東旭藍(lán)天研究報(bào)告-聚焦新能源主業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展

東旭藍(lán)天研究報(bào)告：聚焦新能源主業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展1.新能源轉(zhuǎn)型加速，綠色發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)1.1.2014年成立，現(xiàn)為新能源

500強(qiáng)企業(yè)2010年1月，公司的前身東旭集團(tuán)太陽(yáng)能研究所成立。2014年?yáng)|旭新能源投資有限公司的成立，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入新能源電站投資領(lǐng)域。2015年公司反向收購(gòu)上市公司寶安地產(chǎn)。2017年公司收購(gòu)復(fù)興集團(tuán)旗下的星景生態(tài)，正式進(jìn)軍生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域。公司緊跟國(guó)家“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略指引，持續(xù)聚焦新能源及環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)，鞏固推進(jìn)“智慧能源+環(huán)保治理”產(chǎn)業(yè)模式，2017-2021年連續(xù)5年榮獲“中國(guó)全球新能源企業(yè)500強(qiáng)”榮譽(yù)。2022年5月，公司根據(jù)國(guó)家發(fā)改委文件指示精神與青海省海西州洽談新能源領(lǐng)域增量混合所有制改革重點(diǎn)項(xiàng)目，與海西國(guó)投共同參與新能源產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)，與國(guó)電投、京能等企業(yè)緊密配合探索形成與央企、國(guó)企合作新模式新方式。1.2.大股東持股占比高，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司的控股股東為東旭集團(tuán)，實(shí)際控制人為東旭集團(tuán)董事長(zhǎng)李兆廷。東旭集團(tuán)實(shí)力雄厚，目前是集半導(dǎo)體光電顯示材料、高端裝備制造、環(huán)保新能源等產(chǎn)業(yè)為一體的綜合型實(shí)業(yè)集團(tuán)。截至2022H1，東旭集團(tuán)持股數(shù)為5.80億股，占公司39.04%的股份。截至2022年8月19日，公司共有股東125089戶，戶均持股市值6.69萬(wàn)元。1.3.

新能源占比提升，盈利能力有望持續(xù)邊際改善營(yíng)收觸底反彈，歸母凈利潤(rùn)有望回正。受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)政策波動(dòng)及市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)換等因素影響，公司收入從2019年開(kāi)始連續(xù)兩年下降，2020年?duì)I業(yè)總收入為34.71億元，同比-48.99%。2021年，公司通過(guò)對(duì)外強(qiáng)力開(kāi)拓市場(chǎng)、強(qiáng)化資金回籠，對(duì)內(nèi)增強(qiáng)管理效能、降本提質(zhì)增效等措施，改善公司經(jīng)營(yíng)困境，營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到38.77億元，同比+11.68%。歸母凈利潤(rùn)在營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)后虧損額持續(xù)減少。2022H1，公司營(yíng)業(yè)總收入為17.25億元，同比+0.70%；歸母凈利潤(rùn)為-1.75億元，同比+11.06%。堅(jiān)定新能源主業(yè)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)占比將進(jìn)一步減小。公司的新能源收入占比從2021年開(kāi)始上升，2022H1，公司新能源/供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)/環(huán)保工程/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及物業(yè)管理收入分別為11.22/4.09/1.25/0.69億元，分別占比65.04%/23.71%/7.24%/4.02%，新能源已成公司主要毛利來(lái)源。公司的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要是為河北華融環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區(qū)入園企業(yè)提供絲網(wǎng)原材料，公司子公司曾負(fù)責(zé)園區(qū)經(jīng)營(yíng)，該子公司被轉(zhuǎn)讓后，出于過(guò)往的良好合作關(guān)系，公司至今仍負(fù)責(zé)絲網(wǎng)制品原材料的供應(yīng)。隨著公司抽出更多資金聚焦新能源主業(yè)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)占比將持續(xù)下降。盈利能力修復(fù)，費(fèi)用率有所上升。公司的毛利率和凈利率分別從2020年和2021年開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，2022H1，公司毛利率/凈利率分別為17.04%/-10.17%，分別同比+1.34/1.46pct。公司的期間費(fèi)用率在2021年出現(xiàn)明顯下降，主要系占比較大的管理費(fèi)用受到人員變動(dòng)薪酬減少的影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用受到融資展期的影響，均出現(xiàn)下降所致。2022H1，公司期間費(fèi)用率為20.51%，同比+1.74pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.11%/2.86%/16.70%/0.83%，分別同比-0.11/-0.96/+2.81/-0.01pct。公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率居高不下主要系公司存量債務(wù)融資規(guī)模較大所致。凈資產(chǎn)收益率有所好轉(zhuǎn)，預(yù)付賬款居于高位。公司的ROE變化趨勢(shì)與凈利率一致，2021年開(kāi)始明顯改善，2022H1，公司的ROE為-1.52%，未來(lái)有望回正。公司的預(yù)付賬款在2018年升至46.42億元，同比+1034.96%，主要系預(yù)付EPC及生態(tài)環(huán)保工程采購(gòu)款增加所致。之后，公司的預(yù)付款項(xiàng)一直在35億元以上變化。2022H1，公司的預(yù)付款項(xiàng)為37.56億元，同比-1.83%。公司的預(yù)付款項(xiàng)自2020年開(kāi)始持續(xù)下降，主要由于預(yù)付款項(xiàng)當(dāng)中的EPC工程款、組件采購(gòu)款是根據(jù)公司當(dāng)時(shí)項(xiàng)目及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模的需要簽訂的，公司根據(jù)當(dāng)前的戰(zhàn)略安排，對(duì)前期推進(jìn)緩慢的項(xiàng)目進(jìn)行了重新梳理，對(duì)確定終止類(lèi)的項(xiàng)目協(xié)調(diào)退回預(yù)付款項(xiàng)或變更采購(gòu)項(xiàng)目，要求各暫未發(fā)貨的供應(yīng)商退回部分前期已支付的采購(gòu)款，是公司對(duì)預(yù)付款實(shí)行壓降措施的體現(xiàn)。2.政策引領(lǐng)，光伏行業(yè)邁入發(fā)展快車(chē)道2.1.雙碳背景下光伏優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，裝機(jī)規(guī)模呈爆發(fā)式增長(zhǎng)全球減排行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)。在全球氣候變暖及化石能源日益枯竭的大背景下，大力發(fā)展可再生能源已成為世界各國(guó)的共識(shí)。2015年12月，178個(gè)締約方一致通過(guò)《巴黎協(xié)定》。《巴黎協(xié)定》的長(zhǎng)期目標(biāo)是將全球平均氣溫較前工業(yè)化時(shí)期上升幅度控制在2攝氏度以?xún)?nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5攝氏度以?xún)?nèi)。2015年184個(gè)國(guó)家首次正式提交了國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)，2021年格拉斯哥氣候大會(huì)(COP26)召開(kāi)前和召開(kāi)期間，己經(jīng)有151個(gè)國(guó)家(占《協(xié)定》簽署國(guó)的近70%，占全球排放量的57%)更新了國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)，預(yù)計(jì)2030年的排放目標(biāo)減少15%-17%。我國(guó)積極邁入“雙碳”浪潮。2020年9月，我國(guó)宣布提高“國(guó)家自主貢獻(xiàn)”力度，二氧化碳排放力爭(zhēng)2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”。作為全球最大的碳排放國(guó)，我國(guó)一次能源的資源儲(chǔ)量遠(yuǎn)低于世界平均水平，加快降低碳排放步伐，有利于引導(dǎo)綠色技術(shù)創(chuàng)新，提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)光伏發(fā)電潛力巨大。我國(guó)光照資源豐富，從全國(guó)太陽(yáng)年輻射總量的分布來(lái)看，西藏、青海、新疆、內(nèi)蒙古等廣大地區(qū)的太陽(yáng)輻射總量很大，全國(guó)大部分地區(qū)的光伏發(fā)電年總量在1168kWh/kWp以上。光伏也是一種清潔能源，其碳排放量遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)能源。根據(jù)世界核協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，太陽(yáng)能光伏發(fā)電二氧化碳排放量為45g/kWh，遠(yuǎn)低于煤（820g/kWh）、天然氣（490g/kWh）等傳統(tǒng)能源。同時(shí)，光伏發(fā)電不消耗燃料，且發(fā)電過(guò)程簡(jiǎn)單，應(yīng)用潛力巨大。光伏的LCOE顯著下降。LCOE即光伏發(fā)電平準(zhǔn)化度電成本(LevelizedCostofEnergy),可用于橫向比較不同類(lèi)型(如光伏、風(fēng)電、火電等)發(fā)電項(xiàng)目的成本。根據(jù)IRENA的數(shù)據(jù)，全球光伏發(fā)電的LCOE由2010年的0.42USD/KWh降至2021年的0.05USD/KWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)-17.79%；中國(guó)光伏發(fā)電的LCOE由2010年的0.31USD/KWh降至2021年的0.03USD/KWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)-18.12%。度電成本的降低，顯示了光伏行業(yè)的商業(yè)化條件不斷成熟，有助于行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。相關(guān)政策持續(xù)落地。近年來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)和扶持太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，為行業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境?！丁笆奈濉爆F(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中就提到，要“全面推進(jìn)風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電大規(guī)模開(kāi)發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)先就地就近開(kāi)發(fā)利用，加快負(fù)荷中心及周邊地區(qū)分散式風(fēng)電和分布式光伏建設(shè)。”

政策支持有利于改變我國(guó)光伏行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的局面，引導(dǎo)光伏企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和提高技術(shù)水平，進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)光伏企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而推動(dòng)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。國(guó)內(nèi)外光伏應(yīng)用市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)。由于光伏自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和世界各國(guó)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的高度重視，在全球各國(guó)共同推動(dòng)下，光伏產(chǎn)業(yè)化水平不斷提高，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。全球光伏新增裝機(jī)容量由2010年的17.50GW升至2021年的183.00GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.79%；中國(guó)光伏新增裝機(jī)容量由2010年的2.70GW升至2021年的54.90GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.15%。光伏發(fā)電已逐步成為促進(jìn)能源多樣化和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要能源。分布式光伏有望引領(lǐng)未來(lái)。分布式光伏指在用戶所在場(chǎng)地或附近建設(shè)運(yùn)行，以用戶側(cè)自發(fā)自用為主、余電上網(wǎng)的光伏發(fā)電設(shè)施。集中式光伏存在長(zhǎng)距離運(yùn)輸?shù)碾娏p耗高和大規(guī)模開(kāi)發(fā)需要大量資金投入等問(wèn)題；而分布式電站具有建設(shè)周期短、選址靈活、就近利用、分散布局、因地制宜等特點(diǎn)，近年來(lái)發(fā)展較快。我國(guó)分布式光伏裝機(jī)容量占比從2021年起恢復(fù)增長(zhǎng)，2022H1，我國(guó)分布式/集中式光伏新增裝機(jī)容量分別為19.65/11.23GW，占總裝機(jī)容量的比重分別為63.63%/36.37%。目前我國(guó)分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)呈現(xiàn)多元化發(fā)展格局，不僅存在工商業(yè)、居民用戶屋頂光伏的形式，也有

“農(nóng)光互補(bǔ)”、“漁光互補(bǔ)”以及“光伏扶貧”等多種應(yīng)用方式，促進(jìn)分布式光伏發(fā)電應(yīng)用快速發(fā)展。2.2.國(guó)內(nèi)外需求激增，組件市場(chǎng)空間廣闊光電效應(yīng)是光伏發(fā)電的主要原理。當(dāng)太陽(yáng)光照在光伏電池表面上，光伏電池的正面電極和背面電極之間產(chǎn)生光電壓，空穴由n區(qū)流向p區(qū)，電子由p區(qū)流向n區(qū)，接通電路后就形成電流。光伏組件是光伏電站的核心構(gòu)件。由于單片太陽(yáng)電池輸出電壓較低，加之未封裝的電池由于環(huán)境的影響電極容易脫落，因此必須將一定數(shù)量的單片電池采用串、并聯(lián)的方式密封成太陽(yáng)電池組件，以避免電池電極和互連線受到腐蝕，同時(shí)封裝也避免了電池碎裂，方便了戶外安裝。光伏組件的制造歷經(jīng)了從水晶礦石提取硅原料，加工成硅片、電池片，最終安裝成組件的過(guò)程。在全球光伏產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的大背景下，組件需求量激增，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2022H1，國(guó)內(nèi)TOP10組件企業(yè)總出貨量達(dá)99GW，其中TOP4的晶科能源/天合光能/隆基綠能/晶澳科技出貨量分別為18.21/18.05/18.02/15.67GW，分別同比+113%/72%/6%/55%，占上半年總出貨量比重達(dá)71%。2022年上半年TOP10組件企業(yè)總出貨量已達(dá)到2021年全年出貨量的65%，今年TOP10組件的全年出貨量或?qū)⒃俣葎?chuàng)下新高，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。產(chǎn)能產(chǎn)量雙增長(zhǎng)，組件廠商積極擴(kuò)產(chǎn)。我國(guó)光伏組件產(chǎn)能由2018年的130GW升至2021年的350GW，CAGR達(dá)到39.12%；光伏組件產(chǎn)量由2017年的76GW升至2021年的182GW，CAGR達(dá)到24.40%。盡管上半年疫情對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的需求帶來(lái)一定程度的沖擊，但基于對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間的良好預(yù)期，國(guó)內(nèi)主要組件廠商的產(chǎn)能擴(kuò)張仍在持續(xù)，截至5月末，主要廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃已達(dá)99GW。受俄烏沖突造成的天然氣供應(yīng)緊縮影響，歐洲等國(guó)際市場(chǎng)對(duì)光伏組件的需求加劇，國(guó)產(chǎn)組件迎來(lái)出口機(jī)遇期。2022年2月24日，俄羅斯對(duì)烏克蘭開(kāi)展“特別軍事行動(dòng)”以來(lái)，以美國(guó)為首的西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施了史上最嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁。美國(guó)、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞等國(guó)宣布對(duì)俄羅斯油氣、鐵路、水電等關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的國(guó)有企業(yè)實(shí)施制裁。2022年3月14日，歐盟宣布將對(duì)俄羅斯石油公司、俄羅斯石油管道運(yùn)輸公司和俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司實(shí)施制裁，限制其貸款和債務(wù)融資，并計(jì)劃在2022年內(nèi)減少三分之二的俄羅斯天然氣進(jìn)口，在2030年前完全切斷對(duì)俄依賴(lài)。為了達(dá)成這一目的，歐洲將加速新能源領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)。根據(jù)《歐洲廉價(jià)、安全、可持續(xù)能源聯(lián)合行動(dòng)》，歐盟到2025年光伏和風(fēng)能發(fā)電將提高一倍，到2030年提高到兩倍。中國(guó)作為全球最大的光伏組件生產(chǎn)國(guó)，將在歐洲能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮積極作用。2021年，我國(guó)光伏組件在歐洲的出口量為45.30GW，占總出口量比重達(dá)到45%。2022H1，我國(guó)光伏組件在歐洲的出口量為42.40GW，同比+137%，其中荷蘭/西班牙/德國(guó)/波蘭/希臘地區(qū)出口量占比分別為26%/7%/4%/3%/3%。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年我國(guó)出口了78.70GW的組件，同比+102%，單月增幅均在80%以上，表明全球?qū)χ袊?guó)光伏產(chǎn)品的依賴(lài)。截至2022年9月14日，晶硅/薄膜光伏組件現(xiàn)貨價(jià)（周平均價(jià)）分別為0.21/0.24USD/W，分別同比+9.18%/4.89%。2025年國(guó)內(nèi)光伏組件市場(chǎng)空間有望超400億美元：

關(guān)鍵假設(shè)1：以CPIA的預(yù)測(cè)為依據(jù)，在保守情況下2022/2023/2024/2025年全球光伏新增裝機(jī)容量分別為195/220/245/270GW，樂(lè)觀情況下全球光伏新增裝機(jī)容量分別為240/275/300/330GW；在保守情況下2022/2023/2024/2025年我國(guó)光伏新增裝機(jī)容量分別為75/80/85/90GW，樂(lè)觀情況下全球光伏新增裝機(jī)容量分別為90/95/100/110GW。關(guān)鍵假設(shè)2：根據(jù)《光伏發(fā)電系統(tǒng)效能規(guī)范》，組件容配比應(yīng)在1.0-1.8之間，我們選取其平均值1.4進(jìn)行預(yù)測(cè)，裝機(jī)容量與容配比的乘積即需求量。關(guān)鍵假設(shè)3：今年上半年由于疫情疊加限電影響，硅料價(jià)格上漲，此外俄烏沖突加速歐洲能源轉(zhuǎn)型，組件需求增加，2022H1組件均價(jià)為0.22USD/W，同比+8.13%?？紤]到由于奧密克戎變異，仍存在疫情風(fēng)險(xiǎn)，且隨著時(shí)間進(jìn)入冬季，歐洲能源問(wèn)題進(jìn)一步凸顯，我們預(yù)測(cè)樂(lè)觀/保守情況下2022年全年的組件均價(jià)增幅在8%/4%，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，均價(jià)增幅有望下降，預(yù)計(jì)樂(lè)觀情況下2023/2024/2025年組件均價(jià)增幅分別為7%/6%/5%，保守情況下2023/2024/2025年組件均價(jià)增幅分別為3%/2%/1%?；谝陨霞僭O(shè)，我們預(yù)測(cè)樂(lè)觀情況下2025年全球/中國(guó)光伏組件市場(chǎng)空間為1249/416億美元，保守情況下2025年全球/中國(guó)光伏組件市場(chǎng)空間為877/292億美元。2.3.補(bǔ)貼加速發(fā)放，新能源企業(yè)現(xiàn)金流有望改善光伏補(bǔ)貼八年之癢已至，布局光伏運(yùn)營(yíng)較早的企業(yè)仍能享受補(bǔ)貼紅利。我國(guó)光伏的國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼從2013年開(kāi)始，當(dāng)時(shí)由于受到美國(guó)“雙反”調(diào)查的影響，光伏行業(yè)的發(fā)展放緩，為了緩解這一局面，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》（發(fā)改價(jià)格[2013]1638號(hào)），對(duì)分布式光伏提供0.42元/千瓦時(shí)的度電補(bǔ)貼，同時(shí)提出“光伏發(fā)電項(xiàng)目自投入運(yùn)營(yíng)起執(zhí)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)或電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，期限原則上為20年”。該政策不僅調(diào)動(dòng)了業(yè)主投資的積極性，也在光伏科普工作中發(fā)揮了重要作用。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于萌芽階段，分布式光伏市場(chǎng)發(fā)展得并不快，這一補(bǔ)貼政策延續(xù)了4年之久。隨著光伏裝機(jī)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，為了減少企業(yè)對(duì)補(bǔ)貼的依賴(lài)，促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展，分布式光伏補(bǔ)貼于2017年首次出現(xiàn)下調(diào)，降至0.37元/千瓦時(shí)，之后又歷經(jīng)4次下調(diào)。2021年6月7日，發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，提出“2021年起，對(duì)新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目，中央財(cái)政不再補(bǔ)貼，實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)”，歷時(shí)8年之久的國(guó)家補(bǔ)貼宣告結(jié)束。目前對(duì)于2021年以前備案核準(zhǔn)的光伏項(xiàng)目，“補(bǔ)貼20年不變”的政策仍未改變，相關(guān)企業(yè)可持續(xù)獲得補(bǔ)貼。中央政府性基金支出倍增，補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題有望得到解決。由于可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)快，以可再生能源電價(jià)附加費(fèi)為主體收入的再生能源發(fā)展基金增速難以跟上補(bǔ)貼的規(guī)模增速，從而形成了發(fā)電補(bǔ)貼拖欠這一歷史遺留問(wèn)題，相關(guān)企業(yè)的應(yīng)收賬款金額居高不下。2021年我國(guó)光伏行業(yè)上市公司中，正泰電器/特變電工/天合光能的應(yīng)收賬款及票據(jù)金額分別為154.03/153.36/104.67億元，合計(jì)超400億元。為了解決這一問(wèn)題，從去年11月開(kāi)始，政府先后四次對(duì)新能源領(lǐng)域進(jìn)行補(bǔ)貼撥款。中央本級(jí)政府性基金支出中可再生能源電價(jià)附加收入安排的支出也由2017年的648.73億元升至2021年的835.45億元，CAGR達(dá)28.78%。2022年3月6日，《關(guān)于2021年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2022年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》提出，要“促進(jìn)優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，完善清潔能源支持政策，大力發(fā)展可再生能源，推動(dòng)解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼資金缺口”。根據(jù)《2022年中央政府性基金支出預(yù)算表》，我國(guó)其他政府性基金支出中，中央本級(jí)支出的預(yù)算數(shù)達(dá)到4528.52億元，預(yù)算數(shù)為上年執(zhí)行數(shù)的487.8%，為解決我國(guó)光伏補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題提供了有力的財(cái)政保障。2022年8月11日，南方電網(wǎng)決定成立廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司，主要職責(zé)是協(xié)助組織可再生能源發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼清單審核，以及負(fù)責(zé)對(duì)補(bǔ)貼資金缺口開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)融資等。國(guó)家電網(wǎng)也將成立北京可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司，統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼問(wèn)題。受補(bǔ)貼發(fā)放影響，公司現(xiàn)金流將進(jìn)一步改善。由于受到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出增加的影響和補(bǔ)貼拖欠的影響，公司現(xiàn)金流持續(xù)下降，應(yīng)收賬款及票據(jù)居于高位。2022H1，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.22億元，同比-9.39%；公司應(yīng)收賬款及票據(jù)金額為38.92億元，同比+17.33%。在公司自持的57個(gè)電站（裝機(jī)容量1GW）中，80%以上都能獲得國(guó)家電費(fèi)補(bǔ)貼，且公司布局光伏領(lǐng)域較早，國(guó)家補(bǔ)貼額度較高，維持在0.35-0.4元/千瓦時(shí)之間。根據(jù)目前國(guó)家相關(guān)政策，公司今年有望獲得一次性16億的補(bǔ)貼，后續(xù)每年還將獲得4億元的國(guó)家補(bǔ)貼，將對(duì)公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生積極影響，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)也將大幅下降。3.全產(chǎn)業(yè)鏈布局，蓄勢(shì)待發(fā)成長(zhǎng)可期3.1.自持電站遍布全國(guó)，壓艙石作用進(jìn)一步凸顯裝機(jī)容量保持穩(wěn)定，發(fā)電量小幅增長(zhǎng)。公司依托強(qiáng)大的業(yè)務(wù)體系后盾，通過(guò)近年來(lái)

新能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)積累，在全國(guó)百余縣市建立了電站項(xiàng)目公司，同當(dāng)?shù)卣３至肆己玫暮献麝P(guān)系。2021年，公司裝機(jī)容量較去年同期減少約92MW，主要系汪清電站出售減少130MW，新收購(gòu)蒙陰電站20MW，都昌電站18MW；發(fā)電量小幅下降，主要系公司電站所在區(qū)域光資源略有下降，其次部分區(qū)域如山東、冀北、寧夏、蒙東等地限電率較上年同期略有增加，導(dǎo)致發(fā)電利用小時(shí)數(shù)減少。2022H1，公司并網(wǎng)電站規(guī)模為1GW，同比持平；發(fā)電量為5.73億度，同比+0.88%。全國(guó)布局，已有自持電站將提供穩(wěn)定業(yè)績(jī)保障。受2019年11月份的債務(wù)違約影響，公司融資受到限制，自持電站短時(shí)間內(nèi)無(wú)擴(kuò)張計(jì)劃。公司目前已有自持57個(gè)，遍布山西、河北、河南、山東等20余個(gè)省份。由于公司已建成電站批復(fù)電價(jià)維持二十年不變，每年可帶來(lái)8億元的營(yíng)收，是公司重要的壓艙石資產(chǎn)。3.2.技術(shù)加持，組件規(guī)?；l(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品獲多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外認(rèn)證。公司的金寨縣的高效光伏組件基地起步于2016年，是集光伏組件研發(fā)、制造、銷(xiāo)售于一體的大型制造基地。公司依托專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)的技術(shù)、精準(zhǔn)的制造、全方位的品控和高端的標(biāo)準(zhǔn)等綜合優(yōu)勢(shì)，先后獲得國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家工信部?jī)苫诤瞎芾眢w系認(rèn)證、智能工廠、數(shù)字化車(chē)間等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，其高效晶體硅光伏組件產(chǎn)品通過(guò)TUV、CQC、JET等國(guó)際產(chǎn)品認(rèn)證和ISO9001、ISO14001、ISO45001等體系認(rèn)證。組件種類(lèi)豐富，性能優(yōu)異，智能化產(chǎn)線亮眼。公司生產(chǎn)的高效光伏組件產(chǎn)品序列，集先進(jìn)自動(dòng)化、信息化和精益化于一體，發(fā)電穩(wěn)定性、環(huán)境適應(yīng)性、光電轉(zhuǎn)化效率處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，組件最高功率達(dá)670W以上，轉(zhuǎn)換效率可達(dá)21.6%。產(chǎn)品涵蓋電池規(guī)格有182、210、230尺寸電池片，預(yù)留TOPcon和HJT電池的升級(jí)窗口，組件封裝綜合目前行業(yè)先進(jìn)技術(shù)水平，產(chǎn)品包含50-78片等各規(guī)格電池片尺寸。在生產(chǎn)制造端，公司致力于以工匠精神驅(qū)動(dòng)精準(zhǔn)制造和卓越制造，通過(guò)高度自動(dòng)化的流程控制、先進(jìn)的設(shè)備、國(guó)際一流的生產(chǎn)工藝、科學(xué)高效的流程管理，保障其產(chǎn)品的高端制造水準(zhǔn)。日超新能源一期項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張可期。2022年6月20日上午，東旭藍(lán)天

全資子公司——安徽日超新能源科技有限公司與金寨縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)合作投建的光伏組件生產(chǎn)項(xiàng)目一期實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，具備年產(chǎn)1GW高端光伏組件的量產(chǎn)能力，目前公司在安徽省金寨縣建有組件總產(chǎn)能2GW。由于公司組件產(chǎn)品主要用于出口，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)東南亞、歐洲、非洲、美洲等地區(qū)，預(yù)計(jì)隨著國(guó)際上光伏組件的需求量增加，公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。公司現(xiàn)在已經(jīng)在跟多個(gè)地方政府洽談，若條件談妥，將擴(kuò)產(chǎn)5GW的產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模有望達(dá)7GW。3.3.多點(diǎn)開(kāi)花，EPC業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量公司在光伏、風(fēng)電領(lǐng)域的EPC項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富。公司承接EPC工程的總量為5GW，內(nèi)蒙古阿拉善風(fēng)電站、河北張北風(fēng)電站、吉林汪清200MW光伏扶貧項(xiàng)目、湖北通山光伏扶貧集中式電站項(xiàng)目等均為典型項(xiàng)目。其中，阿拉善大紅新能源

100MW風(fēng)電EPC總承包項(xiàng)目于2018年12月成功并網(wǎng)發(fā)電，該項(xiàng)目位于內(nèi)蒙古阿拉善左旗嘉爾嘎勒賽漢鎮(zhèn)，裝機(jī)容量100MW，總投資額7.6億元，共安裝50臺(tái)單機(jī)容量為2MW的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，建設(shè)220kV升壓變電站一座及52公里220kV送出線路。項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，每年將向當(dāng)?shù)靥峁?.159億kWh清潔電力，能夠滿足約20萬(wàn)戶城鄉(xiāng)家庭的用電需求，相當(dāng)于節(jié)約煤耗約9.8萬(wàn)噸，減少二氧化碳排放量約27萬(wàn)噸、煙塵排放量約18萬(wàn)噸、二氧化硫約83萬(wàn)噸，種植闊葉林約725公頃，具有顯著的經(jīng)濟(jì)效益和生態(tài)環(huán)境效益。該項(xiàng)目的順利并網(wǎng)標(biāo)志著東旭藍(lán)天在風(fēng)電EPC工程方面取得重大突破。著眼生態(tài)農(nóng)業(yè)，探索漁光互補(bǔ)、農(nóng)光互補(bǔ)等多元互補(bǔ)模式。2021年，中央一號(hào)文件

《關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見(jiàn)》，把“鄉(xiāng)村振興”提高到“十四五”時(shí)期的最高國(guó)家戰(zhàn)略之一。推動(dòng)實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興需要農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民的全面發(fā)展，公司積極投身生態(tài)農(nóng)業(yè)，探索漁光互補(bǔ)、農(nóng)光互補(bǔ)模式。公司的金寨茶油綜合體項(xiàng)目是“農(nóng)光互補(bǔ)”模式典范，該項(xiàng)目不僅完善了油茶產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)鏈、推動(dòng)金寨縣穩(wěn)定脫貧持續(xù)增收，還實(shí)現(xiàn)了資源利用最大化，對(duì)金寨生態(tài)環(huán)境保護(hù)意義重大。目前該項(xiàng)目共有油茶種植基地5000余畝，油茶良種育種基地296畝，光伏裝機(jī)容量100MW，年發(fā)電量1.3億千瓦時(shí)。3.4.智能運(yùn)維雛形初顯安軒科技是智能運(yùn)維的主要子公司。上海安軒自動(dòng)化科技有限公司成立于2013年，是一家基于人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)研究的高科技公司，主要業(yè)務(wù)包括：機(jī)器人研發(fā)、智慧能源產(chǎn)品和智慧運(yùn)維服務(wù)三大版塊。公司以“讓發(fā)電量更高一點(diǎn)”

為使命，懷揣著“打造世界最先進(jìn)的光伏電站無(wú)人化智能運(yùn)維平臺(tái)”的愿景，研發(fā)創(chuàng)造了一系列智慧能源產(chǎn)品，如光伏智能運(yùn)維機(jī)器人、光伏電站智能運(yùn)維平臺(tái)等，改變了光伏電站的傳統(tǒng)運(yùn)維方式，實(shí)現(xiàn)了光伏電站無(wú)人值班，少人值守，使更加智能化、專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)維服務(wù)深入人心。安軒科技第一大股東是公司旗下的東旭新能源

投資有限公司，持股比例為51.00%。智能運(yùn)維優(yōu)勢(shì)顯著。在智能運(yùn)維設(shè)備方面，公司自主研發(fā)的iSUN系列光伏智能運(yùn)維機(jī)器人，采用多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，首次實(shí)現(xiàn)了組件間前后、高低跨越、長(zhǎng)距離跨串、平單軸同步角度誤差跨越清潔工作，結(jié)合智能運(yùn)維機(jī)器人擺渡車(chē)，率先實(shí)現(xiàn)跨排清潔功能，能平穩(wěn)快速的在前后面板間移動(dòng)，并結(jié)合線上智能化運(yùn)維平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)分布式光伏電站的高效、智能、自動(dòng)化運(yùn)維。另外，公司自主研發(fā)的光伏電站無(wú)人機(jī)巡檢系統(tǒng)，通過(guò)掛載高分辨率紅外相機(jī)的無(wú)人機(jī)和后臺(tái)分析系統(tǒng)的配合，解決無(wú)人機(jī)巡檢的“最后一公里”問(wèn)題，能夠按既定路徑飛行，自動(dòng)分析熱斑故障點(diǎn)，無(wú)需人為干預(yù)和處理，實(shí)實(shí)在在地提高運(yùn)維巡檢地效率。智能運(yùn)維平臺(tái)助力智慧能源管理。公司的智慧能源云服務(wù)平臺(tái)通過(guò)采集光伏電站高壓側(cè)、逆變器、組串的電流數(shù)據(jù)，集中對(duì)電站的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過(guò)科學(xué)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，提升電站的運(yùn)營(yíng)水平，實(shí)現(xiàn)了光伏電站大數(shù)據(jù)采集、智能化故障診斷、運(yùn)維管理全周期的智慧能源管理。項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，服務(wù)多家知名國(guó)企。目前公司已經(jīng)為江蘇鎮(zhèn)江東昇光伏屋頂電站、江陰揚(yáng)子江造船廠屋頂電站、陜西榆林國(guó)電投地面電站、上海寶鋼屋頂電站、上海

晶澳太陽(yáng)能屋頂電站、上海太陽(yáng)能工程中心屋頂電站、蘇州春興新能源屋頂電站、銀川中電投地面電站等多個(gè)項(xiàng)目提供智能運(yùn)維服務(wù)。公司的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)來(lái)自上海交通大學(xué)、南京大學(xué)等高等院校，其自主研發(fā)的光伏電站智能運(yùn)維機(jī)器人，已應(yīng)用于超過(guò)1GW光伏電站。擴(kuò)大代運(yùn)維業(yè)務(wù)，引領(lǐng)光伏運(yùn)維發(fā)展。公司目前代運(yùn)維電站的裝機(jī)容量為1GW，并計(jì)劃到年底增加1GW的規(guī)模。公司通過(guò)談判的方式確定運(yùn)維費(fèi)用，一般情況下運(yùn)維費(fèi)用在0.03-0.05元/瓦之間，2GW的規(guī)模將為公司帶來(lái)3000-5000萬(wàn)的收入。由于國(guó)內(nèi)目前沒(méi)有單純的代運(yùn)維企業(yè)，公司計(jì)劃未來(lái)單獨(dú)成立一家公司專(zhuān)門(mén)從事代運(yùn)維業(yè)務(wù)，形成品牌效應(yīng)，引領(lǐng)光伏運(yùn)維領(lǐng)域的發(fā)展。4.東旭集團(tuán)：金融債務(wù)重組落地，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力奮力破局4.1.集團(tuán)概況東旭集團(tuán)是一家綜合型實(shí)業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)始創(chuàng)于1997年，經(jīng)25年奮發(fā)圖強(qiáng)，不斷提升自主創(chuàng)新能力，搶占行業(yè)制高點(diǎn)，發(fā)展成為集半導(dǎo)體光電顯示材料、高端裝備制造、環(huán)保新能源、新能源汽車(chē)、前沿新材料等產(chǎn)業(yè)為一體的綜合型實(shí)業(yè)集團(tuán)?，F(xiàn)控股東旭光電(000413.SZ)、東旭藍(lán)天(000040.SZ)、嘉麟杰(002486.SZ)三家主板上市公司。目前公司總資產(chǎn)超2500億元，員工近23000人。東旭光電：東旭光電科技股份有限公司成立于1992年，1996年在深圳證券交易所掛牌上市。公司從光電顯示產(chǎn)業(yè)起步，逐漸發(fā)展成為集液晶玻璃基板、蓋板玻璃、彩色濾光片、藍(lán)寶石玻璃等光電顯示材料和高端裝備制造及系統(tǒng)集成、新能源汽車(chē)研發(fā)及制造、石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用業(yè)務(wù)為一體的綜合性高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)上下游縱向布局及橫向聯(lián)動(dòng)不斷深化，逐漸形成了具有綜合競(jìng)爭(zhēng)力的新興產(chǎn)業(yè)集群。嘉麟杰：上海嘉麟杰紡織品股份有限公司成立于2001年，主營(yíng)產(chǎn)品有自主研發(fā)的針織面料系列，包括以高彈纖維形成高密擋風(fēng)層服裝面料為代表的起絨類(lèi)面料系列、以薄型保暖彈性?xún)?nèi)衣面料為代表的緯編羊毛面料系列和以導(dǎo)濕保暖空氣夾層服裝面料為代表的運(yùn)動(dòng)型功能面料系列，并根據(jù)客戶的需求對(duì)部分面料做進(jìn)一步精加工，以成衣的形式向全球客戶銷(xiāo)售。4.2.受2019年債務(wù)違約風(fēng)波影響，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓集團(tuán)受困債務(wù)違約。2019年以前，公司面對(duì)美國(guó)康寧、日本旭硝子等國(guó)際巨頭日趨殘酷的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在尋求新產(chǎn)業(yè)突破方面涉足產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域過(guò)多，擴(kuò)張速度過(guò)快，產(chǎn)業(yè)投資過(guò)于激進(jìn)，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力未能及時(shí)跟上。2019年，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步進(jìn)入“新常態(tài)”以及國(guó)家去杠桿的背景下，公司盈利能力和償債能力驟然惡化，根據(jù)集團(tuán)2019年年報(bào)，“17東集02”、“18東集02”、“18東集03”、“18東旭02”出現(xiàn)未能及時(shí)足額支付到期（包括提前到期）本息的情況，規(guī)模超44億元，“17東集02”、“18東集02”、“18東集03”、“18東旭01”、“18東旭02”

的償付風(fēng)險(xiǎn)較高。業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，未來(lái)有望邊際改善。集團(tuán)層面2019年?duì)I業(yè)總收入為344.35億元，同比-33.60%；歸母凈利潤(rùn)為-310.74億元，同比-25700.31%。旗下的東旭光電/嘉麟杰/東旭藍(lán)天營(yíng)業(yè)總收入分別為175.29/10.05/68.06億元，分別同比-37.87/+14.36/-21.56%；歸母凈利潤(rùn)分別為-15.23/-0.17/-9.57億元，分別同比-170.41%/-198.65/-185.63%。2022H1，集團(tuán)