中穎電子度報告深入耕耘MCU砥礪奮進迎機遇

中穎電子度報告：深入耕耘MCU，砥礪奮進迎機遇一、中穎電子：國內(nèi)

MCU領(lǐng)先廠商1、產(chǎn)品線不斷拓寬，公司規(guī)模穩(wěn)步成長中穎電子創(chuàng)立于

1994

年，于

2012

年正式登陸創(chuàng)業(yè)板。公司主要產(chǎn)品為工業(yè)控制級別的

微控制器芯片和

OLED顯示驅(qū)動芯片。公司微控制器系統(tǒng)主控單芯片主要用于家電主控、

鋰電池管理、電機控制、智能電表及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。OLED顯示驅(qū)動芯片主要用于手機和可

穿戴產(chǎn)品的屏幕顯示驅(qū)動。公司整體規(guī)模不斷增長，2017-2020

年分別實現(xiàn)

6.86

億元、7.58

億元、8.34

億元、10.12

億元營收，三年復(fù)合增長率為

13.84%。公司

2021

年上半年鋰電池管理芯片及

AMOLED顯示驅(qū)動芯片快速增長，實現(xiàn)營收

6.86

億，同比增長

50.8%。公司歸母凈利潤在

2017-

2020

年分別為

1.34

億元、1.68

億元、1.89

億元、2.09

億元，三年復(fù)合增長率為

15.97%，

2021

年上半年歸母凈利潤

1.53

億，同比增長

62.6%。公司營收主要來自工業(yè)控制

MCU，往年營收占比都在

90%以上，隨著國產(chǎn)

AMOLED屏

產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)日趨成熟，國內(nèi)的

AMOLED顯示驅(qū)動芯片需求持續(xù)增長，2021

年上半

年，公司

AMOLED顯示驅(qū)動芯片銷售同比成長數(shù)倍，鋰電池管理芯片銷售同比成長逾

倍，其他主要產(chǎn)品線并計同比平穩(wěn)增長，因此顯屏驅(qū)動芯片占比提升至

15%。公司整體毛利率保持穩(wěn)定，2017-2020

年，公司綜合毛利率分別為

43.05%、43.84%、

42.21%、40.55%。分產(chǎn)品來看，MCU毛利率穩(wěn)定在高位，基本處于

40%-45%區(qū)間。

AMOLED顯示驅(qū)動芯片的主要市場為韓系及臺系廠商所主導(dǎo)，有單一產(chǎn)品量大，毛利率

偏低的特性，2018-2020

年，OLED顯驅(qū)芯片的毛利率分別為

43.43%、34.52%、24.22%。

2021

年，行業(yè)整體缺芯短貨，公司毛利率有較大幅度上漲，上半年

MCU毛利率上升至

47.4%，顯示驅(qū)動芯片更是提升到

30.35%。從凈利率情況看，公司獲利能力持續(xù)穩(wěn)定，

基本維持在

20-23%區(qū)間，不過隨著毛利率的上升，公司凈利率水平有望隨之向上。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，不吝激勵凝聚團隊公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司實際控制人傅啟明通過威朗國際集團有限公司間接持有本公司

4066.66

萬股，占總股本的

14.38%。中穎電子下設(shè)三家全資子公司，分別是中穎科技、

西安中穎、合肥中穎，此外公司還間接持有穎芯科技

69.20%的股份。為留住人才，公司不吝投入。公司分別于

2015

年、2017

年和

2020

年實行限制性股權(quán)

激勵計劃。其中

2015

年和

2017

年的股權(quán)激勵計劃均已實施完畢。公司于

2020

年實施

第三次股權(quán)激勵計劃，2020

年

12

月

11

日，公司以

17.37

元/股的價格授予

126

名股權(quán)

激勵對象合計

3,425,900

份限制性股票。公司一系列激勵計劃使公司員工富有凝聚性。

公司技術(shù)人員中，在公司服務(wù)五年以上的占

55%，服務(wù)十年以上的占

34%，主要分布于

產(chǎn)品的系統(tǒng)規(guī)劃、模擬和數(shù)字電路設(shè)計、制造工藝技術(shù)、測試技術(shù)等各個專業(yè)，為公司的

發(fā)展做出了重要貢獻。公司完備的人才招聘、培養(yǎng)機制也將不斷增強公司的人才儲備。此

外，公司高管團隊履歷豐富，團隊成員多出自名校，且有國際知名

IC設(shè)計公司工作經(jīng)歷。公司技術(shù)人員占比高，員工學(xué)歷高，公司經(jīng)過多年的發(fā)展形成了一支專業(yè)的研發(fā)人才隊

伍。自上市以來，公司技術(shù)人員占比始終在

75%以上，截至

2020

年底，公司共有技術(shù)

人員

283

人，占員工總數(shù)的

78.39%。公司有

80%以上員工具有本科及以上學(xué)歷，三成

以上員工具有碩士及以上學(xué)歷，為公司的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了重要的技術(shù)基礎(chǔ)。公司堅持技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)費用率不斷增加。自

2018

年來，公司研發(fā)營收占比均在

15%

以上，且逐年增加。營收和研發(fā)費用率皆增的情況下，公司研發(fā)費用絕對值更是節(jié)節(jié)攀

升。2020

年，公司繼續(xù)加大對核心技術(shù)創(chuàng)新投入，研發(fā)投入達

1.73

億元，占營業(yè)收入

17.07%，同比增長

27.56%，力求保證公司技術(shù)的先進性。研發(fā)投入增加的同時，費用率

得到有效控制，公司期間費用率逐步下降，從

2016

年的

26.64%降至

2020

年的

22.30%。集成電路行業(yè)是技術(shù)密集型業(yè)，不斷推出和儲備符合市場需求的創(chuàng)新型產(chǎn)品是公司可持

續(xù)發(fā)展的動能。截至

2021

年

6

月

31

日，公司及子公司累計獲得國內(nèi)外仍有效的授權(quán)專

利

107

項，其中

105

項為發(fā)明專利。2021

年上半年，公司及子公司取得發(fā)明專利授權(quán)

9

項，研發(fā)出數(shù)款芯片，主要應(yīng)用在家電、手機快充的鋰電池管理及智能電表，下半年公司

可望陸續(xù)推出

AMOLED顯示驅(qū)動芯片一系列產(chǎn)品。在研發(fā)方向上，公司主要專注在現(xiàn)有工控

MCU芯片和

OLED顯示驅(qū)動芯片新產(chǎn)品的開

發(fā)，加速加大

IIOT研發(fā)投入，長期持續(xù)準(zhǔn)備汽車電子的相關(guān)技術(shù)。公司各類產(chǎn)品將持續(xù)

往高端化提升，公司目前較多的產(chǎn)品使用

8

寸晶圓生產(chǎn)，由于

8

寸晶圓廠擴產(chǎn)較難，公

司新產(chǎn)品盡量向

12

寸晶圓制程遷移。持續(xù)的研發(fā)投入，使得公司在主要產(chǎn)品制程保持領(lǐng)

先優(yōu)勢。二、MCU行業(yè)空間廣闊，中穎電子深入耕耘1、市場規(guī)模持續(xù)增長，MCU不斷升級MCU（MicrocontrollerUnit）即微控制器，是把中央處理器、存儲器、定時/計數(shù)器

（timer/counter）、各種輸入輸出接口，甚至

LCD驅(qū)動電路等都集成在一塊芯片上，形

成芯片級的計算機。與傳統(tǒng)的桌面

CPU相比，MCU更強調(diào)節(jié)約成本和獨立運行能力（即

不用外接其他硬件），其特點是“輕薄短小”，可應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信、計算機、汽車電子、

工業(yè)控制等領(lǐng)域。2020

年，受疫情影響全球電子供應(yīng)鏈疲軟、汽車銷售放緩，MCU整體市場規(guī)模將下降

8%至

149

億美元。但是隨著疫情好轉(zhuǎn)，下游市場快速復(fù)蘇，全球

MCU市場逐漸恢復(fù)穩(wěn)

健成長，根據(jù)咨詢機構(gòu)

ICInsights的數(shù)據(jù)，預(yù)計

2023

年整體規(guī)模將達

188

億美元。據(jù)

IHS數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近五年中國

MCU市場年平均復(fù)合增長率(CAGR)為

7.2%，是同期全球

MCU市場增長率的

4

倍，2019

年中國

MCU市場規(guī)模達到

256

億元。由于中國物聯(lián)網(wǎng)

和新能源汽車行業(yè)的增長速度領(lǐng)先全球，在此帶動下，下游應(yīng)用產(chǎn)品對

MCU產(chǎn)品需求保

持旺盛，中國

MCU市場增長速度繼續(xù)領(lǐng)先全球。從

MCU的下游結(jié)構(gòu)來看，中國與全球市場略有不同。全球市場中，汽車電子占

MCU市

場的比例約為

1/3，工控/醫(yī)療、計算機各自占比約為

1/4，消費電子市場則占到整體的

1

成左右。而在中國區(qū)市場，汽車電子、工控類的市場占比分別為

16%、11%，而消費電

子是

MCU最大的應(yīng)用市場，占比約為

1/4。MCU按照處理器的數(shù)據(jù)位數(shù)，可以分為

4

位、8

位、16

位、32

位。處理器的位數(shù)越高，

其運算速度越快，支持的存儲空間越大。隨著下游應(yīng)用的升級，MCU逐漸往

32

位發(fā)展。

基于

ARM內(nèi)核的

32

位

MCU，具有良好的生態(tài)以及極佳的可拓展性，逐漸成為全球消

費電子和工業(yè)電子產(chǎn)品的核心。32

位

MCU工作頻率大多在

100-350MHz之間，處理能

力和執(zhí)行效能比

8/16

位更好，其應(yīng)用也更為寬泛。此外，隨著先進制程工藝的采用，32

位

MCU的成本逐年降低。因此

32

位

MCU將持續(xù)保持高速增長。據(jù)

ICInsights數(shù)據(jù)，

2019

年

32

位

MCU占比為

62%，16

位占比

23%，4/8

位占比

15%，到

2024

年，32

位

MCU將超過

70%。從內(nèi)核上來看，MCU目前主要以

ARMCortex-M系列內(nèi)核為主，自

2004

年

Cortex-M3

處理器內(nèi)核推出以來，迄今為止

Cortex-M系列已經(jīng)迭代到

Cortex-M55。就各個內(nèi)核的

特點而言，M0

和

M0+主打小體積和超低功耗；M1

主打

FPGA市場；M3、M4、M7

主

打高性能；M23、M33、M35P則是加入了

TrustZone安全特性支持的處理器，主要面向

AIoT應(yīng)用；最新的

M55

內(nèi)核則是加入了

AI功能。就市場競爭格局而言，海外半導(dǎo)體公司占據(jù)主要份額，并且主要在頭部廠商聚集，根據(jù)英

飛凌的年報數(shù)據(jù)，2019

年海外前十大

MCU廠商占據(jù)全球

89.2%的市場份額。國內(nèi)市場

方面，目前也仍以海外廠商為主，前九名的廠商占到

75.8%的份額，但是以中穎電子等

為代表的公司，在

MCU領(lǐng)域也在取得長足進步，產(chǎn)品線在逐步的拓寬，相關(guān)營收體量不

斷增加。中穎電子是國內(nèi)較具規(guī)模的工控單芯片廠家，在全球

MCU的銷售占比約為

0.5%。公司

的

MCU產(chǎn)品，多屬于工控級別的產(chǎn)品，與消費電子相比，有可靠度高、認證周期長及產(chǎn)

品生命周期長等特性。公司在國內(nèi)的家電

MCU及國內(nèi)鋰電池管理芯片領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)

先地位。2、白電

MCU持續(xù)替代，中穎產(chǎn)品升級進行時全球智能家居市場快速發(fā)展，根據(jù)咨詢機構(gòu)

StrategyAnalytic數(shù)據(jù)，全球消費者在智能

家居產(chǎn)品和服務(wù)上的支出將在

2021

年突破

1000

億美元，2021

年將新增

3000

萬家庭購

買智能家居產(chǎn)品。預(yù)計到

2025

年，全球智能家居市場將增長至

1730

億美元。我們以智

能空調(diào)為例，2020

年，WiFi智能空調(diào)零售量規(guī)模達

3225

萬臺，同比增長

13.8%，市場滲透率達到

63%，智能家居產(chǎn)品的快速增長帶來對

MCU新的需求增量。家電是

MCU的一大應(yīng)用市場，在功耗性能和用戶體驗的雙重驅(qū)動下，家電產(chǎn)品朝著變頻

化、智能化的方向邁進。家電智能化需要運算速度更快的

MCU，容量更大的存儲器，以

及其他外設(shè)。此外，家電的變頻化驅(qū)動也推動了對

MCU相關(guān)資源的需求提高。這意味著

原來使用

8

位/16

位

MCU的一些部分需求會逐漸切換到

32

位。以空調(diào)為例，智能化會

帶動室內(nèi)機、室外機的

MCU切換到

32

位，并且聯(lián)網(wǎng)遠程控制的需求也需要一顆新的

MCU加入。MCU在正常情況下的交期基本在

14-20

周左右，但因為疫情影響疊加

8

寸晶圓廠產(chǎn)能緊

張，2021

年上半年全球芯片缺貨情況嚴(yán)重，MCU成為全球“缺芯”浪潮中最緊缺的產(chǎn)

品之一。MCU從

2Q20

到

2021

年

Q2

連續(xù)四個季度成

為最緊缺元器件。海外大廠的

MCU價格上漲，供貨周期自

2Q20

開始拉長，在

1Q21

進

一步失控，根據(jù)經(jīng)銷商富昌電子的季度交貨數(shù)據(jù)，海外

MCU大廠瑞薩、NXP、ST、英

飛凌交期均大幅拉長，最長交期可達

52

周。2021

年上半年全球

MCU缺貨情況嚴(yán)重，國內(nèi)白色家電生產(chǎn)廠家著重引進國產(chǎn)

MCU作

為輔配方案，中穎電子成為白色家電生產(chǎn)廠家國產(chǎn)

MCU的主要選擇。在未來的一段時

間內(nèi)，公司在白色家電

MCU的市占率可望持續(xù)提高，提供業(yè)績的成長動能。生活電器及

廚房家電行業(yè)健康運行，受限于供應(yīng)鏈產(chǎn)能瓶頸，公司無法滿足客戶訂單需求，銷售增長

有限，更多的國產(chǎn)

MCU廠家也進入品牌供應(yīng)鏈。未來生活電器及廚房家電行業(yè)有向智能

化，高端化發(fā)展的趨勢，必然會帶來

MCU的升級換代，該領(lǐng)域的市場空間也可望進一步

擴大。產(chǎn)品布局上，中穎電子升級產(chǎn)品制程，同時加大對

32

位

MCU的投入，打開更多的市場

空間?？傮w而言，家電主控

MCU是一個發(fā)展比較平穩(wěn)的行業(yè)，特別需要長時間的耕耘，

過去幾年來

MCU的升級換代不大，主流芯片制程較多為

8

寸晶圓的

0.11um制程。未來

整體家電市場有向智能化，高端化發(fā)展的趨勢，公司積極響應(yīng)市場的變化，積極投入

55nm/40nm,12

英寸晶圓制程產(chǎn)品的研發(fā)工作，并藉以打開

8

寸晶圓的產(chǎn)能限制。同時，

針對家電市場，中穎電子新推出

ARMcortex-M3

內(nèi)核基于

55nm高階制程產(chǎn)品，目前已

經(jīng)完成開發(fā)，該芯片專注于高性能的白色家電的主控

MCU和顯示控制

MCU，已經(jīng)有客

戶進行項目開發(fā)設(shè)計。32

位產(chǎn)品上，電機產(chǎn)品線推出了

32

位

ARM內(nèi)核產(chǎn)品，已經(jīng)在變

頻大家電應(yīng)用量產(chǎn)，其中變頻空調(diào)客戶仍在小批量產(chǎn)中。三、鋰電池管理芯片+AMOLED驅(qū)動芯片描繪成長曲線1、鋰電池管理芯片乘風(fēng)破浪中穎電子的鋰電池管理芯片，在手機及

TWS耳機的鋰電池管理應(yīng)用上已經(jīng)在國內(nèi)多家品

牌大廠量產(chǎn)，在筆記本電腦的應(yīng)用上，也得到品牌大廠的認可和采用，正處于國產(chǎn)替代市

占份額擴充的成長初期。隨著鋰電池管理芯片的快充應(yīng)用越來越多、新國標(biāo)電力自行車

及儲能市場的快速成長，整體鋰電池管理芯片市場呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展。聚焦到智能可穿戴產(chǎn)品中，一般使用的芯片主要分是應(yīng)用處理器（AP）和

MCU兩類。

其中智能手環(huán)和基本采用

MCU，智能手表根據(jù)功能要求選用

MCU或者

AP，TWS耳機

充電倉采用

MCU控制相應(yīng)功能。可穿戴整體整體市場規(guī)模擴張，TWS耳機、智能手表，

以及智能手環(huán)的銷量都有所增長，MCU作為其中的核心部件，相應(yīng)銷量也將水漲船高。根據(jù)咨詢機構(gòu)

IDC的數(shù)據(jù)，2020

年全球可穿戴設(shè)備出貨量達

4.4

億，同比增長

28.4%。

其中

TWS耳機依舊是最大的下游品類，蘋果等廠商持續(xù)引領(lǐng)市場風(fēng)潮，同時手表、手環(huán)

類產(chǎn)品出貨在

4Q20

約占整體市場的

35%。TWS耳機充電盒、手表、手環(huán)的持續(xù)增長，

對

MCU市場也會有較大的推動作用，帶動鋰電池管理芯片需求提升。伴隨新國標(biāo)的推行，不符合標(biāo)準(zhǔn)的兩輪電動車迎來替換，而且共享單車平臺也在投放共

享電動車。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2020

年，中國兩輪電動車銷量達

4760

萬輛，預(yù)計

2021-2022

年兩輪電動車的平均銷量可達

5700

萬輛。從市場規(guī)模來看，2020

年中國兩輪電動

車行業(yè)規(guī)模達

1046

億元，預(yù)計

2022

年兩輪電動車市場規(guī)模可達

1443

億元。電動自行車控制器主流技術(shù)目前在從雙模控制向三?？刂妻D(zhuǎn)換，對芯片的

flashROM容

量提出更高需求，目前中穎電子主流產(chǎn)品在升級換代，和前代產(chǎn)品完全兼容。鋰電池管理

芯片產(chǎn)品技術(shù)要求繼續(xù)提高，設(shè)計平臺由

8

位逐步過渡到

32

位，相關(guān)產(chǎn)品制程由早期的

0.35um/0.25um逐步向

0.11um/90nm/55nm演進，國內(nèi)其他企業(yè)在此領(lǐng)域涉足較少，公

司在此領(lǐng)域保持國內(nèi)廠商的領(lǐng)先地位。2、AMOLED驅(qū)動芯片砥礪奮進OLED顯示屏具備自發(fā)光的特點，在

HDR、對比度、色彩還原度等方面有良好的表現(xiàn)，

近年來隨著

OLED顯示面板成本的不斷降低，以及下游智能手機廠商的大力推廣，OLED顯示面板已經(jīng)成為智能手機的主要選擇，滲透率也在持續(xù)提升。根據(jù)咨詢機構(gòu)

Omdia的

數(shù)據(jù)，2020

年

AMOLED占智能手機顯示屏總出貨量的

29.4%，預(yù)計這一比例到

2021

年將提高至

40%。隨著

OLED滲透率的提升，京東方、華星光電等國內(nèi)面板廠商逐步切入，出貨量及市場

份額也隨之增長。根據(jù)咨詢機構(gòu)

Omdia數(shù)據(jù)，2020

年京東方在柔性

OLED市場的出貨

量已經(jīng)約

15%，隨著未來產(chǎn)線的建設(shè)，國內(nèi)廠商

OLED市場份額有望進一步提升。隨之

而來的

AMOLED驅(qū)動芯片也是重要一環(huán)，目前主要市場為韓系及中國臺灣廠商所主導(dǎo)，

三星

LSI作為三星顯示的供應(yīng)商，在

2020

年占據(jù)了全球

5

成以上的

OLED驅(qū)動芯片市

場，中國大陸面板廠商的驅(qū)動芯片主要由中國臺灣廠商

Novatek、Raydium等廠商供應(yīng)，

中國大陸驅(qū)動芯片廠商市場份額相對較低，但是以中穎電子、吉迪思為代表的廠商也在

快速成長。中穎電子長期培養(yǎng)內(nèi)部團隊，相關(guān)

AMOLED顯示驅(qū)動芯片需要的

IP完