第七章 國際金融 國際儲備

第七章國際儲備管理

1一、國際儲備的概念

國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局所持有的國際間普遍接受的資產(chǎn)的總和。

其功能是：彌補國際收支逆差干預(yù)外匯市場，維持本幣匯率的穩(wěn)定對外借款的信用保證2二、國際儲備的結(jié)構(gòu)

狹義的國際儲備

（自有儲備），對于IMF的成員國而言，主要包括一國的貨幣性黃金儲備、外匯儲備、在IMF中的儲備頭寸和特別提款權(quán)（SDR）余額。

借入儲備IMF把已具有國際儲備資產(chǎn)三大特性的借入儲備統(tǒng)計在國際清償力范圍之內(nèi)。

借入儲備3（1）貨幣性黃金（MonetaryGold）。

即一國貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金，非貨幣用黃金不在此列。相關(guān)數(shù)據(jù)來源：中國黃金網(wǎng)45（2）外匯儲備（ForeignExchangeReserve）：外匯儲備是一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國庫券等。充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)的國際貨幣必須具備下列條件：①能自由兌換成其他儲備貨幣；②在國際貨幣體系中占據(jù)重要地位；③其購買力必須具有穩(wěn)定性。外匯儲備現(xiàn)已成為最主要的國際儲備資產(chǎn)。

6（3）在IMF中的儲備頭寸（ReservePositioninIMF）：也稱為普通提款權(quán)GeneralDrawingRights，是指在IMF普通賬戶中成員國可自由提取使用的資產(chǎn)。具體包括：成員國向IMF認繳份額（Quota）中的外匯部分IMF用去的本國貨幣持有量部分IMF向成員國的借款。

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（4）特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights,SDRs,SDR）：是IMF為了解決成員國國際清償力不足問題而于1969年9月在IMF第24屆年會上創(chuàng)設(shè)的一種新的國際儲備資產(chǎn)，其實質(zhì)是用以補充原有儲備資產(chǎn)的一種流通手段。8SDR的定值的演變特別提款權(quán)創(chuàng)立初期，它的價值由含金量決定，當(dāng)時規(guī)定35SDR=1盎司黃金，即與美元等值。1974年7月，基金組織正式宣布特別提款權(quán)與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣作為定值標準，這16種貨幣包括截至1972年的前5年中在世界商品和勞務(wù)出口總額中占1％以上的成員國的貨幣。美元德國馬克日元英鎊法國法郎歐元1980年

42％

19％

13％

13％

13％1987年42％

19％

15％

12％

12％

01-05年45%15%11%29%06-10年44%11%11%34%每種貨幣在特別提款權(quán)貨幣籃子中所占的比重依據(jù)以下兩個因素：（1）會員國或貨幣聯(lián)盟的商品和勞務(wù)出口額（2）各個會員國的貨幣被國際貨幣基金其他會員國所持有儲備資產(chǎn)的數(shù)量9與其則他儲乏備資度產(chǎn)相計比，取SD椒R有剃著顯購著的蓬區(qū)別巾：（1仿）是聽一種進憑信景用發(fā)票行的動資產(chǎn)雕，本氣身不找具有彎內(nèi)在顧價值截，但賓其價婆值相益對來執(zhí)說比虜較穩(wěn)拴定。（2符）由經(jīng)IM鹽F按豈份額絹比例營無償冷分配霜給各余成員蕉國。（3副）只是你計賬市單位仆，只抹能用其于計覺價，不能纖直接華用于削貿(mào)易摟或非施貿(mào)易傭的支玻付。（4屬）發(fā)鉆行數(shù)佩量有躍限特別罷提款挽權(quán)在言國際魂儲備港總額腹中，述19后71添年削占4終.5宰％，突19專76巖年徒下降皺到2徐.8會％，吸19除82見年粥重新菊增加旦到4仆.8劇％。煎2悔00拖6年IM拖F儲踢備頭乘寸和茶特別民提款億權(quán)約占1溪%。10三、牌目前部國際旋儲備義的特倦點1、國際仙儲備雅的流獨動比鞠率上艦升流動辭比率：國際竄儲備號和其慕他官蠅方流善動的左外幣徹資產(chǎn)酬與官太方短星期外比幣負坡債的設(shè)比。流動償比率摧從2賽00波0年增12屋月的垂接近地8上述升至望20印06駝年1晴2月鍵的1搜7。發(fā)展感中國趕家總餃流動勵比率在從2鍋00刑0年螺12昌月的蘆約5握.5種上升粥到2既00川6年勁12元月的塵37慶。（向炕貨幣遍基金緣瑞組織古報告竄58考個工列業(yè)國拴、發(fā)蠅展中儀國家刊和歐趕洲央艷行的歸統(tǒng)計掌數(shù)據(jù)）112、發(fā)展鄰中國藝家歐釀元儲象備增軋加，但美元異仍在抱國際澇儲備削貨幣阿中處怠于主謊導(dǎo)地仔位發(fā)展興中國蝕家持盟有的用歐元閱儲備從20竄00男年1啟2月的19置%上升宴到2塑00帽6年12牧月的30榴%，工業(yè)半國持根有歐市元的急份額老從2剃00陜0年例12重月的診17就%增色長到臘20萬06評年1龜2月巾的2的1%移，增坡長不拿大。工業(yè)鳴國持襲有的畜美元屑儲備拆份額消變化均也不淡大，憐維持做在7槽2%弦-7辰3%村。發(fā)慶展中丈國家侵持有定的美尖元儲井備份篇額由號20余00耗年1瞇2月肉的7巧0%吹降到框20睛06僑年1振2月催的6框0%。123、證券驚資產(chǎn)啦受到結(jié)青睞20厲06柳年1贈2月終，IM聯(lián)F的58芝個報帽告經(jīng)擊濟體策證券辨占儲償備資揮產(chǎn)市毀場價權(quán)值達66傅%。求銀行野存款丑占1包9%襲，黃拐金占含10享%，份其他茫儲備脹資產(chǎn)為占4癢%，串IM湯F儲閣備頭昌寸和捎特別鐮提款概權(quán)占謊1%摘。工業(yè)刊國儲拐備資掛產(chǎn)在郊證券辟上從20護00打年1汗2月推為6焦5％航，2超00崇6年周12練月升掌至約近75退％。至2么00歐6年輕12伐月銀行堅存款緣瑞在儲好備資歷產(chǎn)中漲約占散17腰％，扣黃金尋約占詢5％期。發(fā)展內(nèi)中國律家約附68棟％的倒儲備解資產(chǎn)職投資占在證醉券，炎約2筐4％焦投資舞于銀黃行存拔款，笛2％瓶投資覺于黃肆金。134、儲備披資產(chǎn)參進一倚步多守樣化5、儲備味管理覺的復(fù)甲雜性執(zhí)加大14四、國液際儲六備的玩管理軋--歸--永規(guī)模嚼管理1、定誤性分五析法夸：維持夜合理撈的儲微備規(guī)靠模是屯國際口儲備削管理賊的重偉要方哥面，本確定喘一國凡儲備今規(guī)模災(zāi)通常很需要懼考慮喜因素調(diào)。2、定摘量分米析法（1）比額率分鋼析法外匯某儲備習(xí)與進支口的狀比率貝法儲備/債務(wù)潔比例集法（2）成本女收益照法上世研紀60年代涉以來恩，以維阿加脖沃爾筆（）等鳥為代璃表的母一批許經(jīng)濟墳學(xué)家民根據(jù)券廠商脆理論勻（邊績際成紡本等穴于邊最際效蛾益）懼，提垃出了夕國際梁儲備漆總量繼管理猜中的利成本斤收益沈法。露阿加怪沃爾炸的國真際儲檔備適授應(yīng)性略公式融如下滲：Ro槍pt=D避/lg兔π（lg斬m+聚lg膛q2乖-l漸gq最1）烈公紛式中舉，D是國饞際收導(dǎo)支逆份差額刃；π是國鞭際收酬支逆腿差的碧概率暮；m是該上國資亞本與濕產(chǎn)出蔽比率景的倒碧數(shù)；q1是該錫國追捕加資往本中泥的進墨口含呆量；q2是進宋口的棄生產(chǎn)銀性物序品占沫該國駝總產(chǎn)層量的突比率就。15五、國丸際儲槍備管仗理—孤結(jié)構(gòu)洞管理1、管饞理的瓜必要遺性（1）20世紀70年代偏以來幻玉，浮犯動匯爬率制論與儲壁備貨缸幣多漲元化述局面辨形成饅，各泊種儲好備貨誤幣的省匯率職經(jīng)常喬變動晶，有鈔時變社動幅紛度還板很大筐，硬蠢貨幣渠與軟昨貨幣統(tǒng)經(jīng)常教易位風(fēng)。（2）國室際金林融市嶄場利攝率動英蕩不喬定，懸各種鋪儲備微貨幣尼的利刮率時狗高時茅低。（3）黃戰(zhàn)金市復(fù)場價濫格波顛動頻驢繁。162、管壟理的識基本碧原則世：流動彈性—安全火性—盈利廟性173、杏管理玩的基貿(mào)本程填序由于喝普通敞提款喘權(quán)和蘆特別劈燕提款旁權(quán)一屈國不講能主尊動增嬸減和嚷進行腿調(diào)整愿，因洗而國積際儲綱備資撈產(chǎn)的背結(jié)構(gòu)麥管理氧主要發(fā)是指：(1憂)確塑定外由匯儲遍備與浸黃金品儲備儲之間離的比威例(2跳)確定襲外匯幟幣種授的比話例（門所取特決的裙因素脈）18(3蜻)確定朵不同諷外匯跡的資絕產(chǎn)形燙式的謎比例具體搞按變畝現(xiàn)能收力可數(shù)分為尊：一級谷儲備獅：包正括現(xiàn)老金和擊準現(xiàn)變金二級箏儲備難：主忌要指岡中期筍債券三級勿儲備卻：各選種長他期投錢資工跡具19六、施我國婚國際字儲備仿的發(fā)聯(lián)展與右問題1我國赴外匯益儲備總量發(fā)展共簡史20200異9年圾12唯月中些國的羊外匯膚儲備蜂達到變23紹99喊1.紙52靠億美侮元20蘋10怪年1紫2月沖中國肺的外綱匯儲燃備達私到2多84挑73洗.3訪8億娛美元20聾11敘年9發(fā)月中是國的汗外匯月儲備故達到枯32聯(lián)01佛7億錄美元20肉11逃年底波中國盒外匯蠻儲備系為3皺.1枝81牛萬億日美元21排行國家柿和地乖區(qū)外匯趁儲備薯（百哭萬美腫元）截至塌日期1中國蔬大陸1,良75外6,豈60浸020劉08港年4傳月2日本1,鵲00昆3,集83扮620投08半年4小月3俄羅霧斯54合8,巾10手020腸08引年5儲月4印度31昨6,惹20殿020籮08恩年5察月5臺灣28書6,好86穴020守08柜年3進月6韓國26屆0,滅50遷020秩08側(cè)年4像月7巴西19適7,縱20要920斗08收年5顯月8新加摔坡17素7,慨62玻920哪08斗年3軋月9香港16含0,太70腎020宣08牲年3劇月10德國14葛3,曾94脈220禍08致年4鄙月12法國12考5,車31堆120抖08防年2培月15意大躺利10剛6，瘦84撞320蝴08揭年2捎月16英國99國，9轎5620冬08寫年3肉月23美國75滲，8夢5020架08想年3嫩月28加拿售大43腹，0堆5720鈔08蓬年3洲月中國特外匯跡儲備超過層了世松界主糕要7六大工水業(yè)國江（包遷括美類國、猜日本畢、英肯國、嫂德國隙、法旦國、同加拿命大、聞意大聾利，舟簡稱刊G7愉）的澆總和挨。22我國企儲備喬過快紅增長剃所帶蘇來的定負面夸影響1、竿存在寨利息由上的薪收益世逆差以2趙00皇5年勇8月些15燙日拍趁賣的需國債喝，美勝元國敢債中晃3個富月期居的利鉗率為叫3.距47逗％，嗎歷史指最高扒也才潛為3過.4渴8％儀，6損個月位期的捏利率感為3封.7網(wǎng)05棍％，趣歷史丈最高淋也才吉為3趕.8熄6％礎(chǔ),陜12級個月因期的猴利率茅為3少.9譽％，租為歷姐史最稀高，目前臥我國貓外匯炮儲備譯平均跡收益獻率為忘5%根據(jù)趨北京胖大學(xué)蒙中國貪經(jīng)濟噸研究犬中心乞宋國快青教僅授的安算法嚷，大覽陸規(guī)載模以慮上工江業(yè)企再業(yè)的真實概投資紹回報禿率肯釣定也飾在8匪－1民2％江的水報平請。根據(jù)夕世界針銀行秘對中朵國1床20刷個城渣市1眨.2擴4萬久家外訪商投瞧資企歉業(yè)的替調(diào)查，外標國在票華F津DI顛企業(yè)丑的平老均收現(xiàn)益率境超過摸22鄰％。以2款00咳5年扔未的預(yù)外匯合儲備咬額為皆例，等我國揪的外帥匯儲啦備規(guī)護模比模合理怪上限肥超過虧48淘04頌.4婦7億蹦美元華，其額卸外的布機會訪成本糟至少罰為2強00嘗億美烏元。232、依增大益了人背民幣仗的升秤值壓彈力3、影右響對痕國際壞優(yōu)惠害貸款抓的爭維取4、鉤加劇獵了通改貨膨很脹壓瞎力5、掀影響策金融鹿調(diào)控諒能力2425歷年麥年末慘外匯勸占款晉率（恐即外肉匯占忌款與槍基礎(chǔ)葉貨幣區(qū)之比邪）（單朋位：綿億元筍人民盡幣）時間外匯刷占款什外量匯占欠款增量/基瘡礎(chǔ)貨仍幣增量20佳01襲年末鐘1禾74軍43吹.8天1簽4呆4%20材02芬年末窩2剩25載84丸.6瞧1岡5獄0%20猜03案年末嬌3使28兆25宗.7拒8雄6寬2%20圈04搜年末頸5珍03倦81匯.3乳7體8侍6%20忠05傍年末喘6撇84游73貍.9嘩1儉1叉06滿%20乳06毒年末尾9釘45扭47木.8持6栽1從22巖%20問07刻年末手1詠30聚68席0.砌67袍12移9%20戶08朵年末肝1去65仰29去6.闖52楚12箱8%20帶09廢年末陪1坡90悶20腦2.炮98泊13倆2%20源10兵年末房誠2圈21迎76升1.桂96湊13輕4%截至救20招11窩年1很2末耐，包模括央周行在脆內(nèi)的則金融甲機構(gòu)癢外匯傍占款溫余額排為2歐5.率35直87獄萬億跡元，自2否01勻1年1戒0月椅份開始出連續(xù)獵3個龍月下座降262720極03年-2母00泥6年央用票的遍發(fā)行燙量及膛利息284.我國備外匯柔儲備感結(jié)構(gòu)邁上存般在的譜問題1、饅來源浩結(jié)構(gòu)映上：峰資本嘉項目經(jīng)取代角經(jīng)常拘項目殊成為忘國際司儲備咐的主診要來代源，向外匯咳來源梢債務(wù)要化。2、罩應(yīng)用很結(jié)構(gòu)槽上：魂三分妹之二翁是投蔑資于美元債權(quán)資產(chǎn)桑，風(fēng)漁險過頸于集臣中。2920憶01蘋-2齒01陳0中國蕉外匯踐儲備條來源魯情況取表密（單秋位：遙億美微元）年份雙順誰差總稈額資本艙與金嫌融項塘目順旱差資本壇與金撲融項脆目順差/恰雙順威差總?cè)疹~20它0152鉤2視3意4867肚%20幫02謀6旗77兩32吃348潤%20第03抹9謊86渡52備753華%20泄04枯1金79法3租1遷10輔662而%20穗05朵2偉35柔1縮慧1瓶01懶043串%20勵06墓2照90邀352傍618色%20病07句4棋49救1熱9況5121遙%20徐08對4器58冊7累4慢6310濱%20鼠09穩(wěn)4主41轉(zhuǎn)9承1扛80雜841售%20為10衫5鎖31愿4其2此26膜043徑%30截至20外08年6月，擠在我陡國外錯匯儲革備的礎(chǔ)美元兵資產(chǎn)誕中，燭美國香的長眉期債傻券（密主要扎是美稍國國艷債）鋼占儲征備規(guī)犁模的89奪.3食%，股憤權(quán)、炎短期價債券瓣所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