)一變?cè)僮儯瑯菍庸?jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元，1994年2月破土動(dòng)工，氣魄越來(lái)越大。對(duì)于當(dāng)時(shí)僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團(tuán)來(lái)說(shuō)，單憑巨人集團(tuán)的實(shí)力，根本無(wú)法承受這項(xiàng)浩大的工程。對(duì)此，史玉柱的想法是：1/3靠賣(mài)樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金。但令人驚奇的是，大廈從1994年2月破土動(dòng)工到1996年7月巨人集團(tuán)未申請(qǐng)過(guò)一分錢(qián)的銀行貸款，全憑自有資金和賣(mài)樓花的錢(qián)支撐。第二十六頁(yè)，共三十二頁(yè)。巨人集團(tuán)的興衰史1996年，讓史玉柱焦急的是預(yù)計(jì)投資12億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)，而不是停工。進(jìn)入7月份，全國(guó)保健品市場(chǎng)普遍下滑，巨人保健品的銷(xiāo)量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。按原合同，大廈施工三年蓋到20層，1996年底兌現(xiàn)，但由于施工不順利而沒(méi)有完工。大廈動(dòng)工時(shí)為了籌措資金巨人集團(tuán)在香港賣(mài)樓花拿到了6000萬(wàn)港幣，國(guó)內(nèi)賣(mài)了4000萬(wàn)元，其中在國(guó)內(nèi)簽訂的樓花買(mǎi)賣(mài)協(xié)議規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋20層）完工后履約，如未能如期完工，應(yīng)退還定金并給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。而當(dāng)1996年底大樓一期工程未能完成時(shí)，建大廈時(shí)賣(mài)給國(guó)內(nèi)的4000萬(wàn)樓花就成了導(dǎo)致巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火線。巨人集團(tuán)終因財(cái)務(wù)狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機(jī)之中。第二十七頁(yè)，共三十二頁(yè)。巨人集團(tuán)失敗的財(cái)務(wù)分析關(guān)鍵原因：資金1、投資：不進(jìn)行資本預(yù)算，不進(jìn)行項(xiàng)目的可行性分析2、籌資：過(guò)于自大，與銀行缺乏溝通，沒(méi)有把資金的保證落在實(shí)處

3、營(yíng)運(yùn)資金管理：長(zhǎng)短期資金的配合錯(cuò)位第二十八頁(yè)，共三十二頁(yè)。短期和長(zhǎng)期融資的總結(jié)融資期限資產(chǎn)期限(壽命)短期長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)-獲利能力適度的風(fēng)險(xiǎn)-獲利能力適度的風(fēng)險(xiǎn)-獲利能力高風(fēng)險(xiǎn)-獲利能力短期(臨時(shí)性)長(zhǎng)期(永久性)第二十九頁(yè)，共三十二頁(yè)。債務(wù)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)資產(chǎn)決策的結(jié)合保持什麼水平的流動(dòng)資產(chǎn)和如何進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)融資,這兩個(gè)方面是相互依賴(lài)的.第三十頁(yè)，共三十二頁(yè)。THANKYOU!第三十一頁(yè)，共三十二頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)第八章。過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)水平很容易使企業(yè)只能實(shí)現(xiàn)一個(gè)較低的投資回報(bào)率(ROI).。需要財(cái)務(wù)經(jīng)理和財(cái)