四川長虹應收賬款管理案例分析

應收賬款第六小組目前一頁\總數(shù)六十八頁\編于點1

應收賬款是指企業(yè)在正常的經營過程中，因銷售商品、產品或提供勞務等業(yè)務而形成的債權，它是商業(yè)信用的產物，對企業(yè)擴大經營規(guī)模、提高銷售量和市場占有率有很大的促進作用。同時，應收賬款又是許多企業(yè)財務管理的薄弱環(huán)節(jié)，企業(yè)資產在這方面的流失量和沉淀量很大，對其管理的好壞決定著企業(yè)生產經營能否順利進行，能否提高資產使用效率。

知識點回顧：目前二頁\總數(shù)六十八頁\編于點2一、應收帳款產生的原因（一）商業(yè)信用的產物在當今市場競爭日益激烈的情況下，企業(yè)要想不斷的擴大商業(yè)規(guī)模，千方百計吸引客戶和中間商，所采取的一項重要措施便是向下游客戶提供商業(yè)信用。在商品交換中，由于商品和貨幣在時間和空間上的分離而形成的企業(yè)之間的直接信用行為，從而產生了企業(yè)的應收賬款。（一目前三頁\總數(shù)六十八頁\編于點3（二）擴大企業(yè)經營收入的手段

只要是購買方經審查符合企業(yè)的信用資格要求，企業(yè)可以在購買方不支付任何資金的情況下銷售貨物或提供勞務，這樣一方面擴大了企業(yè)的銷售收入，另一方面也給購貨方提供了一種資產使用成本很低的短期融資渠道，因此，賒銷是一種雙方互利共贏的手段，在企業(yè)極為常見。目前四頁\總數(shù)六十八頁\編于點4（一）信用風險導致的應收賬款風險應收賬款是基于商業(yè)信用而產生的，商業(yè)信用本身除了受歷史影響以外，更多的受到未來不確定因素的影響，因此，商業(yè)信用本身充滿了不確定性。商業(yè)信用本身的不確定性意味著企業(yè)未來回收應收賬款存在的風險。企業(yè)經營的歷史告訴我們，即使企業(yè)制定非常嚴格的信用的標準，仍然難免部分應收賬款收不回來，從而發(fā)生壞賬。二應收賬款的風險目前五頁\總數(shù)六十八頁\編于點5（二）巨額應收賬款帶來的資金周轉風險

應收賬款在企業(yè)流動資產中占有較大比重，對企業(yè)的營運資產管理至關重要。如果企業(yè)產生巨額應收賬款，即使企業(yè)的營運資金非常充裕，但是因為沒有充裕的貨幣資金可供支用，也可能給企業(yè)帶來償債或固定資產方面的困難。如果說信用風險是來自購買方的風險，那么資金周轉則是來自企業(yè)自身的風險。應收賬款是一把“雙刃劍”。從銷售方來看，賒銷帶來企業(yè)營業(yè)收入增加的同時，也增加了應收賬款資金的機會成本，同時壞賬風險隨之增加，在企業(yè)目前的信用標準下可能導致的壞賬也可能增加。因此，企業(yè)在賒銷帶來利益和可能發(fā)生的損失之間進行權衡，根據(jù)企業(yè)具體的情況確定合理的應收賬款的水平。目前六頁\總數(shù)六十八頁\編于點6法律保護也比較薄弱。企業(yè)在確定是否賒銷以及確定折扣政策時必須考慮各個方面的因素，將客戶的情況調查清楚才能進行賒銷。但有些企業(yè)為了追求銷售量，經營者并沒有把注意力放在對客戶的信用調查上，往往存在僥幸心理，沒有派有關人員展開調查就同客戶進行商業(yè)往來，這樣做會出現(xiàn)兩種情況，一是賬目上銷售量逐漸擴大，但是利潤并沒有隨之有所提升。另外，盲目進行賒銷也容易導致呆賬、壞賬的發(fā)生，而且盲目為了擴大銷售，給予對方折扣，并不一定會為企業(yè)帶來應有的利潤，這對于企業(yè)的發(fā)展是十分不利的，嚴重的情況下企業(yè)很可給拖垮。目前七頁\總數(shù)六十八頁\編于點7

三、應收賬款在管理中存在的問題

（一）在賒銷前存在的問題企業(yè)為了擴大自身的銷量，打開市場，會采用賒銷的方式與客戶開展商業(yè)往來，在往來的過程中也包括了折扣問題，例如商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣問題。商業(yè)折扣是一種折價銷售，現(xiàn)金折扣是為了鼓勵客戶提早付款而采用的一種收款政策，無論如何，這都是企業(yè)在利用商業(yè)信用開展商業(yè)往來。但是企業(yè)在確定客戶時，往往存在著一定程度上的盲目性。我國的市場經濟正處于初級階段，商業(yè)信用體系并不似發(fā)達國家那樣完善，（目前八頁\總數(shù)六十八頁\編于點8（二）相關職能部門的責任不明確，考核不到位在一些企業(yè)里，對營銷部門工作重點的界定，一方面是怎樣去調查了解市場、開拓市場、占有市場進而提高市場占有率；另一方面采取銷售額作為考核營銷部門的指標，銷售額與營銷業(yè)績掛鉤的考核辦法，使得營銷部門只抓市場和銷售，對銷售回款則不重視，再加上財務部門對各客戶的欠款信息不及時反饋，使銷售回款指標沒有真正落實到具體的部門，由此造成各部門的責任不明確。目前九頁\總數(shù)六十八頁\編于點9（三）企業(yè)的經營觀念落后，盲目追求收入、利潤，提高產品的市場占有率一些企業(yè)存在著一味抓生產、重產值；抓銷售、重收入的觀念，而忽視了對資金的，忽視了資金作為企業(yè)經營“血液”的作用，他們缺乏獨立開拓市場、占據(jù)市場的意識，為了擴大銷售，完成任務，盲目地通過賒銷去爭奪市場，使其不能正確處理好眼前利益與長遠利益、局部利益與整體利益的關系，最終造成資源的極大浪費目前十頁\總數(shù)六十八頁\編于點10（四）企業(yè)風險意識低，缺乏足夠的風險防范

思想企業(yè)在進入市場之初，為了盡快打開營銷局面，在事先未對資信作深入調查，對風險進行正確評估的情況下，采取和客戶簽訂短期的、一定賒銷額度的銷售合同來吸引客戶，爭奪市場。只重視賬面的高額利潤，而忽視了被客戶拖欠所占用的大量流動資金難以收回會給企業(yè)帶來風險等一系列的問題。還有一種情況就是，在基本建設領域，施工單位為了中標，而建設單位資金不能按時到位，甚至長期拖欠，從而形成呆賬、壞賬。目前十一頁\總數(shù)六十八頁\編于點11四、應收賬款管理對策研究

（一）建立相對獨立的信用管理部門，堅持信用評估制度為了加強應收賬款的管理，大中型企業(yè)應根據(jù)業(yè)務發(fā)展的需要建立相對獨立的信用管理部門，同時配備專業(yè)的信用管理人員，專門負責對應收賬款的管理，確保信用管理職能的實現(xiàn)。信用管理部門一般由財務總監(jiān)領導，是銷售部門和財務部門的橋梁。信用管理部門的基本職能包括建立客戶信用檔案，管理客戶信用，進行信用風險分析，科學制定客戶的信用額度，執(zhí)行應收賬款監(jiān)督等。目前十二頁\總數(shù)六十八頁\編于點12

企業(yè)要根據(jù)實際經營情況和客戶不同信譽情況制定合理、可行的信用政策，并在經營活動中認真執(zhí)行，這是企業(yè)財務管理的一個重要組成部分，也是企業(yè)為達到應收賬款管理的目的，防范和化解應收賬款風險的重要措施。因此，必須堅持對申請賒銷的客戶進行信用狀況分析。根據(jù)對客戶信用評估，確定客戶壞賬損失率的高低，這些基本上決定是否給客戶提供賒銷以及提供賒銷的額度。目前十三頁\總數(shù)六十八頁\編于點13（二）建立客戶管理檔案對客戶進行資信評價客戶既是企業(yè)最大的財富來源，也是最在的風險來源，做好客戶資信調查是加強應收賬款管理的基本工作?，F(xiàn)代企業(yè)必須建立客戶檔案，通過收集其信息，對客戶的資產狀況、財務狀況、經營能力、償債能力、以往記錄、企業(yè)信譽等進行客觀、深入地調查分析。根據(jù)調查的結果來評定其信用等級，并建立賒銷客戶信用等級檔案，掌握每個客戶的信用狀況：一是財務報表；二是銀行證明；三是企業(yè)間證明。對不同資信客戶不同對待，根據(jù)設定的信用等級評價標準，利用既有或潛在客戶的報表數(shù)據(jù)，計算各自的指標值，并與指標值進行比較分析，然后根據(jù)經驗及主、客觀條件詳盡地對客戶的拒付風險做出準確的判斷，以便于企業(yè)提高應收賬款投資決策的效果。目前十四頁\總數(shù)六十八頁\編于點14（三）實施具體的信用標準信用標準是給予或拒絕客戶信用的依據(jù)，一旦企業(yè)決定給予客戶信用優(yōu)惠時，就需要考慮具體的使用條件，企業(yè)在接收客戶信用訂單時，要向其明白提出付款時間及其他支付賒銷款項相關要求，包括信用期限、現(xiàn)金折扣和折扣期限方面的約定。

企業(yè)允許客戶購貨款賒欠一定時間，會在一定程度上擴大銷售、增加毛利。確定信用期，主要是引入機會成本，利用“差量分析法”計算不同信用期的稅前損益差異，制定客戶的信用期，并根據(jù)賒銷單位資信情況和歷史收款質量，分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響，確定最優(yōu)信用期。但不適當?shù)匮娱L信用期限，會引起應收賬款目前十五頁\總數(shù)六十八頁\編于點15機會成本和收賬費用的增加，也許還會造成壞賬損失。因此，企業(yè)必須要求因信用期限的延長帶來邊際收入的新增量大于邊際成本的上升數(shù)。企業(yè)在延長信用期限的同時，為了加速資金周轉，及時收回貨款，減少壞賬損失，對在規(guī)定期限內提前償付貨款的客戶可以按銷售收入的適當比率給予折扣?，F(xiàn)金折扣是企業(yè)為及時收款縮短平均收款期而向債務人提供的債務扣除，制定現(xiàn)金折扣政策要考慮折扣所能帶來的收益與喪失的折扣成本的利弊，相機抉擇。因此，采取現(xiàn)金折扣的前提，就是要企業(yè)通過加速收款帶來的機會收益能夠多剩有余地補償現(xiàn)金折扣的付出。至于給予客戶現(xiàn)金折扣優(yōu)惠的期限和程度應根據(jù)企業(yè)自身需要，在信用成本前后收益比較基礎上，擇定一個期量結合的最佳數(shù)據(jù)方案。目前十六頁\總數(shù)六十八頁\編于點16（四）制定最佳收賬政策在正常情況下，客戶應按信用條件的規(guī)定到期及時付款，履行其責任。但是，由于種種原因，有的客戶拖欠貨款。收賬政策就是指對于逾期的欠款公司應采取的收賬策略。企業(yè)對于信用質量的客戶要采取不同的收賬政策收取應收賬款。對于信用質量高的客戶，可以采用寬松的政策；對于信用質量差的客戶，應采取積極的、嚴格的收賬政策。企業(yè)在制定收賬政策時，應視賬款逾期時間長短、欠繳金額大小、不同的客戶、不同的產品來制定各種信用條件，并且要靈活掌握。同時，要在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應收賬款機會成本之間進行比較、權衡，以前者小于后者為基本目標，掌握好寬嚴界限，擬定可取的收賬計劃，使收賬成本最低、效益最大。目前十七頁\總數(shù)六十八頁\編于點17此外，還應注意講究收賬技巧，即對不同類型的客戶采取不同策略，既要賬收回，又要不失去客戶。對于無力償付與故意拖欠，以及欠款期不同的企業(yè)要采取不同的收賬策略進行收賬，如：暫不打擾、信函催收（電子郵件等通訊方式）、電話催收、上門催收、雙方協(xié)商解決、借助于有權威的第三者調解、由仲裁機關仲裁解決、上訴司法機關，加強司法執(zhí)行力度，還可通過“債轉股”，將應收賬款置換為股權；通過資產置換，將應收賬款置換為優(yōu)質資產；設立清欠應收賬款公司實現(xiàn)債權人和債務雙贏；通過應收賬款證券化融資。目前十八頁\總數(shù)六十八頁\編于點18（五）加強財務基礎工作，設置規(guī)范的應收賬款賬戶為加強應收賬款的管理，在總分類賬的基礎上，又按信用客戶的名稱設置明細賬戶，并以合規(guī)有效的賒銷合同登記應收賬款檔案，詳細、序時記載應收賬款產生的原因、時間、合同施行情況、增減變動及每筆賬齡信息。通過專人負責應收賬款的管理，定期檢查清欠情況，以便及時發(fā)現(xiàn)問題，采取措施，防止壞賬風險。目前十九頁\總數(shù)六十八頁\編于點19（六）建立壞賬準備金制度，提高企業(yè)承擔壞賬風險的能力商業(yè)信用的存在不可避免地帶來壞賬損失，這是市場經濟中不可忽視的現(xiàn)實問題。近年來壞賬損失日趨嚴重，因此，企業(yè)要遵循穩(wěn)健性原則，對壞賬損失的可能性預先進行估計，積極建立壞賬準備金制度。這樣，資產負債表上反映的是應收賬款的可變現(xiàn)凈值，使應收賬款實際占用資金接近實際，避免企業(yè)虛增利潤，清除了虛列的應收賬款，有利于加快資金周轉，提高企業(yè)承擔壞賬風險的能力，更好地適應市場經濟發(fā)展的要求，促進企業(yè)及時處理應收賬款，防止?jié)撎澓腿莻脑侔l(fā)生。

目前二十頁\總數(shù)六十八頁\編于點20（七）發(fā)揮會計監(jiān)督作用，及時掌握應收賬款的變化情況應收賬款形成以后，相關責任人應定期與債務方對賬，動態(tài)掌握客戶情況，尤其對有疑問的賬款必須及時核對，請對方在對賬單上簽字，并加蓋單位公章予以確認，以防止“清欠”人員與債務有關人員惡意串通，故意拖欠款項的支付與收取，定期讓債務方確認“應收賬款”金額，也是最終通過法律手段尋求債權保護的起碼要求。目前二十一頁\總數(shù)六十八頁\編于點21（八）制定應收賬款回收責任制為了加強應收賬款的管理，防止銷售人員為了片面追求完成銷售任務而強銷盲銷，企業(yè)應嚴格實行貨款回收與銷售責任結合起來，在具體操作過程中，要根據(jù)審批權進行把關制約，每筆賒銷要手續(xù)完備嚴密，責任到人。同時，制定嚴格的資金回款考核制度，以實際收到貨款數(shù)作為銷售部門的考核指標，每個銷售人員必須對每一項銷售業(yè)務從簽訂合同到資金收回全過程負責，即把回款和銷售緊密結合起來，誰賒銷，誰收賬。使應收賬款的回收率成為銷售業(yè)績考核的一項指標。使銷售完成與收款和個人收益捆綁起來，與個人收入掛鉤，明確風險意識，加強貨款的回收。目前二十二頁\總數(shù)六十八頁\編于點22結論

應收賬款管理的目的是節(jié)約企業(yè)在應收賬款上墊支的流動資金，提高成本費用利潤率和資金利用效率，為企業(yè)贏得更多的流動資金用于生產。應收賬款日益膨脹的原因是多方面的，但企業(yè)要控制應收賬款風險，加速應收賬款的回收，減少壞賬損失的發(fā)生，主要應在健全信用政策管理和加強內部控制方面下功夫，只有抓好信用政策的管理，嚴格控制應收賬款投資，才能減低投資風險，使壞賬損失控制在較小范圍內；而加強企業(yè)內部管理，挖掘內部潛力，完善管理辦法，防微杜漸，積極清理舊債，嚴格防止新的呆賬、壞賬發(fā)生是必不可少的，把應收賬款可能帶來的損失從源頭上予以控制。目前二十三頁\總數(shù)六十八頁\編于點23

四川長虹應收賬款管理案例分析案例背景案例材料討論案例分析目前二十四頁\總數(shù)六十八頁\編于點24案例背景:四川長虹概況四川長虹是1988年6月由國營長虹機器廠獨家發(fā)起并控股成立的股份制試點企業(yè)；同年7月經中國人民銀行綿陽市分行批準向社會公開發(fā)行普通股3600萬元。1994年3月11日，四川長虹在上海A股上市，每股發(fā)行價1元，但上市首日開盤價達到16.80元，收盤為19.69元。在1997年5月一度達到66.18元的歷史最高位。長虹的凈資產從3950萬元迅猛擴張到133億元，曾為“中國彩電大王”，“長虹”品牌也成為全國馳名商標。目前二十五頁\總數(shù)六十八頁\編于點25案例背景:應收賬款問題應收款項居高不下一直是嚴重困擾家電行業(yè)上市公司的主要問題之一從當初PT水仙(原600625，現(xiàn)已終止上市)的巨虧，一直到2003年ST長嶺(000561)等家電行業(yè)上市公司的巨虧，無一不是和巨額的應收款項密切相關。長虹也存在著應收賬款居高不下的隱患。上市之初，四川長虹的利潤連年快速增長，然而在利潤高速增長的背后，應收賬款也迅速增加，并且應收賬款周轉率逐年下降，且明顯低于其它3家彩電業(yè)上市公司的同期應收賬款周轉率。巨額應收賬款的存在，大幅度減少了經營活動的現(xiàn)金流量凈額，很有可能造成企業(yè)現(xiàn)金周轉的困難，增加了企業(yè)的經營風險和財務風險。目前二十六頁\總數(shù)六十八頁\編于點26案例材料:海外擴張四川長虹上市之初的好景并沒有持續(xù)太長，從1998年開始，彩電價格戰(zhàn)愈演愈烈為遏制經營業(yè)績的下滑以及由此而帶來的股價下跌，2001年2月，原長虹集團總經理倪潤峰再度出山，選擇了走海外擴張之路，力求成為“全球彩電霸主”，欲為四川長虹尋找一個新的利潤來源。目前二十七頁\總數(shù)六十八頁\編于點27案例材料:美國經銷商Apex

數(shù)次赴美考察后，四川長虹與美國ApexDigitalInc公司進行了商談。四川長虹自2001年7月開始將彩電發(fā)向海外，由Apex公司在美國直接提貨。然而彩電發(fā)出去了，貨款卻未收回。按照出口合同，接貨后90天內Apex公司就應該付款，否則長虹方面就有權拒絕發(fā)貨。然而，四川長虹一方面提出對賬的要求，一方面繼續(xù)發(fā)貨，直到2004年初，四川長虹又發(fā)出了3000多萬美元的貨給Apex。而且，在四川長虹的海外銷售額中，Apex公司作為四川長虹對美出口最大的經銷商，一直占有較高的比例(見表1)。目前二十八頁\總數(shù)六十八頁\編于點28目前二十九頁\總數(shù)六十八頁\編于點29

案例材料:Apex巨額欠款從表1中可看出，來自Apex的長期拖欠款使四川長虹的應收賬款年年創(chuàng)出新高。應收賬款在主營業(yè)務收入中的比例也與年俱增。截至2003年底，應收賬款的期末余額高達50.84億元，而在這筆巨額應收賬款中，僅來Apex公司一家的欠款就高達44.51億元。大量的應收賬款集中于一家經銷商，其風險不言而喻。而在2002年年報時，Apex公司拖欠四川長虹的貨款金額為38.29億元，當時就已經受到市場很大的質疑，而公司2003年年報應收Apex公司的欠款不僅比年初時增加了6.22億元，同時還出現(xiàn)了9.34億元賬齡在一年以上的欠款。四川長虹雖已經為此計提了9338萬元的壞賬準備，但應收賬款給公司帶來的風險已經開始顯現(xiàn)。目前三十頁\總數(shù)六十八頁\編于點30

案例材料:Apex背景

Apex公司1999年底才在美國市場亮相，公司由季龍粉與徐安克共同創(chuàng)建，主要銷售Apex品牌的DVD，但僅用一年時間就超越了索尼和松下等知名品牌，成為美國DVD市場的新霸主。然而，Apex公司雖然表面輝煌，實際經營上卻存在著嚴重的問題。其主要通過小額交易建立信譽，然后用賒賬的方式與供應商交易，拖欠了國內多家DVD制造商數(shù)千萬美元的貨款。如此一家劣跡斑斑的銷售商，卻作為四川長虹對美出口最大的經銷商，這實在是一個巨大的風險。目前三十一頁\總數(shù)六十八頁\編于點31案例材料:虧損年報終于，在2004年12月28日，四川長虹發(fā)布了年度預虧提示性公告。在公告中首次承認，受應收賬款計提和短期投資損失的影響，預計2004年度將出現(xiàn)大的虧損。2005年4月，四川長虹披露的年報報出上市以來的首次虧損，2004年全年實現(xiàn)主營業(yè)務收入115.38億元，同比下降18.36%。全年虧損36.81億，每股收益-1.701元。截至2004年底，公司對Apex公司所欠貨款按個別認定法計提壞賬準備的金額約25.97億元，該項會計估計變更對2004年利潤總額的影響數(shù)約22.36億元。同時，截至年報披露日，公司逾期未收回的理財本金和收益累計為1.83億元。目前三十二頁\總數(shù)六十八頁\編于點32同時，在2004年12月14日，四川長虹以一組與Apex于2004年10月簽訂的一系列協(xié)議為據(jù)，向美國加利福尼亞州洛杉磯高等法院申請臨時禁止令，要求禁止Apex轉移資產及修改賬目。長虹在上報法院的資料中稱，按照“協(xié)議”，Apex共欠長虹4.72億美元貨款。自此開始了漫長的追討歷程。目前三十三頁\總數(shù)六十八頁\編于點332005年3月，四川省綿陽市領導在一個新聞發(fā)布會上透露，長虹已經從Apex追回1億美元。2005年7月，雙方達成協(xié)議，Apex公司向長虹提供三部分資產抵押作為其部分欠款1.5億美元的擔保。Apex公司抵押的三部分資產：一是Apex公司的不動產；二是Apex及其總裁季龍粉持有的香港創(chuàng)業(yè)板上市公司“中華數(shù)據(jù)廣播控股有限公司”的股權；三是Apex商標。三部分資產的抵押登記手續(xù)于當月辦理完畢。目前三十四頁\總數(shù)六十八頁\編于點34截至2006年4月22日，長虹發(fā)布信息披露，已于2006年4月11日與美國Apex公司及季龍粉三方簽署協(xié)議，約定Apex公司承擔對長虹的1.7億美元(約13.6億元)債務，三方由此終止在美國的所有訴訟。該協(xié)議經雙方確認無異議于4月20日生效。而資料顯示，截止2005年末，四川長虹應收Apex公司的貨款為4.576億美元，累計計提壞賬準備3.138億美元。這意味著，如果Apex公司償還了長虹1.7億美元的債務，那么在財務上，長虹將會增加約13.6億現(xiàn)金流入，同時公司還能沖掉已計提的壞賬準備，此部分保守估計超過2億元，意味著長虹的每股收益將增加0.11元。這對于夕日龍頭企業(yè)的發(fā)展無疑將是一個巨大的推進。此外，長虹集團以其持有的公司2.66億股股份，抵償其已形成的對公司的非經營性資金占用及其資金占用利息11.95億元。2006年4月11日公司直接從長虹集團股票賬戶上將定向回購股份予以注銷。公司注冊資本相應減少，這樣有利于改善公司的財務結構，提高收益的水平。目前三十五頁\總數(shù)六十八頁\編于點35案例材料:重獲新生Apex事件讓四川長虹經歷了上市以來的36.81億元的首次巨虧，但在充分釋放了風險后，2005年，四川長虹實現(xiàn)主營業(yè)務收入150.61億元，比2004年同期增長30.53%；凈利潤2.85億元，比2004年同期增長107.74%。2006年實現(xiàn)凈利潤3.10億元，比2005年增長7.32%。同時，2006年12月，長虹發(fā)布資產置換關聯(lián)交易公告透露，上市公司將對美國Apex公司的4億元債權和近12億元存貨悉數(shù)甩給母公司，長虹集團將長虹商標和土地使用權置入上市公司進行資產置換。隨著此次公告的出臺，一直困擾長虹的“歷史遺留問題”—Apex糾紛終于與上市公司無關。目前三十六頁\總數(shù)六十八頁\編于點36討論應收賬款的功能和成本是什么？企業(yè)進行應收賬款管理的基本目標是什么？四川長虹應收賬款管理出了什么問題？怎樣加強應收賬款管理？目前三十七頁\總數(shù)六十八頁\編于點37案例分析：應收賬款的意義應收賬款作為企業(yè)一項重要流動資產，管理好應收賬款，迅速提高應收賬款回收率，挽回企業(yè)呆賬、壞賬損失，建立企業(yè)信用管理體系，對于全面提升企業(yè)銷售管理和財務管理水平，增強企業(yè)抵抗風險能力，提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力無疑有著重大意義。目前三十八頁\總數(shù)六十八頁\編于點38案例分析：應收賬款管理的認識應收賬款管理是一個持續(xù)的過程，目前國內很多企業(yè)不太重視應收賬款管理，據(jù)有關部門調查指出，我國企業(yè)應收賬款占流動資金的比重為50%以上，遠遠高于發(fā)達國家20%的水平。很多企業(yè)只重視銷售，殊不知事前的盲目銷售會導致企業(yè)應收賬款鳳險的加大，同時帶來事后追討成本的加大，四川長虹的坎坷經歷證明了這一點。因此，應收賬款管理是一種事前防范、事中和事后控制的管理，而認識到這一點是很重要的。目前三十九頁\總數(shù)六十八頁\編于點39案例分析：應收賬款管理的認識目前，海外應收賬款管理也日漸重要，由于中國加入世貿組織，經濟一體化使很多企業(yè)出口額在總營業(yè)額中占的比重加大。國內家電行業(yè)又是一個應收賬款比重居高的行業(yè)，這更加大了其在國際競爭中的風險。由于沒有自主品牌和獨立渠道，又想搶占市場先機，國內家電企業(yè)出口時必然要依賴當?shù)剡M口商，而且一般采用賒賬方式，很少采用較為穩(wěn)妥的信用證方式。實際上長虹并不是第一個深受海外應收賬之害的企業(yè)，而且也不會是最后一個。據(jù)了解，目前，正有一些國際專業(yè)機構開始致力于拓展國內企業(yè)的應收賬管理教育和討債服務，在他們看來，中國企業(yè)正在面臨越來越多的海外應收賬風險。目前四十頁\總數(shù)六十八頁\編于點40案例分析：應收賬款的策略四川長虹之所以在此次巨額應收賬款的“黑洞”中損失慘重，與其激進的策略有關，但也暴露出其應收賬款管理上的缺陷。企業(yè)為擴大市場份額，競爭日益激烈，賒銷也成為一種競爭手段，能為企業(yè)招攬到更多的客戶，故而，應收賬款增加是企業(yè)發(fā)展中的主流趨勢。其防范風險也是勢在必行。目前四十一頁\總數(shù)六十八頁\編于點41案例分析：應收賬款的策略一是樹立壞賬風險意識，建立應收賬款壞賬準備制度，防范財務風險。根據(jù)《企業(yè)會計制度》的規(guī)定，企業(yè)應當在期末分析各項應收賬款的可收回性，并預計可能產生的壞賬損失。根據(jù)謹慎性原則的要求，企業(yè)對預計可能發(fā)生的壞賬損失計提壞賬準備。早在2003年，Apex拖欠貨款的問題早已暴露出極大的風險，但四川長虹方面卻一直信奉“沉默是金”原則，從未公告面臨的巨大風險，還在各種場合表示與APex的合作并不存在問題。目前四十二頁\總數(shù)六十八頁\編于點42案例分析：應收賬款的策略二是建立完善的內控制度，信用管理部門確定賒銷授信額度和進行資信調查，財務部門對應收賬款進行分析管理，內部審計發(fā)揮其監(jiān)督作用。建立專門的信用管理機構，對賒銷進行管理，對客戶進行風險管理，其目的是防患于未然。了解客戶的資信情況，給客戶建立資信檔案并根據(jù)收集的信息進行動態(tài)管理。財務部門應定期對應收賬款的回收、賬齡、成本等情況進行分析，在分析中應利用比率、比較、趨勢、結構等分析方法，分析逾期債權的壞賬風險及對財務狀況的影響，以便確定壞賬處理和當前賒銷策略。內部審計檢查內控制度的執(zhí)行情況，檢查有無異常應收賬款現(xiàn)象，有無重大差錯、玩忽職守、內部舞弊、故意不收回賬款等情況，確保應收賬款的回收。目前四十三頁\總數(shù)六十八頁\編于點43案例分析：應收賬款的策略三是強化應收賬款的日常管理，財務、信用和銷售部門進行應收賬款跟蹤管理服務。從賒銷過程一開始，到應收賬款到期日前，對客戶進行跟蹤、監(jiān)督，從而確?？蛻粽ＶЦ敦浛睿畲笙薅鹊亟档陀馄谫~款的發(fā)生率。在工作中財務、信用和銷售部門要互相配合，分清各自在跟蹤服務中的職責，達到相互監(jiān)督、相互促進，提高應收賬款回收率，促進企業(yè)銷售的目的。很顯然，四川長虹在這方面做得是不夠的，雖在美國設立了一個聯(lián)絡點，但這個聯(lián)絡點卻不負責Apex項目的監(jiān)管，只負責接待。目前四十四頁\總數(shù)六十八頁\編于點44總之，樹立壞賬風險意識、建立完善的應收賬款內部控制制度以及加強應收賬款的日常管理，均是企業(yè)在實施對應收賬款全過程管理與控制中的有效手段和重要環(huán)節(jié)。企業(yè)只有實現(xiàn)了對應收賬款的有效管理和良好監(jiān)控，才能盤活企業(yè)的資金存量和提高資金的使用效率，進而增強企業(yè)的財務彈性，最終在市場上立于不敗之地。目前四十五頁\總數(shù)六十八頁\編于點452011年四川長虹財務狀況2011年四川長虹財務狀況2011年四川長虹財務狀況目前四十六頁\總數(shù)六十八頁\編于點462011年12月6日，四川長虹第八屆董事會第十三次決議通過了《關于公司應收APEX公司賬款壞賬核銷的議案》，核銷的壞賬金額總計為人民幣22.92億元。APEX公司全稱為美國APEXDigital.inc，四川長虹與APEX的巨額債務糾紛，是四川長虹前董事長倪潤峰執(zhí)掌期間的遺留問題。2001~2004年期間，四川長虹與APEX達成合作，銷售電視機和DVD等視聽產品，隨后APEX公司出現(xiàn)財務困難，拖欠公司貸款無力兌付，導致四川長虹爆出4.6億美元巨額債權無法收回的丑聞。目前四十七頁\總數(shù)六十八頁\編于點47

這筆巨額壞賬成為四川長虹時至今日的困擾。2004年，四川長虹股東大會審議通過對APEX公司貨款余額4.6億美元采用個別認定法，計提了壞賬準備計3.14億美元;2005年，APEX公司向四川長虹提供了包括不動產、APEX公司以及中華數(shù)據(jù)廣播控股有限公司和APEX商標等三部分資產抵押，作為其部分欠款的擔保;2006年，四川長虹與APEX達成《和解框架協(xié)議》并與四川長虹電子集團有限公司(下稱“長虹集團”)實施了資產置換。2008年，四川長虹APEX應收賬款余額為27.16億元，計提壞賬22.92億元之后，賬面凈值仍有4.24億元，并且一直持續(xù)至今。目前四十八頁\總數(shù)六十八頁\編于點48

四川長虹稱，公司與APEX貿易糾紛案，至今仍通過各種方式向對方追討欠款，2010年長虹集團承諾將購買此筆凈值4.24億元的壞賬資產，以改善股份公司(即四川長虹)的資產狀況。通過此次交易，四川長虹表示公司可以徹底解決APEX公司應收債權等相關遺留問題，并可獲得4億多的現(xiàn)金流，資產結構和質量得到優(yōu)化，財務指標將明顯改善。另外一筆資產剝離同樣會給四川長虹帶來利潤的提升。2011年11月30日，四川長虹公告稱，董事會已經同意，將深圳長虹科技有限公司(下稱“深圳長虹”)70%的股權，以不低于2.05億元的價格進行公開出讓。目前四十九頁\總數(shù)六十八頁\編于點492011銀行存款利率四川長虹稱目前尚無法確定股權轉讓方，但這筆股權轉讓，將為公司實現(xiàn)投資收益約1.38億元。深圳長虹由四川長虹和長虹集團分別出資7000萬、3000萬于2006年設立，主要負責長虹電器和電子設備的銷售與技術服務。成立四年來，深圳長虹一直效益不佳，2010年凈利潤僅有24.13萬元;2011年1~9月實現(xiàn)營業(yè)收入2782.63萬元，凈利潤為711.19萬元。深圳長虹的財務數(shù)據(jù)意味著，該公司的投資收益率沒有超過銀行同期存款利率。有分析認為，也許正基于此，四川長虹才打算出售深圳長虹的股權資產。目前五十頁\總數(shù)六十八頁\編于點50

但深圳長虹的資產以為地價的攀升導致了增值，其財務數(shù)據(jù)顯示，深圳長虹持有的長虹科技大廈這筆物業(yè)資產已經增值為2.92億元，其固定資產增值率接近100%。目前仍無法確定，相關債券和資產的剝離，將會給四川長虹2011年財務數(shù)據(jù)帶來一個什么層面的提升，可以肯定的是，董事長趙勇等管理層組建的虹揚投資，將從這幾筆資產剝離中獲益。目前五十一頁\總數(shù)六十八頁\編于點51

從資金層面上看，四川長虹在PDP項目(等離子顯示屏)上壓下數(shù)十億的賭注，目前市場仍然更青睞于液晶電視。置換APEX債權，四川長虹將得到4.24億的收入(目前無法確定長虹集團采用貨幣還是資產作為對價置換);通過剝離深圳長虹的股權，四川長虹有望得到2.05億元的現(xiàn)金收入。但長虹仍然需要大筆的現(xiàn)金流用于公司規(guī)模化發(fā)展家電產業(yè)的戰(zhàn)略。2月6日，四川長虹公布其香港子公司——長虹(香港)貿易有限公司將發(fā)行3億元境外人民幣債券的消息，以補充香港長虹的日常經營流動資金。目前五十二頁\總數(shù)六十八頁\編于點52

同日，四川長虹向中信銀行成都分行申請了7億元人民幣的綜合授信額度。除此之外，11月30日，四川長虹還公布了其公司位于上海閘北區(qū)中山北路的房產，將以不低于8500萬元價格出售的消息，該處房產在四川長虹的賬面上凈值僅為1240.24萬元，如此一來，四川長虹又將得到7300萬的營業(yè)外收入。中誠信證券評估有限公司在9月底，對四川長虹公司債券的信評級作出了調整，其信用等級由AA-升至AA。目前五十三頁\總數(shù)六十八頁\編于點53

該公司分析師張丹和邵津宏認為，四川長虹PDP項目已于2010年全面量產，但對公司未來盈利的影響仍不確定，未來PDP產品的競爭力存在市場不確定性，對公司盈利水平的影響仍有待于進一步觀察。

此外，隨著資本支出增大，四川長虹的債務壓力增加，近年來，四川長虹資產負債率和總資本化比率不斷上升，財務杠桿較高。2010年彩電市場降價競爭現(xiàn)象嚴重，加之銅、鋁、鋼材等主要原材料價格走高，均對公司的盈利能力提出挑戰(zhàn)。目前五十四頁\總數(shù)六十八頁\編于點542011公司采取一些措施，例如：1、公司公開出讓所持有的深圳長虹科技有限責任公司70%股權，轉讓價格不低于經資產評估公司評估后的評估價值20，505萬元。此次股權轉讓在扣除公司初始投資成本后實現(xiàn)投資收益約1.38億元。2、公司將擁有對美國APEXDigital.inc的剩余債權，包括應收帳款凈額（不包含已計提的壞帳準備部分）、尚未確定抵債金額的APEX商標權、其它抵債資產和權利全部轉讓給四川長虹(微博)(2.76,0.06,2.22%)電子集團有限公司，經與長虹集團協(xié)商，同意以2010年12月31日對APEX應收賬款賬面凈額42，384萬元為最終轉讓價格。目前五十五頁\總數(shù)六十八頁\編于點55兩項資產轉讓有利于改善公司財務狀況公司2010年開始出售部分與核心資產不相關的業(yè)務，包括出售長城證券股權，為消除與華意壓縮(5.88,0.00,0.00%)之間的關聯(lián)交易出售江西長虹電子科技公司等，此次出售深圳長虹科技公司也是同樣的考慮。其次公司出售對美國APEXDigital.inc的剩余債權，徹底解決了此歷史問題，此兩項資產轉讓均有利于改善公司財務狀況。結合公司股東之前的增持行為，我們認為應積極關注公司未來的經營成效以及資產質量的改善。目前五十六頁\總數(shù)六十八頁\編于點56

四川長虹(600839)財務分析

財務狀況2011-09-21目前五十七頁\總數(shù)六十八頁\編于點57

資產利潤率毛利率：四川長虹(600839)05/4季1.70%;06/4季2.10%;07/4季1.85%;08/4季0%;09/4季18.48%;10/4季16.32%;行業(yè)平均05/4季-3.46%;06/4季2.66%;07/4季2.74%;08/4季11.31%;09/4季22.89%;10/4季20.88%;凈資產利潤率：四川長虹(600839)05/4季2.91%;06/4季3.41%;07/4季3.62%;08/4季0.35%;09/4季1.21%;10/4季2.96%;行業(yè)平均05/4季-1.04%;06/4季-1.39%;07/4季5.80%;08/4季5.72%;09/4季13.19%;10/4季16.71%;目前五十八頁\總數(shù)六十八頁\編于點58成長能力主營收入增長率：四川長虹(600839)05/4季30.54%;06/4季24.97%;07/4季21.99%;08/4季21.19%;09/4季12.63%;10/4季32.60%;行業(yè)平均05/4季6.45%;06/4季17.85%;07/4季18.80%;08/4季8.97%;09/4季15.19%;10/4季23.95%;主營利潤增長率：四川長虹(600839)05/4季107.74%;06/4季7.32%;07/4季41.48%;08/4季-92.96%;09/4季136.63%;10/4季-2.38%;行業(yè)平均05/4季-646.84%;06/4季-40.81%;07/4季172.40%;08/4季-203.54%;09/4季163.65%;10/4季-813.28%目前五十九頁\總數(shù)六十八頁\編于點59現(xiàn)金流每股收益現(xiàn)金流入：四川長虹(600839)05/4季0.66元;06/4季0.20元