關于改進銀行結售匯頭寸管理的思考

關于改進銀行結售匯頭寸管理的思考

摘要:銀行結售匯制度和相應的結售匯頭寸管理是我國外匯管理的重要內容和外匯指定銀行制度的基礎。2005年匯率改革系列政策出臺后,外匯市場有了較快發(fā)展,影響結售匯頭寸變化的因素趨向多元化。本文主要分析了結售匯頭寸管理的現(xiàn)狀和問題,并提出了相關的改進建議。

關鍵詞:結售匯;頭寸管理

一、結售匯頭寸的含義及其變化的影響因素

2005年9月出臺的《國家外匯管理局關于調整銀行結售匯頭寸管理辦法的通知》(以下簡稱“69號文”)中,將結售匯頭寸的概念擴大至結售匯綜合頭寸,指外匯指定銀行持有的因人民幣與外幣間交易而形成的頭寸,由銀行辦理符合外匯管理規(guī)定的對客戶結售匯業(yè)務、自身結售匯業(yè)務和參與銀行間外匯市場交易所形成。與以前的規(guī)定相比,該定義更為全面,包含了影響銀行結售匯頭寸變化的所有本外幣匯兌環(huán)節(jié)。

2005年匯率改革系列政策出臺后,外匯市場有了較快發(fā)展,人民幣對外幣衍生產品不斷創(chuàng)新,影響結售匯頭寸變化的因素從匯改前僅限于即期結售匯、遠期結售匯和掉期等交易趨向多元化。首先,銀行間遠期交易的開展推動了我國金融衍生品市場的發(fā)展,中外資銀行紛紛推出掛鉤匯率、股指、商品指數(shù)的結構性存款等本外幣交叉理財產品,這些新業(yè)務在實際運作過程中將不可避免涉及結售匯行為。例如,在客戶存入人民幣,而銀行以外匯投資國際市場的情況下,銀行在國際市場的投資收益匯入國內應結匯成人民幣支付給客戶,而銀行的投資虧損可能以人民幣購匯對外支付。其次,央行對人民幣匯價管理政策放松后,銀行的美元掛牌匯價價差幅度擴大,非美元貨幣的掛牌價可自行調整,遠期外匯交易可由銀行自行定價。銀行制定掛牌匯價的自主權擴大的同時也面臨更大的匯率風險和更為復雜的結售匯業(yè)務定價體系。

二、現(xiàn)價結售匯頭寸管理的特點

(一)銀行管理模式從分散管理向集中管理轉變

在以往結售匯頭寸由各銀行分行分散管理模式下,各地分行可自由進入銀行間外匯市場進行頭寸平補交易,造成各行外匯資金未能集中有效運作,外匯風險未得到合理規(guī)避,結售匯頭寸管理成本較高。近年來,結售匯頭寸管理的有效性和規(guī)范性日益得到各銀行重視。各中資銀行業(yè)務系統(tǒng)先后更新、先進通信技術相繼采用和管理效率不斷提升為結售匯頭寸由總行集中管理成為可能。外資銀行在中國境內業(yè)務量不斷增長的情況下,對中國境內業(yè)務統(tǒng)籌規(guī)劃、有效降低管理成本的需求不斷增強,越來越多的外資銀行開始實行由主報告行統(tǒng)一管理境內各分行的結售匯頭寸。

(二)結售匯頭寸限額和浮動幅度逐步放寬

結售匯頭寸限額和浮動幅度的逐步放寬體現(xiàn)了我國外匯管理由緊到松的轉變。1996年《關于加強外匯指定銀行結售匯外匯周轉限額管理的通知》規(guī)定,14家中資銀行的“結售匯周轉限額為50億美元,上浮幅度為25%,下浮幅度為0%”。近年來,多家中資銀行因結售匯業(yè)務量增加、增開遠期結售匯業(yè)務等原因,獲準提高結售匯頭寸限額,有效地促進了外匯業(yè)務的開展。但外資銀行一直實行20%以內的外匯資本金或營運資金結匯成人民幣存入結售匯專用賬戶的規(guī)定。由于外資銀行的結售匯業(yè)務規(guī)模相對不大,該規(guī)定基本能滿足大部分外資銀行的正常結售匯業(yè)務需求,但隨著銀行間外匯市場做市商制度的引入,對于有意成為做市商的外資銀行,上述限額就遠遠不夠了。目前,“69號文”基本統(tǒng)一了中外資銀行的結售匯頭寸限額核定方式、增加了結售匯頭寸限額,不但有利于銀行對結售匯頭寸進行全面的外匯風險管理,還顯著減少了結售匯頭寸超買或超賣的拋補交易,有利于降低銀行的交易成本。對于在銀行間外匯市場行使做市商職能的外資銀行,還可根據需求適當提高其結售匯綜合頭寸的限額,較好滿足其做市商需求。

(三)結售匯頭寸平盤方式變化更趨靈活

根據風險匹配原則,銀行與客戶進行的即期外匯交易應在銀行間外匯市場以即期交易方式進行敞口頭寸平補,與客戶進行的遠期外匯交易在銀行間外匯市場以遠期交易方式進行頭寸平補。在銀行間外匯市場遠期結售匯交易推出之前,銀行對客戶的遠期結售匯業(yè)務所形成的外匯頭寸只能采取遠期頭寸即期平補的方式,造成了外匯市場供需關系一定程度的扭曲。隨著銀行間外匯市場遠期結售匯和掉期業(yè)務的開展,銀行結售匯頭寸的平盤方式變得更靈活,其外匯風險的管理更趨合理化、更易實現(xiàn)敞口頭寸風險的規(guī)避。

三、現(xiàn)價結售匯頭寸管理存在的問題

(一)銀行間外匯市場遠期交易發(fā)展不夠充分

有效的銀行間外匯市場是一個批發(fā)市場,包括即期、遠期和掉期市場。我國的銀行間外匯市場發(fā)展較緩慢,長時間以來只開展即期交易,僅僅作為外匯指定銀行結售匯頭寸拋補和清算場所。在缺乏銀行間遠期外匯市場的情況下,銀行的遠期結售匯頭寸管理嚴重依賴于即期外匯市場和本外幣同業(yè)拆借市場。例如,在與客戶發(fā)生結匯業(yè)務后,銀行即期借入一筆外匯并轉換成人民幣資金,通過同業(yè)市場拆出,遠期結匯合同到期執(zhí)行后,銀行以客戶出售的外匯歸還所借外匯,以到期收回的人民幣資金支付給客戶,以此規(guī)避遠期敞口頭寸的外匯風險。遠期售匯業(yè)務的操作類似。在人民幣匯率相對美元保持穩(wěn)定的較長時期里,有遠期結售匯業(yè)務資格的銀行基本上穩(wěn)獲該項業(yè)務的收益,遠期結售匯頭寸的外匯風險事實上由國家承擔。因此,各銀行申請遠期結售匯業(yè)務的積極性一直很高。但是,如果銀行與客戶的遠期結售匯業(yè)務所形成的敞口頭寸不能通過銀行間遠期市場進行平補,整個外匯市場就不完整,銀行也不能充分規(guī)避敞口頭寸的外匯風險。目前,我國已開辦了銀行間外匯市場的遠期交易,也引入了做市商機制,但由于人民幣匯率大體保持穩(wěn)定,遠期外匯交易不夠活躍,銀行遠期結售匯頭寸通過銀行間遠期交易平補并未真正實現(xiàn),遠期市場仍需進一步深入發(fā)展。

(二)結售匯頭寸的外匯風險未能充分規(guī)避

在銀行間外匯市場T+1清算方式下,對結售匯交易主體而言,還存在著兩方面的外匯風險未能充分規(guī)避。首先,銀行與客戶發(fā)生結售匯業(yè)務后于營業(yè)次日進入銀行間外匯市場進行結售匯頭寸平補,然后實行T+1清算。也就是說,銀行對客戶的結售匯業(yè)務所形成的外匯頭寸要在兩個交易日后才能得到平盤清算,這部分外匯必須經受兩個交易日的外匯風險。其次,我國的銀行間外匯交易大多仍通過中國外匯交易中心這一有形市場,采取場內交易方式,銀行在外匯交易中心閉市期間辦理的結售匯業(yè)務所形成的外匯頭寸無法及時進入銀行間外匯市場進行平補,也無法隨時通過場外交易方式平補,因而銀行的結售匯頭寸在相當部分時間都面臨著一定的外匯風險。在中國外匯交易中心對會員單位集中清算的方式下,銀行不存在結售匯頭寸平補的信用風險。但國際金融市場瞬息萬變,未及時平補的結售匯頭寸還是很可能遭受匯率或利率在短時間內劇烈變動帶來的損失。在詢價交易推出后,交易雙方面臨信用和清算風險,實力較弱的銀行在結售匯價格上較難把握主動權。

(三)結售匯頭寸限額管理仍有一定局限性

結售匯頭寸限額的管理雖幾經放寬,但其浮動下限仍保持為零,外匯指定銀行必須始終擁有限額內的正的結售匯頭寸,導致銀行始終面臨敞口頭寸的利率、匯率、信用等外匯風險。如果說過去十年間人民幣相對美元保持近乎固定的匯率水平,銀行不必過于擔心外匯頭寸的匯率風險,那么在2005年匯率改革使人民幣匯率波動幅度增大后,銀行必然會積極考慮如何更合理地減少外匯頭寸因匯率變動而造成的損失。不允許持有負的結售匯頭寸一定程度上對銀行管理結售匯頭寸的外匯風險造成了局限性。結匯、售匯業(yè)務的本外幣交易方向相反,因此銀行對客戶的結售匯業(yè)務交易的結果既可能形成外匯多頭,也可能形成外匯空頭。近兩年來由于市場對人民幣匯率升值預期較強,市場呈現(xiàn)結匯一邊倒的傾向,外匯指定銀行與客戶發(fā)生結售匯交易后容易形成多頭現(xiàn)象。但隨著人民幣匯率形成機制的完善,匯率的雙向浮動日益頻繁,市場也可能因人民幣匯率貶值預期而呈現(xiàn)大量售匯的情況,銀行與客戶發(fā)生結售匯交易后就容易發(fā)生外匯空頭現(xiàn)象。在這種情況下,外匯指定銀行為平補頭寸從銀行間外匯市場購入的外匯量將大大增加,而必須保持零以上的非負結售匯頭寸的規(guī)定無疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。

四、改進結售匯頭寸管理的對策建議

1加強銀行結售匯頭寸的風險管理。隨著人民幣匯率波動幅度增大和外匯衍生交易品種增加,銀行結售匯頭寸的風險管理難度將隨之加大。外匯指定銀行不但要加強結售匯頭寸的總量管理,還應重視對結售匯頭寸的結構分析和管理。外資銀行一般都有較強的產品創(chuàng)新和較完善的風險管理體系,能隨著我國外匯管理的不斷放寬而不斷推出適應市場需求的金融衍生產品,并能對新產品較好地進行風險控制。而中資銀行外匯業(yè)務起步較晚,歷史經驗不足,外匯產品創(chuàng)新和風險管理相對較薄弱,尤需加快探索,盡快提高金融衍生產品開發(fā)能力并完善對不同期限外匯衍生產品的風險控制手段。例如,2005年8月2日發(fā)布的《中國人民銀行關于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業(yè)務和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務有關問題的通知》(以下簡稱201號文)允許銀行辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣間的掉期業(yè)務,對結售匯頭寸管理提出了新要求。掉期頭寸包含了方向相反的即期和遠期頭寸,掉期頭寸的風險取決于掉期率,即遠期匯率和匯率的差額。雖然由于掉期率的變動小于即期頭寸的變動導致持有掉期交易的風險較低,但掉期頭寸同樣存在著風險。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的《銀行外匯頭寸的監(jiān)管》提出,由于外匯頭寸的期限不對稱,就會存在利率期限的不對稱,產生利率風險。即便各幣種的現(xiàn)匯及遠期頭寸是平衡的,遠期合同的方式也會產生遠期之間的不對稱。在這種情況下,銀行有可能因兩種貨幣之間的利率差異及由此形成的升水或貼水的變動而蒙受損失。若按現(xiàn)行的結售匯綜合周轉頭寸管理,對銀行即期結售匯頭寸和遠期結售匯敞口頭寸加總計算,那么掉期頭寸所含的方向相反、金額相同的即期和遠期頭寸加總后將為零,結售匯綜合周轉頭寸的總量無法體現(xiàn)掉期頭寸的具體情況,導致銀行的結售匯頭寸管理有可能忽略掉期頭寸的外匯風險。

2完善現(xiàn)有結售匯頭寸的管理規(guī)定和監(jiān)管方式。2005年8月8日出臺的《中國人民銀行關于加快發(fā)展外匯市場有關問題的通知》(以下簡稱“202號文”)允許符合條件的非金融企業(yè)和非銀行金融機構成為銀行間外匯市場交易主體,但上述兩類主體的本外幣轉換頭寸的核定和管理目前尚無可以依據的操作細則,需進一步進行研究細化?！?02號文”出臺后,由于非銀行金融機構受結售匯資格限制、非金融企業(yè)考慮交易成本等因素,上述兩類主體參與銀行間外匯市場不夠活躍。但根據國際經驗,銀行間外匯市場的重要參與者中,大型跨國公司、非銀行金融機構占據相當比重。據2003年國際貨幣基金組織的統(tǒng)計,全球參與外匯交易的合約中,有一方不是金融機構的占到所有合約的40%。因而可以預見,隨著我國銀行間外匯市場的深入發(fā)展,上述兩類交易主體的數(shù)量和交易量將不斷增加。目前的結售匯監(jiān)管體系是以銀行為主體進行數(shù)據的采集和非現(xiàn)場監(jiān)測,如繼續(xù)采用這種體系,那么在銀行間外匯市場從事遠期結售匯交易的非銀行金融機構和企業(yè)就將游離于結售匯監(jiān)管體系之外,外匯監(jiān)管部門不僅無法完整地采集結售匯數(shù)據,也無法控制上述兩類主體結售匯行為的合規(guī)性和結售匯頭寸的外匯風險。為在有限的監(jiān)管資源下滿足監(jiān)管工作需求,建議對結售匯頭寸的監(jiān)管仍以銀行為對象進行,即規(guī)定上述兩類交易主體在銀行間外匯市場的交易必須通過外匯指定銀行的外匯交易專用賬戶進行,以便于外匯監(jiān)管部門及時進行動態(tài)監(jiān)測和采用事后監(jiān)管、現(xiàn)場檢查等手段對上述兩類主體的相關交易進行合規(guī)性管理。

3進一步擴大結售匯頭寸的上下浮動范圍,允許銀行持有一定限額的負頭寸。我國臺灣地區(qū)在外匯交易市場深入發(fā)展后,于1984年允許銀行賣超限額由150萬美元提高為300萬美元,買超余額由600萬美元提高到8000萬美元,為“機動匯率”向自由匯率的過渡以及外匯自由化的實現(xiàn)奠定了基礎。因此,根據全面降低外匯風險和交易成本的內在需求,可考慮允許銀行持有較窄幅度的結售匯負頭寸和較寬幅度的正頭寸。一方面可以滿足銀行合理管理結售匯頭寸的外匯風險,另一方面可以防止銀行在匯率劇烈波動時的過度投機行為,避免銀行大量保持負頭寸,造成市場上外匯需求過度緊張、人民幣資金供給過分充裕,為經濟過熱情況下適度從緊的