電子行業(yè)2022年報與2023年一季報總結(jié)

主要觀點(diǎn)電子行業(yè)整體情況：電子行業(yè)22年全年營收約2.81萬億，yoy-1.36%

；歸母凈利約1276億，yoy-31.07%；23Q1營收約0.59萬億，yoy-9.07%，qoq-22.12%；歸母凈利139億，yoy-60.87%，qoq-29.10%。受下游需求較為疲軟以及庫存調(diào)整等因素影響，整體業(yè)績承壓，但其內(nèi)部板塊出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化?！咀ⅲ罕疚幕赟W（2021）分類選取標(biāo)的進(jìn)行分析】半導(dǎo)體板塊：1）設(shè)計：23Q1半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)整體歸母凈利環(huán)比有所改善，庫存見頂回落，經(jīng)過22Q4大幅計提減值損失之后，半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)利潤端壓力得到有效釋放。從細(xì)分賽道來看，模擬、數(shù)字SoC、存儲等板塊23Q1業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑，我們認(rèn)為行業(yè)需求后續(xù)有望迎來逐季回暖；2）設(shè)備：受國產(chǎn)替代浪潮驅(qū)動，半導(dǎo)體設(shè)備板塊營業(yè)收入及歸母凈利潤連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)增長；2020-2023Q1合同負(fù)債穩(wěn)步爬升，預(yù)示訂單情況相對穩(wěn)健。相關(guān)公司持續(xù)大手筆投入研發(fā)，設(shè)備性能有望繼續(xù)縮小與海外先進(jìn)水平的差距；我們認(rèn)為隨著海外設(shè)備出口管制愈發(fā)嚴(yán)格，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化替代進(jìn)程有望繼續(xù)提速；3）材料&封測：下游需求不振，代工廠稼動率走低，拖累半導(dǎo)體材料、封裝測試板塊業(yè)績，我們認(rèn)為下游代工廠稼動率有望于23Q2觸底，并隨著下游持續(xù)修復(fù)，業(yè)績有望恢復(fù)成長；4）分立器件：

23Q1分立器件營收及歸母凈利潤受下游拉動仍在擴(kuò)大但增速有所放緩，我們認(rèn)為23年受新能源車提供穩(wěn)定需求+風(fēng)光儲能高景氣帶動，全年仍有較大增長空間。消費(fèi)電子板塊：全球23Q1智能手機(jī)和PC銷量均較大幅度下滑，拖累23Q1消費(fèi)電子板塊業(yè)績下跌。Counterpoint預(yù)計23年高端手機(jī)銷量增速約為5%，智能手機(jī)持續(xù)創(chuàng)新有望推動消費(fèi)電子板塊的復(fù)蘇。我們認(rèn)為蘋果新產(chǎn)品MR有望于23H2發(fā)布，XR產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司值得關(guān)注。其他電子行業(yè)板塊：我們看好高性能服務(wù)器需求增長所帶來的PCB成長機(jī)遇以及消費(fèi)電子類產(chǎn)品需求恢復(fù)所帶動的被動元件板塊復(fù)蘇機(jī)會。面板方面，我們認(rèn)為618大促有望拉動面板售價回歸，且隨著顯示技術(shù)與AI結(jié)合加深，終端需求或跟隨外部經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇，帶動面板業(yè)績重回成長軌道。LED方面，據(jù)WitsView報道，2023年Micro

LED將進(jìn)入到產(chǎn)品量產(chǎn)、產(chǎn)能快速擴(kuò)充階段，我們認(rèn)為Micro

LED的量產(chǎn)有望成為LED板塊的新增長點(diǎn)。風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、行業(yè)競爭加劇、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期2SECTION目錄Cont

ent一、電子行業(yè)整體情況：收入/利潤持續(xù)承壓二、半導(dǎo)體：半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)亮眼，設(shè)計端利潤環(huán)比改善三、消費(fèi)電子：營業(yè)收入穩(wěn)步提升，盈利能力有待改善四、電子行業(yè)其他板塊五、建議關(guān)注六、風(fēng)險提示4樣本選取原則：本文根據(jù)SW電子行業(yè)（2021）分類選取標(biāo)的，并剔除掉新股的影響（截至2023/3/31上市不滿一年、ST、BJ等個股不納入考慮），共計選取353個標(biāo)的。收入/利潤持續(xù)承壓：1）電子行業(yè)22年全年營收約2.81萬億，yoy-1.36%；23Q1板塊整體營收合計約0.59萬億，

yoy-9.07%，

qoq-22.12%；

2）電子行業(yè)22

年全年歸母凈利約1276

億，

yoy-31.07%

；

23Q1

歸母凈利合計約

139

億，

yoy-60.87%，qoq-29.10%；毛利端：毛利率持續(xù)承壓，22年毛利率15.53%，qoq-0.94pct；費(fèi)用端：22年期間費(fèi)用率為10.47%，23Q1期間費(fèi)用率12.08%，其中研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)穩(wěn)步提升。1 電子行業(yè)整體情況：收入/利潤端持續(xù)承壓資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所圖3

電子行業(yè)整體毛利率（

） 資料來源：Wind，上海證券研究所21,641.9724,601.0128,456.30

28,069.215,857.80-15%-10%-5%0%5%10%15%05,00010,00015,00020,00025,00030,000

20%2019

2020

202120222023Q1圖1

電子行業(yè)整體營收及同比增速（億元，） 營業(yè)收入合計(億元） yoy699.321,011.541,850.461,275.52138.65100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020002019

2020

202120222023Q1圖2電子行業(yè)整體歸母凈利及同比增速（億元，

） 歸母凈利合計（億元） yoy15.03%15.97%17.57%15.53%13.90%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%12.00%yoy-2.04pct，23Q1毛利率13.90%，yoy-2.69pct，14.00%20.00%18.00%16.00%2019

2020

202120222023Q1毛利率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2019

2020

2021資料來源：Wind，上海證券研究所20222023Q1圖4

電子行業(yè)整體費(fèi)用率（

） 銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率 財務(wù)費(fèi)用率SECTION目錄Cont

ent一、電子行業(yè)整體情況：收入/利潤持續(xù)承壓二、半導(dǎo)體：半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)亮眼，設(shè)計端利潤環(huán)比改善三、消費(fèi)電子：營業(yè)收入穩(wěn)步提升，盈利能力有待改善四、電子行業(yè)其他板塊五、建議關(guān)注六、風(fēng)險提示收入端：半導(dǎo)體設(shè)計板塊22年全年營收約1104億，yoy-3.24%；23Q1營收環(huán)比繼續(xù)下滑，合計約221億，yoy-21.28%，qoq-14.26%。利潤端：扭虧為盈，利潤端迎來改善。

半導(dǎo)體設(shè)計板塊22

年全年歸母凈利約128

億，

yoy-44.95%；23Q1板塊整體歸母凈利環(huán)比改善較為明顯，合計約5億，qoq+135.78%。毛利端：22年全年毛利率41%，yoy-1.17pct，

23Q1毛利率繼續(xù)承壓為36%，

yoy-6.66pct，qoq-2.80pct；費(fèi)用端：

半導(dǎo)體設(shè)計板塊整體保持高研發(fā)投入，積極打造產(chǎn)品護(hù)城河。22年全年研發(fā)費(fèi)用率約20%

，

yoy+4.49pct

；

23Q1

研

發(fā)

費(fèi)

用

率

約23.90%，yoy+7.42pct，qoq-0.48pct。2.1 半導(dǎo)體設(shè)計：23Q1利潤環(huán)比改善，持續(xù)高研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品前瞻布局資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所圖7

半導(dǎo)體設(shè)計公司毛利率（

） 圖8

半導(dǎo)體設(shè)計公司各項費(fèi)用率（

） 資料來源：Wind，上海證券研究所571.22766.151,141.511,104.48221.2170%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%02004006008001,0001,2002019

2020

202120222023Q1圖5

半導(dǎo)體設(shè)計公司營收及同比增速（億元，

） 營業(yè)收入合計（億元） yoy64.4498.95232.87128.204.59-150%-100%-50%0%50%100%150%200%0501001502002502019

2020

202120222023Q1圖6半導(dǎo)體設(shè)計公司歸母凈利及同比增速（億元，

） 歸母凈利合計（億元） yoy38.32%37.79%42.16%40.99%35.99%43%42%41%40%39%38%37%36%35%34%33%32%2019 2020 2021資料來源：Wind，上海證券研究所20222023Q1毛利率-5%0%5%10%15%20%25%30%20192020202120222023Q1銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率62.1 半導(dǎo)體設(shè)計：庫存見頂回落，23年半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)有望迎來輕裝上陣圖9

半導(dǎo)體設(shè)計公司整體庫存情況（億元）資料來源：Wind，上海證券研究所圖10

半導(dǎo)體設(shè)計公司資產(chǎn)減值計提情況（億元）資料來源：Wind，上海證券研究所半導(dǎo)體設(shè)計板塊整體庫存見頂回落。半導(dǎo)體設(shè)計板塊22年整體庫存478.68億，yoy+51.44%；23Q1庫存472億，yoy+27.58%，qoq-1.43%。半導(dǎo)體設(shè)計板塊22年全年計提資產(chǎn)減值53.20億，yoy+393.38%；23Q1計提資產(chǎn)減值損失約7.96億，yoy+156.13%，qoq-76.52%。我們認(rèn)為經(jīng)過22Q4集中大幅計提資產(chǎn)減值損失疊加庫存見頂回落、下游需求有望迎來改善，23年半導(dǎo)體設(shè)計公司整體利潤端壓力有望得到有效釋放。137.92181.61316.09478.68471.8401002003004005006002019

2020202120222023Q1庫存合計（億元）11.218.8810.7853.207.96010203040506020192020202120222023Q1資產(chǎn)減值損失合計（億元）72.1 半導(dǎo)體設(shè)計：部分個股業(yè)績梳理圖11

半導(dǎo)體設(shè)計部分個股業(yè)績梳理（億元，

） 資料來源：Wind，上海證券研究所；注：股價截止日期為2023/5/882.2 半導(dǎo)體材料：23Q1營收緩降，歸母凈利潤環(huán)比回暖23Q1半導(dǎo)體材料板塊整體收入承壓，歸母凈利潤環(huán)比回暖。半導(dǎo)體材料板塊22年全年營收約331億，yoy+4.84%；SEMI數(shù)據(jù)顯示，23Q1全球硅晶圓出貨量環(huán)比下滑9%，半導(dǎo)體材料業(yè)績承壓，23Q1合計營收約72億，yoy-10.29%，qoq-10.94%。22年全年歸母凈利潤約23億，yoy+5.19%；23Q1歸母凈利潤約4億，yoy-35.76%，qoq+12.42%。半導(dǎo)體材料板塊23Q1盈利能力環(huán)比修復(fù)。半導(dǎo)體材料板塊22年毛利率達(dá)17.64%，同比+1.55

pct，凈利率達(dá)7.03%，同比+0.02

pct；23Q1毛利率/凈利率分別達(dá)17.50%/

5.36%

，同比-1.19pct/-2.13pct

，環(huán)比+1.50pct/+1.11pct。近年來，該板塊研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)攀升，由2020年的3.06%爬升至2023Q1的4.48%。圖12

半導(dǎo)體材料公司營收及同比增速（億元、

） 圖13

半導(dǎo)體材料公司歸母凈利潤及同比增速（億元、

）

圖14

半導(dǎo)體材料公司毛利率與凈利率（

）

圖15

半導(dǎo)體材料公司期間費(fèi)用率（

）188.79232.3172.41-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003502019202020212022

2023Q1營收合計（億元）

YoY330.94315.666.357.9722.1323.283.88-50%0%50%100%150%200%051015202520192020202120222023Q1歸母凈利潤合計（億元）

YoY0%5%10%15%20%25%2018 2019 2020 2021 2022

2023Q1毛利率 凈利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%2018 2019 2020 2021 2022

2023Q1管理費(fèi)用率

研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所92.3 半導(dǎo)體設(shè)備：營業(yè)收入&歸母凈利潤穩(wěn)步高增，22年凈利率&毛利率均創(chuàng)新高89.26126.32202.4574.200%10%20%30%40%50%05010015020025020192020202120222023Q10%20%40%60%80%100%01020304050300

60%

6020192020202120222023Q10%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20192020202120222023Q1半導(dǎo)體設(shè)備板塊營業(yè)收入及歸母凈利潤連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)增長。受國產(chǎn)替代浪潮驅(qū)動，半導(dǎo)體設(shè)備板塊22年全年營收約310億，yoy+53.13%；23Q1合計營收約74億，yoy+45.48%，qoq-26.94%。22年全年歸母凈利潤約58億，yoy+66.88%；23Q1歸母凈利潤約12億，yoy+93.56%，qoq-33.65%。雖然SEMI披露23年中國晶圓廠前道設(shè)備開支或同比下降約27%，24年開支與23年持平；但美國、荷蘭、日本等多個國家相繼出臺半導(dǎo)體設(shè)備限制出口政策有望給國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商帶來更多國產(chǎn)替代機(jī)會。半導(dǎo)體設(shè)備板塊近年來毛利率、凈利率穩(wěn)步攀升。半導(dǎo)體設(shè)備板塊22年毛利率達(dá)45.61%，同比+3.03

pct，凈利率達(dá)18.74%，同比+1.54pct；23Q1毛利率/凈利率分別達(dá)43.73%/15.73%

，同比-2.45pct/+3.91pct。圖16

半導(dǎo)體設(shè)備公司營收及同比增速（億元、

） 圖17

半導(dǎo)體設(shè)備公司歸母凈利潤及同比增速（億元、

） 圖18半導(dǎo)體設(shè)備公司毛利率與凈利率（

）營收合計（億元） YoY 歸母凈利潤（億元） YoY 毛利率 凈利率350 70% 70 120% 50%310.02資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所10半導(dǎo)體設(shè)備公司持續(xù)維持高強(qiáng)度研發(fā)投入，5年來研發(fā)費(fèi)用率超過10%。半導(dǎo)體設(shè)備公司研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)維持高增，22年/23Q1分別達(dá)39.59億/8.88億，同比增長49.33%/27.39%。但是由于業(yè)績增速超研發(fā)費(fèi)用，導(dǎo)致半導(dǎo)體設(shè)備公司研發(fā)費(fèi)用率相對有所下降，22年達(dá)12.77%，同比-0.32

pct，23Q1達(dá)11.97%，同比-1.70%，但整體依然維持高強(qiáng)度。半導(dǎo)體設(shè)備板塊合同負(fù)債穩(wěn)步提升，23Q1同比增速超50%，預(yù)示訂單情況穩(wěn)健。22年半導(dǎo)體設(shè)備公司合計合同負(fù)債達(dá)111.31億元，同比+48.09%，23Q1達(dá)119.58億元，同比+52.50%。2.3 半導(dǎo)體設(shè)備：持續(xù)投入研發(fā)，合同負(fù)債提升預(yù)示訂單情況穩(wěn)健-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%201820192020202120222023Q1圖19

半導(dǎo)體設(shè)備公司期間費(fèi)用率（

）研發(fā)費(fèi)用率

管理費(fèi)用率

銷售費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率11.0515.4326.5139.598.880%10%20%30%40%50%60%70%051015202530354020192020202120222023Q1圖20半導(dǎo)體設(shè)備公司研發(fā)費(fèi)用及同比增速（億元、

）研發(fā)費(fèi)用（億元） YoY45 80%40.7775.16111.31119.580%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001202020202120222023Q1圖21半導(dǎo)體設(shè)備公司合同負(fù)債及同比增速（億元、

）合同負(fù)債（億元） YoY140 90%資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所11部分終端產(chǎn)品需求疲軟，23Q1封測板塊營收&歸母凈利潤均大幅下滑。全球終端需求疲弱，客戶需求下降，導(dǎo)致封裝測試板塊22年營收增速有所放緩（實(shí)現(xiàn)698億元，同比+13.06%）；歸母凈利潤下跌（實(shí)現(xiàn)47億元，同比下降24.61%）。23Q1營收實(shí)現(xiàn)133億元，yoy-18.58%，qoq-28.24%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.9億元，yoy-93.63%，qoq-89.75%。2021年以來封裝測試板塊毛利率&凈利率持續(xù)下探，但研發(fā)投入不減。22年封裝測試板塊合計毛利率/凈利率分別為16.55%/6.79%，同比下降4.03

pct/3.39

pct，23Q1毛利率/凈利率仍持續(xù)下跌，分別為10.07%/0.65%，同比-8.24pct/-7.62pct，環(huán)比-2.70pct/-3.88pct。但是22年研發(fā)費(fèi)用呈逆勢增長，達(dá)36.93億元，同比增長14.66%。2.4 封裝測試：23Q1營業(yè)收入&歸母凈利潤承壓，研發(fā)投入不減資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所420.36483.79617.07697.65132.87-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007002019

2020

2021

2022

2023Q1圖22

封裝測試公司營收及同比增速（億元、

） 營收合計（億元） YoY800 30%1.2229.5662.8447.370.86-500%0%500%1000%1500%2000%010203040506070

2500%2019

2020

2021

2022

2023Q1圖23

封裝測試公司歸母凈利潤及同比增速

（億元、

） 歸母凈利潤（億元） YoY-5%0%5%10%15%20%25%20182019202020212022

2023Q1圖24

封裝測試公司毛利率與凈利率（

）毛利率 凈利率22.6624.5932.2036.938.09-5%0%5%10%15%20%25%30%35%05101520253035402019

2020

2021

2022

2023Q1圖25

封裝測試公司研發(fā)費(fèi)用及同比增速（億元、

）研發(fā)費(fèi)用（億元） YoY122.4 半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、集成電路制造與封測重點(diǎn)公司業(yè)績一覽圖26

半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、集成電路制造與封測重點(diǎn)公司業(yè)績一覽（億元，

）資料來源：Wind，上海證券研究所；注：股價截止日期為2023/5/8132.5 分立器件：營收&利潤增速快速放緩，盈利能力下降圖27

分立器件公司營收以及同比增速（億元、

）資料來源：Wind，上海證券研究所考慮到聞泰科技有較大規(guī)模非功率業(yè)務(wù)，且于22Q4大幅計提減值，會對板塊整體造成較大影響，因此在分析板塊數(shù)據(jù)時將其剔除。收入端：整體營收增速放緩。分立器件板塊22全年營收約294億，yoy+18.10%；23Q1營收約71億，yoy+2.82%，qoq-2.07%。利潤端：22全年分立器件板塊歸母凈利潤整體呈現(xiàn)小幅增長，同比增速回落較大，23Q1同比、環(huán)比均有顯著下滑。分立器件板塊22年歸母凈利潤49億，

yoy+7.95%；23Q1歸母凈利潤約9億，yoy-22.81%，qoq-23.37%。盈利能力：毛利率呈下降趨勢。分立器件板塊22全年毛利率/凈利率約31%/17%

，

yoy-1.35pct/-1.58pct

；

23Q1

毛利率/

凈利率約28%/12%，yoy-4.66pct/-4.12pct，qoq-2.35pct/-3.45pct。費(fèi)用端：積極縮小器件技術(shù)差距，分立器件公司研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步提升。研發(fā)費(fèi)用率6.91%，yoy+0.51pct；23Q1研發(fā)費(fèi)用率7.37%，yoy+1.38pct。資料來源：Wind，上海證券研究所圖29

分立器件公司年度毛利率以及凈利率（

）資料來源：Wind，上海證券研究所圖30

分立器件公司各期間費(fèi)用率（

）資料來源：Wind，上海證券研究所0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003502019202020212022

2023Q1營業(yè)收入（億元）YoY-100%-50%0%50%100%150%200%010203040502019202020212022

2023Q1圖28

分立器件公司歸母凈利潤以及同比增速

（億元、

） 歸母凈利潤（億元） YoY60 250%0%5%10%15%20%25%30%35%201920202021

2022

2023Q1毛利率（%）凈利率（%）20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%201920202021

2022

2023Q1研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率期間費(fèi)用率142.5 分立器件個股業(yè)績梳理：板塊內(nèi)部分公司營收略有回調(diào)圖31

分立器件部分個股業(yè)績一覽（億元，） 資料來源：Wind，上海證券研究所；注：股價截止日期為2023/5/815SECTION目錄Cont

ent一、電子行業(yè)整體情況：收入/利潤持續(xù)承壓二、半導(dǎo)體：半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)亮眼，設(shè)計端利潤環(huán)比改善三、消費(fèi)電子：營業(yè)收入穩(wěn)步提升，盈利能力有待改善四、電子行業(yè)其他板塊五、建議關(guān)注六、風(fēng)險提示消費(fèi)電子板塊22年整體收入上升，利潤小幅下滑。消費(fèi)電子板塊22年全年營收約12647億，yoy+16.61%；23Q1營收約2668億，yoy+1.77%，qoq-27.19%。22年全年歸母凈利潤約518億，yoy-0.20%；23Q1歸母凈利潤約82億，yoy-14.32%，qoq-34.82%。消費(fèi)電子板塊毛利率、凈利率2021-2023Q1連續(xù)下滑。消費(fèi)電子板塊22年毛利率達(dá)12.28%，同比-0.71

pct，凈利率達(dá)4.10%，同比-0.69

pct；23Q1毛利率/凈利率分別達(dá)11.41%/

3.08%

，同比-0.24pct/-0.58pct，環(huán)比-0.91pct/-0.36pct。消費(fèi)電子板塊費(fèi)用率相對平穩(wěn)。消費(fèi)電子板塊22年期間費(fèi)用率為7.23%，同比下降0.73pct，23Q1期間費(fèi)用率為8.43%，同比上升0.77pct，環(huán)比上升0.67pct，整體波動較小。3 消費(fèi)電子：營業(yè)收入穩(wěn)步提升，盈利能力有待改善資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002018 2019 2020 2021 2022

2023Q1圖32

消費(fèi)電子公司營收及同比增速（億元、）營收合計（億元） YoY14,000 20%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005002018 2019 2020 2021 2022

2023Q1圖33消費(fèi)電子公司歸母凈利潤及同比增速（億元、

）歸母凈利潤（億元） YoY600 60%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2018

2019

2020

2021

2022

2023Q1圖34

消費(fèi)電子公司毛利率與凈利率（

）毛利率 凈利率-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%2018201920202021

2022

2023Q1圖35消費(fèi)電子公司期間費(fèi)用率（

）研發(fā)費(fèi)用率

管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率

財務(wù)費(fèi)用率173 消費(fèi)電子個股業(yè)績梳理圖36

消費(fèi)電子個股業(yè)績一覽（億元，

）資料來源：Wind，上海證券研究所；注：股價截止日期為2023/5/818SECTION目錄Cont

ent一、電子行業(yè)整體情況：收入/利潤持續(xù)承壓二、半導(dǎo)體：半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)亮眼，設(shè)計端利潤環(huán)比改善三、消費(fèi)電子：營業(yè)收入穩(wěn)步提升，盈利能力有待改善四、電子行業(yè)其他板塊五、建議關(guān)注六、風(fēng)險提示4.1 面板：行業(yè)虧損有所擴(kuò)大，23H2業(yè)績有望迎來修復(fù)資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002018 2019 2020 2021 2022

2023Q1-400%-200%0%200%400%600%800%1000%(100)(50)0501001502002503003504002018 2019 2020 2021 2022

2023Q1-5%0%5%10%15%20%2018 2019 2020 2021 2022

2023Q1-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%0204060801001202018 2019 2020 2021 2022

2023Q1面板板塊營收下降，行業(yè)整體虧損有所擴(kuò)大，業(yè)績有望因下半年促銷季的到來而恢復(fù)。受消費(fèi)電子等下游領(lǐng)域需求不振影響，面板板塊22年全年營收約5513億，yoy-10.46%；23Q1合計營收約1190億，yoy-17.49%，qoq-12.55%。22年全年歸母凈利潤約-2億，yoy-100.38%；23Q1歸母凈利潤約-32億，yoy-166.20%，qoq-71.78%。22全年及23Q1毛利率/凈利率大幅下跌，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依然持續(xù)提升。面板板塊22年毛利率達(dá)10.31%，同比-10.81

pct，凈利率達(dá)-0.03%，同比-6.58pct；23Q1毛利率/凈利率分別達(dá)8.68%/-2.67%

，環(huán)比0.49pct/-1.31pct。22年面板公司平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為98.03天，同比增長8.72%，23Q1平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為116.32天，同比增長3.95%。圖37

面板公司營收及同比增速（億元、

） 圖38

面板公司歸母凈利潤及同比增速（億元、

）圖39

面板公司毛利率與凈利率（

） 圖40

面板公司平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天，

）營收合計（億元） YoY 歸母凈利潤（億元） YoY 毛利率 凈利率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) YoY7,000 60% 450 1200% 25% 140 14%204.1 面板重點(diǎn)公司業(yè)績梳理圖41

面板重點(diǎn)公司業(yè)績一覽（億元，

）資料來源：Wind，上海證券研究所；注：股價截止日期為2023/5/8214.2 PCB：高性能AI服務(wù)器需求有望打開新成長空間資料來源：Wind，上海證券研究所圖43PCB整體歸母凈利及同比增速（億元，） 資料來源：Wind，上海證券研究所圖44

PCB整體毛利率（

） 資料來源：Wind，上海證券研究所圖45

PCB整體費(fèi)用率（

） 資料來源：Wind，上海證券研究所收入端：

PCB

板塊22

年全年營收約2008

億，yoy-0.44%

；

23Q1

營收合計約

416

億，

yoy-11.26%，qoq-22.62%。利潤端：

PCB板塊22年全年歸母凈利約167億，yoy+2.26%；23Q1板塊歸母凈利合計約23億，yoy-32.43%，qoq-44.96%。毛利端：22年全年毛利率20.83%，yoy+0.19pct，23Q1

毛利率為

19.33%

，

yoy-0.46pct

，

qoq-2.70pct，毛利率持續(xù)下滑。費(fèi)用端：22年期間費(fèi)用率為10.66%，23Q1期間費(fèi)用率13.18%，環(huán)比微增。我們看好AI領(lǐng)域的中長期發(fā)展，市場對高性能服務(wù)器需求有望迎來新一輪成長，PCB有望充分受益。1,452.801,632.282,016.582,007.67416.3630%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%05001,0001,5002,0002,5002019

2020

202120222023Q1圖42

PCB整體營收及同比增速（億元，

） 營業(yè)收入合計 yoy121.19140.74163.12166.8122.94-40%-30%-20%-10%0%10%20%1801601401201008060402002019

2020

202120222023Q1歸母凈利合計yoy-1%0%1%2%3%4%5%6%20192020202120222023Q1銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率23.52%

22.57%20.64%20.83%19.33%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2019

2020

202120222023Q1毛利率224.2 PCB部分個股業(yè)績梳理圖46

PCB部分個股業(yè)績梳理（億元，

） 資料來源：Wind，上海證券研究所；注：股價截止日期為2023/5/8234.3 被動元件：終端需求疲軟拉低板塊營收&利潤，庫存積壓等待需求回暖圖47

被動元件公司營收以及同比增速（億元、

）資料來源：Wind，上海證券研究所收入端：終端需求疲軟，22全年營收下降，23Q1持續(xù)下滑。被動元件板塊22全年營收約364億，yoy-2.51%；23Q1營收約84億，yoy-6.34%，qoq+4.04%。利潤端：消費(fèi)電子產(chǎn)品和家電需求不振拖累被動元件板塊22全年盈利能力，23Q1下滑幅度進(jìn)一步加大，但環(huán)比有所改善。被動元件板塊22全年歸母凈利潤約48億，yoy-26.35%；23Q1歸母凈利潤10億，yoy-33.51%，qoq+23.35%。盈利能力：22全年毛利率&凈利率從21年高點(diǎn)同步下滑，23Q1降幅有所放緩，凈利率增速環(huán)比改善。被動元件板塊22全年毛利率/凈利率約

27%/13%

，

yoy-4.66pct/-4.24pct

；

23Q1

毛利率/

凈利率約25%/12%，yoy-4.32pct/-4.78pct，qoq-2.75pct/+1.83pct。庫存端：終端需求疲軟導(dǎo)致被動元件公司庫存積壓，存貨周轉(zhuǎn)情況有待提升。被動元件板塊22全年庫存約84億，yoy+4.79%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約134天，yoy+22.14%；23Q1庫存約83億，同比環(huán)比均有所改善，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約154天，yoy+6.59%，qoq+14.81%。資料來源：Wind，上海證券研究所圖49

被動元件公司毛利率以及凈利率（

）資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%4003503002502001501005002019202020212022

2023Q1營業(yè)收入（億元）YoY0 -60%2019 2020 2021 2022 2023Q1圖48

被動元件公司歸母凈利潤以及同比增速

（億元、

） 歸母凈利潤（億元） YoY70 80%60 60%50 40%40 20%30 0%20 -20%10 -40%18016014012010080604020090807060504030201002019202020212022

2023Q1圖50

被動元件公司庫存以及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（億

元、天）

庫存（億元） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)0%5%10%15%20%25%30%35%201920202021

2022

2023Q1

毛利率（%）凈利率（%）244.4 LED：營收&利潤承壓，板塊去庫存已初見成效圖51

LED公司營收以及同比增速（億元、

）資料來源：Wind，上海證券研究所收入端：22全年及23Q1營收規(guī)模均有下降。LED板塊22全年營收約856億，yoy-8.69%；23Q1營收約191億，yoy-4.70%，qoq-15.83%。利潤端：22全年LED板塊歸母凈利潤降幅較大，22Q4板塊歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)虧損約17億，23Q1轉(zhuǎn)正后同比下降仍然較大，利潤端承壓。LED板塊22年全年歸母凈利潤約16億，yoy-57.93%；23Q1歸母凈利潤約5億，yoy-45.65%。盈利能力：22全年盈利水平小幅下降，23Q1毛利率&凈利率均有小幅回升。LED板塊22年全年毛利率約22%，yoy-2.0