晶盛機電研究報告-晶體生長設備龍頭碳化硅培育增長新曲線

晶盛機電研究報告：晶體生長設備龍頭，碳化硅培育增長新曲線1.晶盛機電：晶體生長設備領(lǐng)跑者1.1技術(shù)規(guī)模實現(xiàn)領(lǐng)先長晶設備龍頭，設備與材料齊飛。晶盛機電成立于2006年，是國內(nèi)晶體生長設備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司立足晶體生長設備的研發(fā)、制造和銷售，開拓晶體硅生長設備和加工設備在光伏和半導體領(lǐng)域的應用，布局藍寶石、碳化硅新材料產(chǎn)業(yè)，圍繞“新材料，新裝備”

不斷進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，凈利潤增速觸底回升。根據(jù)公司業(yè)績快報，2021年公司營業(yè)收入達到59.61億元，再創(chuàng)歷史新高。公司圍繞“先進材料、先進裝備”的發(fā)展戰(zhàn)略，受益于光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展，硅片廠商積極擴產(chǎn)，半導體設備國產(chǎn)替代進程加速，公司光伏設備、半導體設備訂單量大幅增長，藍寶石材料及輔助耗材業(yè)務也初露鋒芒。光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展，半導體產(chǎn)業(yè)景氣上行，公司單季度凈利潤持續(xù)創(chuàng)新高。2020年下半年公司利潤開始扭轉(zhuǎn)下降勢頭，同比增速轉(zhuǎn)正。根據(jù)公司年度業(yè)績快報，2021Q4公司歸母凈利潤達到6.08億元，同比增長82.04%，環(huán)比增速為19.22%，單季度凈利潤創(chuàng)歷史最高水平。主營產(chǎn)品晶體硅生長設備，具有較高的產(chǎn)品附加值。2021年第三季度毛利率40.38%，凈利率為30.31%。毛利率與凈利率均維持較高水平，隨著大尺寸藍寶石晶體的制備成功，藍寶石材料業(yè)務的毛利率存在上升空間。各單季度ROE持續(xù)提升，期間費用率控制較好。2021Q3單季度ROE達到8.58%，盈利能力不斷提升。公司控制三項費用已取得明顯效果，2021年前三季度三項費用總計1.51億元，占營業(yè)收入比例較2020年前三季度下降2.10%，其中主要為銷售費用和財務費用的減少。晶體硅生長設備營收超越同行。經(jīng)過多年來的快速發(fā)展，無論規(guī)模上還是技術(shù)上晶盛機電在同行業(yè)中都占據(jù)了絕對優(yōu)勢，已經(jīng)成長為晶體硅生長設備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2020年

晶盛機電晶體硅生長設備的營業(yè)收入達26.23億元，規(guī)模遠超可比公司。1.2材料設備多元發(fā)展主營產(chǎn)品涵蓋硅材料、碳化硅和藍寶石領(lǐng)域。在硅材料領(lǐng)域，公司專注于光伏和集成電路領(lǐng)域兩大產(chǎn)業(yè)的系列關(guān)鍵設備，包括全自動晶體生長設備（直拉單晶生長爐、區(qū)熔單晶爐）、晶體加工設備（單晶硅滾磨機、截斷機、開方機、金剛線切片機等）、晶片加工設備（晶片研磨機、減薄機、拋光機）、CVD設備（外延設備、LPCVD設備等）、疊瓦組件設備等；在碳化硅領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品主要有碳化硅長晶設備、拋光設備及外延設備；

在藍寶石領(lǐng)域，公司可提供滿足LED照明襯底材料和窗口材料所需的藍寶石晶錠、晶棒和晶片。同時，公司還建立了以高純石英坩堝、拋光液及半導體閥門、管件、磁流體、精密零部件為主的產(chǎn)品體系以配套半導體關(guān)鍵零部件、輔材耗材方面的需求。公司還開發(fā)了數(shù)字化工廠解決方案，提供本地化服務。主營業(yè)務多元化發(fā)展。隨著業(yè)務的不斷拓展公司于2013年成功研發(fā)首臺切磨復合加工一體機和新款藍寶石晶體爐，為公司業(yè)績帶來了新的增長點，晶體硅生長設備的收入占比在2015-2016年下降到67.2%和61.9%。近兩年光伏和半導體市場景氣上行，硅片需求拉動了晶體硅生長設備的生產(chǎn)和銷售。2020年晶體硅生長設備占比69%，智能化裝備和藍寶石材料分別占比14%和5%，形成了主營業(yè)務突出且多元化經(jīng)營的發(fā)展模式。受益下游光伏硅片行業(yè)擴產(chǎn)紅利，晶體硅生長設備的收入規(guī)模持續(xù)擴張。2020年晶體硅生長設備實現(xiàn)營業(yè)收入26.23億元，同比增長20.69%，得益于光伏和半導體市場的強烈需求，連續(xù)6年均維持在10%以上的增速。從銷量上看，2020年晶體硅生長設備完成銷售1804臺，比2019年同期增長23.82%。晶體硅生長設備的毛利率相對較高。公司智能化裝備的毛利率穩(wěn)定在37%左右，藍寶石材料作為2015年后的新業(yè)務，毛利率呈上升趨勢，2021年前三季度，公司藍寶石材料產(chǎn)品毛利率21.78%。藍寶石材料市場的競爭較為充分，行業(yè)毛利率普遍較低，但隨著公司的超大尺寸藍寶石晶體研制成功，該項業(yè)務的毛利率穩(wěn)步提升。1.3公司研發(fā)進展順利晶盛機電注重產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新。公司研發(fā)費用支出和研發(fā)人員數(shù)量保持雙增長。2021Q1-Q3研發(fā)費用達到2.47億元，研發(fā)費用率達6.2%。2020年公司研發(fā)人員數(shù)量占比達到26.55%，同比上升0.81pct。截止2021年6月30日，公司及下屬子公司獲授權(quán)的專利共計476項，其中發(fā)明專利61項。公司不斷加強產(chǎn)學研合作，2015年與浙江大學機械工程學院共建“機電裝備創(chuàng)新研究中心”，2019年與浙江大學共同成立“晶盛專項基金”，2020年9月與藍思科技達成合作，充分發(fā)揮公司行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)和成本優(yōu)勢。技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開拓取得進展。2020年、2021年在國內(nèi)外市場均受到疫情沖擊的大