2023年下半年A股增量資金的來源與變化展望：下半年市場資金增量幾何

1|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明策略專題報告策略專題報告核心結(jié)論其中保險資金加配權(quán)益資產(chǎn)貢獻1631億增量資金，外資入場提速凈流入A模將超過上半年，同時配置資金加速入場將進一步推動價格風格上行：證券研究報ibin@系hangzeen@2)北向資金：國內(nèi)基本面預期改善進一步吸引外資回流，但美聯(lián)儲加息預4)保險資金：預計今年保險資金運用余額增速恢復至8%左右，保險資金5)銀行理財：隨著銀行存款利率上限下調(diào)，理財市場有望迎來更多機遇，而在股債性價比處于歷史高位的環(huán)境下，其權(quán)益配置比例亦有望進一步提6)私募基金：私募基金備案進度放緩。假設(shè)年末私募基金管理規(guī)模維持一9)產(chǎn)業(yè)資本減持：2023年全年解禁市值將達到4.97萬億元，假設(shè)下半年。2|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 12 步提升 5走勢 6圖9：歷年北向資金累計流入(億元) 6圖4：股票型ETF月度凈流入情況(截至2023年6月) 7圖5：各類股票ETF月度凈流入額(億元) 7圖6：2023年股票ETF新發(fā)行規(guī)模(億元) 8圖7：5月-6月各寬基指數(shù)ETF凈流入額(億元) 8圖10：保險資金余額變化情況(截至2023年5月31日) 8 3|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明資管新規(guī)發(fā)布后券商資管規(guī)模下行 10 募證券投資基金備案規(guī)模情況 12 圖23：近年個人投資者數(shù)量變化情況(截至2023年4月) 16 圖26：月度再融資規(guī)模(增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等) 17 表2：社?；鹳Y金測算(紅色為預測值) 12表3：個人養(yǎng)老金產(chǎn)品權(quán)益配置假設(shè)(2023E) 154|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明2023年下半年股市流動性展望A?；嘏Ｏ掳肽曩Y金供給來源主要來自保險資金(約3500億)、ETF基金(約2300億)和1300億)持需求來源主要來自IPO(約1400億)、再融資(約4600億)、產(chǎn)業(yè)資本凈減持(約2300億)和交易費用(約1400億)。表1：A股市場流動性統(tǒng)計與預測資資金流入流出情況(億元)2021資金流入項：2023年數(shù)據(jù)更新至2023年6月-12月2023前5月資金渠道類別2023E202020222019偏股基金新發(fā)行規(guī)模495020150221464804165523454000截至5月公募基金偏股基金凈流入份額250518356154142890185811423000截至5月股票型ETF凈申購1400125117752815165723434000截至5月資北上資金凈流入351720894322900169313073000截至5月社保社?；饳?quán)益資產(chǎn)配置基本養(yǎng)老基金持股市值企業(yè)年金權(quán)益資產(chǎn)配置個人養(yǎng)老金362351-35236100140240估算149658864304272估算4770533359153212截至3月---782028截至3月銀行理財銀行理財產(chǎn)品股票投資規(guī)模-4173-5407-2801-801-102125211500截至3月杠桿資金融資凈流入256547652300-267574412562000截至5月保險保險運用余額:股票和基金51455457-3162324163134695100截至5月券商資管券商資管持股市值62-6-1799-11222-90截至3月信托資金信托余額:證券-2513141882-570350490840估算私募基金私募基金證券管理規(guī)模21121315923585-562537462544000截至4月資金流出項：股權(quán)融資合計IPO募資增發(fā)配股優(yōu)先股可轉(zhuǎn)債回購-15618-2532-6900-134-2550-2478-1024-17002-4793-8349-513-187-2475-684-18965-5426-9086-4930-2744-1215-17479-5869-7230-6150-2736-1029-6029-1628-3328-22-50-729-273-5971-1372-3476-23-52-761-286-12000-3000-6804-46-102-1489-559截至5月截至5月截至5月截至5月截至5月截至5月截至5月產(chǎn)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)資本增減持-3288-6441-5628-4337-1677-2323-4000截至5月交易費用交易傭金(萬分之二)-252-400-495-429-170-230-400截至5月過戶費-53-67-84-78-29-51-80截至5月印花稅(千分之一)-1274-2067-2580-2245-911-1089-2000截至5月資金合計凈流入-37841418818499-248601926349654225|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明2.1公募基金股基金(股票型+混合型)累計發(fā)行規(guī)模為1654億份，較2022年同期2006億份的發(fā)行同期的0000偏股型基金(股票型+混合型)發(fā)行份額(億份)偏股基金凈流入(億份)滬深300回報(右軸%)偏股基金凈流入(億份)滬深300回報(右軸%)000 偏股基金回報(右軸%)00-100%%0%6|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明2.2北向資金近年(2018-2022)平均水平約3000億元。0000陸股通凈流入(億元)上證指數(shù)(右軸)000005：歷年北向資金累計流入(億元)50002020202120222023500040003000200010000-100001月03月05月07月09月11月7|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明技金融.3ETF基金技金融FFETF23年6月)00股票型ETF份額凈流入(億元) 200520072009201120132015201720192021202302023-012023-022023-032023-042023-05008|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明00 月10月11月12月資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心 002023-04-2023-04-2023-05-2023-05-2023-05-2023-05-2023-06-280512192602資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心TF2.4保險資金2023上半年險資權(quán)益持倉規(guī)模與占比小幅提升。受益于國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，股市表現(xiàn)提振。保險資金運用余額(萬億)保險資金權(quán)益資金運用余額(萬億)YOY：保險YOY：保險資金權(quán)益資金運用余額(右軸)%%%%%%%-10%509|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04A2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04銀行存款和債券占比股票和基金占比其他投資占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%5銀行理財財機構(gòu)(不包括外資銀行)凈值型理財產(chǎn)品的存續(xù)數(shù)量為47395款，較2022年4季度增加2001款，環(huán)比上升4.41%；存續(xù)規(guī)模出現(xiàn)小幅下滑，一季度凈值型理財產(chǎn)品存10|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明加大權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行比重。因此預估年末銀行理財權(quán)益資產(chǎn)占比有望提升至3.5%-4%水50-07-02-09-04-07-02-09-04-06-01-08-03-05-076-02-097-04-06-01-08-03-05-07-02銀行理財產(chǎn)品資金余額(萬億元)理財權(quán)益類資產(chǎn)直接投資規(guī)模(右軸：億元)0股債性價比(1/滬深300市盈率-10年期國債收益率)9%8%7%6%5%4%3%2%2201420162018202020226券商資管，。000000資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):資產(chǎn)規(guī)模:證券公司私募子公司私募基金(億元)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):資產(chǎn)規(guī)模:定向資管計劃(億元)元)022-032022-1211|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明2010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-117信托機構(gòu)業(yè)和證券的投資力度。2021年9月開始，債券取代地產(chǎn)成為了信托22年末的約4.5%水平。展望未來，當前地產(chǎn)周期仍然持續(xù)探底，信托對于地產(chǎn)的投資份額基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)股票基金債券金融機構(gòu)工商企業(yè)其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.8私募基金私募基金管理規(guī)模重回緩慢上行區(qū)間，截至2023年4月，私募基金12|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明00000私募證券基金管理規(guī)模(億元)-04-04-04-04-04-04-04-04-04資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心私募證券投資基金備案通過規(guī)模(億元)002020-052020-122021-072022-022022-092023-04資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心2.9社保與養(yǎng)老金體系金表2：社?；鹳Y金測算(紅色為預測值)(億元)(億元)重倉股票市值重倉股票占流動A股比例 7.87727.6962.8283,396.94%623.6909.089.1%9.8422%6.9003.81%8.2020.241.318%13|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明201312,415.64201415,356.39201519,138.21201620,423.28201722,231.24201822,353.87201926,285.66202029,226.67202130,198.10202231,164.082023E32,160.963.2078,808.46,360.87,771.58058100300024%%%%%%%%%%60.935.847.115.7991501500621.9%9.8%0.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%本有億00000城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險累計結(jié)余(億元)城鄉(xiāng)居民社會養(yǎng)老保險累計結(jié)余(億元)基本養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)總額(億元) 投資規(guī)模占養(yǎng)老金規(guī)模(右軸)201820192020202120222023E14|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明回升。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)年報披露的數(shù)年金運作金額占比為5%，隨著下半年企業(yè)盈利能力回升帶動企業(yè)年金構(gòu)建加速，預測000企業(yè)年金運作金額(億元)YOY(右軸)2013-122015-012016-022017-032018-042019-052020-062021-072022-08繳費約年中美國共有4790萬個美國家庭持有個人養(yǎng)老賬戶(IRAS)，占美國全部家庭數(shù)量的，據(jù)富15|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明個人養(yǎng)老金繳費人數(shù)(萬人)02022年末2023年3月2023年5月25日2023年末個人養(yǎng)老金參加人數(shù)(萬人) 個人養(yǎng)老金繳費人數(shù)(萬人)02022年末2023年3月2023年5月25日2023年末個人養(yǎng)老金參加人數(shù)(萬人) 000662預0預測值000表3：個人養(yǎng)老金產(chǎn)品權(quán)益配置假設(shè)(2023E)類型益投資占比占比產(chǎn)品規(guī)模(億元)權(quán)益規(guī)模(億元)402%-10%464%4養(yǎng)老金產(chǎn)品合計.10杠桿資金16|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明融資余額月度環(huán)比變動(億元) 00 0201520162017201820192020202120222023融資月度買入額(億元)融資買入額占A股成交額比例(右軸)0000000008%6%000000000201620172018201920202021202220231個人投資者自然人投資者總量達2.18億人。個人投資者方面，我們通過小單凈流入來估算個人投資資金凈流入增速維持今年5月以來表現(xiàn)，6月-12月0000005678956789012223個人投資者資金凈流入(億元)滬深300年收益率(右軸：%)0個人投資者資金凈流入(億元)900000020152016201720182019202020212022202317|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的重要聲明權(quán)融資IPO薦暫行O00002000-012003-122007-112011-102015-092019-08：億元)000019-08產(chǎn)業(yè)資本凈