2023年新能源材料行業(yè)研究報告

2023年新能源材料行業(yè)研究報告目錄一、光伏行業(yè)：長期復(fù)蘇中，短期搶裝熱 PAGEREFToc370024746\h41、全球安裝量穩(wěn)步增長，需求無憂 PAGEREFToc370024747\h4（1）歐洲市場的影響力趨弱 PAGEREFToc370024748\h5（2）美國市場增長迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決 PAGEREFToc370024749\h6（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升 PAGEREFToc370024750\h7（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國內(nèi)市場激發(fā) PAGEREFToc370024751\h82、供給端整合正逐步推進 PAGEREFToc370024752\h113、光伏產(chǎn)品價格走勢平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除 PAGEREFToc370024753\h134、投資策略 PAGEREFToc370024754\h145、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024755\h14二、電池及電池材料行業(yè) PAGEREFToc370024756\h141、產(chǎn)量分析 PAGEREFToc370024757\h14（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長 PAGEREFToc370024758\h14（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長乏力 PAGEREFToc370024759\h15（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑 PAGEREFToc370024760\h152、需求分析 PAGEREFToc370024761\h16（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長，市場表現(xiàn)較好 PAGEREFToc370024762\h16（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定 PAGEREFToc370024763\h173、主要電池材料價格和供給情況分析 PAGEREFToc370024764\h184、補貼新政雖出臺，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色 PAGEREFToc370024765\h195、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024766\h20三、核電行業(yè)：項目穩(wěn)步推進，景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024767\h201、核電行業(yè)景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024768\h202、重點關(guān)注國產(chǎn)化高端裝備及材料 PAGEREFToc370024769\h223、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024770\h23四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價格仍是第一要素 PAGEREFToc370024771\h231、需求穩(wěn)定，但是增長力度偏弱 PAGEREFToc370024772\h232、稀土磁材的價格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱 PAGEREFToc370024773\h243、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024774\h25五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點的公司 PAGEREFToc370024775\h251、需求增速趨于穩(wěn)定 PAGEREFToc370024776\h252、行業(yè)投資策略 PAGEREFToc370024777\h263、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024778\h27一、光伏行業(yè)：長期復(fù)蘇中，短期搶裝熱光伏行業(yè)仍處在大周期復(fù)蘇的初期，四季度到明年都將延續(xù)復(fù)蘇的格局，目前需求端仍在持續(xù)提升，供給端則在逐步整合。從中長期來看，隨著技術(shù)進步、成本不斷下降，光伏發(fā)電將越來越具備經(jīng)濟性，光伏行業(yè)仍大有可為。短期來看，由于國內(nèi)電站搶裝熱情正濃，國外日本、美國等地需求持續(xù)旺盛，四季度光伏需求將延續(xù)前三季度良好勢頭，企業(yè)盈利水平仍將延續(xù)快速復(fù)蘇的態(tài)勢，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也將徹底擺脫前幾年的陰霾，迎來業(yè)績中長期向上的拐點，而行業(yè)的投資機會也有望持續(xù)深化，值得把握。1、全球安裝量穩(wěn)步增長，需求無憂2023年上半年全球光伏需求已達到15GW，其中60%以上需求來自四個國家：德國、中國、日本和美國。光伏安裝主要為大型公用事業(yè)和商業(yè)地面安裝應(yīng)用，占了上半年需求的45%。住宅屋頂應(yīng)用占據(jù)近20%，其余的則來自非住宅屋頂安裝和離網(wǎng)應(yīng)用。在中國、日本需求快速增長帶動下，三季度全球光伏需求進一步攀升，單季需求達到了9GW，我們預(yù)計四季度這一數(shù)據(jù)仍將繼續(xù)上升，全年全球的裝機容量有望實現(xiàn)15%-20%的增長，達到36GW左右。2023年，雖然歐洲市場的裝機規(guī)模仍將下降，但是亞洲、美洲、大洋洲甚至是非洲等新興市場的活力仍將繼續(xù)釋放，我們預(yù)計2023年全球的裝機容量有望實現(xiàn)15%左右的增長，達到40GW以上。未來隨著成本的繼續(xù)下降和轉(zhuǎn)化效率的提升，平價時代必將來臨，行業(yè)的需求也必將再次出現(xiàn)爆發(fā)性增長。（1）歐洲市場的影響力趨弱隨著歐洲各國補貼不斷下調(diào)、整體財政情況不佳以及累計安裝量已較大等多方面因素，傳統(tǒng)歐洲市場的安裝量呈現(xiàn)下降的局面，預(yù)計今明兩年仍將維持這一趨勢，再次向上拐點要到2023年。但是我們認為歐洲裝機量的穩(wěn)步下降對行業(yè)的總需求影響力趨弱。理由是從數(shù)據(jù)上看去年的歐洲的裝機量為18GW，全球的占比高達60%，影響力仍然較大。但是預(yù)計歐洲今年的安裝量為14GW左右，全球市場的占比急劇下降至40%以下，明年有望下降至30%左右。這種下降速度不是歐洲絕對安裝量的大幅下滑造成的，而是其它地區(qū)的安裝量增長太快造成的。因此我們認為不必對歐洲安裝量的下降擔(dān)憂，因為歐洲的影響力將逐步趨弱。（2）美國市場增長迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決美國作為能源需求最多的國家，發(fā)展光伏是美國重要的能源戰(zhàn)略之一，光伏在美國能源戰(zhàn)略中具有相當(dāng)重要的地位。美國市場近幾年將持續(xù)高速增長，預(yù)計今年市場規(guī)模將達到約5GW，同比增長繼續(xù)維持50%以上，今后幾年復(fù)合增長率在30%以上。美國市場需求旺盛，但在美國對我國光伏產(chǎn)品征收“雙反”關(guān)稅后，我國光伏組件價格與美國國內(nèi)企業(yè)基本持平，美國光伏制造業(yè)具備本土優(yōu)勢，我國企業(yè)競爭力大幅下降，但美國需求增加較大提升了全球光伏整體需求量。9月中國機電進出口商會光伏分會在中國光伏大會上表示美國有意向?qū)⒂诮谂c中方接觸，就去年對中國太陽能產(chǎn)品的“雙反”展開新一輪磋商，目的是想?yún)⒄罩袊鴮W盟出口光伏產(chǎn)品的方式，即實行“配額制”。中方對此輪磋商持原則性態(tài)度，并提出進行磋商的兩項原則：a須撤消之前SolarWorld在美國對于中國光伏企業(yè)“反傾銷”、“反補貼”的指控；b美國必須先取消之前定的稅率（即反補貼2.9%至4.73%，反傾銷31.14%至249.96%）。如果此輪磋商正式進行，中國光伏電池和組件企業(yè)，將有望再次對美出口。無疑這將為當(dāng)前中國光伏產(chǎn)業(yè)再添一重利好。（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升日本在核事故后，急需光伏等新能源填補能源空缺，日本去年宣布實行可再生能源上網(wǎng)電價補貼，其中對于光伏發(fā)電系統(tǒng)將給予十分優(yōu)厚的補貼：規(guī)模大于10kW的太陽能發(fā)電系統(tǒng)上網(wǎng)電價為40日元/千瓦時，補貼時間20年；10kW以下的項目，為42日元/千瓦時，補貼時間10年。雖然今年日本下調(diào)了補貼水平，但由于組件價格同比的大幅下降，目前日本光伏補貼仍很具有吸引力，我們認為在補貼政策刺激下，日本光伏需求仍將持續(xù)提升，全年市場規(guī)模有望達到5GW以上。（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國內(nèi)市場激發(fā)雖然近兩年在國內(nèi)產(chǎn)能過剩、海外“雙反”等重壓下，國內(nèi)光伏行業(yè)每況愈下，經(jīng)歷寒冬，但今年以來在需求以及政策帶動下，光伏行業(yè)正逐步復(fù)蘇。光伏作為國家戰(zhàn)略性行業(yè)，未來清潔能源最重要的方向，從國家各部委到地方去年以來陸續(xù)出臺眾多支持政策。從當(dāng)前國內(nèi)發(fā)布的光伏支持政策來看，有眾多方面較以往有所改變，特別是對需求端的支持得到重點加強，“上網(wǎng)電站補貼金額及年限的確定”，“電網(wǎng)確保并網(wǎng)全額收購所發(fā)電量”、“擴大可再生能源基金規(guī)?！薄ⅰ按罅Πl(fā)展分布式項目”等均是需求的重要保障。分布式項目來看，第一批國家示范區(qū)已經(jīng)公布，其中包括18個園區(qū)，2023年總計劃裝機容量749MW，2023年規(guī)劃裝機容量共計1823MW。而今年底前，國家能源局還將有望推出第二批全國分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)。這些政策的綜合效應(yīng)未來將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)市場需求將呈持續(xù)增長態(tài)勢，我們預(yù)計今年國內(nèi)需求將達9GW以上。由于2023年底之前建成的電站項目仍將維持1元/千瓦時的上網(wǎng)電價，三季度以來，國內(nèi)大型電站顯現(xiàn)搶裝潮，西部地區(qū)電站對于下游組件、逆變器等需求十分旺盛，目前國內(nèi)光伏制造企業(yè)的開工率普遍較高。我們認為短期搶裝有利于行業(yè)進一步鞏固復(fù)蘇態(tài)勢，行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利將持續(xù)改善，并奠定未來進一步發(fā)展的良好基礎(chǔ)。同時我們不認為短期搶裝之后，對2023年將產(chǎn)生不利影響，對于將實施的標桿電價來看，結(jié)合補貼20年年限、增值稅減半征收等政策，西部地區(qū)仍將保持較好的內(nèi)部收益率。制約國內(nèi)電站建設(shè)的主要因素不是電價水平，而是并網(wǎng)障礙、限發(fā)電等因素，而目前這些障礙已在政策層面安排解決，未來細則將出臺，國內(nèi)電站的建設(shè)將更為順暢，需求將持續(xù)增長。2、供給端整合正逐步推進就技術(shù)壁壘相對較高的硅料環(huán)節(jié)來看，前十大廠商產(chǎn)能總和2023年底已達20萬噸以上，可以滿足下游30GW以上的組件硅料需求，按大廠擴產(chǎn)計劃（主要是擴產(chǎn)新線技術(shù)水平較高，成本較低），大廠總產(chǎn)能在25萬噸左右，略大于全球需求。目前多晶硅環(huán)節(jié)大廠壟斷基本形成，中小型廠商技術(shù)與成本處于較大劣勢，大部分已基本停產(chǎn)，未來復(fù)產(chǎn)可能性較小。產(chǎn)業(yè)鏈中下游的硅片、電池片、組件全球產(chǎn)能在40GW-50GW，產(chǎn)能過剩較為明顯，目前大廠已暫時停止產(chǎn)能擴張，而部分中小廠產(chǎn)線處于停產(chǎn)狀態(tài)，實際各環(huán)節(jié)實際有效產(chǎn)能在30GW-40GW，成本較高、質(zhì)量較差的“無效產(chǎn)能”有望在本輪徹底淘汰。從我國國家層面來看也支持行業(yè)兼并重組，近期工信部發(fā)布了《光伏制造業(yè)規(guī)范條件》，對光伏行業(yè)中多晶硅、硅棒、硅錠、硅片、電池、電池組件等制造領(lǐng)域的生產(chǎn)布局與項目設(shè)立、生產(chǎn)規(guī)模和工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護和質(zhì)量管理等方面做出了規(guī)定。提出（1）新建和改擴建光伏制造企業(yè)及項目應(yīng)當(dāng)符合規(guī)范條件要求。（2）現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目應(yīng)當(dāng)符合規(guī)范條件要求，未滿足規(guī)范條件要求的企業(yè)及項目根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求，在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，盡快達到規(guī)范條件的要求。（3）對光伏制造企業(yè)及項目的投資、土地供應(yīng)、環(huán)評、節(jié)能評估、質(zhì)量監(jiān)督、安全監(jiān)管、信貸授信等管理應(yīng)依據(jù)本規(guī)范條件。不符合本規(guī)范條件的企業(yè)及項目，其產(chǎn)品不得享受出口退稅、國內(nèi)應(yīng)用扶持等政策支持。我們認為本次工信部發(fā)布的《規(guī)范條件》頗為“嚴厲”，小廠面臨破產(chǎn)重整可能性極大，而行業(yè)龍頭受制略小，但未來想大幅擴產(chǎn)也面臨一定門檻，未來兼并收購將成為一段時間內(nèi)行業(yè)主流。行業(yè)供給端有望邁入健康發(fā)展道路。3、光伏產(chǎn)品價格走勢平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除隨著下游需求不斷提升，供給端不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)供求正逐步走向平衡。價格是供求關(guān)系的直接反應(yīng)。今年以來光伏產(chǎn)品價格逐步企穩(wěn)，目前已基本穩(wěn)定。從需求端看，由于四季度搶裝行情下需求的集中爆發(fā)，光伏產(chǎn)品的價格不排除還有小幅提升的可能。從價格的角度看，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的價格在經(jīng)過兩年的暴跌之后，已經(jīng)跌到位了。從廠商成本來看，短期沒有下跌空間，廠商也從前兩年的競相殺價轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇?，今年較多廠商已選擇不做“虧單”，不盲目沖量。我們認為目前價格企穩(wěn)的狀態(tài)有利于企業(yè)正常經(jīng)營，在價格體系穩(wěn)定有序的情況下，制造端企業(yè)有望在維持微利基礎(chǔ)上逐步提升盈利水平，業(yè)績同比、環(huán)比將延續(xù)快速復(fù)蘇態(tài)勢。4、投資策略四季度國內(nèi)電站搶裝熱度不減，企業(yè)的經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)基本面大趨勢繼續(xù)向上。再考慮到市場對成長股的“看前景，重趨勢，輕估值”的核心交易特征仍然持續(xù)，我們認為光伏行業(yè)的行情在四季度將繼續(xù)深化，仍有潛力可挖。建議穩(wěn)健的投資者可考慮介入航天機電、中天科技、海潤光伏等補漲型標的，積極的投資者仍可關(guān)注我們前期一直推薦的隆基股份。5、主要風(fēng)險（1）需求不及預(yù)期；（2）技術(shù)進步、成本下降不及預(yù)期；（3）行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格壓力二、電池及電池材料行業(yè)1、產(chǎn)量分析（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長2023年8月，國內(nèi)鋰離子電池的單月產(chǎn)量為4.23億支，同比增長16.25%，扭轉(zhuǎn)了7月增長乏力的局面。由于9、10月份是行業(yè)的旺季，行業(yè)的表現(xiàn)不會太差。展望四季度，鋰電池行業(yè)的總體運行情況預(yù)計仍將平穩(wěn)。全年國內(nèi)鋰電行業(yè)的增速預(yù)計在15%左右。（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長乏力2023年8月，國內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量為1583.99萬千伏安時，同比僅增長2.10%。三季度以來，鉛酸電池產(chǎn)量的增長比較乏力。這一情況基本復(fù)合我們半年度的預(yù)期。由于去年的高基數(shù)原因，我們認為國內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量增速仍將基本維持同比增長緩慢的態(tài)勢，就四季度來說，有望實現(xiàn)小幅增長，但預(yù)計難有大的亮點。（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑2023年8月，國內(nèi)堿性電池的月度產(chǎn)量為6930.60萬支，同比增長2.21%，扭轉(zhuǎn)了月度產(chǎn)量連續(xù)下滑的局面。四季度，預(yù)計堿性電池行業(yè)雖然有一定轉(zhuǎn)機，但是也難有大的亮點。就全年來看，堿性二次電池行業(yè)的總產(chǎn)量同比下滑無疑。2、需求分析（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長，市場表現(xiàn)較好需求情況還是重點考察和筆記本兩大下游的情況。2023年前8個月國內(nèi)的總產(chǎn)量達到9.11億部，同比增長23.00%，其中8月單月產(chǎn)量為1.28億部，同比增長32.17%。從產(chǎn)量增長態(tài)勢上看，國內(nèi)市場的需求情況較好。同期，國內(nèi)筆記本計算機的總產(chǎn)量為1.56億臺，同比增長6.15%，其中8月產(chǎn)量為2292.13萬臺，同比增長15.36%。筆記本市場的總體表現(xiàn)比較一般，預(yù)計四季度也難有大的起色。鑒于市場的較好表現(xiàn)，我們預(yù)計四季度鋰電行業(yè)需求仍將總體維持穩(wěn)步增長。（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定鉛酸電池行業(yè)從啟動電池和動力電池兩個角度考察。對于啟動鉛酸電池來說，我們重點考察汽車的產(chǎn)銷情況。2023年前8個月，國內(nèi)汽車的總產(chǎn)量為1507.28萬輛，同比增長15.11%，其中8月單月產(chǎn)量為179.50萬輛，同比增長14.58%。汽車市場的增長情況繼續(xù)穩(wěn)定，預(yù)計四季度仍將維持這一態(tài)勢，因此我們預(yù)計啟動電池的總體需求也將穩(wěn)定。而對于動力電池來說，我們預(yù)計國內(nèi)電動自行車的年度銷量預(yù)計會有所下滑，四季度電動自行行業(yè)的情況也難有大的起色。由于前期動力電池的價格反彈趨勢沒能延續(xù)，因此總的來看動力電池在四季度難有作為?？傮w看鉛酸電池行業(yè)的需求穩(wěn)定，但難有大的亮點。3、主要電池材料價格和供給情況分析年初電池級碳酸鋰的價格雖然有所反彈，但是未能延續(xù)，三季度在需求偏淡，供給相對充裕的情況下，其價格呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。四季度行業(yè)旺季來臨，但是由于供給充裕的限制，預(yù)計電池級碳酸鋰的價格仍難有反彈，保持穩(wěn)定的可能性最大。三季度以來鈷酸鋰和三元材料的價格表現(xiàn)穩(wěn)定，四季度預(yù)計維持這一態(tài)勢。三季度以來鉛價未能延續(xù)升勢，向下調(diào)整幅度不小，因此鉛價對去鉛酸電池價格的支撐不足。從加工費上來看，動力電池極板的加工費也未能延續(xù)漲勢，隨鉛價下滑而下滑。啟動電池極板的價格表現(xiàn)一直疲軟，未能隨鉛價上漲而出現(xiàn)一波上漲。預(yù)計四季度鉛價和鉛酸電池極板加工費難有大的波瀾。4、補貼新政雖出臺，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色據(jù)中汽協(xié)不完全統(tǒng)計，上半年中國新能源汽車產(chǎn)銷比上年同期有較快增長。生產(chǎn)新能源汽車5885輛，比上年同期增長56.3%，其中純電動汽車5111輛，插電式混合動力774輛。銷售新能源汽車5889輛，比上年同期增長42.7%，其中純電動汽車5114輛、插電式混合動力775輛。與第一季度相比，二季度電動汽車產(chǎn)量略有下降，插電式混合動力汽車產(chǎn)量有大幅上升。今年第二季度共生產(chǎn)新能源汽車2894輛，環(huán)比下降3%。其中，生產(chǎn)純電動汽車2240輛，環(huán)比下降22%;生產(chǎn)插電式混合動力汽車474輛，環(huán)比增長58%。此外，上半年普通混合動力生產(chǎn)9388輛，銷售10048輛，比上年同期分別增長1.6倍和1.7倍。天然氣汽車生產(chǎn)43898輛，銷售43562輛，比上年同期分別增長1.1倍和1倍。我們認為國內(nèi)的新能源汽車的產(chǎn)銷增速雖然在50%以上，但是和預(yù)期相比仍然相差較大，從絕對量上看也還是太小。四季度由于“補貼新政”的出臺，預(yù)計新能源汽車的銷量會好一些，但是大規(guī)模放量的可能性仍然不存在。因此，新能源汽車的利好仍然是預(yù)期型的，短期難在基本面上有所體現(xiàn)。5、主要風(fēng)險市場的系統(tǒng)風(fēng)險；電池股的業(yè)績風(fēng)險。三、核電行業(yè)：項目穩(wěn)步推進，景氣度逐步提升1、核電行業(yè)景氣度逐步提升當(dāng)前我國節(jié)能減排的壓力也很大，要在電力需求不斷增加的同時，完成2023年單位GDP二氧化碳排放比2023年下降17%的目標，必須積極發(fā)展低碳能源。綜合可實現(xiàn)性、成本、環(huán)保、利用率等因素，核電是目前最可行的清潔能源，在保證安全的前提下，核電仍應(yīng)大力發(fā)展?？傮w來看，我國核電利用率仍較低，只有1%-2%，與其他工業(yè)大國有較大差距。去年下半年以來，在前期各項安全檢查嚴格落實的前提下，國務(wù)院及環(huán)保部等本著嚴肅和慎重的態(tài)度逐步推進核電重啟進程。去年三大核電規(guī)劃已全部通過，核電已全面重啟，前期停止的項目已陸續(xù)復(fù)工，新項目也在有序推進。目前在各項安全措施到位的情況下，今年四季度有望新開工三臺百萬千瓦機組，超過此前預(yù)期。而明年我們預(yù)計將開工6-7臺機組，國內(nèi)核電建設(shè)仍將穩(wěn)步推進，短期雖然難大幅超預(yù)期，但行業(yè)景氣度在逐步提升，項目招標將陸續(xù)增加。從目前情況來看，核電中長期發(fā)展目標也有可能上調(diào)，從到2023年的58GW上調(diào)到70GW左右。2、重點關(guān)注國產(chǎn)化高端裝備及材料核電的產(chǎn)業(yè)鏈通常包括：（1）核原料的采集；（2）核電站的建設(shè)（核電、常規(guī)島、輔助設(shè)備建設(shè)）；（3）核電站運營管理。核電站的投資包括設(shè)備投資，基礎(chǔ)建設(shè)和其他費用，其中核電設(shè)備的投資在整個投資中占比在50%左右；核電設(shè)備投資包括核島設(shè)備、常規(guī)島設(shè)備以及輔助設(shè)備，三者的比例在5：3：2左右。目前我國國產(chǎn)化設(shè)備與材料均已獲得一定突破，隨著國產(chǎn)化率逐步提高，國內(nèi)的核電主設(shè)備提供商、鍛鑄件制造商、閥門、管道，以及各類涉及核材料類相關(guān)企業(yè)仍有較好的發(fā)展機遇，特別是高端材料具備替代海外產(chǎn)品機會，如寶鋼、久立特材的690U型管。3、主要風(fēng)險（1）核電項目進程緩慢（2）行業(yè)整體業(yè)績增長緩慢四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價格仍是第一要素1、需求穩(wěn)定，但是增長力度偏弱由于磁材的下游需求領(lǐng)域廣泛，因此我們主要從彩電、空調(diào)、音響、汽車、和電子計算機等幾個主要需求領(lǐng)域的增長情況來考察。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2023年前8個月，彩電、空調(diào)、汽車、和微型電子計算機等行業(yè)的產(chǎn)量分別實現(xiàn)了3.14%、8.99%、15.01%、23.00%和9.03%的同比增長。只有組合音響行業(yè)的累計產(chǎn)量則分別有4.52%的同比下滑。總的來看，我們認為磁材行業(yè)的需求情況仍然穩(wěn)定，但是繼續(xù)向上的力度還不夠強，四季度預(yù)計這一情況仍將延續(xù)。2、稀土磁材的價格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱今年以來稀土價格走出了觸底反彈的走勢。上半年稀土的價格仍處在跌跌不休的尋底階段，但是二季度末和四季度以來稀土的價格在行業(yè)整治預(yù)期下迎來一波反彈，力度尚可。目前金屬釹的價格已經(jīng)升至45.5萬元/噸，較底部已有30%左右的漲幅；鏑鐵的價格已在200萬元/噸，較底部的上漲幅度更為可觀；釹鐵硼價格同樣反彈，以N40燒結(jié)方塊為例，價格已經(jīng)由14萬元/噸升至17萬元/噸左右。釹鐵硼磁材的價格受稀土價格影響較大，近期稀土的價格反彈呈現(xiàn)乏力的態(tài)勢，因此預(yù)計四季度釹鐵硼的價格總體可能穩(wěn)定，即使向上，力度也不會太大。3、主要風(fēng)險需求復(fù)蘇未及預(yù)期，稀土金屬價格繼續(xù)下滑風(fēng)險。五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點的公司1、需求增速趨于穩(wěn)定從需求角度看，2023年前8個月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的累計完成額為26.26萬億元，同比增長20.30%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為5.21萬億，同比增加19.30%。從數(shù)據(jù)上看，固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的增速繼續(xù)平穩(wěn)增長。從行業(yè)的角度看，石材加工和陶瓷等行業(yè)的需求有所好轉(zhuǎn)，但是石油鉆采和金屬制品加工等行業(yè)的需求向上的跡象仍不明顯。四季度，預(yù)計超硬材料的需求會有所好轉(zhuǎn)，但幅度可能有限。2、行業(yè)投資策略受國內(nèi)經(jīng)濟形勢和行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能較快擴張的影響，超硬難熔材料板塊的業(yè)績總體增長發(fā)力，因此年初以來整個板塊的表現(xiàn)相當(dāng)疲軟。四季度國內(nèi)經(jīng)濟有望暫時企穩(wěn)，行業(yè)的下游需求也有所好轉(zhuǎn)，加之板塊的PB水平相對中小板已經(jīng)有一定優(yōu)勢，因此板塊總體估值水平有向上修復(fù)的可能。建議關(guān)注黃河旋風(fēng)、鋼研高納和豫金剛石等新品有看點的公司。3、主要風(fēng)險金剛石單晶材料價格何時企穩(wěn)反彈還有不確定性。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點，配置流媒體服務(wù)及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務(wù)，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡(luò)運營商的沖擊最大，43號文再次強調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內(nèi)容的運營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計費、系統(tǒng)維護、客戶服務(wù)方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預(yù)期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項業(yè)務(wù)營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，