我國中小企業(yè)融資難困境及對策研究本科畢設論文

摘要中小企業(yè)在我國國民經濟和社會發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用，因而也引起了全社會重視中小企業(yè)的發(fā)展。然而，在發(fā)展過程中越來越多中小企業(yè)對資金的需求得不到滿足，融資難問題已經成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。如何緩解當前我國中小企業(yè)發(fā)展過程中的融資問題就成了一個重要的課題，具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。本文通過總結歸納中小企業(yè)融資特點、分析其面臨的困境，探究其形成的原因提出緩解的有效途經和對策。主要框架和研究結論如下：1、簡要介紹了國內外研究中小企業(yè)融資的相關理論文獻，對中小企業(yè)融資難做了理論解釋，并分析了中小企業(yè)融資的特征。2、結合中小企業(yè)融資方式和融資特征指出我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，并分析其根源。3、比較了典型國家中小企業(yè)金融制度,并總結歸納了國際經驗和對我國的啟示。4、在對中小企業(yè)的融資問題做出全面、系統(tǒng)和綜合性地研究和分析的基礎上，提出了針對性的一攬子解決方案。文章以探究中小企業(yè)融資難的原因為切入點，揭示了其存在內部和外部兩方面的原因。其內部由于自身規(guī)模、管理水平、人才匱乏等因素，引起了一系列諸如產權不明晰；治理結構不規(guī)范；財務制度不健全；資信狀況不佳；產業(yè)結構不合理等問題，導致銀行融資難度加大，企業(yè)求貸無門。外部原因主要歸結為缺乏一個合理的多層次多元化的融資金融體系加以支撐，欠缺的不僅有法律融資體系、融資支持體系、還有直接和間接融資體系。進一步推理后，本文提出解決融資難也相應從內外兩方面入手：首先、加強企業(yè)內部建設。試圖通過加強自身的素質以及核心競爭力，提高管理運營能力，控制經營風險，尋求適合的融資渠道。其次，構建一個多元化的多層次的中小企業(yè)金融融資體系。完備體系的建立包括主要四部分內容，具體是融資法律體系、融資支持體系、間接融資體系以及直接融資體系。關鍵字：中小企業(yè)間接融資直接融資中小企業(yè)融資體系AbstractSmallandMediumsizedEnterprise(SME)isplayingamoreandmoreimportantroleintheeconomicandsocialdevelopmentinChina,andithasbecomethegreatissueandwithdrawnattentionofthewholesociety.However,theSMEfinditdifficultinfinancing,andithasbecomethegreatestobstacleagainstfurtherdevelopment.Therefore,thereexistingtheoreticalandpracticalvalueindiscussingthedifficulties,searchingforthecausesandprobingtheeffectivewaystosolvethefinancingplightofSME.SeeingaboutthestatusofChineseSmallandMediumSizedEnterprises,thispapermakesanalysisofthecurrentsituation,pointsthefinancingplight,andproposestheeffectivewaystosolvetheproblem.Contentsandconclusionsareasfollows:1.SimplyreviewingcertainrelatedliteraturebothinandabroadChina,givethetheoretictranslationoftheSMEfinancingplight.AnddescribethefeaturesandcharactersofSMEfinancing.2.BasedonthefinancingcharactersandstylesofSME,thepaperanalyzesthepresentconditionsofChineseSMEfinancing.Inaddition,itsearchesforthecauseandoriginoftheproblem.3.IntroduceandcommentonsomesuccessfulSMEfinancingsystem.ThepaperchoosesAmericaandJapanastargetandanalyzestheirsystems’structuresandcharacteristics.Comparingwiththesesystemsabroad,thepaperfindsoutsomeadvicesforChinesefinancingsystem.4.Basedonthecomprehensiveanalyses,thepaperproposessomemeasuresandactionsforpractice.Thepaperprovesthecausesoftheplightwhichfrombothinternalelementsandexternalelements.Asfortheinternalelements,duetothesmallscale,lowmanagementlevel,shortoftalentsandetc,problemscomesinmanyaspectssuchasunclearownership,disorderedmanagement,imperfectfinancialrecords,badqualityandcreditrecordsandsoon.Asforexternalelements,itismainlybecauseofthelackofasoundmulti-levelfinancingsystem,whichincludeslegalsystem,supportingsystem,indirectfinancingsystemaswellasdirectfinancingsystem.VariouskindsofproblemsleadtotheplightofSMEfinancing,includingshortoflawsandregulations,lackofimprovedguaranteesystem,lowlevelofcreditsystem,littlesupportfrombanksandotherfinancialorganizations,aswellasthenotfullydevelopeddirectinvestmentmarket.AllelementscombinetogetherandleadtotheplightofSMEfinancing.Thepaperfurtherproposestwowaystosolvetheproblem;firstly,strengthentheinternaldevelopment.TheSMEthemselvesshouldtrytoincreasetheirqualityandcorecompetitiveness,controltheoperationrisk,andseeksuitablefinancingmethods;secondly,adiversifiedmultilevelSMEfinancingsystemshouldbeestablished,whichincludesfourparts,thatisfinancinglegalsystem,financingsupportingsystem,indirectfinancingsystemanddirectfinancingsystem.Keywords:SMEindirectfinancingsystemdirectfinancingsystemtheSMEfinancingsystem我國中小企業(yè)融資難困境及對策研究目錄第一章引言 1第一節(jié)選題背景及研究意義 1第二節(jié)文獻綜述 2一、國外研究綜述 2二、國內研究綜述. 4第三節(jié)研究方法與論文結構 6一、研究思路 6二、研究方法 6三、論文結構 7第四節(jié)文章的創(chuàng)新和不足 7一、文章創(chuàng)新 7二、不足之處 8第二章發(fā)展中小企業(yè)的意義 8第一節(jié)中小企業(yè)的界定 8一、中小企業(yè)的界定 8二、中小企業(yè)的特點 10第二節(jié)發(fā)展中小企業(yè)的意義 12一、調整經濟結構 12二、財政收入的重要來源 13三、增加就業(yè)崗位 13四、培養(yǎng)企業(yè)家 14第三章中小企業(yè)融資困境及原因探究 14第一節(jié)我國中小企業(yè)融資特點 14一、中小企業(yè)融資的一般特點 14二、不同規(guī)模中小企業(yè)融資的特點 15三、不同類型中小企業(yè)融資的特點 15四、不同發(fā)展階段中小企業(yè)融資的特點 16第二節(jié)我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及困境 16一內源融資現(xiàn)狀 16二間接融資現(xiàn)狀 17三直接融資現(xiàn)狀 18第二節(jié)我國中小企業(yè)融資難的原因探究 20一、中小企業(yè)內部問題 20二、外部環(huán)境問題 22第四章國外中小企業(yè)融資制度的比較研究 29第一節(jié)美國市場主導型中小企業(yè)融資制度 29一貸款擔保計劃(LoanGuarantyProgram) 30二小企業(yè)投資公司(SmallBusinessInvestmentCompanyProgram) 30三美國政府資助 30第二節(jié)日本政府主導型中小企業(yè)金融制度 31一、政策性金融公庫系統(tǒng) 31二、專門為中小企業(yè)服務的金融機構 32三、2000多家民間中小金融機構 32四、中小企業(yè)投資育成公司 32五、完善的信用擔保體系 32六、為中小企業(yè)發(fā)展服務的風險資本公司 33七、允許企業(yè)自行組建合作型的金融機構 33第三節(jié)比較與啟示 33一、美日兩國不同融資制度的比較 33二、對我國的啟示 35第五章解決融資難的有效途徑及策略 37第一節(jié)強化自身建設，解決融資難題 37一、完善中小企業(yè)制度，健全治理結構 37二、提高中小企業(yè)自身素質，增強企業(yè)融資能力 37三、加強財務管理，提高財務透明度 38四、加強信用管理，提高企業(yè)信用 38第二節(jié)完善中小企業(yè)服務支持體系 39一、設立全口徑統(tǒng)一的管理機構 39二、完善中小企業(yè)信用體系 40三、完善中小企業(yè)擔保體系 42四、設立中小企業(yè)融資社會化服務機構——“中小企業(yè)融資快車” 44第三節(jié)完善中小企業(yè)法律體系 45一、完善間接融資法律制度 45二、完善直接融資法律制度 46三、完善融資服務支持體系法律制度 46第四節(jié)優(yōu)化中小企業(yè)間接融資體系 46一、深入推進國有商業(yè)銀行的改革 47二、發(fā)展新型中小金融機構 48三、完善政策性銀行機構 50四、發(fā)展非銀行金融機構 50第五節(jié)培育中小企業(yè)直接融資體系 52一、發(fā)展風險投資 53二、探索創(chuàng)業(yè)板市場 55三、健全場外交易市場 58四、開辟債券市場 60五、規(guī)范民間融資 62第六章總結 64參考文獻 66致謝 68第一章引言第一節(jié)選題背景及研究意義隨著經濟體制改革的不斷深入，我國中小企業(yè)得到了全所未有的發(fā)展，并且在擴大就業(yè)、活躍市場、增加收入、社會穩(wěn)定以及構建合理的國民經濟結構等方面起到了難以替代的作用，為我國的經濟增長做出了極大的貢獻。然而，由于其資產規(guī)模小、經營管理落后、與大企業(yè)競爭中處于弱勢地位。在其發(fā)展過程中面臨諸多不利因素，其中最大的一個問題就是融資難。長期以來，中小企業(yè)在獲得發(fā)展所需資金方面遇到種種阻礙，并且這一問題已嚴重制約了企業(yè)的進一步發(fā)展。因而如何解決中小企業(yè)融資難問題成為了政府、企業(yè)和研究學者所共同關注的課題。作為一個全球性的問題，中小企業(yè)融資難也同樣引起了世界各國的關注，國外理論研究相對較早，對其實踐具有重要的理論指導價值，因而一些發(fā)達國家在該方面作為表率已經建立了一套較完備的金融制度和金融體系。很大程度上得益于理論的研究和成果。從我國的情況來看，融資難現(xiàn)象非常普遍，而且至今尚未建立一個完善的體系。就目前的研究分析，導致中小企業(yè)融資難的原因主要有兩方面：分別是中小企業(yè)內部存在融資機制障礙以及外部環(huán)境障礙。內外部原因疊加，使得中小企業(yè)的發(fā)展遇到瓶頸，銀行融資不足，其他資源又難以利用。因此，能否有效的解決融資難，關系著國民經濟能否持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。只有加以重視，從理論到實踐，積極應對并采取果斷措施加以解決，才能為中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件，促使它們在未來發(fā)揮更重要的作用。本文就現(xiàn)狀推導出其原因，并以此為出發(fā)點深入探尋解決方案，為中小企業(yè)尋求可以緩解融資難的對策，從其自身提高到全社會的金融體系建立，多角度的觀察分析。文章提出解決方案是從理論角度探究融資難的突破口，為建立多元化多層次的融資金融體系提供理論依據和支持。第二節(jié)文獻綜述中小企業(yè)融資難是一個長期性、國際性的問題，世界各國包括中國都對此進行了一番理論與實踐的探究。一些學術成就對現(xiàn)實具有相當有針對性的指導。一、國外研究綜述鑒于中小企業(yè)對國民經濟的巨大促進作用，國外學術界對中小企業(yè)融資難及其相關理論的研究早已開始。1958年，美國學者莫迪利亞尼和米勒在《美國經濟評論》上發(fā)表的著名論文“資本成本、公司財務與投資理論”中得出MM理論，創(chuàng)建了現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開端。其后該領域的研究在影響融資的因素方面主要有如下觀點：（一）信貸缺口和信貸配給信貸缺口問題研究始于20世紀30年代初，英國議員麥克米倫在向英國國會提供的關于中小企業(yè)問題的調查(MacmillanReport，1931)中指出，中小企業(yè)融資面臨著“金融缺口（FinancialGap）”。麥克米倫現(xiàn)，中小企業(yè)的長期資本供給存在短缺，這種短缺尤其明顯地發(fā)生在那些單靠初始出資人的資金已經不敷運用，但規(guī)模又尚未達到足以在公開市場上融資的企業(yè)身上。博爾頓（Bolton，1971）的報告對非正式風險投資的研究也表明，中小企業(yè)在需籌集一定數(shù)額的資本時都面臨著資本缺口的問題。中小企業(yè)“金融缺口”是研究中小企業(yè)金融問題的出發(fā)點。信貸配給問題是信息不對稱背景下融資理論的經典議題。一般認為，中小企業(yè)的特點決定了銀行信貸是其發(fā)展過程當中重要的融資來源之一。關于信貸配給生成機制的理論解釋很多，斯蒂格利茨和韋斯（StiglitzandWeiss,1981）在關于信貸配給的經典文獻中指出，信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險是產生均衡信貸配給的基本原因。直到今天，該研究成果仍然是說明中小企業(yè)存在融資問題的最重要的理論之一，這也說明了中小企業(yè)融資問題存在的長期性。有的學者通過實證研究證明，中小企業(yè)選擇一種成本高的融資方式是一種無奈的選擇，如伯杰和尤德爾（BergerandUdell，1998）的實證研究表明：在美國，金融機構的貸款占中小企業(yè)全部股本和債務額的26.66％，占全部債務額的53％。銀行和其他金融機構的貸款是中小企業(yè)融資最大和最主要的外源性債務融資渠道。（二）宏觀經濟政策的影響經濟學家們從貨幣政策、金融自由化、銀行業(yè)合并及結構調整等方面分析了宏觀經濟政策對于企業(yè)融資的影響。貨幣緊縮政策導致銀行儲備的減少，進而導致貸款供給的減少。在這種情況下，企業(yè)往往會由于缺乏替代性的資金來源而降低真實支出水平。這意味著貨幣政策可能對那些依賴銀行貸款，同時又缺乏替代資金來源的企業(yè)產生更大的影響，而中小企業(yè)往往具備這些特征。而且貨幣緊縮政策又會通過提高利率損害到企業(yè)抵押品的價值，降低企業(yè)信用等級，進而削弱了企業(yè)獲取貸款的能力。Gertler和Gilchrist在對制造業(yè)中小企業(yè)的經驗研究中發(fā)現(xiàn)，中小型制造業(yè)企業(yè)不僅直接對利率反應敏感，而且還深受經濟周期的間接影響，因此，貨幣緊縮對中小企業(yè)的影響要遠大于對大企業(yè)的影響。金融抑制和金融自由化的著名理論認為，金融自由化會通過利率提高、儲蓄增加，進而導致投資增加和經濟增長。對此，Taylor卻指出，金融自由化不會導致資金供給總量的增加，因為利率提高只會使得資金供給從非正規(guī)部門轉向正規(guī)部門，總的借款額不會出現(xiàn)凈的增加。Steel補充認為，由于較高的交易成本和風險、抵押品的缺乏以及歷史淵源等，使得中小企業(yè)在獲取正規(guī)部門的貸款時仍將面臨著諸多的限制。綜合考慮，中小企業(yè)的融資困境在金融自由化背景下不僅不會得到改善，反而可能有所惡化。以上列舉的各個理論是從影響成因方面對企業(yè)融資問題進行研究。對如何解決中小企業(yè)融資難問題，一些學者認為關鍵是對間接融資方式的完善，另一些學者則認為應發(fā)展證券市場來解決?！吨行∑髽I(yè)與國民財富》（保羅·伯恩斯，2004，英國）中認為，中小企業(yè)資金來源應是證券資本，可通過稅收刺激條款，誘使那些不參與經營的個人向中小企業(yè)投資，如允許個人納稅義務中，一年可免除幾萬英鎊的稅款，只要這筆錢投資于中小企業(yè)發(fā)行的股票，當然前提是中小企業(yè)可以發(fā)行自己的股票?！督洕l(fā)展理論》（理查德·L邁耶，2001，美國）認為，在中小企業(yè)融資活動中，金融機構是其主要瓶頸，因此，適當?shù)卮碳な宫F(xiàn)有的金融機構為中小企業(yè)服務，是中小企業(yè)融資的關鍵。日本的金融理論家的《中小企業(yè)論》（鈴木淑夫，2003）一文中，在研究中小企業(yè)的融資方式時指出，在收入水平較低及家庭積累的儲蓄水平也很低的情況下，通過金融機構的集中，并用于安全的企業(yè)投資目標顯然是更為有益的，所以對中小企業(yè)來說，選擇間接融資的方式更為合適一些，當然這需要存在一個完善的金融體系。二、國內研究綜述.對于融資難問題，國內許多知名學者進行了較為深入的理論研究。綜合目前的理論及對策研究，對于中小企業(yè)融資難問題，國內的研究主要分為兩類，分別是原因探究和對策分析。（一）融資難的原因研究以信息不對稱理論為基礎，分析中小企業(yè)融資難問題學界達成的一個共識就是銀行與企業(yè)間的信息不對稱是中小企業(yè)融資難的一個重要原因，有學者認為它是分析和解決這一問題的最關鍵部分。奚君羊教授（1998）較早提出銀行與中小企業(yè)之間存在信息不對稱的現(xiàn)象，樊綱（2000）進一步認為這是導致中小企業(yè)融資難的原因，賀力平（1999）對此進行了更為嚴謹?shù)姆治觥ｋS后，李志贇（2002）等運用分析工具進行研究，并得出極具價值的研究成果。信貸配給理論是國內學者進行中小企業(yè)專題研究的理論基礎。張維迎（2004）認為銀行作為理性的個體，寧愿選擇在相對低的利率水平上拒絕一部分貸款人的申請即實行信貸配給，而不愿意選擇在高利率水平上滿足所有借款人的申請。以“國有銀行歧視論”為切入點，分析融資難的外部環(huán)境因素高正平博士（2004）認為我國中小企業(yè)與國有企業(yè)相比受到不平等的待遇，具體表現(xiàn)在市場準入壁壘、稅負環(huán)境、商業(yè)票據融資、信用和法律等方面。且更為嚴重的是占市場主體的國有銀行對中小企業(yè)普遍存在歧視。張杰（1998）從中國成功的漸進改革角度考差了所有制歧視的金融制度基礎，認為中國漸進改革的成功，國有銀行起著非常重要的作用。因此，當國有銀行給國有企業(yè)提供融資，并最終形成呆賬壞賬時，國有銀行并不用承擔國有資產流失的責任。相反，當國有銀行給非國有的中小企業(yè)提供融資，并出現(xiàn)信貸風險時，國有銀行就要承擔國有資產流失的責任，這就導致了所有制歧視的形成，中小企業(yè)難以從國有銀行獲得金融支持。李娟（2006）等認為雖然政府間接或直接對中小企業(yè)進行著政策性扶持，但目前的扶持體系還存在著管理混亂、效率低下等問題。同時，我國包括信用擔保機構、信用評估機構等在內的中介服務機構也發(fā)展緩慢，缺乏權威性的企業(yè)信用評估機構，銀行根據自行建立的企業(yè)信用評估體系為中小企業(yè)發(fā)放貸款，而在這個企業(yè)信用評估系統(tǒng)中，如喜用規(guī)模這樣的在中小企業(yè)最薄弱的環(huán)境被賦予很高的權重，從而使得中小企業(yè)信用等級低，難以獲得銀行支持。馬方方（2001）指出，中小企業(yè)融資的困境就是一種金融制度運行的困境。同時，周兆生（2003）也認為中小企業(yè)融資難本質不是技術上的原因，而是制度上的原因，認為銀行的風險控制能力及債務合約的特點難以克服利率與風險交替上升的惡性循環(huán)，使得高風險、高收益的投資方式不適合銀行，也不適合貸款。中小企業(yè)自身素質差何德旭（1999）等學者認為中小企業(yè)作為信貸融資一方當事人，存在諸多缺陷，如管理水平低，自我積累意識差導致企業(yè)內源融資源頭不暢；中小企業(yè)大多不甚規(guī)范，經營管理隨意性大，使得銀行對中小企業(yè)的預期不明、評價不高、信用評級普遍偏低；中小企業(yè)普遍缺乏足夠的固定資產和適當?shù)钠渌Y產作為抵押，同時銀行抵押程序繁瑣、各種費用較高，從而使中小型企業(yè)不能很好地滿足銀行提出的要求，中小企業(yè)往往處于生產和競爭考慮具有強烈隱瞞信息的偏好，從而使信息不對稱問題更為嚴重。（二）對策分析研究1、放松利率管制，逐步實現(xiàn)利率市場化我國對利率的管制使我國中小企業(yè)存在比其他國家更嚴重的“麥克米倫缺口”。吳曉靈在“中小企業(yè)貸款國際研討會”時指出，推動利率市場改革，充分發(fā)揮利率在資金在配置中的作用，是解決中小企業(yè)貸款難的有效途徑。央行旨扎起打破利率關注，建立一個以央行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，金融機構貸款利率由市場供求決定的市場利率體系來緩解中小企業(yè)融資困境。發(fā)展中小企業(yè)融資服務體系樊綱（1999）最早提出發(fā)展地方性非國有中小銀行，張杰（1998）認為應鼓勵中小企業(yè)之間自身出自組建金融中介機構。林毅夫、李永軍（2001）認為中小企業(yè)融資難的問題不能利用資本市場來解決，唯一的解決方法是大力發(fā)展地方性中小金融機構。張婕（2002）通過一個權衡信息成本與代理成本以尋求最有貸款決策的組織理論模型，證明中小銀行在中小企業(yè)貸款的提供上具有優(yōu)勢，據此提出建立一個以民營中小銀行為主體的中小金融機構體系的政策建議。李志贇（2002）在一個銀行業(yè)壟斷情況下的企業(yè)信貸模型中引入中小金融機構，發(fā)行中小金融機構的引入使得中小企業(yè)得到信貸增加，社會總體福利水平提高。政府直接參與間接扶持相結合針對政府及中介服務機構功能缺失的現(xiàn)狀，有學者提出應從管理體系、信用擔保體系、財政支持體系和金融支持體系等方面完善政府職能，設立專門為中小企業(yè)服務的政策性銀行，建立一個完善的票據市場促進中小企業(yè)發(fā)展。針對中介機構建議建立具有獨立性、按市場化或企業(yè)化方式運作的資信評估項目評估機構，建立覆蓋全社會的信用等級體系。第三節(jié)研究方法與論文結構一、研究思路本文明確了中小企業(yè)融資理論框架后，立足于目前中小企業(yè)所處的現(xiàn)狀，分析其原因，同時，橫向借鑒了國外一些國家成功的經驗，最后，引出一攬子解決的對策和方案，從而構建完善一個多元化多層次的金融融資體系。本文從宏微觀方面系統(tǒng)地分析了中小企業(yè)融資難問題，探討并提出了基于我國的現(xiàn)實情況構建一個由法律體系、融資支持體系、間接融資體系以及直接融資體系相融合的多元化多層次的金融融資體系。二、研究方法本文在論述的過程中采用了如下的方法：（一）定性分析與定量分析相結合。本文中大量引用數(shù)據是基于定量分析法的應用，而側重于實際應用，為解決問題提出可供選擇的方法主要采用定性分析，使定性分析與定量分析有機結合，從而使論證充分透徹。（二）宏觀與微觀分析相結合。在分析我國中小企業(yè)融資難成因時，既從外部環(huán)境，制度角度進行了宏觀分析，又從中小企業(yè)自身和融資機構這些角度進行了微觀分析，二者緊密相結合。三、論文結構本文共分六章，各章節(jié)主要內容如下：第一章為引言部分。主要介紹了論文選題背景、研究意義、國內外理論研究現(xiàn)狀、論文思路方法以及本文的創(chuàng)新和不足。第二章為理論梳理。具體界定了中小企業(yè)并介紹了其存在價值和發(fā)展意義，為下文的闡述打好了理論基礎。第三章主要闡述了我國中小企業(yè)融資現(xiàn)階段遇到的困境，深入的剖析其原因，并加以概括。第四章是國外經驗借鑒比較。以美、日兩個典型案例作為分析對象，對其不同的金融制度做了研究和比較，從中得出很好的啟示。第五章在前文的基礎上，分別從內、外部融資環(huán)境兩大方面，提出一攬子解決中小企業(yè)融資難的建議和對策。第六章，再次總結論述了本文所歸納總結的中小企業(yè)現(xiàn)存融資難問題現(xiàn)象和本質并且概括了解決方案。第四節(jié)文章的創(chuàng)新和不足一、文章創(chuàng)新本文對中小企業(yè)融資難問題進行了系統(tǒng)研究，創(chuàng)新內容如下：首先，論文對中小企業(yè)特征和意義，以及中小企業(yè)融資的特點等方面的概括較為全面、細致。其次，在對中小企業(yè)的融資問題做出全面、系統(tǒng)和綜合性地研究和分析的基礎上，提出了相對較為全面系統(tǒng)的解決方案。其中，本文對融資難原因進行了較強的理論性分析，如從支持配套體系、法律體系、直接和間接融資等各方面對造成中小企業(yè)融資難問題進行了較為全面的研究，而不是側重于局部的研究。最后，通過中外理論和實踐的比較，提取出了值得我國借鑒和學習的成功經驗和解決方案，并進一步在對策研究中加以滲透、結合并進一步完善。二、不足之處本文由于篇幅有限，對于具體實踐的操作沒有更進一步加以細化。如有機會，實際允許，會進一步在細部加以研究。深入探尋可操作性更強的方案。本文嘗試在理論和實踐相結合的基礎上多角度、多層面地分析民營企業(yè)融資問題，總結前人經驗，努力創(chuàng)新，為探求適合我國民營企業(yè)發(fā)展的融資對策做出一點貢獻，如在某些觀點上還有不妥之處，還請各位專家老師指正。第二章發(fā)展中小企業(yè)的意義第一節(jié)中小企業(yè)的界定一、中小企業(yè)的界定世界各國目前尚未對中小企業(yè)界定有統(tǒng)一的標準，從實踐看通常采取定量界定和定性界定兩種方法。定量界定一般從企業(yè)雇員人數(shù)、資產額及營業(yè)額三個方面進行界定，定性界定一般從企業(yè)質量和地位兩方面進行界定。

（一）定量界定標準定量界定通常采用的數(shù)量指標有雇員人數(shù)（從人的要素）、資本額（從物的要素）和銷售額中（從經營水平角度）的一項或幾項。采用營業(yè)額和雇員人數(shù)兩項指標確認中小企業(yè)的國家有美國、英國、德國、加拿大等國家；采用資產額和雇員人數(shù)這兩項指標的國家有日本等國家；采用雇員人數(shù)一項指標確認中小企業(yè)的國家有法國、意大利、澳大利亞、瑞士等國家。歐盟規(guī)定雇員在500人以下、固定凈資產在7500萬歐元以下的企業(yè)為中小企業(yè)。定量界定標準的特點是具有很大的相對性。首先是空間相對性。表現(xiàn)在三個方面，1、不同國家和地區(qū)采納的定量標準可能不同，如巴西采用雇用人員標準，斯里蘭卡則采用設備投資標準；2、不同國家和地區(qū)采用同一標準，但具體取值區(qū)間可能不同，如對于雇用人員數(shù)標準，澳大利亞取值區(qū)間為［0，500］、巴西為［5，520］，挪威則為［0，100］；3、針對不同行業(yè)，其選取的標準和取值區(qū)間可能不同，如英國的制造業(yè)，建筑和采礦業(yè)多采用雇員人數(shù)標準，而零售業(yè)則采用營業(yè)額標準；同為雇員人數(shù)標準，就取值區(qū)間而言，制造業(yè)為［0，200］，建筑和采礦業(yè)為［l，25］。這些差異的產生是由于不同行業(yè)的不同技術特征，差異化的要素構成；其次是時間相對性。即使是同一國家（或地區(qū)）同一行業(yè)，采用了同一標準，但處于不同經濟發(fā)展階段，其取值區(qū)間也可能發(fā)生變化，如美國將20世紀50年代將制造業(yè)中250人以下企業(yè)界定為中小企業(yè)，而現(xiàn)在則將上限提高到500人，這是因為隨著時間的不同，行業(yè)整體規(guī)模結構也會隨之變化；第三是中小企業(yè)本身的相對性。所謂中小企業(yè)就是指相對于同行業(yè)中大型企業(yè)而言，規(guī)模較小的企業(yè)，但中小企業(yè)會成長為大企業(yè)，大企業(yè)也同樣可能衰退甚至故意分解為小企業(yè)。盡管該特點看似有很大的不確定性，但是目前還是為各國普遍使用，主要原因在于其運用統(tǒng)一標準，具有較強的操作性，而且方便依據實際發(fā)展的需要進行修改和調整。（二）定性界定標準定性界定是對中小企業(yè)的功能性衡量。定性界定一般以企業(yè)所有權的集中程度、自主經營的程度、管理方式及其在本行業(yè)中所處地位作為衡量標準。

定性標準的特點是首先，該標準反映了企業(yè)內部具有生命力和穩(wěn)定性，有助于從長遠角度把握中小企業(yè)這一范疇。其次，就本質而言，中小企業(yè)備受關注，主要是由于其在競爭中先天的弱勢地位，政府扶持中小企業(yè)正是為了彌補市場缺陷、保護公平競爭以促進整個社會經濟效率的提高，定性標準以是否在行業(yè)中占壟斷地位作為一條分界線，為政府政策提供了決策證據。從定性和定量兩種界定方式比較，盡管定性標志更為貼切，定位可能更準確，但是目前缺乏一個相對統(tǒng)一的定性的標準，實際操作有一定難度。而定量標準較為簡單明了，可操作性強，而且以及被許多國家所普遍采用。我國也是如此。

（三）中國對中小企業(yè)的界定

我國對中小企業(yè)的界定經歷了6次調整。2003年1月1日開始實施的《中小企業(yè)促進法》規(guī)定：中小企業(yè)是指在中華人民共和國境內依法設立的有利于滿足社會需要，增加就業(yè)，符合中國產業(yè)政策，生產經營規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。中小企業(yè)的劃分標準由國務院負責企業(yè)工作的部門根據企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產總額等指標，結合行業(yè)特點制定，報國務院批準。在《中小企業(yè)促進法》的基礎上，2003年2月19日，原國家經貿委、原國家發(fā)展計劃委員會、財政部、國家統(tǒng)計局共同發(fā)布“關于印發(fā)中小企業(yè)標準暫行規(guī)定的通知”，重新規(guī)定了我國中小企業(yè)的劃分標準。重新規(guī)定的中小企業(yè)標準見表2.1。表2.1中國中小企業(yè)界定標準（摘自《中小企業(yè)促進法》）中型企業(yè)（人/萬元）小型企業(yè)（人/萬元）行業(yè)職工人數(shù)銷售額資產總額人數(shù)銷售額資產總額工業(yè)300-20003000-300004000-40000<300<3000<4000建筑業(yè)600-30003000-300004000-40000<600<3000<4000批發(fā)業(yè)<200<30000零售業(yè)100-5001000-15000<100<1000交通運輸500-30003000-30000<500<3000郵政業(yè)400-10003000-35000<400<3000住宿和餐飲400-8003000-15000<400<3000二、中小企業(yè)的特點中小企業(yè)自身存在許多明顯區(qū)別于大型企業(yè)的特點，而有些看似是其優(yōu)勢，但同時也往往成為制約其進一步發(fā)展的阻礙。（一）數(shù)量眾多，分布面廣現(xiàn)代經濟不僅僅是一種集中化的過程，同時也必然存在著一種分散的過程。中小企業(yè)分布范圍廣泛，幾乎涉及所有的競爭行業(yè)和領域，除了航空航天、金融保險等國家專控的特殊行業(yè)外，廣泛地分布于第一、第二和第三產業(yè)的各個行業(yè)，尤其是集中在一般制造加工業(yè)、農業(yè)、采掘業(yè)、運輸業(yè)、批發(fā)和零售貿易業(yè)、餐飲和其他社會服務業(yè)等。我國中小企業(yè)具有行業(yè)分布廣泛以及地域分布廣泛的特點。因而具有很重要的社會價值。（二）經營方式靈活，但市場競爭力較弱，一般而言，中小企業(yè)所需的資金額和技術力量“門檻”較低，投入小、見效快，而且可以選擇的經營項目較多。因而中小企業(yè)進入市場比較容易，經營手段靈活多變，適應性強，這是其優(yōu)勢所在。但是，由于中小企業(yè)在生產規(guī)模和資本積累方面的劣勢，使其勞動生產率較低，生產成本偏高，在市場上缺乏競爭力。其產品和技術大多數(shù)屬于模仿性質，處于產品生命周期中的“成熟期”，或者“衰退期”，產品的市場競爭強度因而增大，很難與擁有充足資金、成熟技術和銷售網絡的大企業(yè)抗衡。（三）缺少品牌意識和品牌競爭力中小企業(yè)不像大型企業(yè)那樣資金雄厚，可以在一個較長一段時期內不計成本地進行市場份額的擴張以及品牌形象的鑄造。因而中小企業(yè)往往短期內將注意力集中在生產和拓寬市場渠道上，所以忽略了品牌建立的重要性。一方面可能是資金方面的原因，另一方面，本身在品牌上的薄弱意識也導致其不對此給予更多的關注。結果就是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展受到威脅。（四）資本和技術構成偏低我國中小企業(yè)生存并發(fā)展于勞動密集型產業(yè)，但在買方市場不斷追求產品品質的今天，勞動密集型可能已成為中小企業(yè)的發(fā)展劣勢。我國中小企業(yè)缺乏足夠的資本積累，創(chuàng)業(yè)資本和營運資本都相對匾乏，且資信程度不高，籌措資金十分困難，要適應市場經濟的變化，提高勞動產品的科技含量，首要的問題就是解決資本的嚴重不足。（四）管理落后，財務制度不健全中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初始，由于規(guī)模小，管理、財務等方面不加以重視。但是隨著規(guī)模的不斷擴大，往往會面臨管理水平落后，現(xiàn)代企業(yè)制度不健全，從而使得賬務混亂，不明晰。真實度可信度低。給進一步發(fā)展制造了阻礙，企業(yè)做大做強的目標因此而越發(fā)困難。第二節(jié)發(fā)展中小企業(yè)的意義隨著經濟全球化和科學技術的發(fā)展，中小企業(yè)在經濟生活中的作用日趨重要。根據國家工商行政管理總局的數(shù)據，在中國，中小企業(yè)對GDP的貢獻超過60%，對稅收的貢獻超過50%，提供了近70%的進出口貿易額，創(chuàng)造了80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，吸納了50%以上的國有企業(yè)下崗人員、70%以上新增就業(yè)人員、70%以上農村轉移勞動力。在自主創(chuàng)新方面，中小企業(yè)擁有66%的專利發(fā)明、74%的技術創(chuàng)新和82%的新產品開發(fā)。發(fā)展中小企業(yè)的意義具體主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一、調整經濟結構中小企業(yè)規(guī)模小、人數(shù)少、經營方式靈活，能夠適應瞬息萬變的市場環(huán)境，最能夠適應經濟結構的調整。企業(yè)采取的形式主要有國有企業(yè)、集體企業(yè)、外資企業(yè)和私營企業(yè)，各種經濟形式發(fā)展比較均衡。拿上海舉例，全市中小國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、港澳臺及外商投資企業(yè)、混合型企業(yè)（除國有、表2.2上海中小企業(yè)占全市同類型企業(yè)比例（摘自《2008年中小企業(yè)報告》）中小國有企業(yè)中小集體企業(yè)中小私營企業(yè)中小港澳臺企業(yè)中小外商投資企業(yè)數(shù)量（戶）68271.86萬27.01萬3.17萬2.16萬占全市該類型企業(yè)（%）97.2899.8199.9098.1897.68集體、私營、港澳臺及外商投資企業(yè)以外的所有企業(yè)，以下同）為6827戶、1.86萬戶、27.01萬戶、3.17萬戶、2.16萬戶，分別占全市國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、港澳臺及外商投資企業(yè)、混合型企業(yè)數(shù)量的97.28%、99.81%、99.90%、98.18%、97.68%。中小企業(yè)數(shù)量所占比重如表2.2所示?？梢钥闯觯行∑髽I(yè)在經濟社會經濟發(fā)展中起到了舉足輕重的作用。二、財政收入的重要來源中小企業(yè)每年為財政收入做出巨大貢獻。2008年1~12月，全市中小企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入44526.85億元，占全市法人企業(yè)總額的56.80%。與上年相比，凈增335.53億元，增長0.76%。其中，中型企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入16810.97億元，與上年相比，凈增273.69億元，增長1.65%；小型企業(yè)完成營業(yè)收入27715.89億元，與上年相比，凈增61.84億元，增長0.22%。中小企業(yè)營業(yè)收入增幅參見表2.3。表2.3上海中小企業(yè)營業(yè)收入增量比較（摘自《2008年中小企業(yè)報告》）2008年營業(yè)收入(億元)2007年營業(yè)收入（億元）增長（%）占全市法人企業(yè)比重（%）中小企業(yè)總和44526.8544191.320.7656.80中型企業(yè)16810.9716537.281.6521.44小型企業(yè)27715.8927654.050.2235.35三、增加就業(yè)崗位我國的就業(yè)市場面臨著巨大的壓力。截至2008年底，全市中小企業(yè)共吸納從業(yè)人員841.81萬人，占全市法人企業(yè)從業(yè)人員總數(shù)的83.14%，與上年相比，表2.3上海中小企業(yè)吸納從業(yè)人員增量比較（摘自《2008年中小企業(yè)報告》）中小企業(yè)總和占全市企業(yè)比重（%）中型企業(yè)小型企業(yè)2008從業(yè)人數(shù)（萬人）841.8183.14263.61578.202007從業(yè)人數(shù)（萬人）815.63256.60559.03增長（%）3.212.733.43凈增26.18萬人，增長3.21%。其中，中型企業(yè)從業(yè)人員總數(shù)263.61萬人，比上年凈增7.01萬人，增長2.73%；小型企業(yè)從業(yè)人員達578.20萬人，比上年凈增19.17萬人，增長3.43%。具體中小企業(yè)吸納從業(yè)人員數(shù)見表2.3所示。四、培養(yǎng)企業(yè)家中小企業(yè)發(fā)展的20余年里，培養(yǎng)了一大批企業(yè)家。這些飽經市場洗禮的企業(yè)家通過自身的經歷，總結自己獨特的經營理念與處世哲學，成為年輕企業(yè)家學習的案例?？傊?，中小企業(yè)在國民經濟中具有舉足輕重、不可替代的地位和作用，尤其在一個自己短期、勞動力充足、處于較低發(fā)展階段的國家中，更有明顯比較優(yōu)勢。因此，中小企業(yè)對我國的經濟發(fā)展具有特殊的重要意義。第三章中小企業(yè)融資困境及原因探究第一節(jié)我國中小企業(yè)融資特點中小企業(yè)自身的特點決定了其在融資方面有其獨特的方面。本文針對不同規(guī)模、不同類型和不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資特點加以概括。一、中小企業(yè)融資的一般特點融資難度大。相對于大型企業(yè)，中小企業(yè)先天不足，缺少直接融資途經；在間接融資方面，由于其財務狀況缺乏透明度，造成信息不對稱，自身經營風險大，信用不高，抵押擔保落實難以及資金需求“急、頻、少”等原因，導致銀行不愿意對中小企業(yè)發(fā)放貸款。這就先天性地決定了中小企業(yè)融資的難度大。融資成本高。由于融資渠道的缺乏和資金嚴重短缺，中小企業(yè)較多依靠典當、融資租賃及民間融資，付出資金成本較高。即使從銀行貸款，由于獲得信用擔保的難度大，需要支付相關的手續(xù)費和擔保費，從而又提高了融資成本，減少了企業(yè)利潤。融資風險大。中小企業(yè)籌資多見形式為短期資金，因而頻繁償舊借新，企業(yè)到期不能清償?shù)母怕瘦^高，而且由于融資成本高，企業(yè)負擔沉重，也加大了企業(yè)融資的風險?？傮w而言，與大企業(yè)比較，中小企業(yè)對貸款的要求具有“急、頻、少、大、高”即貸款要得急，貸款頻率高，貸款數(shù)量少，貸款風險大，管理成本高等特點，造成貸款成本過高和貸款風險過大。據統(tǒng)計，國家銀行對中小企業(yè)、個體經營戶貸款的管理成本平均為大中型企業(yè)的5倍左右。由于銀行對中小企業(yè)貸款的管理成本要遠高于大企業(yè)，銀行理所當然的愿意向大企業(yè)而不是向中小企業(yè)貸款。二、不同規(guī)模中小企業(yè)融資的特點結合當前我國中小融資的現(xiàn)實情況來看，不同規(guī)模的中小企業(yè)融資具有以下特點，見表3.1.表3.1按規(guī)模劃分融資特點組別業(yè)務特征融資特點小型企業(yè)規(guī)模小、業(yè)務簡單、產品單一、資金有限民間借貸、集資等非正規(guī)金融和融資租賃、典當?shù)确倾y行金融機構的直接融資為主中小企業(yè)規(guī)模較大、人員較多、有一定的資金、市場擴張、產品較成熟直接融資以中長期資本融資、間接融資以銀行借貸為主、二者并舉三、不同類型中小企業(yè)融資的特點從融資的角度來看，中小企業(yè)可分為制造業(yè)型、服務業(yè)型、高科技型已經社區(qū)型等幾種類型。不同類型的中小企業(yè)融資特點不同，對融資渠道和條件的要求也不同。個類型的中小企業(yè)融資特點和要求如下表3.2。表3.2按類型劃分融資特點類型業(yè)務特征融資特點制造型需要資金量大、周轉速度慢、融資難度大直接融資與間接融資并重服務型資金需量小、頻率高、周期短、隨機性大、風險小以間接融資為主高科技型風險性高、潛在高回報率、缺乏資金、難獲得信貸支持、資金需求量大、期限長吸收直接投資，各類風險投資社區(qū)型具公益性政府扶持或集資四、不同發(fā)展階段中小企業(yè)融資的特點伴隨企業(yè)成長周期而發(fā)生的信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求變化是影響融資結構變化的基本因素。這一動態(tài)融資結構的基本變化規(guī)律是：越是處于早期成長階段的企業(yè)，外部融資的約束越緊，可選擇的融資方式越少；反之亦然。各階段中小企業(yè)的融資特點如下，見表3.3。表3.3按發(fā)展階段劃分融資特點階段業(yè)務特征融資特點創(chuàng)業(yè)期處于產品與市場創(chuàng)新階段、缺少固定資產以內源融資為主、較難獲得外源融資、最好能吸引風險投資經營期推廣產品、搶占市場期、銷售額利潤增長直接間接并舉、大量流動資金需從銀行貸款、重點是利用負債融資成長期產品成熟、有一定市場、銷售穩(wěn)定較多選擇間接融資和資本融資、為上市做準備成熟期有穩(wěn)定的現(xiàn)金流、市場與資金均有積累、開始二次積累以直接資本市場融資為主、股票公開上市第二節(jié)我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及困境中小企業(yè)企業(yè)融資總體表現(xiàn)為結構不合理，總量不足。以下我們將在分析中小企業(yè)總體融資結構狀況的基礎上，按資金來源的不同渠道，具體分析各融資渠道的現(xiàn)狀及面臨的困境。一、內源融資選擇被動，資源有限內源融資是一些發(fā)達國家企業(yè)首選的融資方式，較多的是主動追求內源資本，而我國的中小企業(yè)是由于各種原因造成其較難從外部籌集到資金，內源融資是不得已而為之的結果，即屬于被動選擇。受內外因素的制約，我國中小企業(yè)通常以自我積累和零負債起步，因此，中小企業(yè)往往以所有者投入、企業(yè)盈余等內源性融資籌集生產發(fā)展資金。但是隨著企業(yè)自身的發(fā)展，畢竟這部分自有資金的量是有限的，面對資金缺口，在其得不到滿足的情況下，企業(yè)就無法進一步開展生產，發(fā)展面臨瓶頸。二、間接融資過于依賴銀行外源融資分為間接和直接兩部分。我國中小企業(yè)在外源融資中，盡管間接融資的比例近年來隨著資本市場的發(fā)展在緩慢下降，但仍維持在90%以上。原因主要在于我國的直接融資市場非常弱小，相應融資渠道單一。其中，間接融資又往往過多依賴銀行貸款。中國中小企業(yè)獲得資金的來源有65.7％依靠各類商業(yè)銀行貸款。盡管我們看到銀行融資作為主流渠道，但是其貸款總量相對于其實際需求，相比其他類型企業(yè)比如大型、國有企業(yè)總量還是明顯不足的。其具體體現(xiàn)為：（一）中小企業(yè)獲得貸款的總量少2008年全國新增小企業(yè)貸款只有225億元，比上年僅增長了1.4％，可是全國的貸款增加了14.9％，2009年第一季度全國的信貸規(guī)?？偭吭黾恿?.8萬億元，其中給中小企業(yè)貸款增加的額度只占不到5%。這與中小企業(yè)貸款的實際需求還有相當大的距離。信貸規(guī)模如此之小，與其在整個國民經濟中所占的地位是不匹配的，與其實際需求是有差距的。所以國家的投資不能充分惠及中小企業(yè)是目前中小企業(yè)發(fā)展過程中的尷尬局面。（二）中小企業(yè)滿足銀行信貸條件較難國有商業(yè)銀行對申請貸款的中小企業(yè)在負債率、貸款歸還率、日均存款額、行業(yè)性質、股東結構、抵押等方面規(guī)定了種種標準，將眾多中小企業(yè)拒之門外。據《中國私營經濟年鑒》提供的數(shù)據，我國中小企業(yè)向國有商業(yè)銀行借款時，感到困難和很困難的占63.3%，感到容易的有14.6%；僅有42.8%的中小企業(yè)可以按國家規(guī)定利率向銀行借到錢。高門檻成為了銀行貸款的攔路虎。（三）銀行貸款手續(xù)繁瑣由于中小企業(yè)貸款量小、頻率高，而金融部門無論貸款多少，都必須履行完整的融資手續(xù)，這些繁瑣的手續(xù)，讓不少中小企業(yè)望而卻步。往往走完整個貸款手續(xù)所需時間比之對資金的需求時間更長，效率非常低。企業(yè)尋求銀行融資，卻不能滿足其自身的特別需求，因而許多企業(yè)對此望而生畏。三、直接融資發(fā)展緩慢我國直接融資市場起步較晚，且發(fā)展緩慢，大部分企業(yè)尤其中小企業(yè)難以通過直接融資渠道獲得所需資金。其中，風險投資處于初級階段；創(chuàng)業(yè)板市場剛開市；債券融資市場的發(fā)育遠落后于股票市場和銀行信貸市場的發(fā)展；民間金融有所發(fā)展，但缺乏統(tǒng)一管理。（一）風險投資根據泛美風險投資協(xié)會的定義，風險投資(venturecapital)是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。它通過資本經營服務對所投資企業(yè)培育和輔導,在企業(yè)發(fā)育到相對成熟后即退出投資以實現(xiàn)資本增值。我國風險投資起步晚，1985年中共中央提出風險投資，1997年到2001年為興起期，由于納斯達克股市泡沫的破滅，2002年開始風險投資進入調整，2003年我國風險投資迅速復蘇并快速發(fā)展，近幾年風險資本規(guī)模與投資總量增長總體還是比較迅速的。截至2007年底，據中國風險投資研究院不完全統(tǒng)計，內外資風險投資機構所管理的投資中國內地的風險資本總額高達1205.85億元人民幣，在投資方面，2007年投資總額超過398.04億元，投資項目數(shù)達741個項目。然而，從總體看我國風險投資規(guī)模小、操作欠規(guī)范、缺乏培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)突出成功的案例。這方面還有巨大潛力可挖。（二）中小企業(yè)板市場及創(chuàng)業(yè)板融資深圳中小企業(yè)板市場，雖然主要面向中小企業(yè)，但其發(fā)行上市的程序與主板市場完全一致，對廣大中小企業(yè)而言就像一座擁擠的“獨木橋”。盡管如此，從中小企業(yè)板在深圳證券交易所設立至今，截至2009年11月4日，已經上市的有近300家公司，總市值13329億元，流通市值5949億元，平均市盈率達43.79倍，具體見下表3.4。中小企業(yè)上市仍然具有廣闊的前景，但目前發(fā)展無論從企業(yè)數(shù)量、資金狀況等都還遠不能適應中小企業(yè)的發(fā)展需要，不能滿足其快速發(fā)展的需要。表3.4中小企業(yè)板市場數(shù)據（截至2009年11月4日收盤當天）指標名稱本日數(shù)值增減幅度本年最高上市公司（家）3020.67302總市值（元）1，332，975，726，9632.771，332，975，726，963流通市值（元）594，966，963，7382.23594，966，963，738成交金額（元）31，651，048，45322.533，106，176，382成交量（股）1，853，16027.132，069，545平均市盈率（倍）43.792.1743.79期盼、空缺、醞釀了十余年的創(chuàng)業(yè)板終于在今年開市。創(chuàng)業(yè)板被認為是啟動民間資本、解決中小企業(yè)融資難題的最為快捷、有效的方式。9月25日，首批10家發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司進行了申購，10月30日正式鳴鑼開市。但是高收益必然帶來的高風險也時刻警惕著市場，警惕著蠢蠢欲動的企業(yè)。市場處于瘋狂又焦灼的狀態(tài)。更重要的是畢竟這個口才剛剛打開，能在短時間內進入該市場的畢竟占非常少的比重。目前的創(chuàng)業(yè)板更多好似一種標榜，起到了標志性，導向性作用。解決實際困難的作用現(xiàn)階段并不大。當然其對推導資本市場的發(fā)展和積極影響還是可預見的。（三）債券融資長期以來，我國有著“重股權，輕債權；重國債，輕企債”的“跛腿”直接融資格局。債券市場發(fā)展大大落后于股票市場，企業(yè)債券市場發(fā)展明顯滯后于政府債券市場。我國企業(yè)債券市場雖然起步比較早，但發(fā)展緩慢，目前融資規(guī)模僅為股票市場融資的五分之一，遠遠不能適應市場經濟發(fā)展的需要。另外債券發(fā)行門檻的設置也過高，我國中小企業(yè)較難從債券市場上融到資金。據中國人民銀行總行披露：2004年國內企業(yè)通過債券融資326.24億元，但主要集中在國家的重點工程項目，與中小企業(yè)無緣。這些情況與國外中小企業(yè)利用財務杠桿來融資還有很大差距。當然，債券市場在近兩年的發(fā)展也是引人關注的。2008年10月，銀行間市場交易商協(xié)會正式推出了中小企業(yè)短期融資券試點工作，截至目前，已有8家中小企業(yè)共3.52億元短期融資券獲得注冊，其中6家中小企業(yè)發(fā)行了2.1億元短期融資券。北京、深圳、大連等省市已成功發(fā)行中小企業(yè)集合債券,發(fā)行總額18.2億元。發(fā)展可喜，但是推廣的面和力度明顯與需求有所差距。高門檻、低靈活性的市場讓絕大多數(shù)中小企業(yè)絕對難以企及。試點的工作需要進一步推向實處。受惠于更多的中小企業(yè)。（四）民間融資隨著國家加強宏觀調控和新一輪民間投資升溫，民間融資市場日趨活躍，規(guī)模有所擴大。其主要形式有：1、內部集資。由于多方面原因，企業(yè)從銀行難以獲得貸款，于是便以“保證金”等名義向職工集資，這種集資方式利率一般相當或略高于同期貸款利率。2、民間借貸具體表現(xiàn)為：（1）借貸范圍寬，手續(xù)日益規(guī)范借貸范圍由過去的局限于某地發(fā)展到跨村鎮(zhèn)甚至跨縣區(qū)；民間融資的手續(xù)日益規(guī)范，而且出現(xiàn)了專門為借貸雙方擔保的經紀人，目前上海在各區(qū)縣已經從2008年起先后開立了近30家小額貸款公司，總的注冊資本已達13.46億元。（2）資金用途相對集中企業(yè)民間借貸主要用于先歸還銀行貸款后轉貸、預付賒銷流通環(huán)節(jié)資金需求、彌補資金循環(huán)周轉中暫時資金短缺等。（3）利率差異大少數(shù)發(fā)生在親戚朋友和關系密切的關聯(lián)企業(yè)之間的“互助式”借貸一般不計利。需要支付利息的民間融資的利率主要是依據借款人的實力、信用程度和借款期限長短而定。“高利貸”現(xiàn)象頗多，一些小企業(yè)迫于生存壓力，多方求貸，甚至接受月息5%—12%的高價。這一現(xiàn)象不加以管理解決，對于整個市場秩序將造成嚴重影響。可見在民間融資方面，需求市場巨大，但是缺乏規(guī)范的管理，導致一方面市場無法做強做大，另一方面容易對市場穩(wěn)定產生負面作用。大多保守的企業(yè)對此只能敬而遠之。第二節(jié)我國中小企業(yè)融資難的原因探究我國正處于經濟轉軌過程中，中小企業(yè)的融資方式也正逐漸從傳統(tǒng)的金融制度轉向市場經濟新的金融制度，所以發(fā)展中必然會產生種種的問題。本章從融資主體自身存在的問題和融資外部環(huán)境著手，剖析導致中小企業(yè)融資困境的原因。一、中小企業(yè)內部問題中小企業(yè)在走向成熟的發(fā)展過程中，由于自身特點、自我發(fā)展等方面有所欠缺，造成融資難的內因。（一）產權不清晰，治理結構不規(guī)范產權問題是影響中小企業(yè)融資的一個重要原因。在企業(yè)創(chuàng)建過程中出于不同利益的考慮，許多中小企業(yè)通過掛靠集體、合資合作等方式，與政府或其他組織產生了千絲萬縷的聯(lián)系，于是便存在著不同程度的機器設備等固定資產所有權、房屋等不動產所有權等不明晰的狀況。而產權不明晰導致的結果就是無法有效地推進現(xiàn)代化企業(yè)制度的建設，阻礙了企業(yè)的整體發(fā)展，從而帶來種種問題，其中就包括影響中小企業(yè)融資的信息不透明等問題?，F(xiàn)階段，中小企業(yè)內部治理結構也普遍較落后。有的屬于“家族式管理”，往往會由于決策者的壟斷決策導致決策失誤，給企業(yè)造成重大危害；有的屬于承包經營性質，企業(yè)短期行為嚴重，不利于企業(yè)發(fā)展；雖然越來越多企業(yè)已經意識到建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要性，并已著手建立相關制度，但由于管理者素質較低等原因，改革的步伐停滯不前。這種體制性的缺陷導致中小企業(yè)發(fā)展缺乏后勁，進一步加大了融資難度。（二）結構不合理，組織水平較低中小企業(yè)由于受資金技術的限制，客觀上承擔為大型企業(yè)做配套的角色。低技術含量的加工型企業(yè)眾多。此外，除了高新科技類企業(yè)，更多中小企業(yè)所處產業(yè)的水平相對較低，其主體的行業(yè)多集中在所謂的“夕陽產業(yè)”、以勞動密集型模式為主。由此決定了中小企業(yè)處在競爭性較強的領域，生存難度大，企業(yè)普遍績效低。從而引發(fā)系列問題諸如：銀行對此避諱莫及，其他非正規(guī)融資渠道趁機前來，市場不穩(wěn)定因素增多。在資金利稅率、權益利潤率、成本費用利潤率等財務指標上，中小企業(yè)與大企業(yè)相比要落后很多。而且中小企業(yè)的經營不穩(wěn)定，生存風險高，抗風險能力相對較弱，破產率遠高于大型企業(yè)，對于市場環(huán)境或外部條件發(fā)生不穩(wěn)定狀態(tài)反應強烈，容易受到影響而一蹶不振，這就使得中小企業(yè)難以受到銀行的青睞。從2008的數(shù)據表明，中小企業(yè)受金融危機影響的規(guī)模和程度都相當大。經營風險成為了中小企業(yè)的一個突出問題。（三）管理水平不先進，融資觀念落后正由于許多中小企業(yè)屬于家族式經營，管理水平低下，導致其融資觀念落后：一方面由于規(guī)模小、經營不規(guī)范，難以吸引到優(yōu)秀的管理人才，尤其缺乏金融方面的專業(yè)人才，對金融市場和金融工具過于生疏，所以只能習慣性依賴銀行貸款；另一方面缺乏現(xiàn)代融資意識，不懂得樹立宣傳和維護自身良好的金融形象，即使企業(yè)具備優(yōu)良的素質和良好的發(fā)展前景也由于對金融意識不敏感，金融工具方法不熟悉而束縛了開拓融資渠道的可能性。（四）財務制度不健全，信息不對稱我國中小企業(yè)財務制度不健全是業(yè)界共知的，許多企業(yè)缺乏足夠的經審計部門認可的財務報表和良好的持續(xù)經營業(yè)績記錄。正因缺乏科學的管理制度，加上企業(yè)不愿泄露債務量、舉債渠道等商業(yè)秘密，或者為了規(guī)避稅費及爭取優(yōu)惠政策而有意隱瞞真實的經營和財務狀況，以致出現(xiàn)企業(yè)無帳可查或制備幾套帳的情況，對銀行信貸管理工作造成極大的難度，使其無法進行科學準確的資信調查。從銀行角度來看：安全性、流動性、贏利性是銀行貸款的基本要求，而中小企業(yè)信息的不完整不透明，使得銀行對中小企業(yè)的貸款支持存在著天然的屏障。惡性循環(huán)鏈條由此產生。銀行和企業(yè)之間沒有建立起長期的合作關系，使得銀行難以長期分析企業(yè)存款賬戶的資金往來情況，企業(yè)難以從銀行貸到資金，發(fā)展跟不上，管理得不到發(fā)展，內部管理包括財務狀況更加不完善不健全，信息越加不透明，銀行更是是難以對其風險進行把握判斷，與之建立合作關系。綜上所述，制度障礙和轉軌時期相關制度的缺失以及中小企業(yè)自身存在問題是導致我國企業(yè)融資難的深層次原因。二、外部環(huán)境問題融資環(huán)境是指影響企業(yè)籌資活動的各種集合。主要分為：金融支持配套服務環(huán)境、資本市場（直接融資）及金融機構體制（間接融資）等。這些制度的完善與否是中小企業(yè)融資困境突破的關鍵。（一）間接融資體系不完善1、商業(yè)銀行對中小企業(yè)的支持力度不夠商業(yè)銀行和其他盈利性金融機構堅持成本核算、穩(wěn)健經營的原則，所以往往對中小企業(yè)貸款積極性較低。盡管近幾年我國商業(yè)銀行按中央的要求完善對中小企業(yè)的金融服務體系，增加信貸投入，支持重點中小企業(yè)，但其對中小企業(yè)支持的力度仍然與中小企業(yè)對融資服務的要求有很大的差距。具體原因在：（1）銀行風險和收益不對稱。對于一些創(chuàng)新型的中小企業(yè)，雖有較高的失敗率，但成功的創(chuàng)業(yè)卻將帶來高額的創(chuàng)業(yè)收益。但另一方面，銀行信貸融資只能獲得固定的利息收益，也就是說銀行承擔了融資風險，而不能分享企業(yè)成功帶來的高收益，導致銀行風險與收益的不對稱，降低銀行對中小企業(yè)進行貸款的動力；（2）貸款程序復雜、繁瑣，周期長；而小企業(yè)資金需求“短、頻、快”需求無法得到滿足，沒有根據中小企業(yè)的特殊需求，采取更為靈活、簡便的方式操作，給予中小企業(yè)更多的支持；（3）考核和責任追究制度不符合小企業(yè)風險較大，損失率較高的客觀現(xiàn)實和市場規(guī)律，缺乏“責、權、利”相統(tǒng)一的激勵機制，銀行內部員工因此提不起積極性，同樣的時間、精力花費在大企業(yè)中，即使成本相同，對銀行的收益方面，中小企業(yè)遠遠比不上一筆大型企業(yè)上億元的貸款；（4）針對中小企業(yè)的金融產品創(chuàng)新能力低，提供的金融產品不足。往往中小企業(yè)缺乏有效擔保抵押，許多大銀行因此而怕承擔更多的風險，不愿放貸。（5）由于中小企業(yè)規(guī)模小、管理跟不上、信息披露不夠和財務數(shù)據失真等原因導致信息不對稱，從而造成銀行貸前調查的困難和不實。其中也有包括中小企業(yè)在內的全社會信用征信管理的薄弱等因素存在。銀行因此從安全性、流動性、贏利性等角度