第四章企業(yè)籌資決策和科學(xué)決策與信息分析

財務(wù)學(xué)原理（外招）

暨南大學(xué)管理學(xué)院會計系財務(wù)管理教研室?第八章財務(wù)基本理念——杠桿效應(yīng)教學(xué)目標(biāo)與要求

通過本章教學(xué)，使學(xué)生了解財務(wù)管理中的杠桿原理；掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算與分析；了解杠桿效應(yīng)與風(fēng)險。重點難點

經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算與分析，杠桿與風(fēng)險。

?☆財務(wù)管理的杠桿原理固定經(jīng)營成本（經(jīng)營方面）固定利息（財務(wù)籌資方面）（或優(yōu)先股股利）

支點由于存在支點（固定費用），當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小變動時，收益會產(chǎn)生較大的變動，它在一定程度上衡量了企業(yè)風(fēng)險的大小。?第一節(jié)經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險?一、經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營活動的不確定性而引起的風(fēng)險，它會使企業(yè)的經(jīng)營利潤(息稅前利潤EBIT)變得不確定。影響因素：市場對產(chǎn)品需求的變動性、產(chǎn)品銷售價格的變動性、投人生產(chǎn)要素價格的變動性、調(diào)整銷售價格的能力、固定成本占全部成本的比重。這里討論?在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于固定成本的存在而使得息稅前利潤的變動大于銷售量變動的效應(yīng)支點：固定成本二、經(jīng)營杠桿?經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）是息稅前利潤變動率與銷售量變動率的之比。ΔEBIT/EBITDOL=ΔQ/QQ(P－V)DOLq=Q(P－V)－FCS－VCDOLs=S－VC－FC

M=M

－FC■實例?經(jīng)營杠桿系數(shù)計算說明的問題?企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小和經(jīng)營杠桿有重要關(guān)系——經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，利潤變動越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大。在其它條件不變的情況下，固定成本越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，而經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，其經(jīng)營風(fēng)險也就越高。三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險?第二節(jié)財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險?一、財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指由于負(fù)債經(jīng)營而增加的風(fēng)險，它會使普通股股東的收益變得不穩(wěn)定。只要選擇負(fù)債籌資方式都會存在財務(wù)風(fēng)險。?★由于固定性財務(wù)費用的存在，而使得普通股每股收益的變動大于息稅前利潤變動的效應(yīng)。★支點：固定性財務(wù)費用（利息或優(yōu)先股股利）二、財務(wù)杠桿?★財務(wù)杠桿程度(DFL)是指每股收益(EPS)的變動率與息稅前利潤變動率的之比。

ΔEAT/EAT(ΔEPS/EPS)★DFL=ΔEBIT/EBIT

EBIT★DFL=EBIT－I

沒有優(yōu)先股的情況下：■實例?財務(wù)杠桿系數(shù)計算說明的問題?企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小和財務(wù)杠桿有重要關(guān)系——財務(wù)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越大。在資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)所占的比例越高，財務(wù)杠桿的作用就越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。三、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險?第三節(jié)聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險?從企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程來說，由于固定性經(jīng)營成本和固定性財務(wù)費用的存在，而使得普通股每股收益的變動遠遠大于銷售量的變動的效應(yīng)。支點：固定經(jīng)營成本、固定性財務(wù)費用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的聯(lián)合作用一、聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿與經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿有何關(guān)系？?聯(lián)合杠桿系數(shù)(DCL)是指每股收益變動率相當(dāng)于銷售量變動率的倍數(shù)。

ΔEAT/EAT（ΔEPS/EPS）＊DCL=ΔQ/Q

ΔEAT/EAT（ΔEPS/EPS）ΔEBIT/EBIT=×ΔEBIT/EBITΔQ/Q＊

DCL=DOL×DFL

?Q(P－V)DCL=Q(P－V)－FC－I

S－VC=S－VC－FC－I

M=M－FC－I沒有優(yōu)先股的情況下：■實例?企業(yè)風(fēng)險的大小和聯(lián)合杠桿有重要關(guān)系——聯(lián)合杠桿系數(shù)越高，每股收益波動越激烈，企業(yè)的風(fēng)險就越大。企業(yè)在一定風(fēng)險承受能力下，可有多種經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的組合。二、聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險?第八章財務(wù)基本理念——杠桿效應(yīng)章小結(jié)自然科學(xué)存在的杠桿效應(yīng)，在企業(yè)財務(wù)管理中也存在，其杠桿的支點就是固定的經(jīng)營成本和固定的籌資成本，重物是息稅前利潤或每股收益，作用力是銷售量變動率或息稅前利潤變動率。杠桿系數(shù)越大，風(fēng)險越大；相反，杠桿系數(shù)越小，風(fēng)險越小。?第八章財務(wù)基本理念——杠桿效應(yīng)思考題如何理解財務(wù)管理學(xué)中的杠桿原理？經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、聯(lián)合杠桿如何計量？它們與風(fēng)險有何關(guān)系？聯(lián)合杠桿與經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿有何關(guān)系？?第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程?；疽螅毫私飧黝悰Q策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務(wù)的特點；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動中的信息利用信息分析:是對情報進行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動.信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學(xué)管理中的作用；信息在對外貿(mào)易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用決策階段信息服務(wù)的內(nèi)容與特點決策前（超前服務(wù)）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預(yù)測性信息（準(zhǔn)）；有助于決策者更新知識、增強判斷力（增）決策中（跟蹤服務(wù)）確立目標(biāo)階段；決策方案準(zhǔn)備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務(wù)）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1.2不同決策階段的信息服務(wù)3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實性和準(zhǔn)確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對象全部的信息全面收集歷史的、現(xiàn)實的和未來的信息；兼顧反映正面的和反面問題的信息。精確性（精確度）——反映事物特征的細微化程度。不同決策對信息的精確度要求不同；劃定范圍，確定上限和下限。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生與篩選階段的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生于對信息的收集、吸收和理解；創(chuàng)意孕育著新產(chǎn)品，要盡可能多的收集；篩選是從多個創(chuàng)意中選擇出具有開發(fā)價值項目的過程，其要求是：新意；可行；實用；有效。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障開發(fā)決策階段的信息保障主要任務(wù)是針對經(jīng)過初步篩選出的幾個創(chuàng)意中的每一個新產(chǎn)品開發(fā)構(gòu)想收集信息；主要目的是從若干初步入選的新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)想中挑選一個，作為本企業(yè)的新產(chǎn)品研制項目。新產(chǎn)品設(shè)計階段的信息保障方案設(shè)計：正確選型，確定新產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)和基本參數(shù)。技術(shù)設(shè)計：確定產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)和形式，進行各部分、各部件的設(shè)計和組裝設(shè)計。施工設(shè)計：繪制新產(chǎn)品試制所需的全套圖紙，編制有關(guān)制造工藝的全部文件。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對外經(jīng)濟貿(mào)易中的信息保障法律信息保障各國有關(guān)商法；國際貿(mào)易規(guī)則和公約；國際貿(mào)易慣例。產(chǎn)品貿(mào)易信息保障貨款收付信息；基本交易條件信息；交易程序信息；貿(mào)易方式信息。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對外經(jīng)濟貿(mào)易中的信息保障技術(shù)貿(mào)易信息保障技術(shù)引進程序；技術(shù)貿(mào)易合同內(nèi)容；技術(shù)出口信息；價格、支付和稅費條款等信息。國際勞務(wù)合作信息保障國際旅游信息；國際工程承包信息；國際貨物運輸信息；外貿(mào)保險信息。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對外經(jīng)濟貿(mào)易中的信息保障對外投資和利用外資信息保障對外直接投資實務(wù)信息；對外證券投資信息；利用國外貸款信息；利用外商投資信息。國際金融信息保障國際金融市場信息；國際金融實務(wù)信息。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對外經(jīng)濟貿(mào)易中的信息保障國際市場管理信息保障國際外貿(mào)管理體制信息；海關(guān)管理信息；商品檢驗管理信息；外匯管理信息。對外經(jīng)貿(mào)政策信息保障對外經(jīng)貿(mào)管理理論；國際市場與環(huán)境的分析。3.3信息分析的工作流程3.3.1信息分析的基本程序提出課題選擇課題寫出開題報告制定課題研究計劃