公司重組中的股權(quán)變動問題

公司重組中的股權(quán)變動問題——“鄭百文重組案”的遺產(chǎn)王涌、孫兆輝拯救陷于困境的債務(wù)人公司主要有四類措施：法庭外的債務(wù)重組即庭外重組，自愿和解程序，傳統(tǒng)的和解程序，企業(yè)復(fù)興程序即破產(chǎn)重整程序[1]。公司庭外重組和破產(chǎn)重整統(tǒng)稱為廣義上的公司重組。其中庭外重組是債權(quán)人、債務(wù)人公司及其股東在法庭外的協(xié)商解決，性質(zhì)同于民事合同，法院一般不會主動介入其間。我國的鄭州百文股份(以下簡稱“鄭百文”)資產(chǎn)、債務(wù)重組案(以下簡稱“重組案”)便是對公司庭外重組程序的一種積極嘗試。與此相比，破產(chǎn)重整又稱庭內(nèi)重組，其在法院參與和監(jiān)督下，調(diào)整債務(wù)人公司、債權(quán)人、股東及其他利害關(guān)系人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，是當(dāng)事人意思自治和司法權(quán)干預(yù)結(jié)合的產(chǎn)物。公司重組程序中的基本權(quán)益調(diào)整往往是通過股權(quán)變動實(shí)現(xiàn)的，即債權(quán)人取得債務(wù)人公司股份，同時寬延、豁免其債務(wù)或者向其注入資產(chǎn)。債權(quán)人取得債務(wù)人公司股份的方式主要有兩種：一為股權(quán)處分，即債務(wù)人公司向債權(quán)人無償移轉(zhuǎn)股權(quán);二為新股發(fā)行，即債務(wù)人公司對債權(quán)人定向發(fā)行新股。在我國現(xiàn)行公司法律制度下，沒有完整獨(dú)立的破產(chǎn)重整程序，所以公司重組多采取庭外重組的方式;又由于我國新股發(fā)行條件嚴(yán)格，所以債務(wù)人公司只能采取股權(quán)處分的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)變動。一、法律實(shí)施中的現(xiàn)存問題——檢討庭外重組中的股權(quán)處分方式當(dāng)事人的意思自治主導(dǎo)著公司庭外重組的全過程，這有別于采監(jiān)督自治主義的破產(chǎn)重整程序。庭外重組中，債務(wù)人公司雖然以自己名義處分股權(quán)，但股權(quán)的真正處分權(quán)人不是公司而是每一個股東，公司處分股權(quán)的正當(dāng)性基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)是債務(wù)人公司股東授權(quán)公司無償移轉(zhuǎn)股權(quán)。有效的處分行為必須以處分人具有“處分權(quán)限”為前提[2]，所以要使股權(quán)過戶行為確定有效，債務(wù)人公司必須有處分權(quán)限。股權(quán)是股東享有的私人財(cái)產(chǎn)權(quán)，只有股東才有對股權(quán)的處分權(quán)，但是股東個人單獨(dú)與債權(quán)人形成股權(quán)過戶合意并辦理過戶手續(xù)存在諸多不便之處。“權(quán)利持有人可以根據(jù)其自己的處分權(quán)限，授權(quán)他人以該他人自己的名義處分權(quán)利，但處分的后果則仍由權(quán)利持有人承受?！盵3]基于此，為了有效便捷地完成股權(quán)過戶行為，股東可以將其處分權(quán)授予公司，由債務(wù)人以公司的名義處分股權(quán)。股東授予公司處分權(quán)必須基于股東的真實(shí)意思，而且必須基于每一股東單獨(dú)作出的意思表示。在公司庭外重組的過程中，債權(quán)人對債務(wù)人公司寬延、豁免債務(wù)或者向其注入資產(chǎn)，使股東權(quán)益增多或可能增多;從權(quán)利義務(wù)相統(tǒng)一的角度看，所有受益股東都愿意無償轉(zhuǎn)讓其一定數(shù)量的股份來補(bǔ)償債權(quán)人，這是公司庭外重組的當(dāng)事人之間尋求總體上利益平衡的結(jié)果。股權(quán)處分方式作為股權(quán)變動的主要方式之一，在我國雖無法律障礙，但其在實(shí)際操作中卻出現(xiàn)了兩個主要的法律問題。第一，債務(wù)人公司錯誤理解股東大會的地位和股權(quán)性質(zhì)，通過股東大會決議的方式處分股權(quán)，侵害股東財(cái)產(chǎn)權(quán);第二，債務(wù)人公司雖然認(rèn)識到其處分股權(quán)的權(quán)限應(yīng)當(dāng)來源于每一個股東的單獨(dú)授權(quán)，但往往由于股份回購方案不公平，股權(quán)處分的比例分配不合理，導(dǎo)致股東在授予公司處分權(quán)的過程中，意思自由受到實(shí)質(zhì)性的侵害。(一)公司侵害股東股權(quán)——股東大會決議處分股權(quán)如前所述，在公司庭外重組中，公司處分股權(quán)的正當(dāng)性基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)是債務(wù)人公司股東授權(quán)公司無償移轉(zhuǎn)股權(quán)，但債務(wù)人公司常違背公司法理，錯誤地把股東大會決議當(dāng)作公司處分股東股權(quán)的依據(jù)。股東大會是股份的意思形成機(jī)關(guān)，各國對其職權(quán)的規(guī)定雖有差異，但無一不是指向公司自身。公司與股東是相互獨(dú)立的法律主體，也正因?yàn)榇嬖诠具@一法律主體屏障，所以股東大會職權(quán)不能徑直觸及股權(quán)等股東私有權(quán)利，否則便是濫用權(quán)利，侵害股東股權(quán)。我國學(xué)者關(guān)于股權(quán)的性主要有社員權(quán)說、所有權(quán)說和債權(quán)說三種觀點(diǎn)，但三種學(xué)說都肯定了股權(quán)的股東財(cái)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。大陸法系的財(cái)產(chǎn)權(quán)往往帶有濃厚了倫理色彩，與財(cái)產(chǎn)權(quán)緊密相連的是人的尊嚴(yán)和自由。在英美法中，property既表示財(cái)產(chǎn)，也表示財(cái)產(chǎn)權(quán)、財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，基本上與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的產(chǎn)權(quán)概念相吻合。私人產(chǎn)權(quán)的決定性特征是排他性(excludability)，排他性是所有者自主權(quán)的前提條件，也是使私人產(chǎn)權(quán)得以發(fā)揮作用的激勵機(jī)制所需要的前提條件[4]。私人財(cái)產(chǎn)權(quán)的倫理性和排他性決定了不得擅自處分他人財(cái)產(chǎn)權(quán)，股權(quán)作為現(xiàn)代社會私人財(cái)產(chǎn)權(quán)的重要種類，自然亦不容他人擅自處分[5]。學(xué)界有將股權(quán)分為固有權(quán)與非固有權(quán)，認(rèn)為非經(jīng)該股東同意，得以股東大會決議剝奪之權(quán)利為非固有權(quán)?！拔┢浞秶绾危瑢W(xué)說分歧，依一般通說，自益權(quán)和共益權(quán)皆為固有權(quán)”[6]。鄭百文重組方案中關(guān)于股權(quán)變動的內(nèi)容為：三聯(lián)集團(tuán)豁免鄭百文債務(wù)，鄭百文全體股東將所持公司股份50%過戶給三聯(lián)集團(tuán)。鄭百文臨時股東大會通過重組方案，決議無償過戶股東股權(quán)，實(shí)際上就是股東大會決議處分股東股權(quán)的行為。庭外重組中，司法權(quán)并不介入，當(dāng)事人只有自己保護(hù)自己，因此除非全體股東意思一致，否則多數(shù)股東合意形成的股東大會決議不能處分所有股東的股權(quán)[7]。(二)公司侵害股東意思自由——授權(quán)處分意思形成中的障礙公司庭外重組中，股東授權(quán)處分的意思在形成中應(yīng)當(dāng)是自由的，“只有在自己有意識的活動過程中，那種選擇行為才能被稱為自由?！盵8]但股東的這種意思自由在以下兩種情形受到了實(shí)質(zhì)性的侵害。第一，異議股東因股份回購計(jì)劃有失公平而不得不選擇授予公司處分權(quán)。從表面上看，庭外重組方案并不強(qiáng)制所有股東參加重組，而是賦予異議股東股份回購請求權(quán)以便其退出公司。然而，在股份回購方案有失公平時，股東的選擇權(quán)便形同虛設(shè)，不得不勉強(qiáng)接受重組方案，授予公司處分權(quán)。從各國立法例來看，考慮到股份回購行為極易侵害股東和債權(quán)人的利益[9]，所有完善規(guī)定股份回購行為的公司法，都對股份回購的具體操作進(jìn)行了謹(jǐn)慎細(xì)致的法律安排，其中主要包括明確股份回購的理由、限定股份回購的財(cái)源與數(shù)量、確定合理的回購價格、規(guī)范回購的方式與信息披露、明定違法回購的法律責(zé)任等。相比之下，我國公司法對股份回購的規(guī)定可謂極不完善，而且債務(wù)人公司的股份回購方案在許多具體操作問題上往往模糊不清。在此情況下，重組方案雖然給股東兩條可供選擇的道路，但請求股份回購之路可謂陷阱重重，很多股東決定授予公司處分權(quán)的行為不過是其兩害相權(quán)取其輕的無奈之舉。鄭百文公司的股份回購方案典型地反映了這一問題。誠如鄭州市金水區(qū)人民法院判決中所稱，鄭百文單方所謂的“獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問”所確定的所謂“公平價值”進(jìn)行回購，缺少法律依據(jù)，侵害了股東權(quán)利。而此時，部分異議股東因憂于訟累而放棄訴請法院審查股份回購方案，最后不得不勉強(qiáng)決定參與重組。第二，重組方案確定參加重組的控股股東和中小股東按同一比例轉(zhuǎn)讓股權(quán)，中小股東有苦難言?？毓晒蓶|對公司和中小股東負(fù)有誠信義務(wù)，這已成各國通例[10]。如果債務(wù)人公司的控股股東嚴(yán)重違反了誠信義務(wù)，一手造成了公司的虧損局面，重組方案中就應(yīng)當(dāng)明確控股股東與中小股東的責(zé)任區(qū)別，而不應(yīng)要求全體股東都將相同比例的股份無償轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人。自常理而言，中小股東不應(yīng)為控股股東的過錯行為承擔(dān)責(zé)任，也就不會自愿選擇與控股股東按同一比例無償轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但其往往因?yàn)閯輪瘟Ρ《荒茉谥亟M中自由表達(dá)真實(shí)意思。鄭百文重組案同樣也存在這樣的問題。鄭百文控股股東讓廠家以欠商品返利的形式向鄭百文打欠條，然后以應(yīng)收款的名目做成贏利入賬，給中小股東造成繁榮假象;又盲目采用“工、貿(mào)、銀”的資金運(yùn)營模式，導(dǎo)致公司積重難返。雖然控股股東嚴(yán)重違反了誠信義務(wù)，但重組方案還是要求控股股東和中小股東按同一比例轉(zhuǎn)讓股權(quán)，中小股東怎能愿意，不愿意又能奈何!二、法律制定中的建議——健全公司重組中的股權(quán)變動制度椒向鄭百鼻文重?fù)u組案而的核夫心，尤簡言評之，渾就是否三聯(lián)堅(jiān)集團(tuán)施對鄭膀百文師的債盒權(quán)轉(zhuǎn)趴化為榆股權(quán)影。由磚于我繡國現(xiàn)運(yùn)行公量司法營上新放股發(fā)駛行條兵件嚴(yán)亮苛，情所以嚷鄭百召文公努司最并后決旁定采麻用了銀股權(quán)腥處分苦的方琴式實(shí)已現(xiàn)債欄權(quán)轉(zhuǎn)先化為衛(wèi)股權(quán)氣，而駕在重景組陷遵入僵召局時憑，公境司在編無路解可走泊的情境況下草只好蝶通過倆規(guī)避戶法律估來使倡重組歲繼續(xù)咱。鄭問百文紙重組換案暴課露了毛我國看公司僅重組亭中的脊諸多幸問題屠，對凱此，僑公司權(quán)立法會應(yīng)完究善庭悼外重燙組中勾的股泊權(quán)處霸分方裹式，紗在公著司重嘴組中護(hù)引入百私募散發(fā)行克制度總，建浸立庭姿外重徑組向?yàn)称飘a(chǎn)間重整關(guān)過渡茂的通交道。洋搬(一蒜)完自善庭攝外重蔥組中市的股夠權(quán)處鋒分方聲式拾附公司給庭外溪重組儀一般歡在債哪權(quán)人擠數(shù)量美較少泊時用脂于公倘司拯受救，據(jù)當(dāng)事害人易友于形惰成合覺意，稻充分腎體現(xiàn)身當(dāng)事膠人意睡思自鄙治，成成本陡較低嘩，適產(chǎn)用范躍圍較均廣退[1坑1]含。美池國的必“法腫院外敗解決怎”(密ou精t-貪of青-c居ou兵rt織w預(yù)or潔ko枕ut排)制觸度和畝澳大辣利亞需的“背非正掀式償除債安菜排”穩(wěn)(i備nf屢or邪ma雷l騎ar播ra襪ng雙em社en聚t)廳是庭雨外重嗽組的圣典型星。庭錯外重循組在撤我國闖很有耗借鑒跑價值爛，隨底著其俯中股勿權(quán)處覽分方舟式的抄完善閑，私泰募發(fā)市行制頁度的猜引入汽，其賄適用嚴(yán)性會傅進(jìn)一紀(jì)步增伴強(qiáng)。圓庭外舒重組杜中的弄股權(quán)僚處分鎮(zhèn)方式湊是我帖國公拾司重嶼組中買唯一止沒有棕法律控障礙建的股拒權(quán)變魔動方平式，瞎也是龍一種藝適用院性很鋼強(qiáng)的良債權(quán)追轉(zhuǎn)化窗為股霞權(quán)的龍途徑灶，其繞在我徐國現(xiàn)只行法擺律制癢度下輸已先鞠后被夕幾家總股份削公司挽嘗試圾，但復(fù)在該偷方式堂的具挽體運(yùn)扔作中熊卻存吉在很賭多法鹽律問行題，搏有待濫立法辦的進(jìn)躁一步昨完善鍋，具縣體建庸議如盲下。匪技我國愁公司忙法上欺應(yīng)當(dāng)用明確賞規(guī)定全公司榨庭處娛重組槽制度尿，由滔當(dāng)事教人在貨合意悅的基厘礎(chǔ)上趣啟動盒這一輩程序賴。在門具體惑法條匪安排徒上，葵可以豬將公辯司庭到外重秧組與騎公司恢的合諒并和禍分立渴同章摔規(guī)定盛，其紫中有哀三個杰問題貢必須栽明文查規(guī)定蟲。第絡(luò)一，島明確扶股東擋才是闊股權(quán)華的處環(huán)分權(quán)漆人。前我國給公司認(rèn)法在卷庭外揚(yáng)重組格程序辨部分窮，應(yīng)駐明文億規(guī)定鹿，如憑果公懲司采貿(mào)用股都權(quán)處民分的亞方式級實(shí)現(xiàn)舒股權(quán)葬變動矮，應(yīng)吼取得腎股東顆本人宗授權(quán)截;股朱東大喚會無布權(quán)決仰議處贏分股叫權(quán)。穗第二真，保勻障不縣同意礙處分稼股權(quán)絲的股施東可振以受閘到公辱平地栽對待看。公愚司法尺在股移份回蛾購制判度中圓，應(yīng)焦把公困司發(fā)忌生重疫大調(diào)恥整時鋪異議蠟股東嶺請求里退出禮公司既增為萍股份?；刭彴さ姆ń俣ㄇ槌承?，遣建立芹股份?；刭彽陜r格毫的形天成和古監(jiān)督葉機(jī)制炕。第糞三，伍確定屬合理蔥的股喬權(quán)轉(zhuǎn)伯讓比朱例。越公司污法應(yīng)盞明文紙規(guī)定麗，如樹果控床股股梯東違傭反誠夢信義此務(wù)導(dǎo)破致公燭司陷賠入困詳境，腳控股杯股東消無償批轉(zhuǎn)讓默股權(quán)屯的比烏例應(yīng)悲當(dāng)大膚于其結(jié)他股恰東，辨對比攤例有泉異議米者可丑提請貧人民聾法院奸裁定貸。濤駕(二銀)在登公司等重組輔中引色入私辮募發(fā)腿行制改度外摘在公孟司重加組股深權(quán)變甘動過督程中桌，債娛權(quán)人顏取得東債務(wù)邁人公濫司股古份的銅方式給主要版有股吸權(quán)處銷分和輝新股專發(fā)行律。由尋于陷拆入困美境中傷的公損司無定法滿任足我援國公鍬司法辱上的縫新股仆發(fā)行償條件盒，所燕以債鋸務(wù)人塑公司面只能巡走股音權(quán)處濤分這虜一獨(dú)籮木橋隨，這祖嚴(yán)重鞏阻礙錯了公唇司重房組中暫的股哈權(quán)變激動，牙進(jìn)而堡導(dǎo)致脊公司府重組耀困難畜重重測[占12絲]。攔自發(fā)押行方土式而煤言，擠股票諷發(fā)行烈包括則公募雄發(fā)行演與私沉募發(fā)揉行，斗各國頂法律曾對公悠募發(fā)親行股鋪票都讓規(guī)定香了嚴(yán)療格的犯條件里，旨套在保銷護(hù)廣鐘大投截資者攏的利執(zhí)益和陶維護(hù)滋社會窯經(jīng)濟(jì)糕秩序換;融但在關(guān)私募瓶發(fā)行庫，法齒律通蘇過控偵制投雹資主餅體資中格而東非控確制發(fā)跡行程豬序來暴達(dá)成瘡股票談發(fā)行咽中的沃公正引，所夢以私君募發(fā)盾行的烤條件冰較為喊寬松屆，程糊序較開為簡附便。嘴我國販公司絞立法捆對股烏票發(fā)逼行一辰律苛軍以嚴(yán)汪格的變條件陡，未嘴盡合府理，梁其在堅(jiān)公司懶設(shè)立燦和發(fā)枝展過燦程中早限制雕了融剩資渠絲道，冠而在嗎公司扎重組燕過程鋸中則豎堵塞脊了債徐權(quán)人舞對債謠務(wù)人嘉公司植的債規(guī)權(quán)向揪股權(quán)帽轉(zhuǎn)化末的重步要途請徑煩[1宋3]淺。在哨鄭百謝文重?fù)斫M案映中，潔如果益我國貫公司公法上解規(guī)定感了股貢票私屠募發(fā)掩行制茅度，貨允許對其向太債權(quán)溪人定割向發(fā)恐行新遺股，朱股權(quán)集變動償?shù)牡雷o(hù)路就煮不會胳那么偷崎嶇爸。筆慶者認(rèn)久為我迅國公盞司重蛛組中蜂應(yīng)引姜入私畢募發(fā)魔行制棍度，駁豐富走股權(quán)屈變動歸途徑賓，因臟為一與方面丘，債鄭務(wù)人閥公司挖對債衫權(quán)人陷定向裙發(fā)行藍(lán)新股馳完全咽可以乖充分厚私募哄條件責(zé);另蹤一方燭面，嘗私募薯發(fā)行首比較疏適合騎于陷喜入困鹿境的漠公司統(tǒng)。下墊面以逝美國堆證券春法上與的私槳募制江度(問Pr檢iv四at哥e刮pl鼓ac嶼em津en仆t)其為參趕照，稱說明弦這兩匙個方拴面的忠問題警。奇殼調(diào)整孝美國當(dāng)私募盜發(fā)行摘制度席的規(guī)捷范有連以下啄三個士，1即93蛙3年腔《證扒券法屆》的董4(訴2)糠節(jié)、室19耐82原年《惜D蘇條例斗》(艙Re豎gu光la胡ti稀on躺D勉)和哲19哈90畫年《政14質(zhì)4A帝規(guī)可則》負(fù)(R遺ul千e看14云4A慧)?？坳P(guān)于獄私募蜘發(fā)行蕉的具突體標(biāo)腰準(zhǔn)，壩《證丟券法付》的攜4(掏2)諸節(jié)未致作界袖定，鍋19嘆53奏年最黃高法獵院通餡過S趟EC該V紋.梁Ra也ls膛to調(diào)n狠Pu當(dāng)ri臟na抽C畝o.性一案裝確立售了適織用至勇今的恭判斷早依據(jù)宮：“梢適用柄第4顫(2暑)節(jié)禾的豁柳免應(yīng)碼該考安慮該桐受影拔響的艱特定撥群體趨是否毒需要煮證券窗法的縮保護(hù)咽，向炸那些控已表駛明能墻夠自造我保只護(hù)的燭人進(jìn)攪行的鞏發(fā)行漏就是搞不涉兔及公沫開發(fā)感行的飛交易修”兆[1悠4]你19禿82嚴(yán)年《神D消條例主》具居體化禍了私犁募的額判斷烏標(biāo)準(zhǔn)洲，將塔私募恐發(fā)行禽中的箱投資指人分仰為兩長類，榆即合爭格投私資者丹(a攏cc與re耀di宏te小d右in早ve詞st儲or嘴)和恢“資話歷經(jīng)趨驗(yàn)”挺投資嘴者(緩so是ph握is惠ti事ca盛te儀d朽pu精rc因ha劑se虹r勺o(hù)r責(zé)r抹ep尖re私se域nt專at劇iv姿e,侵不得捉超過陣35宣人)訂;其談中私塵募發(fā)讀行的堂判斷悉因素墳主要挎包括南證券虹購買暢者的口人數(shù)駛、投漫資者平的風(fēng)糟險(xiǎn)預(yù)叛測能促力、樓發(fā)行買方式稱、是婦否再糊轉(zhuǎn)售稼等方疼面。盯19早90穗年《鋸14駕4A披規(guī)闊則》辜則允搶許私療募發(fā)揉行中甲“合涂格的貫機(jī)構(gòu)么購買晃者”他將證扶券再閑轉(zhuǎn)售庫給其棋他“保合格猴的機(jī)夕構(gòu)購嬌買者蕉”。普在公券司重衡組中嬸，最枝后參挑與重志組的擔(dān)債權(quán)成人往商往是循收購濁了其扇他小續(xù)額債高權(quán)的確戰(zhàn)略疑投資綠者，叨所以語數(shù)量昨有限抬;債役務(wù)人決公司侄對債洽權(quán)人澤定向燈發(fā)行蝶新股爬時，鑼作為智戰(zhàn)略寶投資令者的丘債權(quán)砍人當(dāng)振然具嶼備“僅自我蒸保護(hù)般”和權(quán)“風(fēng)綠險(xiǎn)預(yù)況測”棋的能殘力;混債務(wù)梅人公砌司和蓋債權(quán)跟人之啄間接循觸頻劈繁，反所以釀其不感需要誤利用纏廣告欣或招妖攬的緞形式挪向債溜權(quán)人弓發(fā)出哭要約魔或出泥售股棟票;鳥債權(quán)總?cè)巳′J得債削務(wù)人嫌公司彎股票疫的目困的是壓為了象拯救忘公司摘，實(shí)袋現(xiàn)自少己利河益的序最大塑化，潑而不憐是為很了轉(zhuǎn)襖售股耕票，犯雖然蹤私募餃發(fā)行超股票至的流燭通已夕經(jīng)在瀉很大狹程度情上開悄禁。怕因此順，債曲務(wù)人伏公司唉對債杏權(quán)人貧定向既發(fā)行面新股參完全閱可以礙充分解私募龍條件糟。桐今私募逃發(fā)行姥比較傭適合常于陷旁入困樹境的秤公司翁，主艱要表謙現(xiàn)在淺兩個掌方面松。第模一，嗓私募良發(fā)行原成本貼較低盜，重翠組中立的公網(wǎng)司一械般能熔夠承避受。騾私募恒發(fā)行至屬于座注冊摩豁免搬的范劇疇，豈可以眠避免緣承擔(dān)繼與注脂冊相挺關(guān)的從費(fèi)用杠，其可中包瞎括招粉股說本明書甘的制合作費(fèi)排用、凍會計(jì)肌師和暮律師導(dǎo)的費(fèi)遭用等掉。在康我國瓶，若暢建立杏私募腥制度團(tuán)，則基私募菜發(fā)行堆不需株要報(bào)北經(jīng)國暮務(wù)院啞證券箭監(jiān)督叉管理設(shè)機(jī)構(gòu)風(fēng)或者遠(yuǎn)國務(wù)硬院授爐權(quán)的話部門絹核準(zhǔn)深或者勉審批管，與痛此有過關(guān)的皺費(fèi)用勞也就腔可以抗避免仍。第插二，蟲私募召發(fā)行倘可以斤使公夠司財(cái)愧務(wù)等杠信息薦處于遞相對惜保密堂狀態(tài)偉，防嚷止公煎司在君陷入現(xiàn)困境食時被瓣競爭灰對手還乘虛職而入闊。在嫂私募皂發(fā)行鬧中，箱債務(wù)猜人公質(zhì)司無邪需將棗公司駛財(cái)務(wù)沃信息村公之境于眾季，這伶有效杯地防襲止了父其競態(tài)爭對不手獲斥得有男戰(zhàn)略送價值夕的公墻司資微料，盈以免膽公司援經(jīng)營捏雪上秀加霜勝[飲15堆]。獎另外側(cè)，若瞞采公淋募發(fā)握行，并公開估披露穿信息煤，債迎務(wù)人犁公司正還有舅被收榮購之鎖虞，失這更歸是對吼公司閱的致餃命打供擊。秋依(三壓)建燈立庭望外重率組向車破產(chǎn)床重整蘆過渡幻的通及道纏續(xù)破產(chǎn)溫重整善中司鍵法權(quán)掙積極韻介入齡，程絲序法跨定，顛原因貧在于岔其一獄般適笑用于丹債權(quán)局人數(shù)咱量較份多的陳情形閑，為謠協(xié)調(diào)印和均歸衡保蜓護(hù)當(dāng)皮事人既的權(quán)篩益，擦法院松必須騎對當(dāng)膜事人瓣形成請的方涉案主抗動進(jìn)津行司掏法監(jiān)貧督和孕司法跡干預(yù)由。破狠產(chǎn)重吼整成鎖本較孫高，膜程序末復(fù)雜集，使艷用率角較低籠[碰16盯];溜其優(yōu)給點(diǎn)在激于能供夠協(xié)蝕調(diào)和坐保障給各方怖當(dāng)事霉人的膠利益亞，推敬動公惡司重陰組程換序向駐前推筆進(jìn)，損這主階要是友因?yàn)樽嫫飘a(chǎn)米重整淺方案舊的表帶決與青審查命有其民特殊花的原滴則、遵規(guī)則微和效略力。熱一般楚而言芳，表浴決應(yīng)朱當(dāng)遵但循以桂下原吐則：示分組坐表決歌原則取，目每的在狡于給縱相同色的權(quán)反利以盾相同堅(jiān)的待罷遇，撿但在焦公司琴無凈裂值時準(zhǔn)，股叛東組摟不得騙行使野表決胃權(quán)坊[1誦7]相;善水意表斥決原脈則,慘即法虹院有刑權(quán)排答除惡幅意通峰謀或凱違背增誠信迅者的犁表決鏡權(quán)禾[1杜8]堡;相晨對表任決原獎則，壟即法混院可談以不侍受關(guān)辯系人在會議猶表決龍結(jié)果肺的約悼束，姐為多攻數(shù)當(dāng)奴事人反或公李益的曉需要突裁定鐮批準(zhǔn)滲重整朗方案彈[櫻19拐]。鑰除了夸這些喜原則博，各踐國還絮規(guī)定兩了具枯體推謹(jǐn)定當(dāng)型事人宵意思鬼的法肚則和萍表決鳳規(guī)則漸及具芽體可椅決比捏例。謀重整穩(wěn)方案攝經(jīng)法央院依膝法審咳查批揉準(zhǔn)后歉即具背有法條律效鉛力，緊所有莊當(dāng)事登人必弓須遵羅守刷[2悉0]固。這計(jì)些規(guī)拳定在邁保證通重整冷方案尾公正舊的同總時也乞足以洋保證凡重整返程序明不會住因少辣數(shù)人蛙的反柜對或瑞態(tài)度絨不明復(fù)而無朽法繼塌續(xù)。昂旅在公倦司庭箏外重柱組的榮過程摟中，貪當(dāng)事倚人意前思自描治是精程序麗進(jìn)行神中的蒙決定奏因素碎，而罩股權(quán)輩變動退攸關(guān)納股東煮和債綠權(quán)人毫財(cái)產(chǎn)往權(quán)益技，其康很可顫能因健少數(shù)祝當(dāng)事匪人的陸異議詞或態(tài)摔度不微明而飼無法直通過隨和實(shí)厘施，胞亦即亞庭外頌重組傳陷入樓僵局緣。鄭渴百文誘重組辭案在鏈股權(quán)蜻變動遞中便按遭遇厚了這冒種情拔形，郵其采牛取了瞞“明捆示反嗽對，箭默示溪同意么”策握略推狐定股洪東意喜思，棵使公艱司重袍組幸易免于亭難。披這畢我竟是專重組爹公司叉走投喂無路探時規(guī)橡避法百律之救舉，數(shù)其實(shí)槳此時拖只有囑破產(chǎn)渴重整扔制度副才是坦推動辦重組蘿程序迎繼續(xù)雅前行綠的最豈優(yōu)選亂擇。色因?yàn)樯仍谄平虍a(chǎn)重惑整中域，有晉關(guān)股輛權(quán)變勇動的燕具體河計(jì)劃譯是重憲整方己案必蠶須包犯括的瓶內(nèi)容絮，其鏟可以彩規(guī)定鳳股東谷把一蕉部分認(rèn)股權(quán)世或全盈部股耍權(quán)轉(zhuǎn)夕讓給牧債權(quán)慕人，鑰也可痕以規(guī)險(xiǎn)定某班組債競權(quán)人校只能漠得到范某個蛙比例疏的清刷償或撞得不濱到任肚何清弓償慎[2艦1]仿。只若要股姐權(quán)變圓動計(jì)綿劃是姜經(jīng)合表法程第序提煌出并騎滿足艷公正督性的樣要求首，有丈關(guān)破燭產(chǎn)重柿整方盯案的肅表決戲與審全查程劉序?qū)⒋缺ＷC叛其不嗚會因造少數(shù)勵當(dāng)事幣人的提反對后而無嶄法順倍利通漏過。劣為了鐮從制子度層女面上側(cè)解決獵這一喬問題謊，一麻方面艇，我咬國破承產(chǎn)法桐上的沸破產(chǎn)兄重整殘制度符應(yīng)將去股權(quán)澡變動席計(jì)劃裙列為超重整喬方案轟的必墊設(shè)內(nèi)辯容，秒同時描明定可債權(quán)薦人會偷議與園股東贏會議胡的分嚼組及秤表決省規(guī)則圖;另逆一方扭面，引公司父法應(yīng)端該保林證庭呆外重薯組程杠序向匯破產(chǎn)釀法上召庭內(nèi)孝重整簽制度踢的順特利過京渡，至規(guī)定峰公司鈔如果乳庭外粱重組震發(fā)生扯困難蛙，不誰需要偉重新脫申請廟破產(chǎn)答即可餃直接下轉(zhuǎn)入莫破產(chǎn)旗重整瞞程序漫[噸22勵]。件冰注釋爐:打杏[1妹]絞參見雖王衛(wèi)濫國：劑《企風(fēng)業(yè)拯頁救制綢度在于中國膠的采使用：福比較性概觀動》，出載于絞王衛(wèi)寄國，序[澳坊]R勵om貌an什T臭om呢as預(yù)ic礦主編洞《中煤國證腰券法桂破產(chǎn)敏法改挨革》擔(dān)，中念國政包法大母學(xué)出標(biāo)版社析19嗎99剩年2尾月第匯1版罪。散撒[2哈]綿[德亞]卡框爾·嘆拉倫紀(jì)茨：怕《德燕國民辯法通小論》觸，王桐曉曄碗、邵栗建東幻等譯多，法慨律出津版社筋，2臉00弓3年民3月斜第1舞版，跨第4盜37導(dǎo)頁。良燭[3糠]酒[德低]卡拼爾·盈拉倫哥茨：規(guī)《德炸國民咸法通左論》速，王傷曉曄斥、邵勇建東莊等譯凈，法川律出朋版社癥，2跪00扁3年五3月雜第1檢版，秧第4隊(duì)37錫頁。良欄[4定]開[德萌]柯恰武剛建，史警漫飛烘：《兩制度捉經(jīng)濟(jì)薯學(xué)》倒，韓我朝華晚譯，擁商務(wù)統(tǒng)印書腰館2思00卻0年蝦11瘦月第槽1版世，第翁21黎5頁踐。菌耕[5黎]編即使運(yùn)股東擴(kuò)權(quán)益胖為負(fù)參數(shù)，賤公司彼亦不扎得擅個自處縣分股礎(chǔ)權(quán)，論因企學(xué)業(yè)的擴(kuò)清算姑價值首和運(yùn)和營價從值有孔別，鏡而且離股東怎權(quán)益消為負(fù)賄數(shù)僅肚表示何剩余睬財(cái)產(chǎn)潤索取棗權(quán)為寶零，著并不星能否漫認(rèn)股范權(quán)仍氧作為壽財(cái)產(chǎn)煤權(quán)而妄存在訊，正旗如永稱佃權(quán)息的設(shè)芽定者其并不徑因其限“剩割余權(quán)桂”為意零而貝喪失疤所有駝權(quán)人行的地侵位。賤葡[6和]稀楊建刊華：跳《商病事法壁要論鹿》，難三民摟書局偉19荷84唯年8來月版菠，第漢94渠頁。性忙[7渴]近參見局潘琪牧：《澤美國球破產(chǎn)涼法》擋，法響律出續(xù)版社羨19脹99系年1抹月第泄1版掙，第辭18淡8頁歌。店驚[8拘]僵[德貨]康戚德：譯《法鍋的形堡而上僅學(xué)原嶺理》組沈叔謀平譯桶，商釣務(wù)印缺書館剪，1化99卵1年頑版，集第2貝9頁滑。高狀[9夕]象劉連末煜：厚《公葬司法派理論飲與判壓決研嗓究》正，法嶄律出由版社厲20夏02濟(jì)年1祝2月繩第1胞版，卻第2陳31叢-2極49宋頁。此傘[1屢0]年2簽0世世紀(jì)初羅，美出國的躺司法納實(shí)踐噴率先客確立噴了控易制股露東的株誠信街義務(wù)缸，S通ou藏th肌er勉n摔Pa墓ci桑fi刃c恢Co飄.襖V.恨B術(shù)og霸er懶t,釣2業(yè)50辯隱U.撞S.臟4誰3，牌48抖7(絞19茂19溝)。祖中國始證監(jiān)包會《蠶上市話公司粒治理它準(zhǔn)則稻》第宏19寒條，孝《上回市公啊司收饑購管獎理辦商法》次第8茄條第迷1款離也對史控股仗股東聲的誠柏信義蠶務(wù)作才了明驕確規(guī)較定。奇畝[1他1]木J垮ac艙ob刪S蛋.雹Zi慎eg肅el字,誼Cu藝rr混en卡t灑De允ve撇lo觸pm垂en娛t膚in噴I貧nt唯er倒na胡ti梨on預(yù)al救a物nd淋C義om差pa在ra點(diǎn)ti栗ve紹C換or騎po買ra持te趕I偷ns辯ol多ve芝nc至y鐮La道w,丹C六la房re姓nd零on泥P絡(luò)re秘ss暖1她99中4,稿p紗.8啞.喊質(zhì)[1距2]劫日搶本《醋會社取更生禮法》常的做咐法是腸通過警第2充22踢條對鍋重整掌中公撐司的院新股碼發(fā)行侮作出股詳細(xì)飽規(guī)定心，并版通過扇25零4游條、琴25燈5蜘條排較除了面《商胖法典接》中庫有關(guān)丟新股賢發(fā)行教的特陷例規(guī)怪定。蕉蓬[1赤3]謠我糟國上嘩市公脫司實(shí)沒踐中拳有定哪向增沒發(fā)股華票的腐嘗試楚，定繪向增匯發(fā)的沈?qū)r鄭不限姿于現(xiàn)窯金，氣不需展要監(jiān)資管部凍門予固以特丸殊保于護(hù)，娃不受映公司巨法三因年連鑰續(xù)盈犯利及鑼發(fā)行哪時間抓間隔下的限忽制，纖不需少要承惹銷，日成本輛和費(fèi)軋用相革對較蝴低。死參見壁楊華抬：《斃上市理公司扇監(jiān)管項(xiàng)與價濤值創(chuàng)鋸造》紹