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文檔簡介
發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值證券行業(yè)證券行業(yè)2023年一季報總結核心觀點:t務收入109.48億元,同比-2.2%。(3)兩融余額下行,年內(nèi)結構優(yōu)化。預期下投行業(yè)務穩(wěn)步增長,2023Q1,41家上市券商投行業(yè)務凈收入行情上行,2023Q1,41家券商投資收益(含公允價值變動)520.03億?投資建議:估值水平與機構持倉雙低,建議關注。2023年以來市場行的財富(AH)、興業(yè)證券(A)、東方財富(A)等;二是機構化業(yè)務上具有優(yōu)勢尤其是具有非方向性資配能力的券商,如中信證券(AH)、中金公司(H)、國泰君安(AH)等。行業(yè)政策變動、二級市場波動導致業(yè)績不達預期等。告日期相對市場表現(xiàn)3-05-0305/2207/2209/2211/2205/2207/2209/2211/2201/2303/235%-7% 證券Ⅱ滬深300SFCCENoBOB782535901fugfcomSFCCENoBOX2003619henhgfcomcn023-05-01券Ⅱ行業(yè):023-05-01-23Q1保有量點評023-04-26023-04-262023-04-11券Ⅱ行業(yè):2023-04-11嚴漪瀾yanyilan@證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值司估值和財務分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E7.SH4281.009.2720.696.60%7.50%8.SH4285.187.2420.670.SH242800.11028.SH4270.734.67096.30%7.60%4283.828.4050.778.60%9.60%.SZ42300.7725.9520.90.712.229.SH5011.118.70%9.70%證券7.SH4280.532.68946.40%6.60%秀資本.SZ4020.671.11.SZ3093.154.316.5041.3023.30%24.20%1.SH4231.076.896.1219K4281.00.404.5960.346.60%7.50%K428.834.6060.43K4286.026.9870.70K.674270.73105.6440.426.30%7.60%428.794.9500.468.60%9.60%K40332.566.775.6630.66K501.614.5810.568.70%9.70%K3121.14.586.9380.90香港交易所K4270.0025.4128.246.9326.60%23.30%證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值 證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值表索引...6圖2:證券行業(yè)41家上市公司歸母凈利潤合計(億元)及同比(右軸,%)......6 圖5:41家上市券商各項業(yè)務營業(yè)收入(億元)及同比增速(右軸,%) 7市券商歸母凈利潤(億元)及其集中度(右軸,%) 8圖7:41家上市券商總資產(chǎn)(億元)及集中度(右軸,%) 8圖8:2020年以來兩市日均成交額(億元) 8 10:2023一季度41家上市券商經(jīng)紀業(yè)務凈收入(億元)同比增速以及合計同 速(右軸,%) 10圖13:新發(fā)基金份額(億份)環(huán)比及同比(右軸、%) 10圖14:前百家非貨基金保有規(guī)模合計(億元) 11圖15:2023一季度部分上市券商資管業(yè)務凈收入(億元)同比增速和行業(yè)同比增 圖16:上市券商合計資管業(yè)務凈收入(左軸,億元)及同比增速(右軸,%)12 圖19:2023一季度部分上市券商利息凈收入(億元),同比增速和行業(yè)同比增速(右軸,%) 13 圖21:IPO融資規(guī)模(億元)及同比增速(右軸,%) 14圖22:再融資規(guī)模(億元)及同比增速(右軸,%) 14:2023一季度41家上市券商投行業(yè)務收入(億元)同比增速及行業(yè)同比增 25:2023年一季度41家上市券商合計投行業(yè)務營業(yè)收入(億元)及同比增速(右軸,%) 16 圖28:2019-2023年Q1部分上市券商科創(chuàng)板浮盈(億元) 1729:2023一季度41家上市券商投資凈收益、公允價值變動(億元)及自營業(yè) 發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值圖31:41家上市券商金融投資資產(chǎn)(億元)與自營收入增速對比(右軸,%)18圖32:場外衍生品名義本金的月末存量(億元) 19圖33:場外期權及互換月度新增(億元) 19 證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值一、總體概況:業(yè)績高增,復蘇途中(一)上市券商一季度歸母凈利潤增長近九成。商營業(yè)收入合計(億元)及同比(右軸,%)000營業(yè)收入合計(億元)YOY%%%%及同比(右軸,%)(億元)YOY000%%%%%%理費率為45%,同比-3.2pct。圖3:41家上市券商營業(yè)收入合計營業(yè)利潤率(%)0%圖4:證券行業(yè)41家上市公司合計管理費率(%)0%證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值3.0%;實現(xiàn)利圖5:41家上市券商各項業(yè)務營業(yè)收入(億元)及同比增速(右軸,%)0002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q10%-10%利息凈收入投資(含公允)其他凈收入(二)頭部券商較為穩(wěn)健,行業(yè)格局保持穩(wěn)定23年一季度全部41家上市券商累2023Q1全部41家上市券商總資產(chǎn)合計11.60萬億元,其中CR5/CR3分別占比證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值-01-030-05-07-09-01-030-05-07-09-01-03-051-07-09-01-03-05-072-09-01-03圖6:41家上市券商歸母凈利潤(億元)及其集中度(右軸,%)00070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%圖7:41家上市券商總資產(chǎn)(億元)及集中度(右軸,000000%二、市場行情回暖,泛財富管理靜待復蘇(一)二級市場交易冷淡,經(jīng)紀業(yè)績受影響下滑同比-12.7%,市場交易活躍度下降。今年一季度股市行情有所恢復,截至2023年3轉(zhuǎn),但交易仍顯疲軟,傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務繼續(xù)下滑。圖8:2020年以來兩市日均成交額(億元)000%)-10%-15%01-0501-2602-232022-04-082022-04-292022-05-25162022-07-28 2022-08-182022-09-082022-09-302022-10-282022-11-1801-0501-2602-232022-04-082022-04-292022-05-25162022-07-28 2022-08-182022-09-082022-09-302022-10-282022-11-1822-12-302023-01-302023-02-202023-03-132023-04-0304-25證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值季度,全行業(yè)41整體經(jīng)紀業(yè)務傭金率仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。圖10:2023一季度41家上市券商經(jīng)紀業(yè)務凈收入(億元)同比增速以及合計同比增速(右軸,%)50證券2023年一季度經(jīng)紀業(yè)務凈收入 同比行業(yè)同比-10%-15%圖11:2010年以來經(jīng)紀業(yè)務傭金率變化(%)2010201120122013201420152016201720182019202020212022:證券業(yè)協(xié)會,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值(二)公募基金規(guī)模增速放緩,市場拖累業(yè)績表現(xiàn)2022年以來,市場行情波動明顯,賺取效應減弱,基金市場熱度稍降,基金產(chǎn)品規(guī)較去年同期的42.1%下滑21.0pct。產(chǎn)凈值達10.95萬億元,同比+9.43%,增速較去年同期下降0.5pct。圖12:貨幣及非貨基金凈值(億元)及同比增速(右0,000000QQQQQQQQQ4QQQQQQQQQ%%%%%%%%圖13:新發(fā)基金份額(億份)環(huán)比及同比(右軸、%)00000QQQQQQQQ4Q1QQQQQQQQpct證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值業(yè)證券0000021Q121Q221Q321Q422Q1 22Q423Q1.0%.0%-5.0%-10.0% 22Q222Q3:中基協(xié),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心客戶資管業(yè)務實現(xiàn)凈收入109.48億元,較去年同期受托客戶資管業(yè)務實現(xiàn)凈收入別為中信證券(24.98億元)、廣發(fā)證券(20.87億元),分別同比-10.0%、-10.8%,,同比+11.1%;國泰君安增持公募基金股權、中泰證券、天風證券受低基數(shù)影響,資管業(yè)務凈收入增速明別同比+242.4%、+112.9%、+106.0%。圖15:2023一季度部分上市券商資管業(yè)務凈收入(億元)同比增速和行業(yè)同比增速(右軸,%)50%2023Q1同比行業(yè)同比增速證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值-01-040-07-01-04-07-01-04-07-01-01-040-07-01-04-07-01-04-07-01圖16:上市券商合計資管業(yè)務凈收入(左軸,億元)及同比增速(右軸,%)000%%-10%2021Q12022Q12023Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q1三、交易情緒低迷,兩融規(guī)模下滑、結構持續(xù)優(yōu)化7.02億元,同比增長-4.0%,兩融結構逐步優(yōu)化,融券業(yè)務占比提3圖17:2020年以來兩融余額及同比增速(億元,%)60%16,0000%0%0%6,0000同比(%,右軸)圖18:兩融結構:融資比例和融券比例(%)證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值證券證券億元,同比-17.9%。利息凈業(yè)務收入規(guī)模居前的上市券商分別為中國銀河(11.19億元)、海通證券(10.76億元)和廣發(fā)證券(9.37億元),分別同比-13.9%、-35.3%-5.4%。圖19:2023一季度部分上市券商利息凈收入(億元),同比增速和行業(yè)同比增速(右軸,%)864202023Q1同比(%,右軸)行業(yè)同比增速864202023Q1同比(%,右軸)行業(yè)同比增速圖20:2023一季度41家上市券商合計利息凈收入(億元)及同比增速(右軸,%)2016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q10%-10%證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值四、投行業(yè)務穩(wěn)中有進,科創(chuàng)板跟投收益向好穩(wěn)步推進注冊制改革下,投行業(yè)務業(yè)績穩(wěn)中有進,科創(chuàng)板跟投收益向好。2023年一(一)投行業(yè)務穩(wěn)中有進,頭部業(yè)績保持優(yōu)勢年以來資本市場改革不斷深化,2023一季度IPO融資規(guī)模達961.85億元,較去年同IPO43.90億元,較去年同期資規(guī)模2296.03億元同比+6.4%。IPO常態(tài)化趨勢下,投行業(yè)務業(yè)績發(fā)展放緩。2023年一季度,全行業(yè)41家上市券商投行業(yè)務實現(xiàn)收入104.65億元,較去年同期投行業(yè)務實現(xiàn)收入139.04億元同比-24.74%。圖21:IPO融資規(guī)模(億元)及同比增速(右軸,%)0000-100%IPO規(guī)模(億元)yoy(%,右軸)圖22:再融資規(guī)模(億元)及同比增速(右軸,%)00再融資規(guī)模(億元)yoy(%,同比)投行業(yè)務頭部保持優(yōu)勢。2023Q1,投行業(yè)務收入CR5/CR3占比分別為tpct信證券(19.80億元)、中信建投(10.99億元)、海通證券(9.06億元),分別同證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值證券證券業(yè)證券圖23:2023一季度41家上市券商投行業(yè)務收入(億元)同比增速及行業(yè)同比增速(右軸,%)%-100%Q 行業(yè)同比增速4:2023一季度41家上市券商投行業(yè)務收入(億元)及其占營收比重(右軸,%)2023Q1投行業(yè)務收入占營收比重(右軸)證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值01-0301-0601-1101-1601-19-01-3102-0301-0301-0601-1101-1601-19-01-3102-0302-0802-1302-1602-2102-2403-0103-0603-0903-1403-1703-2203-2703-3004-0404-1004-1304-1804-2104-26家上市券商合計投行業(yè)務營業(yè)收入(億元)及同比增速(右軸,%)00%%(%)0%(二)科創(chuàng)板跟投盈利增加目浮盈6.89億元,占比公司一季度科創(chuàng)板浮盈47.6%;海通證券實現(xiàn)圖27:2023年科創(chuàng)50和滬深300表現(xiàn)情況(%)證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值圖28:2019-2023年Q1部分上市券商科創(chuàng)板浮盈(億元)002019盈虧(億元)2020年盈虧(億元)2021年盈虧(億元)2022年盈虧(億元)2023年浮盈(億元)023年一季度,全行業(yè)41家上市券商實現(xiàn)自營業(yè)務收入520.03億元,較去年同期、208.4%、+140.8%。圖29:2023一季度41家上市券商投資凈收益、公允價值變動(億元)及自營業(yè)務同比增速(右軸、%)00-10證券證券50%50%%%0%3Q1同比證券Ⅱ發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值圖30:2023年一季度41家上市券商合計自營凈收入(億元)及同比增速(右軸,%)00-1002020Q12020Q12021Q1yoy(右軸)QQQQ0%%-100%20162016Q12017Q12018Q12019Q1從金融投資資產(chǎn)增速與自營投資收益的增速對比來看,行業(yè)金融資產(chǎn)規(guī)模近年來穩(wěn)比+15.2%,較去年同期下降5.4pct,低于投
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