家電行業(yè)2021年三季報(bào)總結(jié)成本壓力見頂盈利改善在即

家電行業(yè)2021年三季報(bào)總結(jié)：成本壓力見頂，盈利改善在即1.板塊行情回顧家電板塊跑輸大盤，漲跌幅排名靠后。2021

年

1

月

1

日至

2021

年

9

月

30

日，大盤

（滬深

300）整體呈現(xiàn)下跌趨勢，滬深

300

指數(shù)下跌

6.6%，家用電器板塊同期下跌

24.1%，

表現(xiàn)弱于滬深

300

指數(shù)。為了便于分析，我們剔除家電行業(yè)中已經(jīng)完全轉(zhuǎn)型的企業(yè)中科新材、毅昌股份、高斯

貝爾、融捷健康等公司，同時(shí)從

2020

年

Q4

起我們將火星人和極米科技兩家新上市公司納

入對應(yīng)子板塊統(tǒng)計(jì)（2020

年

Q4

之前不重新作口徑調(diào)整），我們進(jìn)一步將家電行業(yè)細(xì)分為

白電（9

家）、黑電（7

家）、廚電（7

家）、小家電及其他（17

家）、零部件（15

家）

五個(gè)子行業(yè)共

55

家公司進(jìn)行分析。子板塊股價(jià)表現(xiàn)：小家電和零部件板塊領(lǐng)跑行業(yè)。從各子板塊股價(jià)漲跌幅看（按照

55

個(gè)公司對應(yīng)的

5

個(gè)子版塊漲跌幅計(jì)算），小家電在子板塊中表現(xiàn)最佳，前三季度漲幅為

13.57%；其次為零部件板塊，漲幅為

10.31%；白電、黑點(diǎn)以及廚電板塊受到成本端和需

求端的共同影響表現(xiàn)較弱，降幅分別為

23.80%、9.89%、9.00%。2.2021年Q1-Q3家電行業(yè)收入利潤雙位數(shù)增長收入端：2021Q1-Q3

家電行業(yè)收入同比提升，多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)單季度營收增長2021Q3，我們所選的

55

家家電企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

3848

億元，同比上升

25.93%，

其中分別有

41

家公司于

2021Q3

營業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)同比正增長，增速居前的公司較多集中

在零部件、小家電和黑電行業(yè)。從前三季度整體來看，我們選擇的

55

家家電企業(yè)

2021

年

Q1-Q3

實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

11048.46

億元，同比上漲

26.83%，相較于

2019

年同期上漲

22.05%。若統(tǒng)計(jì)口徑采用“申萬行業(yè)分類”比較各個(gè)行業(yè)

2021

年前三季度營業(yè)總收入同

比增速，家電行業(yè)整體增速為

20.38%，在所有行業(yè)中排名靠后。白電板塊三家主要公司格力電器、美的集團(tuán)和海爾智家

2021Q3

共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

1939.78

億元，同比增長

0.20%，其中格力電器營業(yè)總收入為

475.38

億元，同比下滑

16.40%，美的集團(tuán)營業(yè)總收入為

880.96

億元，同比增長

12.89%，海爾智家營業(yè)總收入

為

583.45

億元，同比下滑

0.58%。隨著原材料價(jià)格企穩(wěn)回落，我們預(yù)計(jì)家電企業(yè)盈利能力

邊際改善確定性高，板塊估值有望回升。利潤端：2021Q3

家電行業(yè)利潤端同比下滑2021Q3，我們所選的55家家電企業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

259.46億元，同比下滑

2.70%，

其中有

20

家公司歸母凈利潤增速為正，增速居前的公司較多集中在零部件、黑電行業(yè)。從

前三季度來看，我們選擇的55家家電企業(yè)2021

年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤757.63億元，

同比提升

28.33%。若統(tǒng)計(jì)口徑采用“申萬行業(yè)分類”比較各個(gè)行業(yè)

2021

年前三季度的凈

利潤同比增速，家電行業(yè)凈利潤增速

19.76%，在所有行業(yè)中排名中等。毛利率和費(fèi)用率：2021Q3

家電毛利率、凈利率同比下降；期間費(fèi)用率控制良好，

2021Q3同比減少1.46

個(gè)pcts。家電行業(yè)2021Q3

毛利率同比降低0.64

個(gè)pcts至22.59%；

凈利率同比下滑

0.93

個(gè)

pcts至

7.43%。期間費(fèi)用率方面，家電企業(yè)

2021Q3

費(fèi)用控制良

好，期間費(fèi)用率下滑

1.46

個(gè)

pcts至

11.18%，其中銷售費(fèi)用率同比下滑

1.26

個(gè)

pcts至

8.30%；管理費(fèi)用率同比上漲

0.25

個(gè)

pcts至

2.95%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑

0.45

個(gè)

pct至

-0.07%。2021Q3

存貨與應(yīng)收賬款均同比上升。2021Q3

家電行業(yè)存貨同比增長

45.40%，連

續(xù)四個(gè)季度環(huán)比上漲，主要是受大宗原材料價(jià)格波動及疫情等因素影響，大部分家電企業(yè)

增加備貨，鎖定原材料價(jià)格導(dǎo)致存貨增加，截至三季度，零部件子板塊存貨增幅最高，同

比增長

52.56%；2021Q3

應(yīng)收賬款同比增加

15.80%，其中黑電和廚電子板塊應(yīng)收賬款同

比增長

28.60%和

22.55%，增速位居各子板塊前列。2021Q3

經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比上漲，ROE同比下滑

0.54

個(gè)

pcts。2021Q3

家電

行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比上漲

32.54%，其中增幅最大的是黑電行業(yè)，同比增長

321.93%，小家電板塊同比下滑

69.40%。2021Q3

家電行業(yè)

ROE同比下滑

0.54

個(gè)

pcts至

4.89%。3.子行業(yè)表現(xiàn)收入端：2021Q1-Q3

零部件板塊收入增速領(lǐng)跑行業(yè)，各子板塊收入增速分別為：零

部件>黑電>廚電>小家電>白電，疫情全球化大背景下的出口需求旺盛疊加去年低基數(shù)因

素，五大子板塊均實(shí)現(xiàn)了營業(yè)總收入的顯著增長。2021

年前三季度，零部件、黑電、廚電、

小家電和白電的營業(yè)總收入同比增速分別為：52.6%、51.2%、36.1%、24.4%和

16.7%，

單季度來看，大部分子版塊三季度增幅相較于二季度略有回落。利潤端：

2021Q1-Q3

黑電歸母利潤增速領(lǐng)跑行業(yè),各子板塊歸母利潤增速為：黑電>

零部件>廚電>白電>小家電。2021

年前三季度，黑電、零部件、廚電、白電和小家電的

歸母凈利潤同比增速分別為：166.1%、66.7%、30.1%、16.5%以及

4.0%。從收入端和利

潤端的表現(xiàn)來看，2021

年前三季度，黑電和零部件均表現(xiàn)亮眼。3.1

白電：2021Q3

原材料催化本輪漲價(jià)潮，成本壓力壓縮板

塊盈利空間021Q3

冰箱洗衣機(jī)銷量略有下滑，漲價(jià)帶動白電板塊收入上漲。2021

年

Q3，白電

板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

2222.29

億元，同比增長

2.13%，2021Q3

收入增速較

2020Q3

下滑

10.98

個(gè)

pcts，環(huán)比

2021Q2

下滑

12.35

個(gè)

pcts。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2021Q3

空調(diào)

總銷量為

3583.20

萬臺，同比增長

1.94%；2021Q3

冰箱總銷量為

2160.5

萬臺，同比下

滑

9.59%；2021Q3

洗衣機(jī)總銷量為

1833.7

萬臺，同比下滑

1.84%。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，

三大白電產(chǎn)品中，2021Q3

空調(diào)均價(jià)同比增長

9.69%，冰箱均價(jià)同比上升

16.18%，洗衣

機(jī)均價(jià)同比上升

10.73%。2021Q3

白電企業(yè)盈利能力略有走弱，期間費(fèi)用率同比下滑

0.88

個(gè)

pcts。2021Q3

白電板塊毛利率為

25.57%，凈利率為

8.55%，同比分別下滑

0.28

個(gè)/1.23

個(gè)

pcts；2021Q3

期間費(fèi)用率為

12.97%，同比減少

0.88

個(gè)

pcts，其中銷售費(fèi)用率同比下滑

0.83

個(gè)

pcts至

10.37%，管理費(fèi)用率同比上漲

0.53

個(gè)

pcts至

3.33%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑

0.57

個(gè)

pcts至-0.73%。2021Q3

白電歸母凈利潤同比下滑

7.37%。2021Q3

白電板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

182.40

億元，同比下滑

7.37%，增速較

2020Q3

減少

19.