上市公司價值影響因素分析

上市公司價值影響因素分析近年來,中國上市公司中出現(xiàn)了越來越多外資的身影。他們以直接或間接的方式參與到中國市場中,影響著中國金融市場的穩(wěn)定和公司治理的結(jié)構(gòu)。而改革的進(jìn)一步深化以及經(jīng)濟的持續(xù)增長都吸引著越來越多的外資將目光投向中國。到2011年12月31日,在當(dāng)日全部上市交易的2488家上市公司中,外資參股的上市公司達(dá)到150家,占全部上市公司比例的6.03%,這意味著外資對我國6.03%的上市公司有著或多或少的影響力。外資參股我國上市公司大多是出于資本的逐利性,由于自身的需求不同,外資參股的動機也會有所不同。具體來看,主要有經(jīng)營性動機、戰(zhàn)略性動機和投機性動機三種動機。其中,經(jīng)營性動機是指外資希望通過參股而獲得協(xié)同收益；戰(zhàn)略性動機是指通過參股完成外資全球戰(zhàn)略布局或是得到我國上市公司的重要資源；投機性動機是指外資通過投資賺取金融投機性收益。由于各種動機的存在,因此外資通過各種途徑參股我國上市公司,他們的參股模式也各不相同,可分為直接參股和間接參股兩種模式。直接參股包含協(xié)議收購非流通股、認(rèn)購定向增發(fā)的B股或H股、二級市場上收購流通B股和H股；間接參股包含反向收購核心資產(chǎn)、收購上市公司母公司、第三方收購,通過國內(nèi)投資機構(gòu)進(jìn)行替代性收購。每一種參股模式都有自己的優(yōu)缺點,這些優(yōu)缺點一方面是我國上市公司吸引外資的一個參考,另一方面也是外資參股我國公司的一個很重要的注意事項。當(dāng)外資以不同的動機不同的模式參股我國上市公司后,就不可避免的對公司價值產(chǎn)生影響。而外資對公司價值的影響并不是直接產(chǎn)生的,它是通過影響公司治理結(jié)構(gòu)的變動、技術(shù)進(jìn)步、改變上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略、改變上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)以及改變上市公司信息透明度,從而間接地影響到公司的價值。當(dāng)然,并不是只要外資參股就會影響到上述所有的方面,外資參股上市公司的規(guī)模也有大有小。本文在全面分析外資參股如何影響公司價值的基礎(chǔ)上,選取蘇泊爾公司作為研究對象,選擇原因在于：1.蘇泊爾公司是私營企業(yè),能夠有效地避開一些政策法規(guī)的限制；2.蘇泊爾公司是我國家電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者,具有一定的代表性；3.法國SEB公司參股蘇泊爾后,取得了對蘇泊爾的控制權(quán),從而能夠全面的參與到蘇泊爾的生產(chǎn)經(jīng)營管理中去；4.蘇泊爾公司引進(jìn)外資后,公司各項指標(biāo)發(fā)生了明顯變化。同時,在對公司的各項指標(biāo)進(jìn)行解讀時,本文選擇了蘇泊爾公司0408年的年報數(shù)據(jù),而不是更新的數(shù)據(jù),主要原因在于：1.在這段時間里,中國國內(nèi)的經(jīng)濟運行比較穩(wěn)定,沒有大的波動；2.通過蘇泊爾年報得出,在這段時間里,除了法國SEB公司參股以外,蘇泊爾公司內(nèi)部沒有其他調(diào)整事項；3.08年金融危機爆發(fā)當(dāng)年,對中國經(jīng)濟的影響并不是很大,但08年之后金融危機對中國的影響就逐漸顯現(xiàn),國內(nèi)經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性遭到了破壞,企業(yè)尤其是上市公司也不可避免的受到了波及。對于外資參股我國上市公司,學(xué)術(shù)界褒貶不一。當(dāng)然,法國SEB公司參股我國蘇泊爾公司的案例從目前來看是比較成功的,但并不是所有的外資參股我國上市公司都會提升公司的價值。一方面由于中外企業(yè)管理水平、企業(yè)文化、國家政策之間的差別,使得外資在與我國上市公司進(jìn)行融合時產(chǎn)生過高的費用,致使外資的參股成本遠(yuǎn)超預(yù)期,同時也給被參股公司的經(jīng)營管理造成混亂,致使參股失敗,公司價值降低；另一方面是由于外資參股我國上市公司本身的目的就不是為了更好地開展經(jīng)營管理,而是通過一系列的行為,“掏空”參股公司的資產(chǎn),以達(dá)到從中牟利的目的。從上述分析來看,外資參股我國上市公司并不一定是好事,他也可能會給我國的國家經(jīng)濟安全、公司經(jīng)營管理、企業(yè)利益等造成負(fù)面影響,但我們同時也不能否定外資對我國經(jīng)濟發(fā)展所做的貢獻(xiàn)。那么,在中國現(xiàn)代公司制度還不完善以及金融體制還不健全的背景下,研究外資參股中國上市公司顯然具有重要的意義。在本文中,我試圖以案例的方式說明外資參股如何對公司價值帶來影響以及帶來了什么影響。這個問題的解答,無疑具有理論和實踐的雙重意義。從理論上來說,研究外資參股這個問題,一方面可以讓我們從一定程度上了解其影響我國上市公司的方式,另一方面能夠使我們更加深入地理解現(xiàn)代公司制度。從實踐上來說,通過對外資參股的研究,可以給我國上市公司提供一定的選擇性依據(jù)。例如怎樣的外資引入方式適合自己,外資的相關(guān)政策如何利用等。本文正是基于以上考慮,選擇本題目加以研究。本文共分為六個部分,每部分的主要內(nèi)容如下。第一部分引言。交待研究背景、研究目的、研究內(nèi)容、研究思路及方法和研究創(chuàng)新與不足,并對國內(nèi)外相關(guān)的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。第二部分公司價值影響的相關(guān)理論。分別對公司價值的界定、公司價值確定的依據(jù)、公司價值影響的宏、微觀因素進(jìn)行了總結(jié)分析。第三部分外資參股視角下公司價值影響的相關(guān)理論。對外資參股的基礎(chǔ)理論以及外資參股對公司價值影響的機理進(jìn)行了總結(jié)分析。第四部分外資參股我國上市公司的現(xiàn)狀。在這一部分里,分別對外資參股我國上市公司的動機、形式、規(guī)模進(jìn)行了總結(jié)。第五部分案例分析。通過具體的案例分析,得出外資在現(xiàn)實中是如何利用前文所述的因素影響在公司價值第六部分利用外資參股提升公司價值的建議。通過對外資參股我國上市公司的動機、形式、規(guī)模的分析,以及對案例的探討,從宏觀和微觀兩個層面對如何利用外資參股提升公司價值提出建議。本文采用規(guī)范研究與應(yīng)用分析相結(jié)合的研究方法。以理論聯(lián)系實際、定量分析與定性分析并重、靜態(tài)與動態(tài)相結(jié)合、歷史與未來相結(jié)合、確定與不確定相結(jié)合的原則,通過對前人研究成果的梳理,從外資參股下的公司價值特點入手,對現(xiàn)有的外資參股現(xiàn)狀及公司價值評價體系進(jìn)行討論,再通過外資參股已有案例的分析,試圖從宏觀和微觀兩個方面闡述外資參股是如何影響我國上市公司價值的