公司治理課件第三章和公營(yíng)機(jī)構(gòu)與合組公司

第三章股東權(quán)益：誰(shuí)是治理主體6/14/20231?第一節(jié)股東權(quán)益及其特征股東權(quán)益的概念股東權(quán)利的種類(lèi)股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的比較6/14/20232?一、股東權(quán)益的概念權(quán)益：當(dāng)事人依法享有的權(quán)利和利益股東：對(duì)公司進(jìn)行投資，從而擁有公司主權(quán)的利益主體。股東可以是自然人，也可以是各種類(lèi)型的法人實(shí)體。股東權(quán)益：股東基于其對(duì)公司投資的那部分財(cái)產(chǎn)而享有的權(quán)益。6/14/20233?二、股東權(quán)利的種類(lèi)普通股股東的權(quán)利剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先股股東的權(quán)利利潤(rùn)分配權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)管理權(quán)優(yōu)先所在6/14/20234?中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其權(quán)利特征國(guó)有股法人股流通股6/14/20235?A：（針對(duì)國(guó)內(nèi)投資者）：國(guó)有股,法人股,可流通A股

B:在上海股票交易所以美元計(jì)價(jià)，在深圳股票交易所以港幣計(jì)價(jià)H：在香港股票交易所發(fā)行和流通的股份N：在紐約股票交易所發(fā)行和流通的股份6/14/20236?GovernmentbureauState-ownedenterpriseGovernmentbureauHoldingcompany(originalSOE)PhaseI:RestructuringGeneralpublicListedfirmNon-tradablesharesProfitableassetsCashPhaseII6/14/20237?三、股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的比較1股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司經(jīng)營(yíng)中所處的地位不同：參與權(quán)益與不參與權(quán)益。2股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。3兩種權(quán)益的償還期限不同：股東的投資沒(méi)有期限，而債權(quán)人的投資有一定的期限。

6/14/20238?第二節(jié)股東大會(huì)及中小股東權(quán)益保護(hù)股東大會(huì)的基本形式及其運(yùn)作機(jī)制

中小股東及其權(quán)益中小股東權(quán)益的維護(hù)

6/14/20239?一、股東大會(huì)的基本形式及其運(yùn)作機(jī)制普通股東會(huì)議

非常股東會(huì)議

股東會(huì)議的表決制度6/14/202310?普通股東會(huì)議普通股東會(huì)議每一個(gè)日歷年舉行一次，正是因?yàn)槿绱瞬庞直环Q為股東年會(huì)。股東年會(huì)的間隔期雖然以一個(gè)日歷年為單位，但也有一定的彈性，不過(guò)通常不得多于15個(gè)月。6/14/202311?非常股東會(huì)議公司史上最早的非常股東會(huì)議，大多由董事們視公司的具體經(jīng)營(yíng)狀況決定是否召開(kāi)由某些股東倡議召開(kāi)非常股東會(huì)議，且附議的有表決權(quán)的股本需超過(guò)某一比例由法院主持召開(kāi)或介入的非常股東會(huì)議當(dāng)公開(kāi)招股股份公司的凈資產(chǎn)等于或低于公司全部股本金的一半時(shí)，董事們應(yīng)當(dāng)在知情后的一個(gè)月內(nèi)召開(kāi)非常股東會(huì)議，討論和議定應(yīng)采取的緊急措施6/14/202312?中國(guó)股東大會(huì)的現(xiàn)狀公司治理的原因：股東大會(huì)異化為‘大股東會(huì)’：我國(guó)“百?gòu)?qiáng)”上市公司前五大股東合計(jì)持股比例最低的是21%，最高的達(dá)95%，平均為60%。100家中國(guó)最大的上市公司中，前五大股東合計(jì)持股比例都在50%以上。文化的原因：股東大會(huì)的問(wèn)題亦隱含著我國(guó)“股權(quán)文化”的薄弱基因法制的原因社會(huì)因素6/14/202313?股東會(huì)議的表決制度舉手表決：一人一票投票表決。投票表決可細(xì)劃為兩種：法定表決制度：累加表決制度。

6/14/202314?《公司法》第106條規(guī)定：“股東出席股東大會(huì)，所持每一股份有一表決權(quán)?！?/14/202315?法定表決制度：當(dāng)股東行使投票表決權(quán)利時(shí)，必須將與持股數(shù)目相對(duì)應(yīng)的表決票數(shù)等額地投向他所同意或否決的議案。某股東的持股量為100股，表決的議題是選舉5個(gè)董事，該股東的有效表決票數(shù)就等于即他所選定的每一董事都從他那里獲得張選票。500（100x5），1006/14/202316?累積投票制度：股東可以將有效表決總票數(shù)以任何組合方式投向他所同意或否決的議案。6/14/202317?案例某公司對(duì)外發(fā)行股票共1000股。其中，某甲持有400股，某乙持有600股。在一次投票的過(guò)程中從候選人A、B、C、D、E、F、G、H、I、J、K、L中間選出6名董事。6/14/202318?某乙的投票權(quán)分布某甲的投票權(quán)分布投票方法ABCDEFGHIJKL選舉出的董事190090090090000000800800800ABCDKL2600600600600600600400400400400400400ABCDEF3120012001200000000800800800ABCJKL4600600600600600600900900600000CDEFGH600股400股6/14/202319?2006年1月1日起，新修訂后的《公司法》正式實(shí)施。修訂后的《公司法》第一百零六條明確規(guī)定，“股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事，可以根據(jù)公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制。本法所稱累積投票制是指公司股東大會(huì)選舉董事或者監(jiān)事時(shí),每一股份擁有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán),股東擁有的表決權(quán)可以集中使用。”這標(biāo)志著累積投票制度的法律地位在我國(guó)正式得到了確立。6/14/202320?如《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》第32條規(guī)定“股東大會(huì)就選舉董事、監(jiān)事進(jìn)行表決時(shí)，根據(jù)公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，可以實(shí)行累積投票制”;而在《上市公司治理準(zhǔn)則》第31條的規(guī)定“控股股東控股比例在30%以上的上市公司，應(yīng)當(dāng)采用累積投票制?！?/14/202321?累積投票制在實(shí)踐中遇到的難題累積投票制僅對(duì)于股東持股比例差距不大的公司有效在實(shí)際操作上，大股東完全可以通過(guò)一定的技巧來(lái)削弱累積投票制的效力即使中小股東使用累積投票制選出了自己的董事（監(jiān)事），董事（監(jiān)事）會(huì)內(nèi)部也難以實(shí)現(xiàn)有效的制衡6/14/202322?欲選舉特定董事所需的股份數(shù)：X=（Y×N1）/（N2+1）+1X=某股東欲選出特定數(shù)額的董事所需的最低股份數(shù)；Y=股東大會(huì)上享有投票權(quán)的股份總數(shù)；N1=某股東欲選出的董事人數(shù)；N2=應(yīng)選出的董事總?cè)藬?shù)公司股份共100股。其中1名大股東擁有51股（51%），其他股東共計(jì)擁有49股（49%），公司要選5名董事，6/14/202323?中小股東欲選舉1名董事所需的股份數(shù)為：X=（100×1）/（5+1）+1=17.6欲選舉2名董事所需的股份數(shù)為：X=（100×2）/（5+1）+1=34.3欲選舉3名董事所需的股份數(shù)為：X=（100×3）/（5+1）+1=516/14/202324?但是如果股東持股比例差距很大的話，則結(jié)果迥然不同。如1名大股東擁有90股（90%）。其他股東共計(jì)擁有10股（10%）。公司要選5名董事，大股東總計(jì)票數(shù)為450票（90×5），其他股東50票（10×5），則大股東的投票權(quán)完全可以包攬5位董事。6/14/202325?累積投票制在實(shí)踐中遇到的難題累積投票制僅對(duì)于股東持股比例差距不大的公司有效在實(shí)際操作上，大股東完全可以通過(guò)一定的技巧來(lái)削弱累積投票制的效力即使中小股東使用累積投票制選出了自己的董事（監(jiān)事），董事（監(jiān)事）會(huì)內(nèi)部也難以實(shí)現(xiàn)有效的制衡6/14/202326?大股東與中小股東持股比例差距不大：某公司要選5名董事，則大股東最多只能選上3名自己的董事，其他股東至少可以使自己的2名董事當(dāng)選。而如果只選舉1名董事，大股東總計(jì)票數(shù)為51票（51×1），其他股東49票（49×1），則毫無(wú)疑問(wèn)，擬選舉的董事職位必然為大股東囊中之物。在大股東與中小股東持股比例差距很大：如公司中1名大股東擁有90股（90%），其他股東共計(jì)擁有10股（10%），現(xiàn)在要選舉2名董事，大股東總計(jì)票數(shù)為180票（90×2），其他股東20票（10×2），則大股東的投票權(quán)明顯完全可以包攬2位董事，平均每人90票。6/14/202327?

由此可見(jiàn)，如果擬選董事（監(jiān)事）人數(shù)少了，則中小股東能選出一名董事（監(jiān)事）的條件提高了。6/14/202328?累積投票制在實(shí)踐中遇到的難題累積投票制僅對(duì)于股東持股比例差距不大的公司有效在實(shí)際操作上，大股東完全可以通過(guò)一定的技巧來(lái)削弱累積投票制的效力即使中小股東使用累積投票制選出了自己的董事（監(jiān)事），董事（監(jiān)事）會(huì)內(nèi)部也難以實(shí)現(xiàn)有效的制衡6/14/202329?股東會(huì)議的表決制度舉手表決

投票表決。投票表決可細(xì)劃為兩種：法定表決制度累加表決制度。

代理投票6/14/202330?代理投票：參加會(huì)議或投票表決不是本人親自完成，而是委托他人來(lái)完成。6/14/202331?勝利股份（1996.6)勝利集團(tuán)24.17%廣州通百惠3000萬(wàn)法人股13.77%山東勝邦公司15.34%案例：2001年山東勝利股份投票代理權(quán)的爭(zhēng)奪6/14/202332?二、中小股東及其權(quán)益中小股東：一是理智的冷漠；二是搭便車(chē)的問(wèn)題；三是小股東因持股比例地對(duì)公司沒(méi)有控制權(quán)，四是小股東的權(quán)力常常受到漠視或限制。社會(huì)公眾股股東大股東（“一股獨(dú)大”）

6/14/202333?案例一：劉學(xué)光：50%的股份；法人代表，執(zhí)行董事蘇進(jìn)：50%的股份；副總經(jīng)理、監(jiān)事案例二：深圳長(zhǎng)通電子元件有限責(zé)任公司。ABCDE注冊(cè)資金100萬(wàn)，每個(gè)人出資20萬(wàn)，各占股份20%。6/14/202334?以用友軟件為例，大股東以1.17元一股，出資8775萬(wàn)元，擁有了該公司75%的法人股，成了非流通股股東；公眾投資者以36.68元一股，出資9.174億，只擁有該公司2500萬(wàn)股，成了流通股股東。公司組成后，每股凈資產(chǎn)從1.17元上升到10.05元{(1.17ⅹ7500+36.68ⅹ2500萬(wàn)股)/1億股}，大股東立即在A股市場(chǎng)中圈得了6.6億元。此后不久又以現(xiàn)金分紅分得6000萬(wàn)中的4500萬(wàn)，兩年收回投資，流通股股東則要62年才能收回投資。6/14/202335?三、中小股東權(quán)益的維護(hù)縱觀世界各國(guó)，維護(hù)中小股東合法權(quán)益的舉措大致有以下幾種制度：

增加信息的透明度建立聲譽(yù)機(jī)制：美國(guó)的社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系累積投票制度強(qiáng)化小股東對(duì)股東大會(huì)的請(qǐng)求權(quán)、召集權(quán)和提案權(quán)（楊海藍(lán)《社會(huì)科學(xué)》第7期）類(lèi)別股東表決制度建立有效的股東民事賠償制度建立表決權(quán)排除制度6/14/202336?公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的本質(zhì)實(shí)際是信用和收益性的平衡發(fā)起人出10%，其他人出90%發(fā)起人出90%，其他人出10%6/14/202337?三、中小股東權(quán)益的維護(hù)縱觀世界各國(guó)，維護(hù)中小股東合法權(quán)益的舉措大致有以下幾種制度：

增加信息的透明度建立聲譽(yù)機(jī)制：美國(guó)的社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系累積投票制度強(qiáng)化小股東對(duì)股東大會(huì)的請(qǐng)求權(quán)、召集權(quán)和提案權(quán)（楊海藍(lán)《社會(huì)科學(xué)》第7期）類(lèi)別股東表決制度建立有效的股東民事賠償制度建立表決權(quán)排除制度6/14/202338?案例：集體訴訟銀廣夏：截止到1999年底，銀廣夏共有5萬(wàn)名流通股股東。5萬(wàn)多股民的平均持股量大約為2000股。假如平均每股因受欺詐而損失15元，那么每個(gè)股民平均受損約為3萬(wàn)元。由于在2001年中期，公司凈資產(chǎn)為5.18億元。如果有4萬(wàn)股民上訴的話，平均每人可從銀廣夏得到的賠償不過(guò)1.2萬(wàn)余元。6/14/202339?8.完善小股東的委托投票權(quán)9.引入異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)制度10.建立中小股東維權(quán)組織6/14/202340?【網(wǎng)絡(luò)連接3－1】：中華網(wǎng)遭遇股東集體訴訟或許是因?yàn)樯鲜休^早的原因，中華網(wǎng)是我國(guó)在美上市的門(mén)戶網(wǎng)站最早面臨股東訴訟的網(wǎng)絡(luò)公司。中小股東控告中華網(wǎng)的理由是：中華網(wǎng)在上市過(guò)程中存在私下協(xié)議沒(méi)有向公眾披露，同時(shí)存在涉嫌操縱股價(jià)的行為………資料來(lái)源：孫永祥，《公司治理結(jié)構(gòu)：理論與實(shí)證研究》，上海人民出版社2002年版，第77－78頁(yè)。6/14/202341?第三節(jié)公司治理主體的選擇股東利益至上理論及其局限性利益相關(guān)者理論及其不足誰(shuí)是公司治理的主體

6/14/202342?一、股東利益至上理論及其局限性股東利益至上理論：股東利益至上理論的基本理念是管理者服務(wù)于股東，股東是公司剩余風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，股東擁有使用、處置、轉(zhuǎn)讓其產(chǎn)權(quán)的權(quán)力，管理者的目標(biāo)就是追求股東利益最大化。6/14/202343?股東利益至上理論的局限性企業(yè)價(jià)值增值的來(lái)源不僅僅是股東最初投入的物質(zhì)資本要素人力資本是企業(yè)價(jià)值增值的重要資源，企業(yè)職工也與股東一樣承擔(dān)了與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)的分散和流動(dòng)降低了股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，其關(guān)注企業(yè)的積極性減弱經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化使越來(lái)越多的個(gè)人和群體的利益受到企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，企業(yè)越來(lái)越演變?yōu)椤吧鐣?huì)的企業(yè)”。6/14/202344?二、利益相關(guān)者理論及其不足利益相關(guān)者理論：利益相關(guān)者理論的基本論點(diǎn)是企業(yè)不僅要對(duì)股東負(fù)責(zé)，而且要對(duì)與企業(yè)有經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的相關(guān)者負(fù)責(zé)。利益相關(guān)者理論的要點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：以布萊爾為代表的學(xué)者認(rèn)為，傳統(tǒng)理論把作為所有者的一切權(quán)利和責(zé)任賦予股東，并非出于社會(huì)科學(xué)的規(guī)律，而僅僅是一種法律和社會(huì)慣例而已；職工、債權(quán)人、供應(yīng)商都可能是剩余風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，所有利益相關(guān)者的投入都可能是相關(guān)專(zhuān)用性資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)一旦改做他用，其價(jià)值就會(huì)降低；該理論還從對(duì)企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)上說(shuō)明了重視非股東的其他利益相關(guān)者的必要性；該理論還從產(chǎn)權(quán)角度論證了其“新所有權(quán)觀”的合理性。6/14/202345?利益相關(guān)者理論的不足詹森(Jensen)對(duì)利益相關(guān)者理論提出如下質(zhì)疑：利益相關(guān)者理論將股東利益至上的企業(yè)單一目標(biāo)轉(zhuǎn)向服務(wù)于滿足相關(guān)利益主體的多目標(biāo)，實(shí)際上將導(dǎo)致公司無(wú)目標(biāo)；企業(yè)所有的利益相關(guān)者參與的公司治理成本高，決策效率低；強(qiáng)調(diào)滿足各利益相關(guān)者的利益，要求企業(yè)管理者對(duì)所有的利益相關(guān)者都負(fù)責(zé)任，相當(dāng)于讓他們對(duì)誰(shuí)都不負(fù)責(zé)任。6/14/202346?風(fēng)險(xiǎn)程度公司收益銀行股東決策A決策B決策C中低高202018752000495500350152513751650銀行與股東的收益可能分析6/14/202347?三、誰(shuí)是公司治理的主體公司治理主體的選擇原則公司長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值最大化原則公司治理結(jié)構(gòu)有效運(yùn)營(yíng)的原則公司治理主體的選擇從公司治理主體選擇的原則導(dǎo)向，我們認(rèn)為，設(shè)計(jì)一套雙重公司治理模式，即以股東利益為主導(dǎo)、兼顧各相關(guān)利益主體利益的治理模式應(yīng)該是未來(lái)的發(fā)展方向。6/14/202348?本章小結(jié)如何選擇合適的公司治理主體，提高公司治理效率，對(duì)于公司的長(zhǎng)期發(fā)展具有重要影響。股東權(quán)益是股東基于其對(duì)公司的投資依法享有的權(quán)利和利益，股東按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利。傳統(tǒng)的公司法以市場(chǎng)沒(méi)有缺陷、具有完全競(jìng)爭(zhēng)性假定為基礎(chǔ)，公司在追求股東利益最大化過(guò)程中，就會(huì)實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)的帕累托最優(yōu)。然而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人力資本和知識(shí)資本越來(lái)越發(fā)揮著重要的作用，以管理者、職工為主的包括供應(yīng)商、債權(quán)人、社會(huì)等相關(guān)利益主體對(duì)公司的發(fā)展具有重要影響。因此，在以公司股東利益為主導(dǎo)的前提下，兼顧各相關(guān)利益主體的治理模式應(yīng)該是未來(lái)公司治理主體選擇的取向。6/14/202349?復(fù)習(xí)思考題如何理解股東權(quán)益的概念及其構(gòu)成？如何區(qū)分股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益？如何評(píng)價(jià)股東利益至上理論及其局限？如何評(píng)價(jià)利益相關(guān)者理論及其不足？公司治理的主體是誰(shuí)？6/14/202350?按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨境基建

我們認(rèn)為，以商業(yè)原則，以入股方式組成公司，經(jīng)營(yíng)珠三角或跨境的基建發(fā)展項(xiàng)目，是既有效率而又可避開(kāi)各種繁文縟節(jié)的可行方法，其優(yōu)點(diǎn)如下?；?xiàng)目屬於資本投資，大部分都可以按商業(yè)原則計(jì)算成本、回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，如果以這些原則作為商討基礎(chǔ)，中方和港方都可以避開(kāi)各種政治問(wèn)題，在商言商探討合作的可行性，雙方既有明確目標(biāo)，也有清晰的談判標(biāo)準(zhǔn)，比起空泛地討論協(xié)調(diào)要有效益得多。按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨境基建正如上述，基建是一個(gè)地區(qū)能否向前發(fā)展的關(guān)鍵，涉及龐大利益；說(shuō)到底，珠三角地區(qū)和香港合作，不能純粹談原則，更重要的是雙方怎樣才能均沾利益，達(dá)到雙贏目標(biāo)。要令利益分配均勻、合理，應(yīng)該用入股方式?jīng)Q定粵港兩地在某一個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)所佔(zhàn)的權(quán)益。成立公司共同管理基建項(xiàng)目，按商業(yè)機(jī)構(gòu)的方式經(jīng)營(yíng)，也可避免官方的對(duì)等談判或公文往來(lái)，而且，當(dāng)基建項(xiàng)目「公司化」之後，粵港雙方可以聘用專(zhuān)業(yè)人士而非政府官員出任管理層，為股東謀取最大利益。按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨境基建成立公司之後，基建項(xiàng)目按公司章程管理，毋須時(shí)刻擔(dān)心地方政策改動(dòng)影響項(xiàng)目的發(fā)展和營(yíng)運(yùn)，有法可依，有規(guī)章可循，總比無(wú)休止的政治磋商有效率?！腹净怪幔?dāng)基建項(xiàng)目有收益時(shí)，按入股比例攤分利潤(rùn)；當(dāng)項(xiàng)目不幸「爛尾」時(shí)，按公司章程清盤(pán)，不傷和氣，「商」事「商」辦，只有如此，才能避免粵港兩地「因財(cái)失義」。公營(yíng)部門(mén)

公營(yíng)部門(mén)其實(shí)分成兩部分，一是公務(wù)員體系，另一是公營(yíng)機(jī)構(gòu)。公營(yíng)部門(mén)改革，不一定是指私有化，過(guò)去政府推行公營(yíng)部門(mén)改革有幾種方式